财务管理05级学生作品018苏宁电器筹资方式与资本结构分析课件

2007.12苏宁电器筹资之路与资本结构分析Company

LogoCopyright©byARTCOMPTAllrightsreserved.2007.12苏宁电器筹资之路与资本结构分析Company公司简介1筹资之路分析2启示4资本结构分析3筹资之路与资本结构公司简介1筹资之路分析2启示4资本结构分析3筹资之路与资本结2公司简介苏宁电器是中国3C（家电、电脑、通讯）家电连锁零售企业的领先者。截至2007年10月1日，苏宁电器在中国28个省、直辖市和自治区，190多个城市拥有超过600家连锁店，员工人数达90000多名，2006年销售规模近610亿元，在商务部统计的全国前100家连锁企业中，位居前三甲。

苏宁电器目前位列中国企业500强第59位、中国民营500强第三、中国上市公司竞争力10强、民营企业上市公司100强第二、中国企业信息化50强（零售业第一位），中国商业科技100强（零售业第一位），是国家商务部重点培育的“全国15家大型商业企业集团”之一。2004年7月21日，苏宁电器（002024）在深圳证券交易所上市，2005年8月4日，苏宁电器股权分置改革方案获公司股东大会通过，苏宁电器实现全流通。

公司规模及现状公司简介苏宁电器是中国3C（家电、电脑、通讯）家电3公司简介苏宁电器目前经营的商品包括空调、冰洗、彩电、音像、生活电器、通讯、电脑、数码八个品类，近千个品牌，20多万个规格型号。苏宁电器一直坚持“专业自营”的服务方针。以连锁店服务为基石，苏宁都配套建设了物流配送中心、售后服务中心和客户服务中心，为消费者提供方便快捷的零售配送服务、全面专业的电器安装维修保养服务和热情周到的咨询受理回访服务。经营业务公司简介苏宁电器目前经营的商品包括空调、冰洗、彩电4公司简介股本结构项目股本数量（万股）变动原因受限股份上市总股本144,150.40

流通股97,611.80

A股97,611.80

非流通股

17,161.45

发起人股份8,872.56

·境内法人股8,872.56

·自然人持股29,377.15

内部职工股8,288.89

已发行未上市社会公众股8,288.89

高管股8,288.89公司简介股本结构项目股本数量（万股）变动原因受限股份上市总5公司简介股本结构公司简介股本结构6公司简介持有人名称持股比例(%)持股数量

(万股)股本性质张近东29.6942,792.19流通受限股份江苏苏宁电器有限公司15.4622,287.60流通受限股份陈金凤3.973,990.53流通受限股份蒋勇1.862,674.51A股流通股金明1.862,674.51A股流通股交通银行-华夏蓝筹核心混合型证券投资基金（LOF）1.682,424.79A股流通股中国建设银行-中小企业板交易型开放式指数基金1.221,763.04A股流通股陈金凤3.971,736.94A股流通股华夏成长证券投资基金1.181,694.53A股流通股中国工商银行-汇添富成长焦点股票型证券投资基金1.121,610.91A股流通股中国银行-易方达策略成长证券投资基金0.951,374.49A股流通股Back公司简介持有人名称持股比例(%)持股数量

(万股)股本性质7

筹资之路分析股票筹资发行日期2004-07-02上市日期2004-07-21发行方式二级市场配售发行总额2500万发行价格16.33元发行费用1365万元发行总值40825万元面值1.00元募集资金39460万一、A股IPO筹资之路分析股票筹资发行日期2004-07-02上市日期28

筹资之路分析项目名称

募集资金使用额

（万

元)

建设期产生效益时间一、连锁店发展项目

1

南京新街口店扩建项目目

2

增资北京苏宁电器有公司

3

增资浙江苏宁电器有限公司

4

增资上海虹口苏宁电器有限公司

9963.20

3750

4000

3750

12

个月

6

个

月

6

个月

6个月

项目建成当年

项目建成当年

项目建成当年

项目建成当年

二、物流扩建项目

5

物流配送系统一期扩建项目

8000

12个月

项目建成当年

三、信息化建设项目6

商业信息化系统建设项目9989.44

12个月项目建成当年

合计39452.64

招股说明书中对于筹集资金用途的说明筹资之路分析项目名称

募集资金使用额

（万元)9

筹资之路分析二、A股增发公司于2006年6月20日以非公开发行股票的方式向证券投资基金等特定投资者发行人民币普通股（A股）2,500万股，共募集资金119,502万元。经深圳证券交易所同意，该部分股份于2006年6月23日上市。发行后，公司股份总数为360,376,000股筹资之路分析二、A股增发公司于2006年6月20日以非10

