国际联系与宏观经济政策

第六章：国际联系与宏观经济政策效应6.1、国际收支与汇率（长期汇率）6.2、商品贸易、市场均衡与贸易余额6.3、资本流动性6.4、资本完全流动性与政策效应---固定汇率制下6.5、资本完全流动性与政策效应---浮动汇率制下国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第1页!6.1、国际收支与汇率一、国际收支平衡表二、对外账户必须平衡三、汇率及其制度四、长期汇率（实际汇率）国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第2页!一、国际收支平衡表

1.定义：国际收支平衡表是在一定时期内，对一国与他国之间所进行的一切经济交易加以系统记录的报表。

2.编制原则:国际收支平衡表按照复式薄记原理编制。编制的基本原则是：一国的任何经济活动，如果挣了外汇，就在国际收支平衡表上记为贷方项目并给一个正号（通常忽略不记）；如果任何交易活动支出外汇，则记入国际收支平衡表的借方项目，给一个负号。

3.主要内容：国际收支平衡表有两个主要内容：经常项目和资本项目。（也可细分为三个内容，即经常项目、资本项目以及官方储备。）国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第3页!

经常帐户经常账户记录商品与服务贸易以及转移支付。商品贸易包括商品的进出口。服务包括运费、专利版权支付、利息支付与净投资收入。转移支付，包括汇款、礼物与赠款。贸易余额只记录商品贸易，它加上服务贸易和净转移，就得到经常账户余额。如果出口大于进口加上对外国人的净支付，即如果从商品和服务贸易以及转移支付中所得收入超过为这些项目进行的支出，则经常项目出现盈余。反之，出现赤字。国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第4页!二、对外账户必须平衡

经常项目赤字+资本项目盈余=0如果一个人的花费大于他的收入，他的赤字需要通过出售资产或借款来弥补。与此相类似，如果一国的经常项目出现赤字，即在国外的花费比它从国外得到的收入多，那么，这项赤字需要通过向国外出售资产或从国外借款来加以弥补。而这种资产的出售或借债意味着该国出现了资本项目盈余。因此，任何经常项目赤字必须有一笔相应的资本流入来抵消。国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第5页!三、汇率及其制度1、汇率及其标价法：

汇率是用一国通货表示的另一国通货的价格。汇率主要有两种标价方法，一种是直接标价法，它是用一单位外国货币作为标准，折算为一定数额的本国货币来表示汇率。汇率的涨跌以相对的本国货币数额的变化表示。另一种是间接标价法，它是用一单位本国货币作为标准，折算为一定数额的外国货币来表示汇率。汇率的涨跌以相对的外国货币数额的变化表示。国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第6页!

固定汇率制与政府干预干预：就是指中央银行买卖外汇。国际收支平衡帐户衡量了中央银行需要干预的外汇数量（幅度）。只要中央银行拥有必要的储备，就能继续干预外汇市场，保持汇率不变。一旦一国国际收支持续出现赤字，央行最终会用尽外汇储备，无法继续进行干预。在达到这种情况之前，中央银行可能判定它不可能再维持这种汇率，它将对其通货进行贬值。国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第7页!四、长期汇率1、购买力平价（即PPP,PurchasingPowerParity)在国际金融中，平价（Parity）是指一国金融当局为其货币定的价值，常以黄金或另一个国家的货币来表示。实行固定汇率制国家的货币都有一个平价。1973年以前美元的平价以黄金表示，其他国家货币的平价以美元表示。购买力平价的出发点是，每一种货币在本国都有购买商品和劳务的能力，而且同一种商品在两个国家的货币购买力应相同（同一价格定律）。因此，不同货币购买力的比率就构成了相互间汇率的基础。尽管货币的购买力较难衡量，但由于货币购买力与价格水平呈反向关系。因此，价格水平的变化就会导致汇率的变动。国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第8页!3、实际汇率与购买力平价的关系：①如果实际汇率等于1，各种货币处于购买力平价。②如果实际汇率大于1，表示国外商品比本国商品贵。在其他情况不变的情况下，这意味着国内外人们很可能将其某些支出花在购买本国生产的商品上。这常常被解释为本国商品竞争力加强。这时，对国内生产商品的相对需求将会增加。最终结果不是迫使国内价格上升，就是迫使汇率下降，使得实际汇率更接近于购买力平价。③购买力平价并不意味着实际汇率应该等于1。相反，在长期中实际汇率将回到其平均水平。所以，如果如果实际汇率高于其长期平均水平，则购买力平价意味着汇率将要下降。国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第9页!

