《中级财务管理-杨丹主编》考点复习笔记总结

《中级财务管理——杨丹主编》考点复习笔记总结《中级财务管理——杨丹主编》考点复习笔记总结《中级财务管理——杨丹主编》考点复习笔记总结xxx公司《中级财务管理——杨丹主编》考点复习笔记总结文件编号：文件日期：修订次数：第1.0次更改批准审核制定方案设计，管理制度第一章本书的公司价值理论基础(1)现值分析理论现值分析一般包括三个因素：企业投资或筹资活动的有效期，即现金流量的时间域，发生在各个时点的现金流量，以及平衡不同时点现金流量的投资收益率（为个别收益率或称贴现率能正确地反映未来现金流量的风险以及相应于其他投资机会的机会成本）。图1-1基于拉帕波特的公司价值创造驱动因素（2)公司治理迈尔斯（2004）认为，公司价值可以用公司价值平衡表表示，如下：实物资产债务价值运营收益权益价值成长机会外部投资者价值经理人代表内部股东价值合计：公司总价值合计：公司总价值（3)竞争战略与价值链理论波特的竞争理论提供了从战略角度认识价值创造动因的基本思路，他认为只有战略和核心竞争力才能带来价值增加。同时也从价值链角度提出了价值创造的新思路和可行的分析方式价值活动分为两大类：基本价值活动和辅助价值活动（4）财务管理框架详见P-12公司价值的计算公式： 其中：TV—公司价值，FCFt—在t时期内企业自由现金流量，Vt—t时刻公司的残值，WACC—加权资本成本。基于价值创造的财务理论的优势(1)把内部管理创造价值和市场价值评价结合起来。(2)充分考虑了风险和价值的权衡。(3)可以根据不同主体的风险因素确定不同的评价框架。(4)可以实现股东利益的协调和投资者保护。第二章哈佛分析框架：它主要包括战略分析、会计分析、。财务分析和前景分析四个部分。图详见P-19战略财务报表分析的具体实施步骤1识别特定行业的经济特征2识别公司可以获得竞争优势的特点战略3理解和调整财务报表4分析盈利性和风险5评估公司价值识别行业经济特征（1）零售业行业门槛低，需要投入资产少，销售利润率较低（2）制药业行业门槛高，销售利润率较高，业务风险较大（3）电力公司资本密集，需要投入资产较多，销售利润率较高（4）商业银行销售利润率较低研究行业经济特征的工具1、价值链分析（相应行业创造、生产、分销和服务各种活动）2、波特五力分类——买方的力量（购买者溢价能力）、卖方的力量（即供销商溢价能力）、现有公司之间的竞争、新进入者的威胁、替代产品的威胁。3、经济特征框架——需求、供给、生产、市场营销、融资比率分析（1）盈利性分析，两个盈利性指标：A.资产收益率（ROA）；B.普通股股东权益收益率（ROE）①资产收益率②资产收益率的分解=×③销售利润率④资产周转率——A.应收账款周转率=销售收入净额/平均应收账款——B.存货周转率＝销货成本/平均存货——C.固定资产周转率=销售收入/平均固定资产⑤普通股股东权益收益率通股股东权益收益率=（净收益—优先股票红利）/平均普通股股东权益普通股权益收益率＝资产收益率×普通股收益杠杆×资本结构杠杆普通股净收益/平均普通股收益={（净收益+税后利息费用）/平均总值产}×{普通股净收益/（净收益+税后利息费用）}×平均总资产/平均普通股股东收益价值分析1、企业的整体价值——企业的整体价值观念主要体现在以下四个方面：（1）整体不是各部分的简单相加（2）整体价值来源于要素的结合方式（3）部分只有在整体中才能体现出其价值（4）整体价值只有在运行中才能体现出来2、企业的经济价值经济价值是经济学家所持的价值观念。它是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。（1）市盈率（P/E）＝普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利=（1+收益增长率）÷（权益投资者要求收益率-收益增长率）例：T公司的EPS为元,可比公司H公司为全权益公司，市盈率=。