通胀与“边际”之争

美元指数明显回落通胀预期重新回升中美利差重“挂ed利差继续走阔且仍处于高位离岸美元流动性可能仍偏紧银行间资金面边际小幅趋紧但整体仍平衡宽松流动性分层不明显，期限利差(101Y)重新收窄美元指继续回落中美差“倒通胀期重新升上周(20220523-2022052)美元指数继续明显回落截至2022年5月24日美元多头头寸规模略回升，空头头寸规模回落，净多头头寸继续回升。10Y中国国债美债利率均回落，中美利差重回“倒挂。美债名义利率继续回落，实际利率明显回落，其背后隐含的是通胀预期重新回升。图：上周20205-202027美元指数继续明显回落 美元指数1 美元指数

图：截至2022年5月24日，美元多头头寸规模略回升，空头头寸规模回落，净多头头寸继续回升 ICE美元指数量: ICE:美元指数非商业多头持仓:持仓数量 ICE:美元指数非商业空头持仓:持仓数量800 60015600 40099400

20093200 08721-1 21-1 21-1 21-1 22-1 22-1 22-1

021-1 21-1 21-1 21-1 22-1 22-1

-000图上周(202052202252)1Y中国国债美债利率均回落，中美利差重回“倒挂”

图：上周202052-202057美债名义利率继续回落，实际利率明显回落，其背后隐含的是通胀预期重 新回升 中美利():1Y国债-1美债:右轴 中债国债到期收益率():143210美国国债期益(43210

35555521-1.521-121-1 21-1 22-1 22-1 22-15

美国通胀预期0美债名义利率-1美债实际利率():右美国:10国债实际收益率()美国:10国债名义收益率()

302 2521 2010 15-0 100-. 05ed利继走且仍处高离美元流性可偏紧；银行间金面小幅趋但体平衡宽流性层不明期限利(1Y重新收窄对于海外而言上周(20220523-2022052)3个月美债利率3个月美元Lr均上升利差继续走阔且仍处于历史相对高位离岸美元流动性可能仍偏紧对于国内而言上周银间资金面边际小幅趋紧但整体仍平衡宽松流动性分层不明显具体来看D007R007继续回升R007与DR007之差继续小幅走阔但仍处于宽松区间1Y10Y国债到期收益率均继续回落，期限利差101)重新收窄。图上周(2020522020573个月美债利率/3个月美元ior均上升d利差继续走阔，且仍处于历史相对高位 美国:IBOR3个美国:IBOR3个月()-国债个月收益率():右轴美国:国债收益率():3个月IBOR:美元():3个月112 09071 05030 01201612

5R07-DR0R07-DR0(%) R007():右轴R007():右轴期限利差():1-1Y:右轴 中债国债到期收益率():1年 中债国债到期收益率():1年4 34

15120908

3 26

060400-.422-1

22-9

22-1

22-9

2122-5

1810

0302121-121-521-921-121-521-921-121-521-921-121-521-922-122-522-922-122-522-922-122-5房地产板块的交易热度和波动率均仍处于历史高位上周(20220523-2022057)建筑、汽车、商贸零售、煤炭、房地产等板块的交易热度处于历史相对高位其中汽车煤炭等板块的交易热度在环比上升石油石化传媒房地产药等板块的波动率上升较快房地产电新纺服消费者服务等板块的波动率处于历史较高水平。图上周(22053202057建筑汽车商贸零售煤炭房地产等板块的交易热度处于历史相对高位，其中，汽车、煤炭等板块的交易热度在环比上升 9% 22-5-0 22-5-7 历史分位数:右轴

