国际金融 第五章 国际金融市场

第五章国际金融市场学习目标掌握国际金融市场的概念、分类及其形成和发展掌握国际货币市场、国际资本市场的主要品种掌握欧洲货币市场的形成及特点掌握期货市场的形成、发展和主要交易特点第一节国际金融市场概述一、国际金融市场的概念从事专业性国际金融业务活动的场所。从以下几点理解1、交易活动属跨国金融活动2、交易主体具有涉外因素3、交易币种不只一种4、有些交易活动，当地的法律法规限制较少。二、国际金融市场的分类1、按交易品种分：货币市场、资本市场、衍生产品市场、外汇市场、黄金市场等2、按市场形态分有形市场、无形市场3、按地理位置分亚洲、欧洲……国别等市场4、按交易主体的国籍分在岸金融市场、离岸金融市场三、国际金融市场的形成条件1、稳定的政治经济环境2、高度发达的市场体系3、高效率、高素质的服务4、优惠、宽松的法律法规和政策措施四、国际金融市场的形成和发展1、传统国际金融市场的形成和发展伦敦、纽约、苏黎士、东京等的兴起2、新兴国际金融市场的形成和发展开曼群岛、巴哈马、巴拿马、维尔京岛、新加坡、香港、巴林等第二节国际货币市场一、概念国际货币市场是指交易期限在一年及一年以内的国际性短期资金借贷市场，也称国际短期资金市场。根据借贷方式，货币市场分为同业拆放市场、银行短期信贷市场、短期票据市场、国库券市场、回购市场、贴现市场等。目前世界性货币市场主要有欧洲货币市场和亚洲美元市场。二、特点与资本市场相比，具有以下特点：1、主要功能是便利短期资金在国际间流动、融通；2、市场上的信用工具具有准货币性质；（M0-货币；M1-准货币）3、市场对交易者资信要求较高，融资数额大且期限短，借贷风险小，成本低，资金周转速度快，流量大。三、主要交易品种1、同业拆放金融机构平衡头寸或弥补准备金不足，利用资金借出的时间差、地域差相互进行的借贷活动。银行间资金的拆进放出。2、银行短期信贷商业银行一方面吸收客户闲散资金，一方面向他们提供短期信贷，满足其临时性、季节性短期资金需求，利率一般高于银行同业拆放利率。银行同业拆放也属于短期信贷业务，由于其占主导地位，故将其单独列出。

3、银行承兑汇票银行应客户要求，允许其签发以银行为付款人的汇票，经银行背书，承诺到期付款的信用工具。可在承兑银行贴现或买卖。4、商业票据非银行企业为筹集资金凭信用发行的、有固定到期日的短期借款票据。利率取决于资金供求、发行人信誉、银行借贷成本、期限等。低于贷款利率，高于国库券利率。5、国国库券券国际性性短期期证券券的发发行和和买卖卖，包包括各各种期期限为为1年年以内内的、、可转转让流流通的的信用用工具具。高于银银行信信用和和商业业信用用，流流动性性强收收益较较高。。发行行方式式两种种：附附息和和不附附息。。比如如英国国政府府的““金边边”债债券、、德国国的““堤岸岸”债债券。。通过发发新债债抵旧旧债和和一再再展期期，实实际上上已把把短期期资金金转为为中期期资金金使用用。6、可可转让让定期期存单单无记名名存单单，不不可提提前支支取，，可在在二级级市场场自由由交易易。既既可获获取定定期存存款利利息，，又可可随时时变现现。它它的发发行是是银行行短期期资金金的稳稳定来来源。。7、贴贴现持票人人以未未到期期票据据向票票据公公司或或商业业银行行要求求贴现现。按按贴现现率扣扣除自自贴现现日到到票据据到期期日的的利息息后，，支付付现金金。贴贴现公公司和和贴现现银行行可以以向中中央银银行要要求再再贴现现。贴贴现是是调控控货币币供应应量的的重要要手段段。第三节节国国际际资本本市场场一、概概念国际资资本市市场是是指交交易期期限在在一年年以上上品种种的国国际性性中长长期资资金借借贷和和投资资的场场所，，也叫叫国际际中长长期资资金市市场。。包括括中长长期国国际信信贷市市场和和中长长期国国际证证券市市场。。国际资资本市市场主主要分分布在在纽约约、伦伦敦、、东京京、法法兰克克福、、苏黎黎世、、香港港、新新加坡坡等国国际金金融中中心。。