个股期权基础知识

个股期权基础知识

2013年9月

个股期权基础知识个股期权的历史以及境外开展情况个股期权的基本概念生活中的期权实例个股期权的合约类型及基本特征个股期权与期货、权证的主要区别个股期权合约的基本要素个股期权对于个人投资者的意义个股期权价格变动的影响因素个人投资者应当关注的个股期权基本风险买入认股期权锁定风险案例.2

个股期权的历史期权的历史最早可追溯到公元前七世纪，在亚里士多德的著作《Politics》中提到了泰勒斯（古希腊科学家、哲学家），在某一年他预测到明年将迎来橄榄的丰收年，于是泰勒斯找到了榨油器的拥有者，支付了一小笔费用“期权费”用于锁定明年的榨油器使用费（若到时市价远低于锁定的费用，泰勒斯可放弃使用权，但该笔费用不会退回）。一年后，橄榄丰收，泰勒斯靠高价卖出榨油器使用权获利丰厚。1872年，RussellSage在美国开创了场外期权交易。1973年，芝加哥期权交易所（CBOE）和美国期权清算公司（OCC）相继正式成立。3

个股期权的境外开展情况4全球交易所各类金融衍生品交易量占比2012年2012年股票期权的交易量已超过股指期权，约占衍生品交易量的24%股票期权与ETF期权交易量合计已超过衍生品交易量的30%

2005年开始，衍生品业务占全球投行总收入的比例已经超过了股票经纪、自营和承销三大投行传统业务之和，成为投行最主要的收入来源，其中股票类衍生品（主要是期权）的收入占比一直在10%上下浮动.

