投资学第1章投资概论

投资学（Investments）

第1章投资概论1投资学第1章投资概论共27页，您现在浏览的是第1页!1.1投资与投资学1.1.1投资（Investment）：为了获得可能但并不确定的未来值（Futurevalue）而作出牺牲确定的现值（Presentvalue）的行为（WilliamF.Sharpe，1990年获得诺贝尔经济学奖）。时间性：牺牲当前消费（Reducedcurrentconsumption）计划的未来消费（Plannedlaterconsumption）资金的时间价值不确定性（Uncertainty）——风险性如果证券没有风险是否意味着没有收益？收益性：增加投资者的财富来满足未来的消费2投资学第1章投资概论共27页，您现在浏览的是第2页!1.1投资与投资学1.1.2投资学（Investments）研究投资行为及均衡定价的科学;研究与管理投资者财富的一门学问。投资中所应用的科学工具主要是数学工具。投资学是金融学(finance)的两大核心课程之一。概念辨析：金融学与finance3投资学第1章投资概论共27页，您现在浏览的是第3页!对金融学的理解(国内观点)代表性定义(刘鸿儒，1995)

：“货币流通和信用活动以及与之相联系的经济活动的总称。”国内金融学教学两大主线：货币银行学(moneyandbanking)、国际金融(internationalfinance)4投资学第1章投资概论共27页，您现在浏览的是第4页!TheNewPalgraveDictionaryofMoneyandFinance

《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》其中，Finance词条由StephenA.Ross编写“金融以其不同的中心点和方法论而成为经济学的一个分支，其中心点是资本市场的运营、资本资产的供给与定价。其方法论是使用相近的替代物给金融契约和工具定价。”

5投资学第1章投资概论共27页，您现在浏览的是第5页!正确理解金融学的内涵与外延：

微观金融学(finance)：包括公司金融、投资学、证券市场微观结构宏观金融学(macro-finance)

包括货币银行学、国际收支理论、金融体系稳定性研究、微观金融学的自然延伸：以国际资产定价理论为基础的国际证券投资和公司金融、金融市场和中介结构等。交叉学科FinancialEngineering;LawandFinance6投资学第1章投资概论共27页，您现在浏览的是第6页!主要参考书目滋维.博迪等著，陈收等译，投资学(原书第7版)，机械工业出版社，2009戴维.卢恩伯格著.沈丽萍译.投资科学，中国人民大学出版社，2005威廉·夏普著，投资学(第五版)，中国人民大学出版社，2005杨海明著，投资学，上海人民出版社，2003孔爱国编著，现代投资学，上海人民出版社，2003刘红忠主编，投资学，高等教育出版社，2004刘晓星，投资学实验指导说明书，广东商学院，2007朱顺泉，投资学原理与应用，清华大学出版社，2006朱顺泉，金融财务建模与计算，电子工业出版社，20097投资学第1章投资概论共27页，您现在浏览的是第7页!1.2.2实物资产与金融资产实物资产（Realassets）：创造收入的资产，且一旦拥有就可以直接生产商品或提供服务。包括土地、建筑、机器、工厂、知识等。代表经济的生产能力，决定一个社会的财富。金融资产（Financialassets）：实物资产的要求权（Claimsonrealassets），定义实物资产在投资者之间的配置。金融资产的价值与其物质形态没有任何关系：股票可能并不比印制股票的纸张更值钱。整个社会财富的总量与金融资产数量无关，金融资产不是社会财富的代表。概念检查问题P38投资学第1章投资概论共27页，您现在浏览的是第8页!1.3金融市场1.3.1金融市场（Financialmarket）是金融资产的交易场所。合约性质：债券市场、股票市场、期货市场、期权市场。期限长短：货币市场和资本市场功能：初级（一级）市场——发行市场，二级市场——交易市场。组织结构：交易所、场外市场等9投资学第1章投资概论共27页，您现在浏览的是第9页!案例1.1：一个投资家的婚礼

——金融工具无所不在假设你要结婚了，但是你首先要说服太太：婚纱照我们不拍了。—别急，你仍然爱她，但是有更有利可图的办法来表达你的浪漫。出同样的钱，请一位现在还默默无闻的画师来给你们画一幅婚礼盛装的油画。这样你们仍然拥有纪念婚礼的浪漫，同时又创造了一个期权：画师、你和你太太三个人中间，只要有一个人将来出名了，那么这幅油画就价值连城了。因为油画是比照片更好的金融工具，吸收更多市场信息，承载着更多有关画师是否出名的不确定性。10投资学第1章投资概论共27页，您现在浏览的是第10页!讨论：企业融资的三个渠道a.自有资金：资本的自给自足、积累慢、规模小，无法达到资本使用的规模经济。b.借贷：只有大企业才能借到钱，在无法借到资本的情况下只能是股权模式（合伙制、股份制）中小企业的融资困境是世界性难题c.股权：多个投资者将资金不可撤销地汇集，股票是无期限的证券。

