财务管理2 财务管理的价值基础课件

金融学家博迪和莫顿说：学习理财至少有5个理由：一是管理个人资源；二是处理商务世界的问题；三是寻求令人感兴趣和回报丰富的职业；四是以普通的身份作出有根据的公共选择；五是扩展你的思路。其中，首要的是管理个人资源。学习管理金钱是一个过程，因为它是那么妩媚善变。变化多端的金融市场和产品，会带来众多无常的人生故事。为把握好自己的命运，有两条要领告诉你：第一，在你的一生中，金钱会不断流动，会增加，也会减少。导入案例（一）

金融学家博迪和莫顿说：学习理财至少有5个理由：1

但你一定要牢记金钱本身是不具备力量的，你自身的价值并不由金钱所决定。如果你能做到这些，那么，当金钱减少时，你不会认为自己是无能的和失败的；当金钱增加时，你也不会认为自己伟大，而陶醉于显示自己的财富。第二，遵循金钱法则。生活中有更多的诱惑会使你忘记这些法则，但你一定要超然于这些诱惑之上。你要掌控属于你的金钱，使它成为实现自己愿望的奴仆。当这些思想成为你生活的一部分时，你会觉得自己多么强大，多么富有创造力。你得到的金钱也许永远不会比你需要的多，但你掌控金钱和运用法则的能力，则可以织补你的经济命运，你所赋予金钱的力量将会改变你的人生道路。

导入案例（二）

但你一定要牢记金钱本身是不具备力量的，你自身的价2第二章货币时间价值与风险分析第一节货币时间价值第二节风险价值p2第二章货币时间价值与风险分析第一节货币时间价值p23

[学习目标]

本章阐述财务管理过程中必须建立的两大价值观念，这些价值观念对现代财务管理产生了重要影响。通过本章学习，要求理解时间价值的概念和意义，熟练掌握和灵活运用各类时间价值的计算；了解风险及风险价值的含义，掌握单项资产风险价值的计算和组合投资风险的衡量。

[本章重点与难点]

（1）理解及灵活应用资金时间价值；（2）理解风险价值的衡量。p3[学习目标][本章重点与难4一、货币时间价值的概念

第一节货币时间价值二、货币时间价值的计算

三、时间价值基本公式的灵活运用

p4第一节货币时间价值二、货币时间价值的计算三、时间价值基5一、货币时间价值的概念

货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金时间价值。

比如，若银行存款年利率为10％，将今天的1元钱存入银行，一年以后就会是1.10元。可见，经过一年时间，这1元钱发生了0.1元的增值，今天的1元钱和一年后的1.10元钱等值。

资金时间价值的实质是资金周转使用后的增值额，是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的一种形式。

p5一、货币时间价值的概念比如，6在资金时间价值的学习中有三点应予注意：

（1）时间价值产生于生产领域和流通领域，消费领域不产生时间价值，因此，企业应将更多的资金或资源投入生产领域和流通领域而非消费领域。（2）时间价值产生于资金运动中，只有运动着的资金才能产生时间价值，凡处于停顿状态的资金不会产生时间价值，因此企业应尽量减少资金的停顿时间和数量。（3）时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢，时间价值与资金周转速度成正比，因此企业应采取各种有效措施加速资金周转，提高资金使用效率。p6在资金时间价值的学习中有三点应予注意：p67

二、资金时间价值的计算

（一）一次性收付款项终值与现值的计算

一次性收付款项是指在生产经营过程中收付款项各一次的经济活动，比如定期存款；终值又称未来值，是指现在的一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利；现值又称本金，是指未来时点上的一定量现金折合到现在的价值。一次性收付款项资金时间价值的计算可以用单利法计算和复利法计算。

p7二、资金时间价值的计算一次性收付8

终值的计算公式为:

现值的计算公式为:

式中：

——利息

——利率（折现率）

——现值

——终值

——计算利息的期数。

１．单利终值与现值的计算

单利方式计算利息的原则是本金按年数计算利息，而以前年度本金产生的利息不再计算利息。因而在单利计算方式下，资金现值与终值的计算比较简单。

利息的计算公式为：p8终值的计算公式为:现值的计算公式为:式中：9

【例题2-1-1】某人存入银行15万元，若银行存款利率为5％，5年后的本利和？（若采用单利计息）解析：

（万元）

p9【例题2-1-1】某人存入银行15万元，若银10【例题2-1-2】某人存入一笔钱，希望5年后得到20万元，若银行存款利率为5％，问现在应存入多少？（若采用单利计息）

解析：

（万元）p10【例题2-1-2】某人存入一笔钱，希望5年后得到11

２．复利终值与现值的计算

复利不同于单利，既涉及本金的利息，也涉及以前年度的利息继续按利率生息的问题。（1）复利终值计算公式：（已知现值

，求终值

）

式中：

称为复利终值系数，可以用

或

表示，可以通过查阅复利终值系数表直接获得。

p11２．复利终值与现值的计算（1）复利终值计算12解析：

１年后的终值：

【例题2-1-3】张云将100元钱存入银行，年利率为6％，则各年年末的终值计算如下：

p12解析：【例题2-1-3】张云将13２年后的终值：

３年后的终值：

因此，复利终值的计算公式：

…………ｎ年后的终值：

p12２年后的终值：３年后的终值：因此，复利终值的计算14（2）复利现值计算公式：（已知终值，求

实际上计算现值是计算终值的逆运算

式中：称为复利现值系数，可以用

或表示，可以通过查阅复利现值系数表直接获与复利终值系数

互为倒数。

现值）得。复利现值系数【例题2-1-4】假定李林在2年后需要1000元，那么在利息率是7％的条件下，李林现在需要向银行存入多少钱?

