个人理财理论

个人理财理论第一节货币时间价值一、货币时间价值的含义货币时间价值是指货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值，义称资金时间价值。从经济学的角度看，即使不考虑风险和通货膨胀，一定数量的货币在不同时点上也具有不同的价值。假设将100元存入银行，年利率10%,—年后连本带利为110元。其中多出的10元就是资金的增值额，即资金在周转使用中随肴时间的推移而发生的价值增值，这种价值增量与时间的长短成正比。但是，并不是所有的货币资金都有时间价值。如果货币所有者把货币闲丑在家中，显然是不能带来增值的。只有把它投入到生产或流通领域才能带来增值。从量上看，货币时间价值是在没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。因此，货币的时间价值是评价投资方案的基本标准。货币时间价值有两种表现形式，一种是绝对数，即利息：另一种是相对数，即利率。在实务中，常使用相对数表示货币时间价值。二、货币时间价值计算(_)单利单利是一种不论时间长短，都按本金计怠，其所发生利息不加入本金重复计算利息的方法。FV表示终值，义称为本利和：PV表示现值，义称为本金：r表示利率：n表示期敷。1.单利终值的计算。单利终值是指一定量资金若干期后按单利法计算时间价值的本利和。其计算公式如下:FV=PVX(1+rn)案例：客户张山于2006年1月1日存入银行1000元，年利率10%,期限5年，于2011年1月1日到期，则到期时的本利和为：FV=1000(1+10XX5)=1500(元)单利现值的计算。单利现值是指以后时间收到或付出资金按单利法计算的现在价值。其计算公式如下：1PV二FVX1+m案例：李斯打算2年后用40000元供子女上学，银行年利率8&,则现在应存入多少钱40000PV二二(元)1+8%x2复利复利是指在一定期间按一定利率将本金所生利息加入本金再计利息，即“利上滚利”的计息方法。1.复利终值的计算。复利终值是指一定量资金若干期后按复利法计算时间价值的本利和。其计算公式如下:FV=PV(1+r)式中(1+r)"通常称为“复利终值系数"或“1元的复利终值"，用符号(F/P,r,n)表示。例如(F/P,8%,5)表示利率为8执5期复利终值系数。在实际工作中，可通过查表或财务计如器获得。案例：客户王凯现有资金1000元存入银行，若年利率为12%,三年后其复利终值是多少FVF000X(1+12%)3=1405(元)假如，上例按半年计息一次，其复利终值义是多少丘人,12%按半年计息一次计算，则r==6%,n=3X2=6

6FV=1000X（1+6%）=1419（元）2.复利现值的计算。复利现值指以后时间收到或付出资金，按角利法计算贴现的现在价值，是复利终值的逆运算。将终值换算为现值叫贴现，贴现时的利率叫贴现率。其计算公式如下：1PV二FVXQ+式中称为“复利现值系数”或“1元的角利现值"，用符号（P/F,r,n）表示。同（1+r）n样，在实际工作中，可通过查表或财务计算器获得。案例：投资某证券预计3年后可获利1000元，假设贴现率12耘相当现在获得多少元1PV=1000X=712（元）（1+12久）3假如，上例按半年贴现（复利）一次相当现在获得多少元丘人,12%按半年计息一次计算，则r==6%,n=3X2=621PV=1000X=705（元）（1+6%）°（三）年金年金是指等额、定期的系列收支，如等额利息、租金、保费等都属于年金收付形式。按照收付的次数和收付的时间划分，可分为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金。无论哪种年金，都是建立在复利基础之上的。1.普通年金。普通年金是指各期期未收付的年金。（1）4通年金终值。普通年金终值，是指一定时期内每期期未收付款项的复利终值之和。其计算公式为：FV=AT或（FIr（l+r）w-l式中字呼的含义同上。其中，A为每次收款相等的金额，即年金：-——称作“年金终值系r数”，可通过查表或财务计算器获得。这样年金终值即为年金与年金终值系数的乘税。案例：某客户每年年未向银行存入10000元，存期5年，年利率5丸其5年后到期本利和为：（1+5%）5-1FV=10000X=55260（元）5%（2）普通年金现值。普通年金现值，是指一定时期内每期期未收付教项的复利现值之和。其计算公式为：（1+尸）〃一1r(l+r)nPV=A

