外汇期货课件

第七章外汇期货第一节外汇与汇率第二节外汇市场概述第三节外汇期货市场和外汇期货合约第四节外汇期货交易第七章外汇期货第一节外汇与汇率1第一节外汇与汇率外汇期货是金融期货中最早出现的品种，出现后得到迅速发展。由于欧元取代了大部分欧盟成员国的货币，导致外汇市场上交易品种减少，交易量也有所减少。第一节外汇与汇率外汇期货是金融期货中最早出现的品种，出现2一、外汇的概念

1.外汇——国际汇兑的简称。2.动态的外汇——把一国货币兑换为另一国货币以清偿国际间债务的金融活动。（国际结算）。静态的外汇——以外币表示的可以用于国际结算的支付手段和资产（人们通常所称的外汇）。一、外汇的概念33.我国外汇范围包括：(1)外国货币，包括纸币、铸币；(2)外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；(3)外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；(4)特别提款权、欧洲货币单位；(5)其他外汇资产。3.我国外汇范围包括：4二、汇率的标价汇率：指以一个国家的货币表示的另一个国家的货币的价格，即两种不同货币的比价，表明一个国家货币折算成另一个国家货币的比率。三种标价方法：直接标价法和间接标价法、美元标价法（一）直接标价法：是指以本向表示外币的价格，即以1个单位或100个单位的外国货币作为标准，折算为一定数额的本国货币的标价方法。（1外币=？本币）二、汇率的标价5（二）间接标价法：是以外币表示本币的价格，即以1个单位或100个单位的本国货币作为标准，折算为一定数额的外国货币的标价方法。（1本币=？外币）（三）美元标价法：以若干数量非美元货币来表示一定单位美元的价值的标价方法，美元与非美元货币的汇率作为基础，其他货币两两间的汇率则通过套算而得。（二）间接标价法：是以外币表示本币的价格，即以1个单位或106三、汇率的种类（一）官方汇率和市场汇率（二）基本汇率和套算汇率（三）即期汇率和远期汇率（四）固定汇率和浮动汇率三、汇率的种类7四、影响汇率的主要因素（一）经济发展水平（二）利率相对水平（三）国际收支水平（四）物价水平（五）市场心理与投机交易（六）政治局势、军事冲突与突发事件四、影响汇率的主要因素8五、汇率风险（一）储备风险（二）经营风险（三）交易风险（四）会计风险五、汇率风险9第二节外汇市场概述一、外汇市场规模及发展年份19891992199519982001200420072010总成交额0.590.821.191.5271.2391.9343.3243.981三年累计增长----39%45.10%28.30%-18.90%56.10%71.90%19.80%三年年均增长----11.60%13.20%8.70%-6.70%16%19.80%6.20%全球外汇交易日均成交金额及其年增长率单位：万亿美元第二节外汇市场概述一、外汇市场规模及发展年份198919910二、外汇市场工具（一）外汇现货外汇现货交易也称作即期交易，是指交易双方以协商确定的汇率交换两种货币，并在交易之时起的两个交易日内进行现汇交割的外汇交易。（二）外汇远期是指交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。二、外汇市场工具11（三）外汇掉期是指交易双方以一定的合约面值和商定的汇率交换两种货币，然后以相同的合约面值在未来确定的时间反向交换同样的两种货币。（四）货币互换是指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但货币不同的债务资金之间的调换，同时也进行不同利息额的货币调换。（三）外汇掉期12（五）外汇期权指合约购买方在向出售方支付一定期权费后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。（六）外汇期货是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约。（五）外汇期权13三、中国外汇市场内容（略）三、中国外汇市场14第三节外汇期货市场和外汇期货合约一、外汇期货市场概述（一）外汇期货市场的发展外汇期货是金融期货中最早出现的品种。1972年5月16日芝加哥商业交易所的国际货币市场分部（IMM）正式推出英镑、加元、德国马克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索及意大利里拉7种外汇期货合约，标志着外汇期货的诞生。第三节外汇期货市场和外汇期货合约一、外汇期货市场概述151982年9月，伦敦国际金融期货交易所在芝加哥商业交易所的国际货币市场的帮助下开始外汇期货交易。澳大利亚、加拿大、荷兰、新加坡、日本等国家也开设了外汇期货交易市场。在美国以外进行外汇期货交易的主要交易所有：伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）、新加坡交易所（SGX）、东京国际金融期货交易所（TIFFE）、法国国际期货交易所（MATIF）等，每个交易所基本都有本国货币与其他主要货币交易的期货合约。1982年9月，伦敦国际金融期货交易所在芝加哥商业交易所的国161992年6月1日，上海外汇调剂中心在国内率先开办了外汇期货交易。但在1993年7月和1994年6月被关闭。从1994年外汇体制改革到2005年官方宣布人民币升值十多年间，人民币汇率几乎没有什么变化，外汇期货也没有任何进展。自2005年7月21日起，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。1992年6月1日，上海外汇调剂中心在国内率先开办了外汇期货172005年7月21日19∶00时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，一次性升值2%。

