铝行业板块21年报总结及22年中期前瞻

一、2022年Q1铝板块盈利延续高增长、1年块母净利比增，2年1增%2021年家铝业板块合计实现收入53497亿元，同比增长442%，实现合计归母净利262.35亿比长452202年1实现入530.3元同比长010，环比01年4长3现母利060元同增长768比长188。201铝块绩长主要力自价涨021年铝先后在0份限电影响现调，底乌局紧张后获，22年价刷历记，带铝块整体盈大增。表1：铝板块利润表 位：万元项目20212020YoY2022Q12021Q1YoY2021Q4QoQ营业收入5354730370588944.5%1530290109205440.1%14804933.40%营业成本4548926326505739.3%133034193546542.2%13057321.89%毛利率15.0%11.8%-13.0%14.3%-11.7%-营业费用1928334935-44.8%4211310441-59.6%-85709-149.3%营业费用率0.36%0.94%-0.28%0.96%--0.58%-管理费用924927803018.5%2051420520-0.02%22475-8.70%管理费用率1.73%2.11%-1.34%1.88%-1.52%-研发费用796595517744.3%199241345548.0%23553-研发费用率1.49%1.49%-1.30%1.23%119.7%1.59%0.00%财务费用8090097608-17.1%1804721002-14.1%19627-8.08%财务费用率1.51%2.63%-1.18%1.92%-1.33%-利润总额385540111965244.2%1296767721867.9%53535142.6%利润率7.20%3.02%-8.47%7.07%-3.62%-所得税7632828013172.1%224861501049.7%1317370.6%有效税率19.8%25.0%-17.3%19.4%-24.6%-归属股东利润26233380846224.2%905965122476.8%41398118.7%净利润率4.90%2.18%-5.92%4.69%-2.80%-资料源：id从盈能来，业利率净润在201年达近10年最平块权平均分为505和49，22年1毛率比幅下比4升19个分，得益于用制好净润率新高录为52。图1：201-2221铝业上公司平均毛利率与净利率2211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 22Q11%1%5%0%-%-0%资料源：in，、从产链内，电解环节要利润电解含体公环节常比业块润的壁相游环而周期特点加显曾在20205及218年期低拖整板亏随供后电能花的立和耗控制解铝经为缺源成从化到铝加整行链上瓶颈节盈富区021电板占铝业市司入7624和母利的736从市司看国铝一独占块收和润半壁江，除国业，天铝、山业云铝份神股贡献21年块利的比重为652。图2：206-2221电解铝占铝业板块归母净利比重8%8%7%7%6%6%5%5%216 217 218 219 220 221 22Q1资料源：in，,208电铝块损致法算、上市司产幅放缓价格带动吨毛利%201年电解铝板块产销小幅增长约7，增幅幅减缓。221年国、云股、神火份天铝、山铝、作方ST孚等司计解（销量118万吨，比长73幅较年降4百占比为644；销为05万吨，比长67幅较年降7百。图3：207-1电解铝公司合计产量及增幅单位：万吨 图4：207-1年合计销量及增幅 单位：万吨120100806040200

217 218 219 220 221

2%YYYY1%1%5%0%-%-0%

1009080706050403020100

217 218 219 220 221

3%销量YY销量YY2%1%1%5%0%-%-0%-5%资料源各司告 资料源各司告201年电解铝环节相对缺，上游过剩，导价涨幅远大于成本，铝利空间接近翻番根上公年数平均算2021年解销售价为1550元同比升3145；吨铝为175元吨同升861，铝利305元吨同上升9735。图5：207-1电解铝公司电解铝平均销售价格及涨幅 图6：207-1年电解铝公司吨铝成本及涨幅 单:元吨1,001,001,001,001,008006004002000

217 218 219 220 221

3%单位价格YY单位价格YY2%2%1%1%5%0%-%-0%

1,001,001,008006004002000

217 218 219 220 221

2%单位成本YY单位成本YY1%5%0%-%资料源各司告 资料源各司告图7：207-1年电解铝公司电解铝吨铝毛利及涨幅 位：元/吨单位毛利YY400 1单位毛利YY350 10%300 10%250 8%200 6%150 4%100 2%50 0%0焦作万方 云铝股份 南山铝业 S中孚 神火股

-0%资料源各司告、盈利现金良好，产负持续下降至0年新低2021年铝业板块盈的保障倍数有所下维持较高水平221年业上公盈利的金障数为217倍，较200的49所下022年1至173倍应收账款额收的重为1812，较021年的434升季变要受款收期的影，1同上同仍有36点下。图8：20122年1铝业上公司应收账款占收入比重 图9：207-2年1板块经净现金/归母净利 单位：元2%1%1%1%1%1%8%6%4%2%

