(货币银行学课件)信用和利息

第二章信用和利息一、信用1、信用含义a.信用三要素——债权人与债务人

——时间间隔——信用工具（授信）（受信）货币单方面让渡货币支付手段的运用还本、付息第二章信用和利息一、信用1、信用含义a.信用三要素—1b.信用和信贷广义：即信用信贷狭义：即银行信用更狭义：专指银行贷款业务信用在理论分析中使用较多；信贷在实践领域中使用较多。b.信用和信贷广义：即信用信用在22、信用的产生和发展a.产生：i)人们之间的互相信任是产生信用的主观条件；ii)剩余产品的出现是信用产生的物质基础；iii)货币支付手段职能的发挥使信用产生成为一种必然。b.种类：高利贷信用：资本主义信用：定义；特征；作用特征；作用2、信用的产生和发展a.产生：i)人们之间的互相信任是产生信3c.信用发展阶段i）尚未工具化的信用口头承诺ii)尚未流动化的信用出现信用工具，如借贷契约等，但不可转让iii)流动化的信用出现发达金融市场，实现信用工具的流通转让，是高级信用阶段c.信用发展阶段i）尚未工具化的信用4信用的分类信用涉及的标的物信用涉及的主体信用的用途信用的期限实物信用货币信用公共信用企业信用私人信用商业信用投资信用消费信用工商企业信用银行信用短期信用中期信用长期信用信用的分类信用涉及的标的物信用涉及的主体信用的用途信用的期限53、信用形式及工具形式：a.商业信用：信用制度的基础b.银行信用：信用体系的中心和主导c.国家信用：国家作为债务人d.消费信用：消费者个人作为债务人3、信用形式及工具形式：a.商业信用：信用制度的基础b.银行6a.商业信用：信用制度的基础买方信用：预付定金卖方信用：分期付款；赊购赊销举例：纺纱厂③②织布厂①印染厂

①织布厂赊销布匹：

②织布厂赊购棉纱：③织布厂预付棉纱款：特点：卖方信用，成债权人卖方信用，成债务人买方信用，成债权人a.商业信用：信用制度的基础买方信用：预付定金举例：纺纱厂③7b.银行信用：信用体系的中心和主导赢余型单位有限赤字型单位银行聚集充分特点：b.银行信用：信用体系的中心和主导赢余型单位有限8d.消费信用：消费者个人作为债务人i)赊帐(信用卡制度)形式：iii）消费贷款ii)分期付款中期信用，企业授信，适用于耐用消费品的购买中长期信用，银行授信，适用于耐用消费品、住房、旅游等短期信用，企业或银行授信，适用于小额、零售商品的购买d.消费信用：消费者个人作为债务人i)赊帐(信用卡制度)形式9*信用卡（CreditCard）制度发卡机构：银行or信用卡公司持卡人：特约商户：当事人：形式：贷记卡借记卡特点：评价：短期贷款。发卡机构收益主要来自信用借款（善意透支）的利息。信用卡是银行向具有一定信用的顾客发行的一种赋予信用的证书。*信用卡（CreditCard）制度发卡机构：银行or10工具：

商业票据短期工具银行票据信用工具长期工具股票债券工具：11a.商业票据i)本票（PromissoryNote）承诺书ii)汇票（Draft;Billofexchange）命令书b.银行票据i)本票ii)汇票iii)支票a.商业票据i)本票（PromissoryNote）b.银12c.股票和债券区别:发行目的持有者身份持有者与企业关系收回本金方法取得收益的稳定性股票债券筹集自有资金追加资金股东债权人投资关系借贷关系转让收回直接收回收益浮动收益固定a.偿还性b.流动性c.本金安全性d.收益性d.信用工具的特性：c.股票和债券区别:发行目的股票债券筹集自有资金13二、利息论1.利息和利率a.利息b.利率利息额借贷资本额100%（年息）1000‰（月息）