2005年8月15日，具有外汇期货特征的银行间远期外汇交易在中国外汇交易中心开始交易。2006年4月，中国外汇交易中心与芝加哥商业交易所(CME)达成合作协议，外汇交易中心的会员单位可以参与芝加哥商业交易所（CME）全球电子交易平台的国际货币市场（IMM）汇率和利率产品交易。2005年7月21日19∶00时，美元对人民币交易价格调整为18（二）外汇期货种类及市场规模世界主要外汇期货交易所及其经营的外汇期货种类交易所名称外汇期货种类悉尼期货交易所澳大利亚元芝加哥国际货币市场欧元、英镑、瑞士法郎、澳大利亚元、日元中美洲商品交易所欧元、英镑、瑞士法郎、澳大利亚元、日元纽约棉花交易所欧元费城证券交易所欧元、英镑、瑞士法郎、澳大利亚元、日元、加拿大元伦敦国际金融期货交易所英镑、美元、瑞士法郎、欧元、日元、伦敦证券交易所英镑、美元多伦多期货交易所和温哥华证券交易所加拿大元、瑞士法郎、欧元、英镑新加坡国际货币交易所欧元、日元、欧洲美元、英镑奥克兰期货交易所新西兰元、美元法国国际期货交易所欧元东京国际金融期货交易所欧洲日元、日元、欧洲美元（二）外汇期货种类及市场规模世界主要外汇期货交易所及其经营的19二、外汇期货合约外汇期货合约，是指期货交易所制定的一种标准化合约，合约对交易币种、合约金额、交易时间、交割月份、交割地点等内容都有统一的规定。二、外汇期货合约20（一）国际主要外汇期货合约合约月份6个连续的季度月交易单位125000欧元最小变动价位0.0001点，每合约12.50美元；价差套利最小变动价位减半每日价格波动限制不设价格限制交易时间上午7：20至下午2：00（场内公开叫价）（周一至周五）；周日下午5：00至次日下午4：00，周一至周四下午5：00至次日下午4：00，周五下午4：00收市，周日下午5：00重新开市（全球电子交易系统）最后交易日交割日期前第二个营业日（通常为星期一）的上午9：16交割日期合约交割月份的第三个星期三交割地点结算所指定的各货币发行国银行大户报告制度每个交易者持有期货合约及期权合约头寸（包括所有月份）的净多或净空超过10000张时，必须向交易所报告芝加哥商业交易所的欧元期货合约（一）国际主要外汇期货合约合约月份6个连续的季度月交易单位121币种交易单位最小变动单位欧元125000欧元0.0001每合约12.50美元英镑62500英镑0.0002每合约12.50美元日元12500000日元0.000001每合约12.50美元澳大利亚元100000澳大利亚元0.0001每合约10美元加拿大元100000加元0.0001每合约10美元芝加哥商业交易所主要外汇期货合约的交易单位和最小变动价位币种交易单位最小变动单位欧元125000欧元0.0001英镑22（二）人民币外汇期货合约2006年8月28日，芝加哥商业交易所推出了人民币兑美元、人民币兑欧元、人民币兑日元的期货及期权交易。2012年9月17日我国的香港交易所推出了全球首个可交割的人民币期货。（二）人民币外汇期货合约2006年8月28日，芝加哥商业交易23合约月份连续13个日历月再加上2个延后的季度月交易单位1000000人民币最小变动价位0.00001点，每合约10美元；价差套利最小变动价位减半每日价格波动限制不设价格限制交易时间周日下午5：00至次日下午4：00（美国中部时间）；周一至周五下午5：00至次日下午4：00，周五下午4：00收市，周日下午5：00重新开市（美国中部时间）（全球电子交易系统）最后交易日合约最后交易时间为北京时间第三个星期三之前的一个交易日（通常为周二）上午9：00，相当于美国冬季中部时间下午7：00或者夏令时中部时间次日下午8：00交割方式现金交割，交割价格以中国人民银行于该合约最后交易日上午9：15（北京时间）公布的汇率为准大户报告制度每个交易者持有期货合约及期权合约头寸（包括所有月份）的净多或净空超过6000张时，必须向交易所报告；现货月合约限制为2000张芝加哥商业交易所的人民币期货合约合约月份连续13个日历月再加上2个延后的季度月交易单位10024香港交易所美元兑人民币期货合约细则项目合约细则合约美元兑人民币（香港）期货交易代码CUS合约月份即月、下三个日历月及之后的三个季度月合约金额100000美元报价单位每美元兑人民币（如1美元兑人民币6.2486元）最低波幅人民币0.0001(小数点后第4个位）交易时间上午9时正至下午4时15分（到期合约月份在最后交易日收市时间为上午11时正）最后结算日合约月份的第三个星期三最后交易日最后结算日之前两个营业日最后结算价香港财资市场公会在最后交易日上午11时15分公布的美元兑人民币（香港）即期汇率定盘价结算方式由卖方缴付合约指定的美元金额，而买方则缴付以最后结算价计算的人民币金额交易费用人民币8.00元香港交易所美元兑人民币期货合约细则项目合约细则合约美元兑人民25第四节外汇期货交易一、外汇期货套期保值交易外汇期货套期保值是指在期货市场和现汇市场上做币种相同、数量相等、方向相反的交易，即在现汇市场上买进或卖出外汇的同时，又在期货市场上卖出或买进金额大致相当的期货合约，通过在即期外汇市场和外汇期货市场上建立盈亏冲抵机制而使其价值大致保持不变，实现保值。第四节外汇期货交易一、外汇期货套期保值交易26（一）外汇期货卖出套期保值外汇期货卖出套期保值，又称外汇期货空头套期保值，是指在现汇市场上处于多头地位的人，为防止汇率下跌的风险，在外汇期货市场上卖出期货合约。适合做外汇期货卖出套期保值的情形主要包括：(1)持有外汇资产者，担心未来货币贬值；(2)出口商和从事国际业务的银行预计未来某一时间将会得到一笔外汇，为了避免外汇汇率下跌造成损失。（一）外汇期货卖出套期保值27[例7-1]某美国投资者发现欧元的利率高于美元利率，于是他决定购买50万欧元以获高息，计划投资3个月，但又担心在这期间欧元对美元贬值。为避免欧元汇价贬值的风险，该投资者利用芝加哥商业交易所外汇期货市场进行空头套期保值，每张欧元期货合约为12．5万欧元。