投资学高等教育出版社5章

第5章无风险证券的投资价值投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第1页!本章主要内容货币的时间价值利率的决定利率的期限结构无风险条件下证券投资价值的评估投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第2页!节货币的时间价值无风险收益与货币的时间价值名义利率与实际利率终值与现值年金终值与现值投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第3页!一、无风险收益与货币的时间价值无风险收益无风险收益是指投资无风险证券获得的收益。无风险证券是指能够按时履约的固定收入证券。无风险证券只是一种假定的证券。投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第4页!二、名义利率与实际利率名义利率名义利率是指利息（报酬）的货币额与本金的货币额的比率。实际利率实际利率是指物价水平不变，从而货币购买力不变条件下的利息率。投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第5页!三、终值与现值终值终值是指现期投入一定量的货币资金，若干期后可以获得的本金和利息的总和。单利终值

其中:F——终值P——现值n——计息期数投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第6页!三、终值与现值现值现值是指以后年份收入或支出资金的现在价值，即在以后年份取得一定量的收入或支出一定量的资金相当于现在取得多少收入或支出多少资金量。

单利现值其中：F——终值P——现值n——计息期数投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第7页!四、年金终值与现值年金指一定时间内每期金额相等的收支款项。普通年金年末支付的年金称为普通年金。普通年金的终值普通年金的终值是指一定时期每期期末等额收付款项的复利终值之和。其计算公式为：投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第8页!四、年金终值与现值普通年金现值普通年金现值是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项的现值之和。其计算公式为：其中：P——普通年金现值A——年金数额N——计算期数为年金现值系数，可查表得出。

投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第9页!西方经济学关于利率的决定投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第10页!一、即期利率、远期利率与到期收益率即期利率指债券票面所标明的利率或购买债券时所获得的折价收益与债券价格的比率。远期利率远期利率是指隐含在给定的即期利率中从未来的某一时点到另一时点的利率。投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第11页!一、即期利率、远期利率与到期收益率设某2年期国债的票面面额为100元，投资者以85.73元的价格购得，问该国债的到期收益率是多少？解：根据公式，由下式求解=8%求解得该国债的到期收益率为8%。投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第12页!二、收益率曲线收益率曲线的概念收益率曲线是描述国债的到期收益率与其偿还期之间函数关系的曲线。收益率曲线的三种基本形态:投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第13页!三、利率的期限结构理论无偏差预期理论假定：远期利率等于市场对未来即期利率的预期长期债券的利率等于长期债券到期之前人们短期债券利率预期的平均值。如果预期利率上升(下降或不变)，表现为图a(b或c)。投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第14页!三、利率的期限结构理论据这一理论，向上倾斜的收益率曲线更为普遍，只有当预期未来的短期利率下调，且下调幅度大于流动性报酬时，收益率曲线才向下倾斜。投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第15页!第四节债券投资价值的评估

单利债券价值评估复利债券价值评估贴现债(或贴水债)券投资价值评估投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第16页!一、单利债券价值评估设某债券面值100元，年利率10%，2000年1月1日发行，2007年1月1日到期，单利计息，一次还本付息。投资者于2005年1月1日购买该券，期望报酬率为12%(单利)，其价值评估为：在投资者看来，该债券的内在价值为137.10元。投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第17页!一、单利债券价值评估设某债券面值100元，年利率10%，2000年1月1日发行，2007年1月1日到期，单利计息，每年付息一次，到期还本。投资者每年将利息按单利进行再投资。投资者于2005年1月1日购买该券，期望报酬率为12%(单利)，其价值评估为：该债券的内在价值为96.77元。投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第18页!二、复利债券价值评估某债券面值100元，年利率10%，2000年1月1日发行，2007年1月1日到期，复利计息，一次还本付息。投资者于2005年1月1日购买该券，期望报酬率为12%(复利)，其价值评估为：该债券的投资价值为155.35元。投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第19页!二、复利债券价值评估设投资者于2005年1月1日购买该券，期望报酬率为12%(单利)，其价值评估为：

该债券的内在价值为96.62元。投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第20页!三、贴现债投资价值评估1年以内偿还的贴现债券其投资价值计算公式为：其中：V0表示价值F表示面值r表示期望收益率n表示残余天数投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第21页!三、贴现债投资价值评估1年以上偿还的贴现债券其投资价值计算公式为：其中：V0表示价值F表示面值r表示贴现率n表示残存年限投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第22页!无风险收益与货币的时间价值货币的时间价值为取得货币单位时间内使用权支付的价格，它是对投资者因投资而推迟消费所作出牺牲支付的报酬，它是单位时间的报酬量与投资的比率，即利息率。投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第23页!二、名义利率与实际利率名义利率与实际利率的关系其中：i——实际利率；r——名义利率；p——通货膨胀率。投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第24页!三、终值与现值复利终值其中:F——复利终值P——复利现值n——计息期数——终值系数，为简便计算，实际部门已编制复利终值系数表。投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第25页!三、终值与现值复利现值其中：P——复利现值F——复利终值n——计息期数投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第26页!四、年金终值与现值其中：F——普通年金终值A——年金数额N——计算期数

——年金复利终值系数，可查表得出。投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第27页!第二节利率的决定马克思关于利率的决定西方经济学关于利率的决定投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第28页!第三节利率的期限结构即期利率、远期利率与到期收益率收益率曲线利率的期限结构理论投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第29页!一、即期利率、远期利率与到期收益率到期收益率到期收益率，可以使投资购买债券获得的未来现金流量的现值等于债券当前市价的贴现率。它是投资者按照当前市场价格购买债券并且一直持有到满期时可以获得的年平均收益率。债券到期收益率的计算公式为:投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第30页!一、即期利率、远期利率与到期收益率远期利率与到期收益率的关系策略1：投资t年期债券策略2：投资t-1年期债券，同时以远期利率贷出债券投资本利之和。远期利率的一般计算式为：投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第31页!二、收益率曲线投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第32页!三、利率的期限结构理论流动性偏好理论投资者对短期债券的偏好大于长期债券，因此，短期债券并不是长期债券的完全替代品。到期期限越长，利率变动的可能性越大，利率风险就越大，投资者为了减少风险，偏好于流动性较好的短期债券。而对于流动性相对较差的长期债券，投资者要求给予流动性报酬（或称风险报酬）。投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第33页!三、利率的期限结构理论市场分割理论证券市场不是一个统一的无差别的市场，而是分别存在着短期市场、中期市场和长期市场。不同市场上的利率分别各市场的供给和需求决定。当长期债券供给曲线与需求曲线的交点高于短期债券供给曲线与需求曲线的交点时，债券的收益率曲线向上倾斜；反之则向下方倾斜。投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第34页!一、单利债券价值评估计单利、一次还本付息债券其投资价值计算公式为：投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第35页!一、单利债券价值评估单利计息、到期还本、每年支取利息并按单利法再投资的债券其投资价值计算公式为：投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第36页!二、复利债券价值评估每年1次计息且一次还本付息的复利债券

其投资价值计算公式为：投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第37页!二、复利债券价值评估单利计息、到期还本、每年支取利息并按复利法再投资的债券其投资价值计算公式为：投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第38页!二、复利债券价值评估每年付息k次的复利债券根据公式5-14美国方式r＝kr′(r为年利率)，得到公式5-15AIBD方式r=(1+r’)k-1，得到公式5-16投资学高等教育出版社5章共41页，您现在浏览的是第39页!三、贴现债投资价值评估2002年8月29日购入2003年4