本节的几个假设条件使用贸易余额作为经常账户的简化形式。不包括资本账户。因此经常账户等于国际收支。假定价格水平不变，社会所需要的产出均能得到供应。国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第10页!

开放条件下的总需求方程本国居民的支出=A=(C+I+G)对国内商品的支出=A+NX=(C+I+G)+(X-Q)=(C+I+G)+NX

假定国内支出取决于利率与收入:

A=A(Y,i)国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第11页!

三个重要结论1、如果其他情况不变，国外收入增加将会改善本国贸易平衡状况，从而提高本国的总需求。2、本国货币的实际贬值将会改善贸易逆差，从而提高本国总需求。3、本国收入的提高将会增加进口支出，并因此恶化贸易平衡状况。

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IS曲线位置本币的实际贬值（实际汇率上升），会增加对本国商品需求，使IS曲线向外向右移动，均衡收入增加、利率上升。反之，IS曲线左移，均衡收入减少、利率下降。随着国外收入增加，外国对本国商品的支出也会增加。这会增加净出口，即提高了对本国商品的需求。在利率不变时，需要增加产出，IS曲线向右移动，均衡收入增加、利率上升。反之，IS曲线左移，均衡收入减少、利率下降。国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第13页!四、回弹效应在相互依存的世界中，一国政策变化既影响其他国家，也影响本国经济。增加政府支出，本国收入提高，部分收入用于购买进口品，这意味着国外收入也将增加。国外收入增加后，会提高对本国商品的需求，这有增加因政府提高支出引起国内收入扩大的势头。这就是所谓的回弹效应。尽管扩张性财政政策既增加本国GDP，也增加其他国家的GDP，但是本国汇率贬值只会增加本国收入，却减少了外国收入。国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第14页!1、关于资本的流动在资本高度一体化的世界的资本市场上，各国各种金融资产的收益率相当一致。因为收益率有差异会导致金融资产迅速流动，从收益率低的国家流动到收益率高的国家，在流动不受什么限制时，结果就是各种金融资产的收益率趋于一致。假定资本是完全流动的。国际间资本完全流动时，投资者能在他们选定的任何国家，以较低成本，迅速而大量购买资产。资本完全流动时，资本持有者愿意并能够调动大量资金，超越国界去寻求最高的回报或最低借贷成本。国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第15页!6.3.2、国际收支与资本流动假定本国面临的是既定进口价格和既定的出口需求；世界利率既定，资本完全流动。国际收支盈余为：BP=NX+CF=NX（Y，Yf，R）+CF（i-if）上式说明贸易余额是本国与外国收入以及实际汇率的函数；资本账户取决于利差。收入的增加会恶化贸易平衡，而利率超过世界水平，也会吸引国外资本，因而改善资本项目。这样，贸易赤字能由资本流入来弥补，如果二者在量上相等，国际收支仍能保持平衡。国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第16页!国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第17页!※财政政策作用机制与内外平衡在没有采取货币政策的情况下，当政府采取扩张性的财政政策时，一方面引起总需求提高而收入增加，失业率下降，但通货膨胀率提高，进口增加，恶化贸易平衡；另一方面，由于扩张性的财政政策会促使政府负债增加，从而导致利率提高，而利率的提高又会导致资本流入。因此，这就对国际收支产生了两种相反的作用。那么，究竟哪种作用比较大？一般来讲，前者的作用比较大，因而净影响可能导致国际收支的恶化。当政府采取紧缩性的财政政策时，情况则会相反，一方面失业会增加，通胀率下降，进口减少，改善贸易平衡；另一方面，可能导致利率下降，进而引起资本净流出，当然最终净影响可能是使国际收支得到改善。国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第18页!※财政政策和货币政策的配合上述情况要求决策者寻求多种政策，并通过政策的配合来摆脱政策困境，并以此同时实现内部平衡与外部平衡。要实现内部和外部的同时平衡，需要财政政策和货币政策的配合。

