财务模型分析报告课件

广州广船国际股份公司战略规划项目

财务模型分析报告2002年1月广州广船国际股份公司战略规划项目

财务模型分析报告2002年本报告的简要说明本报告所引用的数据和资料，均由广州广船国际股份有限公司公开发布或提供。毕博公司不对其真实性、可靠性或完整性发表任何意见，不作任何保证。本报告所作的财务预测以及凭以推算的财务模型，都存在相应的财务假设。©2002BearingPoint,Inc.本报告的简要说明本报告所引用的数据和资料，均由广州广船国际股本财务模型报告包括以下内容构建财务模型的方法和思路公司经营的历史与现状分析分业务的财务分析和财务预测公司总体财务预测结果©2002BearingPoint,Inc.本财务模型报告包括以下内容构建财务模型的方法和思路公司经营的本报告的撰写经历了以下的工作过程公司经营财务状况访谈收集经营财务数据经营及财务能力分析构建财务模型撰写分析报告©2002BearingPoint,Inc.本报告的撰写经历了以下的工作过程公司经营收集经营经营及财务构本报告采用如下的分析方法和思路经营历史与现状资产负债表利润表现金流量表其他内部财务报表主要竞争者比较财务预测利润表资产负债表财务模型未来战略目标©2002BearingPoint,Inc.本报告采用如下的分析方法和思路经营历史与现状资产负债表主要竞对企业的战略规划立足于公司各项业务的不同定位而展开核心业务观察业务问题业务造船业务港机业务钢结构业务电梯业务系统集成业务集装箱业务修船业务©2002BearingPoint,Inc.对企业的战略规划立足于公司各项业务的不同定位而展开核心观察业为此，不同业务在财务模型的整体架构下，采用不同的分析与建模方法运营与投资财务假设实际数据核心业务观察业务问题业务损益表资产负债表敏感分析战略目标的财务业绩战略规划©2002BearingPoint,Inc.为此，不同业务在财务模型的整体架构下，采用不同的分析与建模方核心业务采用以下的分析建模方式具体指标到2005年，造船业务规模达到33万吨。2010年以前成为全球造船行业灵便型船舶市场的领先者。巩固和发展在灵便型液货船舶产品市场的传统优势，使之成为公司生存和发展的坚实基础，并同时注重高附加值产品的开发，形成新的发展动力。发展目标成为全球造船行业灵便型船舶市场领先者核心业务战略目标分析方法按产品组合与资源能力对盈利前景资产变动状况进行详尽分析和预测©2002BearingPoint,Inc.核心业务采用以下的分析建模方式具体指标到2005年，造船业务观察业务采用以下的分析建模方式03年初05年初08年初阶段战略目标阶段一阶段二两年内不会进行大规模的资源投入。主要通过强化内部管理，在某些薄弱环节进行选择性投资。通过各种资源的有效整合以提高业务竞争能力。观察两年内有无发展做大的机会，若没有则考虑择机淡出。财务上保证平衡现金流，盈亏平衡。在实现阶段战略目标的前提下，结合对外部市场环境的判断，大力发展。未能达到第一阶段战略目标，或经分析判断外部行业环境趋于恶化，则采取择机淡出或转型成为财务型投资业务的方案。观察业务战略业务预测整合内部资源及能力,强化内部管理，寻找发展机会，强化某个领域或某个环节的核心能力，实现阶段战略目标。问题业务描述分析方法©2002BearingPoint,Inc.观察业务采用以下的分析建模方式03年初05年初08年初阶段阶问题业务采用以下的分析建模方式问题业务以业务为单位的投资回报分析不再进行资源投入系统集成业务港机业务剪压床业务电梯业务分析方法©2002BearingPoint,Inc.问题业务采用以下的分析建模方式问题业务以业务为单位不再进行资本财务模型报告包括以下内容构建财务模型的方法和思路公司经营的历史与现状分析分业务的财务分析和财务预测公司总体财务预测结果©2002BearingPoint,Inc.本财务模型报告包括以下内容构建财务模型的方法和思路公司经营的广州广船国际股份有限公司于1993年上市广州广船国际股份有限公司，是由原中国船舶工业总公司属下的国有企业——广州造船厂，于1993年改组并注册成立的中外合资股份有限公司。1993年，广船国际（GSI）分别在上海证券交易所和香港联合交易所发行A股（代码：600685）和H股（代码：317）并挂牌交易。股本结构为：国家持股占42.61%，境内社会公众持股占25.57%，境外H股股东持股占31.82%。目前，广船国际是华南地区最大的现代化造船综合企业，中国最大500家工业企业之一。多年的努力，使公司在船舶制造和修理、集装箱生产销售、大型桥梁与建筑钢结构、港口机械、电梯产品、冰箱成套设备、液压机械设备、压力容器等领域积累了丰富的产业经验，连续多年成为国家机电产品出口创汇大户，被誉为“全国机电产品出口先进企业”和“百家产品优秀企业”。©2002BearingPoint,Inc.广州广船国际股份有限公司于1993年上市广州广船国际股份有限近年来经营业绩的迅速下滑，使公司逐步丧失了证券市场再融资能力中国证监会关于上市公司配股的规定：公司上市超过3个完整会计年度的，最近3个完整会计年度的净资产收益率平均在10％以上；上市不满3个完整会计年度的，按上市后所经历的完整会计年度平均计算；属于农业、能源、原材料、基础设施、高科技等国家重点支持行业的公司，净资产收益率可以略低，但不得低于9％；上述指标计算期间内任何一年的净资产收益率不得低于6％。目前，广船国际股份公司几乎丧失了在资本市场上的再融资功能。基本废弃了能为公司发展输入资金的良好通道。©2002BearingPoint,Inc.近年来经营业绩的迅速下滑，使公司逐步丧失了证券市场再融资能力同时股票的投资价值亦随之下降长期较低的每股收益使得身为上市公司的广船国际无法向投资者发放股利，投资回报低下造成公司股票投资价值较低。©2002BearingPoint,Inc.同时股票的投资价值亦随之下降长期较低的每股收益使得身为上市公2002年上半年的主要财务指标均不理想主要财务指标2002年一季度2002年半年度主营业务利润利润总额净利润总资产负债股东权益经营活动产生的现金净流量现金及现金等价物增加净额-5,625-15,089-14,8732,549,2881,884,818664,469NilNil-10,554-114,393-67,9742,635,8962,024,010549,756-275,211-128,818广船国际2002年上半年度的财务状况、经营业绩和现金流量变动状况表现差强人意，明显地表现出公司正经历着上市以来最为艰难的时期。由于主营业务利润亏损无力担负公司运转必要的经营、管理和财务费用，累计净亏损高达净资产的12.36%。如果不及时止亏，很快将引起资本减损。其次，作为上市公司广船国际负债比率偏高，达到70%左右的水平，蕴含着较高的财务风险并须承担较高的利息费用，加大了企业风险。