[例7-1]某美国投资者发现欧元的利率高于美元利率，于是他决28时间即期市场期货市场3月11日当日欧元即汇率为EUR/USD=1.3432，购买50万欧元，付出-50ⅹ1.3432=-67.16万美元卖出4手6月到期的欧元期货合约，成交价格为EUR/USD-1.34506月1日当日欧元即期汇率为EUR/USD=1.2120，出售50万欧元，得到50ⅹ1.2120=60.6万美元买入4手6月到期的欧元期货合约对冲平仓，成交价格为EUR/USD=1.2101，与3月1日的卖出价格比，期货合约下跌1349个点，即1.3450-1.21.1=0.1349，每个点的合约价值为12.5美元，4手合约共获利：12.5ⅹ4ⅹ1349=6.745万美元结果损失6.56万美元获利6.745万美元外汇期货空头套期保值时间即期市场期货市场3月11日当日欧元即汇率为EUR/USD29（二）外汇期货买入套期保值外汇期货买入套期保值，又称外汇期货多头套期保值,是指在现汇市场处于空头地位的人，为防止汇率上升带来的风险，在期货市场上买进外汇期货合约。适合做外汇期货买入套期保值的情形主要包括：(1)外汇短期负债者担心未来货币升值。(2)国际贸易中的进口商担心付汇时外汇汇率上升造成损失。（二）外汇期货买入套期保值30[例7-2]在6月1日，某美国进口商预期3个月后需支付进口货款2.5亿日元，目前的即期汇率为USD／JPY=146．70(表示1美元兑146.70日元)，该进口商为避免3个月后因日元升值而需付出更多的美元来兑换成日元，就在CME外汇期货市场买入20手9月到期的日元期货合约，进行多头套期保值，每手日元期货合约代表1250万日元。[例7-2]在6月1日，某美国进口商预期3个月后需支付进口货31时间即期市场期货市场6月1日当日即期汇率为USD/JPY=146.70,2.5亿日元价值1704160美元买入20手9月份到期的日元期货合约，成交价为JPY/USD-0.006835，即6835点，该报价相当于即期市场报价发的USD/JPY=146.309月1日当日即期汇率为USD/JPY=142.35,从即期市场迈入2.5亿日元，需付出1756230美元。与6月1日相比，需要多支付（1756230-1704160）=52070美元卖出20手9月份到期的日元期货合约对冲平仓，成交价格为7030点（该报价相当于即期市场报价发的USD/JPY=142.25.期货市场每手日元期货合约共获利195点（7030-6835），每个点代表12.5美元，共20手合约，总盈利为48750美元）结果损失52070美元获利48750美元外汇期货多头套期保值时间即期市场期货市场6月1日当日即期汇率为USD/JPY=132二、外汇期货投机和套利交易(一)外汇期货投机交易外汇期货投机交易——通过买卖外汇期货合约，从外汇期货价格的变动中获利并同时承担风脸的交易行为。1．空头投机交易（卖空）——预测价格将要下跌，从而先卖后买，希望高价卖出，低价买入对冲的交易行为。二、外汇期货投机和套利交易33[例7-3]3月10日，某投机者预期英镑期货将进入熊市，于是在￡1＝$1.4967的价位上卖出4手3月期英镑期货合约。3月15日英镑期货价格果然下跌，该投机者在￡1＝$1.4714的价位上买入2手3月期英镑期货合约平仓。此后，英镑期货进入牛市，该投资者只得在￡1＝$1.5174的价位买入另外2手3月期英镑期货合约平仓。交易单位为1手合约价值为62500美元。其盈亏如下：（1.4967-1.4714）×62,500×2＝3162.5美元（1.4967-1.5174）×62,500×2＝-2587.5美元在不计算手续费的情况下，该投机者从英镑期货的空头投机交易中获利575美元（3162.5-2587.5)=575[例7-3]3月10日，某投机者预期英镑期货将进入熊市，于是342、多头投机(买空)——预测外汇期货价格将要上升，从而先买后卖，希望低价买入，高价卖出对冲。[例7-4]6月10日，某投机者预测瑞士法郎期货将进入牛市，于是在1瑞士法郎=0.8774美元的价位买入2手6月期瑞士法郎期货合约。6月20日，瑞士法郎期货价格果然上升。该投机者在1瑞士法郎=0.9038美元的价位卖出2手6月期瑞士法郎期货合约平仓。交易单位为1手合约价值为125000美元。其盈亏如下：（0.9038-0.8774)×125000×2=6600美元在不计算手续费的情况下，该投机者在瑞士法郎期货的多头投机交易中获利6600美元。2、多头投机(买空)——预测外汇期货价格将要上升，从而先买35(二)外汇期货套利交易外汇期货套利交易——交易者同时买进和卖出两种相关的外汇期货合约，此后一段时间再将其手中合约同时对冲，从两种合约相对的价格变动中获利的交易行为。1．跨市场套利——在一个交易所买入一种外汇期货合约，同时在另一个交易所卖出同种外汇期货合约，从而进行套利交易。(二)外汇期货套利交易36[例7-5]4月10日，某交易者在国际货币市场以l英镑=1．5363美元的价格买进200手6月期英镑期货合约，同时在伦敦国际金融期货交易所以1英镑=1．5486美元的价格卖出500手6月期英镑期货合约。之所以卖出500手合约，是因为国际货币市场与伦敦国际金融期货交易所的英镑期货合约的交易单位不同，前者是62500英镑／手，后者则是25000英镑／手。因此，为保证实际价值基本一致，前者买进200手合约，后者则要卖出500手合约。5月10日，该交易者以1英镑=1.4978美元的同样价格分别在两个交易所对冲手中合约。[例7-5]4月10日，某交易者在国际货币市场以l英镑=1．37外汇期货跨市场套利交易时间国际货币市场伦多国际金融期货交易所4月10日买入200手6月期英镑期货合约（开仓）价格：1.5363美元/镑总价值：19203750美元卖出500手6月期英镑期货合约（开仓）价格：1.5486美元/镑总价值：19357500美元5月10日卖出200手6月期英镑期货合约（平仓）价格：1.4978美元/英镑总价值：18722500美元买入500手6月期英镑期货合约（平仓）价格：1.4978美元/英镑总价值：18722500美元结果：亏损481250美元结果：盈利635000美元净盈利=（0.0508-0.0385）ⅹ12500000=153750（美元）外汇期货跨市场套利交易时间国际货币市场伦多国际金融期货交易所38进行跨市场套利的经验法则是：

