国际金融之外汇与汇率培训讲座

《国际金融》主讲人：范钛联系电话：85522343E-mail:andyfantai@第二章外汇与汇率第一节外汇和汇率的概念第二节汇率的决定与调整第三节汇率决定理论第四节人民币汇率第一节外汇和汇率的概念主要问题：一、外汇外汇的概念、特征、分类二、汇率汇率及其标价方法、汇率分类1、外汇(ForeignExchange)定义n（1）从名词来理解，指以外国货币表示的并且可以用于国际结算的信用票据、

支付凭证、有价证券以及外币现钞。

这个定义强调：外汇是为适应国际商品流通和劳务交换的需要而发展起来的1、外汇(ForeignExchange)定义（2）

从动词来理解，－－－相当于"国际汇兑"。其中，“汇”指货币资金在地域之间的移动，“兑”是指将一个国家的货币兑换成另一个国家的货币。这一定义强调：外汇是与国际债券债务的清偿和对外投资紧联系的。1、外汇(ForeignExchange)定义（3）

国际货币基金组织定义IMF:internationalmonetaryfund：“货币当局以银行存款、长短期政府证券等形式保有的、国际收支出现逆差时可以支付的债权。”这一定义只适用于一国官方所持有的外汇储备，与我们平时所说的外汇内涵不同。1、外汇(ForeignExchange)定义（4）我国的外汇定义n

1981年3月，我国实施执行的《中华人民共和国外汇管理暂行条例》规定：

n1.外国货币，包括钞票、铸币等；n2.外币有价证券，包括政府公债、国库券、公司债券和股票等等；n3.外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；4.其他外汇资金。

这一定义：将外汇等同于外币资产

外汇的三个基本特征（1）是以外币计值的金融资产，如美元在美国则不是外汇。（2）外汇的偿还必须有可靠的物质保证，能为各国所普遍承认和接受。（3）具有充分的可兑换性。国际货币基金组织对外汇的分类（1）可兑换货币

（ConvertibleCurrency）（2）有限制的可兑换货币(RestrictedConvertibleCurrency),（3）不可兑换的货币(Non-convertibleCurrency)2、外汇的分类（1）根据外汇的来源或用途，可分为贸易外汇和非贸易外汇。（2）根据对货币兑换是否施加限制，分为自由外汇和记账外汇。（3）根据外汇交易的交割期限，可分为即期外汇和远期外汇。（4）硬货币与软货币。3、、汇汇率率(ExchangeRate)的定定义义汇率率(ExchangeRate)又称称汇汇价价，，是是一一种种货货币币用用另另一一种种货货表表示示的的价价格格，，是是一一国国货货币币兑兑换换成成另另一一国国货货币币的的比比率率或或比比价价。。3、汇率(ExchangeRate)的定义汇率之所以重重要，首先是是因为汇率将将同一商品的的国内价格与与国外价格联联系起来。对对一个中国人人来讲，美国国商品的人民民币价格是由由两个因素的的相互作用决决定的：3、汇率(ExchangeRate)的定义汇率之所以重重要，首先是是因为汇率将将同一商品的的国内价格与与国外价格联联系起来。对对一个中国人人来讲，美国国商品的人民民币价格是由由两个因素的的相互作用决决定的：3、汇率(ExchangeRate)的定义你购买一辆美美国原装福特特轿车的人民民币价格，取取决于：n1.美国商品以美美元计算的价价格（$20,000））；n2.美元对人民币币的汇率(1:8.5)$20,000×8.5＝￥170,0003、汇率(ExchangeRate)的定义汇率的重要性性因此，在两国国内价格均保保持不变的前前提下，当一一个国家的货货币升值时时，该国商品品在国外就变变得较为昂贵贵，而外国商商品在该国则则变得较为便便宜。反之，，当一国货币币贬值时，该该国商品在国国外就变得较较为便宜，而而外国商品在在该国则变得得较为昂贵。。3、汇率(ExchangeRate)的定义汇率的重要性性因此，汇率实实际上是把把一种货币单单位表示的价价格"翻译"成用另一种种货币表示的的价格，从而而为比较进口口商品和出口口商品、贸易易商品和非贸贸易商品的成成本与价格提提供了基础。。4、汇率的标标价(quotation)方法汇率实际上就就是一种价格格，是用一国国货币所表示示的另外一国国货币的价格格。按照汇率是以以本国货币还还是以外国货货币作为折算算标准，汇率率的标价方式式区分为直接接标价法和间间接标价法两两种。4、汇率的标标价(quotation)方法（1）直接标标价法(directquotation）又称价格标价价法，是指以一定单单位的外国货货币作为标准准，折成若干干单位本国货货币来表示的的汇率。