二、国国际资资本市市场的的特点点1、通通过市市场机机制吸吸收国国内外外资金金，对对其进进行中中长期期的分分配和和再分分配；；2、注注重安安全性性、盈盈利性性和流流动性性，借借贷双双方很很重视视稳定定长期期合作作关系系；3、有有政治治风险险、违违约风风险、、利率率风险险、汇汇率风风险、、经营营风险险、价价格风风险等等多种种风险险，使使市场场的不不确定定性因因素更更为复复杂，，需要要采取取多种种避险险措施施。三、市市场结结构和和利率率中长期期资金金的主主要供供应者者是各各种机机构，，如商商业银银行、、保险险公司司、跨跨国公公司、、各国国央行行以及及西方方发达达国家家的国国内资资本市市场等等。需需求者者是国国际金金融机机构、、各国国政府府和工工商企企业。。资本市市场利利率是是中长长期利利率，，有固固定利利率和和定期期调整整的浮浮动利利率两两种规规定利利率的的方式式。基基准利利率+附加加利率率。四、国国际资资本市市场的的主要要品种种（一））银行行中长长期信信贷1-5年中中期，，5年年以上上长期期。包括出出口信信贷、、项目目贷款款、自自由外外汇贷贷款。。数额多多、期期限长长、风风险大大，因因此贷贷款条条件严严格：：①币币种-借什什么还还什么么；②②利率率浮动动；③③官方方担保保；④④银团团贷款款；⑤⑤偿还还方式式-到到期一一次偿偿还、、定期期付息息或分分次等等额偿偿还，，宽限限期内内只付付息。。（二））债券券债券是是一种种金融融资产产，是是一种种债权权凭证证。国际债债市的的品种种主要要有政政府债债券、、公司司债券券和国国际债债券等等。国际债债券：：外国国债券券和欧欧洲债债券。。外国债债券：：一国国发行行人在在另一一国债债券市市场发发行，，并以以发行行地国国货币币命值值的债债券。。武士债债券、、扬基基债券券、布布尔债债券等等欧洲债债券：：一国国发行行人在在另一一国债债券市市场发发行，，并以以第三三国货货币货货币命命值的的债券券。欧洲债债券的的优越越性：：1、发发行人人不需需向当当地金金融监监管当当局注注册登登记，，回避避了很很多限限制2、欧欧洲债债券市市场是是一个个完全全自由由的市市场，，没有有发行行额和和利率率的限限制,不受受命值值货币币所在在国的的法律律法规规的约约束，，自由由灵活活3、其其发行行通常常是由由大金金融机机构、、大跨跨国银银行组组成的的承销销团负负责办办理，，因而而发行行面广广，手手续简简便，，费用用低廉廉4、其其利息息一般般免缴缴所得得税，，且为为不记记名发发行，，可存存放在在国外外，投投资人人还可可逃避避其国国内的的所得得税5、有有极富富活力力的二二级市市场，，品种种齐全全，易易于套套现、、流动动性强强6、其其发行行人多多为外外国政政府、、国际际组织织、大大公司司，因因而资资信级级别高高，安安全可可靠，，收益益率高高。（三））股票票主要国国际股股票市市场：：纽交交所、、纳斯斯达克克、巴巴黎、、伦敦敦、法法兰克克福、、苏黎黎世、、东京京、新新加坡坡、香香港等等主要股股价指指数：：道琼琼斯、、纳斯斯达克克、标标准普普尔、、CAC、FTSE、、DAX、、SMI、、东证、、日经经、海海峡时时报、、恒生生等我国境境内企企业的的境外外上市市：红红筹股股、H股、N股、S股、L股等。。美国的的存托托凭证证（四））我国国境内内企业业的境境外发发行境外发发行的的原因因1、本国国市场场不发发达2。降低低筹资资成本本3、改善善资金金来源源结构构，利利用外外资4，减少少汇率率风险险路演与与推介介路演是是国际际上广广泛采采用的的证券券发行行推广广方式式，指指证券券发行行商发发行证证券前前针对对机构构投资资者的的推介介和调研活活动。。承销商商先选选择一一些可可能销销出股股票的的地点点，并并选择择一些些可能能的投投资者者，主主要是是机构构投资资者，，然后后，带带领发发行人人逐个个地点点去召召开会会议，，介绍绍发行行人的的情况况。