大储行业深度报告

一、新型电力系统建设推进，大储黄金赛道正起步能源转型迎来关键节点，新型电力系统建设加速推进全球各国落地“双碳”战略规划，能源转型迎来关键节点。气候问题成为全球关注焦点，其中《巴黎协定》确定了应对气候变化的长期目标是将全球平均气温较前工业化时期上升幅度制在5氏内，努将度升度限在2摄度内目前经超过70国宣加“”目实计双战略标进源速型，球能源消结将未逐从传化能为转以新源主。图：世界各国宣布“双碳”战略进展情况 国家已实现 苏里南不丹已立法已立法 德国、典、盟、本、国法国、拿大韩国西班、麦、新兰、牙利卢森堡立法中 爱尔兰智利斐济芬兰、芬兰、地利冰岛美国南、意大、巴、澳利亚瑞、阿根、泰、挪、阿酋以色列马来西亚、哥比亚越南葡萄、洛伐克多米加共国、拿、哥斯黎加乌拉、斯文亚、拉维亚在政策示文件泊尔、挝、买加纳米亚毛里求、摩哥、拉维马代夫、巴多、安尔、得、塞舌、所门中群岛、林纳、梵冈、绍群岛、鲁岛土耳、中、罗斯、度尼亚、特阿伯尼日利、哈克斯坦、克兰斯里卡、林印度目标讨中

墨西哥荷兰比利、巴斯、孟加共和、捷、罗尼、秘鲁希腊厄瓜尔、哥、埃塞比亚甸、克地亚保加亚、桑亚、黎嫩、陶宛刚果主和国、丹、沙尼、乌达也门、比亚浦路斯柬埔、塞加尔特尼达和巴哥巴布新几亚阿富汗马里莫桑克、耳、布基法索达加斯、尼拉瓜亚美亚巴哈马岛、苏丹乍得几亚、贝、海、卢达、日、多哥毛利亚、索里、拉利、圭那利比里、布迪、布提莱托、东汶、立特亚、非和国、利兹卢西亚、安瓜和布达冈亚、几亚比共和、科罗圣基茨尼维、瓦阿图萨亚、圣森特林纳丁、多尼加库克岛汤加、克罗西亚圣多和林西比帕劳基里斯、瓦、纽埃09000102030405060708090001资料来：Atms绿合规家新能源发电装机占比提升，新型电力系统建设加速推进。新能源发电、装机占比都有较大程度的提升，随着“双碳”政策的积极推动，新能源占比加速上行。发电量方面，截至1，国发量为4亿瓦，中光伏电比较25提升了8pc。发电机，截至2021年，累计电机量8亿千，中风电光装占到27，较5提了1。风装到网电有一的间差，目前的风光累计占比和发电占比相差较大，我们预计未来2年发电占比将大幅提升因此配能电的型电系建将速进。风电 太阳能发电 风光装机占比核电火电水电000000055风电 太阳能发电 风光装机占比核电火电水电00000005500500000500发电量火电 发电量水电 风光占比发电量核电发电量风电发电量太阳发电402000.0.0.0.0.0000000000000000000000000000000000000.0资料来：in， 资料来：中联，储能具有刚性需求，新型储能黄金赛道正起步储能是解决新能源发展带来的系统问题的“良方。储能可以解决新能源将带来的两个主系统问题：）发用电的时间错配。发用电的时间错配是因为电源发电即发即用，而风电一般凌晨大发，光伏中午大发，用户侧用电高峰主要集中在上午和晚上，因此发用电天不匹配。而储能可以在发电高峰充电，用电高峰放电，解决时间错配的问题。）优化电质量，保障电网安全内对W以的容力系允频偏为H，中小容量电力系统允许偏差为H。新能源发电受天气影响，短时波动较大，进而影响电网频率，并且随着新能源容量的提升，电力系统承受的频率波动范围越小，而储能是解决频率波问的效式一因此储能在电力系中具有刚性需求。图：储能技术推动能源转型资料来：中电力桌项，新能源建设持续快速推进，储能建设迫在眉睫。新能源发电量滞后新能源装机，目前处于新能源大规模并网，提升新能源发电量占比的关键节点。另外新能源建设也在快速推进，我们预计3年光伏装机有望达到126YY40，风电装机有望达到W（YY25伏装有到22125年CAR为025风电新增机望到7，215年CAR为13。新源设续速进背下储能的性求显储建设在睫。图：我国光伏新增装机预测（W） 图：我国风电新增装机预测（W）5.00%005%0.00%0.00.00%0%0.05%5.00%0.00.00%0.00%0%0.00%0000%0.00.0.0.05%00 01 02E 03E 04E 05E 00 01 02E 03E 04E 05E中国光伏新增装机GW) YOY 风电新增装机（W） YOY资料来：in，国光行业会，预测 资料来：in，GE，抽水蓄能目前为储能主体，但受到地理位置、响应时间限制。从储能结构上来看，全球储能和国能构是抽水能主2021年比分为抽水能展时间较久，产业链也较为成熟，但有一定的劣势：）受到地理位置限制，水蓄能需要虑水资源的位置以及建设地点的选取；）响应时间长，无法满足新能源短时变化的要求抽水能水能为械能转电，组启动般要间爬速为050。图：021年全球各类型储能装机占比 图：021年我国各类型储能装机占比抽水蓄能 熔融盐储热 锂离子电池 钠硫电池 铅蓄电液流电池 压缩空气储能 飞轮储能 其他

抽水蓄能 熔融盐储热 锂离子电池 超级电容 铅蓄电液流电池 压缩空气储能 飞轮储能 其他资料来:A， 资料来:A，受益新能源车产业链快速发展，电化学储能为当下最优解。从性能方面看，电化学储能具有爬坡速率高（1Pnin、启停时间短、可做供需双向调节、调节速率快等优势；从产业链成熟度看，火电灵活性改造、抽水蓄能产业链最为成熟，电化学产业链受益新能源车发展，目前较为成熟，而绿氢、核电整体处于发展初期。产业链的发展程度决定行业的成本，综合性能、产业链情况，我们认为电化学储能为现在新型电力系统的发展的最优解。图：各储能资源特点以及灵活性提升特点资料来：中电力桌项，新型储能装机快速增长，黄金赛道正起步。全球新型储能市场来看，1年累计装机，比长。按储2时算应21年能计机约W；中国新储市来，1年计装机同比长按储2小时算应21年能计机约h。21年光计装机W，国能占光比为0，透较，金赛正步未市空间阔。图：全球新型储能累计装机（W） 图：中国新型储能累计装机（W）30 14%68%15.123768%15.123725 12%10%2080%1560%1040%5 20%

7.06.05.04.03.02.01.0

20% 5.7 5.73181614123.281080%75%60%40%20%0%%%%%0 0%全球新型储能市场累计装机量(GW) 同比增速

0.0中国新型储能市场累计装机量(GW) 同比增速资料来：EA 资料来：EA大储是我国主要储能类型，主要应用在电源侧、电网侧储能应用场景可以分为电源侧、电网侧、用户侧其中电源侧储能（占比41）作用为支持可再生能源并网、辅助服务、大容量能源服务，储能接入位置为储能常规机组、风光储、风储、光储；电网侧储能（占比）作用为支持可再生能源并网、辅助服务、输电基础设施服务、大容量能源服务、配电基础设施服务，储能接入位置为独立储能、变电站；用户侧储能（占比）作用为用户侧能源管理服务、配电基础设施服务，储能接入位置为工业产园EV电站港岸等。大储是功率能量较大的储能，应用场景主要是电源侧和电网侧。根据国标《电化学储能站设规大储站定为率W且量Wh以的电站今以来，随着各地集中式共享储能和风光储等一体化项目的迅猛发展，市场对大型储能电站的规模有个高预，以日北能局布的2021年价能项目例件规定集中共享储能电站规模不低于Wh。结合近期各地储能建设规模，本文中大储电指量h以的能电。应场来，大主用于电源侧和电网侧，少部分工商业储能功率规模也逐步上升，因此我们主要讨论电源侧、电网和商储三。图：储能应用场景分类 图：201年我国储能应用场电网侧 用户侧 电源侧资料来：EA 资料来：EA二、国内大储整体经济性承压，独立储能有望走出商业模式储能行业的发展由市场和政策两方面推动，主体由储能投资方和政策制定方决定。政策制定方考虑能源转型以及新型电力系统的建设，积极推动储能市场的发展，而储能投资方最关心的是储能的经济收益，目前我国大型储能的应用场景主要为风光配储、调频等辅助服务、独立共享储能工业储能。下面我们测以上储能类型的经性。风光配储：政策强配压力下的新能源成本项全国新能源消纳压力整体得到改善“十二五”初期，全国新能源消纳压力较大，整体弃弃光较，中风率2016年到9随国重新电系建，解新源消纳力弃弃率到明改。图：全国弃光率情况（） 图：全国弃风率情况（）.0.0.0.0.0.0.0.0