估计T公司的每股股权价值，解:市盈率估值:：每股股权价值=X=元（2）市账比又称市净率（P/BV）——市账比=市场价值/账面价值=市价/净资产市场价值与账面价值比率={+（期望的普通股权益收益率—权益资本成本）}÷（权益资本成本—普通股权益增长率）EVA指标ＥＶＡ是指超过投资者必要资本成本的投资报酬，计算公式为：ＥＶＡ=投入资本×（投资资本报酬率-加权平均资本成本）=投入资本×投资资本报酬率-投入资本×加权平均资本成本=调整税后的净营业利润—投入资本总额×加权资本成本EVA>0，即调整后的净营业利润>产生此利润的全部资本成本，公司才能产生经济利润，并为股东创造财富。EVA<0，则表示公司虽然有会计利润，但却没有产生经济利润，公司在消耗股东的财富。EVA优越性第一，其是一个流量指标，是对利润的度量，能够对企业业绩和股东财富是否增加做出解释第二，能够全面核算企业的资本成本和资源效率；第三，能够全面准确地揭示企业价值创造的动因，避免企业的短期行为；第四，考虑了股东收益在现金流量方面的不确定性，也避免了模糊的年度利润概念前景分析：估价（贴现股利法、贴现现金流分析法）估价贴现股利法→贴现现金流量分析法＝净利润＋折旧－资本支出－营运资本变动－归还本金＋新债发行现金流计算公式营业收入－经营费用＝利息、税收、折旧、摊销前利润（EBITDA）－折旧和摊销＝息税前利润（EBIT）－利息费用＝税前利润－所得税＝净利润＋折旧和摊销＝经营活动现金净流量－资本性支出－营运资本增加额－偿还本金＋新发行债务收入-优先股股利＝股权自由现金流(FCFE）第三章投资项目分类（1）按投资项目之间的关系分类①独立项目②互斥项目③依存项目（2）按投资目的分类①重置项目②扩张项目③安全、环保类项目④研究与开发⑤长期合同⑥其他互斥项目投资决策（详见P—74）基本方法项目寿命周期相同——排列顺序法、增量收益分析法、总费用现值法项目寿命周期不同——平均年成本法、最小公倍数、年平均净现值法项目风险及分析方法项目风险：1.项目特有的风险2公司风险3市场风险分析方法：（一）敏感性分析——敏感性分析，即在其他因素不变的情况下，只改变一个影响净现值的因素，以考察该因素变动对投资项目净现值的影响幅度。（二）情境分析——情景分析考虑了关键变量的变动，对在某一概率下各种因素产生的总影响综合考虑。（三）盈亏平衡点分析——会计利润盈亏平衡点（净现值为零时）是根据权责发生制计算的，而财务盈亏平衡点是根据收付实现制求得的收支相抵时的平衡点。（四）蒙特卡洛模拟——基于“随机数”的计算方法。优点：（1）模拟分析得到的结果不止是一个净现值，而是净现值的概率分布。（2）模拟计算有助于理解项目现金流量出现各种可能结果的概率。（3）模拟分析不仅可以计算平均值，而且能得到概率分布的标准偏差，从而能更详细地进行风险—收益比较分析。（4）通过模拟分析可以具体考察不同变量之间的相互关系。缺点：（1）收集相关信息并把数据输入模型的过程需要花费大量的时间、成本比较高。（2）每个变量的概率分布很难获得，使构建模型的过程较为复杂。（五）决策树分析——由左向右、由后至前淘汰不理想方案，最后保留最佳方案。投资项目风险的调整（一）风险调整现金流量法①概率法②肯定当量法（二）风险调整贴现率法——贴现率的选择①利用资本资产定价模型（CAPM）调整贴现率②对债务融资影响因素的调整③根据项目类型调整第五章——期权和期货（一）期权：是买卖双方签订的一种合同，该合同赋予了期权持有人（即买方）在未来的某一时刻以确定的价格买进或者卖出某项资产的权力实物期权：实物期权由StewartMyers(1977)提出的，他指出一个投资方案其产生的现金流量所创造的利润，来自于目前所拥有资产的使用，再加上一个对未来投资机会的选择。也就是说企业可以取得一个权利，在未来以一定价格取得或出售一项实物资产或投资计划，所以实物资产的投资可以应用类似评估一般期权的方式来进行评估。同时又因为其标的物为实物资产，故将此性质的期权称为实物期权。其价值为后续投资的净现值的期望值.（二）项目中包含的实物期权的种类1.扩张期权：是指市场条件发生变化时，企业可以随机调整产量的选择权，相当于企业拥有的买入期权。2.