r(l+r)n式中.(1+，)一1称为“年金终值系数”或P=A(PlA.r,n)o可通过安表或M才务计算器获得。r(l+r)n案例：客户李东每年年末需付租金6000元，预计需付5年，假设银行存款利10%,为保证按时支付,客户咨询现在应一次性存入多少钱PV=6000Xc>")__一七查表或，利用财务计算器，已知(P/A,l°%>,5)=1OMQ+IO%)；PV二6000X=26130(元)2.预付年金。预付年金是指在每期期初支付的年金，义称为即付年金或先付年金。(1)预付年金终值。预付年金终值是一定时期内每期期初等额收付款项的复利终值之和。n期预付年金与n期普通年金的区别在于预付年金与普通年金的付款(或收款)次数相同，付款(或收款)时间不同，n期预付年金终值比n期普通年金终值多一期利息。故可以先未出n期普通年金终值后再束以(1+r)，便可求出n期预付年金的终值。其计算公式如下：(1+rr-lFV=AX(1+r)r根据n期预付年金与n期普通年金的关系还可以推导出另一公式如下：,(1+/)'*-1、，(1+/)〃f-1、FV=AX〔T〕式中〔-1〕称为“预付年金终值系数"，rr它是在普通年金终值系数的基础上，期数加1,系数减1的结果。通常计作〔(F/A,r,n+1)-1〕案例：如果每年初存入银行1000元，存教利率为10牡第5年末其终值为多少(1+10%)5-1FVF000X(1+10%)=6715(元)10%或：FV=1000X(1+10%产—1

10%-1)=6715(元)或：FV=1000X(1+10%产—1

10%-1)=6715(元)(2)预付年金现值。预付年金现值是一定期间内每期期初等额收付款项的角利现值之和。同预付年金终值计算一样，预付年金现值的计算也可以在计算普通年金现值的基础上进行。n期普通年金现值比n期预付年金现值多贴现一期，故只要计算出n期普通年金的现值，然后再来以(1+r)即为预付年金的现值：或者先计算出(n-1)期普通年金的现值，然后再加上一期不需贴现的款项A.也等于预付年金的现值。其计算公式如下：(1+尸)"一1/】、1—(1+〃)一顷PV=AX(1+r)=AX[F1]r(l+r)nr式中1一(1+/)+1〕称为“预付年金现值系数二它是在普通年金系数的基础上，期数减1,系数加1所得的结果。通常计作〔(p/A,r,n-1)+1L实际工作中可通过安表或式中1一(1+/)+1〕称为“预付年金现值系数二它是在普通年金系数案例：租房一会，在5年中每年年初支付租金2000元，利率10%,这些租金相当于现在一次性支付多少钱（1+IO%）'—1,.cc,PV=2000X（1+1O%）=8338（元）JLO%（1+lOM），（1+1OM）J—1,或：PV=2000X—-+1=8338（元）1OMQ+IO"）—递延年金。递延年金是指第一次收付在第二期或以后各期的年金。（1）递延年金终值。递延年金终值和普通年金终值计算方法相同，在此不再费述。（2）递延年金现值。假设递延期也有年金收支，先未出（m+n）期的年金现值，再减去实际支付的递延期巾的年金现值。案例：银行利率=10%,递延期m=3年，即从第4期期未开始支付年金2000元，支付3次，求该递延年金的现值为多少PVq=2000X（尸/A=2000X=8710（元）PV3=2000X（PjA=2000X=4974（元）P二PV&-PV广3736（元）永续年金。永续年金是指无限期发生的等额系列收付款项。如某些基金、股利穗定的普通股股利、养老保险金支付、商誉等无形资产产生的收益等等，可近似地寿作永续年金问题。其计算公式为：1V〃=AX-（nTS）r案例：某富翁准备存入一笔基金，希望以后无限期地于每年年末取出利息16000元，用以支付奖学金。若存款利率8%,则应于年初一次存入多少元16000H-8%=200000（元）（四）货币时间价值计算中的两个特殊问题1•贴现率的测定贴现率又称“折现率二指今后收到或支付的款项折算为现值的利率。贴现率的高低，主要根据金融市场利率来决定。在前面计算终值或现值时，都是假定利息率是给定的。但在理财过程中，经常会遇到在已如计息期数，终值和现值的情况下求贴现率（或利率）的问题。一般地说，求贴现率可分两步进行：（1）未出换算系数：（2）根据换算系敷和有关敷表未贴现率。换算系数用F表示。案例：某人用1万元购买债券，3年后可获得本利和为万元，米值■券的贴现率（利率）是多少一，-FV15000这是求复利终值系数的问题。复利终值系数F二——==PV10000查复利终值系数表或财务计算器可知，第3期这一行：当利率14%时，复利终值系数F为，当利率15戋时，F为。这说明值■券的利率应在14盖和15%之间，可用内插法确定如下：利率14%X%15%复利终值系数（F）X1.500-1.482_T'1.521-1.482—则债券利率应为14%+二%上例也可以用求角利现值系数的方法确定债券的利率，试算之。案例：某客户购房贷款20万元，期限5年，每年末偿还万元，试求这笔贷款的利息率。由于是每年末等额偿还，所以实际上是求5年期的普通年金的现值系数问题。PV20普通年金的现值系数F二—7■二——=A6.4查年金现值系数表或通过财务计算器可知，在第5期中利率为18%时，年金现值系数为，利率为20%时，年金现值系数为，这说明借款利率在1硼和20%之间，用内插法计具如下：X0.002T-0.136x—故该笔借款的利息率为18%+%=%2.不等额现金流量现值的计算个人理财活动中如果每次收入或付出都是相等的款项，那么很容易地运用年金的有关公式来计算其终值和现值。但在实际理财过程中史多面对•的是每次收入或付出的款项不等的情况。解决这个问题的方法是分别将不同时期不等额的现金收入流量或现金付出流量折算为现值，然后相加求总。第二节投资风险和收益一、投资风险与收益货币时间价值是在没有风险和通货膨胀下的投资收益率，没有涉及风险问题。但是理时活动中的风险是客观存在的，人们之所以进行风险性投资，是因为风险投资可以得到额外收益，即成隆价值。所谓投资风险价值是指投资者由于冒肴风.隆进行投资而获得的超过货币时间价值的额外收益，也称为风险收益或凤险报酬。它是对人们冒险投资的一种价值补偿。风险与收益是一种对称关系，即等量风险应当取得与所承担风险相对等的等量收益，即风险收益均衡。这里的收益是一种期望和心理预期，并不等于现实。对于单个投资行为来讲，风险行为可能取得很高的实际收益，也可能血本无归，导致很大的风险损失，但从市场角度来看即从社会投资组合来看，风险和收益间存在一种均衡关系。风险和收益均衡是以市场有效为前提的。这种均衡是如何形成的呢假定投资者都是风险厌恶型的，在投资报酬率相同的情况下，人们都会选择风险小的投资，结果，竞争使其风险增加、报酬率下降。最终，高风险的项目必须有高报酬，否则蕉没有人投资：低报酬的项目必须低风险。风险和报酬的这种联系，是市场竞争的结果。投资人投资要承担成隆，他们要取得与所冒成隆相对应的报酬率，这一报酬率称为必要投资报酬率，它可以写成：必要投资报酬卒二无凤险报酬率+风险报酬率风险报酬率二风险系数X（市场平均报酬率-无风险资产报酬率）风险系数也称贝塔系数（8）是一种评估证券系统,性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。它反映单个证券或证券组合相对于证券市场变动的系统风险程度。贝塔系数反映的是某一投资对象相对于市场的表现情况。贝塔系敷为1即证券的价格与市场一同变动，贝塔系数高于1即证券价格比总体市场更波动，贝塔系敷低于1（大于0）即证券价格的波动性比市场为低。二、凤险的分类从证券市场及投资组合角度来分析，风险可分为系统风险和非系统风险。（一）系统风险。系统风险是指邪些对所有的公司产生影响的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀等。这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多元化投资来分散，因此义称为不可分散风险。例