最后，由于造船业务的亏损，使得经营活动产生的现金流量为负。现金的净流出加重了短期变现压力和公司财务风险。注：以上数据单位为千元人民币©2002BearingPoint,Inc.2002年上半年的主要财务指标均不理想主要财务指标2002年回顾公司上市以来的营业收入和盈利情况注：以上数据单位为千元人民币©2002BearingPoint,Inc.回顾公司上市以来的营业收入和盈利情况注：以上数据单位为千元人结合近三年的财务业绩利润项目1999年度2000年度2001年度收入2,281,3572,222,2702,076,603减：成本1,992,4602,117,7111,986,284毛利288,897104,55990,319减：期间费用302,422850,004135,754营业利润-13,525-745,445-45,435加减：非常损益32,87529,79456,760利润总额19,350-715,65111,325减：所得税13,2257,5090净利润*1,101-725,8708,978*：上述数据摘自公司合并利润表，净利润已经扣除少数股东收益。注：以上数据单位为千元人民币©2002BearingPoint,Inc.结合近三年的财务业绩利润项目1999年度2000年度2001发现：公司的利润率指标，较之世界造船行业平均水平(息税前盈利率10%)存在一定的差距盈利结构1999年度2000年度2001年度三年平均收入100%100%100%100%减：成本87%95%96%93%毛利13%5%4%7%减：期间费用13%38%7%20%营业利润-1%-34%-2%-13%加减：非常损益1%1%3%1%利润总额1%-32%1%-10%减：所得税1%0%0%0净利润*0%-33%0%-10%©2002BearingPoint,Inc.发现：公司的利润率指标，较之世界造船行业平均水平(息税前盈利针对盈利能力的分析，得到的结论是自上市以来，广船国际的主营业务收入总体上呈上升走势，但近三年受到国际经济增长趋缓的影响，有微幅下降。在盈利能力方面，上市后的前三年和1999年有一定的增长，但其余年份表现出回落态势，尤为瞩目的是近三年盈利状况逐步恶化。从公司盈利结构上看，影响盈利能力的主要因素是主营业务成本居高不下，从而导致毛利率水平过低，无法担负合理的期间费用。期间费用是广船国际控制得较为成功的项目。剔除2000年度计提信托存款坏账准备和造船预计损失的因素，公司费用水平控制在较为合理的范围内。©2002BearingPoint,Inc.针对盈利能力的分析，得到的结论是自上市以来，广船国际的主营业公司近三年整体财务状况未有重大变动项目1999年底2000年底2001年底平均结构流动资产速动资产盘存资产固定及无形资产总计2,262,164497,0451,765,1191,204,3063,466,4701,232,806191,7871,041,0191,185,5742,418,3801,352,350272,7131,079,6371,157,9122,510,2621,615,773320,5151,295,2581,182,5972,798,37158%11%46%42%100%流动负债长期负债负债总计1,638,570418,7432,057,3131,450,119282,4741,732,5931,411,739418,7051,830,4451,500,143373,3071,873,45054%13%67%少数股权57,29256,96262,08758,7802%股本公积金留存收益股东权益总计494,678651,977205,2101,351,865494,678651,977-517,831628,824494,678651,977-528,925617,730494,678651,977-280,515866,14018%23%-10%31%注：以上数据单位为千元人民币©2002BearingPoint,Inc.公司近三年整体财务状况未有重大变动项目1999年底2000年但分析发现存在如下问题公司的资产负债率偏高，资本结构并未能保持改组上市以后的良好特征。目前的结构仍然需要负担较高的债务利息，加大了财务风险。公司营运资金相对紧张，结合公司的盈利能力分析，可以认为这是公司主营业务盈利能力低下的结果。并且，较小的营运资金规模又将直接导致公司发展后劲和新兴业务的投资拓展力度。累计亏损使得公司的股东权益受到减损，目前需要采取一定的措施止亏增盈。否则将影响资本保持目标的实现。©2002BearingPoint,Inc.但分析发现存在如下问题公司的资产负债率偏高，资本结构并未能保公司近三年的现金流量与利润项目的关系在考虑国家会计政策变更的因素影响下，未有重大异常项目1999年2000年2001年经营活动现金流量净增加额18,83323,914333,833投资活动现金流量净增加额-40,683-49,342-39,380筹资活动现金流量净增加额337,639-278,901-196,342现金及现金等价物净增加额314,375-305,38698,192注：以上数据单位为千元人民币1999年2000年2001年经营活动现金流量与营业利润的关系0.98(18,833/19,350)-0.04(23,914/-715,651)29.48(333,833/11,325)现金净增加额与净利润的关系285.54(314,375/1,101)0.42(-305,386/-725,870)10.94(98,192/8,978)©2002BearingPoint,Inc.公司近三年的现金流量与利润项目的关系在考虑国家会计政策变更的但分析现金流量的结构，发现尽管近年来广船国际盈利状况不甚理想，但仍然保持了一定的现金流入。从趋势上看，公司现金流入的量能正在逐步减弱，反映出公司正通过压缩投资规模的方式缓解由于主营业务亏损造成的资金压力。筹资活动产生现金净流出现象，一方面反映出公司还贷压力正逐步上升，另一方面也说明了公司债务融资能力的匮乏。公司保持了经营活动现金净增加额的上升趋势，除了未上交企业所得税等原因以外，还表明公司对营业收入回笼的控制较为有效。©2002BearingPoint,Inc.但分析现金流量的结构，发现尽管近年来广船国际盈利状况不甚理想公司以事业部为架构组织各主营业务自上市以来，广船国际以事业部为架构，组织各主营产业的经营管理和市场运作。近年来虽有局部变动，但主营产业及基本框架未有根本性改变，并延续至今。广船国际的产业组合由造船、集装箱、修船、钢结构、玻璃钢高速船、工业机械构成，现修船与钢结构归并组合为重工，而玻璃钢已被撤销。©2002BearingPoint,Inc.公司以事业部为架构组织各主营业务自上市以来，广船国际以事业部近五年公司的业务组合未发生重大改变

