万亿投资的经济学分析

四万亿投资的经济学分析毕聪敏刘彦青贾志萍于慧显

周欣2009年11月8日0万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第1页!四万亿投资的经济学分析四万亿投资的背景及具体内容投资的实施成果投资引发的问题1万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第2页!

四万亿投资的背景及主要内容2万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第3页!导火索：危机来袭2008年9月15日雷曼兄弟宣布破产各国纷纷出台救市方案2008年11月5日中国出台4万亿投资计划1.1.1出台背景全球金融危机全球经济危机美国爆发华尔街金融海啸3万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第4页!1.2.1具体内容—四万亿蛋糕如何切分重点投向领域都是广大人民群众生产生活急需的，是社会效益高于经济效益、市场机制难以充分发挥作用的领域，也是中央财政发挥结构调整主导作用的领域。4万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第5页!11800亿元中央预算内投资中央政府性基金中央财政灾后重建基金中央财政其他公共投资中央投资29.5%社会投资70.5%28200亿元地方财政预算中央财政代发地方政府债券政策性贷款企业债券和中期票据银行贷款以及吸引民间投资等1.2.2具体内容—资金来源以中央地方财政带动社会投资和国外资本注入，总额达4万亿元5万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第6页!政策引发的问题四万亿投资对股市、楼市的影响引发财政赤字执行问题地方配套资金到位率不高：审计抽查的335个新增投资项目，中央投资资金平均到位率为94%，而地方配套资金到位仅为48%。部分政策实施办法不够完善：在解决中小企业融资难问题上，不少商业银行名义上宽松实际上紧缩，中小企业获取信贷支持仍处于“望梅止渴”阶段。审核把关不严银行风险凸显：一些企业利用虚假合同和发票办理票据贴现，部分贴现资金被存入银行谋取利差，而未注入到实体经济运行中。1.3.2实施情况—存在的问题6万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第7页!具体内容

