会计师试题答案会计职称考试《中级财务管理》复习股利政策与企业价值

内部真题资料，考试必过，答案附后第六章收益与分配管理知识点、股利政策与企业价值股利政策是指在法律赞同的范围内，企业可否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的目标及对策。股利政策的最后目标是使企业价值最大化。股利经常能够向市场传达一些信息，股利的发放多寡、可否牢固、可否增加等，经常是大多数投资者推测企业经营情况、发展远景利害的依照。因此，股利政策关系到企业在市场上、在投资者中间的形象，成功的股利政策有利于提高企业的市场价值。（一）股利分配理论企业的股利分配方案既取决于企业的股利政策，又取决于决策者对股利分配的理解与认识，即股利分配理论。股利分配理论是指人们对股利分配的客观规律的科学认识与总结，其核心问题是股利政策与企业价值的关系问题。市场经济条件下，股利分配要吻合财务管理目标。人们对股利分配与财务目标之间关系的认识存在不同样的门派与见解，还没有一种被大多数人所接受的声威见解和结论。但主要有以下两种较流行的见解：股利没关论股利没关论认为，在必然的假设条件限制下，股利政策不会对企业的价值或股票的价格产生任何影响，投资者不关心企业股利的分配。企业市场价值的高低，是由企业所选择的投资决策的盈利能力细风险组合所决定，而与企业的收益分配政策没关。由于企业对股东的分红可是盈利减去投资此后的差额部分，且分红只能采用派现或股票回购等方式，因此，一旦投资政策已定，那么，在完好的资本市场上，股利政策的改变就可是意味着收益在现金股利与资本利得之间分配上的变化。若是投资者按理性行事的话，这种改变不会影响企业的市场价值以及股东的财富。该理论是成立在完好资本市场理论之上的，假设条件包括：第一，市场拥有强式效率；第二，不存在任何企业或个人所得税；第三，不存在任何筹资花销；第四，企业的投资决策与股利决策互相独立。股利相关理论与股利没关理论相反，股利相关理论认为，企业的股利政策会影响股票价格和企业价值。主要见解有以下几种：（1）“手中鸟”理论。该理论认为，用保留收益再投资给投资者带来的收益拥有较大的不确定性，而且投资的风险随着时间的推移会进一步加大，因此，厌恶风险的投资者会偏好确定的股利收益，而不愿将收益保留在企业内部，去担当未来的投资风险。该理论认为企业的股利政策与企业的股票价格是亲近相关的，即当企业支付较高的股利时，企业的股票价格会随之上升，企业价值将获取提高。（2）信号传达理论。该理论认为，在信息不对称的情况下，企业能够经过股利政策向市场传达相关企业未来盈利能力的信息，进而会影响企业的股价。一般来讲，预期未来盈利能力强的企业，经常愿意经过相对较高的股利支付水平吸引更多的投资者。对于市场上的投资者来讲，股利政策的差异也许是反响企业预期盈利能力的有价值的信号。若是企业连续保持较为牢固的股利支付水平，那么投资者会对企业未来的盈利能力与现金流量抱有乐观的预期。若是企业的股利支付水平突然发生变动，那么股票市价也会对这种变动作出反响。（3）所得税差异理论。该理论认为，由于宽泛存在的税率和纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，企业应当采用低股利政策。一般来说，对资本利得收入征收的税率低于对股利收入征收的税率；再者，即使两者没有税率上的差异，由于投资者对资本利得收入的纳税时间选择更拥有弹性，投资者还能够享受延缓纳税带来的收益差异。（4）代理理论。该理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理矛盾，即股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种拘束体系。该理论认为，股利的支付能够有效地降低代理成本。第一，股利的支付减少了管理者对自由现金流量的支配权，这在必然程度上能够控制企业管理者的过分投资或任职花销行为，进而保护外面投资者的利益；其次，很多的现金股利发放，减少了内部融资，以致企业进入资本市场追求外面融资，从而企业将接受资本市场上更多的、更严格的督查，这样便经过资本市场的督查减少了代理成本。因此，高水平的股利政策降低了企业的代理成本，但同时增加了外面融资成本，理想的股利政策应当使两种成本之和最小。（二）股利政策股利政策由企业在不违反国家相关法律、法规的前提下，依照本企业详尽情况拟定。股利政策既要保持相对牢固，又要吻合企业财务目标和发展目标。在实质工作中，平时有以下几种股利政策可供选择：节余股利政策节余股利政策是指企业在有优异的投资机遇时，依照目标资本结构，测算出投资所需的权益资本额，先从盈利中留用，尔后将节余的盈利作为股利来分配，即净收益第一满足企业的资本需求，若是还有节余，就派发股利；若是没有，则不派发股利。节余股利政策的理论依照是MM股利没关理论。依照MM没关理论，在完好理想状态下的资本市场中，公司的股利政策与一般股每股市价没关，故而股利政策只要随着企业投资、融资方案的拟定而自然确定。