07 08 09 00

0.05.00.0.0.0

04 05 06 07 08 09弃光率

风电弃风率全国累计值年度资料来：in， 资料来：in，新能源消纳压力呈现区域分化的态势。具体分区域看，华北、西北、东北地区风光资源充足，是大型集中式风光目的主要建设地区。由国新能源消纳监测中心据，21风弃光现象主要集中在这三个地区，其中华北、西北、东北弃风率分别为1、5、0弃率别为6、5、2。图：201年各地区新能源弃电率 图：201年三北地区弃风率、弃光率.%.%.%.%.%.%.%

华北地区西北地区东北地区中部地区东部地区南方地区

7.%6.%5.%4.%3.%2.%1.%0.%

华北地区 西北地区 东北地区年新能源弃电率

2021年弃光率 2021年弃风率资料来：全新能消纳测警中心 资料来：全新能消纳测警中心风光配储比例区域化范围一般为020。国来，光目储本成硬指，配储例般新源目装规的120；分区，北华、华、部分地配比较，蒙地光配比求2030。能消压越大新源装机推进速度越快，配储比例越高，比如山东枣庄是山东省唯一所属区市全部纳入整县屋顶分式伏发点市，储例达5。政策压力叠加新能源占比增加，配储比例有望提升。新能源项目有较强的政策强配压力，我国重视新能源消纳情况，对于新能源发电消纳责任权重完成不佳的省份将通报批评。根据国能局于2021年可生源力纳任权完情的报部分区新、甘肃等省份因消纳未完成指标而在通报中被批评。新能源装机不断提升，新能源功率波动平滑难度增大，因此未来新能源装机不断提升，配储比例也向大容量化发展。政策压力叠加新源机升各省份新源储例望提。图：部分省份201年风电光伏配储比例（部分省份为一个范围，选取平均值）30%辽宁 辽宁 山西 河北 天津 山东 安徽 福建 广西 海南 江西 湖南 湖北 河南 内蒙古 宁夏 青海 甘肃 陕东北 华北 华东 华南 华中 西北20%15%10%5%0%2021年光伏配储比例 2021年风电配储比例资料来：各能源等，整理风光配储收益来自于提升消纳率，增加发电并网收入。于新能源项目投资方而言，风光强配储能收益主要来自于提高消纳率，相当于提高利用小时数，多数地区风光消纳率为以上因配的纳提升度高。图：风光配储收益模式资料来：我们别风电光项分别不储能配能经济测。风电配核假如：1、机模为2年利小为202、电位资为57元，有金例为30；3、网价为07元；4、能位资为15元h电更周为0年。光伏配核假如：1、装机为5年用小为10时；2、光伏位为44元，自资比为0。3、上网为07元W；4、储能位为15元h，池换期为10风光配储是风光项目的成本项，拉低整体内部收益率约pc。风光配储的益模式单一且上电价对低，储没经济。配置能的电项内收益为9，伏项为6；建置0储能情下风项目部益低13c，光目降低1pc假其件不，能本要降至5元Wh以能为光目带来收。图：风电光伏配储不配储R测算表风电配/不储IR测：拟装规模 MW 年利小时数 h 年利小时（配储h%） 投资数：单位机投总投资总投（储）自有金比例元亿元亿元.7.4.1上网电指标脱硫燃电价元/h.7I&F建设期第1年）建设期第2年）123…收入预测收入预（储成本管理费预测成本管理费预测配储净利润净利润配储净现金流净现金（储）亿亿亿亿元亿亿亿亿.9.3.7.0.3.6.9.3.8.6.7.5.3.6.9.3.0.8.7.5.3.6.9.3.2.0.7.5………….3.6.4.8.9.8.7.9.3.6.4.8.9.8.7.9IR.%I（配储%）.%光伏配/不储IR测：拟装规模年利小时年利小时（配比例）MWhh投资数：单位机投总投资总投（储）自有金比例元亿元亿元.4.2.4上网电指标脱硫燃电价元/h.7I&F建设期123…收入预测收入预（储成本管理费预测成本管理费预测配储净利润净利润配储净现金流净现金（储）亿亿亿亿元亿亿亿亿.5.1.0.1.3.3.2.2.3.3.0.1.3.3.2.1.3.3.0.1.3.3.2.2.3.3….7.8.3.3.0.0.4.5.7.8.3.3.9.0.4.5IR .%I（配储%）.%资料来：测算图：风光配储自建储能IR以及敏感性分析测算结果风电配敏感测算储能成（元/）.5.5.5.5.5.5.5.5.5.5.5.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%配储例%）.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%光伏储敏性测算储能成（元/）.5.5.5.5.5.5.5.5.5.5.5.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%配储例%）.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%资料来：测算经济性驱动风光配储项目压低成本，储能性能大打折扣。对于新能源项目投资方，经济性最大是储项成降至低从能电市场踪的022年10月份储目来看，新能源配储的中标价格相比其他的企业较低，新能源配储项目加权平均报价为13元h而立能户侧能权均价别为18元h和27元h新源配储控制成本，采购的设备、电芯相较其他场景储能更差，因此储能性能大打折扣，根据《新能源配储能运行情况调研报告》数据，在高成本压力下，部分项目选择了性能较差、投资本低储产，增了全患2年18，国化能项非划停机到9次。图：202年10月两小时储能C报价情况2.521.510.50新能源配储 独立储能 用户侧储报价下限（元/Wh） 报价上限（元/Wh） 加权平均报价（元/Wh）资料来：储与电市场共享储能成为新能源配储的折中方案。共享储能是由第三方投资者建大型独立储能项目，新能源项目投资方可以通过租赁独立储能的部分容量来满足政策强配要求，每年付独立储能一定的租赁费。对于新能源项目投资方来说，容量租赁费用每年支付，减少了初始投资巨大的现金流压力；对于共享储能投资方来说，独立储能电站的收益模式更多，投资回报率更。此赁享能的式为能项满足策配求趋。图：独立共享储能模式资料来：国电力资集有公司，新能源租赁共享储能成本压力下降，共享储能需求有望快速提升。我们对新能源租赁共享储能内收率算风电伏目数变租赁用为00元W年在储比例为0%情下电项目RR下降01c自建能降12pc，伏项目RR下降09pc（自储下降11pc风项成力减。电机模大，资较大，共享储能有效减少初始投资造成的现金流压力和成本压力，因此收益提升明显，共享储能求望速升。图：风光项目租赁共享储能IR以及敏感性分析测算结果风电配敏感测算租赁费（元K配储例%）0 0 0 0 % .% .% .% .% .%.%.%.%0 0 0 0 .% .% .% .% .%% .% .% .% .% .%.% .% .% .% .%% .% .% .% .% .%.% .% .% .% .%光伏储敏性测算租赁费（元K配储例%）0 0 0 0 % .% .% .% .% .%.%.%.%0 0 0 0 .% .% .% .% .%% .% .% .% .% .%.% .% .% .% .%% .% .% .% .% .%.% .% .% .% .%资料来：测算工商业储能：峰谷价差敏感性高，关注相关政策落地工商业储能的收益模式为峰谷价差套利和增加光伏自用比例。工商业储能和海外户储的收益模类，为：通过增加光伏自用比例省电费。如果工商业企建设分布式光伏电站的话，配置储能以将本于网电存自，加伏电用比；峰谷价差套利。谷时电价较低，储能充电；峰时电价较高，储能放电。峰谷价差越大收益越好。我国政策推进扩大峰谷价差，部分省份如广东、浙江、内蒙古、河北等推行尖峰电，一扩峰价差。图：工商业储能收益模式资料来：各省的工商业峰谷价差不同，工商业储能经济效益差异较大。各个省份的电价不同，北京、广东湖、苏浙等地谷差大过04元kW，中京峰谷差过1元W，因此以上地区的工商业储能的峰谷价差收益较大。云南、广西等地的峰谷价较低经性般差。表：各省上网电价、工商业用电电价、峰谷价差情况工商业电价表