筹资之路分析分红年度分红方案股权登记日除权基准日红股上市日总股本(万股)2006年度10转增10股200704052007040620070406144,150.42006中期10转增10股20060920200609212006092172,075.22005中期10转增8股20051014200510172005101733,537.62004年度10转增10股

派1元(含税)20050602200506032005060318,632.0留存收益筹资之路分析分红年度分红方案股权登记日除权基准日红股上市日11

筹资之路分析2004年度利润分配方案为：以2004年末公司总股本93,160,000股为基数，以资本公积金转增股本方式向全体股东每10股转增10股，同时向全体股东每10股派发现金1元（含税）。转增后公司总股本由93,160,000股增加至186,320,000股，公司资本公积金由372,149,856.32元减少为278,989,856.32元，公司剩余未分配利润273,565,078.10元，转入下年未分配利润。公司2005年中期利润分配方案为：以2005年6月30日公司总股本186,320,000股为基数，以资本公积金转增股本方式向全体股东每10股转增8股，转增后公司总股本有186,320,000股增加至335,376,000股2005年度不进行利润分配，也不进行现金利润分配，公司未分配利润537,319,580.86元转入下一年度。(股权分置改革)利润分配方案筹资之路分析2004年度利润分配方案为：利润分配方案12

筹资之路分析公司2006年中期利润分配方案为：以2006年6月30日公司总股本360,376,000股为基数，以资本公积金转增股本方式向全体股东每10股转增10股，转增后公司总股本有360,376,000股增加至720,752,000股。2006年度不进行现金利润分配，以资本公积金转增股本，具体方案如下：以2006年12月31日公司总股本720,752,000股为基数，以资本公积金转增股本，向全体股东每10股转增10股，转增后公司总股本720,752,000股增加至1,441,504,000股，资本公积金由936,391,423.76元减少为215,639,423.76元。筹资之路分析公司2006年中期利润分配方案为：13

筹资之路分析股权分置改革方案1、流通股股东每持有10股流通股股份将获得非流通股股东支付的2.5股对价股份。2、流通股股东本次获得的对价股份不需要纳税。3、2005年8月9日实施股权分置改革股份变更登记日4、2005年8月10日原非流通股股东持有的非流通股股份变更为有限售条件的流通股深市流通股股东获付对价股份到账日5、2005年8月11日沪市流通股股东获付对价股份到账公司股票复牌、对价股票上市流通，公司股票简称变更为“G苏宁”，该日公司股票不计算除权参考价、不设涨跌幅限制、不纳入指数计算6、2005年8月12日公司股票开始设涨跌幅限制，以前一交易日为基期纳入指数计算

筹资之路分析股权分置改革方案1、流通股股东每持有10股流通14

筹资之路分析股权分置改革前后股权结构变动对比表改革前占总股本比例改革后占总股本比例一、未上市流通股份合计73.16一、未上市流通股份合计66.46社会法人股18.29社会法人股16.61自然人股54.87自然人股49.85二、流通股份合计26.84二、流通股份合计33.54A股26.84A股33.54股份合计100股份合计100筹资之路分析股权分置改革前后股权结构变动对比表改革前占总股15

筹资之路分析债务筹资——短期借款苏宁电器的短期借款增幅迅速（均为担保借款），05年比04年增长300%，06年比05年又增长了245%。但相对于公司的总资产而言，短期借款所占的比例是非常小的，它并不是苏宁电器筹资的主要渠道。筹资之路分析债务筹资——短期借款苏宁电器的短期借款增幅迅速16

筹资之路分析债务筹资——应付款项

04

05

06应付帐款66,822.35177,081.27190,522.21应付票据

4,400.00

99,652.37318,295.95合计91,222.35276,733.64508,818.16从以上数据看出，苏宁电器的应付帐款和应付票据的数额是逐年上升，且增长幅度是惊人的，见下图筹资之路分析债务筹资——应付款项04017