10000（日息）×c.利息计算=二、利息论1.利息和利率a.利息b.利率利息额14①单利：I=P×n×r2012年我国1年期存款基准利率是3.00%，3年期存款利率是4.25%，3个月存款利率2.60%,问：a.若有现金10000元分别存上述三种期限，则各得利息多少元？b.若将1年期定期存单自动转存2次，则共得利息多少元？例：①单利：I=P×n×r2012年我国1年期存款基准利率是315a.1）10000*3.00%*1=300元2）10000*4.25%*3=1275元3）10000*2.6%*3/12=65元b.第一年：10000*3.0%=300元；第二年:(10000+300）*3.0%=309元；第三年：（10000+300+309）*3.0%=318.27元总利息=300+309+318.27=927.27元解：a.1）10000*3.00%*1=300元解16②复利：Vn=P×（1+r）n例：上例若3年期存单以复利3.0%计算，则可得利息多少？解：10000*（1+3.0%）3-10000=927.27元*自动转存事实上是以复利计算利息。*复利实际上承认了资金的时间价值。利上生利是有道理的。②复利：Vn=P×（1+r）n例：上例若3年期存单以复利317③贴现：求现值。已知未来收入，反求本金。a.简单（一次性）贴现公式b.定期定额贴现公式③贴现：求现值。a.简单（一次性）贴现公式b.定期定额贴现公18b.定期定额贴现公式意义：分批贴现。当前投入P元，今后第一年收回R1元，第二年收回R2元，……，到第N年收回Rn元后，还有J元价值存在。b.定期定额贴现公式意义：分批贴现。当前投入P元，今后第一年19含义：分批贴现。当前投入P元，今后第一年收回R1元，第二年收回R2元，依次类推，到第N年将所有投资全部收回。含义：分批贴现。当前投入P元，今后第一年收回R1元，第二年收20③贴现：求现值。已知未来收入，反求本金。a.简单（一次性）贴现公式b.定期定额贴现公式c.定期等额贴现公式③贴现：求现值。a.简单（一次性）贴现公式b.定期定额贴现公21c.定期等额贴现公式含义：是定期定额贴现公式的特殊形式，是满足R1=R2=…=Rn时的结论。c.定期等额贴现公式含义：是定期定额贴现公式的特殊形式，是满22例1：某银行向王某提供价值100元的三年期贷款，约定王某每年必须向银行偿付40.21元，三年后还清贷款。问贷款利率是多少？100=40.21/（1+i）+40.21/(1+i)2+40.21/（1+i）3

i=0.10解：例1：某银行向王某提供价值100元的三年期贷款，约定王某每年23例2：张某花1000元购买一张10年期债券，面值1000元。每年可得利息100元，期满后可领回本金1000元。问该债券的到期收益率（债券利率）多少？解：1000=100/(1+i)+100/(1+i)2+…+100/(1+i)10+1000/(1+i)10i=0.10结论：当债券购买价等于面值时，i=c/v=债券年息/债券面值例2：张某花1000元购买一张10年期债券，面值1000元。24例3：某外商投资3000万元，预定年收益率是10%，预计每年收回成本500万元，问几年可收回全部投资？解：3000万=（500万/10%）*（1-1/1.1n）n=9.6年例3：某外商投资3000万元，预定年收益率是10%，预计每年25作业：1、某银行向甲提供价值100元的简单贷款，要求3年后连本带利一次性偿付133.10元，问这笔贷款的利率是多少？2、某银行向乙提供价值10000元的三年期的定期定额贷款，约定贷款利率为8%，三年还清。则乙每年需向银行偿付多少？3、10万元本金，若存款，银行提供的存款利率是10%，若买债券，3年后回报15万元，问应如何投资？4、住房贷款20万元，规定在10年内按商业性贷款利率6.21%还清。问每年应付多少？作业：1、某银行向甲提供价值100元的简单贷款，要求3年后连26（二）利息理论1、利息本质----长期利息的决定理论（实际利息论）a、利息报酬论b、资本租金论c、节欲论d、人性不耐说e、马克思利息论（二）利息理论1、利息本质----长期利息的决定理论a、利息272、利率的决定基础----短期利息的决定理论（货币利息论）a、古典均衡说马歇尔b、流动性偏好说凯恩斯c、可贷资金说罗伯逊d、IS-LM模型希克斯-汉森模型2、利率的决定基础----短期利息的决定理论a、古典均衡说28a、古典均衡说马歇尔公式推导：货币供给=货币需求储蓄=投资评价：1）封闭的经济状态2）注重实质因素3）局部均衡分析SIiQi0Q0i1QsQIa、古典均衡说马歇尔公式推导：货币供给29b、流动性偏好说凯恩斯

