期货的价格发现功能课件

上海期货交易所关于铜的期货和现货价格关系研究华中师范大学经济与工商管理学院上海期货交易所关于铜的期货和现货价格关系研究华中师范大学1上海期货交易所铜的日期货(FP)和现货(PP)价格关系研究2012年1月4日至2012年12月31日上海交易所关于铜的243个期货和现货价格数据摘自中铝网()。其中我们按照最近月份的原则来获得连续的期货价格，即以2月交割的合约CU1202的价格作为1月的期货价格，以3月价格的合约CU1203的价格作为2月的期货价格，依此类推，从而得到连续的时间序列。上海期货交易所铜的日期货(FP)和现货(PP)价格关系研究22用FP表示铜的日期货价格，用PP表示铜的日现货价格。铜的日期货价格(FP)和日现货价格(PP)序列图见图1，散点图见图2。由图1，铜的日期货价格和日现货价格序列都展现非平稳特征。由图2又可以看到，两个价格之间存在高度的线性相关关系。用FP表示铜的日期货价格，用PP表示铜的日现货价格。铜的日期3单位根检验（期货价格）为了使得数据具有可比性并且避免自相关的存在，我们将原始数据进行对数变换，得到LnFP和LnPP。我们先对LnFP进行ADF检验。检验形式包含漂移项和趋势项。检验结果如左图所示。其中ADF检验统计量的P值为0.5517，接受含有一个单位根的原假设。但是其中趋势项对应的t统计量没有显著性，如果检验式中包含多余的回归变量会降低检验功效，所以对该结果持保留态度，需要剔除掉趋势项重新进行检验。单位根检验（期货价格）为了使得数据具有可比性并且避免自相关的4单位根检验（期货价格）对序列LnFP选择只含有漂移项的检验形式进行ADF检验，检验结果如左图所示。其中ADF检验统计量的P值为0.2649，接受含有一个单位根的原假设。漂移项在5%的显著性水平上是显著不为零的。因此，说明LnFP是一个非平稳序列。单位根检验（期货价格）对序列LnFP选择只含有漂移项的检验形5单位根检验（期货价格）为确定序列LnFP的单整的阶数，需要对其一阶差分进行单位根检验。检验式选择带有漂移项、趋势项时，其相应系数都不具有非零显著性。因此我们选择不含漂移项和趋势项的回归形式，检验结果如左图所示。因为ADF=-17.19057，小于1%检验水平下的临界值，p=0.0000，因此拒绝序列DLnFP含有单位根的原假设。单位根检验（期货价格）为确定序列LnFP的单整的阶数，需要对6单位根检验（现货价格）我们再对LnPP进行ADF检验。检验形式包含漂移项和趋势项。检验结果如左图所示。其中ADF检验统计量的P值为0.6657，接受含有一个单位根的原假设。同理，由于其中趋势项对应的t统计量没有显著性，如果检验式中包含多余的回归变量会降低检验功效，所以对该结果持保留态度，需要剔除掉趋势项重新进行检验。单位根检验（现货价格）我们再对LnPP进行ADF检验。检验形7单位根检验（现货价格）对序列LnPP选择只含有漂移项的检验形式进行ADF检验，检验结果如左图所示。其中ADF检验统计量的P值为0.3543，接受含有一个单位根的原假设。漂移项在10%的显著性水平上是显著不为零的。因此，说明LnPP是一个非平稳序列。单位根检验（现货价格）对序列LnPP选择只含有漂移项的检验形8单位根检验（现货价格）为确定序列LnPP的单整的阶数，需要对其一阶差分进行单位根检验。检验式选择带有漂移项、趋势项时，其相应系数都不具有非零显著性。因此我们选择不含漂移项和趋势项的回归形式，检验结果如左图所示。因为ADF=-14.44714，小于1%检验水平下的临界值，p=0.0000，因此拒绝序列DLnPP含有单位根的原假设。单位根检验（现货价格）为确定序列LnPP的单整的阶数，需要对9协整性检验下面用EG两步法检验LnFP和LnPP的协整关系。先作如下回归：用上式的做EG协整检验：协整检验的临界值可以从麦金农(Mackinnon)提供的临界值表中查到：AEG=-7.087934<-3.34，结论为LnFP和LnPP序列存在协整关系。协整向量是(1,1.000063)协整性检验下面用EG两步法检验LnFP和LnPP的协整关系。10误差修正模型将作为误差修正项，根据单一方程的误差修正模型进行估计，得：误差修正系数为负，并通过显著性检验。误差修正项对dLnFPt的修正速度是0.574。经济含义是当铜的日期货价格和现货价格偏离均衡状态：LnFP=1.000063LnPP时，该经济系统将以这种偏离（误差）的0.574倍强度在下一期朝着均衡点调整。误差修正模型将作为误差修正项，根据单一方程的误差修11格兰杰因果检验首先对序列LnFP和LnPP建立VAR模型再根据AIC准则选择最佳之后阶数。右图所示的最佳滞后阶数为2因此我们在对序列进行格兰杰因果检验时选择的滞后阶数为2格兰杰因果检验首先对序列LnFP和LnPP建立VAR模型12格兰杰因果检验由于序列LnFP和LnPP并不是平稳序列，若直接进行格兰杰因果检验会出现虚假回归现象。为了避免出现虚假回归，我们先对序列LnFP和LnPP进行一阶差分处理，得到序列DLnFP和DLnPP。再对序列LnFP和LnPP进行格兰杰因果检验，滞后阶数是2。