——对部分节能产品实施补贴，刺激需求，促进结构调整2009年5月31日，财政部、发改委颁布《高效节能房间空调器推广实施细则》对能效等级为1级或2级房间空调器按制冷量分四档给予补助，补助从300元到850元不等。节能惠民工程开始实施以来，格力、美的、志高等主流空调企业积极响应这一政策，推出多款一二级高能效产品推广使用高效节能产品是扩内需、保增长与调结构的有机结合点,补贴政策可以有效消除高效节能产品推广的市场障碍,加快高效节能产品的推广7万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第8页!具体内容—对重大技术装备进口税收进行减免财政部、国家发改委等六部门日前联合发布通知，对重大技术装备进口税收政策做出调整。自2009年7月1日起，对国内企业为生产国家支持发展的重大技术装备和产品而确有必要进口的关键零部件及原材料，免征进口关税和进口环节增值税。取消相应整机和成套设备的进口免税政策。8万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第9页!具体内容—提高出口退税率主要集中于劳动密集型产业电视用发送设备、缝纫机等商品的出口退税率提高到17%。罐头、果汁、桑丝等农业深加工产品，电动齿轮泵、半挂车等机电产品，光学元件等仪器仪表，胰岛素制剂等药品，箱包，鞋帽，伞，毛发制品，玩具，家具等商品的出口退税率提高到15%。部分塑料、陶瓷、玻璃制品，部分水产品，车削工具等商品的出口退税率提高到13%。合金钢异性材等钢材、钢铁结构体等钢铁制品、剪刀等商品的出口退税率提高到9%。玉米淀粉、酒精的出口退税率提高到5%。9万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第10页!2009年前三季度GDP增长情况10截至季度上半年截至第三季度绝对额(亿元)比去年同期增长657451398622178176.1%7.1%7.7%10万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第11页!前9个月全社会投资增长33.4%，增幅比去年同期提高6.4个百分点。投资结构进一步优化，国家重点鼓励和支持的农业和教育、卫生、社会保障、文化等民生工程投资均同比大幅增长42%—72%。三季度国内生产总值增长8.9%，增幅比上半年和一季度分别提高1个和2.8个百分点。对拉动全社会投资和稳定经济发挥了重要作用用于民生工程的投资占比超过50%。截至8月底，已建成1.1万个基层医疗卫生服务项目，改造农村初中校舍面积近400万平方米；建成廉租住房27万套、开工建设126万套；解决2278万农村人口饮水安全问题，建成农村沼气项目247万户、农村公路20万公里、农村电网各类线路10.3万公里。为进一步加强“三农”和改善民生夯实了基础积极推进经济结构战略性调整和发展方式转变一批重大铁路项目加快建设，投产里程近1500公里。南水北调等大中型水利工程进展顺利，已基本建成近1500个大中型水利项目。公路、机场、城市电网改造有序推进。截至8月底，已完成投资5050多亿元，占规划总投资的50.5%，实现了时间过半、投资完成过半。重大基础设施建设稳步推进投资的实施成果中央投资用于支持重点产业调整振兴和促进中小企业发展，企业技术改造步伐明显加快。加强自主创新能力建设，坚持把节能减排作为扩内需保增长的重要抓手，截至8月底，已建成污水处理能力518万吨/日，垃圾处理能力1.6万吨/日，形成节能能力标准煤669万吨、节水能力1.31亿吨。11万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第12页!12国内市场销售平稳较快增长，县及县以下增长快于城市前三季度，社会消费品零售总额89676亿元，同比增长15.1%；扣除价格因素，实际增长17.0%，比上年同期加快2.8个百分点。其中，城市消费品零售额61013亿元，增长14.8%；县及县以下消费品零售额28663亿元，增长16.0%。分行业看，批发和零售业增长15.0%，住宿和餐饮业增长17.4%。限额以上批发和零售业中，除通讯器材类外，其他20类商品零售额均实现正增长。其中，家具类增长32.3%，汽车类增长24.5%。投资的实施成果（续）前三季度，居民消费价格同比下降1.1%。其中，城市下降1.3%，农村下降0.7%。分类别看，八大类商品三涨五落：烟酒及用品上涨1.6%，家庭设备用品及维修服务上涨0.6%，医疗保健和个人用品上涨1.0%；食品下降0.1%，衣着下降2.3%，交通和通信下降2.6%，娱乐教育文化用品及服务下降0.7%，居住下降4.4%。居民消费价格环比7月份由下降转为持平，8、9月份分别上涨0.5%和0.4%。前三季度，商品零售价格同比下降1.6%。工业品出厂价格同比下降6.5%，截至9月份环比连续六个月上涨，其中9月份环比上涨0.6%。前三季度，原材料、燃料、动力购进价格同比下降9.5%。70个大中城市房屋销售价格同比上涨0.1%。居民消费价格和生产价格环比由降转升，同比降幅收窄前三季度，进出口总额15578亿美元，同比下降20.9%。其中，一季度下降24.9%，二季度下降22.1%，三季度下降16.5%，降幅明显收窄。前三季度，出口8466亿美元，下降21.3%；进口7112亿美元，下降20.4%；顺差1355亿美元，同比减少455亿美元。对外贸易继续下降，降幅明显收窄12万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第13页!四万亿促进产业结构调整13市场制约，制造业投资全面降温政策支持，服务业投资全面加速机不可失，四万亿当发“调结构”之力受成本上升、需求减弱、盈利下降等多重因素的影响，2008年制造业投资明显降温，各行业投资均有较大幅度的减速.首当其冲的是几大出口行业。受出口萎缩影响的有纺织业，化学纤维制造业，玩具制造业在内的文教体育用品制造业，木材加工及木竹藤棕草制品业，钢铁业。在制造业投资受国内外因素影响而全面降温的背景下，2008年总体投资依然能够保持平稳增长之势，个中奥妙就在于服务业投资呈全面加速之势，冲抵了全部制造业投资减速4.2个百分点所带来的负面影响，为抑制经济下滑起到了重要的支撑作用。在经济连续高增长背景下，市场需求旺盛，制造业获利丰厚，导致投资领域资金追逐的对象很难从制造业转向服务业。特别是外需旺盛掩盖了国内制造业产能过剩的矛盾，使得结构调整的迫切性被削弱。而此番席卷全球的金融危机，恰恰为结构调整创造了机遇，使我们充分认识到制造业产能过剩的现实及其对经济发展的负作用，真正把注意力转到加快发展服务业上来。13万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第14页!2009年三大产业GDP情况1414万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第15页!GDP季度走势15万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第16页!全国70个大中城市房价涨幅走势

