社会服务行业财报总结及行情深度复盘

行业回顾：疫情扰动，复苏节奏前高后低疫情扰动，2021年国内游人次和收入均恢复至疫情前约5成根据文化和旅游数据，2021年全年国内旅游人数为3246亿人次，同比提升12.5恢复至2019年的54现国内旅收入2.92亿比升30.4，恢复至2019年的51单为89957比升16复至209的94。2021上半年逐步复苏，下半年疫情扰动下又有回落。逐季度来看，202Q1-4分实国游次10.4/+27.18.47亿/+2.98.18/-1.285.57亿/-4.12分别恢至2019年的57.6265.1553.6939.51201Q1Q2复速半则疫逐度压201上年下年别现内游收入1.63万亿元/+57.0、1.29万亿元/-9.2，分别恢复至2019年的58.60、43.82，半国疫偶有发但体势稳，行处稳步苏道；半疫反又段压，复奏有落。图21-01年国内游人次及增速 图21-01年国内游收入及增速W理 W理图221年国内游人次（亿）按季度划分 图21-01年国内游和收入按上下半年划分 W理 W理从节假表现来看2021H1节假日现逐步转合国游究数2021年春、清明五一假期内旅游次分别达到2.56亿1.02亿、2.30亿，分恢至情水209的753945及1032游次复好，一间客数恢超疫前国旅收则别到3011元、22亿元和1132亿元，各恢复至2019年的58.、56.、77.，五一假期同样为高峰2021H2多地疫反复节假日复较为一般2021端秋庆内游次为0.90.885.15别复至2019的94187.、70.游入为294元371元和3891元别复至2019的74.、78.和59.整上假表与游块复奏本致。图22-02年5月节假日旅游人次 图22-02年5月节假日旅游收入理 理2022Q1旅游人次恢复至疫情前47，短途游主导今年以来，国内多地疫情反复下，202Q1实现国内游人次8.3亿/-8.9,恢复至2019年的46.71，国内游收入0.77万亿元/+.00。其中，城镇居民旅游人次6.1/-1.4农居旅人次2.9/-3.3。国游究院4初计，2022上年望现内游游数为19.8人次内游入为1.71亿比幅增长有分恢至2019同的62和6％半出境游计持年期平金国元首会影响政府和业间。游合作趋于活，但是出境政大概率会现的整除门别政外入境游场会大变。节假日看2022上半年假日恢复程低于去年同疫反影202年春节、清明假期旅游人次分别恢复至2019年的73.、680，恢复程度低于年期受于区流销策等游入恢至2019的56.、39.，全面恢复有待时日。疫情影响下，2022年五一小长假继续承压，旅游人次和收分别同减30435月4日据化旅部据2022五假期5天国内游游16人/-3.2现游收入6468元/-4.9，按可比径估算，分恢复至2019年66.、44.，与201年10.2、770恢程相差较大体看年来情复下内游压显，大假旅人及入疫前复度明不及201。特来，地、边仍主。2021年报：基本面倒V型复苏,免税力挽狂澜2021年归母业绩恢复至疫情前约8成，免税系核心支撑2021年A股旅板块整体收同比增长2291，恢至2019年的87.8，仅有免税、人服、餐饮板块较19年正增长（A股餐饮标的较少）；板块业绩增长57961，恢复至209年的78.4，扣非后业绩扭亏，恢复82.9。201年全疫反导旅业苏折复到209的7-8成要靠块核心重中中业较2019年倍撑。图221年旅游板块收入增长2.图21年旅游板块业绩增长5961W理 W理从旅游块的经营能来看201游块体毛利率为3.78（体比降1.8pc较2019下降1.6pct板块同度压中饮板疫承最严比-7.2pc较19-2524（比-.8pct，较19年-2.31）、免（同比-696pct，较19年-1.72ct，主要高毛利枢机业受制毛有业占提等构原及分格销响、区同比-0.6pc较19年-1.58c为要累，酒（比+9.pc，较209-5595要系2020执新计则响境（比+1167pt,较19年-059pt则正贡。