某日RMBUSD1=RMB8.2775次日RMBUSD1=RMB8.2770↘↘（汇率升高，，币值降低））4、汇率的标标价(quotation)方法（2）间接标标价法(indirectquotation）数量标价法，，与直接标价价法相反，即即用本国货币币为标准，折折成外国货币币来表示。汇汇率变动方向向与币值方向一致。某日USD汇率USD1=JAN110两周后USD1=JAN105↘USD贬值(同例）4、汇率的标标价(quotation)方法（3）两种标标价法的关系系显然，直接标标价法和间接接标价法下的的汇率互为倒倒数，两者的的乘积必为1。掌握了其其中一种标价价法下的汇率率值，就可以以折算出另一一种标价法下下的汇率值。。如在中国$1:￥8.35(直接标标价法)￥1:$0.11976(间间接标价法)(1/8.35=0.11976)4、汇率的标标价(quotation)方法(4)汇率标标价法的历史史：目前大多数国国家采用DQ（包括中国）。。英镑最早成成为国际结算算主要货币，，故一直采用用IQ。美国曾长期采采用DQ,但战后美元取取得统治地位位，为了与国国际汇市对美美元的标价一一致，美国从从1978年9月1日，改为IQ，但对英镑、爱爱尔兰镑、欧欧元则使用DQ。4、汇率的标标价(quotation)方法（5）美元标标价法60年代欧洲货币币市场迅速发发展，为便于于交易，西方方银行开始采采用。指商业银行在在进行外汇买买卖对外报价价时，仅标出出美元与其他他货币之间的的比价，如果果计算美元以以外的两种交交易货币之间间的比价，必必须通过各相相关货币与美美元的比价套套算。4、汇率的标标价(quotation)方法如从瑞士苏黎黎世向德国银银行询问马克克的汇率，德德国银行的报报价不是直接接报瑞士法郎郎对马克的汇汇率，而是报报美元对德国国马克的汇率率。某日USD1=DM2.00USD1=SF3.00DM1=SF(3.00/2.00)=SF1.505、汇率的分分类（1）基本汇汇率和套算汇汇率基本汇率，是一国货币对对其关键货币币的汇率。关关键货币需要要具备三个基基本条件：1）本国收支支中使用最多多的货币；2）外汇储备备中比重最大大的货币；3）充分的可可兑换性。目前：美元汇汇率为基本汇汇率5、汇率的分分类（1）基本汇汇率和套算汇汇率套算汇率（CrossRate）,又称交叉汇率率，指两种货货币通过各自自对第三种货货币的汇率计计算出的这两两种货币之间间的比价。目目前世界各主主要外汇市场场只按美元标标价法公布各各种汇率，要要想直接算出出除美元外的的其他两种货货币的比价，，就得套算。。5、汇率的分分类（2）买入汇汇率和卖出汇汇率按银行买卖外外汇的角度，，汇率可以划划分为买入汇汇率、卖出汇汇率和现钞汇汇率。买入汇率(BuyingRateorBidPrice),也称买入价价，是银行行从同业或或客户买入入外汇时所所使用的汇汇率；卖出汇率（SellingRateorOfferPrice),也称卖出价价，是银行行向同业或或客户卖出出外汇使用用的汇率。。5、汇率的的分类（2）买入入汇率和卖卖出汇率值得强调的的是，买入入价和卖出出价是从报报价银行的的角度出发发的。银行的买入入价＝顾客客的卖出价价银行的卖出出价＝顾客客的买入价价银行买卖外外汇的目的的是为了追追求利润，，即通过贱贱买贵卖赚赚取买卖差差价(Spread)。因此买入价价和卖出价价的差额就就是银行的的利润。5、汇率的的分类（2）买入入汇率和卖卖出汇率从报价银行行角度出发发。买卖价价差即是银银行收益，，一般为1‰~5‰。在外汇汇市场上，，买卖差价价通常以““点”来表表示，每一一点为0.0001（价格格上涨1％％为100个point）。外汇市场上上的外汇牌牌价通常采采用双向报报价。所报报价格前小小后大。如如某日，瑞士苏苏黎世银行行报出的欧欧元买入价价和卖出价价为：2.2545/75。5、汇率的的分类（2）买入入汇率和卖卖出汇率例如，2000年8月1日，中国银银行报出的的港币买入入价和卖出出价分别为为：106.00/32。①顾客可以以按照100:106.00的价格，，向银行卖卖出港币（（银行买入入）②顾客可以以按照100:106.32的价格，，向银行买买入港币（（银行卖出出）关键：先买买价后卖价价，银行低低买高卖5、汇率的的分类（3）中间间汇率目前，各国国新闻媒介介大多使用用中间汇率率来报道有有关金融市市场汇率的的消息。具具体计算公公式如下：：中间汇率=(买入汇率率十卖出汇汇率)÷22000年8月1日，中国银银行报出的的港币买入入价和卖出出价分别为为：106.00/32。