9月全国70个大中城市房价同比涨2.8%

16万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第17页!进出口总值17万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第18页!评论曾记否，为了救市的需要，政府列举了需要扶持“振兴”的十大行业。其中没有股市与房市。政府是想借经济危机需要大量花钱救市的机会，重点振兴自己认为重点要支持的行业。但是，在向市场疯狂的注资后，我们看到的，并不是这些行业的振兴，而是房市与股市近乎狂暴的“振兴”，房价与股价迅速上涨的速度之快，使人始料不及。疯狂的投资规模，只换来７.7％的ＧＰＤ增长，这竟然让许多人欣喜若狂，认为“保八”目标的实现没有什么问题了。但是，却没有人多想想，花上天价的投资只换来这点ＧＰＤ增长，到底是否值得？在得到这个结果后，今后不长时间内所要承担的通胀风险到底有多大？在一个政府主导型的国家里，要让ＧＰＤ增长是最容易不过的事情。将大桥、道路、城市等等大拆大建再大拆，ＧＰＤ不就上去了吗？GDP=C+I+G+（X-M）在整体经济还未从危机的衰退状态中走出来的时候，股市与房市如此上涨，难道有真实的力量在支撑吗？不是政府过度宽松的货币供给造成，难道是居民收入大增造成吗？难道居民在经济危机中反而获得更高的收入来支撑如此疯狂上涨的房市与股市吗？现在许多学者正在为政府投资是否转入房市与股市而伤脑筋，这根本不需要多加考虑。因为，一方面，政府过量放钱，另一方面，实体经济仍然的疲软决定了居民的收入水平不会很高，不可能支撑迅速上涨的价格；因此，迅速上涨的房市与股市在很大程度上是政府过量放钱所导致的。18万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第19页!新增人民币贷款19万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第20页!四万亿投资与财政收支财政支出财政收入税收收入：主体税种包括企业所得税、增值税、营业税等非税收收入：投资收益等20万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第21页!四万亿投资与财政收支（续）年度20052006200720082009三季度财政收入31649.2938760.2051321.7861330.3551518.87财政支出33930.2840422.7349781.3562592.6645202.78财政收支(2280.99)(1662.53)1540.43(1262.31)6136.09单位：人民币亿元21万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第22页!四万亿投资与财政收支（续）1-9月企业所得税收入完成9875.96亿元，同比下降0.4%，减收35.50亿元，完成年度预算的83.4%。

2009年1-8月规模以上工业企业利润同比下降10.6%，2009年1-9月企业所得税同比下降0.4%《2009年1-9月税收增长的结构性分析》(税政司2009年11月3日)22万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第23页!四万亿投资与财政收支税收稽查对于积极财政政策的抵消效应GDP=C+I+G+NX如何处理减税增支与增收节支的关系财政赤字的自动调节功能23万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第24页!1.1.2四万亿：对症下药基本原则配套措施促进就业；拉动对生产资料的需求；刺激内需，鼓励消费；防止通货紧缩拉动GDP增长推动产业结构调整保民生保增长保灾后恢复重建和结构调整积极的财政政策+适度宽松的货币政策，如放松银根、增加信贷、提高出口退税率四万亿元投资计划战略意义预期目标出口投资消费24万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第25页!1.加快建设保障性安居工程5.加强生态环境建设出手要快出拳要重措施要准扩大内需，促进经济发展2.加快农村基础设施建设4.加快医疗卫生、文化教育事业发展1.2.1具体内容—十项措施促落实2.加快农村基础设施建设3.加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设6.加快自主创新和结构调整8.提高城乡居民收入7.加快地震灾区灾后重建各项工作9.在全国所有地区、所有行业全面实施增值税转型改革，鼓励企业技术改造，减轻企业负担1200亿元9.在全国所有地区、所有行业全面实施增值税转型改革，鼓励企业技术改造，减轻企业负担1200亿元9.在全国所有地区、所有行业全面实施增值税转型改革，鼓励企业技术改造，减轻企业负担1200亿元10.加大金融对经济增长的支持力度工作要实25万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第26页!2008第四季度首批发放1040亿元200920091月发放第二批1300亿元4月下发第三批700亿元