图20-01年旅游板块毛利率和期间费用率走势 图20-01年旅游板块RE走势W理 W理板块整体期间费用率为1.6（整体法），同比下降7pct，较2019年下降了10.2pc主要免板售用下（比-1111pc主要场租）响旅游板摊薄后ROE为7.95（整体同比增加6.62pc较2019年下滑3.17pct，主要系免税（同比+5.7pct，较19年+9.2pct）、演艺（同比+2776pt，主系去年花减值影响，较19年-9.1pc）贡恢复增量其板均不程承，中境（比-12.88pc较19年+23.9pc，疫情响下几乎摆）、景区（同-016pc，较19+1006pt）等板块为要累。2021年子行业分化：免税、人服显韧性，其他板块不同程度承压了析行的化势们纳旅板的32上公分为8子板块。分别是免税类（中国中免），景区类（张家界、峨眉山A、桂林旅游、丽江游特道山游青连亚白目华游，酒店类（首旅酒店、锦江股份、君亭酒店、华天酒店、金陵饭店、大东海A），出游类（撒旅游众信旅），餐类（广酒家、同楼、全德、西安饮），演类（宋演艺）综合类岭南控、西安游、西旅游、旅合云旅、江旅）服（锐际）。体看游子块，营增来，人服+78.29）>演艺+31.27）>免税（+28.67）>A股餐饮（+20.58）>景区（+19.20）>酒店（+15.56）>综+1.89>出境-48.40VS2019年人+95.50>免+39.21>A股餐饮（+6.21）>酒店（-24.37）>景区（-39.93）>演艺（-54.63）>综合（-56.74>出境（-91.16税要中背海政红收较2019年增，人主要系锐国际统线下务尤其活用工势强劲而餐饮要广酒食业推。图221年旅游各板块营收增速 图221年旅游各板块业绩增速W理 W理从绩来看由于近年疫情动带来绩波动故整体动幅度大，基较低时增速的波动尤其影响较大。酒店（+136.47）>演艺（+117.98）>免税（+57.23>出境（+47.02>人+35.55>景-3.56>餐-5.00>综-423.43VS209免+108.43>人+65.88>餐-35.07>演（-76.48>酒-86.04>景-134.62>综-351.61>出境游（-694.15）具可考表。表各板块业绩表现与恢复情况（万元）21922022122yy22yy21vs219免税8994347343演艺99,013809848酒店612147274704出游26,548.7215景区34954843662餐饮61860965007综合48151120.361人服243154858:测免税板块：中国中免2021年收入业绩增长相对良好，但上半年和下半年分化显著上半年入和盈利增为核心支持下半年经营主的盈利中枢疫情反、促销加剧仍然承201公营同增长28.7母绩比增长57.3，非绩比长59.7中亚税业绩4168元/+4.46免业绩7.93元/+2.75南毛率2357-4.9pc(计除发上上业绩6.0元/-4.6利率31.8/8.4pc上北相机及上务绩7.05元比除金回响计亏损4亿+，都场金回响母绩11.4亿司南岛税务续持快增，但整盈利能前高后，主要下半年情超预反复后线上线竞加直影其利表现与2019相司收绩非绩别长39.11084314896益海政利体现为丽长，为入业影最的重，板收和绩复响关要。演艺板块上半年步复苏但下半疫情下承压著室内演恢复节奏相对受制。201年，宋城演艺营收+3127，归母业绩3.15亿元，扣非业绩2.68亿元比亏除房值动影响司2021业增长70+与2019同相比司2021营收/绩非绩别复453723.2/1.9。成项目+轻产贡献+花收益是情下盈的主要撑，其杭州三亚、丽江林成项估盈利1.6+安海新育项预均损拖累资确收入1.02元/-4.3项进和认奏关其利力强计公司2021盈的要成营业合企投收（主系房资益）1.04元。