10%8%6%6%4%3%2%0% 0%注：、行日成金占流通值比量业交热；、位计的点为0年1第周；、色虚应80历分数。图：上周2022523202057石油石化、传媒、房地产、医药等板块的波动率上升较快，房地产、电新、纺服、消费者服务等板块的波动率处于历史较高水平 石油石化石油石化煤炭有色金电力及公用事钢铁基础化建筑建材轻工制机械电力设备及新能国防军工汽车商贸零消费者服家电纺织服医药食品饮农林牧银行非银行金房地产交通运电子通信计算传媒综合综合金融0%%%17.00%.10%0%.30%22.10%%.70%30.30%.20%23.40%17.40%%0.14%0.15%0.15%3.71%3.73%78.00%84.30%4.50%-0.16%62.90%3.60%3.60%40.97%1.11%1.04%9.29%-1.55%45.103.38%3.29%.30%4.00%432.52%2.64%2.88%3.37%1.56%2.21%1.41%2.71%2.71%32.30%4.43%4.12%4.12%-0.64%-2.20%2.46%2.45%5.60%1.65%1.67%1.73%-1.26%413.24%3.30%%54.207.39%7.33%7.08%4.00%3.47%2.59%4.30%1.50%1.00%-3.01%62.90%2.97%3.05%75.70%2.96%3.10%5.06%4.55%2.39%92.70%5.12%5.07%23.50%4.22%3.88%3.11%3.22%-4.44%-2.66%-3.36%2.80%2.80%1.40%2.08%2.09%-0.62%402.42%2.43%13.80%2.06%2.18%1.87%1.64%-2.83%0.20%0.43%-0.61%-0.61%49.103.13%3.34%67.00%2.63%2.95%2.87%2.49%2.71%0.88%2.45%2.41%68.10%4.45%4.20%4.21%-2.87%-1.30%372.71%2.66%89.10%11.73%10.11% 10.46%-0.41%-4.87%-3.07%-2.60%84.10%3.89%3.91%16.40%0.96%0.87%0.78%7.05%1.30%-1.58%43.82.89%2.85%4.80%1.24%1.13%1.24%-1.17%-3.11%-3.97%82.50%4.48%4.49%88.90%0.95%0.95%0.98%-3.66%-0.82%-2.11%362.44%2.45%32.80%2.06%1.89%1.75%4.03%0.17%-0.59%64.60%3.41%3.59%99.00%4.67%5.63%5.97%15.96%6.32%2.93%2.89%68.70%2.14%2.10%2.44%1.01%1.78%86.00%4.40%4.37%91.40%8.46%8.92%8.76%-3.10%49.702.95%2.96%4.44%4.68%4.89%8.43%8.91%9.32%3.05%3.98%2.83%-0.53%53.202.89%2.90%1.23%1.21%1.19%5.44%0.32%63.40%11.80%8.80%15.70%1.71%1.75%1.61%1.11%-1.79%-2.03%77.50%3.70%3.78%3.70%3.78%87.30%4.65%4.37%4.25%2.45%3.03%0.06%46.22.98%3.05%85.60%7.51%7.74%7.82%8.16%3.25%-0.98%-0.76%78.10%3.81%3.79%35.10%1.23%1.22%1.37%3.41%4.03%0.87%60.90%2.52%2.58%.00%402.88%2.78%2.79%6.51%2.24%0.79%64.00%4.09%4.08%68.90%5.23%5.75%6.12%6.48%6.57%-0.43%75.40%4.59%4.97%72.20%2.12%2.28%2.50%11.91%14.94%7.05%70.30%3.10%2.82%.40%411.18%1.18%1.32%10.15%8.20%4.11%近一周 近两周 近四周 近一周 近两周 近四周历史分位数:近一周 上一周 近一周 历史分位数:近一周周收益波动率(12期滚动)成交额占比涨跌幅行业电子食品饮料银行有色建材农林牧渔医药计算机、军工等板块调研热度居前，建筑、有色、商贸零售板块的调研热度环比上升较快此外公募重仓股沪深以及创业板指数的调研热度下降较快上周(20220523-2022057)电子、食品饮料、银行、有色、建材、农林牧渔、医药、计算机军工等板块调研热度居前建筑有色商贸零售等板块调研热度环比上升较快此外动偏股前100大重仓股、沪深300以及创业板指数的调研热度下降较快。图0上周2022523202027)电子食品饮料银行有色建材农林牧渔医药计算机、军工等板块调研热度居前，建筑、有色、商贸零售等板块调研热度上升较快 调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(2期移动)2022/5/6调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(2期移动)2022/5/13调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(2期移动)2022/5/20调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(2期移动)2022/5/27321房地房地通电电力设备及新能源机食品饮基础化建商贸零建筑汽医轻工制计算机纺织服家电力及公用事传非银行金农林牧渔钢石油石有色金煤交通运输消费者服综综合金注1了除模应我采该行的度研数该业市公数之作调研热度度；、据用12周平均下。图1上周20202-202057主动偏股前0大重仓股的调研热度继续回落，但仍处于高位