19971998199920002001造船108787265%109060659%156093768%149020167%140779468%集装箱39042323%49144126%43976619%52054923%33360016%修船264231.5%219881%99090.4%210641%234791%钢结构677344%1504888%1496017%769023.5%684733%高速船137370.8%13850%36550.1%78680.3%

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工业机械959865.7%1091766%1174885.5%1056865%24325712%注：以上数据单位为千元人民币©2002BearingPoint,Inc.近五年公司的业务组合未发生重大改变

199719981999基本延续了公司上市之初的格局收入总量趋势收入比重趋势©2002BearingPoint,Inc.基本延续了公司上市之初的格局收入总量趋势收入比重趋势©20各业务对收入增长的贡献则表现各异

19971998199920002001平均造船911131205760集装箱7555-12-13712822修船-1-2-3-19-2-5钢结构24450123640高速船0-71-75-2工业机械-87220-94-15表中数据为各业务对经营组合增长贡献的百分比©2002BearingPoint,Inc.各业务对收入增长的贡献则表现各异

1997199819992由此可以得到如下的结论从收入总量结构角度分析，造船业务在过去五年当中，营业收入前三年增长后两年小幅下降。不仅所占比重始终稳定在50%以上，平均达到60%。并且对整个集团收入增减均起到了举足轻重的导向作用。无疑是公司基础性的核心业务。集装箱业务的规模在经历增长后有所回落，所占比重则相对稳定在第二大位置。但对公司整体收入增长贡献波动较为明显。其余产业，长期无法摆脱原先作为造船业配套功能的产业定位，无论在规模增长还是结构比重上都处于相对弱势地位。对公司整体业务增长的贡献也极不稳定。©2002BearingPoint,Inc.由此可以得到如下的结论从收入总量结构角度分析，造船业务在过去各主营业务盈利能力参差不齐注：以上数据单位为千元人民币©2002BearingPoint,Inc.各主营业务盈利能力参差不齐注：以上数据单位为千元人民币©2各业务之间缺乏协同效应。由此对它们的定位作出如下界定核心业务观察业务问题业务造船业务港机业务钢结构业务电梯业务系统集成业务集装箱业务修船业务在盈利能力上，随着造船业竞争加剧，以此为主营业务的广船国际整体盈利能力呈现下降态势。但与此同时，并没有新的业务在盈利能力上弥补由此造成的能力缺失。换言之，业务组合的经营模式并未起到分散造船这一第一支柱业务风险的作用。使得整个产业组合的经营风险逐步加大。结合内部能力和外部市场潜力分析，对公司现有业务作出了新的战略定位。©2002BearingPoint,Inc.各业务之间缺乏协同效应。由此对它们的定位作出如下界定核心观察本财务模型报告包括以下内容构建财务模型的方法和思路公司经营的历史与现状分析分业务的财务分析和财务预测公司总体财务预测结果©2002BearingPoint,Inc.本财务模型报告包括以下内容构建财务模型的方法和思路公司经营的分业务的财务分析与预测由以下各部分组成（一）造船业务分析（二）集装箱业务分析（三）钢结构业务分析（四）系统集成业务分析（五）机电新业务分析©2002BearingPoint,Inc.分业务的财务分析与预测由以下各部分组成（一）造船业务分析（二（一）造船业务分析造船业务分析集装箱业务分析钢结构业务分析系统集成业务分析机电新业务分析©2002BearingPoint,Inc.（一）造船业务分析造船业务分析集装箱业务分析钢结构业务分析系造船无疑是广船国际的主营核心业务，但近年来其业绩却处弱徘徊分析1997年至2001年五年以来的各主营业务的平均毛利，并综合产业组合的平均盈利能力及其所占的比重，造船业务是利润巩固的基石。©2002BearingPoint,Inc.造船无疑是广船国际的主营核心业务，但近年来其业绩却处弱徘徊分自公司上市以来，造船业务的利润并未与收入保持同步的增长态势造船的主营业务收入经过这些年来的发展，有了较大提升，但盈利水平基本保持在原有水平。反映出广船国际造船业务的规模扩张，并未能够为公司创造出相应的财务业绩。图中数据单位为千元人民币。收入毛利©2002BearingPoint,Inc.自公司上市以来，造船业务的利润并未与收入保持同步的增长态势造造船业务收入与利润的失调，体现在毛利率的波动且逐步下降的走势上199319941996199519971998200120001999毛利率的变动趋势造船业务毛利率水平呈现出较大幅度的波动态势，且在近两年有较为明显的下降。反映出广船国际在保持和提升核心业务的盈利能力上，缺乏明确的战略规划和有效的措施。©2002BearingPoint,Inc.造船业务收入与利润的失调，体现在毛利率的波动且逐步下降的走势近两年来造船业务微薄的利润对公司整体盈利带来较大的影响利润表2000年占比2001年占比一.主营业务收入净额减：营业成本二.主营业务利润（毛利）加：其他业务利润减：存货跌价损失营业费用管理费用财务费用三.营业利润加：补贴收入营业外收入减：营业外支出四.利润总额1,490,237,124.071,437,620,276.1852,616,847.891,806,027.24324,104,483.87465,485.0633,218,324.6515,468,067.77-318,833,486.2265,009,643.8277,697.76526,319.80-254,272,464.44100.00%96.47%3.53%0.12%21.75%0.03%2.23%1.04%-21.39%4.36%0.01%0.04%-17.06%1,407,909,794.911,375,383,897.9832,525,896.935,883,016.590029,491,856.6315,287,738.32-6,370,681.4348,081,844.7013,400.001,170,959.9340,553,603.34100.00%97.69%2.31%0.42%0%0%2.09%1.09%-0.45%3.42%0.00%0.08%2.88%引致2000年度亏损的主要原因是受到国家会计准则变更的影响资料来源：广船国际公司财务中心。单位：人民币元剔除会计准则变更的影响因素©2002BearingPoint,Inc.近两年来造船业务微薄的利润对公司整体盈利带来较大的影响利润表剔除会计政策变更的因素，毛利率低下是造船业务业绩下滑的主要原因利润表2000年修正占比2001年占比一.主营业务收入净额减：营业成本二.主营业务利润（毛利）加：其他业务利润减：营业费用管理费用财务费用三.营业利润加：补贴收入营业外收入减：营业外支出四.利润总额1,490,237,124.071,437,620,276.1852,616,847.891,806,027.24465,485.0633,218,324.6515,468,067.775,270,997.6565,009,643.82