酒店板上半年随疫企稳逐步复苏下半年内疫情扰动经营承压201年店块体入+1556复至19的75.3绩+16.4复13.6，非绩亏头看锦江酒入+1456复75.0母绩-8.0非扰动非绩比亏5.48元中内店入复82业绩4.44亿元，扣非业绩3.6亿元，扭亏为盈；境外酒店收入恢复57，亏损4.5亿元，同比减亏，仍拖累。首旅酒店收入+1.49，恢复74；归母业绩0.56亿元比加5.52元复6非绩为0.1元比加5.38元，体亏盈中店部亏损0.79元比亏君亭酒店入+8.9、复72.2归业+5.8恢复51.9扣业+2.6。出游板块疫情影下出境基本全停滞，分转型内游业，但仍制疫反复2021板整收进步滑4840为情的8.4业亏明显中凯撒旅入-4178复15.7非绩损5.70元，业承压试出汁小转众信旅游入-5.10恢复5.64扣业亏损4.58元主仍压。景区板整体恢复表基本与疫情动一致其中周休闲游恢复快跨省、跟团游恢复相对较慢。板块全年收入+1920、恢复6007，业绩同比增亏，而非绩比亏天目入+1186复83.0绩5150元/-617，扣非业绩428万元/+1.6，恢复35.3。其营收恢复良好，景区业务恢复约75溪等项驱较增长业仍差要疫反复分项目投入运营及老项目升级改造下成本费用提升。中青旅营收+2.76，恢复约6成；归母业绩212.31万元，扭亏为盈（2020年亏2.32亿元），扣非业绩亏损1.15亿元，同比减亏2.80亿元。其中乌镇景区收入仅恢复40左右，业绩减亏5,95万元（剔除地产与补贴影响）；古北水镇收入恢复80.0，业绩恢复至2019的37.6客差下大镇区现化。A股餐饮板块收入+2.56，绩-5.0，非业绩+1628、复55.8，情动体苏奏制加发展中广州酒收+1833母绩5.58元/+2.28非绩5.26元/+6.6现丽要速冻饼食品业务增长稳健，以及餐饮业务恢复明显。同庆楼营收+2411，新开店贡献增收入母绩1.4元/-2.17复72.1非业绩1.25元/-5.1，复70.5仍疫影。港股餐板块营收普实现增长但除九九外的其它头公司业绩现均明显增亏海底捞入41111元/+4.7母绩损41.3（200同期利3.09元于告引间内公关确长资亏与值损业亏拖累九毛收入41.0元/+5.0母利润3.0元/+74.，前预一致调净润3.0元/+27.力牌二现旧健。海伦司入18.6元/+14.4母绩亏损2.30元年期利0.70元调净润1.00元/+3.3Q3情业成端所升下沉扩张稳推进；呷哺呷哺收入61.7亿/+1.7；归净亏损2.93亿元去年期利184元剔关减损影响计营利亏约0.66元，疫停业+店约1.8合动湊牌量奈雪的入4297元/+4.54现母绩损45.5元调绩亏1.45元比亏，要下年情响开费增拖。人服板块：龙头受益于赛道红利。科锐国际收入+7829，归母业绩2.53亿元/+3.55，归母扣非业绩2.11亿元/+4.09，扣除股权激励和非经净利润+3445。其中猎头业务+5167，invstio猎头业务+8279，国内业务预计+4089对周属活工+9058中invstio活工+2915，内活工+11.10RPO务入+3.09技服业（脉道科才云Saa蛙域才脑台入+7851外服控股11.54元/-4.64，系才派遣业入账确认方影响；归业绩5.32亿/+774；扣归业绩4.0元/+.46事理务入1159元/+867才遣务入1.33元/-9.00酬利务入14.2元/+1.36聘灵用收入6.4元/+2.7业外收入79.0元/+0.9。图221年旅游各板块毛利率走势 图221年旅游各板块费用率走势 W理 W理合看220各子板整体毛利率序为5.03.68>1.1>2783>2259>1.30>境12.6>1152各子版的期间费用排序为境70.4>31.6>3060>2.04>2302>2.32>8.7>6.4摊薄后ROE排序为3.5>1.31>5.5>.120.9>2.6>-6.6>境-24.8。