解析：

p13（2）复利现值计算公式：（已知终值，求式中：称为复利现15

方案二的终值：

用两种方法计算都是方案二较好

【思考题】王红拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元；另一方案是5年后付100万元，若目前的银行贷款利率是7％，应如何付款？分析：方法一：按终值比较

方案一的终值：（元）（元）所以应选择方案二。方法二：按现值比较方案一的现值：（元）方案二的现值：

（元）p14【思考题】王红拟购房，开发商提出两种方16

（二）年金终值与现值的计算

年金是在一定时期内每次等额的收付款项。利息、租金、险费、等额分期收款、等额分期付款以及零存整取或整存零取等一般都表现为年金的形式。年金按其收付发生的时点不同，可分为普通年金、即付年金、递延年金、永续年金等几种。不同种类年金的计算用以下不同的方法计算。年金一般用符号Ａ表示。

１．普通年金的计算

普通年金，又称后付年金，是指一定时期每期期末等额的系列收付款项。

p15（二）年金终值与现值的计算p1517

（1）普通年金终值（已知年金Ａ，求年金终值FVn）。普通年金终值是指一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。犹如零存整取的本利和。普通年金终值的计算公式：式中：

称为年金终值系数，可以用

或表示，可以通过查阅金终值系数表直接获得。年p16（1）普通年金终值（已知年金Ａ，求年金终值FVn）18公式推导：

p17公式推导：p1719等式两边同乘

普通年金终值为：得：上述两式相减得：化简得：p18等式两边同乘普通年金终值为：得：上述两式相减得：化20

【例题2-1-5】王红每年年末存入银行2000元，年利率7％，5年后本利和应为多少？

解析：５年后本利和为：

p19【例题2-1-5】王红每年年末存入银行2000元21

（2）普通年金现值（已知年金，求年金现值）。年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和，整存零取求最初应存入的资金额就是典型的求年金现值的例子。普通年金现值的计算公式：

称为年金现值系数，可用或表示，可以通过查阅年金式中：现值系数表直接获得。p20（2）普通年金现值（已知年金，求年金现值）。年22公式推导：

p21公式推导：p2123

普通年金现值为：等式两边同乘得：上述两式相减得：化简得：

p22普通年金现值为：等式两边同乘得：上述两式相减得：化24【例题2-1-6】现在存入一笔钱，准备在以后5年中每年末得到100元，如果利息率为10％，现在应存入多少钱？解析：

p23【例题2-1-6】现在存入一笔钱，准备在以后525（3）偿债基金与年资本回收额。

偿债基金是指为了在约定的未来时点清偿某笔债务或积蓄一定数量的资金而必须分次等额形成的存款准备金。由于每次提取的等额准备金类似年金存款，因而同样可以获得按复利计算的利息，因此债务实际上等于年金终值。计算公式为：p23（3）偿债基金与年资本回收额。p2326式中：

或称作“偿债基金系数”。偿债基金系数是年金终值系数的倒数，可以通过查“一元年金终值表”求倒数直接获得，所以计算公式也可以写为：

p24式中：或27【例题2-1-7】假设某企业有一笔４年后到期的借款，到期值为1000万元。若存款利率为10％，则为偿还这笔借款应建立的偿债基金为多少？

解析：

资本回收额是指在给定的年限内等额回收或清偿所欠债务（或初始投入资本）。年资本回收额的计算是年金现值的逆运算，其计算公式为：

p25【例题2-1-7】假设某企业有一笔４年后到期的借28

式中：

或称作“资本回收系数”，记作。资本回收系数是年金现值系数的倒数，可以通过查阅“一元年金现值系数表”，利用年金现值系数的倒数求得。所以计算公式也可以写为：

p26式中：或称作“资本回收系数”，记作29

【例题2-1-8】某企业现在借得1000万元的贷款，在10年内以利率12％偿还，则每年应付的金额为多少？

解析：p27【例题2-1-8】某企业现在借得1000万元的贷30２．先付年金的计算

先付年金是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项，又称预付年金或即付年金。先付年金与后付年金的差别仅在于收付款的时间不同。由于年金终值系数表和年金现值系数表是按常见的后付年金编制的，在利用后付年金系数表计算先付年金的终值和现值时，可在计算后付年金的基础上加以适当调整。期先付年金终值和期后付年金终值之间的关系可以用下图表示。p28２．先付年金的计算期先付年金终值和期后付年金31

（1）先付年金终值（已知年金，求年金终值）。计算公式如下：

期先付年金与

期后付年金比较，两者付款期数相同，但先付年金终值比后付年金终值要多一个计息期。为求得期先付年金的终值，可在求出

期后付年金终值后，再乘以p29（1）先付年金终值（已知年金，求年金终值）。计算公式如下32此外，根据期先付年金终值和期后付年金终值的关系还可推导出另一公式。期先付年金与

期后付年金比较，两者计息期数相同，但ｎ期先付年金比

期后付年金少付一次款。因此，只要将

期后付年金的终值减去一期付款额，便可求得期先付年金终值。计算公式如下：

p30此外，根据期先付年金终值和33

【例题2-1-9】某公司决定连续５年于每年年初存入100万元作为住房基金，银行存款利率为10％。则该公司在第5年末能一次取出的本利和是多少？解析：

p31【例题2-1-9】某公司决定连续５年于每年年初存34

（2）先付年金现值（已知年金

，求年金终值）期先付年金现值和

期后付年金现值比较，两者付款期数相同，但先付年金现值比后付年金现值少贴现一期。为求得

期后付年金现值后，再乘以

期先付年金的现值，可在求出

。计算公式如下：

p32（2）先付年金现值（已知年金35此外，根据

期先付年金现值和

期后付年金现值的关系也可推导出另一公式。

期先付年金与期后付年金比较，两者计息期数相同，但期先付年金比期后付年金一期不需贴现的付款。因此，先计算出

期后付年金的现值再加上一期不需贴现的付款，便可求得期先付年金现值。计算公式如下：p33此外，根据期先付年金现值和36

【例题2-1-10】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元，另一方案是从现在起每年初付20万元，连续支付5年，若目前的银行贷款利率是7％，应如何付款？解析：