77,697.76526,319.8069,832,019.43100.00%96.47%3.53%0.12%0.03%2.23%1.04%0.35%4.36%0.01%0.04%4.69%1,407,909,794.911,375,383,897.9832,525,896.935,883,016.59029,491,856.6315,287,738.32-6,370,681.4348,081,844.70

13,400.001,170,959.9340,553,603.34100.00%97.69%2.31%0.42%0%2.09%1.09%-0.45%3.42%0.00%0.08%2.88%营业成本高，直接导致主营业务毛利率较低。从而使得无力在消化既定的管理与财务费用的基础上，为企业带来足够的营业利润。政策性财政补贴可视同为造船业务的收入，是政府对出口产品实行零税率政策的体现。资料来源：广船国际公司财务中心。单位：人民币元。补贴收入的取得按照国家远洋轮船“九五”、“十五”期间的财政补贴政策执行。©2002BearingPoint,Inc.剔除会计政策变更的因素，毛利率低下是造船业务业绩下滑的主要原分析营业成本的构成，发现……主营收支2000年占比2001年占比营业收入直接材料直接人工动力费产品专用费废品部门经费预计损失准备营业成本合计毛利营业费用管理费用财务费用营业利润1,490,200,805.701,053,709,302.3839,078,283.747,532,663.89291,491,805.3369,846.1445,695,418.5701,437,577,320.0552,623,485.65465,485.0633,218,324.6515,468,067.773,471,608.17100.00%70.71%2.62%0.51%19.56%0.00%3.07%0%96.47%3.53%0.03%2.23%1.04%0.23%1,407,794,498.161,300,467,819.5934,204,523.477,176,636.81204,217,610.65-66,662.8352,163,757.88-222,820,739.191,375,342,946.3832,451,551.78029,489,441.4915,286,486.37-12,324,376.08100.00%92.38%2.43%0.51%14.51%0.00%3.71%-15.83%97.69%2.31%0%2.09%1.09%-0.88%发现毛利少、毛利率低是造船业务近期缺乏持续稳定的盈利能力的主要原因；较高的营业成本主要由直接材料和产品专用费构成。且受到近期船用钢材钢材价格上涨的影响，营业成本中的直接材料比重呈上升趋势；部门经费、营业费用、管理费用和财务费用在成本费用的构成上得到了较好的控制，在当前的产能状况和管理方式下，将保持稳定。资料来源：广船国际公司财务中心。单位：人民币元©2002BearingPoint,Inc.分析营业成本的构成，发现……主营收支2000年占比2001年直接材料是构成造船成本的最大项目，占全部成本的75%以上。大致包括直接材料38000T成品油轮完工累计用料35000T成品油轮完工累计用料平均占比全船钢材航行主机阀件、加热盘管头、液位计油漆特涂材料柴油发电机舾装件管系杂件焊接材料其他合计21.73%9.46%9.50%12.61%5.24%0.46%4.75%4.67%3.15%1.66%26.77%100%18.53%8.09%9.97%12.24%4.74%0.68%5.01%4.55%3.43%1.68%31.08%100%20%9%10%12.5%5%0.5%5%4.6%3.4%1.7%28.3%100%发现直接材料成本主要分布在船用钢材、航行主机、阀门件、管子件、发电机、舾装件等船舶部件项目上。且上述项目占到直接材料的70%以上。为此，控制并降低直接材料成本主要就在于控制并降低上述关键大宗项目的成本。上述项目除了航行主机等少量关键船用设备依赖进口以外，大多数技术含量较低，且基本由国内供应商提供。为此，提高采购的批量和管理效率，降低零部件的采购价格并保证设备材料的供货及时性，能够较大幅度地降低直接材料的成本。如果进一步提高初步设计、详细设计和生产工艺水平，能够在造船过程中通过提高材料投放合理性，进一步降低成本。©2002BearingPoint,Inc.直接材料是构成造船成本的最大项目，占全部成本的75%以上。大产品专用费是制造费用的主要组成部分…产品专用费2000年占比2001年占比设计费用内部设计专用工装费吊运费船台费船坞费码头费钢板预处理费专项出国人员费委外协作费外包工劳务费调试检验费

19,028,421.3512,901,379.081,662,594.388,846,049.108,695,729.28643,640.178,247,120.731,699,018.89354,964.6867,478,415.8363,186,785.284,673,032.916.41%4.35%0.56%2.98%2.93%0.22%2.78%0.57%0.12%22.73%21.28%1.57%

12,086,629.4219,388,280.503,122,049.326,690,325.5010,044,605.97425,117.959,243,452.581,861,176.1374,711.1955,605,236.9651,543,467.392,668,256.10

4.54%7.29%1.17%2.52%3.78%0.16%3.48%0.70%0.03%20.91%19.38%1.00%资料来源：广船国际公司财务中心。单位：人民币元设计费用占到专用费的11%-12%船台、船坞和码头的使用费根据造船使用的时间对折旧进行分摊，占到6%-—7%用于船舶部件和分段外包加工，占到21%-23%，应加以严格控制。外包工费用占20%-22%，应严格控制规模，发挥本厂员工的生产积极性，以降低费用。©2002BearingPoint,Inc.产品专用费是制造费用的主要组成部分…产品专用费2000年占比…且在成本中占有较大的比重产品专用费2000年占比2001年占比建造保险费船检费船东及箱主监造费船舶试航及交船费预提费用产品保修费特种涂装工程费内部协作费佣金保函费其他合计4,053,230.2911,380,351.984,064,065.032,180,578.5515,561,976.193,360,693.5610,685,062.636,592,007.2316,022,528.221,374,394.4224,193,149.45296,885,189.231.37%3.83%1.37%0.73%5.24%1.13%3.60%2.22%5.40%0.46%8.15%100%