了了解投投资人人的投投资意意向。。承销销商和和发行行人通通过路路演，，可以以比较较客观观地决决定发发行量量、发发行价价及发发行时时机。。路演中中，公公司向向投资资者就就公司司的业业绩、、产品品、发发展方方向等等作详详细介介绍，，充分分阐述述上市市公司司的投投资价价值，，让准准投资资者们们深入入了解解具体体情况况，并并回答答机构构投资资者关关心的的问题题。路演的的目的的是促促进投投资者者与股股票发发行人人之间间的沟沟通和和交流流，以以保证证股票票的顺顺利发发行。。在海海外股股票市市场，，股票票发行行人和和承销销商要要根据据路演演的情情况来来决定定发行行量、、发行行价和和发行行时机机。例如中国联联通在香港港招股时，，早期定价价比较保守守，后来根根据路演情情况调高了了招股价。。再如中海油油的海外融融资，在路路演过程中中投资者对对公司反应应冷淡，公公司虽然宣宣布缩减规规模并降低低招股价，，市场仍然然没有起色色，加上有有关部门的的意见分歧歧，招股计计划只好放放弃，转而而等待下一一个机会。。我国境内企企业境外发发行状况1、美国存托托凭证（ADR）存托凭证是是指代表外外国公司有有价证券的的可转让凭凭证。以DR表示。美国相关法法律规定，，美国居民民和养老基基金不得购购买外国公公司发行的的股票。因因而，美国国的金融机机构便采取取了ADR的方式进行行变通，绕绕开法律法法规。ADR可分为两类类：有担保保的和无担担保的，目目前无担保保的ADR已很少使用用。有担保保的ADR分为四种：：三级ADR可在纽交所所、美交所所（AMEX）和NASDAQ增资发行。。二级ADR可在上述三三个市场挂挂牌上市交交易。一级ADR可在柜台市市场交易。。144A规则下的ADR只能在私募募市场转让让，以牺牲牲流动性来来换取较低低的发行费费用和较宽宽的信息披披露要求。。ADR的级别越高高，其在美美国证券交交易委员会会（SEC）登记要求也也越高，对投投资者的吸引引力就越大。。截至2006年6月在美上市中中国概念股纽交所：中国铝业、中中国石化、中中国石油、上上海石化、吉吉林化工、北北京燕化、东东方航空、南南方航空、华华能国际、兖兖州煤业、中中国电信、中中国移动、中中国联通、中中芯国际、广广深铁路、中中国人寿、中中海石油、中中国财险、中中国网通等纳斯达克：盛大、侨兴环环球、灵通、、TOM在线、UT斯达康、中华华、亚信、网网易、搜狐、、新浪、携程程、空中网、、前程无忧、、金融界、上上海四方美国OTC市场：中贸网、世纪纪永联、深圳圳蓝点、飞鹤鹤乳业、天狮狮国际、闻亭亭数字、山东东圣旺、上海海四方、中国国通讯、启祥祥科技、泰达达旅游、三乐乐源生化、中中能科技、泛泛亚通平、川川药业、拓普普集团、深圳圳万德莱、神神华集团、南南太电子、中中华数据广播播、楼兰控股股等。2、香港红筹股股和H股红筹股：90年1月，中信实业业用7亿港币买下泰泰富公司，开开创内地企业业买壳上市之之先河。由于于其大股东的的中资背景，，香港称之为为中国概念红红筹股。91年，广东省的的粤海投资，，92年交通部的招招商局海虹先先后上市。这这以后，中旅旅的中旅国际际、中建的中中国海外、广广东省的粤海海发展、广州州的越秀投资资、外贸部的的华润创业、、中远的中远远国际、中远远太平洋，上上海的上海实实业、北京的的北京控股，，以及首钢、、中国有色、、外贸粮油、、保利集团等等系统的企业业相继在香港港联交所买壳壳上市。H股：青啤93年上市，H股第一家。现现在已形成一一个大板块，，还在不断增增加。目前前主板约90家，创业板40家。市值最大的依依次是中石油油、中石化、、中国人寿和和中国电信。。其他还有如东东方航空、中中国国航、江江西铜业、上上海石化、广广船国际鞍鞍钢新轧、北北京北辰、海海螺水泥、重重庆钢铁、中中国铝业、中中兴通讯、中中国财险、华华能国际、深深圳中航、宁宁沪高速、经经纬纺机、仪仪征化纤、长长城汽车、中中航科工、吉吉林化工等。。