筹资之路分析筹资之路分析18

筹资之路分析年份应付款项占总资产的比率资产负债率0657.48%63.71%0563.95%71.39%0444.46%57.81%应付账款成为负债主体，构成资产负债比变化的主要原因筹资之路分析年份应付款项占总资产的比率资产负债率0657.19

筹资之路分析筹资之路分析20

筹资之路分析苏宁扩张情况年度店面数量(个)店面数量同比增长店面面积平方(万平方米)店面面积同比增长0484121.05%37.5396.08%05224166.67%95.67154.88%06351

56.70%142.2248.66%苏宁的全国连锁体系在快速扩张：2001年平均40天开一家店，2002年平均20天开一家店，2003年平均7天开一家店，2004年平均5天就开一家新店，而2007年的前4月，苏宁平均2天就开一家店，至年底为止，店面总数大约达到500家。筹资之路分析苏宁扩张情况年度店面数量(个)店面数量同比增长21

筹资之路分析苏宁扩张情况分析根据财务数据（货币现金及现金等价物、股权筹资额等）显示，公司自有资金和股权筹资根本无法来满足苏宁扩张的资金需要。因此在没有从银行进行短期借款,而其负债又以短期负债为主情况下,我们可推测苏宁新增门店资金主要来源于占用供应商资金，这就是苏宁的应付帐款“年年高”的原因。而正是在这样的基础上，苏宁采用的特有的“吃供应商”的盈利模式——“类金融模式”是他们成功盈利的关键：即在与消费者之间进行现金交易的同时，延期3～4个月支付上游供应商货款，使账面上长期存有大量浮存现金，并形成“规模扩张——销售规模提升带来账面浮存现金——占用供应商资金用于规模扩张或转做他用——进一步规模扩张提升零售渠道价值带来更多账面浮存现金”这样一个资金体内循环体系。back筹资之路分析苏宁扩张情况分析根据财务数据（货币现金及现金等22

筹资之路分析200420052006短期借款20,000,00080,000,000276,000,000长期借款000股本93,160,000335,376,000720,752,00004年以后苏宁的短期借款在逐年增加，而其长期借款却始终保持零，该公司的长期负债项目都为专项应付款。其股本每年在大幅度的上升。总的来说，公司目前的资本结构较为合理。筹资之路分析200420052006短期借款20,000,23

筹资之路分析从上表我们可以看出，三年来,苏宁电器的流动资产总额逐年稳步上升，流动负债也呈现上升趋势，增长略低于流动资产的增长。长期负债04年为0，但在05年出现了较大增长，06年又有所增加。筹资之路分析从上表我们可以看出，三年来24

筹资之路分析

但从这张表我们也看到，苏宁电器进三年的流动资产比率是逐年提高的，而流动负债比率却在下降，且下降的速度较快。长期负债比重偏低，说明企业没有充分利用长期负债的为其赢利，短期流动负债的降低虽然有利于提高企业的抗风险能力，但同时也使企业的盈利能力受到抑制。企业虽然面临很低的还款的压力，但其盈利能力也受到一定的影响。筹资之路分析但从这张表我们也看到，苏宁电器25

筹资之路分析近三年来，ＤＦＬ基本保持不变，ＤＴＬ的增长主要是由ＤＯＬ的增长引起的．ＤＯＬ２００６年的快速增长说明息税前利润的增长率明显大于销售额的增长率，但是值得注意的是经营风险也变大了．必须注意经营风险的控制．筹资之路分析近三年来，ＤＦＬ基本保持不变，ＤＴＬ的增长26

筹资之路分析资本结构横向比较流动负债长期负债股东权益苏宁563621.65351.28308436.72国美149554098044.4515160.6在同行业中,主要有国美\宏图高科\通程控股\三联商社这些大型家电零售商,但是由于大部分与苏宁的实力相差太悬殊，采用行业均值没有很大的可比性。因此我们选取了与其实力相当的国美电器作为比较.国美电器是在2004年6月借壳原京华自动化在香港成功上市,代码0493.目前正准备A股回归进程.筹资之路分析资本结构横向比较流动负债长期负债股东权益苏宁527