(1)两个市场都进入牛市，A市场的涨幅高于B市场，则在A市场买入，在B市场卖出。

(2)两个市场都进入牛市，A市场的涨幅低于B市场，则在A市场卖出，在B市场买人。(3)两个市场都进入熊市，A市场的跌幅高于B市场，则在A市场卖出，在B市场买入。

(4)两个市场都进入熊市，A市场的跌幅低于B市场，则在A市场买入，在B市场卖出。进行跨市场套利的经验法则是：392．跨币种套利——买进某一币种的期货合约，同时卖出另一币种相同交割月份的期货合约，从而进行套利交易。

【例7-6】6月10日，国际货币市场6月期瑞士法郎的期货价格为0．8774美元／瑞士法郎，6月期欧元的期货价格为1．2116美元/欧元，那么6月期瑞士法郎期货对欧元期货的套算汇率为1瑞士法郎=0．72欧元(0．8774美元／瑞士法郎÷1．2116美元／欧元)，预计6月20日瑞士法郎对欧元的汇率将上升。某交易者在国际货币市场买入100手6月期瑞士法郎期货合约，同时卖出72手6月期欧元期货合约。2．跨币种套利——买进某一币种的期货合约，同时卖出另一币种相40之所以卖出72手合约是因为瑞士法郎期货合约与欧元期货合约的交易单位不同，前者是125000瑞士法郎，后者则是125000欧元，而两者的套算汇率为1：0．72。因此，为保证实际价值基本一致，前者买入100手合约，后者则要卖出72手合约。6月20日，瑞士法郎对欧元的汇率果真从0．72上升为0．73，该交易者分别以0．9068美元／瑞士法郎和1．2390美元／欧元的价格对冲手中合约。之所以卖出72手合约是因为瑞士法郎期货合约与欧元期货合约的交41时间瑞士法郎欧元6月10日买入100手6月期瑞士法郎期货合约（开仓）价格：0.8774美元/瑞士法郎总价位：10967500美元卖出72手6月期欧元期货合约（开仓）价格：1.2116美元/欧元总价值：10904400美元6月20日卖出100手6月期瑞士法郎期货合约（平仓）价格：0.9068美元/瑞士法郎总价值：11335000美元买入72手6月期欧元期货合约（平仓）价格：1.2390美元/欧元总价值：111.51000美元结果盈利367500美元损失246600美元时间瑞士法郎欧元6月10日买入100手6月期瑞士法郎期货合约42进行跨币种套利的经验法则是：