财政政策和货币政策的配合经济状况财政政策货币政策失业和逆差扩张紧缩失业和顺差扩张扩张通胀和逆差紧缩紧缩通胀和顺差紧缩扩张国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第19页!2、货币政策的调整过程紧缩货币政策，LM曲线想左上方移动，利率上升，资本流入，国际收支出现盈余；国外人设法购买国内资产，使得汇率存在下降（本币升值）压力，迫使中央银行进行干预，维持汇率不变。它购买外币，放出本国货币。本国货币供给增加，LM曲线向右下方移动。这种干预使本国货币供给增加，最初的货币紧缩被抵消了。当本国利率恢复到初始水平时，经济恢复均衡。如果采用扩张性货币政策，其结果也会由于利率下降，资本流出，汇率存在上升的压力，中央银行出售外汇，减少货币量，使货币政策同样无用。

国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第20页!6.4.2、财政政策及其调整过程在固定汇率制和资本完全流动的情况下，财政政策极其有效。财政扩张使IS曲线向右上方移动，引起利率和产出水平都增加，利率提高导致资本流入，将使汇率下降（本币升值）。为了维持汇率不变，中央银行必须扩大货币供给，当货币增加到足以使利率恢复到其初始水平时，重新恢复均衡。扩张性财政政策具有增加国民收入，使国际收支保持平衡的作用。紧缩性财政政策既可以制止通货膨胀，又可使国际收支保持平衡。国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第21页!6.5.2、实际汇率和利率变动

对IS曲线位置的影响实际汇率是总需求的一个决定因素。因此，本币的实际贬值（实际汇率上升），会增加对本国商品需求，使IS曲线向外向右移动，均衡收入增加。反之，IS曲线左移，均衡收入减少。从利率变动来看，如果本国利率高于国外利率水平，则通过资本流入将引起本币的升值。所以，在任何高于外国利率的点上，都会有本币的升值，使本国商品相对变贵，引起总需求下降，因此IS曲线将向左移动。反之，任何低于外国利率的点都代表本币贬值，这会改善本国商品的竞争力而增加总需求，IS曲线将向右移动。国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第22页!6.5.3、出口变动对产出、利率与汇率的影响

国外需求的增加意味着对本国产品的超额需求，在初始利率、汇率与产出水平下，对本国商品的需求现在超过了可以得到的供给。就处于初始利率与汇率的商品市场而言，需要一个更高的产出水平。因此，IS曲线向外向右移动到一个新的位置。在LM曲线与新的IS曲线的交点，商品市场和货币市场都将出清。而收入的提高，会增加对货币的需求，从而提高均衡利率；国内利率高于国外利率，引起资本流入，导致本国货币升值；本国商品变得相对较贵，进口价格下降，需求从本国商品转移到国外商品，出现净出口萎缩，IS曲线从新的位置又向左移动。这一过程一直持续到IS曲线回到最初位置为止。在均衡点，产出又回到原有水平。但这种调整过程沿着LM曲线进行。