2021年旅游板块重点公司业绩恢复疫情前91，优于板块整体前我重跟踪7旅上公如下国免锦酒、旅店、宋演艺、科国际、州酒家天目湖、中旅君酒店、庆楼、黄旅、林游峨山A丽旅、特道众旅、撒游。考了溯整响后201重点公收入增长24.22业绩长372.88，扣非后增长2906，分别恢复至2019年的92.46/91.27/98.43，表现相对优于块整体仍系板盈利核，主要中国中、科锐际的收和业绩长支，尤权重股国中免献，餐主要因品业务对支撑演艺、店业等亏区合绩受情响境重公业承最明显。图221年重点公司营收整体增长2.2图221年重点公司业绩增长3288W理 W理经能来看2021年重点司整体毛利为32.02同比下降1.74pct较219年下降17.6pct期间费率1.17同比下降7.16pct较2019年降2.82pc，其毛利与受情影较大出境游餐、演艺有关期费率要系免机场租协议重、演艺块疫期间费控制良有关。重公司利率高于板平均水，而期费用率低于板整体，点公司本费用结构优势更为明显。此外，重点公司201年摊薄后ROE为10.4，同比增加7.8pct较2019下降.41pc但高游块体平。图20-01年重点公司毛利率和期间费用率走势 图20-01年重点公司整体RE走势 W理 W理2021年逐季度变化：收入、业绩前高后低，随疫情反复波动2021年从A股旅游块收入逐季变化来看随疫情复呈现前高低体看202Q1-2块体入别复88.09719疫企稳Q2复表现较好；但其后疫情反复出行受限，板块收入也有所回落，Q3Q4收入分别恢复77.38943Q3季限压著重公的入化势看与旅游板块整体各季度变化趋势大致相当，但表现优于整体，Q1Q4收入分别恢复93.41012282.994.8。图旅游板块各季度收入增长情况 图旅游板块各季度业绩增长情况W理 W理2021年从A股旅游块业绩逐季变化来看Q1仍有所压Q2恢复超前，Q3旺季有回落Q4业绩降扩大体看202Q1块体绩复59.2，Q2复11.97超情免力他块所善推Q3情扰动下仍恢复96.2（权重股中免业绩增长支撑，但Q3存在所得税冲回及首都场金还响但Q4疫反影响绩减重公业变化趋势来看，与旅游板块整体各季度变化趋势大致相当，Q1-4业绩分别恢复70.51234811021、5.2。图细分子板块逐季度收入增长情况 图细分子板块逐季度业绩增长情况W理 W理合前季报报季总结面重析Q4主板重公表现。免税板块中中免202Q1Q2依海南离免税高长带及20年期低基影下现眼因6下起情段复响下售QQ4所承压，其中Q4营收增长4.8，较19Q+4675；归母业绩11.1亿/-6.00，较194+14.0非母绩10.3元/-6.59较201Q4+62.0果剔除20Q4上海机场租金冲回影响，估算202Q4公司归母业绩下滑50左右，主系流压促大增致利下。演艺板块宋城演艺202Q1Q2苏势好因情复得期季压，Q3入恢复3564Q4续压入滑4043复至209年的41.2；母绩损1.17元非绩损1.2元比减亏但200Q4花房减值因素影响。如果剔除花房相关影响，201Q4增亏8000万+，主要系Q4国疫情点发公多目持园响。酒店板块：202Q1、Q2逐步复苏，Q3起国内疫情扰动下恢复相对受制，4收入滑3.2绩现亏外行开所力中首旅酒店Q4入同降16.2，仅为疫情前的69（Q1/2/Q3分别为659271），业绩和扣非业绩亏损0.90.83元承要系Q4情次复锦江酒店Q4收增长3.6复至209Q4的78.3（Q1/2/Q3别复689177.5/4.5期外务累著母绩385元比亏复至201Q4的1.7；扣非绩-777万元同比减亏1.88亿元主要系境收入同比长10362，绩幅亏（20Q4浮损0.5欧，21Q4浮损0.05欧）。境板块Q4入滑4170恢复8.4绩所亏仍著压。中众信旅游Q4收长0.1绩损.59元亏9.09元凯撒旅业Q4入比滑62.5扣归业亏损2.57亿，比亏。景区板块：度现势疫波一，Q、Q2对步苏Q3始压，Q4收入下滑1.3，淡季叠加疫情影响，进一步承压，业绩增亏。