货币供给=货币需求货币供给量=货币需求量

既定变化均衡利率的决定：交易性动机需求动机预防性动机投机性动机公式：L=L1（Y）+L2（r）与收入相关与利率相关b、流动性偏好说凯恩斯30流动性陷阱：指利率降至一定水平时，货币需求无限增加，利率水平不再下降，利率政策失灵的货币现象。图示：评价：1）注重货币因素2）存量分析3）局部均衡分析iqLM1M2M3i1i2流动性陷阱流动性陷阱：图示：评价：iqLM1M2M3i1i2流动性陷阱31c、可贷资金说罗伯逊供给：储蓄、外资、新创造货币量SA⊿M需求：企业投资、政府赤字、家庭借款IG

⊿H均衡利率的决定：即：I+G+⊿H=S+A+⊿M可贷资金供给=可贷资金需求c、可贷资金说罗伯逊供给：32sIiQi0图示：I+G+⊿H(S+A+⊿M)’(I+G+⊿H)’评价：1）兼顾两类因素2）开放条件下的经济状态3）流量分析，一般均衡分析i0'sIiQi0图示：I+G+⊿H(S+A+⊿M)’(I+G+⊿33d、IS-LM模型i)理论起因：加入对收入因素的分析ii)基本思想：利率和产出相互影响。不同产出情况下有不同的均衡利率水平。只有货币市场和商品市场同时均衡才能实现。d、IS-LM模型i)理论起因：加入对收入因素的分析ii)基343、利率的影响因素----利率的结构理论i∈（0，社会平均利润率）（1）利率的风险结构（2）利率的期限结构a.违约风险：结论b.流动性差异：结论c.所得税因素：结论涵义：债券期限相同但利率不同的情形称为利率的风险结构。3、利率的影响因素----利率的结构理论i∈（0，社会平35Baa

bonds>Aaabonds>Govn.Bonds(Municipal)Baabonds>Aaabonds>Govn.Bond36（2）利率的期限结构a.涵义：b.收益率曲线利率收益曲线（也称为回报率曲线）就是指把期限不同，但风险、流动性和税收因素相同的债券的回报率相连而成一条曲线。相同风险结构，不同期限的债券利率之间的关系称利率的期限结构（2）利率的期限结构a.涵义：b.收益率曲线利率收益37YieldCurvesYieldCurves38(货币银行学课件)信用和利息39c.经验事实：1）不同期限债券的利率随时间一起波动；2）如果短期利率低，则收益利率曲线向右上方倾斜；相反，如果短期利率高，则收益利率曲线向右下方倾斜；3）收益率曲线几乎总是向上方倾斜的。c.经验事实：1）不同期限债券的利率随时间一起波动；2）如果401）不同期限债券的利率随时间一起波动；2）如果短期利率低，则收益利率曲线向右上方倾斜；相反，如果短期利率高，则收益利率曲线向右下方倾斜；3）收益率曲线几乎总是向上方倾斜的。1）不同期限债券的利率随时间一起波动；2）如果短期利率低，则41d.利率期限理论a)预期理论：基本假设：基本命题：投资人对各种期限的债券无特殊偏好；ii)不同期限债券是完全替代品。长期债券的利率等于债券到期之前人们对短期债券利率的预期的平均值。d.利率期限理论a)预期理论：基本假设：基本命题：投资人对各42推导可得：例：5年内一年期债券的利率预期水平分别为：5%、6%、7%、8%、9%。求2年期、3年期、4年期、5年期等各期债券利率是多少？it+it+1+it+2+…+it+n-1

nint=解：2年期债券利率=（5%+6%）/2=5.5%3年期债券利率=（5%+6%+7%）/3=6%4年期债券利率=（5%+6%+7%+8%)/4=6.5%5年期债券利率=（5%+6%+7%+8%+9%）/5=7%对期限结构解释：只能解释前两个经验事实。推导可得：例：5年内一年期债券的利率预期水平分别为：5%、43c.期限选择理论和流动性升水理论：假设：不同期限债券完全不可替代b.市场分割理论：结论：一种期限债券的预期利率对另一种期限债券的需求没有任何影响。对利率期限结构的解释：只能解释第三个经验事实。假设：替代性、期限偏好性兼而有之结论：it+it+1+it+2+…+it+n-1

nint=+knt（期限升水）流动性升水c.期限选择理论和流动性升水理论：假设：不同期限债券完全不可44（三）利率分类2、按利率变动与否分：固定利率：利，弊浮动利率：利，弊3、按利率和通货膨胀的关系分：实际利率=名义利率-通货膨胀率1、按计息期长短分：年率=月率*12=日率*360，（单位：厘）（三）利率分类2、按利率变动与否分：3、按利率和通货膨胀的关45市场利率：供求决定5、按利率官定利率：政府决定决定机制分公定利率：行业公会决定一般利率：LIBOR4、按优惠程度分优惠利率惩罚利率

