政策扶持叠加市场机遇看好吉林碳纤维产业快速发展

1、我国碳纤维持续取得突破，吉林省碳纤维全产业链布局完善、我国碳纤维工步早，21世纪取得重大破图1：中国碳纤维发展历程

中国自0世纪60年代后期开始生产聚丙烯腈基碳纤维，国家大力扶持碳纤维产业发展进入1世纪以来我国重新启动碳纤维国产化进程并取得重大突破成功打破国外技术装备封锁解决了碳纤维领域“卡脖子问题随着技术进步和市场需求的日益扩大国内碳纤维产业不断取得突破涌现了大批碳纤维生产企业我国的碳纤维产业主要聚集于吉林华（浙江江苏山东等地。目前伴随我国碳纤维品种的丰富和质量的不断提高碳纤维生产及应用成本不断下降。我国已经建立起从CCF-0（55J级）、CCF-4（T800级）、CCF-（T700级）、CCF-1（T300级）的聚丙烯腈碳纤维的制备技术研发到工程化再到千吨级产业化的完整的产业体系具有产业化能力的碳纤维产品已经涵盖高强、高强中模、高模、高强高模四个系列。中国的T300级碳纤维系列性能基本达到国际水平航空领域应用渐趋成熟民用市场也逐步开拓；T700级高性能碳纤维突破了干喷湿纺工艺，产业化生产及应用正在加速。此外，中国创新性开发了湿法纺丝T700级碳纤维制备工艺，产品已应用于航空领域在实验室条件下T1000级T1100级55J级高性能碳纤维已经突破关键制备技术我国碳纤维及其复合材料行业正处于快速发展期，技术水平和产业化程度逐步提升。资料来源：光威复材招股说明书，整理、吉林省碳纤维业链布局完善碳维产业蓬发展吉林是我国化学工业的摇篮是东北地区重要的化工工业基地具备良好碳纤维产业发展基础吉林目前已基本形成了以化工汽车冶金农产品加工为支柱的产业体系产业链条完整集群效应显著近年来吉林依靠化工产业优势加码供给侧结构性改革不断加强新材料产业建设为碳纤维产业的发展提供了良好的支持。吉林是中国发展碳纤维的主力军，其碳纤维的研发和生产在国内起步较早吉林省开创了我国碳纤维规模化生产的先河，实现了碳纤维技术破冰。早在世纪0年代吉林炭素厂就建成了国内最早的碳化生产线是中国第一个特供碳纤维定点生产企业中油吉林石化公司是国内最早生产碳纤维原丝及碳丝的业之一曾经成功开发出国内第一套碳纤维原丝的生产技术碳纤维原丝的产化，为后续吉林省碳纤维全产业链的发展奠定了坚实的基础。图2：吉林市经开区碳纤维产业基地的关键地位资料来源《关于吉林市发展碳纤维产业的研究（丁晓萌等，整理目前，吉林省已经形成了“丙烯-丙烯腈-聚丙烯腈基碳纤维原丝-碳纤维-碳纤维复合材料及下游制品”较为完整的产业链条。其中，吉林市拥有吉林化纤吉林碳谷等5户碳纤维生产企业，其中规模以上企业2户，已实现规模化生产碳纤维下游制品4个系列、0余种终端产品。吉林经济技术开发区是国家级碳纤维高新技术产业化基地目前区内已经在碳纤维产业上下游领域形成了产业聚集和配套，产业集群的优势已初步显现。“十四五”期间吉林省再打造碳纤维产业高地“终端应用引领原丝碳丝支撑、复合材料协同”路径。1年8月，吉林省政府常务会议审议通过《关于推动碳纤维及复合材料产业高质量发展的若干举措中指出碳纤维是吉林省未来发展的重点产业。截至目前，吉林省拥有碳纤维原丝年产能6万吨碳丝年产能5万吨均居全国首位且产品种类丰富产品规格涵盖KK、KKKK等大小丝束多个品种“十四五”期间仅吉林化纤集团就规划了24个碳纤维产业项目，总投资超过0亿元。吉林省全面推进“陆上风光三峡”项目建设，强力支撑碳纤维下游需求端碳纤维凭借其低密度高强度高弹性耐腐蚀热膨胀系数低等优良特性被广泛应用于风电叶片。