3、新加坡证券券交易所龙筹股：星雅雅集团、大众众食品、中远远投资、中航航油等。4、伦敦证交所所中国石化、东东南电力、沪沪杭甬、江西西铜业、大唐唐发电、镇海海炼化等。2004年，中国最大大的基建集团团之一首创集集团在伦敦上上市，筹资至至少28亿美元。5、我国企业境境外上市筹资资状况见资料6、QDII与港股直通车车中投公司基金系、银行行系、保险系系第四节欧欧洲货币市场场一、欧洲货币币市场的概念念欧洲货币，是指在货币发发行国境外流流通的货币，，又称为离岸岸货币。传统意义上的的欧洲货币市市场是指非居居民之间以银银行为中介在在某种货币发发行国国境之之外从事该种种货币借贷的的市场，又可可以称为离岸岸金融市场。。现代意义上的的欧洲货币市市场是经营在在货币发行国国境外被储蓄蓄和借贷的该该种货币的市市场。二、欧洲货币币市场的形成成与发展战后资本国际际化发展的产产物。欧洲货货币市场发端端于欧洲美元元市场。50年代苏东东美元转伦敦敦—57年英英镑危机—禁禁止英镑外借借—美元存贷贷。最终大规模发发展，是因为为：1、资本主义义经济国际化化的巨大发展展。2、跨国银行行与公司为逃逃避美国金融融管制（Q条款）。3、美国巨额额国际收支逆逆差。4、西欧一些些国家倒收利利息政策及金金融自由化（（瑞士法郎）），激发了境境外欧洲货币币的大量涌现现。5、美国政府府对欧洲美元元的发展采取取了纵容的态态度。纵容原原因：①减轻兑换黄黄金压力；②转嫁通货膨膨胀。三、欧洲货币币市场的构成成欧洲货币市场场的业务是以以三个相对独独立的市场的的经营为主，，即欧洲短期期信贷市场，，欧洲中、长长期信贷市场场和欧洲债券券市场。其中，欧洲短短期信贷市场场是欧洲货币币市场的基础础部分。它基基本上是一个个银行同业拆拆借市场，是是由一些国际际性银行和商商业银行的海海外分行参与与组成的一个个全球性的、、广泛的国际际银行网络。。四、欧洲货币币市场的特点点1、独特的利利率体系，LIBOR为基础，存款款利率略高——贷款利率略略低于货币发发行国的利率率。2、经营环境境自由，不受受任何国家法法规和税制的的限制。3、规模大、、币种多，资资金调度灵活活。4、银行同业业交易占主导导。5、贷款额度度不以存款大大小为依据。。信用发达，，先贷后借——投机性与冒冒险性。五、欧洲货币币市场的作用用1、重要的国国际融资渠道道，解决了国国际资金供求求矛盾，促进进经济一体化化。2、打破金融融中心之间相相互隔离的状状态，降低资资金流动成本本，使国际金金融市场的功功能得到最大大限度的发挥挥。3、部分解决决支付手段不不足的困难，，弥补了国际际收支逆差。。4、满足了跨跨国公司的资资金需求，促促进了国际生生产与贸易的的发展。不利影响1、由于欧洲洲货币市场金金融管制松弛弛、对国际政政治经济动态态的反应异常常敏感，使巨巨额欧洲货币币到处流窜，，冲击各国货货币汇价的稳稳定。2、欧洲货币币市场的存在在影响了一国国国内货币政政策的有效执执行。3、欧洲货币币市场的资金金流动助长投投机，增加了了国际借贷经经营的风险。。第五节金金融期货交易易一、金融期货货交易的产生生金融风险的放放大，避险的的要求1、布雷顿森森林体系的解解体、浮动汇汇率制2、经济全球球化3、金融电子子化金融期货一经经产生，便迅迅猛发展，美美国1977年至1984年，商品品期货增长了了1．7倍，，而金融期货货则增长了数数十倍。1977年，，商品期货交交易量占77％，但到1984年则则下降到38％，而同期期金融期货的的交易量从3％上升到49％。二、期货交易易的特点与现货远期交交易相比，期期货交易有着着明显的特点点：1、特定的交交易品种供求数量大、、市场价格波波动大、易于分级和标标准化、易于于储存和运输输等。