个股期权的基本概念什么是个股期权？个股期权合约是指由交易所统一制定的、规定合约买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的证券的标准化合约。买方以支付一定数量的权利金为代价而拥有了这种权利，但不承担必须买进或卖出的义务。卖方则在收取了一定数量的权利金后，在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺。5生活中的期权实例预付2元定金情人节当天可以10元/支的价格购买玫瑰。(当时玫瑰花的价格只有6元每只)情人节当天：玫瑰花的价格上涨到了20元每支！小李的购花成本：2元+10元=12元小李从容的在情人节将玫瑰送给心仪已久的女友。情人节当天：鲜花没有涨太多如果情人节当天花店玫瑰的价格只有9元每支？小李还会去去花店以10元的价格购买玫瑰么？小李将会损失2元的定金。小李为什么愿意先付2元钱？订花当天的玫瑰的价格只有6元每支,小李为什么愿意先支付2元定金?无论情人节当天玫瑰涨到什么价格我一定能买到花。提前锁定我买花的成本。最大的损失也就是2元的定金。花店老板是不是少赚了？是否能将这种机制运用在股票上？股票票期期权权设设计计如如下下：：某股股票票现价价70元合约约约约定定3个月月后买买方方有有权权以以80元的价格格该该股票票1手权利金金为为4元.该股票票后后期真真实走走势图图个股期期权的的基本本图图标解解释13个股期期权的的要要点:期限(2月14日3个月)执行价价格(10元/支80元)权利金金(2元4元)买方有有权利利权权利方方向是是买进进风风险险有限限(权利金金)卖方有有义务务义义务方方向是是卖出出风风险险无限限.认购期期权的的基本本特征征给予期期权持持有人人在一一个特特定时时间以以某一一固定定价格格买入入一种种股票票的权权利认购期期权的的价值值与股股价的的走势势正相相关认购期期权持持有人人的收收益没没有上上限，，最大大损失失为期期权权权利金金卖出认认购期期权的的最大大损失失没有有上限限只有在在合约约标的的物的的市场场价高高于行行权价价时，，认购购期权权才有有行权权价值值，否否则行行权会会造成成额外外亏损损15认购期期权的的基本本特征征（续续）图示分分别为为买入入认购购（看看张））期权权和卖卖出认认购（（看涨涨）期期权时时的收收益曲曲线16个股期期权的的合约约类型型17期权是是交易易双方方关于于未来买买卖权权利达成的的合约约。期权权认购期期权认沽期期权买方（付出出权利利金））卖方（收取取权利利金））买方（付出出权利利金））卖方（收取取权利利金））有权以行权权价买入标的有权以行权权价卖出标的被行权权时有义务务以行权权价卖卖出标标的被行权权时有义务务以行权权价卖卖出标标的认沽期期权的的基本本特征征给予期期权持持有人人在一一个特特定时时间以以某一一固定定价格格卖出出一种种股票票的权权利认沽期期权的的价值值与股股价的的走势势负相相关认沽期期权持持有人人的收收益有有上限限，最最大损损失为为期权权权利利金卖出认认沽期期权的的最大大损失失有上上限只有在在合约约标的的物的的市场场价低低于行行权价价时，，认沽沽期权权才有有行权权价值值，否否则行行权会会造成成额外外亏损损18认沽期期权的的基本本特征征（续续）图示分分别为为买入入认沽沽（看看跌））期权权和卖卖出认认沽（（看跌跌）期期权时时的收收益曲曲线19个股期期权的的重要要术语语合约标标的，，是指指期权权交易易双方方权利利和义义务所所共同同指向向的对对象。。上交交所个个股期期权的的合约约标的的是指指在上上交所所上市市挂牌牌交易易的单单只证证券（（包括括股票票与ETF）。权利金金，是是指期期权合合约的的市场场价格格，期期权权权利方方将权权利金金支付付给期期权义义务方方，以以此获获得期期权合合约所所赋予予的权权利。。行权价价格，，是指指期权权合约约规定定的、、在期期权权权利方方行权权时合合约标标的的的交易易价格格。行权价价格间间距，，是指指基于于同一一合约约标的的的期期权合合约相相邻两两个行行权价价格的的差。。20个股期期权的的重要要术语语（续续）合约单单位，，单张张合约约对应应合约约标的的的数数量。。美式期期权，，是指指期权权权利利方可可以在在期权权购买买日至至到期期日之之间任任何时时间行行权的的期权权合约约。欧式期期权，，是指指期权权权利利方只只能在在到期期日行行权的的期权权合约约。期权序序列，，指相相同合合约标标的、、相同同行权权价格格、相相同到到期日日的认认购期期权或或认沽沽期权权，也也就是是挂牌牌交易易的各各个合合约。。平值，，是指指期权权的行行权价价格等等于合合约标标的市市场价价格的的状态态。实值，，是指指认购购期权权的行行权价价格低低于合合约标标的市市场价价格，，或者者认沽沽期权权的行行权价价格高高于合合约标标的市市场价价格的的状态态。虚值，，是指指认购购期权权的行行权价价格高高于合合约标标的市市场价价格，，或者者认沽沽期权权的行行权价价格低低于合合约标标的市市场价价格。。21个股期期权的的重要要术语语（续续2）开仓，，指投投资者者未持持有该该合约约时开开始买买入或或卖出出期权权合约约，或或者投投资者者增加加同向向头寸寸。平仓，，指投投资者者进行行反向向交易易以了了结所所持有有的合合约。。备兑开开仓，，投资资者在在拥有有足额额标的的证券券的基基础上上，卖卖出相相应数数量的的认购购期权权合约约。流动性性服务务商，，是指指根据据与交交易所所达成成的协协议安安排，，在期期权交交易中中向市市场提提供流流动性性或者者改善善市场场质量量的专专业交交易者者。22类型说明买入开仓需要前端检查资金是否够付权利金卖出平仓查持仓数量，不查资金卖出开仓需要前端检查资金是否够保证金买入平仓（可选择“备兑优先平仓”）查持仓数量，不查资金，成交后释放保证金备兑开仓需要100%现券担保23合约代代码:601398C1309M00380A标的代代码到期月月份到期年年份行权价价格标示字字段行权价价因标标的证证券除除权除除息修修改的的次数数合约简简称:工商银银行购购9月380A认购/认沽标的简简称行权价价格认购/认沽到期月月份23月合约约共19位共20个字符符个股期期权的的合约约设计计及基基本规规则个股期期权的的内在在价值值与时时间价价值例：假假设12月到期期的工工商银银行认认购期期权，，期权权价格格为每每张3000元（合合约单单位为为1万股）），行行权价价3.8元，工工行股股价4元。内在价价值=MAX(0,4-3.8)*10000=2000元时间价价值=3000-2000=1000元24认购期权价价格变变动的的影响响因素素认购权权证认认沽沽权证证合约标标的市市场价价格：：正正相相关负负相相关行权价价：负负相关关正正相关关合约剩剩余期期限：：正正相关关正正相关关合约标标的波波动率率：正正相关关正正相关关无风险险利率率：正正相相关负负相相关合约到到期前前的现现金分分红：：负相相关正正相相关25个股期期权的的基本本功能能26转移现货市市场风风险推迟买卖股股票决决策，，锁定买卖价价格进行杠杠杆性性看多多或看看空的的方向性性交易易通过期期权组组合策策略交交易，，形成成不同同的风风险和和收益益组合合，进进行套利、、做市市等通过卖卖出期期权，，增强持持股收收益，降低买买入成成本期权用用途期权对对投资资者的的价值值个股期期权与与期货货的主主要区区别27期权期货买卖双方的权利与义务不对等。买方有以合约规定的价格买入或卖出标的资产的权利，而卖方则有被动履约的义务。买卖双方的权利与义务是对等的。