销售电价元/） 峰谷价差元/） 上网电价元1年年)不1千伏千伏0伏5伏0千伏千伏不1千伏千伏5伏及以上/）北京.7.5.5.4.2.1.3.1.1.6浙江.0.7.5.4.4.4.3.1.0.1广东//////.4.1.8.5江苏.7.4.3.2.2.8.5.9山东.2.1/.0//.4.3.1.9海南//////.1.9.9.3安徽.2.0/.9.3.2.0.8河南//////.2.0.7.7天津.8.6/.0.7.7.5.6.4.6陕西.8.6.6.4//.8.6.4.5河北.6.5/.4.4.4.4.3.2.6冀北.3.2/.1.1.1.1.0.9.7青海.7.7/.6//.4.4.3.2上海.2.0/.8.7.7.3.3.3.1山西.3.1.1.0.6.4.2.3云南.1.0/.9//.2.1.0.3广西.6.5/.3.3.3/.5.3.1资料来：能电力，国能网，北星储网，我们测算工商业储的部收益率为。型心假如：1、储能机为1h每年行30；池换周为8年2、储能位为5元h，有金例为30；3、峰、、时为、0、08元kW，谷价幅为1。工商业储能对峰谷价差的敏感性极高，扩大峰谷价差可以有效刺激工商业储能积极性。我们测算了工商业储能对单位装机投资和峰谷价差的敏感性，得到其他条件不变的情况下单位机本降2元h，R升约c；2峰价提升c，R升约41pc。峰价差的对工商业能的经性升非常显。峰谷差各省份分电价政策决定，因此工商业储能的建设积极性与政策导向相关度高，我们认为随着各省分时电价机的善比尖电价实峰价拉大工业能望速增。图：工商业储能收益以及敏感性分析工程数：电池型 磷酸铁储能池拟装规模 MWh 1放电度 投资数：单位机投资元/KH总投资万元自有金比例削峰填电价标峰谷电价元/h.3平时电价元/h.2谷时电价元/h.8峰谷价幅度I&F建设期123…收入预测万元收入（一峰放电）万元收入（二峰放电）万元99965成本管理费预测万元33净利润万元5559净现金流万元99IR.%资料来：测算图：工商业储能收益以及敏感性分析工商业能感性测算单位机投资/K)峰谷差.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%（%）.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%资料来：“隔墙售电”有望促成用户侧共享储能模式，推动工商业储能规模发展“墙售电”即布式发电项目就近交易“隔墙售电”允许分布式能源项目通过配电网直接将电力销售给边的用户侧，这个过程少了电网参与，减少了中间成本。1年年底以来“隔墙售电”作为高频词汇多次出现在国家重要政策文件中。分布式电源“隔墙售电”模式对于用户侧来说，临近工商业或工业园区可以认为是一个整体，利于储能的大型化降本；对于投资方来说，大型化用户侧储能有望拓展商业模式，从而提升经济性；对于电网来说，大型储能有可能成为可以调用的灵活性资源。我们认为未来随着“隔墙售电”政策不断完善，逐步落地工业能望模发。表：“隔墙售电”相关政策梳理时间政策文件主要内容1年2月日《能源域深“放服”革化营商境实施意见》明确“持分式发参与场易”1年2月《加快村能转型展助乡振兴的施意提出“新发新能直供、墙售电新模国家策日见》层面首出现“隔售电文描述2年1月8日《关于快建全国一电市体系的导见》提出“全分式发市场交机制。励分式光、散式风等主与周用户接易”2年1月9日“四五现代源体规划》提出“善支分布发电场交易的格政及市则”2年9月9日《浙江电力例》提出分式发企业以与边户按照定直交易资料来：整理调频储能：经济性不稳定，先发者受益根据《绿色和平：中国电力系统灵活性的多元提升路径研究，调频分为一次调频、二次频和三次调频。当电网受到负荷冲击或新能源波动冲击时，电频波动较大超出电网安全范围，这时需要调频辅助帮助电网频率稳定。调频资源可以分为三种：一次、二次、三次控制备，别应次二次三调。次用量在发生5内用其是稳电频，动间为0。一次频般过电组得速统行应；二次控制备用是在首次功率变化后30秒内召集备用提供商，平衡控制区域，使电网频率回到标称值，取代一次备用，启动时间为5分钟。二次调频通过自发发电控制系统（AC进调；三次控制备用是在干扰发生15分钟后手动启用，不完全取代二次控制备用，启动时间为15钟三次频变化慢有律负，协各电之的荷经分。图：电网调频过程资料来：《色和：中电系统灵性的元提路径究，电化学储能在二次调频具有性能优势，调频储能需求广阔。传统火电自动发电控制AC)指令跟踪性能差，存在调频精度低、反向调节、响应时间长、调节速率低等问题。而电化学储能具有调节速率快、调节精度高、响应时间短、可双向调节等优点，能完全满足二次调频在时间尺度内的功率变化需求，二次调频效果显著优于水电机组、天然气机组、燃煤机组根《池能术应持充放间为15分的能，其频率约为水机的4倍气机的2倍燃组的24倍并随能源电比的提升，新能源的波动对电力系统影响增大，电网频率变化的容忍度越低，电网频率变化越频繁因我认电学储调需较。图：火电调频过程资料来：《压级式储系在火储合调中的用及践，调频储能的收益主要来自容量补偿和里程补偿。根据《独立新型储能电站价格形成机制及成本导化法，容量偿据能频量定补，算式：R量偿=AC量容补价。2里补按储际调里以场竞的方补，计算式：R里补偿=1调频市总务数*F调频程K调性能标*P调频场清格其中1一为02间期选；K值调性的综指，可以分为K1节率2调精、3应三个标各省的K与K、K、K3的计算方式不一其一计算式K台组实速控区内有AC机的平均调节速率K1发电单元响应延迟时间；K1发电单元调节误差发电单元调节允误。K值大性能好里补越根南电规K1最高为K、K3高为1因综标K最为。火电机组联合储能可以幅提升K值，获取更的里程补偿。电频主要板调速率，主要优势是工艺成熟，调节容量高和成本低，而电化学储能性能优势明显，因此两者结合可以让火电调频的性能大大提升，从而获得更高的里程补偿。以广东的实际电站安装储能前后的性能指标来看，安装储能后调节速率提升至5（9，响应速度提升至08（6，调精提至07（体K值至29（3提效明显。图：广东某实际电站安装储能后的调频性能指标对比6543210响应速度