套用上述公公式计算，，得出中间间价为106.16元人民币。。5、汇率的的分类（4）现钞汇率尽管理论上上外币现钞钞与现汇的的兑换率应应该相同，，但由于外外币现钞只只有运到发发行国才能能成为有效效的支付手手段，因此此，银行在在收兑现钞钞时，必须须将运输、、保险等费费用考虑在在内，给一一个较低的的汇率，通通常比外汇汇买入价低低2-3%左右，而卖卖出价相同同。5、汇率的的分类（5）电汇汇、信汇和和票汇汇率率电汇汇率（（T/TRate））本国银行卖卖出外汇后后，立即以以电报委托托其海外分分支或代理理机构付款款时所使用用的汇率。。付款快，，银行很难难占用客户户资金，国国际间电报报费用较高高，因此电电汇汇率通通常高于其其他汇率。。是外汇市市场的基准准汇率，各各国外汇牌牌价均指电电汇汇率。。电汇、信汇汇和票汇汇汇率2M/TRate，信函解付方方式汇率。。邮程时间间长，银行行占用客户户资金，因因此信汇汇汇率低。信信汇汇率主主要应用于于香港地区区和东南亚亚各国。D/DRate，指银行以汇汇票为支付付工具进行行外汇买卖卖时所使用用的汇率。。票汇分为为即期票汇汇和远期票票汇。（4）即期期汇率和远远期汇率即期汇率，又称现汇汇汇率，是买买卖双方成成交后，在在两个营业业日之内办办理外汇交交割所使用用的汇率。。远期汇率，指成交后，，并不立即即交割外汇汇，而是约约定在未来来某一日期期进行外汇汇交割时所所使用的汇汇率。即期汇率一一般直接报报出，远期期报价有两两种方式。。（4）即期期汇率和远远期汇率1）直接报价。。通常用于于银行对一一般顾客报报价。日本本、瑞士同同业报价也也用。2）掉期率或远远期差价，即报出期汇汇汇率比现现汇汇率高高或低若干干点表示。。英、美等等采用。升升水表示期期汇比现汇汇贵；贴水水表示期汇汇比现汇贱贱。还有““平价”。（5）固定定汇率和浮浮动汇率固定汇率，指汇率基本本固定，汇汇率波动仅仅限定在一一定的幅度度内。当汇汇率的波动动超出规定定的界限，，中央银行行有义务进进行干预与与维持。金金本位制下下，汇率可可在黄金输输送点的界界限内波动动；布雷顿顿森林体系系下，在铸铸币平价上上下1%的幅度内波波动。（5）固定定汇率和浮浮动汇率浮动汇率，指一国货币币当局不使使本币汇率率固定，而而由市场供供求关系自自由调节其其浮动幅度度。外汇市市场上，如如果外币供供给大于需需求，外币币贬值，本币升值；；如果外币币需求大于于供给，则则外币升值值，本币贬值。。1973年布雷顿森森林体系崩崩溃后，多多数国家采采用了浮动动汇率制。。（6）官方方汇率和市市场汇率官方汇率，指一国货币币当局对本本币规定并并公开发布布的汇率。。凡规定官官方汇率的的国家，除除有关法令令允许外的的一切外汇汇交易均须须据此进行行。市场汇率是是在外汇市市场上买卖卖外汇的实实际汇率，，由外汇的的供求关系系而形成。。（7）同业业汇率和商商人汇率同业汇率，是银行同业业之间买卖卖外汇时所所采用的汇汇率。由于于商业银行行是外汇市市场的主要要参加者，，银行间的的外汇交易易是整个外外汇交易的的中心，故故银行间汇汇率也称市市场汇率。。商人汇率，则是银行与与客户之间间买卖外汇汇时采用的的汇率。第二节汇汇率的决定定与调整主要问题：一、金本位位制下的汇汇率决定与与调整二、纸币流通条条件下汇率率的决定与与调整三、汇率变变动对经济济的影响四、制约汇汇率影响的的基本条件件货币和货币币制度的介介绍货币的职能能：价值尺度、、流通手段段、支付手手段、贮藏藏手段和世世界货币。。货币的发展展形式：1、实物货货币。如古古希腊时的的牛和羊、、非洲和印印度的象牙牙、美洲土土著人和墨墨西哥人的的可可豆，，中国的货货币是牲畜畜和水贝。。这些实物物货币对人人类来说，，还是太不不方便、安安全。货币和货币币制度的介介绍2、金属货货币。金属属货币最初初由贱金属属(如铜)充当，后后来逐渐固固定在金银银上。我国国的古铜币币有刀币、、布币、铲铲币、环钱钱等。金属属货币较之之实物货币币，携带起起来较为方方便，但仍仍有笨重之之嫌，而且且也不安全全。3、纸币。。我国著名名的纸币———四川的的“交子””是世界上上最早的纸纸币。与前前两种商品品货币相比比，纸币是是独立货币币。4、未来———电子货货币货币和货币币制度的介介绍货币和货币币制度的介介绍货币制度是指一国政政府在货币币方面以法法律形式确确定的货币币流通结构构和组织形形式。最早早的货币制制度出现在在国家统一一的铸币流流通时期。。