放弃期权：指企业在面临市场实际环境比预期相差较远的状况下，拥有缩减或撤出原有投资的权利，这样可以减少损失，这种期权相当于美式看跌期权3.延迟投资期权：也称为等待期权。企业拥有推迟投资的权利，可以根据市场的情况决定何时动工，这种选择权可以减少项目失败的风险，被称为延期投资期权（三）期权类型看涨期权：是期权出售者给予期权购买者的一种权利而非义务，期权购买者拥有在合约规定的到期日或之前以合约规定的价格购买标的资产的权利。看跌期权：是期权出售者给予期权购买者的一种权利而非义务，期权购买者拥有在合约规定的到期日或之前以合约规定的价格出售标的资产的权利。看涨期权多头，拥有的是购买资产的权利而非义务，只在资产的市值超过行权价时才会行权。所以，看涨期权多头的利润随标的资产价值的上升而增加。其价值其利润payoff—C看涨期权空头，通过出售期权获得期权价格。看涨期权空头拥有的是出售资产的义务而非权利。看涨期权空头的最大利润就是期权出售时的价格，其利润随标的资产价值的上升而减少。其价值其利润C—payoff看跌期权多头，拥有的是出售资产的权利而非义务，只在标的资产的市值低于行权价时才会行权。所以，看跌期权多头的利润随标的资产价值的上升而减少。其价值其利润看跌期权空头，通过出售期权获得期权价格。看跌期权空头拥有的是购买资产的义务而非权利。所以，看跌期权空头的利润随标的资产价值的上升而增加，但是最大利润就是期权出售时的价格。其价值其利润期权到期时的价值盈亏平衡股价为盈亏平衡股价为期权价值和利润行权价为10价值线利润线盈亏平衡股价为股价期权价值和利润行权价为10价值线利润线期权价格P期权价格P(b)空头(a)(a)多头期权术语和期权的作用实值期权（Inthemoney）：行权价值为正；两平期权（Atthemoney）：行权价值为零；虚值期权（Outofthemoney）：行权价值为负。类型看涨期权看跌期权实值期权期权执行价格<实际价格期权执行价格>实际价格虚值期权期权执行价格>实际价格期权执行价格<实际价格两平期权期权执行价格=实际价格期权执行价格=实际价格期权的类型期权按照期权权利行使时间不同欧式期权：只有在到期日才能履约；美式期权：在期权的有效期内任何营业日均可行使权利期权按照期权交易的对象划分现货期权——利率期权、货币期权、股票指数期权、股票期权；期货期权——利率期货期权、货币期货期权、股票指数期货期权。期权的作用1，期权的杠杆很大；2，运用期权与标的资产价格波动的高度相关性，在二者上面建立方向相反的头寸可以达到套期保值的目的；3，当期权价格不合理时，同样可以在标的资产和期权上面建立方向相反的头寸，实现套利。期权组合的策略保护性看跌期权：组合：购买股票+购买该股票的看跌期权特点：损失有下限适应情况：预计某股票受宏观经济拖累该股近期的走势可能不好。抛补的看涨期权：组合：购买股票+出售该股票的看涨期权特点：利润有上限适应情况：“止盈价”。中航油对敲：组合：同时购买行价权和到期时间都相同的同一资产的看涨期权和看跌期权适应情况：预期股价将会大幅升降，但不知向哪个方向变动时。期权价值的影响因素期权价值由6个因素决定：股票（标的资产）、行权价、股票收益率的波动性、到期时间、利率、现金红利。影响因素上升看涨期权价值的变化看跌期权价值的变化股票价格S上升下降行权价X下降上升波动性s上升上升到期时间T上升上升利率rf上升下降红利支付D下降上升期货合约介绍概念：是投资者与交易所签定的，在将来一个确定时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议。承诺买入标的资产的投资者持有的是期货多头(Longfutures)，承诺卖出标的资产的投资者持有的是期货空头(Shortfutures)。交易所场内由交易员所议定的价格称为期货价格(Futureprice)，期货价格是由供求关系决定的。期货交易特点——以小博大、双向交易、不必担心履约问题、市场透明、组织严密、效率高第六章融资管理我国企业融资方式的现状1，企业内源融资比例偏低，原因在于：①经济效益水平不高和企业自我积累与自我约束机制不健全②在留利分配上严重倾向于消费③改革初期的低折旧政策使原来有限的留存利润只能应付更新改造支出，很难充作企业发展之用。