筹资之路分析资本结构图相比之下，苏宁的长期负债的比例很低，说明他没有充分利用长期负债这种筹资方式．但是由于家电零售业主要依靠延缓对供货商货款的支付，获得资金的流通，没有很大的长期负债的筹资需求，可以说苏宁这样的资本结构还是合理的．筹资之路分析资本结构图相比之下，苏宁的长期负债的比例很低，28

筹资之路分析DOLDFLDTL苏宁1.411.051.47国美1.471.061.56国美与苏宁作为旗鼓相当的竞争对手，从ＤＯＬ、ＤＦＬ、ＤＴＬ的数据上看，他们的财务风险和经营风险也相差不多。这说明苏宁的资本结构在家电零售行业还是比较合理的。不过我们说DTL的意义在于表明DOL与DFL的相互关系。经营风险高的企业可选用较低的财务风险而经营风险低的企业可选用较高的财务风险。1.4左右的经营风险是很低的，因此这个行业可以适当地增加债务资本，一个企业应该选用的是适合它的财务杠杆系数，并非越低越好。back筹资之路分析DOLDFLDTL苏宁1.411.051.4729

筹资之路分析建议在债务资本筹集中，不要过多的依赖短期借款，以免财务风险过大，要适当地利用长期借款这种筹资方式在债务资本中，短期负债中的应付帐款金额逐年剧增，所以要加强并改善与供货商的关系，保持价值链。拓展海外市场，主要是进军海外资本市场运用多种筹资方式，比如：银行借款，债券。降低由应付帐款带来的财务风险扩大权益资本的筹集，多做资本运作，考虑收购其他公司来扩大自身资本规模

筹资之路分析建议在债务资本筹集中，不要过多的依赖短期借款，30

谢谢！郑丽丽刘文韬张月丽汤春辉金丽琴谢天立钱丽啡朱卫萍小组成员：谢谢！郑丽丽刘文韬张月丽汤春辉金丽琴谢天立钱丽312007.12苏宁电器筹资之路与资本结构分析Company

LogoCopyright©byARTCOMPTAllrightsreserved.2007.12苏宁电器筹资之路与资本结构分析Company公司简介1筹资之路分析2启示4资本结构分析3筹资之路与资本结构公司简介1筹资之路分析2启示4资本结构分析3筹资之路与资本结33公司简介苏宁电器是中国3C（家电、电脑、通讯）家电连锁零售企业的领先者。截至2007年10月1日，苏宁电器在中国28个省、直辖市和自治区，190多个城市拥有超过600家连锁店，员工人数达90000多名，2006年销售规模近610亿元，在商务部统计的全国前100家连锁企业中，位居前三甲。

苏宁电器目前位列中国企业500强第59位、中国民营500强第三、中国上市公司竞争力10强、民营企业上市公司100强第二、中国企业信息化50强（零售业第一位），中国商业科技100强（零售业第一位），是国家商务部重点培育的“全国15家大型商业企业集团”之一。2004年7月21日，苏宁电器（002024）在深圳证券交易所上市，2005年8月4日，苏宁电器股权分置改革方案获公司股东大会通过，苏宁电器实现全流通。

公司规模及现状公司简介苏宁电器是中国3C（家电、电脑、通讯）家电34公司简介苏宁电器目前经营的商品包括空调、冰洗、彩电、音像、生活电器、通讯、电脑、数码八个品类，近千个品牌，20多万个规格型号。苏宁电器一直坚持“专业自营”的服务方针。以连锁店服务为基石，苏宁都配套建设了物流配送中心、售后服务中心和客户服务中心，为消费者提供方便快捷的零售配送服务、全面专业的电器安装维修保养服务和热情周到的咨询受理回访服务。经营业务公司简介苏宁电器目前经营的商品包括空调、冰洗、彩电35公司简介股本结构项目股本数量（万股）变动原因受限股份上市总股本144,150.40