近年来随着风电叶片大型化、风电机组装机量稳步增长，风电领域的碳纤维需求量显著提升吉林省的风力发电机主机叶片塔筒等零部件已经实现本地化生产已经形成了相对完整的产业体系近年来吉林省大力推动风电光伏发电项目建设充分扩展了碳纤维下游风电领域的需求吉林省的“陆上风光三峡”重大新能源工程项目是国家第一批以沙漠戈壁荒漠地区为重点的大型风电光伏基地项目于1年1月正式启动其中风电0万千瓦将于2023年12月1日前全容量建成并网。2、吉林国资委旗下碳纤维产业链布局完整，企业协同效应强目前吉林省国资委旗下实际控制吉林化纤和吉林碳谷两家碳纤维相关上市企业其中吉林化纤控股股东为吉林化纤集团有限责任公（持股17称吉林化纤集团吉林碳谷的控股股东则为吉林省国兴新材料产业投资有限公司（持股5%）。此外，在吉林化纤旗下还拥有吉林宝旌和吉林凯美克两家控股/参股子公司从事碳纤维相关业务，吉林化纤集团旗下还有国兴碳纤维从事碳纤维相关业务从产业链布局来看吉林省国资委旗下碳纤维企业拥“原丝-大/小丝束碳纤维-碳纤维复材”的完整产业链布局，企业之间具有一定的协同效应。表1：吉林市国资委旗下企碳纤维相关产能（产能单位：吨年）控股持股例实际制人主要品现有能在建规产能预计产期吉林兴材料吉林谷-吉林国委原丝400015000-0000202-205年上市司-吉林国委碳纤复材01200204年吉林纤团吉林纤吉林旌吉林美克49%100%国务国委吉林国委大丝碳维小丝碳维80003004000300205-吉林兴纤（望入林纤- 吉林国委 大丝碳维 3000 1200 -资料来源：各公司公，整理（注：吉林宝旌产能统计至20213末，其余公司产能统计至2022年初）图3：吉林省国资委旗下碳纤维相关企股权结构资料来源：企查查，整理，数据截至2022.04.24、吉林化纤基于团优势和化纤经验全方进行碳纤维转型吉林化纤控股股东吉林化纤集团由始建于0年、1964年建成投产的原吉林化纤厂改制而成，现已发展成以化学纤维生产销售为主，集国有资产经营纺织服装、设计研发、建筑安装、商业贸易等科工贸一体化的大型综合性企业吉林化纤主导产品涵盖生物基人造丝、竹纤维、腈纶纤维、碳纤维、化纤浆粕纱线六大系列0多个品种客户广布于国内0多个省市及亚欧美非等0多个国家和地区。吉林化纤集团碳纤维板块发展态势稳健，集团现有原丝产能6万吨/年、碳丝产能5万吨/年，目前正在建设碳纤维原丝及碳丝扩能项目，全部建成后原丝总产能将达到33万吨/年碳丝总产能将达到10万吨/年碳纤维原丝产品规格涵盖K、K、K、K、S、K、K、K、K、K等规格，特别是K50K大丝束的开发实现了对军工航空航天体育休闲汽车压容器风电等各个领域的全覆盖同时依托集团各子公司关联公司完善的业体系吉林化纤集团碳纤维业务布局不断向下游延伸有望成长为一体化综合性碳纤维领军企业。吉林化纤为粘胶长丝龙头，经验积累丰富向碳纤维领域转型占据粘胶长丝龙头地位技术储备丰富吉林化纤股份有限公司于1988年成立主要从事粘胶纤维的生产和销售产品包括粘胶长丝和粘胶短纤公司在粘胶长丝领域处于龙头地位，截至11，公司粘胶长丝产能约8万吨/年，占全球总产能的1/3左右。公司拥有数十年的粘胶纤维生产、研发和销售经验是我国主要的粘胶纤维生产企业在长期的生产经营过程中公司积淀了大量粘胶长丝领域的工艺技术知识形成了一整套大规模生产管理体系培养了一批成熟且稳定的生产技术工人队伍。图4：201H1吉林化纤营业入结构资料来源：in，整理营收增势稳健2021年利润亏损收窄1年以来伴随纺织终端需求逐步回暖公司产品销量有所增长202Q1-Q3公司实现营业收入2亿元同比+57.7%；实现归母净利润133.2万元，成功扭亏转盈。从2021全年来看受原辅材料及能源价格上涨影响产品成本大幅上升毛利下降公司利润仍显承压，根据公司业绩预告，预计公司2021年营业收入约为-36.5亿元，归母净利润为-1.05-1.3亿元，相比2020年亏损收窄。图5：吉林化纤营收（单位：亿元） 图6：吉林化纤归母净利润（单位：亿元）资料来源：in， 资料来源：in，整理图7：吉林化纤碳纤维领域布局情况