商品期货品种种：谷物：小麦、燕麦、、黑麦、玉米、稻谷谷经济作物：各各种豆类、豆豆粕、豆油、、油菜籽、棕棕榈油、棉花花、原糖、可可可、咖啡、、柑橘、橘汁汁、啤麦等畜产品：生猪猪、猪肉、猪肚、活牛、、牛肉、羊毛、猪鬃、黑色金属：铁铁锭、钢锭有色金属：金金、银、铜、、铝、铅、锌、镍、、耙、铂；化工品：原油油、成品油、、天然橡胶、、丙烷林产品：原木木、板材、夹夹板金融期货品种种货币：主要硬硬通货，如美美元、英镑、、欧元、欧洲洲美元、日元元等利率：分为货货币期货和资资本期货两大大类，每一类类中包括很多多具体品种。。指数：股票指指数.2、期货合约约是期交所制制订的标准化化合约合约中的各项项条款，如商商品数量、商商品质量、保保证金比率、、交割地点、、交割方式以以及交易方式式等都是标准准化的，只有有价格一项是是通过市场竞竞价交易形成成的自由价格格。例：芝加哥期期货交易所（（CBOT）小麦期货合约约的主要条款款：交易单位：5000蒲式式耳最小变动价位位：每蒲式耳耳1/4美分分（每张合约约12．50美元）每日价格最大大波动限制：：每蒲式耳不不高于或不低低于上一营业业日收盘价20美分（每每张合约1000美元〕〕合约月份：7、9、12、3、5交易时间：上上午9：30～下午1：：15（芝加加哥时间），，到期合约最最后营业日的的交易截止时时间为当日中中午最后交易日：：交割月最后后营业日倒数数第七个营业业日交割等级：2号软红麦、、2号硬红冬冬麦、2号黑黑北春麦、1号北春麦，，替代品种价价格差距由交交易所规定3、期货交易易的场所是有有形的市场现货即期交易易一般在有形形市场中进行行，而现货远远期交易已从从有形市场发发展到无形市市场。在证券交易中中，外汇交易易无固定场所所，是在各银银行的柜台进进行交易，而而股票交易可可在有形市场场或无形市场场进行。期货货交易则严格格在有形市场场即期货交易易所进行。4、期货交易易可以双向交交易现货交易只能能单向交易，，即只能先买买入，之后再再卖出。而期货交易既既可先买后卖卖，也可以先先卖后买。在市场、尤其其是证券市场场上，买入证证券的交易者者被称为“多多方（多头））”，卖出证证券的交易者者被称为“空空方（空头头）”，交易易价格是由包包括多空双方方在内的所有有参与者相互互竞争而形成成的。5、期货交易易是一种间接接交易现货远期交易易一般不通过过中间商，买买卖双方直接接洽谈、成交交。而期货交易，，买卖双方必必须通过期货货经纪公司来来代理交易，，经纪公司作作为交易所的的会员单位，，可以拥有交交易席位，代代理客户在交交易所内进行行报价、交易易、结算、实实物交割、资资金及合约的的划转等与交交易有关的业业务活动。6、期货交易易是一种保证证金交易现货远期交易易的货款必须须全额收付。。期货交易的双双方只需各自自向结算所缴缴付价款的5—10%的的交易保证金金，就可成交交，交割月份份的保证金比比例加倍，即即俗称的“买买空卖空”。。经纪公司的融融资和融券由此产生逐日日盯市制度和和强行平仓制制度追加保证金保证金制度的的目的是为了了降低风险7、绝大多数数仓位通过对对冲了结现货远期交易易必须按合同同条款足额交交付交易标的的物。而期货交易则则是，交易者者无论持有多多仓或空仓，，大多数在最最后交易日之之前做反向交交易，同所持持有的仓位对对冲。最后真真正进行实物物交割的合约约一般不超过过3%。8、涨跌幅限限制和持仓量量限制现货远期交易易，由于是买买卖双方的事事情，只要不不违法，而且且只要双方愿愿意，第三方方无权对双方方商定的交易易价格或数量量进行干预。。而期货货交易易则实实行涨涨跌幅幅限制制（俗俗称涨涨跌停停板））制度度和限限仓制制度。。其目的的仍旧旧是为为了降降低风风险。。9、期期货交交易的的参与与者广广泛现货远远期交交易的的参与与者一一般是是有较较高信信用度度的大大厂商商，一一般小小机构构和自自然人人无法法参与与。而期货货交易易参与与者极极为广广泛，，任何何机构构和个个人都都可参参与，，职员员、干干部、、工人人、农农民、、学生生。10、、期货货交易易是公公开竞竞价交交易现货远远期交交易是是由买买卖双双方商商谈定定价，，因此此其定定价具具有间间断性性、隐隐蔽性性、唯唯一性性等特特点，，有时时还带带有虚虚假性性和垄垄断性性等弊弊病。。