如，一个人投资于股票，不论买哪一种股票，他都要承担系统风险，经济衰退时各种股票的价格都要不同程度下跌。非系统风险。非系统风险是指发生在个别公司的特有事件造成的风险,如员工罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等。这类事件是随机发生的，因而可以通过多元化投资来分散，即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。这类风险称可分散风险。例如，一个人投资股票时，买几种不同的股票，比只买一种风险小。三、单项投资收益的衡量收益率是指投资金融工具所带来的收益与本金的比率，衡量各种投资工具的收益大小就需要计算各种收益率。下面介绍投资者常用的两种计算收益率的方法。(一)持有期收益率1.持有期收益与持有期收益率概念投资的时间区间为投资持有期，而这期间的收益是持有期收益，(HPR),即投资持有期的面值收益，可以用绝对数、相对数表示。应该注意的是，投资的持有期可以是任意时间段，如20年、10年、1年、6个月、1个月、1星期、1天等。持有期收益为现金收入及其带来的资产总值变化。持有期收益(HPR)二红利+市值变化但投资者一般倾向于用持有期收益率来评价投资收益，便于直接比较具有不同特性可供选择的投资。持有期收益率，是指某投资者在持有某投资对象的一段时间内所获得的收益率。一般地，它等于这段时间内所获徉的收益额与初始投资之间的比率。持有期收益率的计算公式：持有期收益率(持有期收益率(HPY)=持有期收益

