汽车行业自主分化、新能源强势静待供给改善

乘用车：自主有分化，新能源强势增长1年初至今，受缺芯、疫情反复、俄乌冲突、限电等影响，汽车行业运行承压。0212221乘车量分为5万辆2万辆同.%-.其，新能销分为99辆7万辆同加%%各车缺芯景下，对能源型优供，加特斯和新销售持超预，新渗透率速提升到2年3月渗透达%。分品牌，德、日缺芯影较严，加城、吉、比迪、等推出新车型售现眼自份额升著。图表1：芯、情影下，源依旧现高长 图表2：主份提升显乘用车万辆） 新能源用车万辆

自主 日系 其他欧系 美系 韩系 法系 德系50005000000

乘用Y 新能源Y08 09 00 01

8%6%4%2%0%0%0%0%0%2%

0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

25250% 255%223%212% 187%85%94%96%89%98%206%203%219%241%226%378%357%412%459%481%09 00 01 023 023乘会， 乘会，图表3：能源用车透加速500050000

乘用车量（辆） 新能源用车量（辆） 新能源透

0%28%5%0%5%0%011 013 015 017 019 011 021 023乘会，，整车：特斯拉领先、自主有亮点，新势力盈利改善销售端01车竞争续企利改需通产结不断上突破，同提高本能比亚迪长安广汽主新车，销表现。比亚垂直一化应优凸，缺影相小产爬坡量销增超%。图表4：亚迪长强（销万辆） 图表5：亚迪广汽长安新车型现亮（单：辆）000000000000000

73%15%15%0.6%4.9% 15%2.5%长城汽车吉利汽车上汽集团广汽集团长安汽车比亚迪

0%0%0%0%0%0%0%0%1%

0008006004002000000000000000000

比亚迪能源 广汽埃安 长安自主09 00 01 2021同比

2021年月 2021年月 2021年月 2022年月 乘会，随着MdlY产放，特拉续跑业新势从01半，销快速起量全幅0%-20。图表6：斯拉势力售表强劲（量：辆） 图表7：势力销快爬升量：辆）1009080706050400

% 279%177%109%特斯拉 理想汽车 蔚来 小鹏汽车零跑科177%109%

300%250%200%150%100%50%0%

80060040020000000000000

小鹏 蔚来 理想 哪吒 零跑2019 2020 2021 2021同比 02021年月 2021年月 2021年月 2022年月 乘会，业绩端：入面，源企业长势，绩，受缺、价等响除特斯利润增6%广、汽有善其均到同程的响。图表8：特斯、上、广盈利增均和入端差距， ：特拉为币单为美元费用率：着车型上市及量坡势前期投开转化费率下行明显。图表9：主品毛利波动斯拉及势力善明显图表1：新力前期入开转，费用大幅行 ：港和美的管费用“销售行政一般用”单季度021行芯有家企改大影上汽4环增长%02津广深吉林上海苏等地疫影响叠节假俄乌冲突因素芯片束等核零部供应，影响企产，多企环比售负增长盈利，四原材料格有定幅行，一度产量提缓，自车企产结也不优分企利有善在外大境压0221车企也断化用费用下进步升企盈水。图表1：销量221，亚、长安广汽现较（万） 图表1：销量221斯拉新势力比大，环分化万）2008060806040200080402029022%16%2.3%1.6%1.4%%7%34%20%15%8%6.1111

180%

200%150%100%50%0%

353025201510 68%5

152%

28%

159%

450%410%400%350%300%250%200%150%100%26%50%50%

0.5% 10% 2.9% 0

0%50%长城汽车吉利汽车上汽集团广汽集团长安汽车比亚迪21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 同比 环比

特斯拉 理想汽车 蔚来 小鹏汽车 零跑科技21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 同比 环比乘会， 乘会，图表1：已露的数中，安比亚迪绩表较好 注特斯为货单位美元图表1：产结构优是部企021盈改善重要动 注港股美股管理用指“售、政及般费”图表1：外环境压下221家企强化费用制 注特斯为货单位美元图表1：车涨价列表