流通股97,611.80

A股97,611.80

非流通股

17,161.45

发起人股份8,872.56

·境内法人股8,872.56

·自然人持股29,377.15

内部职工股8,288.89

已发行未上市社会公众股8,288.89

高管股8,288.89公司简介股本结构项目股本数量（万股）变动原因受限股份上市总36公司简介股本结构公司简介股本结构37公司简介持有人名称持股比例(%)持股数量

(万股)股本性质张近东29.6942,792.19流通受限股份江苏苏宁电器有限公司15.4622,287.60流通受限股份陈金凤3.973,990.53流通受限股份蒋勇1.862,674.51A股流通股金明1.862,674.51A股流通股交通银行-华夏蓝筹核心混合型证券投资基金（LOF）1.682,424.79A股流通股中国建设银行-中小企业板交易型开放式指数基金1.221,763.04A股流通股陈金凤3.971,736.94A股流通股华夏成长证券投资基金1.181,694.53A股流通股中国工商银行-汇添富成长焦点股票型证券投资基金1.121,610.91A股流通股中国银行-易方达策略成长证券投资基金0.951,374.49A股流通股Back公司简介持有人名称持股比例(%)持股数量

(万股)股本性质38

筹资之路分析股票筹资发行日期2004-07-02上市日期2004-07-21发行方式二级市场配售发行总额2500万发行价格16.33元发行费用1365万元发行总值40825万元面值1.00元募集资金39460万一、A股IPO筹资之路分析股票筹资发行日期2004-07-02上市日期239

筹资之路分析项目名称

募集资金使用额

（万

元)

建设期产生效益时间一、连锁店发展项目

1

南京新街口店扩建项目目

2

增资北京苏宁电器有公司

3

增资浙江苏宁电器有限公司

4

增资上海虹口苏宁电器有限公司

9963.20

3750

4000

3750

12

个月

6

个

月

6

个月

6个月

项目建成当年

项目建成当年

项目建成当年

项目建成当年

二、物流扩建项目

5

物流配送系统一期扩建项目

8000

12个月

项目建成当年

三、信息化建设项目6

商业信息化系统建设项目9989.44

12个月项目建成当年

合计39452.64

招股说明书中对于筹集资金用途的说明筹资之路分析项目名称

募集资金使用额

（万元)40

筹资之路分析二、A股增发公司于2006年6月20日以非公开发行股票的方式向证券投资基金等特定投资者发行人民币普通股（A股）2,500万股，共募集资金119,502万元。经深圳证券交易所同意，该部分股份于2006年6月23日上市。发行后，公司股份总数为360,376,000股筹资之路分析二、A股增发公司于2006年6月20日以非41

筹资之路分析分红年度分红方案股权登记日除权基准日红股上市日总股本(万股)2006年度10转增10股200704052007040620070406144,150.42006中期10转增10股20060920200609212006092172,075.22005中期10转增8股20051014200510172005101733,537.62004年度10转增10股

派1元(含税)20050602200506032005060318,632.0留存收益筹资之路分析分红年度分红方案股权登记日除权基准日红股上市日42

筹资之路分析2004年度利润分配方案为：以2004年末公司总股本93,160,000股为基数，以资本公积金转增股本方式向全体股东每10股转增10股，同时向全体股东每10股派发现金1元（含税）。转增后公司总股本由93,160,000股增加至186,320,000股，公司资本公积金由372,149,856.32元减少为278,989,856.32元，公司剩余未分配利润273,565,078.10元，转入下年未分配利润。公司2005年中期利润分配方案为：以2005年6月30日公司总股本186,320,000股为基数，以资本公积金转增股本方式向全体股东每10股转增8股，转增后公司总股本有186,320,000股增加至335,376,000股2005年度不进行利润分配，也不进行现金利润分配，公司未分配利润537,319,580.86元转入下一年度。(股权分置改革)利润分配方案筹资之路分析2004年度利润分配方案为：利润分配方案43

筹资之路分析公司2006年中期利润分配方案为：以2006年6月30日公司总股本360,376,000股为基数，以资本公积金转增股本方式向全体股东每10股转增10股，转增后公司总股本有360,376,000股增加至720,752,000股。2006年度不进行现金利润分配，以资本公积金转增股本，具体方案如下：以2006年12月31日公司总股本720,752,000股为基数，以资本公积金转增股本，向全体股东每10股转增10股，转增后公司总股本720,752,000股增加至1,441,504,000股，资本公积金由936,391,423.76元减少为215,639,423.76元。筹资之路分析公司2006年中期利润分配方案为：44