图：上周20202-20202)沪深3、上证中证00以及创业板指的调研热度均有不同程度下 降其中沪深00和创业板指数的调研热度下降较快调研强度(调研强度(2周移动平均)前100大重仓股 调研强度(2周移动平均)沪深300 调研强度(2周移动平)中证500调研强(2)上证50 调研强(2周移动平)创业板121010886 64 42 200分析师小幅上调了全A今年的净利润预测而明年的净润预测无明显变化结构上煤炭电力及公用事业通信非银、有色、化工、商贸零售、电新、消费者服务等板块明两年的净利润预测均有所上调。基于最近一期财报披露以来分析师对于当年/明年净利润预测的变动(相较于财报披露前最新预测)我们按照全宽基指数风格指数行业指数等口径分别进行分组构建了分析师预期变动高频跟踪体系值得一提的是我们在认知周期系列之《最“共识留不住提到了分析师预测的变动与主动偏股基金行为存在明显的联动性这意味着我们可以通过高频跟踪分析师预测的变动从另一个维度来判断以主动偏股基金为代表的机构投资者的预期。全A今年利润预上调占比继回升净利润预测下调合占逐步回至历枢水分师小上调了全今年的利润，而明的净预测无显变化上周(20220523-2022052)全A今年明年预测净利润上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例均继回升且明年净利润预测上调的个股比例上升幅度较大但仍处于历史相对低位。相对应地，全A中今年明年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例有所回落且明年净利润预测下调的个股比例下降幅度较大两者逐步回落至历史中枢水平从度上来看，上周分析师小幅上调了全A今年的净利润预测，而明年的净利润预测无明显变化。图3上周20202-20202全A今年明年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例均继续回升，且明年净利润预测上调的个股比例上升幅度较大，但仍处于历史相对低位 预测变 预测变:当年净利润Yto上调预测变动:下一年净利润Yto上调

图4上周20202-202027全A中今年/明年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例有所回落，且明年净利润预测下调的个股比例下降幅度较大，两者逐步回落至历史中枢水平 预测变动:当年净利润YtoY下调 预测变:下一年净利润Yto下调4%2%4%1%3%8% 2%20/520/520/020/320/821/121/621/121/421/921/221/721/221/521/021/321/821/121/621/121/421/921/221/721/221/521/021/321/822/122/622/122/422/922/220/520/020/320/821/121/621/121/421/921/221/721/221/521/021/321/821/121/621/121/421/921/221/721/221/521/021/321/822/122/622/122/422/922/2注1盈预比的期最近一期报露的终利测2考察是近期报露来截至当日的新利测3YoY调示利调组。

注：YoY下表盈下分。图5：从整体调整幅度来看，上周202052-20202分析师小幅上调了全A今年的净利润预测，明年的净利润预测无明显变化 预测变动:当年净利润Yto整体预测变动:下一年净利润Yto整体4%0%-%-%-2%20/20/520/020/320/821/121/621/121/421/921/221/721/221/521/021/321/821/121/621/121/421/921/221/721/221/521/021/321/822/122/622/122/422/922/2注：YoY整指是期考均有利测组。行业上煤炭力及公事业信非银有色化工商贸零售电消者服务板块两年的利润均有所调。但自最一期披露以仍色煤等板明两年净利润预测整体调行业上上(20220523-2220527)分析师主要上调了煤炭农林牧渔电力及公用事业、通信非银有色、化工等板块的今年净利润预测。截至5月27日仅煤炭、有色化工、行等板块的今年净利润预测相较于最近一期财报披露前的预测上升同时对于明年的净利润预测而言分析师主要上调了煤炭商贸零售化工通信有色非银钢铁电力及公用事业等板块的明年净利润预测截至5月27日仍仅煤炭有色等板块的明年净利润预测相较于最近一期财报披露前的预测上升。图6：行业上，上周202252-202052分析师主要上调了煤炭、农林牧渔、电力及公用事业、通信、非银有色化工等板块的今年净利润预测截至5月7日仅煤炭有色化工银行等板块的今年净利润预测相较于最近一期财报披露前的预测上升 1%