2，直接融资比重逐渐加大3，银行信贷融资仍占主导地位企业生命周期各阶段的财务特征（1）初创期特征：①现金需求量大，大规模举债，经营风险很大。②市场份额不稳定，投机性强，风险性投资明显。③新产品开发、市场拓展，现金净流量多呈负数，且需投资者继续注入资金，内部积累还需要一个过程。④财务环境生疏，各种财务关系尚持疏通。⑤创业者在经营管理上唱“独角戏”。（2）发展期特征：①产品和生产销售体系稳定，在无强大企业介入的小范围内建立了较大竞争优势。②自有资本在企业发展中不断增加。③资产规模快速扩张，资产收益率在一个较长时期内表现为相对低水平。④缺乏科学有效的成本费用控制体系，相当一部分企业仍处于事后算账阶段．事前和事中控制能力较低。⑤资本不断地注入短期盈利较大的某产品、某行业。（3）成熟期特征：①企业销售额和产品市场份额比较稳定②企业发展速度慢，面临成长极限。③出现正的现金流量，④从以量取胜转向以质取胜，凸显了一些企业运作的理想化特征，达到相当大的资本规模。⑤留存收益具有潜在风险（4）衰退期特征：①产品销量和利润急剧下降，市场萎缩，价格下调，生产任务不足，销售增长率出现负数。②获利能力下降，偿债能力不能保持，企业财务状况逐渐变坏，员工流动率增大。财务杠杆水平和财务风险逐渐增加。③现金需求量持续减少，有规则的风险降低。④企业需要战略调整，实施组织再造与管理更新。、⑤财务管理的重点是获得稳定的现金流量。项目融资1，概念广义：指的是一切为了建设一个新项目，收购一个现有的项目或者对一个已有的项目进行重组所进行的融资活动。狭义：指为了一个特定的经济实体所安排融资，其贷款人最初考虑安排贷款时，满足于使用该经济实体现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，并且满足于使用该经济实体的资产作为贷款的安全保障。2，项目融资的特征项目导向、有限追索、风险分担、融资渠道多样性、非公司负债型融资。3，项目融资的作用①有利于筹集大量的资金，根本原因在于项目建成运营后所产生巨大的现金流，该现金流量将大于最初的贷款成本。②项目融资有利于基础设施项目建设，有利于政府合理安排有限的建设资金，降低政府风险。4,项目融资的模式（1）投资者直接安排融资的模式（2）投资者通过项目公司安排融资的模式（3）以“杠杆租赁”为基础的融资模式（4）以“产品支付”为基础的融资模式（5）以“设施使用协议”为基础的融资模式（6）ABS项目融资模式（7）BOT项目融资模式5，风险投资的特点①投资对象多为处于创业期的中小型企业，且多为高技术企业。②风险投资是一种权益资本，而不是借贷资本。③投资决策建立高度专业化和程序化的基础之上。④风险投资是一种投资人积极参与的投资，投资人通过参与被投资企业的经营管理，提供增服务。⑤资金投入分阶段。⑥风险投资的目的不是获得企业所有权，是盈利，所以当被投资企业增值后，风险投资人会通过上市、收兼并或其它股权转让方式撤出资本，实现增值。⑦单项投资成率低，但一旦成功，单项投资回报率非常高，至少能够获得原投资额5-7倍的利润和资本升值。6，风险投资的作用①风险投资支持中小企业的发展，为中小企业提供全方面的服务。②风险投资可以促进企业不断研发新的技术，促进科技创新，风险投资增强了国家的国际竞争力。③风险投资为知识经济提供了金融支持。7，风险资本来源①个体投资者。②机构投资者。③银行和金融公司。④保险公司。⑤政府。其中，个人投资者和机构投资者是主要的投资来源。8，风险投资的运营过程“入口”——投资者提供资金、风险投资家建立基金，寻找投资机会，识别有高潜力的新公司，在筛选和评价项目的基础上，通过谈判达成交易，签订合同“资本增值”——风险投资公司与风险企业在签订合作合同之后生产经营、共创价值的过程。它包括制定发展战略、建立有活力的董事会、聘请外部专家、吸收其他投资者和实施有效的监督与控制等。在这一过程中，它又包括风险企业发展的四个时期，即种子期、创建期、扩展期和成熟期。“出口”——策划和实施退出战略。