筹资之路分析股权分置改革方案1、流通股股东每持有10股流通股股份将获得非流通股股东支付的2.5股对价股份。2、流通股股东本次获得的对价股份不需要纳税。3、2005年8月9日实施股权分置改革股份变更登记日4、2005年8月10日原非流通股股东持有的非流通股股份变更为有限售条件的流通股深市流通股股东获付对价股份到账日5、2005年8月11日沪市流通股股东获付对价股份到账公司股票复牌、对价股票上市流通，公司股票简称变更为“G苏宁”，该日公司股票不计算除权参考价、不设涨跌幅限制、不纳入指数计算6、2005年8月12日公司股票开始设涨跌幅限制，以前一交易日为基期纳入指数计算

筹资之路分析股权分置改革方案1、流通股股东每持有10股流通45

筹资之路分析股权分置改革前后股权结构变动对比表改革前占总股本比例改革后占总股本比例一、未上市流通股份合计73.16一、未上市流通股份合计66.46社会法人股18.29社会法人股16.61自然人股54.87自然人股49.85二、流通股份合计26.84二、流通股份合计33.54A股26.84A股33.54股份合计100股份合计100筹资之路分析股权分置改革前后股权结构变动对比表改革前占总股46

筹资之路分析债务筹资——短期借款苏宁电器的短期借款增幅迅速（均为担保借款），05年比04年增长300%，06年比05年又增长了245%。但相对于公司的总资产而言，短期借款所占的比例是非常小的，它并不是苏宁电器筹资的主要渠道。筹资之路分析债务筹资——短期借款苏宁电器的短期借款增幅迅速47

筹资之路分析债务筹资——应付款项

04

05

06应付帐款66,822.35177,081.27190,522.21应付票据

4,400.00

99,652.37318,295.95合计91,222.35276,733.64508,818.16从以上数据看出，苏宁电器的应付帐款和应付票据的数额是逐年上升，且增长幅度是惊人的，见下图筹资之路分析债务筹资——应付款项04048

筹资之路分析筹资之路分析49

筹资之路分析年份应付款项占总资产的比率资产负债率0657.48%63.71%0563.95%71.39%0444.46%57.81%应付账款成为负债主体，构成资产负债比变化的主要原因筹资之路分析年份应付款项占总资产的比率资产负债率0657.50

筹资之路分析筹资之路分析51

筹资之路分析苏宁扩张情况年度店面数量(个)店面数量同比增长店面面积平方(万平方米)店面面积同比增长0484121.05%37.5396.08%05224166.67%95.67154.88%06351

56.70%142.2248.66%苏宁的全国连锁体系在快速扩张：2001年平均40天开一家店，2002年平均20天开一家店，2003年平均7天开一家店，2004年平均5天就开一家新店，而2007年的前4月，苏宁平均2天就开一家店，至年底为止，店面总数大约达到500家。筹资之路分析苏宁扩张情况年度店面数量(个)店面数量同比增长52

筹资之路分析苏宁扩张情况分析根据财务数据（货币现金及现金等价物、股权筹资额等）显示，公司自有资金和股权筹资根本无法来满足苏宁扩张的资金需要。因此在没有从银行进行短期借款,而其负债又以短期负债为主情况下,我们可推测苏宁新增门店资金主要来源于占用供应商资金，这就是苏宁的应付帐款“年年高”的原因。而正是在这样的基础上，苏宁采用的特有的“吃供应商”的盈利模式——“类金融模式”是他们成功盈利的关键：即在与消费者之间进行现金交易的同时，延期3～4个月支付上游供应商货款，使账面上长期存有大量浮存现金，并形成“规模扩张——销售规模提升带来账面浮存现金——占用供应商资金用于规模扩张或转做他用——进一步规模扩张提升零售渠道价值带来更多账面浮存现金”这样一个资金体内循环体系。back筹资之路分析苏宁扩张情况分析根据财务数据（货币现金及现金等53

筹资之路分析200420052006短期借款20,000,00080,000,000276,000,000长期借款000股本93,160,000335,376,000720,752,00004年以后苏宁的短期借款在逐年增加，而其长期借款却始终保持零，该公司的长期负债项目都为专项应付款。其股本每年在大幅度的上升。总的来说，公司目前的资本结构较为合理。筹资之路分析200420052006短期借款20,000,54

筹资之路分析从上表我们可以看出，三年来,苏宁电器的流动资产总额逐年稳步上升，流动负债也呈现上升趋势，增长略低于流动资产的增长。长期负债04年为0，但在