为应原芯的02部车企旗新源型续调车型价格涨幅度0元-4万元等其特斯价最初今已涨价.4万元到.6万。车企车型累计涨幅特斯拉2021年12月1日起陆续对oel3/Y全系涨价2.4万元3.6万元小鹏2022年1月1日和3月1日对所有在售车型涨价1.5万元2.6万元理想2022年4月1日对理想E涨价涨幅为1.18万元蔚来2022年5月0日起对ES8、S6以及6各版本涨价涨幅均为1万元零跑2021年12月8日起陆续对03和C11全系车型涨价1万元3万元哪吒2022年1月1日起陆续对U和V系列车型涨价5000元1万元威马2022年3月1日起陆续对所在售车型涨价1万元3万元长城汽车2022年3月1日起对欧拉好、WEY涨价60001.2万元长安汽车2022年4月1日起对奔奔sr和UKIDD涨价40006000元奇瑞汽车2022年3月7日起对Q淇淋和小蚂蚁30005000元比亚迪2022年2月1日起对王朝网海洋网的相关车型涨价40001.3万元广汽埃安2022年3月4日起对S、V系列车型涨价下调2800涨价1万元上汽荣威2022年3月1日起对i6MaxEV以及Ei5涨价50006000元大众2022年1月1日起对ID.6COZZ和ID.4CROZZ涨价5400元资料来：各司官，经销商：业绩表现分化，221预计受疫情影响较大受行业销量结构影，块业绩表现有所分。于1年来华场销表现持续于低市豪华牌销的绩现整优自及低合资牌。1年点司汇车达车升股东汽的业入比别为%、1.%、9、1%归母利增分为%、5、5%、。图表1：经商库存数低位 图表1：国乘用车量豪华牌优于流合表现万辆）.52.51.50

综合 合资品牌进口品牌 自主品牌013015017019011021023

2000000000000

豪华 主流合资 自主09 00 01 01

5%20.2%5.3%6.20.2%5.3%6.8%5%0%5%1%乘会 乘会，图表1：经商板块点标营收入及母净润表分化，从广汇车的度业看，公下半受芯应影库存终端均有优，新车量降盈提。图表2：经商板块点标毛率、净率及用率况，图表2：广汽车单度业情况，商用车：景气度仍处低位，板块业绩承压重卡终端需求自02Q3以来持续疲软景气度位运行客车销量平稳根据汽数据3重车销量为8同-6.6-9重卡量自213来续运行展未，六换影逐弱，季后销基数降低叠潜后情求修+建放行销量望渐底。图表2：重行业销（万） 图表2：客行业销同比万）08 09 0001 029955977501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

08 09 0001 02338302365432101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中协 中协，重卡新能源渗透率升势明显结方卡行新源透提趋势显，3月、料池销量为71、4辆新源透率.环07CP1能销量90辆率%环-0.5C体升势显背景，企于电重卡断码相产链有持受。图表2：重行新源销及透率（） 图表2：客行业新源销及透率（）0050005000000

燃料电池 纯电 新能源透

.%.%.%.%.%.%

000500000500000000

燃料电池 纯电 新能源透

0%0%0%0%0%081080097004011010 081080097004011010中协 中协，重卡板块：2021行业企稳，板块盈利略有提升Q3以来受销量坡的影响板块收整体承压毛利率利率均处于低位运行状态Q1随着行业销量企稳盈利能力略有提升仍需关注后疫情下的复工进度基需求释放。1年重公中汽福汽江汽集汽放业收分别同比-%-%-1%归净润同-5-373-2%、%其福车04绩下较，于离北宝影所。21板块业略回环营分别2%-2%归净润为12、1.4亿、19元、.2亿元.5亿。毛利方重公国重福汽铃车中车汽放4毛利率比-.4PC、-.8C、-.8C、1.2PC、6CT；0221毛环1.4PC.8PC.5-1.9C-.9C除一放214由用改有所波动，块体势销量本致。图表2：整销量业销一（万辆） 图表2：整销量21半，销量坡（辆）0000000000000000.0

中国重汽福田汽车江铃汽车中集车辆一汽解

.%.%.%20%40%60%80%

50005000.0.0

中国重汽福田汽车江铃汽车中集车辆一汽解

0%0%14%0%14%39%31%65%2%4%6%8%09 00 01 o%)

1112131421221同比221环比中协 中协，图表2：收、利润体承压，图表2：重板块重标的利、净利下滑期间用率有升，图表3：02，部业绩善图表3：021单度盈水有提升2.2客车板块：行业景气度不高，企业盈利压力大疫情波动原料及运涨价致使板块1Q-21盈利能力下后续注疫情复后的运输需求恢复度。图表3：行景气度高，业量一般辆） 图表3：单度波动大（）70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000

20%16%0%0%5%10%31% 32%0%10%20%30%

18,00016,00014,00012,00010,0008,006,0004,0002,000

80%60%40%20%0%20%40%60%0亚星客车车份车宇通客车2019 2020 2021 yoy

40%

0亚星客车安凯客车曙光股份中通客车宇通客车金龙汽21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 同比 环比