3,822,825.5016,172,557.631,020,129.17889,691.439,783,925.001,901,268.8517,519,340.501,821,475.1223,295,264.464,463,517.3912,528,940.29265,972,244.351.44%6.08%0.38%0.33%3.68%0.71%6.59%0.68%8.76%1.68%4.71%100%资料来源：广船国际公司财务中心。单位：人民币元表中所列项目占产品专用费的34%-35%，各项目比重较小，但均属于造船业务的必要费用项目，刚性较大，压缩开支的空间相对较为有限。©2002BearingPoint,Inc.…且在成本中占有较大的比重产品专用费2000年占比2001年部门经费在制造费用当中也占有一定比重部门经费2000年占比2001年占比工资折旧费修理费办公费水电费机物料消耗劳动保护费租赁费差旅费保险费运输费上下班交通费低值易耗品其他交通费合计

11,466,492.9614,784,752.907,533,668.75798,544.1729,061.60393,543.193,676,789.24107,691.00781,695.666,721.20235,044.89824,343.826,493,278.811,318,714.50048,530,342.6923.63%30.46%15.52%1.65%0.06%0.81%7.58%0.22%1.61%0.18%0.48%1.70%13.38%2.72%0%100.00%

9,315,211.2722,594,335.736,636,315.17803,155.46340,708.28318,315.523,125,594.51209,014.84671,591.9281,636.7057,537.11762,189.824,974,015.361,350,857.86724,072.0051,964,551.5517.93%43.48%12.77%1.55%0.66%0.61%6.01%0.40%1.29%0.16%0.11%1.47%9.57%2.60%1.39%100.00%折旧费和修理费占部门经费的45%-55%，是部门经费中最大的构成项目，由于刚性较大，被认为是几无压缩空间的固定费用。工资支出在部门经费当中占有20%左右，是较大的费用项目。©2002BearingPoint,Inc.部门经费在制造费用当中也占有一定比重部门经费2000年占比2综上所述，控制营业成本是提高造船业务盈利能力的关键因素单位：人民币千元主要启示受到广船国际现有会计核算模式的限制，采用主营业务利润（毛利）指标，考察造船业务盈利能力和利润状况更为客观、合理。毛利指标能够详细分解到每艘完工船舶。对考察盈利能力与船型、工艺和生产组织之间的关系提供了理想的线索。广船国际公司资产资源和管理资源的绝大部分被分配在造船业务上，且相对固定。©2002BearingPoint,Inc.综上所述，控制营业成本是提高造船业务盈利能力的关键因素单位：韩国STX造船公司是广船国际造船业务在国际市场上最直接的竞争对手STX造船公司专注于将自身塑造成为全球中型液货船舶的市场领先者。©2002BearingPoint,Inc.韩国STX造船公司是广船国际造船业务在国际市场上最直接的竞争STX造船的市场领先者形象不仅体现在造船的质量和数量，同时还体现在优良的财务业绩上近三年该公司收入的平均年增长率高达18.6%，与此同时营业利润率也在2001年度达到了10%以上。这为广船国际造船业务的发展设定了直观的比较对象。©2002BearingPoint,Inc.STX造船的市场领先者形象不仅体现在造船的质量和数量，同时还将广船国际与主要竞争对手进行对比发现……资产负债结构广船国际HMDSTX流动资产速动资产盘存资产固定及无形资产总计58%11%46%42%100%50%7%43%50%100%41%37%*4%59%100%流动负债长期负债负债总计54%13%67%63%3%66%40%40%80%少数股权2%--股本公积金留存收益股东权益总计18%23%-10%31%8%20%6%34%10%7%3%20%盈利结构广船国际HMDSTX收入100%100%100%减：成本93%92%88%毛利7%8%12%减：期间费用20%1%3%营业利润-13%7%9%加减：非常损益1%5%6%利润总额-10%2%3%减：所得税01%1%净利润-10%1%2%说明：韩国竞争对手的财务数据摘自2000、2001年度的公司年报，具体的项目数据按照中国会计准则进行了必要的修正调整。按美元计算，HMD的资产和营业额约为广船国际的2.2倍，STX的资产和营业额规模约为广船国际的1.4倍。©2002BearingPoint,Inc.将广船国际与主要竞争对手进行对比发现……资产负债结构广船国际公司财务上的主要问题在于成本过高流动比率1.08速动比率0.21总资产周转率0.79负债比率67%销售毛利率7%广船国际的资产结构较为良好，总资产周转率与竞争对手不相上下。说明公司在现有财务资源条件下的收入获取能力已经较为充分地得以发挥，接近国际水平。在资产规模和产能绝对数量上与竞争对手还存在一定的差距。原因既有生产场地狭小所受到的限制，也有资本规模偏小的因素。资本结构上，由于中韩两国在公司治理结构上的相似性，均存在负债比率偏高的缺陷。这将致使公司长期担负较高的债务利息费用，承受较高的财务风险。广船国际财务业绩的主要缺陷在于盈利能力较弱。表现在毛利水平较低。由于中韩两国可能存在的会计准则上的差异，无法通过公开的年报财务数据，进一步分析得出广船国际与其竞争对手在成本构成上的差异。广船国际主要财务指标©2002BearingPoint,Inc.公司财务上的主要问题在于成本过高流动比率1.08速动比率0.提升造船业务盈利能力存在两条途径提高单船利润造船艘次船舶利润低中高盈利现状(单船盈利,造船规模)增加造船艘次7-910-1213-15盈利目标要达到提高造船业务整体利润水平的目标，需要一方面在现有单船利润水平的基础上增加造船数量；与此同时还应当进一步提高单船盈利能力。©2002BearingPoint,Inc.提升造船业务盈利能力存在两条途径提高单船利润造船艘次船舶利润进一步，可以通过降低单船建造成本以及提高造船档次提高单船盈利水平提高造船档次船型竞争优势造船技术含量低中高盈利现状(造船效率,技术档次)降低造船成本低中高盈利目标在进一步，要提高单船盈利水平，一方面需要最大限度地降低造船成本；另一方面，则需要通过掌握造船核心技术，提高造船档次，以期增加造船的附加值。