其中天目湖Q4公司业收入同减32.7，扣业绩比降低75.1、恢复3184，疫反拖复进程中青旅Q4入滑3.9达2019五成比Q3入同增2956情复致Q4复奏显落绩损1603元续压。A股餐饮板Q4入增470非绩盈-12.8)点司现相对较好，其中广州酒家Q4收入/业绩/扣非业绩分别增20.8/.50/4.2，于2021中节比前204数对低司21Q4实增难可。同庆楼Q4入/非绩别长2.0/535疫下现经韧。人服板块科锐国益线灵用红持释，季持增，收入Q1/2/Q/Q4别比长57.9/03.0/07.9/3.2母绩别比长47.8/5.3/4.93/2257其中Q4新务发入大响。2021年复盘：风格切换与业绩兑现度差异，板块跑输大盘2021年旅游块整体跑输主系风格切换&疫情扰动业兑现影响2021中消者务数计跌2445输深300数1925pc输显一系场格整2020板权个等现出心产终思下关个走势亮，但后风格有切换；二系疫反复影阶段业表现部个业兑度低致身价所调。板块趋变化前高后位反弹疫情反与业绩兑系波动起的主因2021年，社服块伴随盘有所整，但1月旬起强上涨，节前表靓丽，年初至2月10日板累计上涨1.9，跑沪深300指数10.8pct。春后，在心资产值高企背景下出于对济复苏好、流性收紧期的担，大整体进震荡调期，核资产股调整明，权重下探带社服板整调整2月10至3月8累下跌3.6后入荡整年幅居估值较的龙头股表现对平稳低估值股或主投资型股阶段现对出块段有情7下教育疗房联等策出，政限制下费板块体大幅整，叠南京疫扩散影，社服块也明承压，9月市场风格切换，同时受部分消费龙头涨价影响，消费阶段反弹，但此后10-1月疫情再反复，板块进一步承压下行。12月板块反弹，累计上涨7.0，赢盘4.7pc，要店弹权股稳推动。图201年消费者服务指数累计下跌24.5% 图201年国信旅游板块个股涨跌幅W理 W理个股表现分低估值股或主题投型个股阶段现相对突出年块计幅名五个分为旅+4白（38藏（+7、旅2林（+2中首酒外为材或小值股重公则化阶行为。进一步析重点公全年来看免城价整显下跌2219，者前估预较等素2018以股累上涨381者主要疫情反下室内出复苏制影响同时广酒家、特索道天目湖下跌19疫反等关店块旅幅先江要系200年半表差估差相208以江计幅显于旅其他区公司数居中多数系收益。质来看各个板表现排与基本表排不全致心预情续复中逻变化值异关。分阶段来看，不同阶段个股表现分化较大。1.1-.10中国中免（+37.2）位列行业首位，与此时核心资产处的行情、公司与上海机场租金重签相关。2月整体看城艺现出计幅22.4要演复及海目将开业催化；同时天目湖累计上涨1009，周边游复苏的受益标的。3月首旅酒店（+1498、目（+1482涨领，要估修复+后苏逻。4月锦酒店的现较好累计涨幅1027，有绩支撑优质龙相对更青睐。5月中国中免在海外疫情持续及五一离岛免税销售靓丽的背景下，累计上涨7.2段表良好8疫缓提社板投情目（+4.58、林游（+3260、旅店（+2.82、城艺+2060表靓。9月中中免领涨1125，疫影响逐退散、南即将来销售季、所税惠期利催化此由公三报于期10-1持疫反复，价显挫12酒龙旅店+1.63江店+1230城演+8.8国（+679等重弹时目+1554海司（+1172等现好与司身辑撑复预相。图221至今港股餐饮板块走势复盘w理板块走先扬后抑个股表有所分化2021初至2月情苏头势张下于锁费态场用局维式价饮块出致情。2月-7月，阶有疫情动（华、华南情散发，期海底捞呷哺承回；九九相坚，心于二牌店据续丽撑。7-11，疫扰动加（福建西北、苏等地后散发，餐饮司同店复节奏显放缓其次，底捞宣阶段关（年底关闭300家门），市对餐饮业期张间生忧板估大下。