方案１现值：

方案２现值：应选择方案１p34【例题2-1-10】某人拟购房，开发37３．递延年金的计算

递延年金，又叫延期年金，是指在最初若干期没有收付款项的情况下，随后若干期等额的系列收付款项。

期以后的期递延年金可用下图表示。p35３．递延年金的计算期以后的38（1）递延年金终值。

递延年金终值只与连续收支期有关，与递延期无关。其计算公式如下：

（2）递延年金现值。

递延年金现值的计算有两种方法。方法一：分段法。将递延年金看成期普通年金，先求出递延期末的现值，然后再将此现值折算到第一期期初，即得到期递延年金的现值。

p36（1）递延年金终值。39

方法二：补缺法。假设递延期中也进行支付，先计算出期的普通年金的现值，然后扣除实际并未支付的递延期的年金现值，即可得递延年金的现值。【例题2-1-11】

项目于1991年初动工，由于施工延期5年，于1996年初投产，从投产之日起每年得到收益40000元。按年利率6％计算，则10年收益于1991年初的现值是多少？

p37方法二：补缺法。假设递延期中也进行支付，先计401991年初的现值为：或者：p381991年初的现值为：或者：p3841

４．永续年金的计算

永续年金是指无限期等额收付的年金，可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。存本取息可视为永续年金的例子。此外，也可将利率较高、持续期限较长的年金视同永续年金。

（1）永续年金终值。

由于永续年金持续期无限，没有终止的时间，因此没有终值。

（2）永续年金现值。

p39４．永续年金的计算（1）永续年金终42【例题2-1-12】某项永久性奖学金，每年计划颁发50000元奖金。若年复利率为8％，该奖学金的本金应为多少？解析：永续年金现值

p40【例题2-1-12】某项永久性奖学金，每年计划43三、时间价值基本公式的灵活运用

１．混合现金流

混合现金流是指各年收付不相等的现金流量。对于混合现金流终值（或现值）计算，可先计算出每次收付款的复利终值（或现值），然后加总。

【例题2-1-13】某人准备第一年末存入银行1万元，第二年末存入银行3万元，第三年至第五年末存入银行4万元，存款利率10％。问5年存款的现值合计是多少？解析：p41三、时间价值基本公式的灵活运用１．混合现金流44

２．计息期短于1年时间价值的计算（年内计息的问题）

计息期就是每次计算利息的期限。在复利计算中，如按年复利计息，1年就是一个计息期；如按季复利计算，1季是1个计息期，1年就有4个计息期。计息期越短，1年中按复利计息的次数就越多，利息额就会越大。

（1）计息期短于1年时复利终值和现值的计算。

当计息期短于1年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和期利率的换算公式如下：

期利率：计息期数：式中：

——期利率；——年利率；——每年的计息期数；——年数；

——为换算后的计息期数。p42２．计息期短于1年时间价值的计算（年内计息的问45计息期换算后，复利终值和现值的计算可按下列公式进行

p43计息期换算后，复利终值和现值的计算可按下列公式46

【例题2-1-14】北方公司向银行借款1000元，年利率为16％。按季复利计算，两年后应向银行偿付本利多少?解析：

对此首先应换算和

，然后计算终值。期利率：计息期数：

终值：p44【例题2-1-14】北方公司向银行借款1000元47

【例题2-1-15】某基金会准备在第5年底获得2000元，年利率为12％，每季计息一次。现在应存入多少款项?解析：

期利率：计息期数：现值：p45【例题2-1-15】某基金会准备在第5年底获得48

（2）实际利率与名义利率的换算公式。

如果规定的是1年计算一次的年利率，而计息期短于1年，则规定的年利率将小于分期计算的年利率。分期计算的年利率可按下列公式计算：

式中：——分期计算的年利率；——计息期规定的年利率；

——1年内的计息期数

公式推导：上式是对1年期间利息的计算过程进行推导求得的。如果1年后的终值是，则1年期间的利息是，分期计算的年利率可计算如下：p46（2）实际利率与名义利率的换算公式。式中：——分49【例题2-1-16】北方公司向银行借款1000元，年利率为16％。按季复利计算，试计算其实际年利率。

解析：

期利率：

１年内的计息期数：则：

为了验证，可用分期计算的年利率按年复利计算，求本利和。这时。计算出来的两年后终值与用季利率按季复利计息的结果完全一样。

在【例题2-1-14】中，按ｒ=4％，ｎ=8。计算的结果为：p47【例题2-1-16】北方公司向银行借款1000元50３．贴现率的推算

（1）复利终值（或现值）贴现率的推算。

根据复利终值的计算公式，可得贴现率的计算公式为：

若已知、不用查表便可直接计算出复利终值（或现值）的贴现率。、p48３．贴现率的推算若已知、51（2）永续年金贴现率的推算。

永续年金贴现率的计算也很方便。若

已知，则根据公式:

可求得贴现率的计算公式：p49（2）永续年金贴现率的推算。永续年金贴现率的计52

（3）普通年金贴现率的推算

普通年金贴现率的推算比较复杂，无法直接套用公式，必须利用有关的系数表，有时还要牵涉到内插法的运用。下面我们介绍一下计算的原理。实际上，我们可以利用两点式直线方程来解决这一问题:

两点

构成一条直线，则其方程为:

这种方法称为内插法，即在两点之间插入第三个点，于是对于知道

这三者中的任何两个就可以利用以上公式求出。因此，普通年金贴现率的推算要分两种情况分别计算，下面着重对此加以介绍。p50（3）普通年金贴现率的推算两点构成一条直线53

①利用系数表计算。

根据年金终值与现值的计算公式:

将上面两个公式变形可以得到下面普通年金终值系数和普通年金现值系数公式：

当已知或则可以通过查普通年金终值系数表（或普通年金现值系数表），找出系数值为的对应的值（或找出系数值为的对应的值）。p51①利用系数表计算。根据年金终值与现值的计算公式:54

②利用内插法计算

查表法可以计算出一部分情况下的普通年金的折算率，对于系数表中不能找到完全对应的

值时，利用年金系数公式求

值的基本原理和步骤是一致的。若已知可按以下步骤推算值：Ａ．计算出的值，假设Ｂ．查普通年金现值系数表。沿着已知

所在的行横向查找，，

若恰好能找到某一系数值等于

，

则该系数值所在的行相对应的利率就是所求的

值；

若无法找到恰好等于的系数值，

就应在表中

行上找到与

最接近的左右临界系数值设为（或），

读出所对应的临界利率，然后进一步运用内插法。p52②利用内插法计算查表法可以计算出一部分情况55Ｃ．在内插法下，假定利率

同相关的系数在较小范围内线性相关，因而可根据临界系数

所对应的临界利率计算出，其公式为:

【例题2-1-17】某公司于第一年年初借款20000元，每年年末还本付息额为4000元，连续9年还清，问借款利率为多少?解析：

根据题意，已知:

则：

p53Ｃ．在内插法下，假定利率56查普通年金现值系数表，当

时，根据插值法原理可得：

p54查普通年金现值系数表，当时，根据插值法原理可得：57（5）资金时间价值计算公式之间的关系。（5）资金时间价值计算公式之间的关系。58图2.3时间价值计算关系图图2.3时间价值计算关系图59本章互为倒数关系的系数有单利的现值系数与终值系数复利的现值系数与终值系数后付年金终值系数与年偿债基金系数后付年金现值系数与年资本回收系数小结本章互为倒数关系的系数有单利的现值系数与终值系数小结60时间价值的主要公式（1）1、单利：I=P×i×n2、单利终值：F=P（1+i×n）3、单利现值：P=F/（1+i×n）4、复利终值：F=P（1+i）n或：P（F/P，i，n）5、复利现值：P=F×（1+i）-n或：F（P/F，i，n）6、普通年金终值：F=A[（1+i）n-1]/i或：A（F/A，i，n）

时间价值的主要公式（1）1、单利：I=P×i×n61时间价值的主要公式（2）7、年偿债基金：A=F×i/[（1+i）n-1]或：F（A/F，i，n）8、普通年金现值：P=A{[1-（1+i）-n]/i}或：A（P/A，i，n）9、年资本回收额：A=P{i/[1-（1+i）-n]}或：P（A/P，i，n）10、即付年金的终值：F=A{[（1+i）n+1-1]/i-1}或：A[（F/A，i，n+1）-1]11、即付年金的现值：P=A{[1-（1+i）-n-1]/i+1}或：A[（P/A，i，n-1）+1]时间价值的主要公式（2）7、年偿债基金：A=F×i/[（1+62时间价值的主要公式（3）12、递延年金现值：

第一种方法：P=A{[1-（1+i）-m-n]/i-[1-（1+i）-m]/i}或：A[（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）]

第二种方法：P=A{[1-（1+i）-n]/i×[（1+i）-m]}或：A[（P/A，i，n）×（P/F，i，m）]=A（F/A，i，n）（P/F，i，m+n）第三种方法：P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）13、永续年金现值：P=A/i14、折现率：i=[（F/p）1/n]-1（一次收付款项）i=A/P（永续年金）时间价值的主要公式（3）12、递延年金现值：63时间价值的主要公式（4）

普通年金折现率先计算年金现值系数或年金终值系数再查有关的系数表求i，不能直接求得的则通过内插法计算。15、名义利率与实际利率的换算：第一种方法：i=（1+r/m）m–1；F=P×（1＋i）n第二种方法：F=P×（1＋r/m）m×n

式中：r为名义利率；m为年复利次数时间价值的主要公式（4）普通年金折现率先计算年金现值64利用年金现值系数表计算的步骤

1.计算出P/A的值，设其为P/A=α。2.查普通年金现值系数表。沿着n已知所在的行横向查找，若能恰好找到某一系数值等于α，则该系数值所在的列相对应的利率即为所求的利率i。3.若无法找到恰好等于α的系数值，就应在表中行上找与最接近α的两个左右临界系数值，设为β1、β2（β1>α>β2或β1

<α

<

β2）。读出所对应的临界利率i1、i2，然后进一步运用内插法。4.在内插法下，假定利率i同相关的系数在较小范围内线形相关，因而可根据临界系数和临界利率计算出，其公式为：利用年金现值系数表计算的步骤1.计算出P/A的值，设其为P65一个内插法（插值法或插补法）的例子某公司于第一年年初借款20000元，每年年末还本付息额均为4000元，连续9年还清。问借款利率应为多少？依据题意：P=20000，n=9；则P/A=20000/4000=5=α。由于在n=9的一行上没有找到恰好为5的系数值，故在该行上找两个最接近5的临界系数值，分别为β1=5.3282、β2=4.9164；同时读出临界利率为i1=12%、i2=14%。所以：

注意：期间n的推算其原理和步骤同利率的推算相似。一个内插法（插值法或插补法）的例子注意：期间n的推算其原理和66§2风险价值投资的风险价值是投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。也被称为风险收益，风险报酬它一般用风险报酬率来表示。货币时间价值指没有风险，没有通膨条件下的社会平均资金利润率，但企业资本运作是在有风险的情况下进行的，故：必须研究风险，计量风险，控制风险，最大限度扩大企业的财富。在不考虑通货膨胀因素情况下，投资报酬率是时间价值率和风险报酬率之和。§2风险价值投资的风险价值是投资者由于冒风险进行投资而获得67一、风险的概念（一）什么是风险风险是指在一定条件下，一定时期内的某一随机事件可能发生的各种结果的变动程度。风险是事件本身的不确定性，是客观存在的。特定投资的风险大小是客观的，是否冒风险，冒多大的风险是可选择的主观的，是“一定条件下”的风险。“不确定性”是指未来结果的最终取值不确定，但所有可能结果出现的概率分布是已知的和确定的。风险大小是随时间延续而变化的，是“一定时期内”的风险。研究对象是未来的随机事件，风险是一种不确定性，是一种可以测定概率的不确定性一、风险的概念（一）什么是风险68