典型的货货币制度包包括以下六六个方面的的内容：1、确定货货币材料2、确定货货币单位3、确定金金属货币的的铸造权4、确定本本位币与辅辅币5、规定货货币的法定定偿付能力力6、准备制制度货币制度可可分为两类类一是金属本本位金属本位又又分为金本本位、银本本位、复本本位二是信用货货币本位一、金本位位下汇率决决定和调整整金本位制度度：是以黄金金作为本位位货币的货货币制度，，它包括金金币本位制制、金块本本位制和金金汇兑本位位制。一战前，盛盛行金币本本位制-典典型。英国国于1816年率先实行行，后德法法美日等国国。一、金本位位下汇率决决定和调整整金本位制度度的内容：：n用一定的重重量和成色色的黄金铸铸造的金币币为法定通通货，所有有发行的纸纸货币（银银行券）都都以金币为为基础；n金币可以自自由铸造和和自由溶化化；n金币与流通通中的银行行券可以自自由兑换；；n作为一种世世界货币，，金币在国国际国际结结算中可以以跨国境自自由输出入入。一、金本位位下汇率决决定和调整整含金量：金币中所含含有的一定定成色和重重量的黄金金叫做含金金量。当时时各国必须须公布自己己货币的含含金量。金本位下的的汇率决定定：两个实行金金本位制度度的国家的的货币单位位可根据它它们各自的的含金量多多少来确定定它们之间间的比价，，即汇率。。一、金本位位下汇率决决定和调整整铸币平价两种货币的的含金量的的对比叫做做铸币平价价，它是决决定两种货货币汇率的的基础。即两国公布布本国货币币的含金量量，两国货货币的含金金量之比决决定其汇率率。如1英镑镑铸铸币币的的含含金金量量为为100.00格令令，，1美元元铸铸币币为为50.00格令令。。铸铸币币平平价价就就是是100÷50=2，即即1英镑镑约约折折合合2美元元。。一、、金金本本位位下下汇汇率率决决定定和和调调整整在金金本本位位汇汇率率制制度度下下，，汇汇率率波波动动不不会会漫漫无无边边际际，，是是以以铸铸币币平平价价为为轴轴心心，，以以黄金金输输送送点点为其其最最大大波波幅幅，，具具有有内内在在的的稳稳定定性性。。原因因：：由由于于黄黄金金可可以以自自由由输输出出入入，，因因此此，，当当汇汇率率对对一一国国有有利利时时，，它它就就采采用用外外汇汇进进行行国国际际结结算算；；而而当当汇汇率率对对该该国国不不利利时时，，它它就就采采用用黄黄金金进进行行支支付付。。黄金金输输送送点点假设设，，当当时时英英美美两两国国之之间间运运送送1英镑镑黄黄金金的的各各项项费费用用为为0.03美元元。。那那么么，，外外汇汇市市场场上上英英镑镑兑兑美美元元的的汇汇率率将将在在2土0.03之间间的的限限制制范范围围内内波波动动。。因为为如如果果1英英镑镑价价格格超超过过2.03美元元，，则则美美国国进进口口商商就就宁宁愿愿运运黄黄金金到到英英国国清清偿偿债债务务，，而而不不愿愿购购买买英英镑镑。。英英镑镑需需求求减减少少，，汇汇率率下下跌跌。。黄金金输输送送点点同样样，，如如果果英英镑镑下下跌跌到到1.97美元元以以下下，，美美国国出出口口商商就就不不愿愿按按此此低低汇汇率率将将英英镑镑换换成成美美元元，，而而宁宁愿愿用用英英镑镑在在英英国国购购进进黄黄金金运运回回本本国国。。英英镑镑供供给给减减少少，，汇汇率率回回升升到到4.8365以上上。。国际际金金本本位位下下，，当当汇汇率率变变动动对对一一国国不不利利时时，，它它就就不不用用外外汇汇，，改改用用输输出出入入黄黄金金的的办办法法来来办办理理国国际际结结算算。。金本本位位制制的的瓦瓦解解第一一次次世世界界大大战战爆爆发发后后，，交交战战国国家家的的金金本本位位制制纷纷纷纷瓦瓦解解。。战战后后，，各各国国除除美美国国外外均均实实行行了了金金块块本本位位制制度度和和金金汇汇兑兑本本位位制制度度，，金金币币不不再再自自由由流流通通，，从从而而使使金金本本位位制制度度失失去去了了稳稳定定的的基基础础。。在在1929—1933年年发发生生的的经经济济危危机机中中，，这这种种不不完完全全的的金金本本位位制制度度也也土土崩崩瓦瓦解解，，金金本本位位制制度度彻彻底底崩崩溃溃。。二、、纸纸币币下下汇汇率率决决定定与与调调整整金本本位位制制度度崩崩溃溃后后，，实实行行纸纸币币制制度度，纸币币成成为为国国家家强强制制流流通通的的价价值值符符号号。。纸纸币币的的发发行行不不再再受受黄黄金金数数量量的的制制约约，，纸纸币币不不能能自自由由兑兑换换黄黄金金。。含含金金量量的的规规定定实实际际上上形形同同虚虚设设。。这这样样，，纸纸币币流流通通条条件件下下两两国国货货币币之之间间的的兑兑换换比比率率就就不不再再以以它它们们各各自自法法定定含含金金量量之之比比为为基基础础。。