财务管理-课件第2章

第二章财务管理价值观念理财的两大支柱--时间价值与风险价值第一节资金时间价值第二节风险价值第二章财务管理价值观念一.资金时间价值的概念资金时间价值（TimeValueofMoney）是指在没有风险和通货膨胀条件下，资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值。

1.产生原因：货币当作资本投入生产经营过程

2.来源：工人创造的剩余劳动

1.利息率

是扣除风险收益和通货膨胀贴水后的利息率。

2.利息额

资金时间价值的计算，以社会平均资金利润率为基础(二)实质(三)表现形态(一)含义第一节时间价值

第一节资金时间价值中西方对时间价值的概念西方国家我国概念投资者进行投资，就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应给以报酬，单位时间的这种报酬对投资的百分率称为货币的时间价值。资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，即资金在生产经营中带来的增值额，称为资金的时间价值。产生原因推迟消费货币当作资本投入生产经营来源时间、耐心的报酬工人创造的剩余价值计量原则时间价值的量很大程度上取决于灵活偏好、消费倾向、耐心等待等心理因素，无法计算和计量。以社会平均资金利润率为基础，即资金利润率扣除风险收益和通货膨胀贴水，按复利方法来计算。

第一节资金时间价值二.资金时间价值的计算

1.现值：指资金现在的价值。

2.终值：指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值。

3.计息期数

4.利息率：资金增值与投入资金的比率。

1.单利（SimpleInterest）

2.复利（CompoundInterest）

只用本金计算利息。本能生利，利息在下期转列为本金，与原来的本金一起计息。(二)计息方式(一)有关概念

第一节资金时间价值

1.单利终值（FutureValue）例：存入银行100元钱，年利率为10%。从第1年到第5年，各年年末的终值是多少？

FV1=100×(1+10%×1)=110（元）

FV2=100×(1+10%×2)=120（元）

FV3=100×(1+10%×3)=130（元）

FV4=100×(1+10%×4)=140（元）

FV5=100×(1+10%×5)=150（元）

单利终值的计算公式为：

(三)单利终值和现值的计算——银行利息怎么算？

第一节资金时间价值

2.单利现值（PresentValue）例：若年利率为10%，从第1年到第5年，各年年末100元的现值为多少？

PV1=100÷(1+10%×1)=90.9（元）

PV2=100÷(1+10%×2)=83.3（元）

PV3=100÷(1+10%×3)=76.9（元）

PV4=100÷(1+10%×4)=71.4（元）

PV5=100÷(1+10%×5)=66.7（元）

单利现值的计算公式为：

第一节资金时间价值

1.复利终值例：现在的100元钱，年利率为10%。从第1年到第5年，各年年末的终值为多少？

FV1=100×(1+10%)=100×(1+10%)¹=110FV2=110×(1+10%)=100×(1+10%)²=121FV3=121×(1+10%)=100×(1+10%)³=133.1FV4=133.1×(1+10%)=100×(1+10%)=146.4FV5=146.4×(1+10%)=100×(1+10%)=161.1

复利终值的计算公式为：

复利终值系数，FVIFi,n45(四)复利终值和现值的计算——利滚利怎么算？

第一节资金时间价值

2.复利现值例：若年利率为10%，从第1年到第5年，各年年末的100元钱，其现值为多少？

PV1=100÷(1+10%)¹=90.9（元）

PV2=100÷(1+10%)²=82.6（元）

PV3=100÷(1+10%)³=75.1（元）

PV4=100÷(1+10%)⁴=68.3（元）

PV5=100÷(1+10%)=62.1（元）

复利现值的计算公式为：

复利现值系数，PVIFi,n51.存入本金2000元，年利率为7%。5年后的本利和为多少？2.某项投资4年后可得收益40,000元。年利率为6%，现在应投多少钱？课堂练习

第一节资金时间价值

1.后付年金（OrdinaryAnnuity）终值和现值的计算

①后付年金终值（

FVAn）

例：每年存款100元，年利率为10%，经过5年年金终值为多少？

01年末2年末3年末4年末5年末

100元100元100元100元100元

100×(1+10%)º=100100×(1+10%)¹=110

100×(1+10%)²=121100×(1+10%)³=133.1100×(1+10%)⁴=146.4

后付年金终值的公式为：

年金终值系数，FVIFAi,n,F/A,i,n三.年金终值和现值的计算

②后付年金现值（PVAn）

例：每年取得收益100元，年利率为10%，为期5年，年金现值为多少？

01年末2年末3年末4年末5年末

100元100元100元100元100元

100÷(1+10%)¹=90.9100÷(1+10%)²=82.6

100÷(1+10%)³=75.1100÷(1+10%)⁴=68.3100÷(1+10%)=62.15年的现值379

后付年金现值的计算公式为：

第一节资金时间价值年金现值系数，PVIFAi,n;P/A,i,n53.张先生每年年末存入银行2000元，年利率为7%。

5年后本利和应为？

4.某项投资项目从投产之日起每年得收益40,000

元。年利率为6%，则预期10年收益的现值为多少？课堂练习

第一节资金时间价值2.先付年金（AnnuityDue）终值和现值的计算

①先付年金的终值

n期先付012n-1n

年金终值

AAAA012n-1nn期后付年金终值

AAAA

先付年金终值的计算公式为:

n期先付年金多一个计息期n+1期后付年金多付一次款n+1A

①先付年金的终值例：每年年初存款100元，年利率为10%，经过5年年金终值为多少？

012345100100100100100

100×(1+10%)¹=110100×(1+10%)²=121

100×(1+10%)³=133.1100×(1+10%)⁴=146.4100×(1+10%)=161.1

先付年金终值计算公式为：

第一节资金时间价值5

第一节资金时间价值

②先付年金的现值

n期先付012n-1n

年金现值

AAAA

n期后付012n-1

年金现值

AAA

先付年金现值的计算公式为：

n期先付年金少一个贴现期n-1期后付年金少一期不需贴现的付款nA

第一节资金时间价值②先付年金现值

例：每年年初取得收益100元，年利率为10%，为期5年，年金现值为？

01年末2年末3年末4年末5年末

100元100元100元100元100元

100÷(1+10%)º=100100÷(1+10%)¹=90.9

100÷(1+10%)²=82.6100÷(1+10%)³=75.1100÷(1+10%)⁴=68.3

先付年金现值计算公式为：5.张先生每年年初存入本金2000元，年利率为7%。

5年后本利和应为？

6.租入一台设备，若每年年初支付租金4,000元，年利率为8%，则5年中租金的现值为？课堂练习

第一节资金时间价值

3.延期年金（DeferredAnnuity）现值的计算

延期年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，随后若干期等额的系列收付款项。

m期012…n

012mm+1m+2m+nn期先付年金现值

AAA

延期年金现值计算公式：

第一步第二步

第一节资金时间价值4.永续年金（PerpetualAnnuity）现值的计算

永续年金是指无期限支付的年金。

永续年金现值计算公式：

7.某项目于1995年动工，由于施工延期5年，于2000年年初投产，从投产之日起每年得到收益40,000元。每年利率为6%，则10年收益于1995年年初的现值为？8.某生物学会准备存入银行一笔基金，预期以后无限期地于每年年末取出利息16,000元，用以支付年度生物学奖金。若存款利息率为8%，则该生物学会应于年初一次存入多少款项？课堂练习9.某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：

1）从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10次，共200万元；

2）从第5年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元。试问：假设该公司的最低收益率为10%，你认为该公司应选择哪个方案？课堂练习10.某公司欲购房1套，建筑面积为150平方米，房屋现价为4000元/平方米，付款方式为首付20%的房款，其余部分由银行贷款支付。已知银行贷款年利率为8%，偿还期为10年，还款方式为每年年末等额还本付息。若该公司要求的必要报酬率为10%，则该房屋的购房现值为多少？课堂练习首付款=4000*150*20%=120000（元）剩余款=4000*150*80%=480000（元）每年年末等额还本付息额=480000/（P/A,8%,10）=71534（元）购房现值=120000*(P/A,10%,10)=某公司需用房1套，预计需使用20年，建筑面积为150平方米，现有租房与买房两种方案可供选泽。租房方案：目前年租金为500元/平方米，预计今后房租每10年将上涨20%，假设每年的房租均在年初全额支付；购房方案：该房现价为4000元/平方米，此公司付款方式为首付20%

的房款，其余部分由银行贷款支付。已知银行贷款年利为8%，偿还期为10年，还款方式为每年年末等额还本付息。预计20年后该套房的售价为1500元/平方米。若该公司股东要求的必要报酬率为10%，则为了满足股东的要求，应选择哪种方案？课堂考试(1)租房方案:年租金=150*500=75000（元）租房现值=75000*(1+10%)*（P/A,10%,10）*(1+20%)*(1+10%)*（P/A,10%,10）*(P/F,10%,10)=741458.24（元）(2)购房方案:首付款=4000*150*20%=120000（元）剩余款=4000*150*80%=480000（元）每年年末等额还本付息额=480000/（P/A,8%,10）=71534（元）购房现值=120000*(P/A,10%,10)-1500*150*(P/F,10%,20)=526113（元）因购房的代价较小，所以应该选择购房方案。

第一节资金时间价值1.全部不等额系列付款现值的计算

先计算每次付款的复利现值，然后加总。

2.年金与不等额系列付款混合情况下的现值

分段计算年金现值和不等额收付款的复利现值，然后加总。

四.不等额系列收付款项现值的计算

五.计息期短于1年时，时间价值的推算

名义利率与实际利率

1）概念名义利率：是指一年复利若干次时给出的年利率，用r表示。实际利率：是指一年复利一次时的年利率，用i表示。

2）两者关系3）结论

当m=l时，名义利率=实际利率

当m>1时，实际利率>名义利率2.计息期短于1年时,复利终值和现值的计算期利率：计息期：课堂练习11.某人想存入一笔金额为50万元的款项，银行A的年利率为4.5%，每季度计息一次；银行B的年利率为5.4%，每半年计息一次；银行C的年利率为3%，每月计息一次。此人把钱存在哪家银行比较合算？

1.贴现率的计算

1)求出换算系数α；假设FVAn/A=α。

2)有关系数表的n期各系数中找到最接近的系数；

3)如无法找到恰好等于a的系数值，用插值法来计算i。

利息率

年金现值系数

i1

β1

(i

–i1)(α-β1）

i(?)