风险与不确定风险与不确定69风险与损失风险与损失70（二）风险的类别1．从个别投资主体角度看（1）市场风险：指那些对所有的企业都产生影响的因素引起的风险或由于企业无法控制的外部因素所引起的风险，如：战争、经济衰退、通货膨胀、高利率。（2）公司（企业）特有风险；指发生于个别公司的特有事件造成的风险，不涉及所有投资对象，可通过多角化投资分散，如：罢工、新产品的研发失败，诉讼失败。（二）风险的类别712．从公司本身来看：（1）经营风险：指生产经营的不确定性带来的风险，任何商业活动都有，亦称商业风险。来源于多方面：P=S-C=pQ-VQ-F=(p-V)Q-F.①市场销售②生产成本③生产技术④其他（2）财务风险：指因借款而增加的风险，是筹资政策带来的风险，也称筹资风险。借债加大了企业的风险，若不借钱，只有经营风险，没有财务风险，若经营肯定，财务风险只是加大了经营风险。2．从公司本身来看：72例：A公司：股本10万好：盈利2万，2万/10万=20%坏：亏1万，-1万/10万=-10%假设A预测是好年，借入10万，i=10%预期盈利：(10+10)×20%=4万，I=10×10%=1万报酬率=30%若是坏年：(10+10)×(-10%)=-2万I=10×10%=1万报酬率=-30%负债经营风险借债加大了企业的风险，若不借钱，只有经营风险，没有财务风险，若经营肯定，财务风险只是加大了经营风险。例：A公司：股本10万73二、风险的衡量（一）概率与概率分布1概率：随机事件发生可能性大小的数值。2概率分布：某一事项未来各种结果发生可能性的概率分布。①离散型分布：如果随机变量（如报酬率）只取有限个值，并且对应于这些值有确定的概率，则称是离散型分布。②连续型分布：随机变量有无数种可能会出现，有无数个取值。二、风险的衡量（一）概率与概率分布74财务管理2财务管理的价值基础课件75（二）期望值随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，反映了随机变量取值的平均化财务管理最常用的是期望报酬率。（二）期望值76上例中：A方案E(A)=0.2×70%+0.6×30%+0.2×(-10%)=30%B方案E(B)=0.2×50%+0.6×30%+0.2×10%=30%两方案的期望值均为30%，但概率分布不同，A方案-10%∽70%，B在10%∽50%，风险不同。A风险大于B风险，但要定量衡量其大小，需要统计学中计算反映离散程度的指标。

上例中：77（三）离散程度表示随机变量分离程度的指标，包括平均差、方差、标准差、全距等。其中最常用的是方差和标准差。（三）离散程度78标准差反映了各种可能的报酬率偏离期望报酬率的平均程度。标准差越小，说明各种可能的报酬率分布的越集中，各种可能的报酬率与期望报酬率平均差别程度就小，获得期望报酬率的可能性就越大，风险就越小；反之，获得期望报酬率的可能性就越小，风险就越大。上例中：A方案标准差为25.3%,B方案为12.65%，A方案实际可能报酬率偏离期望值的可能性大，故风险较大。标准差反映了各种可能的报酬率偏离期望报酬率的平均程度。标准差79对方差和标准差的说明对方差和标准差的说明80例题解析

通过这个案例，我们可以了解到，如果我们不知道期望值，我们也就无法了解标准差和期望值之间的关系，也就无法了解风险大小的真正意义。当然，如果期望值相等，标准离差越大的投资项目风险就越大，标准离差越小的投资项目风险就越小。例题解析

81（四）离散系数对于两个期望报酬率相同的项目，标准差越大，风险越大，标准差越小，风险越小。但对于两个期望报酬率不同的项目，其风险大小就要用标准离差率来衡量。（四）离散系数82（五）置信概率和置信区间根据统计学原理：概率分布为正态分布时，随机变量出现在期望值±1个标准差范围内的概率68.26%；出现在期望值±2个标准差范围内的概率95.44%；出现在期望值±3个标准差范围内的概率99.72%。（五）置信概率和置信区间83财务管理2财务管理的价值基础课件84“期望值±X个标准差”称为置信区间，相应的概率称为置信概率。上例中：A项目的实际报酬率有68.26%可能性在30%±25.3%范围内风险较大B项目的实际报酬率有68.26%可能性在30%±12.65%范围内风险较小。“期望值±X个标准差”称为置信区间，相应的概率称为置信概率。85三、对风险的态度偏好：（愿意冒险）厌恶：（不愿冒险）中庸：（无偏向）三、对风险的态度偏好：（愿意冒险）86四．风险和报酬的关系关系：风险越大要求的报酬率越高。原因：由于市场竞争，在报酬率相同的情况下，人们通常选择风险小的项目，结果有大量投资者涌入，竞争必然有风险报酬率，最终高风险必有高报酬，低报酬必有低风险，否则无人投资。四．风险和报酬的关系关系：风险越大要求的报酬率越高。87风险与投资报酬率的关系为：期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率R=RF+RR=RF+bVRR=f(风险程度)RR=f(V).假设成正比RR=bv风险报酬斜率取决于全体投资人对风险态度b统计测定，若大家都愿冒险，则b小，RR不大，若都不冒险，则b大，KR就大。风险与投资报酬率的关系为：88R风险报酬率无风险报酬率0风险程度财务管理2财务管理的价值基础课件89研究风险的目的:处置风险，达到最佳的经济效益。风险处置方法有：预防风险：充分考虑权衡，尽量选择风险小的项目。分散风险：多角经营，多角投资。转移风险：企业采用特定方式将企业自身的风险转嫁到企业外的经济主体或个人。控制风险：采取计划、跟踪、记录、差异分析、激励等措施降低风险。研究风险的目的:处置风险，达到最佳的经济效益。90投资组合风险与收益的关系

（1）投资组合的风险主要是系统风险。

由于多样化投资可以把所有的非系统风险分散掉，因而组合投资的风险主要是系统风险。从这一点上讲，投资组合的收益只反映系统风险（暂不考虑时间价值和通货膨胀因素）的影响程度，投资组合的风险收益是投资者因冒不可分散风险而要求的、超过时间价值的那部分额外收益。用公式表示为：式中：——投资组合的风险报酬率；

——投资组合的系数；——所有投资的平均收益率，又称市场收益率；

——无风险报酬率，一般用国家公债利率表示。p66投资组合风险与收益的关系（1）投资组合的风险主要是系统风险91（2）投资组合风险和收益的决定因素。决定组合投资风险和收益高低的关健因素是不同组合投资中各证券的比重，因为个别证券的系数是客观存在的，是无法改变的。但是，人们通过改变组合投资中的证券种类或比重即可改变组合投资的风险和收益。