700006000050000400003000020000100000

经营净现金 归母净利润0%211 212 213 214 215 216 217 218 219 220

(0000)210211210211212213214215216217218219220221资料源： 资料源：板块资产负债率持下，01年为536，为201年以来最低水平，22年1继续下降至536%。上市公司中资产负债率高于0%的仅有神火股份（314%、鼎盛新材（698中铝（217和山业6023。图10：211-0221铝板资产负债率8%7%6%5%4%3%2%211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 22122Q1资料源：in，二、上市公司排名比较从上公电铝量来国业股份神股位前产同增长461128和752火量幅要云水铝90吨项陆投所致。图11：217-2电解铝上公电解铝产量单位：万吨 图12：217-2年电解铝上公司电解铝销量 单位：万吨207 208 20207 208 209 200 201207 208 209 200 2014030302020101050

4040303020201010500焦作万方 云铝股份 南山铝业 S中孚 神火股份 天山铝业 中国铝业

0焦作万方 云铝股份 南山铝业 S中孚 神火股份 天山铝业 中国铝业资料源各司告 资料源各司告电解公产同化高产价上幅似但于企对的自能不同区域电价、限电或能耗双控带来的停产规模差异，导致吨铝毛利及变动幅度差异较大。201年吨铝毛利由高到低分比为神火股份、天山铝业、T中孚、中国铝业、云铝股份和焦作万方神火天铝所新疆区低停影响得好利水平云的能则受到电双的面响较，电的绿”优并能分现。图13：217-2年电解铝上公司电解铝单价 /吨 图14：217-2年电解铝上公司电解铝吨毛利元/吨2,001,001,001,001,001,00800600400200

700207 20207 208 209 200 20150040030020010020207 208 209 200 201焦作万方 云铝股份 S中孚 神火股份 天山铝业 中国铝业

0焦作万

云铝股

S中

神火股

天山铝

中国铝业资料源各司告 资料源各司告2021年业部市中入幅五依顺合铂份T孚火股份和豪美新材，增幅间在6005%归母净利增幅前五位依次为神火股份、中国铝业、常铝股份云铝股份胜股份增幅区间为7800202年1入增前依鑫铂股博金鼎新材和股和火份幅间为55%归母净利增幅前五位依次为鼎胜新、邦股份、神火股份新众和和T中孚增幅为140390。表2：201年及0221铝上市公司归母净利增幅排名 单位：万元归母净利20212020YoY归母净利2022Q12021Q1YoY神火股份32403532803%鼎胜新材2138448387%中国铝业50967400585%银邦股份403107280%常铝股份1094225369%神火股份19855881233%云铝股份33939056268%新疆众和37551485162%和胜股份2027754173%ST中孚42741726145%新疆众和85043509143%中钢天源612277122%银邦股份402166139%明泰铝业5998323283%华峰铝业50162447100%鑫铂股份45326770%天山铝业38341929100%云铝股份1141689765%怡球资源8566467784%中国铝业1549967163%顺博合金3419198375%顺博合金126278061%明泰铝业1821100573%闽发铝业16110154%南山铝业3403209566%和胜股份50236439%鑫铂股份120190833%天山铝业1132815535%亚太科技4505352628%南山铝业7298533735%中钢天源2169179424%豪美新材34125634%豪美新材1315119320%华峰铝业107610011%丽岛新材1313117715%焦作万方20762096-3%闽发铝业583621-7%亚太科技838908-8%焦作万方39625690-30%常铝股份237287-16%宏创控股(71)(150)-丽岛新材277356-22%ST中孚6598(184)-怡球资源14352062-26%宁波富邦396(67)-宏创控股114(31)-鼎胜新材4305(19)-宁波富邦(14)(7)-资料源：i三、基金21年Q4增持、22年Q1减持铝板块基金度动为显，在2021年2和2021年4体铝业司20年4获得增金前名明铝铝业中铝铝和神股222年1块再遭金整减，中持数最的五依为泰铝、国业、南山业云股和山铝截止022年，持有基金家数最的五位依次为明泰铝业、神火股份、云股、中国铝业和南山业。图15：221-0221铝板仓机构数变化 ：资料源：in，图16：211年-2年1云股基金持股比例 图17：214年-2年1神股份基金持股比例率2%1%2%1%1%1%1%8%6%4%2%0%1%1%1%8%6%4%2%2121Q121Q221Q321Q421Q121Q221Q321Q421Q121Q221Q321Q421Q121Q221Q321Q421Q121Q221Q321Q421Q121Q221Q321Q421Q121Q221Q321Q421Q121Q221Q321Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q422Q122Q222Q322Q422Q1资料源：ind 资料源：ind图18：220年-2年1天铝基金持股比例 图19：218年-2年1明铝业基金持股比例率4%4%3%3%3%3%2%2%2%2%1%1%1%1%5%5%0%22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 22Q1 22Q2 22Q322Q422Q10%21Q321Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q422Q122Q222Q322Q422Q1资料源：ind 资料源：ind1%7%9%6%8%7%5%6%4%5%4%3%3%2%2%1%1%0%0%图20：218年-2年1南铝业基金持股比例 图211%7%9%6%8%7%5%6%4%5%4%3%3%2%2%1%1%0%0%21Q321Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q422Q122Q222Q322Q422Q1 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q422Q122Q222Q322Q422Q1资料源：ind 资料源：ind从具上公市表来近1涨前公依次鼎新明铝铂份、ST中和邦份近3个月幅五次神股疆和T创股云铝股份近个涨前位新众ST中、创控、博金天铝业。表3：铝业上市公市场表现公司1年涨幅公司3个月涨幅公司1个月涨幅鼎胜新材11.7%神火股份117%新疆众和3.0%明泰铝业805%新疆众和3.0%ST中孚2.9%鑫铂股份739%ST中孚2.4%宏创控股-12%ST中孚317%宏创控股-12%顺博合金-61%银邦股份306%云铝股份-25%天山铝业-1.6%新疆众和303%闽发铝业-52%丽岛新材-1.1%神火股份8.5%中国铝业-95%银邦股份-1.3%闽发铝业7.6%宁波富邦-1.0%神火股份-1.4%中国铝业7.1%顺博合金-1.7%焦作万方-1.1%和胜股份5.1%丽岛新材-1.2%闽发铝业-1.2%公司1年涨幅公司3个月涨幅公司1个月涨幅宏创控股1.1%怡球资源-1.1%怡球资源-1.7%华峰铝业-06%鑫铂股份-1.2%明泰铝业-1.1%宁波富邦-18%天山铝业-1.2%亚太科技-1.5%怡球资源-52%常铝股份-1.9%华峰铝业-1.7%丽岛新材-84%明泰铝业-1.2%常铝股份-1.2%亚太科技-1.9%焦作万方-2.7%宁波富邦-1.5%南山铝业-1.7%银邦股份-2.8%南山铝业-1.0%云铝股份-1.0%南山铝业-2.1%中国铝业-2.7%常铝股份-2.1%鼎胜新材-2.7%鑫铂股份-2.0%豪美新材-2.6%亚太科技-3.0%云铝股份-2.7%天山铝业-2.7%华峰铝业-3.0%豪美新材-2.9%焦作万方-3.9%豪美新材-3.5%和胜股份-2.1%顺博合金-4.4%和胜股份-4.6%鼎胜新材-2.0%资料源：i收盘为4月9日四、预计22年中期盈利同比增35左右，环比下降10%、电解产能加速2022年半受耗及限影，解产停较，分建目延投，加据供不的随着02能政纠偏及南水况好行高润的刺下解产产加被迟在能陆投产止4月旬全国已复产产能已达到2105万吨占部待复产产能的比达到57待复产产能为567万吨其中3季度预计分别复产能457万吨和0万吨。省份总计总复产规模省份总计总复产规模复产产能全国占比已复产367.20210.5复产率57%待复产222156.7资料源百盈孚截止02年4月在产能35万吨已产7万年待产产的37预计年内将有18万吨投产，地分以南内古和州。省份总计在建项目数量已投产 投产率预期年内投产省份总计在建项目数量已投产 投产率预期年内投产年度累计%3702350013800008712212412资料源百盈孚、需求松外出口有加速2021年8以房工面增下以限综影响电铝求现下态，下游工节能用供约的解产利用的口大2022年1季需延续了一滑势。图24：214-022年3月房竣面积同比增速 图25：电解铝与下游加工环开工率 铝棒 铝板带箔 电解铝5 铝棒 铝板带箔 电解铝40 8%7%306%205%104%21-02221-0221-0421-0621-0821-1021-1221-0321-0521-0721-0921-1121-0221-0421-0621-0821-1021-1221-0321-0521-0721-0921-1121-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0322-0522-0722-0922-1122-0222-0422-0622-0822-1022-12(0)(0)(0)