调节速率

调节精度 K组 资料来：阳电源政策决定容量补偿，市场格局决定里程补偿。容量补偿的核心是容量补偿价格，而容量补偿价格一般由政策决定，各省的容量补偿政策力度不一，其中福建的容量补偿为省内960元广为标量6元W因容偿收政扰较。程补的心在于程清格和K，里出价由频场需以参企决K的值由机组整调市的对位决，频组性能市其机越，K越因此里程补偿基本由市场格局决定。调频储能的收益模式整体受到外部环境影响较大，目前来看策新入的动将大度响频能收率。表：各省C补偿计算规则梳理地区福建广东蒙西山西京津唐山东甘肃四川江苏补偿方式容里程容量里程容量里程投运时间里程里程里程里程里程基本补偿里程可用时间///0元//////调节里程里*2元/MW里程调性能*（.元/M）里程调性能（-5元/M）调节深度* 调节深度调节性能* 调节性能（0元 （2元/M） /M）调节深度* 调节深度调节性能* 调节性能（8元 （5元/M） /M）/ 调节深度*调节性能元/MW/ / / / / / / 合格贡量*0元 //MWh调节容量调节容*中标容量中标容量/ // // 中标容量*调用**.6元*0元/W（..2（0元/MW元/M）/M东；元/MW（省）准入门槛 综合调频性能指标/所有新建AGC单元////综合调性能＞， 可申报必须参申报AGC不小于市场.3资料来：整理我们测算得到调频能收益率有望达到。型核假如：1、能机模为Wh每行0天；营为102、频能能求，储单投为3元h自资比为3。3、收益有容量补偿和调频里程补偿，容量补偿价格为90元W月，调频里程出清价为9元，频期为5分钟，K假为1。图：调频储能IR测算结果工程数：123…90电池型 磷酸铁储能池拟装规模 MW 拟装规模 MWh 放电度 投资数：EPC单位本元/H2EPC总成本万元自有金比例服务价指标容量补价格元/MW月.0调频里价格元/MW.0调频周期mi/次5每日调次数次每年调次数次I&F建设期123…9收入预测万元1…容量补偿万元…里程补偿万元…成本管理费预测万元…净利润万元…净现金流万元…IR.%资料来：测算调频储能内部收益率对K值、里程价格敏感性极高，先发者受益，但市场演绎下易步入“红海。我的K值为15实上调储初期由原的频组多火，电化储调根性的相优，K值大因此益高高益进市新者增加而进者方压低调历价，一方提了体能枢，K值下降，如述东火调频中K值升至26位于业列但东储调项性能的对置随其调频能大建而降即K值降调程价与K值双降将使调频储能收益大幅下降，但已经上马的项目不会停止运行，最后整体市场将从高收益转为低收益“红海。一般来说，新市场的开启进入者较少，电化学储能或火储联调能相位较，发补偿入多收较。图：调频储能IR以及敏感性分析测算结果资料来：测算调频市场规则构建仍不完善，关注相关政策落地。经济性测算及敏感性分析结果表明调频市场不稳定，市场规则需要进一步完善。广东作为最早开展调频市场的省份，全年里程补偿市经“山”曲线290年补偿幅近倍后21广将K计方改为K值根号弱性影，制调过市，2综合能标K值开次，一弱化能响我认为K值经性算影较大电学储能或火储联调具有较好的性能指标，导致初期项目收益较高，从而新进入企业不断增多，市场调频资源溢出，弱化K值影响主要是为了防止市场无序扩张。目前市场规则仍在构之中关性指计方式市出规以其他益面政出。图：209-221年广东C调频里程月均里程补偿情况1200100080060040020002019

2020年

2021年全年月均补偿（万元）资料来：储与电市场调频市场处于初期，新市场逐步开启。储能调频市场的传统优势区域为广东、山西、京津唐、西地而2021年仅广有增运频储项出，多目是新份建设。据储能与电力市统计，1年，新增目（规划、建设、投运涵盖广东、江、浙江福等5省，涉近0项频市正步启新场初进业一般不多，电化学储能的K值以及出清价格相对较高，因此收益较高。新市场逐步开启调频场景阔。图：201年各地新增储能调频项目情况121086420广东 浙江 山东 广西 江苏 福建 湖北 甘肃 宁夏 山西 河北 上海 江西 四川 台湾2021资料来：储与电市场独立储能：收益模式多元化，投资积极性增加政策不断加码独立储能，商业模式正在走出。整体方向上，相关政策不断促进独立储能走出商业模式，比如提出新能源项目可以租赁独立储能容量，促进独立储能参与电力市场交易，发挥调峰调频等功能。从趋势来看，完善电力市场制度，促进独立储能参与电力市场现货交易是政策关注重点。另外，各省不断尝试增加独立储能的收益渠道，比如山西能监办印了山电一调频场易施则试行》示从2年7月1日起正式开启电力一次调频市场，独立储能电站可将部分容量与风光企业签约，剩余部分还可以独立份与次频场，效加立能利用。表：独立储能相关政策梳理时间颁布机构文件主要内容2年9月1山东省源局《关于进我新型能示项目依托现货市场，推动新型储能市化发展。括4项施：是日健康发的若措施》支持示项目为独储能与力现货场，得电量收益；二允许范项容量全范围内赁使，获容量租赁收益三是参与力现市的示范目按2倍标给予容量补偿获得量补收益四支持参调频爬坡黑启动等辅助务，得辅服务益。2年6月7国家发改革《关于一步动新储能与电加快推动独立储能参与电力市场合电网调峰，加快推动独立储日委、国能源局力市场调度用的知》能参与中长期市场和现货市场外，独储能站向网送电的，其充电电量不承担输配电价和政府性基金及附加。型储能可为独储能与电市，但需备一条件具备独立计量控制技术件，入度自动系统被电监控和调度，合相标准范和力场运营构等关方要求，具有法人资格的新型储能项目，转为独立储能。鼓以配形式存在新型能项，通技改造满同等术条和安全标准时也可择转独立能目。涉风光火储能互补一体化目的能，则上不为独立能。2年6月1国家发委、国“四五可再能源展规推动新储能模化用明确新型储能独立市场主体地位，完日家能源等部门划》善储能参与各类电力市场的交易制和技术标准，发挥储能调峰调频、应急备用、容量支撑等多功能，促进储能在电源侧、电网侧和用户侧多场景应用。新能发展业模，明储能价格形成制，励储为可生源发电电力户提各类调节服务创新同运模式有推动储与可生能协同发展，提可再能源纳利水。2年3月1南方能监管局《关于开征《南区域力并开放独立储能准入范围，提高度调峰偿标。日网运行理实细《方区域电力辅服务理实细（征求意见》1年2月2日山西能办《山西立储电站与电一调频市交易施细则行》独立储电站通市场竞价方式为系统提供一次调频辅助务收益据调里程性能。1年2月1日国家能局《电力助服管理法》确认了能独主体身份1年7月9日国家发委《关于励可生能发电业自建或购调峰力增并网模的确定新能源场站可以通过租赁模式租用独立储能电站的容量。通知》1年3月5国家发改革《关于进电源网储一化和主要通完善场化价机，动市场体积性，导电源日委、国能源局多能互发展指导见》侧、电侧、户侧独立能主动作、合布局优化运行，实科学康发。资料来：整理独立储能上接电源下接电网，收益模式丰富。独立储能由投资方投资运营，建设规模一般较大，收益模式较为丰富：）独立储能可以将部分容量租赁给新能源侧，使新能源项目满足政策配储要求；）独立储能可以配合电网侧的调峰调频调度，获取补偿收益；）独立储能可以与传统机组配合，即火储联调，增加传统机组调频性能，获取辅助服务收益独立能以与力货市套，在分份可获容电补收益。目前独立储能已实行的收益模式为：容量租赁电力现货市场容量电价补偿；或容量租赁调峰辅助服务；或容量租赁调频服务。部分省份独立储能项目盈利模型已基本建立，山东独立储能电站的商业模式较为明确，收益来源主要为容量租赁费用、电力现货市场、容量电价补偿等；宁夏独立储能电站的盈利模式以“储能容量租赁调峰辅助服务收入为主；山西提出独立储能电站可将部分容量与风光企业签约，剩余部分可通过市场竞价的形式为系统供次频助务。图：独立储能收益模式情况资料来：《三方资共储电站商模式其经性评》我们测算得到独立能收益率为。模核假设下：1、能机模为Wh每行0天；营为152、立能能求，储单投为0元h自资比为3。3、益容租和服务。容量偿格省一其中南为0元KW，山省赁用为0元kW，湖南项目可研测算假设为0元KW年。我们中性假设为0元KW年，容量租赁比例为80。储能峰务格般况下26元W，夏储试可达到8元kh我们假设峰务为5元kW，年峰数为300图：独储能IR测算结果收入模：、容量赁、调峰务或货市交易工程数：电池型 磷酸铁储能池拟装规模 MW 拟装规模 MWh 投资数：元/KH单位机投资 （含税）万元（含总投资 税）自有金比例 服务价指标调峰服务 元/KH .0每年调次数 次 .0容量租费用 元/K年 .0容量租比例 % I&F建设期123…收入预测万元04…收入（量租）万元…收入（峰服）万元…成本管理费预测万元…净利润万元…净现金流万元…IR.%资料来：测算独立储能内部收益率对单位装机投资、容量租赁价格、调峰服务价格敏感性较高。我们测算得，位机资降1元h内收率增约pc调服价格升05元kW，R升约4pc；容租价升30元KW年，RR提约。们为目前独立储能已有收益，且对部分调峰服务价格以及容量租赁价格较高的省份，独立储能收益率比我们测算结果更高。另外，独立储能在电力系统的地位日益提升，政策对收益模式正不断探索及完，立储能的收益率未边向好。图：独储能IR以及敏感性分析测算结果敏感性算单位机投资元KH有资金例.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%敏感测算容量租价格元K年调峰务价格元.5.%.%.%.%.%.%.%/KH.0.%.%.%.%.%.%.%.5.%.%.%.%.%.%.%资料来：测算独立储能投资积极性显提升，独立储能整体大化发展。装机量来看：1新规划与在大储项大上升W以项国新投装规仅为而新增在与划装规达到；W上项，增运目装机，而新在建规项总机为WW上项，增运为，增在建与划目为；并大储装再台阶2021年划在建W上项目5，计项目个数来看W以项目比少2021年增投为个，规为186个W上目新规目到304个。图：201年中国投运、在建规划中的储能项目总装机（W）