由于，因此人们可以通过调整某一组合投资内各证券的比重来控制该组合投资的风险和收益。（3）投资组合风险和收益的关系。可以用资本资产定价模型来表示：此时，的实质是在不考虑通货膨胀情况下无风险收益率与风险收益率之和。p67（2）投资组合风险和收益的决定因素。决定组合投资92【例题2-2-2】某企业持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，其系数分别是1.2，1.6和0.8，它们在证券组合中所占的比重分别是40％，35％和25％，此时证券市场的平均收益率为10％，无风险收益率为6％。

问：（1）上述组合投资的风险收益率和收益率是多少？（2）如果该企业要求组合投资的收益率为13％，你将采取何种措施来满足投资的要求？

p68【例题2-2-2】某企业持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合93解析：

（1）（2）由于该组合的收益率10.96％低于企业要求的收益率13％，因此可以通过提高系数高的甲种或乙种股票的比重、降低丙种股票的比重实现这一目的。p69解析：（2）由于该组合的收益率10.96％低94练习题1.某企业向银行借款100万元，年利率10%，期限5年。问5年后应偿付的本利和是多少？2.某投资项目预计6年后可获得收益800万元，按年利率12%计算。问这笔收益的现在价值是多少？

3.某项目在5年建设期内每年末向银行借款100万元，借款年利率为10%。问项目竣工时应付本息的总额是多少？

练习题1.某企业向银行借款100万元，年利率10%，期限5年954.租入某设备，每年年末需要支付租金120元，年利率为10%。问5年中租金的现值是多少？5.

某企业有一笔4年后到期的借款，数额为1000万元，为此设立偿债基金，年利率为10%，到期一次还清借款。问每年年末应存入的金额是多少？6.

某公司现时借得1000万元的贷款，在10年内以年利率12%均匀偿还。问每年应付的金额是多少?

4.租入某设备，每年年末需要支付租金120元，年利率为10%967.如果某投资者拥有1000元钱，准备投资于股票或债券等金融资产，而且有两种方案可供选择：（1）将1000元钱全部用来购买利率为10%一年期政府债券；（2）将1000元钱全部用来购买一家刚成立的石油钻井公司的股票。问哪个方案具有风险？为什么？8.某企业拟试制一种新产品明年投放市场，该新产品需投资100万元，根据对市场的预测，估计可能出现“好”、“中”、“差”三种情况，各种状况下的利润额分别为30万元、10万元、-10万元，相应的概率为0.5、0.3、0.2。要求以资金利润率为基础分析该项目的风险程度。

7.如果某投资者拥有1000元钱，准备投资于股票或债券等金融979.已知资产1和资产2相应的预期收益率和发生概率如下表所示。试比较两项资产的风险大小。

9.已知资产1和资产2相应的预期收益率和发生概率如下表所示。9810.Ａ公司和Ｂ公司普通股股票的期望收益率和标准差如下表，两种股票的相关系数是-0.35。一投资组合由60%的A公司股票和40%的B公司股票组成。计算该投资组合的风险和收益。10.Ａ公司和Ｂ公司普通股股票的期望收益率和标准差如下表，两9911.假定政府债券利率是为6%，市场组合的期望收益率是10%。如果某证券的贝他系数分别为0.5、1、2。要求：（1）计算市场风险溢酬；（2）分别三种不同情况计算该种证券的期望收益率。11.假定政府债券利率是为6%，市场组合的期望收益率是10%10012.某企业拟试制一种新产品明年投放市场，该新产品需投资100万元，根据对市场的预测，估计可能出现“好”、“中”、“差”三种情况，各种状况下的息税前资金利润额分别为30万元、10万元、-10万元，息税前资金利润率分别为30%、10%、-10%，相应的概率为0.5、0.3、0.2。假设所需资金100万元可以通过以下三个筹资方案予以解决：（1）资金全部由自有资金满足；（2）借入资金20万元，年利率为6%，则年借款利息为12000元。其余资金为自有资金；（3）借入资金50万元，年利率为6%，则年借款利息为30000元。其余资金为自有资金。同时假设所得税率为50%。要求计算不同筹资方案的平方差和标准差。12.某企业拟试制一种新产品明年投放市场，该新产品需投资10101练习题答案1.=100×1.6105=161（万元）2.3.4.5.练习题答案1.1026.7.第二个方案具有风险。因为如果投资者选用方案1，则他几乎可以很准确地估算出，当一年期政府债券到期后，他的投资收益率为10%，因此这种投资为无风险投资。如果投资者选择方案2，则他就很难精确地估计出投资收益率。如果石油钻井公司发现了大油田，则该投资者的年收益率可能高达1000%；相反，如果什么油田也没有发现，6.1038.依题意，三种状态下的资金利润率分别为30%、10%和-10%E=30%×0.5+10%×0.3+（-10）×0.2=10%9.8.依题意，三种状态下的资金利润率分别为30%、10%和-1104由于资产1的标准离差率大于资产2，所以资产1的风险大于资产2。由于资产1的标准离差率大于资产2，所以资产1的风险大于资产210510.Ｒp=W1R1+(1-W1)R2=0.60´0.10+0.40´0.06=8.4%11.（1）市场风险溢酬=10%—6%=4%（2）当贝他系数=0.5时，该证券的期望收益率=6%+（10%-6%）×0.5=8%当贝他系数=1时，该证券的期望收益率=6%+（10%-6%）×1=10%当贝他系数=2时，该证券的期望收益率=6%+（10%-6%）×2=14%%10.Ｒp=W1R1+(1-W1)R2=0.60´0.10+10612.期望息税前资金利润率=30%×0.5+10%×0.3+（-10%）×0.2=16%方案一：资金全部为自有好状况下的自有资金利润率=30%（1-50%）=15%中状况下的自有资金利润率=10%（1-50%）=5%差状况下的自有资金利润率=-10%（1-50%）=-5%期望自有资金利润率=15%×0.5+5%×0.3+（-5%）×0.2=8%或=16%×（1-50%）=8%平方差σ12=（15%-8%）2×0.5+（5%-8%）2×0.3+[(-5%)-8%]2×0.2=0.61%标准差σ1=（0.61%）1/2=7.81%12.期望息税前资金利润率=30%×0.5+10%×0.3+107方案二：借入资金20万元好状况下的自有资金利润率=（30-1.2）（1-50%）/80×100%=18%或=[30%+20/80×（30%-6%）]（1-50%）=18%中状况下的自有资金利润率=（10-1.2）（1-50%）/80×100%=5.5%差状况下的自有资金利润率=（-10-1.2）（1-50%）/80×100%=-7%期望自有资金利润率=18%×0.5+5.5%×0.3+（-7%）×0.2=9.25%或=[16%+20/80（16%-6%）]（1-50%）=9.25%平方差：σ22=（18%-9.25%）2×0.5+（5.5%-9.25%）2×0.3+（-7%-9.25%）×0.2=0.953标准差σ2=（0.953）1/2=9.76%方案二：借入资金20万元108方案三：借入资金50万元好状况下的自有资金利润率=（30-3）（1-50%）/50×100%=27%或=[30%-50/50（30%-6%）]（1-50%）=27%中状况下的自有资金利润率=（10-3）（1-50）/50×100%=7%或=[10%+50/50（10%-6%）]（1-50%）=7%差状况下的自有资金利润率=（-10-3）（1-50%）/50×100%=-13%或=[-10%+50/50（-10-6%）]（1-50%）=-13%期望自有资金利润率=27%×0.5+7%×0.3+（-13%）×0.2=13%或=[16%+50/50（16%-6%）]（1-50%）=13%平方差：σ32=（27%-13%）2×0.5+（7%-13%）2×0.3+（-13%-13%）2×0.2=0.0244标准差σ3=（0.0244）1/2=15.62%方案三：借入资金50万元109谢谢!谢谢!110演讲完毕，谢谢观看！演讲完毕，谢谢观看！111