净利润预测变化(当年)2022/5/0 净利润预测变化(当年)2022/5/7净利润预测变化(当年)环比变动:右轴 2%0%1%-0%0%-0%农林牧电力及公用事通非银行金农林牧电力及公用事通非银行金有色金属基础化工汽电力设备及新能医消费者服综合金融综银交通运纺织服建轻工制食品饮房地产石油石国防军计算机传媒电建钢机家电图7对于明年而言上周20205232022527分析师主要上调了煤炭商贸零售化工通信有色、非银钢铁电力及公用事业等板块的明年净利润预测截至5月7日仍仅煤炭有色等板块的明年净利润预测相较于最近一期财报披露前的预测上升 1%

净利润预测变化(下一年)2022/5/0 净利润预测变(下一年)2022/5/7净利润预测变化(净利润预测变化(下一年)环比变动:右轴0%0%-0%煤农林牧电力及公用事业通非银行金煤农林牧电力及公用事业通非银行金有色金属基础化工商贸零售汽电力设备及新能消费者服综合金融综银交通运纺织服建轻工制食品饮房地产石油石国防军计算机传媒电建钢机家电中证0今明两的净利预测被上调而沪深0今明两年的利润则继续下调业板指上证0年的净润预测被调、的净利预测调指数上，上(20220523-20220527)分析师继续下调了沪深300的今年净利润预测，上调了中证500创业板指以及上证50的今年净利润预测其中中证500的上调幅度较大于明年的净利润预测而言，分析师明显继续下调了创业板指沪深300上证50明年的盈利预测，继续上调了中证500明年的盈利预测。图8指数方面上周(202053202052)分析师继续下调了沪深30的今年净利润预测，上调了中证0、创业板指以及上证50的今年净利润预测，其中，

图指数方面上周(202053202052)分析师明显继续下调了创业板指、沪深0、上证0明年盈利预测，继续上调了中证0明年的盈利预测预测变动:当年净利润:Yt整体沪深300预测变::Yt体中证预测变动:当年净利润:Yt整体沪深300预测变::Yt体中证500预测变动:当年净利润:Yt整体上证50预测变动:当年净利润:Yt整体创业板1%1%5%0%-%-0%-5%-0%-5%-0%

2%预测变动:下一年净利润预测变动:下一年净利润:YtY整体沪深300 预测变动:下一年净利润:YtY整体中证500 预测变动::Yt体上证50预测变动:下一年净利润:YtY整体创业板指1%5%0%-%-0%-5%-0%-5% 风格上，中盘价值/成长板块今明两年的净利润预测均被明显上调大价值则被下小长块被低今利润预并被上调年净预测盘成盘价值块则高今年利润预测并被明年净润预测风格上对于成长风格上周(20220523-2022527分析师上调了大盘/中盘成长的当年净利润预测小幅下调小盘成长板块的当年净利润预测对于明年的净利润预测而言大盘成长块继续被小幅下调，中盘/小盘成长板块则被上调；对于价值板块，分析师小幅下调大盘价值板块的当年净利润预测，上调中盘小盘价值板块的当年净利润预测，而对于明年的净利润预测而言，中盘价值板块被明显上调，大盘小盘价值板块则被下调。图0对于成长风格上周20205232022527分析师上调了盘中盘成长的当年净利润预测小幅下小盘成长板块的当年净利润预测 预测变动 预测变动:当年净利润:Yt整体大盘成预测变动:当年净利润:Yt整体中盘成 预测变动:当年净利润:Yt整体小盘成长1%