初始市值案例：假定去年的今天以每股25元的价格购买了100股中国移动的股票。过去的一年得红利20元,年底时股票价格为每股30元，未持有期收益及持有期收益卒持有期收益(HRP)=20+(3000-2500)=520(元)520持有期收益率(HPY)==%25002.关于年平均HPR和年平均HPY的计算1年平均HPR二HPR”;年平均HPY二年平均HPR-1其中n等于投资者持有年份数。案例：假定一项投资初期投入250元，两年后增值为350元。350则HPR二=250年平均HPRU%二年平均HPY=%案例：投资100元，持有期6个月就挣12元。112则HPR二——=100年平均hpr=V05=2=年平均HPY=%(二)预期收益率预期收益率是指某投资对象未来可能获得的各种收益率的平均值。通过分析预期收益率，投资者可以估计一项投资的预期收益年的确定程度。方法是投资者对每一种可能出现的姑果都状予一个拗率值，当然这个概率值是个人主观估计。这些幌率值的取值区间是〔0,1）。0表示这种收益率没有机会出现，1表示这种收益率肯定要出现，投资者可以基于历史和其他因素做出修正。投资的预期收益率计算如下：nE（R,）=P1R1+P：R：+…+P〃R〃=/=!其中，R,为某一投资可能的投资收益率，P,•为该投资收益牢可能发生的幌率，i=,2,…，n为资产的个数。案例：某项投资有关资料如下:经济状况格率收益率经济运行氏好正常运行经济衰退根据以上敦据即可算出该项投资的预期收益率，计算如下:E（Rz）=X+X（）+X==7%（三）到期收益率到期收益率是投资者持有债券到期的前提下，使债券各个现金流的净现值等于。的贴现率。在现实情况中，投资者决定是否购买债券，并非根据允诺回报率，而是在综合考虑债券价格、到期日、息票收入的基础上，推断债券在它的整个生命期内可提供的回报，是衡量债券投资收益最常用的指标之一。债券的持有期收益率越高，表明投资该债券的收益率越高，越具有投资吸引力。如果采用每年复利一次，那么按照债券定价的贴现模型，到期收益率可以用公式表示为：&CFVP=N+r（i+匕由）'<1+yTM）"其中，P表示债券的购买价格，Ye表示该.券的收益率，C表示该债券每年支付的利息，FV表示债券的面值，n表示该债券的到期年限。此外，还有一个计算到期收益率的近似方法，计算公式为：FV—PIT丫川@——c打“—,I表示债券每期利息，其余含义同上。小FV4-P2案例：某债券利率8%,面值1000美元，当前价格800美元，到期还有3年，每年付息一次。该债券的到期收益率为多少1001001001000800二++r+rQ+匕M）】（1+匕M）・（1+匕M）（1+匕汨）丫"=%按照近似方法计算，例5中债券的到期收益率约为％四、单项投资风险的衡量风险客观存在，风险的度量在理财计算中具有非常重要的地位。因此，正视风险并将风险程度予以量化，进行较为准确的衡量，便成为理财过程中的一项重要工作。对风险进行衡量时应着重考虑以下几方面因素：(一)板率在现时生活中，某一事件在完全相同的条件下可能发生也可能不发生，既可能出现这种结果义可能出现邪种结果，我们称这种事件为随机事件。概卒就是用百分数或小敷来表示随机事件发生可能性及出现某种结果可能性大小的数值。用X表示随机事件，X,表示随机事件的结果，P,为出现该种结果的相应概率。若X,出现，则P广1。若不出现，则Pj=O,同时，所有可能结果出现的概率之和必定为1。因此，格率必须符合下列两个要求：OWPjW1(2)52P'=1/=!将随机事件各种可能的结果按一定的现则进行排列，同时列出各站果出现的相应概卒，这一完整的描述称为拗率分布。某一投资活动当其拗率分布果中，意味肴投资报酬率受客观因素变动的影响小，即投资风险较小：反之，当概率分布分散，意味着投资报酬率受客观因素变动的影响大，即投资风险大。案例：某客户有两个投资机会，其未来的预期报酬率及发生的幌率如下:经济状况发生格率A预期报酬率B预期报酬卒繁荣80%30%一般20%20%衰退-70%5%合计1A项目概率分布离散，即风险大：B项目概率分布果中，即风险小。(二)期望报酬车•<>期望报酬率•是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均的报酬率。其计算公式如下：R=玄RjPi/—I式中R表示期望报醐率：P,表示第i种可能情况出现的概率：R,表示第i种可能情况下风险资产的收益率;n表示可能情况的个敷。现在，分别计算A、B两个投资向项目的期望报酬率：