价值值量量或或购购买买力力按马马克克思思的的货货币币理理论论，，纸纸币币是是价价值值的的一一种种代代表表，，两两国国纸纸币币之之间间的的汇汇率率便便可可用用两两国国纸纸币币各各自自所所代代表表的的价价值值量量之之比比来来确确定定。。纸纸币币所所代代表表的的价价值值量量或或纸纸币币的的购购买买力力，，是是决决定定汇汇率率的的基基础础，，并并且且汇汇率率受受外外汇汇市市场场供供求求状状况况和和各各国国的的社社会会经经济济条条件件影影响响。。汇汇率率的的影影响响因因素素有有六六方方面面。。二、、纸纸币币下下汇汇率率决决定定与与调调整整总的的来来看看，，影影响响汇汇率率的的主主要要因因素素可可以以归归纳纳为为以以下下几几个个：：n1.通货货膨膨胀胀率率n2.利率率差差异异n3.经济济增增长长率率差差异异n4.预期期因因素素n5.中央央银银行行的的干干预预n6.宏观观经经济济政政策策差差异异1、物价和和通货膨膨胀率的的差异在纸币制制度下，，两国货货币的汇汇率仍取取决于它它们各自自所代表表的价值值量的大大小。物物价水平平是一国国货币价价值在商商品上的的体现，，因此物物价越高高就意味味着一单单位货币币的价值值越少。。所以通通常认为为一国通通货膨胀胀率超过过另一国国通货膨膨胀率，，该国货货币的汇汇率就要要上升；；反之则则下跌。。通胀差异异是决定定汇率的的长期因因素一国物价价水平上上涨，将将导致其其出口商商品在国国际市场场上竞争争能力的的削弱，，使出口口减少、、进口增增加，使使该国货货币贬值值。另外外，物价价的上涨涨会使实实际利率率下降，，引起资资本外流流，进一一步影响响到人们们对本币币贬值的的预期。。而一旦旦人们预预期本币币将产生生贬值，，会加速速货币替替换，使使预期贬贬值变为为现实。。2、国际收支支状况从外汇的最最终供给和和需求角度度看，一国国外汇的供供给和需求求体现着国国际收支平平衡表所列列的各种国国际经济交交易引起的的资金流动动。因此逆逆差意味着着在外汇市市场上外汇汇供不应求求，结果是是外币升值值，本币值值；反之，，顺差则意意味着外汇汇供过于求求，外币贬贬值。3、经济增长长情况1经济增长实实力增强，，影响多方方面：首先，经济济增长率较较高意味着着收入较高高，由收入入引致的进进口较多，，不利本国国国际收支支（收入效应）。其次，一国国经济增长长率较高也也意味着该该国劳动生生产率提高高较快，产产品成本降降低较快，，可改善本本国出口，，增加外汇汇供给（出口效应）。经济增长情情况2第三，一国国经济增长长率较高又又意味着投投资利润率率较高，可可吸引国外外资金流入入，改善资资本项目收收支。一般说来，，高经济增增长率短期期内由于贸贸易收支问问题可能会会不利于本本币汇率，，但长期是是支持本币币成为硬通通货的因素素（关键是看长长期还是短短期影响）。4、国内外利利率水平的的差异利率相对提提高，资本本流入套利利，改善资资本账户收收支，本币币升值；反反之则贬值值。利率差差异的影响响重要。美元汇率变变化与利率率密切相关关。1979年起美国利利率大幅上上升，资本本涌入，美美元汇率上上升。这从从另一个角角度解释了了为什么在在通货膨胀胀率较高时时，美国仍仍能有升值值的美元。。美国高利率外国低利率美元（（兑换）外外币外币兑换为为美元，进进入美国投投资，导致致美元升值值5、汇率政策策和外汇市市场干预1944年布雷顿森森林体系的的干预。1973年实行浮动动汇率制后后，各国为为了避免汇汇率变动对对国内经济济的不良影影响，稳定定有利汇率率水平的干干预。干预措施：：“逆风向向行事”。。5、汇率政策策和外汇市市场干预外汇市场的的干预方式式：

1、、硬干预中央银行在在外汇市场场买卖外汇汇。（当本币汇价价下跌、外外币汇价上上涨时，在在外汇市场场上抛售外外国货币，，收回本国国货币；当当本币汇价价上浮、外外币汇价下下跌时，抛抛出本国货货币，购进进外国货币币。）5、汇率政策策和外汇市市场干预2、软干预预中央银行在在外汇市场场上通过查查询汇率变变化情况、、发表声明明等，影响响汇率的变变化，达到到干预的效效果，它被被称为干预预外汇市场场的“信号号效应”（（Signalingeffect或Announcementeffect）5、汇率政策策和外汇市市场干预“先动口不不动手”即即先通过政政府官员的的讲话表明明政府和央央行的立场场。这种表达可可以是明示示，如日本本央行常说说的“不愿愿看到日元元过快升值值，将随时时准备干预预”；也可可以是暗示示，如“日日元汇率已已严重背离离经济基本本面”日元先生———日本前财务务省次官神神原英姿美联储主席席——格林林斯潘外汇市场干干预实践证明，，各国对外外汇市场的的干预虽不不能扭转汇汇率变动的的长期趋势势，但对其其短期走向向是有重大大影响的。。