80%中协 中协，重公亚车安客曙股通通金龙车营业收环.8%-1%-.2%309%2.%9%归净润别为1亿元17元-70亿.5亿-3元由客行景仍处位，叠加材及费涨板块绩体压。毛利率面，点公星客车安凯车、股份、通客、宇车、金汽车14利率101C.1PC-8C.6CT0.3PC1.5C；221利环-3C-9.2PC27C-.5C、-.2PC6C。图表3：除头宇通车外其企业均盈利，图表3：客板块重标的利、净利及费率情（单：），图表3：02，经压力大图表3：02，仅星，率同、比减（单：）零部件：景气赛道收入高增，运费原材料汇率挤压利润1年至口上粒子大价持走部企业除受心客缺芯外，车降本求及料大幅涨的势下利能力考验。率，民升不少对出较的业，兑失响小。图表3：出成本上涨 图表3：01至今人民升不少00500500050005000000:综合指数1998年月日=00I:综合指数2014年月2日中间价美元兑民币中间价欧元兑民币8.57.56.5 ，图表4：沪连续期价格吨）仍高位行 图表4：大所塑料货价（/吨）9000800070006000500040003000200010000

600400200000000000000

聚乙烯续 聚丙烯续 PV连续 ，轻量化：赛道高景气，铝价大涨影响企业利润新能源销量高增，业革趋势明确。能车量持增，斯和势力通过一体式铸，新整后防碰结构统的，对整车身结构进一步成和简化轻量渗透叠加三系统电池、后底等一化压式带来量订单行内司单续超期开重产入抢市。图表4：头车企积推动体压铸车企进度供应商特斯拉后底板modelY已于220年已量产。前仓、CTC底板实验中。自研蔚来ET5一体化压铸后地板，新车身重量减小3%，增加11升以上的后备箱空间文灿股（子公司南通雄邦）长城采购8T压铸岛，部署集成式车身结构件的研发和生产力劲、立中高和使用70吨压铸机压铸的车身后舱已量产下线拓普集团沃尔沃将投资10亿瑞典克朗升级Torslada，引入大型铝制部件的一体化铸造工艺未披露大众有计划在Tty项目中引入一体化压铸未披露车官网业绩端1年能量同增近块内能相业占高的司收入高。图表4：行高景气来21年业绩遍增长原材成，关铝在%-8。1铝从5左，高涨至.5元右涨约。部和企间虽调机，谈幅度定，价格偿间后当毛利下明。图表4：铝格已较位有回落000500000500000000

左轴：铝（吨） 右轴：LE铝美元吨）

5000500050005000000图表4：大价格高，毛率滑显著费用端：应业趋行业内司单需旺，随着项新产的地，研投入普遍升。着产放，收增长规模及加强费的动下家销售管理费率有定下。图表4：研投入普增加内持续加强分季度看：特斯产业核心司拓集团旭股份跟随心客放，收规模逐季速灿份020半材具设等行型化结件产品研，能相收入比续升01年在600T压设完式后板试，制品在户也现装，沿局展先。图表4：新源收入比高公，单季收入模持提升2021价比下虑存期以分价补体0221的成端压力缓，利水环比升净率有定改。图表4：铝回调221盈环比改善图表4：研投入逐增加轻量化势所，一压铸技成熟逐渐，不断增车加入，行业度高，部件司订爆，产吃紧纷纷融资用产能张及采购。订单产的放未收入增可。图表5：01至今相关业资计划公司融资情况融资投入方向文灿股份暂无暂无拓普集团2021定增融资20亿元；2022年拟转债融资25亿元轻量化底盘系统等旭升股份2020定增融资10.5亿元，21可转债融13.5亿元新能源汽车传动系统壳体、电池系统部件及车身部件产能扩建泉峰汽车2021可转债融6.2亿元；202拟定增融23亿元南京、匈牙利、马鞍山等产能扩建，扩张新能源轻量化业务爱柯迪2022拟可转债融资16亿元建设智能制造科技产业园，扩张新能源三电及部分结构件产能亚太科技2022拟可转债融资13.3亿元扩张新能源汽车轻量化铝型材及高强度铝制零部件产能广东鸿图暂无暂无和胜股份2022年计划定增融资2.97补充流动资金资料来：各司公，智能化：德日系产业链缺芯冲击大，新车智能化配置不断提升从数据，大、丰受缺芯响相严重度产销现低期，新车发也有推分度2缺较度环比23刚转马来西亚受疫情影响停部工厂，芯片供应受扰，直到四季度才始改。022，春节假、天、广吉林、州等疫情，大众丰田有部厂停产者减产，给再压制斯拉虽受缺影响益新车国产及产放，销高增。图表5：德系日系缺芯响销量表低预（万） 图表5：缺和疫情对213，021影较大万辆）80604020000

