成本专案与评估

11成本专案分析与评估重要觀念及技巧學習預測風險及了解價值的來源了解並學習情境分析及敏感度分析學習不同種類的損益兩平分析了解營運槓桿學習資本配額1本章重點評估NPV估計值情境分析與其他“如果-就怎樣”分析損益兩平分析營運現金流量、銷售量和損益兩平點營運槓桿資本配額2評估NPV估計值NPV估計值就是–估計值正的NPV估計值是好的開始–但我們要進一步研究這項投資案預測風險–我們所估計的NPV對現金流量的估計值有多敏感;愈敏感,預測風險就愈大價值的來源–這個計畫為何創造價值?3情境分析在不同現金流量的情境下,NPV會變如何?至少要假設三種情境:最佳狀況–銷售量最高,成本最低最差狀況–銷售量最低,成本最高衡量這些可能的結果的範圍值最佳狀況和最差狀況不必然會發生,但仍是有可能發生的情況4計畫範例練習書上的範例一個5年計畫,原始成本為$200,000,採直線折舊法,殘值為0.必要報酬率為12%,稅率為34%.基本狀況的NPV為15,5675情境分析之彙總情境淨利現金流量NPVIRR基本情況19,80059,80015,56715.1%最差情況-15,51024,490-111,719-14.4%最好情況59,73099,730159,50440.9%6敏感度分析當我們每次變動一個參數時會怎樣?是情境分析的一種,是衡量特定參數對NPV的影響NPV對特定參數的波動度愈大,預測風險愈大,我們應更注意對此特定參數的估計7敏感度分析彙總情境銷貨單位現金流量NPVIRR基本情況600059,80015,56715.1%最差情況550053,200-8,22610.3%最好情況650066,40039,35719.7%8模擬分析模擬分析其實是敏感度分析和情境分析的結合蒙地卡羅模擬可根據每個參數的條件機率分配及限制式估計數千種的可能結果這些結果是正的NPV的機率分配如未考慮各參數間的交互影響,模擬分析只有在資訊充足的情況下可使用9做一個決策請注意“分分析有時也無無能為力”有些時點你必必須要做一決決定假如你的情境境分析大部分分的NPV都是正值,那那你可以合合理的接受此此計畫假如有一個重重要參數的小小幅改變會使使你產生負的的NPV,則你有可能想想放棄此計畫畫10損益兩平分析析分析銷售量和和獲利間關係係時常使用的的工具通常有三種損損益兩平分析析會計損益兩平平–當專案淨利=0時的銷售量現金損益兩平平–當營營運現金流量量=0時的銷售量財務損益兩平平–當淨現值=0時的銷售量11範例:成本本在損益兩平分分析中有兩種種重要的成本本:變動成本和固固定成本總變動成本=總產量量*每單位產出成成本固定成本是常常數,不論產出多少少或時間多長長總成本=固固定成本+變動成本=FC+vQ範例:你的公司每月月付固定成本本$3000,每單位產出成成本為$15.假如你生產1000單位,總成成本是多少?假如你生產5000單位,總成成本是多少?12平均成本vs.邊際成本平均成本總成本/生生產單位當生產單位增增加時,平平均成本會降降低邊際成本多生產一單位位的成本和每單位的變變動成本相同同範例:在前前一個範例中中的兩個情況況下,平均均成本為多少少?生產1000單位:平均成本=18,000/1000=$18生產5000單位:平均成本=78,000/5000=$15.6013會計損益兩平平使淨利為零的的產量NI=(Sales––VC––FC––D)(1––T)=0QP––vQ––FC––D=0Q(P––v)=FC+DQ=(FC+D)/(P––v)14使用用會會計計損損益益兩兩平平會計計損損益益兩兩平平通通常常作作為為初初期期的的參參考考值值假如如在在會會計計帳帳上上無無法法損損益益兩兩平平,則則此此計計畫畫不不可可能能是是一一個個值值得得投投資資的的計計