图：201年中国投运、在建规划中的储能项目总数量（个）25 3503002025015 20010 150100550010W

10W

50W

100W

500W

010W

10W

50W

100W 500W2021年中国新增新型储能投运项目（GW)2021年中国新增新型储能在建/规划项目（GW)

2021年中国新增新型储能投运项目（个数)2021年中国新增新型储能在建/规划项目（个数)资料来：EA理 资料来：EA三、国内大储未来增长可期，明年或为高增启动元年利好政策频出，刺激大储增长各地区新增装机规高时点不一。20年东增装机2W同长1海省新增装机，同比增长3，江苏新增装机，同比增长87；2021山新装机同增长4内蒙新装机，进全国新增机模五江保持速长新机3，比长。图：中国新型储能市场区域分布情况700广东 广东 江苏 湖南 新疆 青海 广东 青海 江苏 安徽 山东 山东 江苏 广东 湖南 内蒙古2019年 2020年 2021年5004003002001000新增装机规模（W）资料来：EA具有实际效益的政策落地是刺激储能快速发展的关键因素。我们梳理各个省份相关政策，可以看出各省的装机快增长的时间节点，有相具有实际效益的政策落。9年青岛首次推出共享储能商业模式，并在年中为共享储能市场化交易提供规范，共享储能的商业模式的推出丰富了储收益，降低了发电企业储能建设成本，提高经效益；9江苏发布政策规定储能峰的价格，规范储能调收益模式；0年，东、内蒙也发布相关政策利好储能的收益，比如山东省规定调峰价格，优先调用储能，内蒙规定储能项目优先参与报价。在政策利好的推动下，相应省份的储能新增装机有望在1年之后有较大幅度的模升。表：关键节点具有实际效益的储能相关政策梳理时间 发行主体 政策 主要内容0年2月7日 内蒙古治区源局 《0年风、光发项目建有关项的知（征求见》

储能项将优参与0年竞价0年3月5日 内蒙古治区源局 《0年光发电目争配置作方》

支持自自用主的商业布电站，先支光伏储能项建设0年0月0日国家能局山监办《山东力辅服务运营规（试（报价容相同优先用储。能参与峰照.4元/kh执行调频清价按6元MW执，与AGC年修订》辅助服的不参与偿调交竞价。9年6月8日国家能局西监局《青海力辅服务运营规则行》9年首次出共储能业式之后为共储能场化交提供范9年2月1日江苏省监办《关于好辅服务峰）市试运有关深度调报价高限为0/，市场求时，未报价组的时调按照0/MWh运行。的公职》资料来：整理各省跟进政策增加储能收益，明年大储需求有望迎来快速增长。前两年推出的共享储能商业模具成，省不断善增收来。山东省政策覆盖全面，有效提高大储各场景收益。独立储能方面，21年出台的《关于开展储能范应用施意见》储参与辅务、租赁给能源场奖励优先发电量计划的组合政策，22年出台《关于促进我省新型储能示范项目健康发展的若干措施，指出容量补偿方面，补偿费用暂按电力市场规则中独立储能月度可用容量补偿标的2执行容赁方，范目量在全范内赁用工商业储能方面，山东省出台《关于完善居民分时电价政策的通知、关于征求《关于电力现货市场分时输配电价有关事项的通知（征求意见稿》意见的公告，进一步拉大峰谷价差，提升商储收。山西政策建设一次调频市场。山西省出台《山西电力一次调频市场交易实施细则（试行，指出电侧并体以及新储能都作市场主体提供一调辅助服务。报价为00元，价小为1元调辅服场我上文分析得到场初期收率较高，们认为西策有望带未来两储的快速发江苏储政持续力提高新源纳水，好新能配。江今年10份出台《江苏电力需响实施细则修订征意稿，提出时段可能源消纳补贴为5元瓦平段贴为8元瓦新源纳补的加提了能源储或租赁共享能的收有利于疏导策强配的成本压力提振发业建设储能积极。河北省增大谷价差商业储能需有望提近期出台的关于进完善河北南网工商业及他用户电价政策的知》设冬季尖峰电时间，峰谷价差度从%至70，效提工业能经性。山东、青海、江苏省储能商业模式探索步行，其他省份有望进。022年各省陆续出台相关政策建设、完善储能商业模式，提升储能经济性，我们认为在这些政策推动下明年的储能新增机望大幅提升。表：近期重点储能相关政策梳理时间发行主体政策主要内容2年0月8日河北省改委《关于一步善河网工商及其用户电价政的通》、考虑北南新能的大发展导的峰时段化，设夏冬尖峰价时，季晚为9至时、其季节间低为2至5时；、谷电浮动范围从来的%升至%2年0月4日江苏省改委《江苏电力求响实对通过求响临时增加填）负荷促进再生能施细则修订求意见源电力纳，行可生能消补贴。定响谷时段稿》可再生源消补为5/千平时段贴为8元千瓦。明尖峰价收平衡则尖峰电增收资金用于需求应可断电金额再能源消补贴支出，按照公、公、透原则排用。当尖峰价增收资金大需求应补需指总时，按电价准给予补贴，峰电资金跨年动用；当尖峰价增收资金小需求应补需指总时，按尖峰价增收与补贴放收平衡则，补发放按例折。2年0月1日华中能局《西藏力辅服务理实施细（征意见首次制电力助服市场则其中指，有调峰务补偿在调困难段（：：，储电站按调峰难时（::0）储存的量的定比例给予偿2年9月2日山东省展改委、山东省源局国家《关于进我新型能示范项健康展的干在容量偿方，补费用按力市场则中立储能月度可容量偿标的2执。在容租赁面，示能源局东监办公措施》范项目量可全省围内赁用。新源企租赁的室储能容视同业配的容。2年5月8日山西能办《山西力一调频交易实细则试》发电侧网主以及型储都作为市主体提供次调频助服。报范为..0元M报价最小单为.1元MW2年3月8日山东省改委山省能源、家能源局、东监办《关于善居分时政策的知》2年5月1日执行民家分时电政策在现行阶梯电标准础上峰段价千瓦时高.3元（含；段电降低.7元。2年1月1日山东省改委关于征《关电力货市场分输配价有事项的通（征意见执行与网企代理电用相的分时配电政策通知中出高、低时段动例为上浮动行；尖时段价在峰时电基础上浮％执意见的告行。1年2月0日山西能办《山西立储电站电力一调频场交施细则试》明确了频服报价围为0元/M，报的最单位是1元储能与一调频收益调性能调节深度×算价，其调节能K值响应间×应率×响精度1年3月9日山东省源局《关于展储示范用储能参辅助务、赁给能场站、励优发电量的实施见》计划的合政，确了充电损耗部按工业及其他用电一制价结的方，步建立盈利式资料来：整理2022年项目规模增见端倪，我们预计年明年项目将逐步落地。据储与力市场统022年110已启的立能目计231，规模3W（括宣布启而开始标项目h其已进入C设备和正在设项目分为15、4，计。除立能外22年已完招投标央集也幅提升截至2022年10左右央集规合计1中中核汇能集采规模最大（6h。我们预计以上已经进入招标和正在建设的独立储能项目年至年望步落。图：202年已启动独立储能项目（W） 图：202年完成招投标的央企集采规模（W）7..3.9.55543210宣布启动 EPC设备采购 建设中 2022投运项目

2022年完成招投标的央企集采规模（GWh）资料来：储与电市场 资料来：储与电市场下半年储能项目进度提速，储能景气逐步上行。从今年的开工建设项目来看，整体呈现每月逐上的势5份储设EC合完招标510月成15月三左，能业的气步行从目结来，立能新能储目规模大独立储能成项目应用场景趋势每项目规模都占半数上。明年储能装机有望预增长。从EA的22初预来，情况下23年新增机到5配储2时算为h我认目独能项已标和建设的项目已经远超这个数值，加上新能源配储、工商业储能的装机，明年大储装机大概率超预期增长。另外，近期各省逐步落地各个理顺储能商业模式，提升储能经济性的政策，们明的增机规较乐。图：202年至今已完成储能设备/C招标的储能项目月度情况20018016014012010080060040020001-4月 5月 6月 7