a、公开上市IPO）。b、被兼并和收购。包括风险企业管理层收购和被其他公司兼并收购。c、破产清算。此方式的退出比例大约为30%，一般仅能收回投资额的60%左右。第八章资本运作资本运作的概念第一，资本运作是对企业的全部资产和要素进行运筹和优化配置及资本结构动态调整的过程。第二，资本运作的目标是实现价值最大化，实现资本最大限度的增值。广义：企业通过对可以支配的资源和生产要素进行运筹、谋划和优化配置，以实现利润最大化和资本增值为目的。狭义：企业通过收购、兼并、重组、参股、控股、交易、转让、租赁等各种途径，提高资产运用效率，最大限度实现利润最大化和资本增值的过程。资本运作的基本方式（1）扩张型资本运作扩张型资本运作是指以扩大企业经营规模和资产规模的资本运作行为，其目的是实现企业规模的扩大和发展领域的拓展（2）收缩型资本运作收缩型资本运作与扩张型资本运作大致相反，是指企业将拥有的固定资产、产品生产线、部门、子公司等转让或分离，使之与企业脱离所有权关系。（3）变动产权型资本运作有一部分资本运作不能单以企业规模的变化来划分，它的主要特征是产权发生变动，通过对资产进行置换、分拆、转让等活动优化资本结构、达到资源合理配置，实质是对企业资源的重新配置。资本运作的特点增值性、价值性、滚动性、风险性、开放性。资本运作理论资本集中理论、规模经济理论、交易费用理论、多元化经营理论、产权理论一、兼并与收购1）并购：是企业产权变动的基本形式，实现企业扩张和发展的基本途径，并购的实质是一个企业取得另一个企业的财产、经营权或股份，并对另一个企业发生支配性的影响，共享资源，实现价值创造。2）合并：两个或两个以上的公司依契约及法令归并为一个公司的行为。3）兼并：一个公司采取各种形式有偿接受其他公司的产权，使被兼并公司丧失法人资格或改变法人实体的经济活动。4）收购：一家公司（收购方）通过现金、股票等方式购买另一家公司（被收购公司或目标公司）部分或全部股票或资产，从而获得对该公司的控制权的经济活动。二、并购的类型（一）按行业相互关系划分▼横向并购——两个或两个以上生产和销售相同或相似产品公司之间的并购行为。▼纵向并购——生产经营同一产品相继的不同生产阶段，在工艺上具有投入产出关系公司之间的并购行为。纵向并购可分为上游并购、下游并购和上下游并购三种方式。▼混合并购——两个或两个以上相互没有直接投入产出关系公司之间的并购行为，是跨行业、跨部门之间的并购。（二）按支付方式划分承担债务式并购、现金购买式并购、股权交易式并购、资产置换式并购、组合证券收(三)按并购双方是否友好协商可分为善意并购、敌意并购。（四）按并购是否通过中介结构划分▼要约并购——并购公司直接向目标公司股东提出并购要求，以高于市场的报价直接向股东招标的收购行为。。▼协议并购并购公司并不直接向目标公司提出并购要求，而是在证券市场上以高于目标公司股票市价的价格大量收购其股票，从而达到控制该公司的目的并购的动机、效应。(1)并购动机①创造协同效应，获取规模经济效益②降低交易费用③提高市场占有率，争夺市场权力④实现税负效应⑤降低进入新行业的成本⑥多元化经营⑦获得价值低估效应（2）并购的效应经营协同效应——根据韦斯顿协同效应理论，并购会带来企业生产经营效率的提高，最明显的作用表现为规模经济效益的取得常称为“1+1>2”效应。管理协同效应——现实中总存在着管理效率低或者没有充分发挥其经营潜力的企业，如果让一个管理水平超出本企业自身需要的企业来并购一家管理效率低下的企业，可以使其额外的管理资源得以充分利用。财务协同效应——财务协同效应的一个来源是投资机会与内部现金流的互补性。有投资机会但内部缺乏资金的企业与一个拥有大量现金流却没有合适投资机会的企业，通过并购，将会产生内部资金成本较低的优势。杠杆收购1）杠杆收购（LBO）杠杆收购（leveragedbuy-out,简称LBO）是指收购企业以目标企业的资产和将来的收益能力作为抵押，通过大量举债筹资，以向目标企业股东购买股权的高负债融资的收购行为。