融资第二章企业的权益

第二章企业的权益融资融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第1页!学习目标了解企业内源融资了解企业吸收直接投资掌握企业发行股票融资的内容和方式融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第2页!2.1企业内源融资1.企业内源融资企业首选的融资方式2.内源融资的理论来源啄食顺序理论啄食顺序理论(PeckingOrderTheory:60年代，戈顿唐纳森)（1）假设：①公司有固定的股利政策②公司偏好使用公司内部留存收益③公司厌恶发行新股票（2）理论：当公司变更资本支出时首先是使用内部留存收益其次是向外部举债最后才是发行新股票

融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第3页!2.1企业内源融资某些财务专家认为：公司财务管理人员是按照最少限制的原则来做财务决策的限制最少的顺序是：内部留存收益外部举债发行股票。这种理论下，公司没有最佳资本结构啄食顺序理论融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第4页!2.2吸收直接投资1.资本金制度（1）资本金及其意义（2）资本金制度实收资本制授权资本制折衷资本制（3）资本金的筹集（4）资本金的管理

融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第5页!2.3发行股票融资1.股票的特征

权力性和责任性不可返还性收益性流通性价格波动性和风险性股票的由来.doc融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第6页!2.3发行股票融资3.股票的发行方式自营发行直接发行成本低风险大委托代理发行间接发行分为代销和包销两种代销：风险大包销：风险小，成本高融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第7页!2.3发行股票融资5.股票的定价方式（核准制）

确定股票内在价值

未来收益现值法每股净资产法清算价值法市盈率法

确定股票发行的实际定价方式融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第8页!2.3发行股票融资未来收益现值法（1）固定增长股票的价值：融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第9页!2.3发行股票融资例一：预测ABC公司报酬率为16％，年增长率为12％，D0=2元，D1=2×（1+12％）=2×1.12=2.24元，则该股票的内在价值为：P=（2×1.12）÷（0.16-0.12）=56（元）

融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第10页!首先，计算非正常增长期的股利现值（见表2—1）：表2—1非正常增长期的股利现值计算单位：元年份股利（Dt）现值因数（15％）现值（PVDt）12×1.2=2.40.8702.08822.4×1.2=2.880.7562.17732.88×1.2=3.4560.6582.2744合计（3年股利的现值）6.539融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第11页!2.3发行股票融资6.选择合适的发行时机

考虑投资者是否有较多的闲散资金考虑利率调整因素考虑社会经济环境是否繁荣考虑证券市场是否活跃融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第12页!2.3发行股票融资7.国内主板市场上市融资（2）优先股融资

优先股的发行目的优先股的发行时机优先股融资的优缺点

融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第13页!2.3发行股票融资8.境外上市融资

青岛啤酒打开境外上市的序幕融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第14页!2.3发行股票融资8.境外上市融资

（1）境外上市的分类境外直接上市通常采用IPO方式进行程序复杂、花费时间长、成本高股价可以到尽可能高的价格、股票发行范围更广、公司可以获得较大的声誉H股模式融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第15页!2.3发行股票融资8.境外上市融资

（1）境外上市的分类其他境外上市方式存托凭证(DR)：美国存托凭证(ADR)全球存托凭证(GDR）可转换债券融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第16页!2.3发行股票融资8.境外上市融资

（3）境外上市条件与规则比较

可接受的司法区域营业记录盈利要求管理层、控股股东在业务记录期间的变化要求最低市值及股本要求最低公众持股量股份禁售期融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第17页!2.3发行股票融资8.境外上市融资

新加坡自动报价股市(SGXSesdaq)，又称创业板（小规模市场),系为小规模公司（境内外企业均可）股权融资设计，无定量要求：

融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第18页!2.3发行股票融资案例分析上海实业香港上市专题分析.doc融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第19页!2.4权益融资的其他方式2.存托凭证（1）定义：存托凭证（简称DR），又称存券收据或存股证，是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证，属公司融资业务范畴的金融衍生工具（2）存托凭证发行注意事项信息披露的充分性和适当性公司的形象定位要建立投资网络融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第20页!2.4权益融资的其他方式3.应收账款融资应收账款抵押贷款应收账款转售应收账款融资优点应收账款融资缺点4.票据融资融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第21页!2.4权益融资的其他方式5.二板市场融资（5）中国创业板发展历程.doc（6）我国二板市场融资条件依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司