2022Q1季报：1-2月恢复良好，3月相对承压2022Q1旅游板块受疫情反复影响，板块再次承压2022年Q旅板收入为2764元比降4.3恢至209同期的8432恢程良主得于税餐和服大块收过209同期供良支撑绩为13.5元比降30.5仅复至2019同的40.5其免和服绩正且绩过209同，他板业为负扣后绩为11.2元同降39.6仅复至2019同的49.6。图20-02年Q1营收和增速 图20-02年Q1归母净利润和增速W理 W理旅游板盈利能力进步承压202年Q1疫影响游营况显压，利同比降7.1pc间用有善降2.2pc利方除出境游提升1.1pct，人服提升0.3pct外，其他板块毛利率均有所下降，演艺板块下滑20.8pct，景区板块下滑1176pt，酒店板块下滑10.8pct；期间费率面艺块升11543pt境上升21.9pc合升6.8pct。从摊后ROE的变来看，202年Q1板块薄后的ROE为1.2，较201Q1同比滑0.2pc旅板盈能一承。图222年Q1旅游收入增速情况 图222年Q1旅游业绩增速情况W理 W理一季度子行业：经营起伏，1-2月份恢复较好，3月份承压子块言比202Q1营增来人50.92>A股餐8.03>酒-0.08>景-6.94>免-7.45>综-21.19>出境-46.06>演艺（-72.16），22Q1受疫情反复拖累，除人服、餐饮外各板块营收增速均为饮要食业推税基下速负营也经过19年期水平从业绩看，除税、人板块保正盈利外，餐、酒店景、合出游演等块然损。免税板块：中国中免2022年Q1因疫情影响经营起伏，1-2月良好，3月承压。与209Q1比国免202年Q1收长23绩约11非约61，超出19年同水平，要系2020年海离岛免政策扩带来的续影响但与201Q1比国免202年Q1收16782元/-745母绩2563元/-999非绩2559元/-972于202Q1要疫影响其中1-2月疫情影响较小，收入和业绩同增约20，净利率约18，但3月收入下滑约49，业绩下滑81，净利率约4，承压明显，主要系3月疫情反复及海棠湾关店4.5天影响。4月以来疫情反复及部分免税店阶段闭店下，海南免税预计阶段仍承压。4月家免税店进短暂业状态（4.-4.1中三亚市免税停业4.24.15服亚业4.24.17亚旅税停轮段关相于3持时更预对售响大。演艺板块收入和绩表现明显压，板块恢仍受制。艺块头城演艺2022年Q1营收0.85亿元/-2.1，仅恢复约10（20Q1和211各恢复16和37）；业绩扣非业绩亏损0.3/-040亿元由于3月以国内疫情有局部模与多散发特，公司园节奏制，多项目闭，开园目演出次亦相应减少。4月份和五一假期期间全国新增确诊数仍高企且多地频发，公司短期营仍受响。短疫情压下公司极应对，珠、澳洲目拟转给大股东应对疫下不确，轻装阵谋发，对内理优化对外扩轻重结，来业苏+元张带看。酒店板块收入恢复7扣非业承压主要系情反复影店块2022年Q1体入降0.0复到209Q1的70.4绩亏非绩亏，力存主是初情因影。中头业江店入+0.7较201Q1复70绩损1.20元比亏0.63元非亏损2.18亿元（非经主要系动迁补偿税前贡献0.90亿元及补贴0.1亿元等），同比增亏0.57亿元。2022以来国内疫情多点散发，酒店经营普遍承压，复苏放缓。短期仍跟踪疫反复情和出行策放松奏，但来若疫企稳复仍可期中酒龙规扩张力沉高布并品牌品员术、织内修下成仍得待。出境游板块：依然承压，后续有望逐步恢复。2022年Q1出境游板块收入下滑46.6，业绩呈现恢复态势，减亏2888，扣非业绩减亏28.4。2022年出境现弹会2起洲国应情缓继宽制3海出限开有放，信游凯旅股反明，别涨15.5和14.34月外出行制进一放宽。国内亦相关专表态，中线来看在满足一定件的情下，国出入境有可能步试点索放开。全人员流开始有逐恢复聚焦国港澳游面3月进一承压3内赴游客0.0万人比低79.33上香疫最严导赴旅人明承压3赴门客46.9人同比-3.9较2019下滑80.相于2月609人/+6.06大回。景区板块：1-2月份相对良好，3月份疫情反复承压。