反收购①收购前的反收购策略A持股结构合理B在章程中设置反收购条款C“毒丸”计划D“降落伞”计划②收购中的反收购策略A回购目标公司股票C诉诸于法律D焦土战术E寻找“白衣骑士”资产剥离（1）含义：所谓资产剥离是指公司将其现有的某些子公司、部门、产品生产线、固定资产等出售给其他公司，并取得现金、有价证券或其它资产的商业行为。（2）动因第一，资产作为买方企业的资源比作为卖方企业的资源更具价值；第二，资产明显干扰卖方企业其他企业组合的运营。3）类型①按剥离的意愿划分。②按剥离中出售资产的形式划分。③资产剥离的方式企业分立（1）分立的含义企业分立是指将母公司所拥有的子公司的股份按比例分配给母公司的股东，形成与母公司股东相同的新公司，从而在法律上和组织上将子公司从母公司分立出去。（2）分立的类型根据原公司是否存续，可将公司的分立形式分成派生分立和新设分立两种形式。第九章财务预警1，财务风险的种类（1)财务风险包括狭义财务风险和广义财务风险(2)财务风险按发生的原因可分为自然风险、政治风险和经济风险(3)财务风险按风险影响范围的大小可分为系统风险和非系统风险(4)财务风险按强弱可分为轻度风险、中度风险和破产风险(5)财务风险最为常见的分类标准是根据风险的来源来分，将财务风险划分为筹资风险、投资风险、经营风险、存货管理风险和流动性风险①筹资风险指的是由于资金供需市场、宏观经济环境的变化，企业筹集资金给财务成果带来的不确定性。②投资风险指企业投入一定资金后，因市场需求变化而影响最终收益与预期收益偏离的风险。③经营风险又称营业风险，是指在企业的生产经营过程中，供、产、销各个环节不确定性因素的影响所导致企业资金运动的迟滞，产生企业价值的变动。④存货风险是指存货太多会导致产品积压，占用企业资金，风险较高；存货太少又可能导致原料供应不及时，影响企业的正常生产，严重时可能造成对客户的违约，影响企业的信誉。⑤流动性风险是指企业资产不能正常和确定性地转换为现金或企业债务不能正常清偿和付现责任不能正常履行的可能性。2，财务危机的特征：客观积累性、突发性、多样性、灾难性、可预见性3，财务预警：危机预警、风险监测——（财务风险概率、强度）。其特征：不确定性、时间相关性、价值增值性、技术可行性。4，财务预警机制：财务风险识别机制、财务风险评估机制、财务风险应对机制。5，财务风险的测度要素：包括评价基点、结果描述和测度指标。6，财务风险的测度方法：(1)概率分析法：就是用概率论、数理统计的理论与方法，对企业的财务风险进行度量。(2)杠杆分析法：杠杆分析法缘于杠杆理论的应用，即由于固定的费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大的幅度变动。一般来说，财务杆系数愈大，企业面临的财务风险也愈大，反之则财务风险也就越小。(3)马柯维茨方差法（4)风险率度量法(5)风险价值度量法7，财务预警的具体技术方法——定性分析、定量分析(1)单一财务比率法单一财务比率法也称为单变量模型，是指将某一项财务指标作为判别标准来判断企业是否处于财务危机状态的一种预警方法财务比率综合计分法财务比率综合计分法是选择多个财务比率并赋予相应的权重，计算综合财务指标，以此来判断企业发生财务危机的可能性。常用的财务比率综合计分法主要包括沃尔评分法和综合评分法。①沃尔评分法②综合评分法(3)基于计量模型的财务预警方法第十一章公司治理公司治理模式国际上主要有三种模式：一是外部控制主导型模式。前提条件：股权高度分散化；发达的资本市场；完善的法律体系二是内部控制主导型模式，三是家族控制主导型模式。美国董事会（执行+监督）日本（执行----监督）管理者的激励与约束⑴管理者激励机制①报酬激励②福利激励③经营管理权激励④剩余支配权激励机制⑵管理者的约束机制手段①公司内部约束②公司外部约束股权结构：（thestockholder‘srightsstructure）是指股份公司总股本中，各投资主体（包括自然人和法人）所拥有的不同性质的股份所占的比例及其相互关系。股权结构是公司治理结构的基础，公司治理结构则是股权结构的具体运行形式，表现了以财产所有权为基础的不同持股主体之间的所有权构成就股权集中度而言，股权结构可