金融学家博迪和莫顿说：学习理财至少有5个理由：一是管理个人资源；二是处理商务世界的问题；三是寻求令人感兴趣和回报丰富的职业；四是以普通的身份作出有根据的公共选择；五是扩展你的思路。其中，首要的是管理个人资源。学习管理金钱是一个过程，因为它是那么妩媚善变。变化多端的金融市场和产品，会带来众多无常的人生故事。为把握好自己的命运，有两条要领告诉你：第一，在你的一生中，金钱会不断流动，会增加，也会减少。导入案例（一）

金融学家博迪和莫顿说：学习理财至少有5个理由：112

但你一定要牢记金钱本身是不具备力量的，你自身的价值并不由金钱所决定。如果你能做到这些，那么，当金钱减少时，你不会认为自己是无能的和失败的；当金钱增加时，你也不会认为自己伟大，而陶醉于显示自己的财富。第二，遵循金钱法则。生活中有更多的诱惑会使你忘记这些法则，但你一定要超然于这些诱惑之上。你要掌控属于你的金钱，使它成为实现自己愿望的奴仆。当这些思想成为你生活的一部分时，你会觉得自己多么强大，多么富有创造力。你得到的金钱也许永远不会比你需要的多，但你掌控金钱和运用法则的能力，则可以织补你的经济命运，你所赋予金钱的力量将会改变你的人生道路。

导入案例（二）

但你一定要牢记金钱本身是不具备力量的，你自身的价113第二章货币时间价值与风险分析第一节货币时间价值第二节风险价值p2第二章货币时间价值与风险分析第一节货币时间价值p2114

[学习目标]

本章阐述财务管理过程中必须建立的两大价值观念，这些价值观念对现代财务管理产生了重要影响。通过本章学习，要求理解时间价值的概念和意义，熟练掌握和灵活运用各类时间价值的计算；了解风险及风险价值的含义，掌握单项资产风险价值的计算和组合投资风险的衡量。

[本章重点与难点]

（1）理解及灵活应用资金时间价值；（2）理解风险价值的衡量。p3[学习目标][本章重点与难115一、货币时间价值的概念

第一节货币时间价值二、货币时间价值的计算

三、时间价值基本公式的灵活运用

p4第一节货币时间价值二、货币时间价值的计算三、时间价值基116一、货币时间价值的概念

货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金时间价值。

比如，若银行存款年利率为10％，将今天的1元钱存入银行，一年以后就会是1.10元。可见，经过一年时间，这1元钱发生了0.1元的增值，今天的1元钱和一年后的1.10元钱等值。

资金时间价值的实质是资金周转使用后的增值额，是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的一种形式。

p5一、货币时间价值的概念比如，117在资金时间价值的学习中有三点应予注意：

（1）时间价值产生于生产领域和流通领域，消费领域不产生时间价值，因此，企业应将更多的资金或资源投入生产领域和流通领域而非消费领域。（2）时间价值产生于资金运动中，只有运动着的资金才能产生时间价值，凡处于停顿状态的资金不会产生时间价值，因此企业应尽量减少资金的停顿时间和数量。（3）时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢，时间价值与资金周转速度成正比，因此企业应采取各种有效措施加速资金周转，提高资金使用效率。p6在资金时间价值的学习中有三点应予注意：p6118

二、资金时间价值的计算

（一）一次性收付款项终值与现值的计算

一次性收付款项是指在生产经营过程中收付款项各一次的经济活动，比如定期存款；终值又称未来值，是指现在的一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利；现值又称本金，是指未来时点上的一定量现金折合到现在的价值。一次性收付款项资金时间价值的计算可以用单利法计算和复利法计算。

p7二、资金时间价值的计算一次性收付119

终值的计算公式为:

现值的计算公式为:

式中：

——利息

——利率（折现率）

——现值

——终值

——计算利息的期数。

１．单利终值与现值的计算

单利方式计算利息的原则是本金按年数计算利息，而以前年度本金产生的利息不再计算利息。因而在单利计算方式下，资金现值与终值的计算比较简单。

利息的计算公式为：p8终值的计算公式为:现值的计算公式为:式中：120

【例题2-1-1】某人存入银行15万元，若银行存款利率为5％，5年后的本利和？（若采用单利计息）解析：

（万元）

p9【例题2-1-1】某人存入银行15万元，若银121【例题2-1-2】某人存入一笔钱，希望5年后得到20万元，若银行存款利率为5％，问现在应存入多少？（若采用单利计息）