国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第23页!6.5.4、财政政策的调整过程

同样的分析可应用于财政扩张。削减税收或增加政府支出会以增加出口相同的方式，导致需求扩张，利率再一次上升的倾向导致货币升值并因而导致出口下降，进口增加。于是出现完全的挤出。但这种挤出不是由于提高利率，降低投资发生的，而是由于本币升值，减少净出口产生的。所以，就可变汇率制下，资本完全流动条件下的财政扩张并不能改变均衡产出。它倒是会产生抵消性的本币升值和本国需求结构的变动，使国内的一些需求从本国商品转向外国商品。国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第24页!国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第25页!※以邻为壑政策与竞争性贬值本国货币贬值使需求从国外商品转移到本国商品，引起本国产出增加，就业增加，国外产出与就业下降。这种政策就是以邻为壑的政策。其实质是，出口失业或损害其他国家利益来增加本国就业和产出。其它保护性政策，诸如关税、非关税壁垒、汇率贬值、出口补贴等都属于这种性质的政策。如果各个国家都试图通过贬值以吸引世界需求，则会形成竞争性贬值。如果各国大致以相同的程度贬值，其结果是汇率与开始时的情况差不多。当世界范围的总需求处于不正常水平时，需要协调货币政策与财政政策，来提高各个国家的需求与产出。国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第26页!

美国国际收支平衡表，1999年（单位：10亿美元）项目贷方（+）借方（-）净借贷总额1、经常帐户（项目）-339a、商品贸易余额683-1030-347b、服务277-19780c、投资收益274-299-25d、单方转移支付-472、资本帐户（项目）339a、私人借贷706-381325b、政府官方储备变动8其他国家官方储备变动45c、统计误差-393、两个帐户总计0国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第27页!

资本账户资本账户描述的是国际资产交易，包括买卖诸如股票债券与土地等资产。如果出售这些资产得到的收入超过本国购买外国资产的支付，则本国资本账户出现盈余，也称为净资本流入；反之，出现赤字，净资本流出。资本账户可分为两个部分：（1）该国私人领域的交易；（2）官方储备交易，它相当于央行的活动。官方储备资产一般包括黄金、可兑换的外国货币、在国际货币基金组织的储备和特别提款权。国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第28页!※官方储备交易与国际收支盈余官方储备交易相当于中央银行活动，当经常项目出现赤字时，也可以由政府部门提供资金以弥补经常项目赤字。这时政府不得不减少其官方储备（即，在外汇市场上出售外币）。反之，出现盈余时，中央银行可购买私人部门赚得的外国通货，增加中央银行的储备。增加官方储备也称为国际收支总盈余。用公式可以表示为：国际收支盈余=经常账户盈余+净私人资本流入=官方储备增加国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第29页!2、汇率制度世界上的汇率制度主要有固定汇率制和浮动汇率制两种。

固定汇率制是指一国货币同外国货币的汇率基本固定，其波动限于一定的幅度之内。

浮动汇率制是指一国中央银行不规定本国货币与外国货币的官方汇率，听任汇率由外汇市场的供求关系自发地决定。浮动汇率制又可分为自由浮动和管理浮动，前者指中央银行对外汇市场不采取任何干预措施，汇率完全由外汇市场的供求力量自发地决定。后者指实行浮动汇率制的国家，对外汇市场进行各种形式的干预，主要是根据外汇市场的供求情况出售或购入外汇，以通过对外汇的供求的影响来调整汇率。

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浮动汇率制度与中央银行☆在自由浮动汇率制度下，中央银行不干预外汇市场，容许汇率在外汇市场上自行决定。所以，在这种制度下，官方储备交易量为零。这也意味着在自由浮动汇率制下，国际收支余额为零，即汇率调整到使经常账户与资本账户之和为零。☆但在有管理的浮动汇率制度下，中央银行干预外汇市场，试图影响汇率。因此，在有管理的浮动汇率制度下，官方储备并不为零。国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第31页!2、实际汇率：

在长期中，两国之间的汇率决定于各自国家货币的购买力。当一单位本国货币能在本国或外国购买同样的一揽子商品时，两国货币就处于购买力平价上。实际汇率反映了两种货币的相对购买力，是以相同货币计量的外国价格与本国价格的比率，测定国际贸易中一国的竞争能力。实际汇率公式：