进军碳纤维复材，深化碳纤维产业链布局。1年1月3日，吉林化纤股份有限公司董事会审议通过公司非公开发行A股股票的相关议案公司拟募集资金总额不超过人民币12亿元，募集资金净额中的9亿元将用于新建1.2万吨碳纤维复材项目。该碳纤维复材项目主要采用拉挤工艺生产碳纤维拉挤板材产品主要用于风电叶片的生产运用路径为“碳纤维-拉挤成型-碳板”本次募投项目建成达产后，预计将实现年均营业收入4亿元，有望显著增厚公司业绩有力提高公司在碳纤维领域的竞争力此前公司已收购吉林宝旌炭材料有限公司31股权，完成大丝束碳纤维布局，且公司控股子公司吉林凯美克具备小丝束产能公司进军碳纤维复材将使公司碳纤维业务向下游延伸进一步完善碳纤维全产业链布局。资料来源：吉林化公司公告，整理依托化纤领域技术及人才储备吉林化纤发展碳纤维业务优势显著碳纤维复材与吉林化纤现有主要产品粘胶长丝、粘胶短纤同属化学纤维相关制造领域其生产要素具有一定的共通性。公司具有从事化学纤维行业几十年的生产经验储备了一定数量的技术人才和产业工人队伍前期公司业务也已经逐步向碳纤维复材领域延伸，具备投资碳纤维项目的各项业务、人才及技术储备。表2：吉林化主营产品与碳纤维复材主要共通性及差异之处相通相通处 差异处应用域 均为业间品

粘胶丝 主要替丝于种物料。粘胶粘胶纤 主要替花于种物料。碳纤复材 用于型备体构建补如风发、道通汽制领域生产艺程 均为生产艺程 均为原料过学物反粘胶丝使用些然分化物其物做料经解制纺溶然后成纤维。粘胶纤

碳纤复

将聚烯碳维丝行化化、燥卷等艺，挤为碳维复合料。核心术 均为艺制成控技术粘胶丝各类胶维制方、产技术。粘胶纤资料来源：吉林化公司公告，整理

碳纤复材 碳化程制术拉过控术等表3：吉林化纤碳纤维复材领域技术储备情况工序技术称持有人技术型多孔匀废化及化术凯美克非专技术氧化化序浓度衡定自上装技术吉林纤非专技术碳纤热型术吉林纤非专技术均匀纱艺术吉林纤非专技术拉挤需配胶统动润术吉林纤非专技术拉挤度固温同技术吉林纤非专技术资料来源：吉林化纤公司公告，整理吉林凯美克：成功开发小丝束碳纤维生产线，具备30吨/年产能5年吉林化纤通过资产置换获得吉林凯美克化工有限公司100%股权，交易完成后凯美克成为吉林化纤控股子公司。2021年2月，凯美克决定引进国际国内先进设备生产KK小丝束特殊领域应用的碳纤维形成年产碳纤维0吨的产品规模2021年0月8日吉林化纤发布公告称，吉林凯美克年产0吨KK碳纤维的一条生产线开车成功另一条生产线也已处于调试状态，至此凯美克已具备0吨/年碳纤维产能，小丝束碳纤维生产线已成功开发。图8：我国小丝束碳纤维表观消费量（单位：吨）资料来源：百川盈孚，整理小丝束碳纤维性能优异，需求量增速可观。小丝束碳纤维早期以K、K、6K等型号为主，而后逐渐发展出2K和24K的品种。小丝束碳纤维性能优异但价格较高一般用于航天军工等高科技领域同时在产品附加值较高的体育用品中也有所使用小丝束碳纤维常见的下游产品包括有飞机导弹火箭卫星和钓鱼竿、高尔夫球杆、网球拍等。2021年，我国小丝束碳纤维表观消费量约8万吨，同比增长6.8，20-2021年均复合增速达0%，增速可观。