例如二战战后的直接接干预，将将固定汇率率制度维持持了25年之久。80年代以来，，发达国家家纷纷实行行有管理的的浮动汇率率制，并形形成联合干干预汇市的的格局。6、投机力量量与心理预预期投机者如果果预期某种种货币将升升值，就会会大量购进进该种货币币，从而造造成该种货货币汇价的的现实上升升；反之，，投机者若若预期某种种货币将贬贬值，就会会大量抛售售该种货币币，从而造造成该种货货币汇价的的即刻下跌跌。投机因因素是西方方外汇市场场汇价短期期波动的重重要力量。。预期期作作用用如果果某某国国的的通通胀胀率率较较高高，，实实际际利利率率水水平平较较低低，，经经常常项项目目大大额额逆逆差差，，那那么么人人们们就就会会预预期期该该国国货货币币将将贬贬值值，，该该国国货货币币将将被被抛抛售售，，从从而而使使其其真真正正贬贬值值；；反反之之货货币币则则会会升升值值。。不同同时时期期，，各各种种因因素素的的影影响响有有轻轻重重缓缓急急之之分分，，有有时时抵抵消消或或促促进进。。综综合合、、具具体体分分析析，，才才能能有有较较正正确确结结论论。。预期期作作用用金融融脆脆弱弱性性(financialfragility)蝴蝶蝶效效应应一只只南南美美洲洲亚亚马马孙孙河河流流域域热热带带雨雨林林中中的的蝴蝴蝶蝶，，偶偶尔尔扇扇动动几几下下翅翅膀膀，，可可能能在在两两周周后后引引起起美美国国德德克克萨萨斯斯引引起起一一场场龙龙卷卷风风。。其其原原因因在在于于：：蝴蝴蝶蝶翅翅膀膀的的运运动动，，导导致致其其身身边边的的空空气气系系统统发发生生变变化化，，并并引引起起微微弱弱气气流流的的产产生生，，而而微微弱弱气气流流的的产产生生又又会会引引起起它它四四周周空空气气或或其其他他系系统统产产生生相相应应的的变变化化，，由由此此引引起起连连锁锁反反映映，，最最终终导导致致其其他他系系统统的的极极大大变变化化。。预期期作作用用金融融脆脆弱弱性性(financialfragility)蝴蝶蝶效效应应是是混混沌沌学学理理论论中中的的一一个个概概念念，，其其产产生生必必须须具具有有三三个个基基本本条条件件：：1、、初始始条条件件的的误误差差。。2、事事物物间间存存在在相相互互依依赖赖性性。。3、非非线线性性因因素素的的介介入入。。预期期作作用用金融融脆脆弱弱性性(financialfragility)羊群群效效应应：非非理理性性的的从从众众行行为为银行行挤挤兑兑1、、日本本：：健健康康小小银银行行躲雨雨2、、美国国：：县县小小银银行行唯一一一一所所县县高高中中棒棒球球队队打入入州州棒棒球球联联赛赛的的决决赛赛7、、其其他他政政治治因因素素与股股票票、、债债券券等等市市场场相相比比，，外外汇汇市市场场受受政政治治因因素素的的影影响响要要大大得得多多。。当当某某一一件件重重大大国国际际事事件件发发生生时时，，外外汇汇行行市市的的涨涨落落幅幅度度会会经经常常性性地地超超过过股股市市和和债债券券市市场场的的变变化化。。其其主主要要原原因因是是外外汇汇作作为为国国际际性性流流动动的的资资产产，，在在动动荡荡的的政政治治格格局局下下所所面面临临的的风风险险会会比比其其他他资资产产大大；；而而外外汇汇市市场场的的流流动动速速度度快快，，又又进进一一步步使使外外汇汇行行市市在在政政治治局局面面动动荡荡时时更更加加剧剧烈烈地地波波动动。。外汇汇市市场场的的政政治治风风险险主主要要有有政政局局不不稳稳引引起起经经济济政政策策变变化化、、国国有有化化措措施施等等。。从从具具体体形形式式来来看看，，有有大大选选、、战战争争、、政政变变、、边边界界冲冲突突等等。。三、、汇汇率率变变动动对对经经济济的的影影响响汇率率是是联联结结国国内内外外商商品品市市场场和和金金融融市市场场的的一一条条重重要要纽纽带带。。一一方方面面，，汇汇率率的的变变动动受受一一系系列列经经济济因因素素的的制制约约；；另另一一方方面面，，汇汇率率的的变变动动又又会会对对其其他他经经济济因因素素产产生生广广泛泛的的影影响响，，它它们们之之间间的的作作用用是是相相互互的的。。三方方面面分分析析：：1、、国国际际收收支支2、、国国内内经经济济3、、世世界界经经济济1、汇汇率率变变动动对对国国际际收收支支的的影影响响汇率率变变动动不不外外有有两两种种情情况况：：上上浮浮或或下下浮浮。。货币币的的贬贬值值或或升升值值，，对对该该国国国国际际收收支支的的项项目目具具有有不不同同的的影影响响。。（1）对对进进出出口口收收支支的的影影响响需求求角角度度：：贬贬值值会会降降低低该该国国产产品品的的相相对对价价格格，，诱诱发发国国外外居居民民增增加加需需求求，，迫迫使使本本国国居居民民减减少少需需求求。。