8月发放第四批800亿元10月下发第五批2700亿元2010预计安排新增投资5885亿元中央新增1.18万亿元投资发放安排：1.2.3具体内容—实施进度26万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第27页!具体内容—增值税由生产型转为消费型从生产型增值税转为消费型增值税，变化主要表现在增值税税基的缩减。核心内容是允许企业购进机器设备等固定资产的进项税金可以在销项税金中抵扣，从而避免重复征税，最大限度地减少税收对市场机制的扭曲增值转型改革，允许企业抵扣其购进设备所含的增值税，这既是一项重大的减税政策，也是积极财政政策的重要组成部分，预计将为纳税人减轻税收负担超过1200亿元。增值税改革意味着企业有更多的资金，可以刺激扩大企业投资，是国家扩大内需的重要手段。27万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第28页!具体内容—减免小排量汽车购置税2009年1月14日，国务院常务会议上通过的汽车产业调整振兴规划明确，1.6升及以下乘用车，税率减半。1.6升及以下乘用车，税率从10%降低到5%。此措施将从2009年1月20日起施行，至2009年12月31日结束中信证券研究部统计，1.6升及以下排量汽车目前占到了汽车销量的一半以上1.6升及以下排量乘用车车辆购置税减半政策实施以来，降低了消费者的购车成本，给消费者带来实惠据各省、市、自治区及计划单列市的初步统计，截至2009年8月底，全国共减免车辆购置税114亿元。28万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第29页!具体内容—提高出口退税率财政部和国家税务总局联合发布通知，宣布从2009年6月1日起再度提高部分商品的出口退税率，此次调整涉及农产品深加工、机电、鞋帽、玻璃制品、钢铁制品等制造业领域超过2600个税目的商品。6月8日财政部再发通知，调高部分商品的出口退税率，其中，部分陶瓷类商品的出口退税率提高到13%。29万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第30页!投资的实施成果30万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第31页!GDP增长的经济原理GDP=C+I+G+NX政府支出拉动民间投资，同时促进消费净出口受国际经济环境影响，政府支出对其影响不明显政府支出的产业链效应，上下游产业被拉动政府支出的消费效应，相关企业员工收入增加，消费增加，拉动消费产业31万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第32页!32农业生产形势稳定，粮食有望获得好收成全国夏粮产量连续六年增产，早稻产量达到3327万吨，比上年增加167万吨，增长5.3%，全年粮食有望获得好收成。肉类产量保持稳定增长，前三季度猪牛羊禽肉产量5280万吨，增长5.6%。其中，猪肉产量3495万吨，增长6.3%。生猪出栏4.63亿头，增长6.4%；生猪存栏4.68亿头，增长2.2%。工业生产增长逐季加快，工业企业利润降幅减缓前三季度，规模以上工业增加值同比增长8.7%，增速比上年同期回落6.5个百分点。其中，一季度增长5.1%，二季度增长9.1%，三季度增长12.4%。分经济类型看，国有及国有控股企业增长4.1%，集体企业增长7.9%，股份制企业增长11.0%，外商及港澳台商投资企业增长3.4%。分轻重工业看，重工业增长8.7%，轻工业增长8.7%。分行业看，39个大类行业全部实现同比增长。分地区看，东部地区增长7.5%，中部地区增长8.7%，西部地区增长13.8%。工业产销衔接状况良好，前三季度工业产品销售率为97.43%。固定资产投资快速增长，房地产投资增速加快。前三季度，全社会固定资产投资155057亿元，同比增长33.4%，增速比上年同期加快6.4个百分点。其中，城镇固定资产投资133177亿元，增长33.3%，加快5.7个百分点；农村固定资产投资21880亿元，增长33.6%，加快10.3个百分点。在城镇固定资产投资中，产业投资增长54.8%，第二产业投资增长26.9%，第三产业投资增长38.1%。分地区看，东部地区投资增长28.1%，中部地区增长38.3%，西部地区增长38.9%。基础设施投资大幅增长。前三季度，基础设施投资（不包括电力）增长52.6%，其中铁路运输业增长87.5%，道路运输业增长50.7%，卫生、社会保障和社会福利业增长72.9%。前三季度，房地产开发投资25050亿元，同比增长17.7%，增速比上半年加快7.8个百分点。投资的实施成果（续）32万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第33页!33城乡居民收入继续增长，转移性收入增长较快前三季度，城镇居民家庭人均总收入14213元。其中，城镇居民人均可支配收入12973元，同比增长9.3%，扣除价格因素，实际增长10.5%。在城镇居民家庭人均总收入中，工资性收入同比增长10.2%，转移性收入增长15.7%，经营净收入增长5.0%，财产性收入增长12.3%。农村居民人均现金收入4307元，比上年同期增长8.5%，扣除价格因素，实际增长9.2%。其中，工资性收入增长9.9%，出售农产品收入增长4.0%，二、三产业生产经营收入增长10.5%，财产性收入增长11.7%，转移性收入增长26.4%。货币供应量快速增长，金融机构贷款继续增加9月末，广义货币供应量（M2）余额58.5万亿元，同比增长29.3%，比上年末加快11.5个百分点；狭义货币供应量（M1）余额20.2万亿元，增长29.5%，加快20.5个百分点；市场货币流通量（M0）余额36788亿元，增长16.0%，加快3.3个百分点。金融机构人民币贷款余额39.0万亿元，比年初增加8.7万亿元，同比多增5.2万亿元；各项人民币存款余额58.4万亿元，比年初增加11.7万亿元，同比多增5.2万亿元.投资的实施成果（续）33万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第34页!四万亿是否会引发重复建设34这4万亿元投资方向是民生工程，农村、农业、农民的需要，基础设施建设，医疗卫生、文化教育，生态环保，自主创新和结构调整。没有形成大规模生产能力的投资，更没有“两高一资”的投资，不会形成重复建设。“无形之手”调节产业结构继亚洲金融危机之后，此次金融危机使我国经济再次遭遇生产能力过剩的问题，而且问题的程度更严重，必须把企业退出的通道给留出来，不能仅仅依靠启动内需，还需要让低素质的企业退出，淘汰掉过剩的生产能力。——国资委副主任邵宁