吉林宝旌具备成熟大丝束碳纤维生产能力25年底前将具备12000吨碳纤维产能吉林化纤于2021年9月29日与国兴新材料签署《股份转让协议》，购吉林宝旌31%股权，此前吉林化纤已持有吉林宝旌1股份，交易完成后吉林宝旌成为吉林化纤的参股公司（吉林化纤持有其49%股权）。吉林宝旌的控股股东为浙江宝旌炭材料有限公（以下简称“浙江宝旌”浙江宝旌持有吉林宝旌51的股权，且浙江宝旌的最终控股股东为中国宝武钢铁集团有限公司，实际控制人为国务院国资委。吉林宝旌主要从事2K-0K大丝束碳纤维的生产和销售，截至2022年3月吉林宝旌具备年产8000吨碳纤维能力下游应用广泛客户稳定规划产能方面吉林宝旌计划在2025年底前形成年产12000吨碳纤维产能以满足电、气瓶缠绕、车辆轻量化、轨道交通、海洋装备等工业领域的应用需求。伴随技术突破大丝束碳纤维高速发展早期大丝束碳纤维产品性能与小束差距较大，没有得到广泛运用，但临近21世纪大丝束碳纤维技术取得重大突破拉伸强度可达到3600a随后大丝束产业迎来了高速发展期生产成本和售价也不断降低大丝束产品往往运用于基础工业领域包括土木建筑交通运输和新能源装备等在我国新能源产业规模不断扩大背景下大丝束碳纤需求量持续走高，2021年我国大丝束碳纤维表观需求量约4万吨，同比增30.9，2-2021年均复合增长率达9%。图9：我国大丝束碳纤维表观消费量（单位：吨）资料来源：百川盈孚，整理国兴碳纤维：经营情况逐步改善，有望注入上市公司体内吉林国兴碳纤维有限公司是吉林化纤集团的全资子公司与吉林化纤同受股股东吉林化纤集团控制国兴碳纤维主要从事大丝束碳纤维的生产和销售要客户为民用碳纤维制品及复材企业截至2022年3月吉林国兴已具备大束碳纤维生产线主要生产KKK的民用碳纤维产品年生产能力为0吨。历史上国兴碳纤维长期亏损资不抵债投入不足经营较为困难2020年7月，吉林化纤集团承接国兴碳纤维股权，此后对国兴碳纤维进行生产改造同时推动国兴碳纤维同时在管理、经营等方面逐步改善，生产经营略有好转。1年-9月，国兴碳纤维首次实现经营盈利（即不考虑资产处置收益等非经营性利润），21年-9月国兴碳纤维实现营收.82亿元，实现净利润万元。国兴碳纤维有望注入吉林化纤，未来可期。2年3月8日，吉林化纤集团出具承诺自本承诺出具之日起3年内吉林化纤集团将采取包括将国兴纤维控股权注入上市公（即吉林化纤在内的符合国有资产监管证券监管相关措施以进一步保护上市公司和中小股东利益同时在实施上述相关措施之前国兴碳纤维将不会投资涉足碳纤维复合材料领域及小丝束碳纤维领域兴碳纤维注入上市公司体内后将进一步增强上市公司碳纤维生产实力进一步善上市公司在大丝束碳纤维领域的产业布局。、吉林碳谷：深纤维原丝，为行业龙头吉林碳谷碳纤维股份有限公司控股股东为吉林市国兴新材料产业投资有限公司实际控制人为吉林市国资委与吉林化纤同属吉林市国资委控制吉林碳谷公司主要从事聚丙烯腈基(AN)碳纤维原丝的研发生产和销售产品覆盖了从碳纤维原丝小丝束到大丝束的全系列产品，主要生产有K、K、K、K、K、48K等聚丙烯腈基(N)碳纤维原丝以及预氧丝。1年，吉林碳谷碳纤维原丝整体规模研制生产能力及技术水平都得到进一步提升产品品质和稳定性进一步提高。目前吉林碳谷已经实现了从中小丝束碳纤维原丝到以大丝束碳纤维原丝主中小丝束原丝共同发展的产品结构公司将24K/25K/48K/50K产品划分大丝束011年公司大丝束碳纤维原丝销售量占总碳纤维原丝销量的比例达7。