而期货货交易易的定定价机机制是是公开开竞价价，任任一价价格的的形成成都是是三种种竞争争的结结果，，并且且竞价价公开开、定定价公公开，，避免免了上上述弊弊端。。三、外外汇（（货币币）期期货1、汇汇率风风险及及其表表现国国际际分工工的存存在，，国与与国之之间贸贸易和和金融融往来来便成成为必必然，，并且且成为为促进进各国国经济济发展展的重重要推推动力力。外汇汇汇率的的波动动，会会给国国际贸贸易商商和投投资者者带来来巨大大的风风险，，这种种风险险称之之为汇汇率风风险。。它表表现在在两个个方面面：贸贸易性性汇率率风险险和金金融性性汇率率风险险。在国际际贸易易活动动中，，商品品和劳劳务的的价格格一般般是用用外汇汇或国国际货货币来来计价价,目目前大大约70％％的国国家用用美元元来计计价。。由于于汇率率的频频繁波波动，，生产产者和和经营营者在在进行行国际际贸易易活动动时，，就难难以估估算费费用和和盈利利。由由此产产生的的风险险称之之为贸贸易性性汇率率风险险。在国际际金融融市场场上，，借贷贷的都都是外外汇，，如如果借借入的的外汇汇汇率率上升升，借借款人人就会会遭受受巨大大损失失。外外汇汇汇率的的波动动还直直接影影响一一国外外汇储储备价价值的的增减减，从从而给给各国国央行行在管管理上上带来来巨大大风险险。此此种汇汇率风风险称称为金金融性性汇率率风险险。2、外外汇期期货的的产生生与发发展1972年年5月月，芝芝加哥哥商业业交易易所（（CME）正式成成立国国际货货币市市场分分部，，推出出了英英镑、、加拿拿大元元、德德国马马克、、法法国法法郎、、日元元、瑞瑞士法法郎的的外汇汇期货货合约约，从从而揭揭开了了期货货市场场创新新发展展的序序幕。。从1976年年以来来，外外汇期期货市市场迅迅速发发展，，交易易量激激增了了数十十倍。。1978年年纽约约商品品交易易所也也增加加了外外汇期期货业业务，，1981年2月，，芝加加哥商商业交交易所所首次次开设设了欧欧洲美美元期期货交交易。。随后后，澳澳大利利亚、、加拿拿大、、荷兰兰、新新加坡坡等国国家和和地区区也开开设了了外汇汇期货货交易易市场场。从从此，，外汇汇期货货市场场便蓬蓬勃发发展起起来。。例如，，芝加加哥商商业交交易所所（CME）的英镑镑期货货标准准合约约交交易单单位：：62，500英镑镑最小小变动动价位位：0．0002英英镑（（每张张合约约12．50英英镑））每日日价格格最大大波动动限制制：开开市（（上午午7：：20———7：：35）限限价为为150点点，7：35分分以后后无限限价合合约月月份：：1，，3，，4，，6，，7，，9，，10，12和和现货货月份份交易易时间间：上上午7：20一一下午午2：：00（芝芝加哥哥时间间），，到期期合约约最后后交易易日交交易截截止时时间为为上午午9：：16最后交交易日日：从从合约约月份份第三三个星星期三三往回回数的的第二二个工工作日日上午午交割割日期期：合合约月月份的的第三三个星星期三三交易易场所所：芝芝加哥哥商业业交易易所（（CME）四、利利率期期货1、利利率风风险及及其表表现在市场场经济济条件件下，，利率率作为为调节节经济济的杠杠杆经经常发发生变变化，，利率率的剧剧烈波波动是是一种种重要要的经经济现现象。。例如，，1974年美美国优优惠利利率为为14％，，到1976年年下降降为6％，，1979年再再度回回升到到15．7％；；1980年4月和和12月曾曾高达达20％和和21．5％。。利率率的波波动给给企业业和金金融机机构的的生产产经营营带来来了极极大的的风险险。利利率期期货的的出现现，适适应了了投资资者避避免利利率波波动风风险的的要求求。2、利利率期期货的的产生生和发发展1975年年10月，，美国国芝加加哥期期货交交易所所（CBOT））首先推推出了了国民民抵押押贷款款协会会的抵抵押证证券的的期货货交易易，开开创了了利率率期货货交易易的先先河。。