保证金收取只有期权的卖方需要缴纳保证金。买卖双方均需缴纳保证金。

保证金计算期权是非线性产品，保证金非比例调整。期货是线性产品，保证金按比例收取。

清算交割若期权合约被持有至到期行权日，期权买方可以选择行权，或者放弃权利；期权卖方需做好被行权的准备，可能被要求行权交割。若期货合约被持有至到期日，将自动交割。

合约价值期权合约类似保险合同，本身具有价值（权利金）。期货合约本身无价值，只是跟踪标的价格。

盈亏期权买方的收益随市场价格的变化而波动，但其亏损只限于购买期权的权利金；卖方的收益只是出售期权的权利金，其亏损则是不固定的。随着期货价格的变化，买卖双方都面临着无限的盈利与亏损。个股期期权与与权证证的主主要区区别28个股期权权证发行主体没有发行人，每一位市场参与人在有足够保证金的前提下都可以是期权的卖方通常是由标的证券上市公司、投资银行（证券公司）或大股东等第三方作为其发行人合约当事人个股期权交易的买卖双方股票权证的发行人与持有人合约特点标准化合约：期权合约条款基本相同，由交易所统一确定非标准化合约：由发行人确定合约要素，包括行权方式可以选择欧式、美式、百慕大式等；交割方式可以自行选择实物或现金合约供给量理论上供给无限。权证的供给有限，由发行人确定，受发行人的意愿、资金能力以及市场上流通的标的证券数量等因素限制。持仓类型投资者既可以买入开仓，也可以卖出开仓投资者只能买入履约担保开仓一方因承担义务需要缴纳保证金（保证金随标的证券市值变动而变动）发行人以其资产或信用担保履行行权价格交易所根据规则确定发行人决定个股期期权对对于个个人投投资者者的意意义两个主要作作用：对冲冲期权权合约约标的的股票票的市市场风风险，，用较较低的的成本本实现现资产产配置置。备兑卖卖出认认购期期权可可以为为投资资组合合增加加额外外的收收益。。买入认认购期期权是是通过过较低低的成成本实实现资资产配配置。。买入认认沽期期权是是为股股票头头寸上上了一一个保保险。。29个人投投资者者应当当关注注的个