图10：221年吉林碳谷营收入结构资料来源：吉林碳谷公司公告，整理图11：吉林碳谷碳纤维原丝系列产品销量（单位：吨） 图12：吉林碳谷碳纤维原丝系列产品产销率（）资料来源：吉林碳谷招股说明书， 资料来源：吉林碳谷招股说明书，营收稳步上行净利增速可观随着大丝束民用工业用产品市场迅速开拓应用领域横向和纵向都得到拓宽，2021年公司产能有序释放，主要产品碳纤维原丝销售规模快速扩张。2021年，公司实现营业收入.1亿元，同比增长9.71由于公司产品碳纤维原丝获得市场广泛认同市场需求旺盛叠加其主要产品售价上涨综合产能利用率提升综合毛利率稳步上升公司2021年实现归母净利润3.15亿元，同比增长126.1。公司下游主要是风电领域，而风电叶片主要使用大丝束碳纤维随着风电叶片大型化风电机组装机量稳步增加等，碳纤维在风电领域的需求仍将大幅增长，公司未来的业绩有望持续向好。图13：吉林碳谷营业收入情况（单位：亿元） 图14：吉林碳谷归母净利润情况（单位：亿元）资料来源：in，整理 资料来源：in，碳纤维原丝产品品质进一步改善高尖端碳纤维产业化实现突破随着大丝束碳纤维原丝系列产品完成定型一级品率满筒率稳步提升公司原丝的满筒一级品率从8年的82.23提升到了201年6月末的9产品品质提高次品率下降产品获得市场认可市场竞争力得到进一步提升产品的产量销量、平均价格也因此有所上升。与此同时，公司凭借其DMC湿法两步法碳纤维原丝十几年生产中积累的技术经验和公用工程优势形成了自身所特有的技术优势与技术壁垒。公司的原丝纺速已从2018年的75米/分钟提升至1年6月末的15米/分钟。为实现高性能碳纤维原丝的研发，公司2020年开始建设一条0吨高性能碳纤维碳化生产线，该项目已于1年6月正式投产，将为公司实现高尖端碳纤维产业化在原丝方面的突破做出贡献。着力投资碳纤维原丝项目，持续加强技术攻关。2年年初，公司原先设的“4万吨原丝项目”的所有生产线已经全部建成陆续投产公司目前生产线已实现柔性化升级可以根据产品市场和客户的具体需求进行生产计划调整来随着公司产能不断释放营业收入有望持续增长带动盈利水平逐年递增同时公司持续进行技术研发和生产工艺攻关根据公司各阶段规划进行研发投入按照公司现有研发规划，2021年公司主要在全力推动35K、K带量试制以及其他大丝束产品试验同时逐步开展大丝束T700的性能优化试验并且在碳纤维缠绕气瓶关键技术研发及产业化项目腰子型3K碳纤维项目以及干喷湿法制备T700产品等方面加大研发力度多个研发项目的有力推进有望使公司保持产品技术的长期先进性，构筑稳固的护城河。下游大客户集中度高业绩确定性强公司各类产品均处于产销两旺的状态且下游客户较为集中稳定20211前五大客户的销售额占主营业务收入比例在83以上，且前五大客户主要为大丝束产品用户。其中浙江精功同一控制下的各公司占比最高，达50.9%，包括吉林精功碳纤维有限公司、浙江宝旌炭材料有限公（原浙江精功碳纤维有限公司浙江精业新兴材料有限公司和绍兴宝旌复合材料有限公司原丝下游碳纤维的大部分的市场份额被吉林精功方大炭素、神舟炭纤维、江苏恒神等公司占据，公司向这些大客户均稳定供货多年。同时公司还在不断拓展新客户，020年公司新增了LBUGA和宏发纵横等客户，业绩确定性较高。叠加公司产能大幅扩张，公司收入有望快速增长。表4：200201H1吉林碳下游主要客户客户客户称销售类金额万）占比2020年吉林功纤有公司12、2、2K2493.924209%精工列浙江功纤有公司3,84985.1%江苏飞合材有限 3K2K5,70139.6%常州宏纵新料科技股有公司3,30856.3%L-FRELC 31K1S2K 7,1922 1269%25、4K江苏神份限司1