随后后，美美国其其他期期货交交易所所也纷纷纷推推出各各种利利率期期货合合约。。几年年间，，利率率期货货交易易量取取得了了巨大大的突突破。。1984年，，利率率期货货交易易量占占美国国整个个期货货交易易量的的28％，，在各各类期期货交交易中中首屈屈一指指。与与此同同时，，世界界其它它国家家的交交易所所也纷纷纷引引入利利率期期货交交易。。利率期货主主要包括以以长期国债债为标的物物的长期利利率期货和和以短期存存款利率为为标的物的的短期利率率期货。分分别称为资资本期货和和货币期货货。计有：：国库券、定定期存单、、商业票据据、中期公公债、长期期公债、市市政债券、、抵押凭证证等。五、股票指指数期货1、股票市市场的风险险系统性风险险和非系统统性风险2、股指期期货的产生生与发展1982年年2月，堪堪萨斯市交交易所（KCBT））开创了股指指期货交易易的先河。。同年，芝芝加哥商业业交易所（（CME）、、纽约期货交交易所（NYFE））也都开始了了股票指数数期货交易易。美国著名的的股票价格格指数期货货合约有：：S＆P500股票指数、、NYSE综合股票指指数、KCBT价值线综合合平均股票票指数、CBOT的主要市场场指数等。。3、股指期期货的特点点与其它期货货合约相比比，股票指指数期货有有如下特点点：（1）股指指期货是一一种有期货货无现货的的品种期货市场上上没有单种种股票的期期货交易，，这是因为为单种股票票不能满足足期货交易易上市的条条件。而现现货市场上上从来没有有股指的交交易。利用股票指指数期货合合约交易可可以消除股股市波动所所带来的系系统性风险险。（2）股指指期货合约约以股票指指数的“点点”来表示示，合约价价格是以约约定乘数乘乘以点位来来确定例如，S&P500指数六月份份合约为260点，，以指数点点数乘以约约定乘数就就是该合约约的交易价价格。美国国期市的约约定乘数定定为500美元，香香港期市定定为50港港元，等等等。（3）股票票指数期货货合约的采采用现金交交割的方式式股票指数期期货合约采采用现金交交割的原因因是，第——，股票指指数是众多多股票价格格的平均值值的相对指指标，如果果采用实物物交割，势势必涉及繁繁琐的计算算和实物交交接等极为为麻烦的手手续；第二二，股指期期货合约的的交易者并并不愿意交交收该股指指所代表的的实际股票票，他们的的目的在于于保值和投投机，而采采用现金最最终结算和和交割，既既简单快捷捷，又节省省费用。4、股指期期货的现状状和发展发达国家和和部分发展展中国家相相继推出股股票指数期期货交易，，配合全球球金融市场场的国际化化程度的提提高，股指指期货的运运用更为普普遍。股股指期期货的发展展还引起了了其他各种种非股票的的指数期货货品种的创创新，如以以消费者物物价指数为为标的物的的物价指数数期货合约约，以空中中二氧化硫硫排放量为为标的物的的大气污染染期货合约约，以及以以电力价格格为标物的的电力期货货合约等等等。可以预预见，随着着金融期货货的日益深深入发展，，这些非实实物交收方方式的指数数类期货合合约交易将将有更为广广阔的发展展前景。六、世界主主要期货交交易所1、芝加哥期期货交易所所(CBOT)CBOT是当前世界界上交易规规模最大、、最具代表表性的农产产品交易所所，1848年，由82位谷物交易易商发起组组建了芝加加哥期货交交易所，该该交易所成成立后，对对交易规则则不断加以以完善，于于1865年用标准的的期货合约约取代了远远期合同，，并实行了了保证金制制度。CBOT除了提供玉玉米，大豆豆、小麦等等农产品期期货交易外外，还为中中、长期美美国政府债债券、股票票指数、市市政债券指指数、黄金金和白银等等商品提供供期货交易易市场，并并提供农产产品、金融融及金属的的期权交易易。芝加哥哥期货交易易所的玉米米、大豆、、小麦等品品种的期货货价格，不不仅成为美美国农业生生产、加上上的重要参参考价格，，而且成为为国际农产产品贸易中中的权威价价格。2、伦敦金属属交易所(LME)LME是世界上