8月 9

10月新能源配储（风储、光储）（W） 独立储能（W） 用户侧（W） 火储联合调频（W）资料来：储与电市场成本处于下行通道，储能经济性有望提升电池环节是储能系统的核心，成本下降空间最大。从设备来看，储能电站的成本结构中占比最的电环（芯KBS，计比约0PC集商除电以，其他环节自己生产）在建设储能电站中占比约20。储能经济性提升的主要措施为降低成本，池节为本比最的节降路清晰降空最。图：202年储能电站成本构成电芯 PAC（包括B）PCS变压器 集装箱 冷却及消防系统辅材 EMS 集成资料来：近年碳酸锂价格大幅上行，电池成本高企。近年下游电动车需求快速增长，碳酸锂供给不足，碳锂格幅行，期酸价超6万元。酸是极料的要，正极材料成本随碳酸锂价格上行而高涨，目前是电芯的主要成本，占比超过50。展望年，碳酸锂价格处于周期高点，若碳酸锂价格回落，电池成本有望进入下行通道，进而降低储系成。图：电池级碳酸锂价格（万元吨） 图：202年电芯成本拆分0.0011--5 1--5 1--5 2--5 2--5 2--5

0.000.000.000.000.000.000.000.00电池级碳酸锂价格（万/吨

0.00

磷酸铁锂单位成本（元/h）正极负极隔膜电解液结构件制造费用资料来：in， 资料来：百盈浮明年碳酸锂价格有下，独立储能R有望提至。明来，着各矿业扩产新源销速缓，酸价有下。我照5元吨碳酸价算电芯为08元，能EC价为24元h。酸价每下降5元吨电价格下降09元h能R提升1pc在考虑他本降情下，碳锂价格明下至40万元，独储系成降至11元h对应R为1相比2元h的PC统提升3pc。表：碳酸锂价格变化带来的储能成本以及IRR变化项目 碳酸锂价格下降带来的储能成本及IR变化碳酸锂价格（万元吨）电芯单位成本（元/）.8.8.9.0.0.1.2成本下降百分比.%.%.%.%.%.%电芯成本下降（元/）.9.9.9.9.9.9储能EPC价格（仅考虑电芯成降（元/）.3.0.7.4.1.8.5独立储能I（其他条件不变）.%.%.%.%.%.%.%资料来：测算政策面与基本面共振，国内大储前景广阔新型电力系统背景下，储能具有刚性需求。政策面，各省跟进山东、青岛等地的示范作用，不断完善发展储能商业模式，对储能项目进行补贴，疏导储能成本压力。基本面，新能源装机不断推进，储能装机需求大幅上行，规模发展关键节点已现。短期来看，成本压力有望随碳酸锂价格下行而减缓，储能电站经济性有望提升。国内大储空间广阔，下面我们对国内大储进行测算。集中式新能源带来储新增装机我们测算23年集中式风光装机有望带动能增装机95W179，25年有望达到34W68。新源设能型关，是来源设主律风电光项稳推，们计123年新增机为1265为2，20215年AR为，中布光占为55左；）23风电增机为6W，025年为，0215年R为新源装机带新能源自储能共享储的建设我们算到23集中风光机带新能源储+共享能增机Wh2025年望到W8Wh。分布式光伏建设带用侧储能新增装机我们测算23年分布式光伏装机有望带动户储能新增装机27554，2年有望达到152W3003。户储主场景括商、业等，们为分布光是动户装机重推力215分式伏AR为1前用户侧储能较分布式光伏的渗透率较低，我们认为未来“隔墙售电、拉大峰谷价差、电力市场化等利好用户侧储能经济性的政策逐步落地，用户侧储能渗透率有望提升。假设用户侧能配时为2小时我测得到3年布式伏机带动户储能新增机27W54Wh2025年望到WW。光伏日间波动增加来网侧辅助服务市场我们测算23年光伏间波动增大带动电侧助服务储能新增装机，25年有望达到W6。光累装机增将动伏间处波的增加，们照江的据参新源计机比2的况，间波为源装机量的6，电网需要维持电压、电频稳定，因此可以认为辅助服务的出力为波动功率调频市场参与主体较多，如火电机组、水电机组，其中电化学机组的渗透率较低。我们认为新能源波动间隔短，从性能上来看，电化学储能较为适合平抑新能源处理波动，未来渗透率望升我测得到2023年伏间动增带电侧助务储新机WW，5年有到4WW。综合来看，我国储能前景广阔“十四五”期间保持高速增长我测算我国3年储能新增装机为725W，同比增长132025年新增装机为5373W04，125年AR为19。表：国内储能需求测算类型 项目 单位 0 A E E E 集中式新能源带来的储能新增装机国内光累计机.1.0.9.9.9.9国内光新增机.2.9.0.0.0.0YOY.%.%.%.%.%.%中国分式光新增机.2.8.5.3.2.5分布式伏占比.%.%.%.%.%.%集中式伏新装机.0.6.5.7.8.5国内风累计机.7.2.1.1.7.5国内风新增机.5.8.0.6.8.4集中式光新装机.5.4.5.3.6.9新能源建储能独立享储率规模.1.0.6.5.1.8新能源储占比.%.%.%.%.%.%配储时长小时.0.0.0.0.0.0新能源建储能独立享储模Gh.7.0.6.9.0.6用户侧储能用户侧能功规模.3.9.4.7.1.2用户侧能占比.%.%.%.%.%.%配储时长小时.0.0.0.0.0.0用户侧能规模Gh.7.7.8.4.3.3电网侧储能光伏日出力动辅助务空）.3.2.1.5.7.6电网侧化学能（频电其他服）.6.6.4.5.9.4电网侧能占比.%.%.%.%.%.%配储时常小时2.3.4.5.5.5电网侧能规模Gh.2.7.8.2.6.6我国储能合计储能新装机率规模.1.5.4.7.1.3储能新装机模Gh.6.5.2.5.9.4YOY.%.%.%.%.%资料来：测算四、海外大储政策+市场化推进，全球储能市场扬帆起航海外新能源发展步伐领先，海外大储市场主要为欧美欧洲美国新能源发展步伐较快，美国储能发展领先。全球各国来看，世界各国能源转型进度不一储能展也差异。1新型能机中，国、国、是装机P3的国，增机别为、1W、；21年界国再能源电比中，美国、英国、爱尔兰、澳大利亚占比分别为1、337、2，而中国占比仅为1，处于较低水平。虽然中国的新增装机已经位于世界前列，但是能源转型进程仍于后。图：201年全球新型储能新增装机（W） 图：201年各国新能源发电量占比4003503002502001501005000

50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

美国 中国 韩国 英国澳大利亚爱尔兰 日本 智利美国中国韩国英国澳大利亚爱尔兰日本智利菲律宾法国 美国中国韩国英国澳大利亚爱尔兰日本智利资料来：《2能产应研究报》， 资料来源：整理；注意美国、英国、爱尔兰的占比为0数据新能源发展长路漫漫，风光装机有望加速增长。由于对新能源发电的不稳定性认识不够充分，洲020年前光发装规不满温室体降5目，新目的提出明030年电划为3Wh，划增为来的69。新能源占比提升，储能时长上扬，目前处于短时储能的发展阶段。的风光发电占比是储能配置的关键节点：以下，基本上小时级的储能可以满足需求；60以上，需要有更长时的储能作为电网调节的资源。从世界各国的风电光伏发电占比来看，基本还处于短时储需阶，未配储场望步升。图：欧洲风电光伏装机有望加速 图：最大储能时长要求与新能源并网要求正相关资料来：AE， 资料来：AE，美国、中国和欧洲电网建设较为发达，也是大储的主要市场。电网建设主要用于电荷运输，与国土面积和用电量相关，我们以单位面积用电量来衡量电网建设需求（局限性在于面积需要为有效居住面积，单位面积用电量越小，跨地区电量运输需求越大，相应的电网建设需求越大。欧洲（欧洲电网互联，因此作为一个主体统计、美国和中国的单位面积用电量最小用密低电建设求，网设较为达从2021年计装来中国、国累装最，分为6W5，且网储比较，别为3435，洲体一英电侧能比，源辅服储占比8。图：201年各国家单位面积用电量情况 图：各国家累计储能装机情况以及电网侧、辅助服务占比6.05.04.03.02.01.0