2%1%221-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1222-0122-02(0)资料源： 资料源：海外受俄冲的影维强乌从两方影电铝供应局价格一铝为第三电铝产口少接响洲市供另方面俄然出减导致洲源格涨带来洲解企被减接国际解价们到比021年22022年来论能格还作能载体的解价，外场涨均于内体了国格变带的段性。图26：221年全球电解铝TOP15 单位：万吨 图27：221年12月以来国外能源及电解铝价格涨幅比较10%110%10%10%8%6%4%2%0%706050403020100资料源：teel 资料源：201中国口铝6吨，历记，比为769。大幅长方面是国需旺，一面与内比相，221年铝伦价平维持在000元/吨较220年大50元左在大利间，022年以来伴随伦价的大幅回，沪伦价差缩小至78元进口窗口已关闭，排存在反向流动的可。据海数022年3月中出未铝及材943万13月累口1283万同比长267。图28：205-022年原铝年进口量 单位：吨 图29电解铝伦沪价差与进量的关系 单位/吨101010101080604020020520620720820921021121221321421521621721821922022122E资料源2年年数据 资料源、供需口收预计价先高低综上述202供放加产新目产将有295万的能长，求将延续弱国供松动但受外场价响计进减分缓市应力，考虑前存近同相对之2季季效我判断2价格有维相对高位。2,70

202,70

201,70

101,70

102020520820620920720050020207208209200201202价格月 月 月 月 月 月 月 月 月月月月

0月 月 月 月 月 月 月 月 月 月月月资料源 资料源、预计2利比下降，上