经过这次危机，发达国家传统的支柱产业，房地产和金融业，短期内不可能再成为经济增长的主要拉动者。而传统制造业都已经通过外包转移出去了。这种产业转移不是人为的，而是市场自然选择的结果，因此也不可能重新回归到发达国家。发达国家必须要寻找新的替代产业，为新一轮经济增长周期奠定基础。现在各国正在逐渐形成共识，这就是清洁能源产业。——李向阳

34万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第35页!投资引发的问题35万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第36页!上证指数周线(2008-1-4至2009-11-4)36万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第37页!房地产景气指数37万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第38页!CPI&PPI38万亿投资的经济学分析共45页，您现在浏览的是第39页!评论（续）从中央财政资金以及商业贷款的天量入市，其实，就意味着最先活跃的必然是这两个市场。原因就在于：

一是中国楼市与股市还是比较封闭的。这种封闭性在一定程度上满足了刺激内需的资金对象要求，同时也不易受到国外大环境的影响。况且，中国房地产牵扯的上下游行业太多了，似乎没有其他行业在这方面比得上房地产行业。土地、钢铁、水泥、建材、设计等诸多的行业无一不是在等待着房地产的哺乳。而股市则是中国老百姓在投资渠道狭窄的条件，相对比较便捷的投资市场。在宏观环境不明朗的条件下，搞到钱的，首先想的是先到资本市场上捞一把再说。这样，大家的钱就直奔股市去了。二是4万亿投资让国企力量空前壮大，中国经济国进民退的进度高速推进，楼市与股市成为国企表演的舞台。中国几十年来的现状就是国企搞钱很容易，但民企搞钱很不容易。这不是简单的一两个政策文件就能解决的问题，而是涉及到整个政治体制与经济体制的改革以及改革后的工作对接，难度很大。同时，国有商业银行的大半壁金融市场的垄断，使得金融资本始终倾向于国有企业。经济危机爆发后，中央先出台了4万亿计划，紧跟着又出台了跟踪调查资金去向政策，这使得资金只能从中央财政流向国有企业，这样，即使出现资金问题，责任也最小，而如果是流向民间，问题就大了去了，而商业银行同样也非常默契地遵守着这样的潜规则。搞到钱的国企们在市场上呼风唤雨，特别是楼市与股市。地王频频出现，楼价节节攀升。而A股市场也是高歌猛进，红色一片。这后面，最直接的原因就一个：有钱

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