检验结果如下：由检验结果可以知道：铜的日现货价格是期货价格的格兰杰原因，但是期货价格并不是现货价格的格兰杰原因。格兰杰因果检验由于序列LnFP和LnPP并不是平稳序列，若直13谢谢THANKS谢谢THANKS14上海期货交易所关于铜的期货和现货价格关系研究华中师范大学经济与工商管理学院上海期货交易所关于铜的期货和现货价格关系研究华中师范大学15上海期货交易所铜的日期货(FP)和现货(PP)价格关系研究2012年1月4日至2012年12月31日上海交易所关于铜的243个期货和现货价格数据摘自中铝网()。其中我们按照最近月份的原则来获得连续的期货价格，即以2月交割的合约CU1202的价格作为1月的期货价格，以3月价格的合约CU1203的价格作为2月的期货价格，依此类推，从而得到连续的时间序列。上海期货交易所铜的日期货(FP)和现货(PP)价格关系研究216用FP表示铜的日期货价格，用PP表示铜的日现货价格。铜的日期货价格(FP)和日现货价格(PP)序列图见图1，散点图见图2。由图1，铜的日期货价格和日现货价格序列都展现非平稳特征。由图2又可以看到，两个价格之间存在高度的线性相关关系。用FP表示铜的日期货价格，用PP表示铜的日现货价格。铜的日期17单位根检验（期货价格）为了使得数据具有可比性并且避免自相关的存在，我们将原始数据进行对数变换，得到LnFP和LnPP。我们先对LnFP进行ADF检验。检验形式包含漂移项和趋势项。检验结果如左图所示。其中ADF检验统计量的P值为0.5517，接受含有一个单位根的原假设。但是其中趋势项对应的t统计量没有显著性，如果检验式中包含多余的回归变量会降低检验功效，所以对该结果持保留态度，需要剔除掉趋势项重新进行检验。单位根检验（期货价格）为了使得数据具有可比性并且避免自相关的18单位根检验（期货价格）对序列LnFP选择只含有漂移项的检验形式进行ADF检验，检验结果如左图所示。其中ADF检验统计量的P值为0.2649，接受含有一个单位根的原假设。漂移项在5%的显著性水平上是显著不为零的。因此，说明LnFP是一个非平稳序列。单位根检验（期货价格）对序列LnFP选择只含有漂移项的检验形19单位根检验（期货价格）为确定序列LnFP的单整的阶数，需要对其一阶差分进行单位根检验。检验式选择带有漂移项、趋势项时，其相应系数都不具有非零显著性。因此我们选择不含漂移项和趋势项的回归形式，检验结果如左图所示。因为ADF=-17.19057，小于1%检验水平下的临界值，p=0.0000，因此拒绝序列DLnFP含有单位根的原假设。单位根检验（期货价格）为确定序列LnFP的单整的阶数，需要对20单位根检验（现货价格）我们再对LnPP进行ADF检验。检验形式包含漂移项和趋势项。检验结果如左图所示。其中ADF检验统计量的P值为0.6657，接受含有一个单位根的原假设。同理，由于其中趋势项对应的t统计量没有显著性，如果检验式中包含多余的回归变量会降低检验功效，所以对该结果持保留态度，需要剔除掉趋势项重新进行检验。单位根检验（现货价格）我们再对LnPP进行ADF检验。检验形21单位根检验（现货价格）对序列LnPP选择只含有漂移项的检验形式进行ADF检验，检验结果如左图所示。其中ADF检验统计量的P值为0.3543，接受含有一个单位根的原假设。漂移项在10%的显著性水平上是显著不为零的。因此，说明LnPP是一个非平稳序列。单位根检验（现货价格）对序列LnPP选择只含有漂移项的检验形22单位根检验（现货价格）为确定序列LnPP的单整的阶数，需要对其一阶差分进行单位根检验。检验式选择带有漂移项、趋势项时，其相应系数都不具有非零显著性。因此我们选择不含漂移项和趋势项的回归形式，检验结果如左图所示。因为ADF=-14.44714，小于1%检验水平下的临界值，p=0.0000，因此拒绝序列DLnPP含有单位根的原假设。单位根检验（现货价格）为确定序列LnPP的单整的阶数，需要对23协整性检验下面用EG两步法检验LnFP和LnPP的协整关系。先作如下回归：用上式的做EG协整检验：协整检验的临界值可以从麦金农(Mackinnon)提供的临界值表中查到：AEG=-7.087934<-3.34，结论为LnFP和LnPP序列存在协整关系。协整向量是(1,1.000063)协整性检验下面用EG两步法检验LnFP和LnPP的协整关系。24误差修正模型将作为误差修正项，根据单一方程的误差修正模型进行估计，得：误差修正系数为负，并通过显著性检验。误差修正项对dLnFPt的修正速度是0.574。经济含义是当铜的日期货价格和现货价格偏离均衡状态：LnFP=1.000063LnPP时，该经济系统将以这种偏离（误差）的0.574倍强度在下一期朝着均衡点调整。误差修正模型将作为误差修正项，根据单一方程的误差修25格兰杰因果检验首先对序列LnFP和LnPP建立VAR模型再根据AIC准则选择最佳之后阶数。右图所示的最佳滞后阶数为2因此我们在对序列进行格兰杰因果检验时选择的滞后阶数为2格兰杰因果检验首先对序列LnFP和LnPP建立VAR模型26格兰杰因果检验