©2002BearingPoint,Inc.进一步，可以通过降低单船建造成本以及提高造船档次提高单船盈利分析造船业务的成本结构可以得到降低成本的有效途径。从整个造船业务的角度分析…©2002BearingPoint,Inc.分析造船业务的成本结构可以得到降低成本的有效途径。从整个造船…材料成本的降低对造船成本降低有相当大的影响影响材料采购成本的最关键因素是采购的批量采购达到批量规模效应的基础在于足够的船舶建造订单集中采购模式的建立是实现采购规模效应的机制保证良好的内控机制则能维持低采购成本的稳定有效较低的造船成本是参与造船市场竞争的主要手段之一造船订约时已由“规格书”和“厂商表”部分地决定了材料的采购成本订单批量也影响造船生产的经验积累和管理水平的提高造船水平的提高不仅在成本方面影响订单的获得，也在舰船档次和技术能力方面影响接单能力的提高材料成本降低可以较为明显地促进造船成本的降低具有竞争力的造船成本能够提升造船签单能力造船订单规模不仅能够形成材料采购的规模效应，同时能够促进造船是平的提高材料采购成本造船规模与效益船舶建造订单批量船舶建造成本造船规模与效益采购成本对造船成本举足轻重造船效率和成本直接影响造船订单的取得造船订单的规模决定了采购成本并能提高造船水平©2002BearingPoint,Inc.…材料成本的降低对造船成本降低有相当大的影响影响材料采购成本从广船现状来看，直接材料成本的降低具有较大的潜力提高设计用材精度减少材料消耗提高建造生产水平降低生产物料消耗优化物资采购和设计生产协调机制降低周转消耗扩大船型建造数量及供应商集中度以实现采购规模效应对单件高价设备和低价大量材料实施战略采购当前实际成本目标成本价格差异数量差异作为造船业的同行，上海江南造船厂采取“考核有指标、消耗有定额、成本有核算、质量有保证、效益有提高”的成本控制方法，基本形成了较为完善的订货采购制度，在降低材料采购成本方面收到明显效果。沪东造船厂的经验则是，通过实行采购成本“倒切法”，设立底线采购成本和双增双节采购成本两套考核指标。对采购成本的控制和降低起到了决定性的作用。单项压缩指标在第一艘74500吨散货船的基础上下降了12-30%不等。具体的措施：编制成本指标，实施预算管理；签定责任合同，分解落实到人；加强考核力度，建立检查制度；集中采购，货比三家，提高国产化比例。来自同行的先进经验和实际效果资料来源：毕博访谈分析©2002BearingPoint,Inc.从广船现状来看，直接材料成本的降低具有较大的潜力提高设计用材同时，产品专用费和部门经费的关键项目将是造船生产流程优化并得以改善的重点所在产品专用费部门经费制造费用重点环节设计费用船台船坞码头占用费分段外包加工费固定资产折旧与大修理经费部门管理费用外包工劳务费整合重点©2002BearingPoint,Inc.同时，产品专用费和部门经费的关键项目将是造船生产流程优化并得通过上述各项措施，造船业务的成本和效率将在未来5年内有较为明显的改善造船价值链上各个环节造船效率的提高整体成本降低潜力3.4%效率单船整体潜力设计材料采购生产管理“技术”“管理”成本控制7.5优化高效的成本控制现行成本管理措施造船全过程管理水平提高将带来成本的全面降低+造船成本=不可控可控©2002BearingPoint,Inc.通过上述各项措施，造船业务的成本和效率将在未来5年内有较为明造船业务成本控制水平的提升，其效果将直接体现在产品组合盈利能力的改善战略规划所确定的未来产品组合分布灵便型液货船：3-5万吨成品油轮化学品船干货船：散货船多用途船运木船等高技术船：客滚船政府项目：军船及其他公务船舶成本控制目标：未来国际船舶市场价格走势将具有一定的不确定性，广船的成本控制目标在于成本的降低幅度大于船价的降低幅度，或者成本的增长幅度低于船价的增长幅度。始终保持产品组合的毛利总额和毛利率水平的不断提高。©2002BearingPoint,Inc.造船业务成本控制水平的提升，其效果将直接体现在产品组合盈利能对液货船的利润分析可以对此类船型未来盈利能力作出预测3.5万吨成品油轮1999年至2002年完工共计9艘单船平均值天，人民币元占比分段周期船台周期码头周期总周期18511719449637%24%39%100%收入直接材料直接人工制造费用其中：动力费事业部经费产品专用费总成本毛利221,159,453.28150,713,670.175,689,084.6247,140,769.851,034,884.387,080,376.7939,025,300.38203,543,524.6317,615,928.65100%68.15%2.57%21.32%0.47%3.20%17.65%92.03%7.79%市场发展趋势分析表明，液货船的全球市场空间巨大，以目前的产能对市场几乎不会产生影响。液货船的价格虽受到竞争加剧作用而有走低的动力，但走向的态势较为稳定平缓。根据历史实绩和能力现状，公司在液货船建造方面积累了较为成熟的经验，在建船周期的控制和单船成本的控制方面具备了相当的竞争优势。具备了通过降低成本消化船价下降不利因素的能力。保持并提高现有毛利水平是建造液货船的努力目标。年份20032004200520062007数量单船毛利（万元）8180081900820008210082200毛利总额（万元）1440015200160001680017600液货船的盈利能力预测单船毛利：1800万-2200万©2002BearingPoint,Inc.