01010101010101

0.0.0.0.0.0.0.0

欧洲 美国 中国 英国 日本 韩国

1美国 中国 韩

英国 澳大利亚 日

.0单位面积用电量（WH/平方米）

2021年累计装机规模（W） 电网侧储能占电源侧辅助服务占比资料来：测算 资料来源：《2储能产业应用研究报告》，《储能产业研究白皮书》，美国大储市场政策推动，欧洲大储商业模式完善美国：政策持续发力，大储市场如火如荼美国联邦政府和州政府补贴政策持续发力，驱动大储市场发展。美国的储能补贴政策已经实行了10年上早在21加就始施储补政，后步展到网的补贴21为C退坡关节，美众议在1决将C贴长10年在0323间步降信价。外022年国过通减法法案中到690亿元用于源全气变相关。各州远期规划明确能展趋势。EF不全计，国有9州台能装的期规划，其中加州24年能装机规划1，约20年储能装机划3，新泽西2030划2，以3时储长测目前为2时但来配市会不断增加，则分别对应5h9W、6。其他州也有不同时间节点的相应规划，美国州动能业展的势为确。表：美国储能相关政策梳理时间地区政策和措施1年加州住宅储规模≤kW获得.5美元/h补贴投资收抵；模＞W可择.5美/h（不可资税抵免或.6元/（税收免。7年夏威夷8年1月0年2月用、电网储能目提支持。8年佛罗里达89财年拨付1千万元持“光伏储能试点目。8年联邦税局)增加住侧储系统收抵新则，如住宅用户装光系后再安电池能系，且储电能%自光发电该套设备也获得%税收抵。8年亚利桑那8年5月1起3内，买和安合格电池能系并与SP池研究划的户可得最高0美的补。8年加州储能补政策长至6年。9年德克萨斯允许配公司第三签署能署合同每个司的署容需为MW9年明尼苏达要求商部对网储价值行本效益析，助公事业司与储能关的点项回收本0年科罗拉多科罗拉州长JdPls了公共事委员法案要求罗拉多公共业委会分向网增加分布能源包电池能系统的价值0年马里兰批准储试点划9年纽约纽约州源研与发局根市加速激计划为储项目款8亿美。1年美国众院将IC全延长0年，后在2年和3间逐降低贷值2年美国能部在四年共助.5美元长时储技术发，过降成推动储系统广泛商业范署，以实到5年%清电目标。2年美国国参议院、总约0亿元的法有0亿元投都和源安和气候化相。、案在抵免方面，对物等材料电池及车组装条产链，增加“美化”要求。法案对制端的补贴大约降低国光组成本的/。《案》亚洲家在电与电相关料加方排除在税减免标准外资料来：整理图：美国各州储能远期规划资料来：BEF，GllEySteOtlok》，美国储能结构主要电侧公用储能为主。看021年H1国大装分别为1h5；结上，网公大储机大规，1年网储能占为88，022年H1比为5分看4电侧装机4h，是目历最装季，22年2装别为2hWh。多数公用储能电站用于调频服务。0年，储能电站应用场结中（储能站可以用多景，频占比59，坡旋用占为39，货占比37，调峰能为15。图：2012221美国储能装机季度结构（Wh）

图：206-220年美国公用储能电站应用场景5.04.04.03.03.02.02.01.01.00.0-

202Q2202Q1201Q4201Q3201Q2201Q1家庭户用 电网侧 社区、商业和工业（I）资料来：dMkzi， 资料来源：《立新型能电站格形成机制及本疏导化方法，信达证券研发中心欧洲：完善的商业模式，推动大储市场化发展欧洲电网侧储能主要集中在英国、意大利、德国。根据BF数据欧洲网侧储能预稳步展从1的WWh至WW。分家看国、大、德国电侧能主装机家。图：欧洲电网侧储能累计装机情况资料来：彭新能财经英国政策主要注重技术迭代、商业模式、市场构建与创新。英国的政策不同于美国的直接经济贴或C贴推动主是过下种方推储行发：1推能电池术代英政府27推出拉挑划，拨6英动电技发展。、建场则理顺能电系地。26英国n明储能资类别、规划度，0年出“十项键计划完储能的监机制以完市场规则3、市场建及新25年英国电推新调频能务场27年之调储能由容电签时长，致用间，此017英相机调整储拍卖降因，储市更加康序。表1：英国储能相关政策梳理时间主体政策或行动主要内容7年英国政府法拉第战计划发布“业战挑战金，并拨.6亿英镑展法第挑划，推电池技术从研走向场（8年过法拉研究提供0英镑持电池术研发0年英国政府“十项键计启动1亿英支持储和电灵性创新划”6年英国国能源管机Ofn与业能与产业战略部战略报告要求国2年前取8向动，针电力活性场和能需求侧应等方面政策市场则进调。9年初经行9项划、完善管制度；完善场规则0年英国内阁二级立法取消电储能目容限制允英格兰威尔分别署模W以上和MW以的储项目在此前大部储能目设为.M.6年fn将储能为发资产别的集入具体义，储能许可和划制度一步明确0年fn电价政修订取消点能的系统用费和平衡服系统用费双重用使储能支付发电的电使用。7年fn允许发可再能源发商资所有者续享相关惠政的况下将能安装到再生源场站7年英国商、能与工业调整电学储拍卖降级素降低了化学能的益，少电化学能战略部英国家电网可用时短、电力统构风的问题0年英国监机构降低电学储进入量市的入条件增加储能容量场竞争力扩大了范围5年英国国电网引入新调频服增强型频服：在s者更的时间频率差现%功率输的一务品种次调频务。资料来：《国储相关策制与商模式对我的启》英国的商业模式成熟，收入来源广泛。总体来说，英国储能的商业模式较为多样，市场构建较为成熟，总体市场分为频率响应、备用、套利：）频率响应又分为增强型频率响应、固定率应动遏、需侧应快储容量5种益源2备用能用户备功、期行量、量卖场输成本少配成减少5收来；3）利为电自发电弃减、格利3。们为是于英的业模式市机完，储才在有多策贴的况得长发。表1：英国储能相关政策梳理市场类型 主要收益来源 进入市场的方式 市场容量 接入点频率响应增强型率响应投标辅助务)~MW输电网,配网络固定频响应投标辅助务)~MW输电网,配网,需响应户侧动态遏制投标辅助务)MW~.GW输电网,配网络需求侧应投标辅助务)需求响或用侧快速储容量投标平衡务)百MW输电网,配网,需响应户侧备用 用户备功率 合同 需求响或用侧电网,网络,求响或用侧短期运储备容量发电容或荷削减量)