46

央行商业银行其他金融机构

贴现率证券国债利率

再贴现率同业拆借利率收益率股票收益率贷款利率保单收益率

短期金融市场

长期金融市场

代表利率

代表利率（基准利率）（市场利率）利率体系：央行商业银行47（四）利率对经济的影响1、宏观调节功能积累资金调节国内经济调节宏观经济调节对外经济调节国民经济结构协调利益分配关系（四）利率对经济的影响1、宏观调节功能积累资金482、微观调节功能激励功能对存款人而言约束功能对借款人而言3、利率发挥作用的前提条件1）良好的信用基础2）强烈的风险意识2、微观调节功能激励功能对存款人而言3、利率发挥49第二章信用和利息一、信用1、信用含义a.信用三要素——债权人与债务人

——时间间隔——信用工具（授信）（受信）货币单方面让渡货币支付手段的运用还本、付息第二章信用和利息一、信用1、信用含义a.信用三要素—50b.信用和信贷广义：即信用信贷狭义：即银行信用更狭义：专指银行贷款业务信用在理论分析中使用较多；信贷在实践领域中使用较多。b.信用和信贷广义：即信用信用在512、信用的产生和发展a.产生：i)人们之间的互相信任是产生信用的主观条件；ii)剩余产品的出现是信用产生的物质基础；iii)货币支付手段职能的发挥使信用产生成为一种必然。b.种类：高利贷信用：资本主义信用：定义；特征；作用特征；作用2、信用的产生和发展a.产生：i)人们之间的互相信任是产生信52c.信用发展阶段i）尚未工具化的信用口头承诺ii)尚未流动化的信用出现信用工具，如借贷契约等，但不可转让iii)流动化的信用出现发达金融市场，实现信用工具的流通转让，是高级信用阶段c.信用发展阶段i）尚未工具化的信用53信用的分类信用涉及的标的物信用涉及的主体信用的用途信用的期限实物信用货币信用公共信用企业信用私人信用商业信用投资信用消费信用工商企业信用银行信用短期信用中期信用长期信用信用的分类信用涉及的标的物信用涉及的主体信用的用途信用的期限543、信用形式及工具形式：a.商业信用：信用制度的基础b.银行信用：信用体系的中心和主导c.国家信用：国家作为债务人d.消费信用：消费者个人作为债务人3、信用形式及工具形式：a.商业信用：信用制度的基础b.银行55a.商业信用：信用制度的基础买方信用：预付定金卖方信用：分期付款；赊购赊销举例：纺纱厂③②织布厂①印染厂

①织布厂赊销布匹：

②织布厂赊购棉纱：③织布厂预付棉纱款：特点：卖方信用，成债权人卖方信用，成债务人买方信用，成债权人a.商业信用：信用制度的基础买方信用：预付定金举例：纺纱厂③56b.银行信用：信用体系的中心和主导赢余型单位有限赤字型单位银行聚集充分特点：b.银行信用：信用体系的中心和主导赢余型单位有限57d.消费信用：消费者个人作为债务人i)赊帐(信用卡制度)形式：iii）消费贷款ii)分期付款中期信用，企业授信，适用于耐用消费品的购买中长期信用，银行授信，适用于耐用消费品、住房、旅游等短期信用，企业或银行授信，适用于小额、零售商品的购买d.消费信用：消费者个人作为债务人i)赊帐(信用卡制度)形式58*信用卡（CreditCard）制度发卡机构：银行or信用卡公司持卡人：特约商户：当事人：形式：贷记卡借记卡特点：评价：短期贷款。发卡机构收益主要来自信用借款（善意透支）的利息。信用卡是银行向具有一定信用的顾客发行的一种赋予信用的证书。*信用卡（CreditCard）制度发卡机构：银行or59工具：