对液货船的利润分析可以对此类船型未来盈利能力作出预测3.5万广船具有建造干货船的丰富经验和良好业绩121车位滚装船2艘2.1万多用途船5艘2.7万散货船2艘2.7万运木船2艘2.8万多用途船4艘平均占比分段周期船台周期码头周期总周期291143234.5668.5141.297.4156.2394.8141.581260.5483114.594146.5355172.2591234.7549835.86%21.11%43.03%100%收入直接材料直接人工制造费用其中:动力费事业部经费产品专用费总成本毛利239,786,482.48154,653,758.254,557,545.3649,035,559.79802,056.075,559,935.1342,673,427.98208,246,863.3931,539,619.09135,408,112.1161,533,011.044,536,534.6337,917,866.46930,659.045,047,950.0131,939,141.55103,987,412.1331,420,699.98134,154,901.92109,311,352.055,419,983.891,636,948.025,014,255.4423,445,476.4230,097,680.96144,829,016.89-10,674,114.98157,283,900.00101,376,822.724,889,850.1126,474,285.171,385,263.324,693,888.1720,394,858.34132,740,957.9924,542,942.01187,432,189.89130,519,594.883,966,137.1842,200,299.58677,144.054,895,432.0236,627,453.89176,686,031.6410,746,158.24100%65.26%2.74%21.75%0.64%2.95%18.16%89.75%10.25%©2002BearingPoint,Inc.广船具有建造干货船的丰富经验和良好业绩121车位滚装船由此对干货船的盈利能力作出如下预测散货船的全球市场空间巨大，市场集中度较低，公司目前的产能对市场供求几乎没有影响。由于建造技术相对简单，船型复杂程度较低，干货船市场竞争激烈，且主要采用价格竞争策略。干货船未来价格将有较大幅度的降低。干货船是公司历史上建造最多的船型之一，曾经创造了公司最好财务业绩，积累了较为成熟的建造生产经验，在船期控制和成本控制方面具备一定的竞争优势。具备通过降低成本消化船价下降不利因素的能力。在提高管理水平和生产效率的基础上，保持并逐步提高原有毛利水平是可望实现的目标。年份20032004200520062007数量单船毛利（万元）1120011500216002170021800毛利总额（万元）12001500320034003600干货船的盈利能力预测单船毛利：1200万-1800万©2002BearingPoint,Inc.由此对干货船的盈利能力作出如下预测散货船的全球市场空间巨大，高技术船的盈利能力预测具有一定的不确定性年份20032004200520062007数量单船毛利（万元）0-13000136001420014800毛利总额（万元）03000360042004800高技术船的全球市场空间相对狭小，市场集中度较高，建造的风险较大。需要公司在研发、设计、生产及管理等方面做好充分的准备。由于建造技术要求高，船型复杂，高技术船舶市场竞争取决于企业的研发能力、生产技术和管理水平，高技术船未来价格将有较大的不确定性。客滚船是广船建造高技术船舶的突破性尝试。首制船是导致公司造船业务近年亏损的主要原因。由于公司未能在设计、生产和管理等诸多方面形成足够的能力，不仅造船成本失控，对造船周期的控制更是对公司带来了极大的风险。基于公司未来在研发、设计、生产和管理等方面能力塑造上的不确定性，可能产生不同的财务业绩。为此，计划未来近期内只考虑建造已经具备建造经验的车客渡船。高技术船的盈利能力预测单船毛利：3000万-4800万©2002BearingPoint,Inc.高技术船的盈利能力预测具有一定的不确定性年份20032004根据广船国际造船3年滚动计划，预测未来5年建造船型和产量如下船台使用2003年2004年2005年2006年2007年一号船台4.2成品油轮4.2成品油轮3.5成品油轮4.6化学品船4.6化学品船4.6化学品船散货船4.6化学品船灵便液货船灵便液货船散货船灵便液货船灵便液货船灵便液货船散货船灵便液货船灵便液货船灵便液货船散货船二号船台1.0大辅助船3.8成品油轮3.8成品油轮车客渡船灵便液货船灵便液货船车客渡船灵便液货船灵便液货船车客渡船灵便液货船灵便液货船车客渡船灵便液货船灵便液货船三号船台3.5成品油轮4.2成品油轮4.2成品油轮灵便液货船灵便液货船灵便液货船灵便液货船灵便液货船灵便液货船散货船灵便液货船灵便液货船灵便液货船散货船灵便液货船灵便液货船灵便液货船散货船船坞一级油轮一级油轮巡视船公务船公务船公务船公务船公务船公务船公务船公务船公务船总计9+(1)艘32.4万吨10+(2)艘42万吨11+(3)艘51万吨11+(3)艘50万吨11+(3)艘50万吨注：字体加黑部分为已确定的造船计划©2002BearingPoint,Inc.根据广船国际造船3年滚动计划，预测未来5年建造船型和产量如下船舶建造预测综合了船台、船坞和码头等生产场地条件和建造周期等相关因素产品组合2003年2004年2005年2006年2007年液货船主力产品8艘30.4万吨8艘32万吨8艘32万吨8艘32万吨8艘32万吨干货船平衡产品1艘1万吨1艘5万吨2艘10万吨2艘10万吨2艘10万吨车客渡船战略产品-1艘5万吨1艘5万吨1艘5万吨1艘5万吨军品或公务船舶政府项目1艘1万吨2艘2万吨3艘3万吨3艘3万吨3艘3万吨建造船舶数量与总吨位9+1艘32.4万吨10+2艘44万吨11+3艘50万吨11+3艘50万吨11+3艘50万吨©2002BearingPoint,Inc.船舶建造预测综合了船台、船坞和码头等生产场地条件和建造周期等根据船型产量预测作出相应的盈利预测如下年份20032004200520062007液货船数量单船毛利（万元）8180081900820008210082200毛利总额（万元）1440015200160001680017600干货船数量单船毛利（万元）1120011500216002170021800毛利总额（万元）12001500320034003600高技术船数量单船毛利（万元）0-13000136001420014800毛利总额（万元）03000360042004800公务船数量单船毛利（万元）1100021000310003100031000毛利总额（万元）10002000300030003000造船业务毛利总额（万元）1660020700258002740029000单位：人民币万元©2002BearingPoint,Inc.根据船型产量预测作出相应的盈利预测如下年份200320042根据毛利率水平以及价格走势对造船业务所进行的盈利预测如下年份20032004200520062007液货船价格及收入毛利率8232408%8