投标平衡务) ~GW 需求响或用侧电网,网络,求响或用侧容量市场 投标容量卖 Gs 输电网,配网络时移套利发电商自用"通过电或成避免参与市场Gs需求响或用侧,可再能源享站址发电商电通过电或补或避免改造用支参与场Gs需求响时移套利发电商自用"通过电或成避免参与市场Gs需求响或用侧,可再能源享站址发电商电通过电或补或避免改造用支参与场Gs需求响或用侧,可再能源享站址价格套利利用电波动与市场Gs输电网,配网,需响应户侧,与再生源共享站址资料来：《国储相关策制与商模式对我的启》全球储能市场空间广阔中美欧三国政策不断加码，储能经济性有望不断提升，储能发展空间广阔，我们测算得到：全球3年新增装机为12246，25年新增装机3272，2125年复合增速为895。美国：3年新增装机计，25年预新增装机为，2125年复合增速为。欧洲（主要增量贡为储：3年新增装机计，25年预计新增装机为，125年复合增速为。我们算辑核假如下：近期硅料新增产能释放，供给紧张得到缓解，产业链供给瓶颈打开，我们预计硅料价拐点将来国地装机求将动往3年，着业成下降新术突破集式量中需求望续增美需求暖未保较增长。国储主储机拉力从22年1数据看今增高，、政策续力储补力度续未有维高增。欧洲主要动力来自户储装机。欧洲各国政府推动天然气储备，并且欧洲天气偏暖，供需弱使得欧洲电价大幅回落，户储经济性受到影响。但天然气库存短时间增长没有改变能源紧缺的根本问题，国际货币基金组织发布报告显示，即使欧洲留存的燃料储备能够度过这个冬天，3年或再次面临天然气和电力现创纪录价格的风险。储目前仍具有定经济性，并且在欧洲政策压制用电需求的背景下，自给自足的重要性更加凸显，我们预计户未装增较，大主集在国德国地，年增机缓上。配储时长逐步增加。随着新能源装机占比的提升，新能源发电出力波动性对电网的影更大配时需逐增加未或要度度的节源目来，预到25年各的化配时将有同度增。表1：全球各国储能市场空间测算光伏装机规模 类型 0 1 E E E 中国累计装量（）.1.9.7.7.7.7新增装量（）.0.8.0.0.0.0美国累计装量（）.4.4.9.9.9.9新增装量（）.5.0.5.0.0.0欧洲累计装量（）.7.0.0.0.0.0新增装量（）.1.0.0.0.0.0其他国家累计装量（）.9.8.5.5.7.7新增装量（）.4.2.5.0.2.0全球累计装量（）.0.0.0.0.3.3新增装量（）.0.0.0.0.3.0储能装机规模中国累计装量（）.0.5.9.5.6.9累计装量（G）.0.5.7.2.1.5新增装量（）.1.5.4.7.1.3新增装量（G）.6.5.2.5.9.4储能/伏装量.%.%.%.%.%.%用户侧（）.7.7.8.4.3.3电网侧（）.6.6.4.5.9.4电源侧（）.7.0.6.9.0.6美国累计装量（）.9.9.4.1.1.7累计装量（G）.8.3.3.3.3.0新增装量（）.0.0.5.8.0.6新增装量（G）.0.5.0.0.0.7储能/伏装量.%.%.%.%.%.%家庭户（G）.8.0.2.8.4电网侧（）.2.5.5.6.0社区、业和业（（G）.5.5.3.6.3欧洲累计装量（）.7.9.4.4.4.4累计装量（G）.4.8.8.8.8.8新增装量（）.2.5.0.0.0.5新增装量（G）.4.0.0.0.0.0储能/伏装量.%.%.%.%.%.%家庭户（G）.7.0.0.0.0.0电网侧（）.0.0.0.0.0社区、业和业（（G）.0.0.0.0.0中美欧合计新增装量（）.3.0.9.4.1.4新增装量（G）.0.0.2.5.9.1累计装量（）.6.2.6.1.1.1累计装量（G）.2.6.8.2.2.3其他国家新增装量（）.7.2.0.1.0.5新增装量（G）.0.7.7.2.3.0累计装量（）.4.9.4.6.6.6累计装量（G）.8.1.8.0.3.4全球累计装量（）.0.2.1.6.7.6累计装量（G）.0.7.6.2.5.6新增装量（）.0.2.9.5.1.9新增装机量（G）.0.7.9.6.3.2储能/伏累装机量.%.%.%.%.%.%资料来：测算五、看好储能产业链的集成商以及电池环节5.1储能产业链集中度较高，PS环节具有产业链整合趋势储能上游为电池产业、电气设备产业，下游主要为电力系统参与企业。储能的结构包括电池AK（电芯、BSESCS、温控系统。上游原材料主要分为两大块，分别是电池系统原材料储能变流器原材料：1）储能电池主要为磷酸铁锂和三元电池，具体可以分为正极、负极、隔膜、结构件；2）储能变流器作为电气设备，原材料为B、电感器、变压器等。下游方面主要为发电集团、电网公司、第三方投资者以及工商业等等。图：储能上下游产业链资料来：电池是储能的核心，S是储能与电网的枢纽，能量管理系统是储能的“大脑”，温控系统消防系统是储能的保护伞。储能运作的核心是充放电，电池是其中的核心。电池的充放电流是直流电，而发电并网需要的电流是交流电，因此充电时需要将交流电转换成直流电，放电需将流转成交电此时CS到CC换作电池充电状态，池度态信需要时控评、护以均控，时S到管理作用。电池的能量需要调用到家用电器还是并网，光储一体机中光伏发电需要储能储存或是用于家用电器或是并网，这个调度过程需要有数据采集、监测、管控ES起到控制的大脑的色。图：储能系统内部结构以及运作方式资料来：派科技股说书大储具有电气设备性行业存在先发优势家户储VS大储：庭下游接接个人消费者，消费者更加注重品牌、产品力、经济性，户储类似于家电产品，具有较强的消费属性；大储下游是运营商或发电企业或电网公司，企业更加注重受益、成本、安全性等问题。大储建设一般以招标形式进行，投标企业需要满足招标的性能、资质等要求。因此，从大储的商业模式、下游客户来看，与电力设备企业相似，具有电力设备企业的资质壁垒、技术壁垒、资金壁垒和市场壁垒。我们认为，新型电力系统的新增环节是大型储能，大储具有力备性行存在发势。⚫ 电池环节：竞争格集，宁德时代龙头优明显全球来看，1中业宁时以近25市场额名一其分别比迪、韩国星D韩国S以四企储锂子电出量计额近70中国来看，宁德龙头优势明显，份额约为25，上市公司中亿纬、鹏辉、南都份额紧随其后占比为46。图：201年全球储能电池竞争格局 图：201年中国储能电池竞争格局 宁德时代比亚迪韩国DI韩国LGS国轩高科亿纬锂能鹏辉能源其他

宁德时代中储国能亿纬动力鹏辉能源南都电源海基新力神 远景动力中创新航中天科技其他资料来：VT， 资料来：《2能产研白皮书，⚫PS环节：市场集中度，企业专注差异化场我国S企业的全球市出货来看，光源量稳第，为2，占全的19，科华数据（1、比亚迪（9、古瑞瓦特（6、上能电气（6）位列其后，体中较，光电为头业我国PS企业的国内市场出来看，上电气、华据别比约2622，计比4。光源货约1约为。图：201年全球S竞争格局 图：201年中国S竞争格局 阳光电源科华数据比亚迪 古瑞瓦特上能电气盛弘股份南瑞继保汇川技术索英电气科士达 其他

上能电气科华数据索英电气南瑞继保阳光电源盛弘股华自科技智光储能汇川技术许继电气其他资料来：《2能产研白皮书， 资料来：《2能产研白皮书，PS环节的竞争格局呈现海内外差异化趋势。阳光电源主打海外市场（主要为美国，21年海外出货比9以上；上能电气主打内市场，海外出货较少，占比约1，2021华据内齐力，弘份科数海内齐力海占都占60左。图：各企业221年海外S出货量（W）以及海外出货占比250.00200.00150.00100.0050.000.0

阳光电源 科华数据 盛弘股份 汇川技术 上能电

10.0%900%800%700%600%500%400%300%200%100%0.%W） 资料来：《2能产研白皮书，⚫集成商环节：具有业整合趋势我国企业的海外市场出货来看，阳光电源行业领先，海外出货约2，比亚迪出货约1，沃太能源出货约h。国内市场出货来看，海博思创出货最高为h左右，阳光电源出货0h左右。从集成商参与企业可以看到，、电池环节的企业逐参到成节来，中CS企参集成较：如光源、士科陆电、华据。我们为S步与成商业整产链原因PS链电统和力，具备种统的KwHw并且CS环在大储统成比较（上中及到S占储电站的4左右因为了取更高价量，且用自身Kw-Hw优，CS企愿意与集商节。电力设备企业布局集成商具有天然优势。电力设备企业下游为国网南网、发电集团，具有客户基础。大储作为电力系统得新增环节，需要有电力相关技术的积淀，而电力设备企业具有电力相关“基因”因此我们认为转型较为顺畅，未来有望快速切入，并且具有较大竞争力。图：201年全球集成商海外市场出货量(W） 图：201年中国储能集成商国内出货量(W）300 800250200

700600500150 400100500

3002001000 全球集成商海外市场出货量(Wh）

0 中国储能集成商国内出货量(Wh）资料来：《2能产研白皮书， 资料来：《2能产研白皮书，独立储能壁垒更高，高压级联有望成为行业趋势独立储能性能、规模要求更高，产业链价值提升。电网的第一要则是保障电网安全，独立储能参与电力市场，需要提高量级来满足电网调度的要求，因此是储能应用中最具有大型化、规模化趋势的场景。独立储能的特点如下）相比于户用储能、工业用储能、