浅析中国货币政策变迁的市场化路径

浅析中国货币政策变迁的市场化路径摘要：我们国家货币政策的改革及发展，具体表现出了我们国家经济体制由高度集中向市场化的改变，较好地适应了经济体制及金融体系的变迁。本文以市场化的视角，系统阐述改革开放以来我们国家货币政策体系改革、变迁、演进的渐进主义路径，总结、归纳了我们国家货币政策适应市场化经济体制变化的特点，并对我们国家货币政策将来变更及演进方向进行了瞻望。本文关键词语：货币政策；市场化；变迁；路径我们国家经济体制改革经过中面向市场的一系列制度布置及制度构造的连续演进，成为推动经济发展的重要动力。货币政策作为这些制度布置及构造中的一项主要内容，随着改革的深切进入而逐步深化，具体表现出了我们国家渐进式的市场化改革路径。研究我们国家改革开放以来货币政策的变迁路径，有利于理清货币政策的发展趋势，躲避改革经过中的制度性风险，进而进一步完善宏观调控体系，推动市场化改革进程，因此具有比较主要的现实意义。一、我们国家货币政策变迁的市场化路径回首我们国家银行在二十多年的改革开放理论中，初步构成了间接化的货币政策调控体系。能够说，银行货币政策体系的构成是以市场化为导向的经济体制改革的必定产品。本文首先从货币政策体系的各个方面，结合我们国家市场化导向的改革进程及经济金融演进的历史，对货币政策变迁路径做一扼要回首。〔一〕货币政策目的的改变和确立由于长期的计划经济体制，在2080年代中期之前，我们国家尚无货币政策目的之说。1986年通过的〔中国银行管理条例〕，初次将金融机构的任务界定为“发展经济、稳定货币、提升社会经济效益〞，这能够理解为对货币政策目的的一个粗略表述。1993年12月〔关于金融体制改革的决定〕提出，我们国家货币政策的最终目的是“坚持货币的稳定，并以此促进经济增加〞，这是对多年来我们国家货币政策双重目的的重大改革。1995年的〔中国人民银行法〕为“价格稳定〞的单一目的提供了法律根据，明确规定“货币政策目的是坚持货币币值的稳定，并以此促进经济增加〞。这一货币政策最终目的改变的意义在于，它肯定了货币政策在市场经济中应当而且能够发挥作用，明确了货币政策对经济发展的奉献重要在于创造一个良好的货币环境。20世纪90年代前期，在直接调控方式下，我们国家将信贷总量和现金发行量作为货币政策的中介目的。1993年〔关于金融体制改革的决定〕规定中介目的为“货币供给量、信誉总量〞。1996年，中国人民银行正式将货币供给量作为中介目的，开始公布M0、M1和M2三个条理的货币供给量指标。此后，现金发行量不再作为货币信贷计划中的控制指标。1998年，中国人民银行取消了对国有行业银行的贷款规模控制，继续编制贷款规模控制，正式编制基础货币规划，货币政策操作向间接调控迈出主要一步。〔二〕我们国家货币政策工具的变更及演进1.存款预备金制度的变更及演进1984年，中国人民银行建立了存款预备金制度，当时制度设计的重要目的是集中需要的资金，平衡信贷收支、发放再贷款及政策性贷款的需要。1998年，中国人民银行对存款预备金制度施行重大改革，将原来各金融机构的法定预备金存款和备付金存款两个账户合并为预备金存款账户，健全了存款预备金的支付、清算和调控功能。自2003年9月至2008年6月，针对外汇大量流入的情况，中国人民银行先后20次提升存款预备金率，由6%提升至17.5%,发挥存款预备金工具冻结流动性的作用。2.再贷款和再贴现工具的变更及演进长期以来，银行贷款业务是我们国家银行调控基础货币的主要渠道。银行贷款从1984年开始发放，这些贷款投向农副产品收买、国家重点建设项目等重点领域，对经济发展起到积极作用。1997年以后，银行贷款的重要用于农业发展银行收买农副产品、资产管理公司剥离不良资产以及支持地方关闭资不抵债的中小金融机构。这种情况导致对国有商业银行的贷款余额愈加迅猛地下降。再贴现业务始于1986年，由于众多原因的限制，再贴现业务量在中国人民银行资产中的比重微不足道。3.公开市场操作的变更及演进伴随着1994年外汇管理体制的重大改革，中国人民银行公开市场也从外汇市场操作开始起步。2003年4月以后，中国人民银行将发行央行票据作为央行调控基础货币的新形势，通过发行央行票据收回银行体系多余的流动性。自2007年9月起，中国人民银行启动并逐步加大以十分国债为质押的正回购操作力度，搭配使用央行票据、十分国债等工具，灵敏开展公开市场操作。公开市场操作当前已成为中国人民银行货币政策日常操作的主要工具。4、利率工具的变更及演进由于市场经济体制尚未成熟、金融市场不规范等众多条件的限制，我们国家还不能完全实现利率的市场化及自在化，因此利率并不作为货币政策的操作目的或中介目的，而是货币政策操作的主要工具。1996年以来，利率市场化改革得以稳步推进。至1999年年底，已实现了银行间市场利率、国债和政策性金融债发行利率的市场化，先后简化了120种左右的利率种类和档次，在金融机构资产、负债业务中，受利率管制约束的比例由改革前几乎100%下降到51%和74%。