(1)预期A货币对美元贬值，B货币对美元升值，则卖出A货币期货合约，买人B货币期货合约。

(2)预期A货币对美元升值，B货币对美元贬值，则买人A货币期货合约，卖出B货币期货合约。

(3)预期A、B两种货币都对美元贬值，但A货币的贬值速度比B货币快，则卖出A货币期货合约，买入B货币期货合约。进行跨币种套利的经验法则是：43(4)预期A、B两种货币都对美元升值，但A货币的升值速度比B货币快，则买人A货币期货合约，卖出B货币期货合约。(5)预期A货币对美元汇率不变，B货币对美元升值，则卖出A货币期货合约，买入B货币期货合约。若B货币对美元贬值，则相反。(6)预期B货币对美元汇率不变，A货币对美元升值，则买入A货币期货合约，卖出B货期货合约。若A货币对美元贬值，则相反。(4)预期A、B两种货币都对美元升值，但A货币的升值速度比B443．跨月套利——买进某一交割月份的期货合约，同时卖出另一交割月份的同种期货合约，从而进行套利交易。例：2月10日，某交易者在国际货币市场买人100手6月期欧元期货合约，价格为1.3606美元／欧元，同时卖出100手9月期欧元期货合约，价格为1.3466美元／欧元。5月10日，该交易者分别以1.3526美元／欧元和1.2691美元／欧元的价格将手中合约对冲。3．跨月套利——买进某一交割月份的期货合约，同时卖出另一交割45时间6月期欧元9月期欧元2月10日买入100手6月期欧元期货合约（开仓）价格：1.3606美元/欧元总价位：17007500美元卖出100手9月期欧元期货合约（开仓）价格：1.3466美元/欧元总价值：16832500美元5月10日卖出100手6月期欧元期货合约（平仓）价格：1.3526美元/欧元总价值：16907500美元买入100手9月期欧元期货合约（平仓）价格：1.2691美元/欧元总价值：15863750美元结果损失100000美元盈利968750美元时间6月期欧元9月期欧元2月10日买入100手6月期欧元期货46进行跨月份套利的经验法则是：(1)如果较远月份的合约价格升水，并且两国利率差将下降，则买入较近月份的期货合约，卖出较远月份的期货合约。(2)如果较远月份的合约价格升水，并且两国利率差将上升，则买入较远月份的期货合约，卖出较近月份的期货合约。(3)如果较远月份的合约价格贴水，并且两国利率差将下降，则买入较远月份的期货合约，卖出较近月份的期货合约。(4)如果较远月份的合约价格贴水，并且两国利率差将上升，则买入较近月份的期货合约，卖出较远月份的期货合约。进行跨月份套利的经验法则是：47第七章外汇期货第一节外汇与汇率第二节外汇市场概述第三节外汇期货市场和外汇期货合约第四节外汇期货交易第七章外汇期货第一节外汇与汇率48第一节外汇与汇率外汇期货是金融期货中最早出现的品种，出现后得到迅速发展。由于欧元取代了大部分欧盟成员国的货币，导致外汇市场上交易品种减少，交易量也有所减少。第一节外汇与汇率外汇期货是金融期货中最早出现的品种，出现49一、外汇的概念

1.外汇——国际汇兑的简称。2.动态的外汇——把一国货币兑换为另一国货币以清偿国际间债务的金融活动。（国际结算）。静态的外汇——以外币表示的可以用于国际结算的支付手段和资产（人们通常所称的外汇）。一、外汇的概念503.我国外汇范围包括：(1)外国货币，包括纸币、铸币；(2)外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；(3)外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；(4)特别提款权、欧洲货币单位；(5)其他外汇资产。3.我国外汇范围包括：51二、汇率的标价汇率：指以一个国家的货币表示的另一个国家的货币的价格，即两种不同货币的比价，表明一个国家货币折算成另一个国家货币的比率。三种标价方法：直接标价法和间接标价法、美元标价法（一）直接标价法：是指以本向表示外币的价格，即以1个单位或100个单位的外国货币作为标准，折算为一定数额的本国货币的标价方法。（1外币=？本币）二、汇率的标价52（二）间接标价法：是以外币表示本币的价格，即以1个单位或100个单位的本国货币作为标准，折算为一定数额的外国货币的标价方法。（1本币=？外币）（三）美元标价法：以若干数量非美元货币来表示一定单位美元的价值的标价方法，美元与非美元货币的汇率作为基础，其他货币两两间的汇率则通过套算而得。（二）间接标价法：是以外币表示本币的价格，即以1个单位或1053三、汇率的种类（一）官方汇率和市场汇率（二）基本汇率和套算汇率（三）即期汇率和远期汇率（四）固定汇率和浮动汇率三、汇率的种类54四、影响汇率的主要因素（一）经济发展水平（二）利率相对水平（三）国际收支水平（四）物价水平（五）市场心理与投机交易（六）政治局势、军事冲突与突发事件四、影响汇率的主要因素55五、汇率风险（一）储备风险（二）经营风险（三）交易风险（四）会计风险五、汇率风险56第二节外汇市场概述一、外汇市场规模及发展年份19891992199519982001200420072010总成交额0.590.821.191.5271.2391.9343.3243.981三年累计增长----39%45.10%28.30%-18.90%56.10%71.90%19.80%三年年均增长----11.60%13.20%8.70%-6.70%16%19.80%6.20%全球外汇交易日均成交金额及其年增长率单位：万亿美元第二节外汇市场概述一、外汇市场规模及发展年份198919957二、外汇市场工具（一）外汇现货外汇现货交易也称作即期交易，是指交易双方以协商确定的汇率交换两种货币，并在交易之时起的两个交易日内进行现汇交割的外汇交易。（二）外汇远期是指交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。二、外汇市场工具58（三）外汇掉期是指交易双方以一定的合约面值和商定的汇率交换两种货币，然后以相同的合约面值在未来确定的时间反向交换同样的两种货币。（四）货币互换是指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但货币不同的债务资金之间的调换，同时也进行不同利息额的货币调换。（三）外汇掉期59（五）外汇期权指合约购买方在向出售方支付一定期权费后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。（六）外汇期货是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约。（五）外汇期权60三、中国外汇市场内容（略）三、中国外汇市场61第三节外汇期货市场和外汇期货合约一、外汇期货市场概述（一）外汇期货市场的发展外汇期货是金融期货中最早出现的品种。1972年5月16日芝加哥商业交易所的国际货币市场分部（IMM）正式推出英镑、加元、德国马克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索及意大利里拉7种外汇期货合约，标志着外汇期货的诞生。第三节外汇期货市场和外汇期货合约一、外汇期货市场概述621982年9月，伦敦国际金融期货交易所在芝加哥商业交易所的国际货币市场的帮助下开始外汇期货交易。澳大利亚、加拿大、荷兰、新加坡、日本等国家也开设了外汇期货交易市场。在美国以外进行外汇期货交易的主要交易所有：伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）、新加坡交易所（SGX）、东京国际金融期货交易所（TIFFE）、法国国际期货交易所（MATIF）等，每个交易所基本都有本国货币与其他主要货币交易的期货合约。1982年9月，伦敦国际金融期货交易所在芝加哥商业交易所的国631992年6月1日，上海外汇调剂中心在国内率先开办了外汇期货交易。但在1993年7月和1994年6月被关闭。从1994年外汇体制改革到2005年官方宣布人民币升值十多年间，人民币汇率几乎没有什么变化，外汇期货也没有任何进展。自2005年7月21日起，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。1992年6月1日，上海外汇调剂中心在国内率先开办了外汇期货642005年7月21日19∶00时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，一次性升值2%。