问题：哪种融资方式的成本最高？为什么？11投资学第1章投资概论共27页，您现在浏览的是第11页!讨论：政府解决财政赤字的三个渠道政府支出的不确定性：战争、饥荒、自然灾害都可能使政府出现赤字。政府解决赤字的办法：（1）增税；（2）增发钞票（3）借债：内债和外债。上述的三种方案的利弊？政府能否发行股票？政府是否存在破产的可能？Billion:10亿。12投资学第1章投资概论共27页，您现在浏览的是第12页!1.3.3金融机构（Financialinstitutions）（1）金融中介（Financialintermediaries）为间接融资提供服务，包括：商业银行、保险公司、投资公司、共同基金、信托机构等。（2）证券业（Securityindustry）为直接融资提供服务投资银行（Investmentbank）如高盛、美林、花旗，为发行企业提供咨询服务，还负责证券在一级市场的销售经纪公司（Broker）和做市商（Market-maker）前是为买主找卖主，或为卖主找买主，为此取得一笔佣金。后者持有一定数量的金融资产，靠买价和卖价之间的差价来赢利交易所（Exchange）13投资学第1章投资概论共27页，您现在浏览的是第13页!1.3.5金融市场发展趋势全球化：美国投资者：1用ADR美国存托凭证购买国外证券可在美国国内在线交易，2购买用美元出售的外国证券，3购买国际性投资的共同基金，4购买国外衍生证券，5购买从ADR衍生出来的WEBS世界权益基准股证券化：1970美国政府引入了抵押传递证券，这种抵押贷款证券化把抵押贷款看成和其他证券一样交易金融工程：用数学模型和计算机交易技术来合成新的金融产品，核心是：金融产品的拆分和组合计算机网络：在线交易直接把顾客和经纪公司联系起来，因而费用较低。互联网使公众能够广泛获取大量信息。14投资学第1章投资概论共27页，您现在浏览的是第14页!1.4小结什么是投资实物资产与金融资产家庭、企业与政府金融中介金融环境的发展趋势15投资学第1章投资概论共27页，您现在浏览的是第15页!国外观点：

webster字典“ToFinance”

：“筹集或提供资本。”(toraiseorprovidefundsorcapitalfor)华尔街日报(corporatefinance固定版面中)：“为企业提供融资的业务。”(businessoffinancingbusinesses)16投资学第1章投资概论共27页，您现在浏览的是第16页!Ross据此概括了“Finance”四大课题：

效率市场(efficientmarket)、收益与风险(returnandrisk)、期权定价理论(optionpricing)、公司金融(corporatefinance)两门课程主线：CorporateFinance,主要领域包括公司财务、公司融资、并购重组、公司治理等Investments,核心是assetpricing17投资学第1章投资概论共27页，您现在浏览的是第17页!投资学课程的基本框架三大内容：金融工具与金融市场、投资理论、证券投资分析实务。金融工具与金融市场：基础性金融工具与衍生工具、交易所、中间商、价格决定过程以及市场微观结构等。投资理论：证券的风险与收益、组合投资理论、CAPM理论、APT、固定收益证券理论、期权定价理论等。实务：基础分析和技术分析。18投资学第1章投资概论共27页，您现在浏览的是第18页!1.2.1财富与资产财富（Wealth）：现时收入（Presentine）与所有未来收入（Futureine）的现值（Presentvalue）的和。资产（Assets）：所有能储存的财富实物资产（Realassets）与金融资产（Financialassets）1.2金融资产19投资学第1章投资概论共27页，您现在浏览的是第19页!金融资产在经济中的作用金融市场的信息作用:实现资本配置的核心作用。消费的时机安排（ConsumptionTiming）：个人现实消费与现实收入分离，将高收入期的购买力转移到低收入期。风险的分配：风险来源于实际资产，风险在全社会的分散和优化配置。问题：金融工具能否减少总体经济的风险？４.

所有权与经营权分离，变不可分割的资产为可分割的资产。例如：GE（通用电气）的股东有50万，股东的退出不影响公司的经营。不过也产生了“代理问题”5.公司治理危机：会计丑闻、分析师丑闻与IPO20投资学第1章投资概论共27页，您现在浏览的是第20页!1.3.2金融市场的主体（1）家庭部门（thehouseholdsector）：既是金融市场资金的主要供给者，又是投资者，一般是纯储蓄者，他们购买公司发行的证券。税收：高负税的投资者寻求免（低）税的金融工具风险：如何利用金融工具获利和规避风险某人退休后需要回广州安度晚年，能否提出一个投资方案？或创造一个工具供他们投资？21投资学第1章投资概论共27页，您现在浏览的是第21页!（2）企业（thebusinesssector）：融资（Raisefunds），一般是纯借款者。它们筹集资金并将其投资于厂房和设备，这些实物资产创造的收益为其投资者提供收益。间接融资：向银行借款直接融资：直接向家庭借款（发行股票、债券等）目标：以低成本获得高价格（一级市场）的证券。

从理论上说，企业可以直接从家庭借款，但实际上需要通过专门的金融机构设计融资方案——投资经济分析向企业提出建议，是发行股票还是债券、利息多少、期限多少等。22投资学第1章投资概论共27页，您现在浏览的是第22页!（3）政府（Governmentsector）弥补财政赤字实施货币政策政府可以通过公开市场业务控制短期国债的投放量来控制利率。规范金融环境政府管制是金融创新的动力。许多金融创新可以被认为是政府征税与法规管制的结果。23投资学第1章投资概论共27页，您现在浏览的是第23页!恶性通货膨胀24投资学第1章投资概论共27页，您现在浏览的是第24页!1.3.4金融市场的主要功能（1）筹集资金（Raisefunds）中国证券市场只实现了这个功能！（2）优化资源配置（Resourceallocation）：以资金带动其他资源向有效率的企业转移。（3）增强资产的流动性（Liquidity）：实物资产的证券化（Securitization）使其具有可分割性、易转让性。25投资学第1章投资概论共27页，您现在浏览的是第25页!金融体系：间接融资、直接融资与资金、证券的流动金融中介机构金融市场证券资金贷款人（储蓄者投资者）：1、个人与家庭2、企业3、政府4、外国投资者借款人（筹资者、发行者）：1、个人与家庭2、企业3、政府4、外国投资者证券资金证券资金资金贷款储蓄资金26投资学第1章投资概论共27页，您现在浏览的是第26页!全书框架

全书分为独立的7部分。

部分介绍金融市场、工具和证