供供给给角角度度：：贬贬值值后后，，出出口口同同样样价价值值的的产产品品，，所所得得外外汇汇可可以以换换得得更更多多的的本本国国货货币币，，有有利利于于出出口口。。升值值与与贬贬值值的的影影响响正正好好相相反反：：抑抑制制出出口口，，刺刺激激进进口口。。（2））对对非非贸贸易易收收支支的的影影响响其他他条条件件不不变变，，贬贬值值有有助助于于改改善善旅旅游游等等劳劳务务收收支支状状况况。。贬值值后后，，外外币币购购买买力力相相对对提提高高，，贬贬值值国国的的商商品品、、劳劳务务、、交交通通、、导导游游和和住住宿宿等等费费用用，，就就变变得得相相对对便便宜宜，，这这对对外外国国游游客客无无疑疑增增加加了了吸吸引引力力。。贬贬值值对对其其他他无无形形贸贸易易收收支支的的影影响响也也大大致致如如此此。。（3）对对国国际际资资本本流流动动的的影影响响贬值值对对资资本本项项目目的的影影响响，，取取决决于于人人们们对对货货币币未未来来变变动动趋趋势势的的预预期期。。如果人们们普遍认认为本币币贬值幅幅度还不不够，进进一步贬贬值不可可避免，，即贬值值可能会会引起汇汇率进一一步下调调的预期期，那么么人们就就会设法法将资金金从本国国转移到到其他国国家，以以避免遭遭受更大大损失。。对资本流流动的影影响但如果人人们认为为本币贬贬值已使使得本国国汇率处处于均衡衡水平，，那些原原先因本本币贬值值而抽逃逃的资金金就可能能回流。。如果人人们认为为贬值已已经过头头，本币币价格已已低于均均衡水平平，未来来必然出出现反弹弹，那么么，资本本拥有者者就有可可能将资资金从其其他国家家调拨到到本国，，以牟取取更多的的经济实实惠。（4）对外汇汇储备的的影响首先，影影响一国国外汇储储备的实实际价值值。储备备货币的的实际价价值取决决于该国国货币的的对内对对外价值值，取决决于它在在国际市市场上的的购买力力。一种种主要储储备货币币币值下下跌，将将使持有有该种货货币储备备的国家家遭受贬贬值的损损失。70年代以来来，储备备货币多多元化，，以分散散风险。。（4）对外汇汇储备的的影响据联合国国一专家家小组估估计，1971年美元贬贬值7.89%时，发展展中国家家的美元元储备就就损失10亿美元。。1973年美元第第二次贬贬值10%时，发展展中国家家的美元元储备又又损失了了10多亿美元元。两次次合在一一起达20多亿美元元，相当当于当时时不发达达国家外外汇储备备的十分分之一。。70年代以来来，许多多国家都都把单一一的美元元储备改改为多种种储备货货币，以以分散风风险。对储备的的影响其次，影影响一国国的国际际债务负负担。第三，本本币汇率率变动影影响本国国外汇储储备数额额的增减减。第四，汇汇率的变变动影响响某些储储备货币币的地位位和作用用。汇率率是否稳稳定或坚坚挺，是是选择国国际储备备货币的的主要标标准。2、汇率变变动对国国内经济济的影响响（1）对对国内生生产的影影响货币贬值值后，其其贸易收收支往往往会得到到改善，，即出口口增加，，进口减减少。如如果还存存在闲置置的生产产要素，，则其生生产就会会扩大，，带动国国内经济济增长，，实现充充分就业业。如果果一国已已经处于于充分就就业状态态，贬值值则会推推动物价价上升，，不会促促使商品品产量扩扩大。对国内生生产的影影响一国货币币对外升升值则有有可能引引起国内内生产的的收缩，，这是因因为，货货币升值值会抑制制本国产产品的出出口，直直接阻碍碍出口工工业的发发展；同同时升值值又刺激激进口的的增加，，加剧本本国产业业受到来来自国外外产品的的竞争压压力，从从而间接接影响国国内许多多相关行行业的生生产水平平。（2）对国内内物价的的影响一是通过过贸易收收支改善善引起的的乘数效效应刺激激本国社社会需求求，从而而带动本本国市场场物价上上扬。二是通过过提高国国内生产产成本牵牵动物价价上升。。贬值刺刺激出口口，国内内供应发发生缺口口，价格格上升；；同时，，进口商商品以本本币表示示的价格格会立即即上涨，，形成拉拉力。（3）对国内内资源配配置的影影响一国的产产业结构构与汇率率变动关关系密切切的划分分方法：：国际贸贸易品部部门和非非国际贸贸易品部部门。汇率变动动对这两两个部门门的产品品有着极极不相同同的影响响，从而而影响整整个国内内资源在在两个部部门间的的配置。。以贬值为为例，一国的产产业结构构就会导导向国际际贸易部部门，整整个经济济体系中中国际贸贸易品部部门所占占的比重重就会扩扩大，从从而提高高本国的的对外开开放程度度，即更更多的产产品同外外国产品品相竞争争。