09 00 01 021

一汽大众 上汽大众 一汽丰田 广汽丰田50一汽大众 上汽大众 一汽丰田 广汽丰

2021年月2021年月2021年月2021年1月2022年月乘， 乘会，图表5：产释放，斯拉球售持续升 图表5：MdY国化后国月销提显著辆）销量（辆）50

0000000000000000000000000

oelY oel3011 012 013 014 021

2021年月 2021年月 2021年月 2022年月乘会 乘会，梳理各车型况，拉、新力、亚迪型推出奏加，且智能化置不断升相零件订单价升著。图表5：特拉、新力、亚，新车速推，智化配提明显220221222223224225特斯拉MdlYb、25美元型蔚来 E600E8E8ET、E7E7推出副牌，计价55小鹏 P7P5G3iG9每年23款新，加推出150万价格品理想21款想每年至两款电U+两增，00万零跑 T03110125年前推8款新，5万以内哪吒 U、VV、U哪吒S25年山海台推3款，Uo平台推2款推推出B轿车（M）+动皮（ME)元U新汉E、汉M/-P，新唐V唐M/MP、海豹、海、海、驱舰0/7，巡洋舰50，登舰唐EV22、秦USEV、宋USE，222，唐M，X概念车E1汉E、宋比亚迪s、海豚公官网公开绩流会星宇科博达合兴：深绑定众日，221大主客缺严，加原料影响业增受响。继峰中鼎保隆均胜海外务比疫外区稳性动1前三海业改较业增好此外三公司别座悬DS面均斩新车新产定。欣锐科技：度作迪、氪小等实高增。德赛华阳：智化标的高长续。图表5：智化相关司因户产品赛不同业绩现有化盈利上：种材料均大涨毛率下是业大趋。利率部企业费控制较，一程上冲了本压带的润冲。图表5：原料压力，大分利率受响（位：）智能化道，气高品不断级，方向目不断大多公司发上的入均有同度提。图表5：赛景气，品升，数公司发投提升单位：）图表5：02，缺、疫海外冲扰动部分司同虽增，但比依受压制图表6：014原料价下较多2221数公毛利回升（位：）图表6：新目需求盛，部公司收放量薄费，研投大趋势比向（单：）电驱动：行业扩容，第三方公司迅速发展新能源汽车的加速普及为电驱动市场带来巨大空间。主流的驱动电机功率在k-k对的机控单价从00下到0元上等方面着销量升技的熟品价将下趋一面A级以车能源速渗透也将带来高功率产品出货比例的提升。若以电机、电控和减速器三大组件平均价值0元粗估1年内用电市规模为4约为7亿元到05国乘车电市有过0亿元全市有到0亿元，-025年合速达%在场速的背三供入局驱市场，陆斩新力车型套。图表6：05年国电驱场模有望过60元，球市模有望到10亿元402000000000000

全球（元）08 09 00

中国（元）02E … 05E乘会，测算图表6：第方电驱业已入家车企应链公司 主要客户巨一科技巨一科技 奇瑞、江淮、江淮大众、蔚来、广汽本田本、东风本田等英搏尔 上通五菱、威马、吉利、江淮大众等方正电机英搏尔 上通五菱、威马、吉利、江淮大众等大洋电机（上海电驱动） 上汽、长安、长城、北汽等精进电动精进电动 吉利、小鹏、上汽、一汽等汇川技术 理想、小鹏、威马等E代，1年方电、电机巨科、川术电装量名别第、、0位汇川术大电机巨科搏电控机排分第、0图表6：01年国乘用电装机量迪、斯拉方正前三 图表6：01年国乘用电装机量迪、斯拉汇川前三其他,261%汇川技术,37%巨一动力,38%联合电子,44%双林汽车,45%