2005年8月15日，具有外汇期货特征的银行间远期外汇交易在中国外汇交易中心开始交易。2006年4月，中国外汇交易中心与芝加哥商业交易所(CME)达成合作协议，外汇交易中心的会员单位可以参与芝加哥商业交易所（CME）全球电子交易平台的国际货币市场（IMM）汇率和利率产品交易。2005年7月21日19∶00时，美元对人民币交易价格调整为65（二）外汇期货种类及市场规模世界主要外汇期货交易所及其经营的外汇期货种类交易所名称外汇期货种类悉尼期货交易所澳大利亚元芝加哥国际货币市场欧元、英镑、瑞士法郎、澳大利亚元、日元中美洲商品交易所欧元、英镑、瑞士法郎、澳大利亚元、日元纽约棉花交易所欧元费城证券交易所欧元、英镑、瑞士法郎、澳大利亚元、日元、加拿大元伦敦国际金融期货交易所英镑、美元、瑞士法郎、欧元、日元、伦敦证券交易所英镑、美元多伦多期货交易所和温哥华证券交易所加拿大元、瑞士法郎、欧元、英镑新加坡国际货币交易所欧元、日元、欧洲美元、英镑奥克兰期货交易所新西兰元、美元法国国际期货交易所欧元东京国际金融期货交易所欧洲日元、日元、欧洲美元（二）外汇期货种类及市场规模世界主要外汇期货交易所及其经营的66二、外汇期货合约外汇期货合约，是指期货交易所制定的一种标准化合约，合约对交易币种、合约金额、交易时间、交割月份、交割地点等内容都有统一的规定。二、外汇期货合约67（一）国际主要外汇期货合约合约月份6个连续的季度月交易单位125000欧元最小变动价位0.0001点，每合约12.50美元；价差套利最小变动价位减半每日价格波动限制不设价格限制交易时间上午7：20至下午2：00（场内公开叫价）（周一至周五）；周日下午5：00至次日下午4：00，周一至周四下午5：00至次日下午4：00，周五下午4：00收市，周日下午5：00重新开市（全球电子交易系统）最后交易日交割日期前第二个营业日（通常为星期一）的上午9：16交割日期合约交割月份的第三个星期三交割地点结算所指定的各货币发行国银行大户报告制度每个交易者持有期货合约及期权合约头寸（包括所有月份）的净多或净空超过10000张时，必须向交易所报告芝加哥商业交易所的欧元期货合约（一）国际主要外汇期货合约合约月份6个连续的季度月交易单位168币种交易单位最小变动单位欧元125000欧元0.0001每合约12.50美元英镑62500英镑0.0002每合约12.50美元日元12500000日元0.000001每合约12.50美元澳大利亚元100000澳大利亚元0.0001每合约10美元加拿大元100000加元0.0001每合约10美元芝加哥商业交易所主要外汇期货合约的交易单位和最小变动价位币种交易单位最小变动单位欧元125000欧元0.0001英镑69（二）人民币外汇期货合约2006年8月28日，芝加哥商业交易所推出了人民币兑美元、人民币兑欧元、人民币兑日元的期货及期权交易。2012年9月17日我国的香港交易所推出了全球首个可交割的人民币期货。（二）人民币外汇期货合约2006年8月28日，芝加哥商业交易70合约月份连续13个日历月再加上2个延后的季度月交易单位1000000人民币最小变动价位0.00001点，每合约10美元；价差套利最小变动价位减半每日价格波动限制不设价格限制交易时间周日下午5：00至次日下午4：00（美国中部时间）；周一至周五下午5：00至次日下午4：00，周五下午4：00收市，周日下午5：00重新开市（美国中部时间）（全球电子交易系统）最后交易日合约最后交易时间为北京时间第三个星期三之前的一个交易日（通常为周二）上午9：00，相当于美国冬季中部时间下午7：00或者夏令时中部时间次日下午8：00交割方式现金交割，交割价格以中国人民银行于该合约最后交易日上午9：15（北京时间）公布的汇率为准大户报告制度每个交易者持有期货合约及期权合约头寸（包括所有月份）的净多或净空超过6000张时，必须向交易所报告；现货月合约限制为2000张芝加哥商业交易所的人民币期货合约合约月份连续13个日历月再加上2个延后的季度月交易单位10071香港交易所美元兑人民币期货合约细则项目合约细则合约美元兑人民币（香港）期货交易代码CUS合约月份即月、下三个日历月及之后的三个季度月合约金额100000美元报价单位每美元兑人民币（如1美元兑人民币6.2486元）最低波