5.汇率政策的变更及演进改革开放初期，我们国家汇率体制经历了官方汇率与市场汇率并存的双轨制时期。1994年1月，人民币官方汇率与市场汇率并轨，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。2005年7月，我们国家开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率弹性显著加强，并坚持在合理平衡水平上的基本稳定。〔三〕我们国家货币政策传导机制的变更及演进改革开放以后，经济金融领域的变更使得货币政策传导机制发生了重大变化。如金融组织体系不断健全、金融市场尤获得了较快发展、信贷资金管理体制及存款预备金制度的不断改良、利率市场化改革的稳步推进等因素，使依靠行政手段的直接管理〔信贷计划→贷款总额→投资与消费→物价与国民收入〕改变为运用国际通行的依靠利率、公开市场操作等工具影响经济的间接管理〔间接货币政策工具→金融机构流动性→货币供给量→物价和国民收入〕。二、我们国家货币政策市场化变迁路径的特点〔一〕渐进主义的变迁路径同经济体制的变更相适应，我们国家货币政策体系遵守了一种渐进性的变更路径。这种渐进性的变更路径，在不触及经济金融的核心问题及正常的经济金融秩序的前提下，采用非平衡的策略，由易到难，逐步放松管制，稳步推进。渐进式的变迁坚持了改革的稳定性和连续性，降低了改革的摩擦成本，但同时也增大了改革的时间成本和施行成本。〔二〕强迫性变迁为主，诱导性变迁为辅回首我们国家近30年来的货币政策的变化，每一步重大变更都具体表现出着自上而下强迫性的制度供应。作为推动货币政策体系内诸因素变更的“第一行动集团〞，出于确保国民经济快速增加、维护经济稳定、实现利益最大化等目的，在决定货币政策变更的取向、深度、广度、速度及战略选择等方面有着决定性的作用。但当改革一旦启动，其他方面的因素如各方经济利益的冲突就会对改革产生影响，如1998年中国人民银行的各地分行划区重组、从新设立，从某种水平上就是与地方博弈的结果，应当归为诱导性变迁的范畴。总之，货币政策体系的变迁是一个强迫性变迁为主、诱导性变迁为辅的经过，两种方式互为穿插，互相作用，共同推动货币政策的演进。〔三〕货币政策工具由直接走向间接近30年的经济体制改革具体表现出在货币政策领域的一个主要特征就是货币政策工具从直接走向间接。1998年我们国家央行取消对商业银行的贷款限额管理、2000年以来央行日益成熟的运用公开市场操作工具以及正在进行的利率市场化改革都是这一改变的主要标记。间接性的货币市场工具是依靠市场供求为基础来发挥作用的，具有更大的灵敏性，对提升市场效率，优化资源配置，加强货币政策的有效性等方面都比直接管制具有更大的优越性。〔四〕货币政策操作由封闭走向开放随着市场化改革的逐步推进，我们国家经济金融的开放水平日渐提升，使货币政策操作从只考虑国内平衡改变为同时兼顾内外两个方面的平衡，同时不得不考虑货币政策的国际协调问题。在开放经济的条件下，货币政策操作在各种因素的作用下，货币政策将不完全有效，同时，操作的空间也遭到挤压。如2003年以来，我们国家经济经历着流动性过剩和通货膨胀，在人民币升值及美圆出于降息通道的背景下，利率工具完全失效，央行大量使用预备金工具和公开市场操作对冲流动性，效果也不甚明显。三、我们国家货币政策进一步演进的方向如前文所述，我们国家货币政策正沿着一条适应经济体制变更的市场化路径演进，由于报酬递增和自我强化机制的作用，遵守着这条路径，我们国家货币政策体系应会沿着下面几个方向改革、发展和变迁。〔一〕稳步推进利率市场化改革，提升货币政策的有效性以先易后难及渐进的原则，不断完善利率的市场构成机制，将现有的市场化利率与实体经济联络起来，加强银行对整个利率体系的影响效率，使资金价格能真正引导实体经济资源的配置。〔二〕进一步完善人民币汇率构成机制，加强货币政策的独立性根据蒙代尔三角理论，独立的货币政策、固定汇率、资本自在流动三者只能得其二。从我们国家现在状况来看，独立的货币政策必需坚持，因此下一步的改革目的就是进一步在坚持渐进、自动、可控的原则下健全面向市场，愈加有弹性的汇率制度，并在愈加远期的目的内实现资本项的可兑换。〔三〕鼎力推进金融“基础设备〞建设，通顺货币政策传导货币政策的有效性取决于传导机制的效率。微观层面的金融企业改革、金融市场及支付清算体系的发展，有助于提升资金的运转效率，加强微观主体对货币政策工具反应的敏感度，进而提升货币政策操作效率，使货币政策传导更为顺畅。〔四〕加强对经济金融运行的监测，提升货币政策的前瞻性和科学性必需提升央行本身调查统计的科学性、有效性，对经济金融运行状态进行全面监测、科学分析和预测，以精确判定可能出现的通货膨胀和系统性金融风险，迅速反应，缩短政策时滞，加强货币政策前瞻性和有效性。以下为参考文献：[1]郭田勇.中国货币政策体系的选择