板块202年Q1收入下滑6.9绩滑85.5去打边的业Q1样压目实营收0.56元/-2.05母绩/非绩损0.2/0.2元比增（21年Q1母绩/非绩亏损0.0/0.6元要疫扰影响时，淡季+疫情，毛利率仅为1.1（20Q1为-5056，21Q1为36.1），利能力也相应承压。板块整体呈现出1-2月份经营良好，3月份承压的发展态势，以黄山区为例，22年Q1累计待进山人为20.1万人同比下降34.8。其中1-2月份待进山人为17.8万人同比增加27.6；3月份疫情形势严响接进人为3.42人同下降81.3。A股餐饮板1-2月份经超疫情前3月份疫反复承压饮块入同增8.0，业绩及扣非业绩各下滑173和57，同比增亏，20Q1板块业绩基数较小导降幅较。餐板块盈压力主来自3月。根国家统局公布社零数据，202年3月社会消费品零售总额中餐饮收入为293.3亿元，同比降低16.，3月以国内疫多地频，部分区取消食等，3月餐业承压相较2019同期下滑135（1-2月超疫情前6.4)；3月限额以上企业餐饮收入为7278亿元，同比下跌15.。广州酒家在餐饮板块中表现良好，公司实现营收7.47亿元/+1.51；归母业绩0.53亿元/+1.36；扣非业绩为0.51亿元/+1.23相较209增21.9，现为好主系食业支。人服板块科锐国灵活用工景度持续验，海外业恢复良。2022年Q1，司收21.2元比+5092母绩5257元比+3557非归母业绩4771万元同+4087，位业绩预中枢符合期。复公司疫情下表现，灵活业务明显具有适度逆周期属性（20H1收入同比+31），猎头和PO业则受3月疫情复影响承下滑，伴随复复产，务也展出良好恢复势。分域来看海外业恢复强。期内续加大技术平的研发广出。图222年Q1旅游各板块收入增速情况 图222年Q1旅游各板块业绩增速情况W理 W理一季度旅游板块重点公司业绩恢复至疫情前53，优于整体202Q1在虑相公追调的响，点司收为2543元/-409母利润1765元/-2.29非绩为15.0元/-2.42分恢至2019同的89.5、53.8、69.7，点司复度于块体主由中中、锐际龙企业22年Q1收业表良，收过19同水，绩复度。图222年Q1旅游收入增速情况 图222年Q1旅游业绩增速情况W理 W理2022年以来板块复盘边际放松预期下板块整体跑赢大盘但近期又有承压2022初疫反、部势荡因影，服块随盘所整。截至2022年4月底，社服板块（参考中信消费者服务指数）累计下滑1179，深300数计滑18.1跑大盘6.9。月来看A旅板前因效获叠疫管边放表突出1、2份有调仍赢盘2.6pct1.1pct市个股育股现较好3份疫反和围势响块幅整服块数跌15.4，沪深300指数跌8.6，板整体跑大盘6.4pct，免龙头中中免、酒龙华集均压跌领，信游（+1585凯旅（+1443）国放出限反明显4月服块数涨1.9在3大调整开反弹沪深300数跌4.8此服块赢盘6.7pc对益显主系头股跌弹部休度主强品继领。从个股表现来看，年初至4月底，累计涨幅排名前五的个股分别为金陵饭店（+501目+25.8旅（+2.34撒8.6、云南旅游（+1.3）、峨眉山A（+076）、丽江股份（+0.2），景区板块在内情压仍现好头股遍调锐（-2.34国中（-1705、城艺-1250、旅店（-9.5跌领。图202年初至4月底社服板块涨跌幅 图202年初至4月底社服板块个股涨跌幅W理 W理预期扰板块走势先后低2022以家情控验来成熟防疫家多次开表态市场预冬奥会、两会会有防政策的际放松在场期餐板普回暖中毛阶表亮后地冲影响，叠上海疫爆发，段深度调后又触底反，目前于区间荡走势。但5月5晚治会重动清不摇块苏奏计有确性，续跟国疫动进。图222年以来港股连锁消费板块走势w理投资建议板块基面震荡筑底，把握结性行。维持“超”评级年3以全国疫重新呈散发蔓状态，期国内行受制为明显清明五旅游数整低运行中市司区营动所压Q2基背下计速环比落。目中央也继出台务业纾政策，地防控施也越越精细。下年随着基数效凸显，速环比计改善从行情看，具周边游征的股持续到热捧基