弗迪动力179%特拉斯119%方正电机102%上海电动（大洋电

其他,249%英搏尔,35%巨一动力38%日本电,51%上海电驱,

弗迪动力179%特拉,119%汇川技术95%日本电产,

蔚来驱动56%

机）,68%

53%

蔚来驱动56%

联合电子60%

阳光电动,65%E代 E代，行业高气，块公收大幅长。、铝材料价大涨芯片紧张，上升响业利。图表6：行高景气来营和利润快增长，图表6：01年各司的驱务占比经营况，规模应补影响01年少司利改0221行再外境冲，单季经环下，润率波。图表6：原料价格涨致01年毛利普遍滑图表6：缺、涨价响持021利环比续下滑图表7：021因材料格涨，利率出波动图表7：行放量过，研需依旧不低细分龙头：新能源相关增长较好-022乘用车销一般，分龙头各赛道份额低，收增受大行影响增一部分公司新能、新产品放拉，收入实现高增长。福耀玻璃产球带汇本等影在洲购的M合待改。双环传动22新客户量产释绩拐润增20221延续高长。内饰件华域汽车一汽富维岱美股粉常熟汽饰新泉股份其新客结构优化且能用及车价升2021221速向。精锻科技：定众缺芯响。热管理三花：热气业争参者增，利影。高压线束沪光股份：核客户大众累盈利新源相关重客户放带收入高增。图表7：新源相关长势较好图表7：除环、常外，利均下滑单位：）图表7：研发入增加管理销售效有改（单：）图表7：02，新源相比继续增图表7：成端稍缓盈利力改（位：）图表7：分度费用情单：）商用车相关：乘用车业务放量，缓冲行业下行压力受商车业量坡影响块221下的订需环呈滑势，策扰动影响际弱，叠在的基需求静待订单修。从量结，新能、AMT重仍于透速提阶，构需有增。图表7：同布局乘车业的司，经表现好原材料格、运费上涨的景下板块利承压业绩现分潍柴动受商用车业影显著余银轮隆盛菱电受益于用车量业冲，业表现相平威高于投收博汽联电带业显赢行。图表7：商车零部板块点的毛利、净率下，费率所改善单位：），归母利214孚高、轮份隆科技潍动、电控分环-%、、-%-、-6%；0221分别为.4亿、07亿、.3亿元105亿元04元环%、%、-%、%。毛利方214重公司孚科银股隆科柴力电电环比19CT、.3C、-3C、.2C、.4C；各司21毛环-8.6PC、-.5C、.1C、-19C、.3C。图表8：商车零部板块点的单季营业入及母净润况，图表8：商车零部板块点的单季毛利、净率及用情况（位：）摩托车：中大排量需求推动高景气延续1年我两摩销售5辆同长1.%。25ml跨式两摩托车销34和3.3万辆同长5和%。0221，业摩托产销9辆和1万，销量比降2.%和1%。图表8：摩车行业量（辆及同比速50005000000

销量 同比13%10%11%-13%9%0%2%06 07 08 09 00 0113%10%11%-13%9%0%2%

5%0%5%1%1%，春风力端的局（排摩车款外市扩量收均实高增长。图表8：摩车板块点标营收入及母净润情况，图表8：春销量高（万） 图表8：01下半销量好上半年万辆）0000000000.0

春风动力 钱江摩托09 00 01 oy

00%70.1%6.2%00%70.1%6.2%00%00%00%00%00%00%.%

50005000.0.0

春风动力 钱江摩托11 12 ，图表8：摩车板块点标毛率、净率及用率况（位），受疫情复、外市动，叠海运增加材料成上升关税到期影。2022季营收别春动17亿26元摩.6亿元3元单归母利分为风力（.9亿、1元，钱摩托（-04元.3亿成本压影利增。图表8：摩车板块点标单度营业入及母净润情况图表8：摩车板块点标单度毛利、净率及用率况单位：）随着国摩托休闲产业逐形成以娱闲为主中大量摩市场潜充足，2221虽受情海外响期动未市场景度有持。5投资建议：供给端边际改善，建议增配板块复工比例不断提升终消费持续改善。影较为显林在速复生同时上也边改从4月0日至5月5日上首批0重企复率从%提到%两次80多重企复率超过业供改善来终端销的苏自4二周来乘车上量持提，能车持同大幅增长。图表8：复拉动，度上在440底 图表9：整货运流指数效率有善乘用车万辆） 新能源用车万辆）0

604020000

全国 上海 吉林 广东 保， wd，机构持仓已大比例成本端压力稍缓解2受芯情冲突成本上行影车销一企业经营压持仓至.4%比少.2c，减近%部个仓市减从01初至，材价、费等幅度上行对业利持生较的击从动据看经历1一大3月下旬至，价高回近%在定度缓解些业本的力。图表9：021汽金重股车占比27，比092t 图表9：汽板块公基金仓值大比减少亿元）.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%

汽车总体 乘用车汽车零件 商用车

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