因此，采用节余股利政策时，企业要依照以下四个步骤：（1）设定目标资本结构，在此资本结构下，企业的加权平均资本将达到最低水平；（2）确定企业的最正确资本估量，并依照企业的目标资本结构预计资本需求中所需增加的权益资本数额；（3）最大限度地使用保留收益来满足资本需求中所需增加的权益资本数额；（4）保留收益在满足企业权益资本增加需求后，若还有节余再用来发放股利。节余股利政策的优点是：保留收益优先保证再投资的需要，有助于降低再投资的资本成本，保持最正确的资本结构，实现企业价值的长远最大化。节余股利政策的弊端是：若完好依照执行节余股利政策，股利发放额就会每年随着投资机遇和盈利水平的颠簸而颠簸。在盈利水平不变的前提下，股利发放额与投资机遇的多寡呈反方向变动；而在投资机遇保持不变的情况下，股利发放额将与企业盈利呈同方向颠簸。节余股利政策不利于投资者安排收入与支出，也不利于企业成立优异的形象，一般适用于企业始创阶段。固定或牢固增加的股利政策固定或牢固增加的股利政策是指企业将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上保持某一固定比率逐年牢固增加。企业只有在确信未来应予不会发生逆转时才会宣布推行固定或牢固增加的股利政策。在这一政策下，应第一确定股利分配额，而且该分配额一般不随资本需求的颠簸而颠簸。固定或牢固增加股利政策的优点有：（1）由于股利政策自己的信息含量，牢固的股利向市场传达着企业正常发展的信息，有利于成立企业的优异形象，增强投资者对企业的信心，牢固股票的价格。（2）牢固的股利额有助于投资者安排股利收入和支出，有利于吸引那些打算进行长远投资并对股利有很高依赖性的股东。（3）牢固的股利政策可能会不吻合节余股利理论，但考虑到股票市场会受多种因素影响（包括股东的心理状态和其他要求），为了将股利保持在牢固的水平上，即使推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能比降低股利或鼓股利增加率更为有利。固定或牢固增加股利政策的弊端有，股利的支付与企业的盈利相脱节，即不论企业盈利多少，均要支付固定的或按固定比率增加的股利，这可能会以致企业资本紧缺，财务情况恶化。其他，在企业无利可分的情况下，若仍旧推行固定或牢固增加的股利政策，也是违反《企业法》的行为。因此，采用固定或牢固增加的股利政策，要求企业对未来的盈利和支付能力能作出正确的判断。一般来说，企业确定的固定股利额不宜太高，省得坠入无力支付的被动场面。固定或牢固增加的股利政策平时适用于经营比较牢固或正处于成长远的企业，且很难被长远采用。固定股利支付率政策固定股利支付率政策是指企业将每年净收益的某一固定百分比作为股利分配给股东。这一百分比平时称为股利支付率，股利支付率一经确定，一般不得随意改正。在这一股利政策下，只要企业的税后收益一经计算确定，所派发的股利也就相应确定了。固定股利支付率越高，企业保留的净收益越少。固定股利支付率的优点：（1）采用固定股利支付率政策，股利与企业盈利亲近地配合，表现了“多盈多分、少盈少分、无盈不分”的股利分配原则。（2）由于企业的盈利能力在年度间是经常变动的，因此，每年的股利也应当随着企业收益的变动而变动。采用固定股利支付率政策，企业每年按固定的比率从税后收益中支付现金股利，从企业的支付能力的角度看，这是一种牢固的股利政策。固定股利支付率的弊端：（1）大多数企业每年的收益很难保持牢固不变，以致年度间的股利额颠簸较大，由于股利的信号传达作用，颠簸的股利很简单给投资者带来经营情况不牢固、投资风险较大的不良印象，称为企业的不利因素。（2）简单使企业面对较大的财务压力。这是由于企业实现的盈利多，其实不能够代表企业有足够的现金流用来支付很多的股利额。（3）合适的固定股利支付率的确定难度比较大。由于企业每年面对的投资机遇、筹资渠道都不同样，而这些都能够影响到企业的股利分配，因此，一模一样地推行固定股利支付率政策的企业在实质中其实不常有，固定股利支付率政策可是比较适用于那些处于牢固发展且财务情况也较牢固的企业。低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策，是指企业早先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放股利外，还在企业盈利很多、资本较为充裕的年份向股东发放额外股利。但是，额外股利其实不固定化，不意味着企业永久地提高了股利支付率。能够用以下公式表示：Y=a＋bX其中：Y——每股股利；X——每股收益；a——低正常股利；b——股利支付比率。低正常股利加额外股利政策的优点：（1）赐予企业较大的灵便性，使企业在股利发放上留有余地，并拥有较大的财务弹性。企业可依照每年的详尽情况，选择不同样的股利发放水平，以牢固和提高股价，进而实现企业价值的最大化。（2）使那些依赖股利度日的股东每年最少能够获取诚然较低但比较牢固的股利收入，进而吸引住这部分股东。低正