幅人民币0.0001(小数点后第4个位）交易时间上午9时正至下午4时15分（到期合约月份在最后交易日收市时间为上午11时正）最后结算日合约月份的第三个星期三最后交易日最后结算日之前两个营业日最后结算价香港财资市场公会在最后交易日上午11时15分公布的美元兑人民币（香港）即期汇率定盘价结算方式由卖方缴付合约指定的美元金额，而买方则缴付以最后结算价计算的人民币金额交易费用人民币8.00元香港交易所美元兑人民币期货合约细则项目合约细则合约美元兑人民72第四节外汇期货交易一、外汇期货套期保值交易外汇期货套期保值是指在期货市场和现汇市场上做币种相同、数量相等、方向相反的交易，即在现汇市场上买进或卖出外汇的同时，又在期货市场上卖出或买进金额大致相当的期货合约，通过在即期外汇市场和外汇期货市场上建立盈亏冲抵机制而使其价值大致保持不变，实现保值。第四节外汇期货交易一、外汇期货套期保值交易73（一）外汇期货卖出套期保值外汇期货卖出套期保值，又称外汇期货空头套期保值，是指在现汇市场上处于多头地位的人，为防止汇率下跌的风险，在外汇期货市场上卖出期货合约。适合做外汇期货卖出套期保值的情形主要包括：(1)持有外汇资产者，担心未来货币贬值；(2)出口商和从事国际业务的银行预计未来某一时间将会得到一笔外汇，为了避免外汇汇率下跌造成损失。（一）外汇期货卖出套期保值74[例7-1]某美国投资者发现欧元的利率高于美元利率，于是他决定购买50万欧元以获高息，计划投资3个月，但又担心在这期间欧元对美元贬值。为避免欧元汇价贬值的风险，该投资者利用芝加哥商业交易所外汇期货市场进行空头套期保值，每张欧元期货合约为12．5万欧元。[例7-1]某美国投资者发现欧元的利率高于美元利率，于是他决75时间即期市场期货市场3月11日当日欧元即汇率为EUR/USD=1.3432，购买50万欧元，付出-50ⅹ1.3432=-67.16万美元卖出4手6月到期的欧元期货合约，成交价格为EUR/USD-1.34506月1日当日欧元即期汇率为EUR/USD=1.2120，出售50万欧元，得到50ⅹ1.2120=60.6万美元买入4手6月到期的欧元期货合约对冲平仓，成交价格为EUR/USD=1.2101，与3月1日的卖出价格比，期货合约下跌1349个点，即1.3450-1.21.1=0.1349，每个点的合约价值为12.5美元，4手合约共获利：12.5ⅹ4ⅹ1349=6.745万美元结果损失6.56万美元获利6.745万美元外汇期货空头套期保值时间即期市场期货市场3月11日当日欧元即汇率为EUR/USD76（二）外汇期货买入套期保值外汇期货买入套期保值，又称外汇期货多头套期保值,是指在现汇市场处于空头地位的人，为防止汇率上升带来的风险，在期货市场上买进外汇期货合约。适合做外汇期货买入套期保值的情形主要包括：(1)外汇短期负债者担心未来货币升值。(2)国际贸易中的进口商担心付汇时外汇汇率上升造成损失。（二）外汇期货买入套期保值77[例7-2]在6月1日，某美国进口商预期3个月后需支付进口货款2.5亿日元，目前的即期汇率为USD／JPY=146．70(表示1美元兑146.70日元)，该进口商为避免3个月后因日元升值而需付出更多的美元来兑换成日元，就在CME外汇期货市场买入20手9月到期的日元期货合约，进行多头套期保值，每手日元期货合约代表1250万日元。[例7-2]在6月1日，某美国进口商预期3个月后需支付进口货78时间即期市场期货市场6月1日当日即期汇率为USD/JPY=146.70,2.5亿日元价值1704160美元买入20手9月份到期的日元期货合约，成交价为JPY/USD-0.006835，即6835点，该报价相当于即期市场报价发的USD/JPY=146.309月1日当日即期汇率为USD/JPY=142.35,从即期市场迈入2.5亿日元，需付出1756230美元。与6月1日相比，需要多支付（1756230-1704160）=52070美元卖出20手9月份到期的日元期货合约对冲平仓，成交价格为7030点（该报价相当于即期市场报价发的USD/JPY=142.25.