（i2-i1）

α

（β2-β1）

i2

β2

第一节资金时间价值六.贴现率、期数的推算

第一节资金时间价值2.期数的推算

期数的推算公式：期数的推算公式：12.向银行借款1000元，年利率为16%。按季复利计算，两年后应向银行偿付本利多少？13.某人向银行存入10,000元，期限5年。在复利情况下，银行年利率为多少时，此人5年后能够得到15,000元？课堂练习1.风险的概念风险（Risk），是指预期结果的不确定性。

2.类别一.风险收益的概念

分类依据种类特征风险来源按风险能否分散（投资者的角度）系统风险(不可分散风险)涉及到所有的企业，不能通过多角化投资来分散如战争、自然灾害、经济衰退、通货膨胀、国家宏观经济政策的变化等因素非系统风险(可分散风险)个别企业的特有事项造成的风险，可以分散。如经营失误、劳资纠纷、新产品试制失败、失去重要的市场份额等因素

第二节风险收益风险的类别分类依据种类特征风险来源按风险形成的来源（企业角度）经营风险因企业生产经营方面的原因给企业盈利（息税前利润）带来的不确定性。外部因素：经济形势和经济环境的变化、市场供求和价格的变化、税收政策和金融政策的调整等，内部因素：企业自身技术装备、产品结构、成本水平、研发能力等因素的变化。

财务风险由于举债而给企业经营成果（净利润）带来的不确定性。利率、汇率变化的不确定性以及企业负债比重的大小

3.风险收益的概念

1）风险收益（RiskValue）—投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。

2）表示方法：风险收益额；风险收益率（风险收益额与投资额的比率）

第二节投资风险价值二.单项资产的风险收益

（一）风险的衡量1.确定概率分布

第二节投资风险价值

2.计算预期收益率（ExpectedEarning）

——

各种可能的收益率按其概率进行加权平均得到的收益率。

3.计算离散程度

①标准离差

——

它是各种可能的结果偏离预期收益率的综合差异。表明各种可能结果的集中趋势。反映概率分布的离散程度。

②标准离差率

——是标准离差和预期收益率的比值。

（二）单项资产风险收益的衡量

第二节投资风险价值风险收益系数：标准离差率转化为风险收益的一种系数。用来对比预期收益不同的各项投资的风险程度。13.某公司有A、B两个投资项目，计划投资额均为1000万元，其收益的概率分布如下表：要求：１）分别计算两个项目收益的预期收益。２）分别计算两个项目预期收益的标准离差。３）判断两个项目的优劣。课堂练习市场状况概率A项目收益B项目收益好一般差0.20.60.2200万元100万元50万元300万元100万元-50万元三.投资组合的风险收益证券关联性与分散化效应

1.协方差

2.相关系数

第二节投资风险价值

证券组合的风险风险的构成系统风险、非系统风险证券组合投资主要承担系统风险。

①当两种证券完全正相关(ρ=1)时，不能抵消任何投资风险。②当两种证券完全负相关(ρ=-1)时，可以完全抵消全部投资风险。③当两种证券正相关(0<ρ<1)时，正相关程度越低，分散风险的效果越大。④当两种证券负相关(-1<ρ<0)时，负相关程度越低，分散风险的效果越小。⑤当两种证券不相关(ρ=0)时，其投资组合分散风险的效果比正相关要大，但比负相关要小。结论

第二节投资风险价值风险的计量

1)单项资产的β系数

某一单项资产β值的大小反映这一资产收益的变动与整个市场收益变动之间的倍数关系。计算公式：

数学含义：

第二节投资风险价值2)证券组合β系数β值的含义①当β=1时，表示单项资产的收益率与市场平均收益率呈同比例变化；②当β〉1时，说明单项资产收益变动幅度大于市场收益变动幅度；③当β<1时，说明单项资产收益变动幅度小于市场收益变动幅度；④当β=0时，表明单项资产的投资收益率为无风险收益率。计算公式：

第二节投资风险价值证券组合的风险收益证券组合的风险收益：是指投资者因承担不可分散风险而要求的、超过资金时间价值的那部分额外收益。

市场组合的风险收益率证券组合投资要求补偿的风险只是不可分散风险。计算公式：

资本资产定价模型

（capitalassetpricingmodel,缩写为CAPM）

第二节投资风险价值证券市场线证券市场线(SecurityMarketLine)

揭示了任意证券或组合的期望收益率与系统风险之间的关系。14.已知目前国库券的收益率为6%，整个股票市场上的平均收益率为10%。要求：

1）计算市场的平均风险收益率；

2）若已知某一股票的必要收益率为9.5%，其β系数为

0.8，可否投资？

3）若该股票的必要收益率为11%，计算该股票的β系数。课堂练习15.浦飞公司准备投资100万元购入由A、B、C三种股票构成的投资组合，三种股票占用的资金分别为20万元、3