商业票据短期工具银行票据信用工具长期工具股票债券工具：60a.商业票据i)本票（PromissoryNote）承诺书ii)汇票（Draft;Billofexchange）命令书b.银行票据i)本票ii)汇票iii)支票a.商业票据i)本票（PromissoryNote）b.银61c.股票和债券区别:发行目的持有者身份持有者与企业关系收回本金方法取得收益的稳定性股票债券筹集自有资金追加资金股东债权人投资关系借贷关系转让收回直接收回收益浮动收益固定a.偿还性b.流动性c.本金安全性d.收益性d.信用工具的特性：c.股票和债券区别:发行目的股票债券筹集自有资金62二、利息论1.利息和利率a.利息b.利率利息额借贷资本额100%（年息）1000‰（月息）

10000（日息）×c.利息计算=二、利息论1.利息和利率a.利息b.利率利息额63①单利：I=P×n×r2012年我国1年期存款基准利率是3.00%，3年期存款利率是4.25%，3个月存款利率2.60%,问：a.若有现金10000元分别存上述三种期限，则各得利息多少元？b.若将1年期定期存单自动转存2次，则共得利息多少元？例：①单利：I=P×n×r2012年我国1年期存款基准利率是364a.1）10000*3.00%*1=300元2）10000*4.25%*3=1275元3）10000*2.6%*3/12=65元b.第一年：10000*3.0%=300元；第二年:(10000+300）*3.0%=309元；第三年：（10000+300+309）*3.0%=318.27元总利息=300+309+318.27=927.27元解：a.1）10000*3.00%*1=300元解65②复利：Vn=P×（1+r）n例：上例若3年期存单以复利3.0%计算，则可得利息多少？解：10000*（1+3.0%）3-10000=927.27元*自动转存事实上是以复利计算利息。*复利实际上承认了资金的时间价值。利上生利是有道理的。②复利：Vn=P×（1+r）n例：上例若3年期存单以复利366③贴现：求现值。已知未来收入，反求本金。a.简单（一次性）贴现公式b.定期定额贴现公式③贴现：求现值。a.简单（一次性）贴现公式b.定期定额贴现公67b.定期定额贴现公式意义：分批贴现。当前投入P元，今后第一年收回R1元，第二年收回R2元，……，到第N年收回Rn元后，还有J元价值存在。b.定期定额贴现公式意义：分批贴现。当前投入P元，今后第一年68含义：分批贴现。当前投入P元，今后第一年收回R1元，第二年收回R2元，依次类推，到第N年将所有投资全部收回。含义：分批贴现。当前投入P元，今后第一年收回R1元，第二年收69③贴现：求现值。已知未来收入，反求本金。a.简单（一次性）贴现公式b.定期定额贴现公式c.定期等额贴现公式③贴现：求现值。a.简单（一次性）贴现公式b.定期定额贴现公70c.定期等额贴现公式含义：是定期定额贴现公式的特殊形式，是满足R1=R2=…=Rn时的结论。c.定期等额贴现公式含义：是定期定额贴现公式的特殊形式，是满71例1：某银行向王某提供价值100元的三年期贷款，约定王某每年必须向银行偿付40.21元，三年后还清贷款。问贷款利率是多少？100=40.21/（1+i）+40.21/(1+i)2+40.21/（1+i）3

i=0.10解：例1：某银行向王某提供价值100元的三年期贷款，约定王某每年72例2：张某花1000元购买一张10年期债券，面值1000元。每年可得利息100元，期满后可领回本金1000元。问该债券的到期收益率（债券利率）多少？解：1000=100/(1+i)+100/(1+i)2+…+100/(1+i)10+1000/(1+i)10i=0.10结论：当债券购买价等于面值时，i=c/v=债券年息/债券面值例2：张某花1000元购买一张10年期债券，面值1000元。73例3：某外商投资3000万元，预定年收益率是10%，预计每年收回成本500万元，问几年可收回全部投资？解：3000万=（500万/10%）*（1-1/1.1n）n=9.6年例3：某外商投资3000万元，预定年收益率是10%，预计每年74作业：1、某银行向甲提供价值100元的简单贷款，要求3年后连本带利一次性偿付133.10元，问这笔贷款的利率是多少？2、某银行向乙提供价值10000元的三年期的定期定额贷款，约定贷款利率为8%，三年还清。则乙每年需向银行偿付多少？3、10万元本金，若存款，银行提供的存款利率是10%，若买债券，3年后回报15万元，问应如何投资？4、住房贷款20万元，规定在10年内按商业性贷款利率6.21%还清。问每年应付多少？作业：1、某银行向甲提供价值100元的简单贷款，要求3年后连75（二）利息理论1、利息本质----长期利息的决定理论（实际利息论）a、利息报酬论b、资本租金论c、节欲论d、人性不耐说e、马克思利息论（二）利息理论1、利息本质----长期利息的决定理论a、利息762、利率的决定基础----短期利息的决定理论（货币利息论）a、古典均衡说马歇尔b、流动性偏好说凯恩斯c、可贷资金说罗伯逊d、IS-LM模型希克斯-汉森模型2、利率的决定基础----短期利息的决定理论a、古典均衡说77a、古典均衡说马歇尔公式推导：货币供给=货币需求储蓄=投资评价：1）封闭的经济状态2）注重实质因素3）局部均衡分析SIiQi0Q0i1QsQIa、古典均衡说马歇尔公式推导：货币供给78b、流动性偏好说凯恩斯