最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元

最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%

企业发行后的股本总额不少于3000万元

融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第22页!2.1企业内源融资3.内源融资评价

优点：融资便利避免股权稀释，获取税收上优惠向市场传递利好消息增强公司信誉和融资能力缺点：融资的有限性融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第23页!2.2吸收直接投资2.吸收直接投资（1）种类①从投资者看②从出资形式吸收国家投资吸收现金投资吸收法人投资吸收非现金投资吸收外商投资吸收个人投资

（2）优缺点融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第24页!2.3发行股票融资2.股票的分类普通股和优先股记名股和不记名股表决权股和非表决权股蓝筹股.doc、成长股、收入股、投机股我国股票还可分为：国家股、法人股、个人股和人民币特种股融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第25页!2.3发行股票融资4.股票的发行价格

溢价发行平价发行中间价发行折价发行（不允许）

融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第26页!2.3发行股票融资未来收益现值法如果股东永远持有股票，他只获得股利，是一个永续的现金流入。这个现金流入的现值就是股票的价值：融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第27页!2.3发行股票融资未来收益现值法

（2）非固定增长股票的价值

在现实生活中有的公司股利是不固定的。例如，在一段时间里高速增长，在另一段时间里正常固定增长或固定不变。在这种情况下，就要分段计算，才能确定股票的价值融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第28页!2.3发行股票融资例二：预测ABC公司的股票在未来3年股利将高速增长，增长率为20％。在此以后转为正常增长，增长率为12％。要求的投资必要报酬率为15％。假定该公司准备最近支付的股利是2元。现计算该公司股票的内在价值融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第29页!其次，计算第三年年底的普通股内在价值：计算其现值：PVP3=129.02×（p/s，15％，3）=129.02×0.6575=84.831（元）最后，计算股票目前的内在价值：P0=6.539+84.831=91.37（元）融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第30页!2.3发行股票融资7.国内主板市场上市融资（1）普通股融资股票发行条件股票发行程序股票上市普通股融资的优缺点融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第31页!2.3发行股票融资8我国证券市场：中国股票交易20年回眸.doc融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第32页!2.3发行股票融资8.境外上市融资

1903年，青岛啤酒厂由英、德商人创办，时名“日尔曼啤酒股份公司青岛公司”，生产设备、原材料均从德国进口。该厂产品1906年即在慕尼黑国际博览会上获得金奖融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第33页!2.3发行股票融资8.境外上市融资

（1）境外上市的分类境外间接上市有买壳上市和借壳上市两种成本低、花费时间短、避开复杂审批程序红筹模式（RedChip）国美电器借壳海外上市.doc融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第34页!2.3发行股票融资8.境外上市融资

（2）主要境外上市证券市场香港主板市场：香港联合交易所香港创业板市场新加坡股票市场：新交所全球10大.doc融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第35页!2.3发行股票融资8.境外上市融资

新加坡主板上市的公司，无论本地企业还是非本地企业，无论首次公开发行还是再次公开发行，只要满足以下三个条件中的一条即可：

融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第36页!2.3发行股票融资8.境外上市融资

（4）中国企业境外上市基本历程（五个阶段）1992年底至1994年的制造业企业境外上市浪潮

1994年下半年至1996年的基础设施类挂牌华尔街1996年6月至1997年10月的红筹股上市热潮1999年至2005年的高科技概念股上市2005年掀起第五次境外上市浪潮中国企业境外上市历程与现状.doc融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第37页!2.4权益融资的其他方式1.发行认股权证（1）认股权证概念：是由股份有限公司发行的、能够按照特定的价格在特定的时间内购买一定数量该公司普通股票的选择权凭证，其实质是一种普通股票的看涨期权，是一种最初级的股票衍生产品（2）发行认股权证的优缺点融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第38页!2.4权益融资的其他方式2.存托凭证（3）存托凭证的三大优点市场容量大、筹资能力强。以美国存托凭证为例，在美国发行ADR的公司能在短期内筹集到大量的外汇资金，有利于拓宽公司的股东基础，提高其长期筹资能力，提高证券的流动性并分散风险发行一级ADR的手续简单、发行成本低。对股份公司而言，采用一级ADR无需到SEC登记注册，不受发行地严格的上市要求的限制，也无需按美国GAP要求进行审计

提高公司知名度、为日后在国外上市奠定基础。通过在国外发行一级ADR，公司可以扩大其在国外市场上的知名度，提高公司产品和服务的形象，从而增加股东对公司的信任和兴趣，为日后直接在外国市场上发行证券奠定基础

融资第二章企业的权益共41页，您现在浏览的是第39页!2.4权益融资的其他方式5.二板市场融资（1）