解析：

（万元）p10【例题2-1-2】某人存入一笔钱，希望5年后得到122

２．复利终值与现值的计算

复利不同于单利，既涉及本金的利息，也涉及以前年度的利息继续按利率生息的问题。（1）复利终值计算公式：（已知现值

，求终值

）

式中：

称为复利终值系数，可以用

或

表示，可以通过查阅复利终值系数表直接获得。

p11２．复利终值与现值的计算（1）复利终值计算123解析：

１年后的终值：

【例题2-1-3】张云将100元钱存入银行，年利率为6％，则各年年末的终值计算如下：

p12解析：【例题2-1-3】张云将124２年后的终值：

３年后的终值：

因此，复利终值的计算公式：

…………ｎ年后的终值：

p12２年后的终值：３年后的终值：因此，复利终值的计算125（2）复利现值计算公式：（已知终值，求

实际上计算现值是计算终值的逆运算

式中：称为复利现值系数，可以用

或表示，可以通过查阅复利现值系数表直接获与复利终值系数

互为倒数。

现值）得。复利现值系数【例题2-1-4】假定李林在2年后需要1000元，那么在利息率是7％的条件下，李林现在需要向银行存入多少钱?

解析：

p13（2）复利现值计算公式：（已知终值，求式中：称为复利现126

方案二的终值：

用两种方法计算都是方案二较好

【思考题】王红拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元；另一方案是5年后付100万元，若目前的银行贷款利率是7％，应如何付款？分析：方法一：按终值比较

方案一的终值：（元）（元）所以应选择方案二。方法二：按现值比较方案一的现值：（元）方案二的现值：

（元）p14【思考题】王红拟购房，开发商提出两种方127

（二）年金终值与现值的计算

年金是在一定时期内每次等额的收付款项。利息、租金、险费、等额分期收款、等额分期付款以及零存整取或整存零取等一般都表现为年金的形式。年金按其收付发生的时点不同，可分为普通年金、即付年金、递延年金、永续年金等几种。不同种类年金的计算用以下不同的方法计算。年金一般用符号Ａ表示。

１．普通年金的计算

普通年金，又称后付年金，是指一定时期每期期末等额的系列收付款项。

p15（二）年金终值与现值的计算p15128

（1）普通年金终值（已知年金Ａ，求年金终值FVn）。普通年金终值是指一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。犹如零存整取的本利和。普通年金终值的计算公式：式中：

称为年金终值系数，可以用

或表示，可以通过查阅金终值系数表直接获得。年p16（1）普通年金终值（已知年金Ａ，求年金终值FVn）129公式推导：

p17公式推导：p17130等式两边同乘

普通年金终值为：得：上述两式相减得：化简得：p18等式两边同乘普通年金终值为：得：上述两式相减得：化131

【例题2-1-5】王红每年年末存入银行2000元，年利率7％，5年后本利和应为多少？

解析：５年后本利和为：

p19【例题2-1-5】王红每年年末存入银行2000元132

（2）普通年金现值（已知年金，求年金现值）。年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和，整存零取求最初应存入的资金额就是典型的求年金现值的例子。普通年金现值的计算公式：

称为年金现值系数，可用或表示，可以通过查阅年金式中：现值系数表直接获得。p20（2）普通年金现值（已知年金，求年金现值）。年133公式推导：

p21公式推导：p21134

普通年金现值为：等式两边同乘得：上述两式相减得：化简得：

p22普通年金现值为：等式两边同乘得：上述两式相减得：化135【例题2-1-6】现在存入一笔钱，准备在以后5年中每年末得到100元，如果利息率为10％，现在应存入多少钱？解析：

p23【例题2-1-6】现在存入一笔钱，准备在以后5136（3）偿债基金与年资本回收额。

偿债基金是指为了在约定的未来时点清偿某笔债务或积蓄一定数量的资金而必须分次等额形成的存款准备金。由于每次提取的等额准备金类似年金存款，因而同样可以获得按复利计算的利息，因此债务实际上等于年金终值。计算公式为：p23（3）偿债基金与年资本回收额。p23137式中：

或称作“偿债基金系数”。偿债基金系数是年金终值系数的倒数，可以通过查“一元年金终值表”求倒数直接获得，所以计算公式也可以写为：

p24式中：或138【例题2-1-7】假设某企业有一笔４年后到期的借款，到期值为1000万元。若存款利率为10％，则为偿还这笔借款应建立的偿债基金为多少？

解析：

资本回收额是指在给定的年限内等额回收或清偿所欠债务（或初始投入资本）。年资本回收额的计算是年金现值的逆运算，其计算公式为：

p25【例题2-1-7】假设某企业有一笔４年后到期的借139

式中：

或称作“资本回收系数”，记作。资本回收系数是年金现值系数的倒数，可以通过查阅“一元年金现值系数表”，利用年金现值系数的倒数求得。所以计算公式也可以写为：

p26式中：或称作“资本回收系数”，记作140

【例题2-1-8】某企业现在借得1000万元的贷款，在10年内以利率12％偿还，则每年应付的金额为多少？

解析：p27【例题2-1-8】某企业现在借得1000万元的贷141２．先付年金的计算

先付年金是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项，又称预付年金或即付年金。先付年金与后付年金的差别仅在于收付款的时间不同。由于年金终值系数表和年金现值系数表是按常见的后付年金编制的，在利用后付年金系数表计算先付年金的终值和现值时，可在计算后付年金的基础上加以适当调整。期先付年金终值和期后付年金终值之间的关系可以用下图表示。p28２．先付年金的计算期先付年金终值和期后付年金142

（1）先付年金终值（已知年金，求年金终值）。计算公式如下：

期先付年金与

期后付年金比较，两者付款期数相同，但先付年金终值比后付年金终值要多一个计息期。为求得期先付年金的终值，可在求出

期后付年金终值后，再乘以p29（1）先付年金终值（已知年金，求年金终值）。计算公式如下143此外，根据期先付年金终值和期后付年金终值的关系还可推导出另一公式。期先付年金与

期后付年金比较，两者计息期数相同，但ｎ期先付年金比

期后付年金少付一次款。因此，只要将

期后付年金的终值减去一期付款额，便可求得