货币供给=货币需求货币供给量=货币需求量

既定变化均衡利率的决定：交易性动机需求动机预防性动机投机性动机公式：L=L1（Y）+L2（r）与收入相关与利率相关b、流动性偏好说凯恩斯79流动性陷阱：指利率降至一定水平时，货币需求无限增加，利率水平不再下降，利率政策失灵的货币现象。图示：评价：1）注重货币因素2）存量分析3）局部均衡分析iqLM1M2M3i1i2流动性陷阱流动性陷阱：图示：评价：iqLM1M2M3i1i2流动性陷阱80c、可贷资金说罗伯逊供给：储蓄、外资、新创造货币量SA⊿M需求：企业投资、政府赤字、家庭借款IG

⊿H均衡利率的决定：即：I+G+⊿H=S+A+⊿M可贷资金供给=可贷资金需求c、可贷资金说罗伯逊供给：81sIiQi0图示：I+G+⊿H(S+A+⊿M)’(I+G+⊿H)’评价：1）兼顾两类因素2）开放条件下的经济状态3）流量分析，一般均衡分析i0'sIiQi0图示：I+G+⊿H(S+A+⊿M)’(I+G+⊿82d、IS-LM模型i)理论起因：加入对收入因素的分析ii)基本思想：利率和产出相互影响。不同产出情况下有不同的均衡利率水平。只有货币市场和商品市场同时均衡才能实现。d、IS-LM模型i)理论起因：加入对收入因素的分析ii)基833、利率的影响因素----利率的结构理论i∈（0，社会平均利润率）（1）利率的风险结构（2）利率的期限结构a.违约风险：结论b.流动性差异：结论c.所得税因素：结论涵义：债券期限相同但利率不同的情形称为利率的风险结构。3、利率的影响因素----利率的结构理论i∈（0，社会平84Baa

bonds>Aaabonds>Govn.Bonds(Municipal)Baabonds>Aaabonds>Govn.Bond85（2）利率的期限结构a.涵义：b.收益率曲线利率收益曲线（也称为回报率曲线）就是指把期限不同，但风险、流动性和税收因素相同的债券的回报率相连而成一条曲线。相同风险结构，不同期限的债券利率之间的关系称利率的期限结构（2）利率的期限结构a.涵义：b.收益率曲线利率收益86YieldCurvesYieldCurves87(货币银行学课件)信用和利息88c.经验事实：1）不同期限债券的利率随时间一起波动；2）如果短期利率低，则收益利率曲线向右上方倾斜；相反，如果短期利率高，则收益利率曲线向右下方倾斜；3）收益率曲线几乎总是向上方倾斜的。c.经验事实：1）不同期限债券的利率随时间一起波动；2）如果891）不同期限债券的利率随时间一起波动；2）如果短期利率低，则收益利率曲线向右上方倾斜；相反，如果短期利率高，则收益利率曲线向右下方倾斜；3）收益率曲线几乎总是向上方倾斜的。1）不同期限债券的利率随时间一起波动；2）如果短期利率低，则90d.利率期限理论a)预期理论：基本假设：基本命题：投资人对各种期限的债券无特殊偏好；ii)不同期限债券是完全替代品。长期债券的利率等于债券到期之前人们对短期债券利率的预期的平均值。d.利率期限理论a)预期理论：基本假设：基本命题：投资人对各91推导可得：例：5年内一年期债券的利率预期水平分别为：5%、6%、7%、8%、9%。求2年期、3年期、4年期、5年期等各期债券利率是多少？it+it+1