232408.5%823240

9%8232409.5%823240

10%毛利总额1487419754188241766218592干货船价格及收入毛利率1149406%1149407%2149408%214940

9%214940

10%毛利总额8961046239026892988车客渡船价格及收入毛利率0-1622507%1622508%162250

9%162250

10%毛利总额04358498056036225军船价格及收入毛利率11000010%210000

10%310000

10%310000

10%310000

10%毛利总额10002000300030003000造船业务毛利总额1577023207271032895430805单位：人民币万元©2002BearingPoint,Inc.根据毛利率水平以及价格走势对造船业务所进行的盈利预测如下年份相对较为保守的预测结果则是：年份20032004200520062007液货船价格及收入毛利率8232406%8

232406.5%823240

7%8232407.5%823240

8%毛利总额1115512085130141394414874干货船价格及收入毛利率1149406%1149406.5%2149407%214940

7.5%214940

8%毛利总额896971209222412390车客渡船价格及收入毛利率0-1622505%1622506%162250

7%162250

8%毛利总额03112373543584980军船价格及收入毛利率11000010%210000

10%310000

10%310000

10%310000

10%毛利总额10002000300030003000造船业务毛利总额1205218168218412354325244单位：人民币万元©2002BearingPoint,Inc.相对较为保守的预测结果则是：年份20032004200520（二）集装箱业务分析造船业务分析集装箱业务分析钢结构业务分析系统集成业务分析机电新业务分析©2002BearingPoint,Inc.（二）集装箱业务分析造船业务分析集装箱业务分析钢结构业务分析分析盈利情况，毛利率低是近两年集装箱业务的总体盈利能力较弱的主要原因利润项目2000年度占比2001年度占比2002年上半年占比结构平均水平营业收入直接材料直接人工动力费产品专用费废品或停工部门经费营业成本小计毛利税金及附加营业费用管理费用财务费用营业利润520,548437,0269,1007,83921,922-6,17018,533488,25132,2986811,48420,13110,026-9,412100.00%83.95%1.75%1.51%4.21%-1.19%3.56%93.80%6.20%0.01%2.21%3.87%1.93%-1.81%333,599266,7315,1914,15714,89616,43811,236318,65014,949252324,8554,6385,196100.00%79.96%1.56%1.25%4.47%4.93%3.37%95.52%4.48%0.01%0.07%1.46%1.39%1.56%230,647192,0124,4093,37711,762-127,08910,296221,7308,9177-2103,8041,7873,529100.00%83.25%1.91%1.46%5.10%-0.06%4.46%96.13%3.87%0.00%-0.09%1.65%0.77%1.53%100.00%82.39%1.74%1.41%4.59%1.23%3.80%95.15%4.85%0.01%0.73%2.32%1.36%0.43%金额单位：人民币千元从近两年的利润情况及其构成分析发现，导致集装箱业务利润仅能维持盈亏平衡的原因在于毛利过低。©2002BearingPoint,Inc.分析盈利情况，毛利率低是近两年集装箱业务的总体盈利能力较弱的与国际国内主要同行竞争对手的比较能更为明显地看到盈利能力上的差距主要指标2000年2001年广船中集胜狮广船中集胜狮集装箱销量（TEU）集装箱销售收入标箱单价销货成本毛利率税前利润税前利润率50776520,549￥10,251488,2616.20%-9,412-1.81%6993558,682,840￥12,4156,994,86019.44%--148922$148,540US$997.43--US$8,3515.62%26058333,599￥12,802318,6514.48%5,1971.56%4453516,544,469￥14,6955,021,79223.27%--200151$133,367US$666.33--US$13,1099.83%资料来源：中集股份公司、胜狮股份公司2000年读、2001年度年报。金额单位：千元人民币、千元美元。广船集装箱业务和中集集装箱业务相比，不仅在产能收入上差距很大，以毛利率指标为准的盈利能力更是存在较为明显的差距。与胜狮集装箱业务相比，以税前利润率指标为标准的盈利能力差距同样也较为明显。©2002BearingPoint,Inc.与国际国内主要同行竞争对手的比较能更为明显地看到盈利能力上的原材料是引致销货成本高企的重要原因©2002BearingPoint,Inc.原材料是引致销货成本高企的重要原因©2002Bearin集装箱制造所需原材料由“三大件”构成，根据行业经验估算其构成大致为直接材料构成比例钢材油漆木材（胶合板）其它（焊丝、锁杆、其他）50%-54%16%-18%15%-18%10%-19%原材料成本直接影响到集装箱的生产成本，且品种比较单一。为此，能否降低材料成本成为能否盈利的关键。但是广船集装箱业务由于受到产量规模的限制，在采购环节无法获得规模效益。同时，行业领先者能够通过竞争优势利用垄断力量控制原材料的供应价格，从而限制了包括广船在内的其他对手的盈利空间。©2002BearingPoint,Inc.集装箱制造所需原材料由“三大件”构成，根据行业经验估算其构产品专用费和部门经费占营业成本的较大比重产品专用费2000年2001年2002上半年平均吊运费委外协作费外包工劳务费调试检验费船东及箱主监造费其他小计1.44%9.99%77.93%10.24%0.13%0.27%100.00%2.33%12.10%78.04%7.09%0.05%0.38%100.00%0%21.49%69.94%8.26%0.12%0.19%100.00%1.26%14.53%75.30%8.53%0.10%0.28%100.00%部门经费占比工资折旧费修理费办公费水电费物料消耗劳动保护费租赁费差旅费保险费运输费上下班交通费低值易耗品其他交通费小计6.55%54.35%14.87%1.51%0.55%9.13%2.34%1.66%0.15%0.63%1.07%1.78%2.74%1.84%0.81%100.00%在产品专用费中，外包工劳务费占到75%左右。但在性质上，外包工劳务费属于直接人工费用。机器设备的折旧费用占到部门经费的50%以上©2002BearingPoint,Inc.产品专用费和部门经费占营业成本的较大比重产品专用费2000年因此集装箱业务盈利方面的主要问题是利润构成要素结构水平销售收入销货成本包括：直接材料直接人工制造费用毛利营业税金期间费用营业利润100%95%82%6%7%5%0.1%4.5%0.4%主要问题与发现近三年集装箱业务基本处于保本经营的平衡点上，无法通过自身的经营，达到积累资金、扩大生产规模，谋求进一步发展的目标。利润微薄的直接原因在于成本居高不下，导致毛利水平过低，且呈逐年下降的趋势。与同行先进企业相比存在较为明显的差距。在营业成本中直接材料所占比重非常大，在缺乏足够的采购批量的条件下，材料成本的降低难有实现的途径。从而导致营业成本具有相当大的刚性。加之受到同行业中强势竞争对手的垄断性影响，降低成本的空间十分有限。制造费用和期间费用得到较为有效的控制，费用率较低。但与此同时，折旧费用仅占销售收入的2%，反映出经营性固定资产规模小且新增投入较少。设备老化、技术装备落后的现状，成为提升产品档次、扩大产销规模的障碍。©2002BearingPoint,Inc.因此集装箱业务盈利方面的主要问题是利润构成要素结构水平销售收集装箱业务资产运营效率较为低下项目2000年底2001年底平均结构流动资产速动资产盘存资产固定及无形资产总计229,4407,746221,69486,169315,609136,8564,874131,98273,958210,814183,1486,310176,83880,064263,21270%2%68%30%100%流动负债长期负债负债总计261,9600261,960157,9230157,923209,9