R=ePf/P

式中：

R代表实际汇率，e代表（汇率）外汇的美元价格，Pf和P分别代表外国和本国物价水平。国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第32页!6.2、商品贸易、市场均衡与贸易余额一、国内支出与支出于国内商品二、净出口三、商品市场均衡四、回弹效应国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第33页!一、国内支出与支出于国内商品在开放经济条件下，本国支出不再决定本国产出，而是对本国商品的支出确定本国产出。本国商品的需求除了本国居民的部分支出外，还包括出口即国外需求。对本国商品的支出是本国居民总支出减去其支出于进口，加上国外需求即出口，也就是国内居民的支出加上贸易盈余（净出口）。国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第34页!二、净出口净出口取决于：（1）本国的收入，它影响进口支出；（2）国外收入，它影响外国对本国出口的需求；（3）实际汇率R。R提高，或本币贬值会改善本国的贸易余额，因为需求会从国外生产的商品转移到本国生产的商品上。净出口函数：NX=X(Yf,R)–Q(Y,R)=NX(Yf,Y,R)国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第35页!三、商品市场的均衡：IS曲线边际进口倾向：收入增加一单位引起进口需求的增加，度量收入增加中用于进口的部分。开放经济中的IS曲线包括作为总需求组成部分的净出口。部分收入用于进口，意味着IS曲线将比封闭经济中的要陡峭。对于既定的利率下降，只需增加较少的产出与收入即可恢复商品市场的均衡。开放条件下的IS曲线方程：Y=A(Y,i)+NX(Y,Yf,R)国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第36页!国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第37页!6.3、资本流动性6.3.1、关于资本的流动与利率6.3.2、国际收支与资本流动6.3.3、内外均衡与政策困境国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第38页!2、利率与资本流动性高度一体化的资本市场意味着，任何一国的利率都不再能脱离现行的利率水平太远，否则就会引起资本的流动。比如，本国利率高于国外利率，则资本将大量地流入本国。与此相反，如果本国利率低于国外利率，资本将大量流出。利率影响资本流动，从而影响国际收支。承认利率对资本流动与国际收入的影响，对稳定性政策有着重要意义。、由于货币政策和财政政策影响利率，它们对资本账户，从而对国际收支产生影响。第二、有国际资本流动时，货币政策与财政政策影响国内经济与国际收支变动的作用途径不同。国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第39页!6.3.3、内外均衡与政策困境外部平衡存在于国际收支平衡之时，国际收支处于平衡时，BP=0。在资本完全流动下，BP=0成为一条水平线。资本的完全流动性意味着国际收支只在国内利率与国外利率相等时达到均衡。高于BP=0的点相当于国际收支盈余，低于BP=0的点相当于国际收支赤字。内部均衡存在于产出处于充分就业水平。在内外平衡曲线相交的地方，内外都处于平衡状态。国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第40页!※政策的两难困境政策的两难困境：为处理某一问题所设计的政策，往往会恶化另一个问题，特别是在解决内外平衡目标发生冲突时（如失业与逆差、通胀与顺差时）会面临政策的两难困境。战后，在固定汇率制度下，各国政府曾试图实现两个主要的政策目标，即保持对内平衡（保持物价稳定和充分就业）和保持对外平衡（稳定汇率下的国际收支平衡）。但实践证明，单靠一种主要政策手段（即通过财政或货币政策），就很难实现上述两个政策目标。这是因为：国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第41页!※货币政策作用机制与内外平衡在没有采取财政政策的情况下，当政府采取扩张性货币政策时，一方面导致利率下降，资本流出，导致国际收支恶化；另一方面，还会促进总需求提高，降低失业率，提高通胀率，刺激进口增加，恶化贸易平衡，从而使国际收支进一步恶化。当政府采取紧缩性货币政策时，一方面导致利率提高，资本流入，国际收支改善；另一方面，也会降低收入水平，增加失业，抑制通货膨胀，使进口减少，从而使国际收支进一步改善。国际联系与宏观经济政策共50页，您现在浏览的是第42