期货市场每手日元期货合约共获利195点（7030-6835），每个点代表12.5美元，共20手合约，总盈利为48750美元）结果损失52070美元获利48750美元外汇期货多头套期保值时间即期市场期货市场6月1日当日即期汇率为USD/JPY=179二、外汇期货投机和套利交易(一)外汇期货投机交易外汇期货投机交易——通过买卖外汇期货合约，从外汇期货价格的变动中获利并同时承担风脸的交易行为。1．空头投机交易（卖空）——预测价格将要下跌，从而先卖后买，希望高价卖出，低价买入对冲的交易行为。二、外汇期货投机和套利交易80[例7-3]3月10日，某投机者预期英镑期货将进入熊市，于是在￡1＝$1.4967的价位上卖出4手3月期英镑期货合约。3月15日英镑期货价格果然下跌，该投机者在￡1＝$1.4714的价位上买入2手3月期英镑期货合约平仓。此后，英镑期货进入牛市，该投资者只得在￡1＝$1.5174的价位买入另外2手3月期英镑期货合约平仓。交易单位为1手合约价值为62500美元。其盈亏如下：（1.4967-1.4714）×62,500×2＝3162.5美元（1.4967-1.5174）×62,500×2＝-2587.5美元在不计算手续费的情况下，该投机者从英镑期货的空头投机交易中获利575美元（3162.5-2587.5)=575[例7-3]3月10日，某投机者预期英镑期货将进入熊市，于是812、多头投机(买空)——预测外汇期货价格将要上升，从而先买后卖，希望低价买入，高价卖出对冲。[例7-4]6月10日，某投机者预测瑞士法郎期货将进入牛市，于是在1瑞士法郎=0.8774美元的价位买入2手6月期瑞士法郎期货合约。6月20日，瑞士法郎期货价格果然上升。该投机者在1瑞士法郎=0.9038美元的价位卖出2手6月期瑞士法郎期货合约平仓。交易单位为1手合约价值为125000美元。其盈亏如下：（0.9038-0.8774)×125000×2=6600美元在不计算手续费的情况下，该投机者在瑞士法郎期货的多头投机交易中获利6600美元。2、多头投机(买空)——预测外汇期货价格将要上升，从而先买82(二)外汇期货套利交易外汇期货套利交易——交易者同时买进和卖出两种相关的外汇期货合约，此后一段时间再将其手中合约同时对冲，从两种合约相对的价格变动中获利的交易行为。1．跨市场套利——在一个交易所买入一种外汇期货合约，同时在另一个交易所卖出同种外汇期货合约，从而进行套利交易。(二)外汇期货套利交易83[例7-5]4月10日，某交易者在国际货币市场以l英镑=1．5363美元的价格买进200手6月期英镑期货合约，同时在伦敦国际金融期货交易所以1英镑=1．5486美元的价格卖出500手6月期英镑期货合约。之所以卖出500手合约，是因为国际货币市场与伦敦国际金融期货交易所的英镑期货合约的交易单位不同，前者是62500英镑／手，后者则是25000英镑／手。因此，为保证实际价值基本一致，前者买进200手合约，后者则要卖出500手合约。5月10日，该交易者以1英镑=1.4978美元的同样价格分别在两个交易所对冲手中合约。[例7-5]4月10日，某交易者在国际货币市场以l英镑=1．84外汇期货跨市场套利交易时间国际货币市场伦多国际金融期货交易所4月10日买入200手6月期英镑期货合约（开仓）价格：1.5363美元/镑总价值：19203750美元卖出500手6月期英镑期货合约（开仓）价格：1.5486美元/镑总价值：19357500美元5月10日卖出200手6月期英镑期货合约（平仓）价格：1.4978美元/英镑总价值：18722500美元买入500手6月期英镑期货合约（平仓）价格：1.4978美元/英镑总价值：18722500美元结果：亏损481250美元结果：盈利635000美元净盈利=（0.0508-0.0385）ⅹ12500000=153750（美元）外汇期货跨市场套利交易时间国际货币市场伦多国际金融期货交易所85进行跨市场套利的经验法则是：

(1)两个市场都进入牛市，A市场的涨幅高于B市场，则在A市场买入，在B市场卖出。

(2)两个市场都进入牛市，A市场的涨幅低于B市场，则在A市场卖出，在B市场买人。(3)两个市场都进入熊市，A市场的跌幅高于B市场，则在A市场卖出，在B市场买入。

(4)两个市场都进入熊市，A市场的跌幅低于B市场，则在A市场买入，在B市场卖出。进行跨市场套利的经验法则是：862．跨币种套利——买进某一币种的期货合约，同时卖出另一币种相同交割月份的期货合