畫畫會計計損損益益兩兩平平提提供供經經理理人人一一個個指指標標,看看此此計計畫畫如如何何影影響響會會計計獲獲利利15會計計損損益益兩兩平平和和現現金金流流量量我們們對對現現金金流流量量比比對對會會計計數數字字更更有有興興趣趣只要要當當公公司司有有非非現現金金的的減減項項,表表示示會會有有正正的的現現金金流流量量如果果公公司司正正好好達達到到會會計計損損益益兩兩平平,此時時現現金金流流量量=折舊舊如果果公公司司正正好好達達到到會會計計損損益益兩兩平平,此時時NPV<016範例例思考考下下列列計計畫畫某個個新新產產品品期期初初投投資資需需要要$5million,且預預期期五五年年後後殘殘值值為為0預期期新新產產品品價價格格為為$25,000,每單單位位變變動動成成本本為為$15,000固定定成成本本為為$1million每年年的的會會計計損損益益兩兩平平為為多多少少?每年年折折舊舊=5,000,000/5=1,000,000Q=(1,000,000+1,000,000)/(25,000––15,000)=200單位位17銷貨貨量量和和營營運運現現金金流流量量會計計損損益益兩兩平平點點的的營營運運現現金金流流量量為為多多少少(不考考慮慮税税)?OCF=(S––VC––FC-D)+DOCF=(200*25,000––200*15,000––1,000,000)+1,000,000=1,000,000現金金損損益益兩兩平平的的銷銷貨貨量量為為多多少少?OCF=[(P-v)Q––FC––D]+D=(P-v)Q––FCQ=(OCF+FC)/(P––v)Q=(0+1,000,000)/(25,000––15,000)=100單位位18三種種損損益益兩兩平平分分析析會計計損損益益兩兩平平當NI=0Q=(FC+D)/(P––v)現金金損損益益兩兩平平當OCF=0Q=(FC+OCF)/(P––v)(不考考慮慮稅稅)財務務損損益益兩兩平平當NPV=0現金金損損益益兩兩平平<會計計損損益益兩兩平平<財務務損損益益兩兩平平19範例例:損損益益兩兩平平分分析析根據據前前一一個個範範例例假設設必必要要報報酬酬率率為為18%會計計損損益益兩兩平平=200現金金損損益益兩兩平平=100財務務損損益益兩兩平平點點為為多多少少?與尋尋找找買買價價相相似似OCF(或付付款款額額)應應為為多多少少才才會會使使NPV=0?N=5;PV=5,000,000;I/Y=18;CPTPMT=1,598,889=OCFQ=(1,000,000+1,598,889)/(25,000––15,000)=260單位位現在在問問題題是是:我們們每每年年可可以以至至少少售售出出260單位位嗎嗎?20營運運槓槓桿桿營運運槓槓桿桿是是銷銷貨貨量量和和營營運運現現金金流流量量間間的的關關係係營運運槓槓桿桿程程度度衡衡量量此此一一關關係係營運運槓槓桿桿愈愈高高,營運運現現金金流流量量波波動動度度愈愈高高固定定成成本本愈愈高高,營運槓桿愈愈高營運槓桿決決定於你開開始的銷售售水準DOL=1+(FC/OCF)21範例:營運運槓桿考慮前面的的範例假設銷貨為為300單位符合三個損損益兩平分分析在這個銷貨貨水準下的的營運槓桿桿是多少?OCF=(25,000–15,000)*300––1,000,000=2,000,000DOL=1+1,000,000/2,000,000=1.5假如銷貨單單位增加20%，營運現金流流量會變多多少?OCF的變動百分分比=DOL*Q的變動百分分比OCF的變動百分分比=1.5(.2)=.3or30%OCF會增加到to2,000,000(1.3)=2,600,00022資本配額當公司僅有有有限的資資源時，就就會產生資資本配額問問題軟性配額––資源源不足的情情