3、汇率变变动对世世界经济济的影响响通常情况况下，中中小国家家货币汇汇率变动动影响小小，主要要国家的的货币汇汇率变动动对整个个世界经经济影响响很大。。（1）主要国国家的货货币大幅幅度贬值值或升值值至少在在短期内内会不利利于其他他工业国国和发展展中国家家的贸易易收支，，引起贸贸易战和和汇率战战，并影影响世界界经济的的景气程程度。对世界经经济的影影响（2）主要发发达国家家的货币币一般作作为国际际交易计计价手段段、支付付手段和和储备手手段，故故其汇率率变动有有可能引引起国际际金融市市场的波波动。（3）主要发达国国家货币的汇汇率不稳定还还会给国际储储备和国际金金融体系带来来巨大的负面面影响。四、制约汇率率影响的条件件1.国家的开放程程度。2.出口商品结构构。品种单调调，大。3.与国际金融市市场的联系程程度。4.货币的兑换性性。此外，各国对对经济的干预预政策、外汇汇管制与进口口管制措施等等，都会使汇汇率与一国经经济的联系复复杂化。第三节汇率决定理论论简介国际金融理论论的核心，主主要分析汇率率受何种因素素决定和影响响。主要问题有三三个：一、购买力平平价理论二、国际收支支理论三、利率平价价理论一、购买力平平价理论瑞典学者卡塞塞尔1916年提出。1.基本要点（1）一个国家的的人们之所以以需要外国货货币是因为它它具有对一般般商品的购买买力。提供货货币，实质上上是对外提供供购买力。应应根据购买力力相等的原则则来决定两国国货币的汇率率。基本要点（2）绝对购买力平平价认为，某某一时点上两两国间货币的的汇率决定于于两国货币购购买力之比。。“一价定律律”。（3）相对购买力力平价发展了了前者的思想想，把汇率在在一段时间内内的变化归因因于两个国家家在这段时期期中的物价水水平或货币购购买力的变化化。2.购买力平价理理论简评合理性：（1）反映了通货货膨胀与汇率率变动之间的的联系。（2）适合于较长长时期的汇率率预测。实证证研究表明，，购买力平价价在长期内成成立，因为价价格有足够的的时间调整。。（3）政策上的启启示。稳定国国内物价，才才能稳定币值值。简评2缺陷：（1）存在前提不不充分。所有有商品都必须须是国际性商商品？（2）理论基础不不成立。（3）过分强调物物价对汇率的的作用，忽略略其他因素影影响。（4）难以说明短短期汇率变化化。购买力平价揭揭示了汇率变变动长期、根根本性的原因因，符合汇率率运动现实。。二、国际收支支论1.国际借贷贷说亦称外汇供求求理论，英国国戈逊1861年提出。这一一理论以国际际借贷关系来来说明汇率的的决定和变动动。第一，汇率变变动取决于外外汇的供求状状况，而外汇汇供求发生的的原因是国家家之间存在的的借贷关系。。国际借贷说第二，国际借借贷分为固定定借贷和流动动借贷两种形形式，只有后后者的变化才才对外汇供求求产生影响。。第三，汇率变变动取决于流流动借贷是否否相等。如果果流动债权大大于流动债务务，则外汇供供给量大于需需求量，汇率率下跌，即本本币升值；反反之，本币贬贬值。2.国际收支论认为影响均衡衡汇率的因素素很多：一，国民收入入增长，伴随随着进口增加加，将引起收收支赤字，外外汇市场出现现超额需求，，本国货币趋趋于贬值。二，外国国民民收入增加，，通过本国出出口的增加，，会引起国际际收支盈余，，造成本币趋趋于坚挺。国际收支论三，本国物价价上升，或外外国物价下跌跌，会引起出出口减少，本本币疲软。四，本国利息息率上升，会会刺激资金流流入增加，流流出减少，外外币贬值。五，如果人们们对外币汇率率的未来走势势看涨，就会会将本国货币币抛出，造成成外币现汇价价格的上涨，，反之亦然。。三、利率平价价理论1923，凯恩斯，保保罗·艾因齐格。在资本自由流流动且不考虑虑交易成本的的情况下，远远期汇率与现现汇汇率的差差价是由两国国利率差异决决定的，并且且低利率国货货币的远期差差价表现为升升水，高利率率国货币的远远期差价表现现为贴水，远远期与即期汇汇率的差价等等于两国利率率之差。利率平价理论论套利时，为了了不承担外汇汇风险，同时时在外汇市场场上进行抛补补。结果，低低利率货币的的现汇汇率贬贬值，期汇汇汇率升值，而而高利率货币币则相反。随随着抛补进行行，远期差价价就会不断扩扩大，直到两两种资产提供供的收益率完完全相等，此此时抛补停止止，远期差价价等于两国利利率之差，平平价成立。利率平价理论论的不足（1）假定不存在在资本流动障障碍。（2）假定套利资资金规模是无无限的。实际际上，持有国国外资产具有有额外风险且且风险递增，，机会成本递递增。（3）市场参与者者全部都应是是抵补的套汇汇者。但事实实上，市场参参与者中亦包包括大量投机机者。第四节人人民币汇率人民币是我国国的本位货币币。对人民币币，