图对于价值风格上周20220522022527分析师小幅下调大盘价值板块的当年净利润预测，上调中盘小盘价值板块的当年净利润预测 预测变动 预测变动:当年净利润:Yt整体大盘价预测变动:当年净利润:Yt整体中盘价 预测变动:当年净利润:Yt整体小盘价值1%5% 5%0% 0%-% -%-0% -0%-5% -5%21/4221/421/121/621/121/821/321/021/521/221/721/221/921/421/121/621/121/822/322/022/522/221/421/121/621/121/821/321/021/521/221/721/221/921/421/121/621/121/822/322/022/522/2图2对于成长风格上周20205232022527分析师继续小幅下调大盘成长板块的明年净利润预测，调了中盘小盘成长板块的明年净利润预测 预测变动:下一年净利预测变动:下一年净利:Yt整体大盘成长预测变动:下一年净利:Yt整体中盘成长预测变:下一年净利:Yt体小盘成1%8%4%0%-%-%-2%-6%

图对于价值风格上周20220522022527分析师小幅下调大盘小盘价值板块的明年净利润预测显上调中盘价值板块的明年净利润预测 预测变动:下一年净利润预测变动:下一年净利润:Yt整体大盘价值预测变动:下一年净利润:Yt整体中盘价预测变动:下一年净利润:Yt整体小盘价1%8%4%0%-%-%-2%-6% 北上配置盘发生了明显的切换：从成长到能源、金融、基建链；交易盘的买卖行为则依然波动明显北上配盘交易均净卖出A股，者共识于净交运石油石力公用事业建筑等块同净卖出品饮料、医、电家电、媒、等行业上周(20220523-2022052)北上配置盘净卖出A股13.85亿元，北上交易盘净卖出A股82.38亿元分日度来看北上配置盘先逐步净卖出A股周五(2020527有所流入北上交易盘则在周三22252)和周五222057)选择买入，其他交易日卖出。行业上，北上配置盘主要净买入电力及公用事业煤炭银行计算机交运建材汽车建筑化工石油石化等板块主要净卖出食品饮料家电电子医药钢铁房地产等板块北上交易盘则主要净买入交运电新石油石化化工通信钢铁等板块主要净卖出食品饮料医药计算机、建材电子机械等板块两者共识在于净买入交运石油石化电力及公用事业化工建筑等板块，同时净卖出食品饮料、医药、电子、家电、传媒、军工等行业。图5上周20252-20207北上配置盘先逐步图4上周2025-202027北上配置盘净卖出 净卖出A股，周五2022057)有所流入；北上交易A股1.5亿元，北上交易盘净卖出A股82.38亿元 则在周三202052)和周五202052)选择买入其 他交易日卖出 北上交易盘:当周净买入(亿元) 北上配置盘:北上交易盘:当周净买入(亿元) 北上配置盘:当周净买入(亿) HS300:右轴北上中资:当日净买(亿元)北上交易盘:当日净买入(亿元)北上配置盘:当日净买入(亿元)500200

5000400400-50

400

-0300-00港所

300

-0港

22//23 22//24 22//25 22//26 22//27图6分行业看上周(22252-202052北上配置盘主要净买入电力及公用事业煤炭、银行、计算机、交运、建材、汽车、建筑、化工、石油石化等板块，主要净卖出食品饮料、家电、电子、医药、钢铁、房地产等板块；北上交易盘则主要净买入交运、电新、石油石化、化工、通信、钢铁等板块，主要净卖出食品饮料、医药、计算机、建材、电子、机械等板块 北上配置盘净买入亿元)20220523202057 北上交易盘净买入亿元)2022052320205720100-0-0-0交通运石油石交通运石油石电力设备及新能电力及公用事基础化工煤建通汽银钢有色金综合金综商贸零售纺织服装房地轻工制计算机建材机农林牧国防军传家电医食品饮料港所北上配置盘与交易盘同时净买入大盘/小盘价值板块，同时净卖出大盘/中盘成长板块，而在其他板块存在明显分歧：配置盘选择买入，交盘则卖出对于成长风格上周(20220523-2022052)北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘/中盘成长板块而在小盘成长板块存在分歧配置盘买入交易盘卖出对于价值风格上周北上配置/易盘同时买入大盘/小盘价值板块，而在中盘价值板块则存在分歧：配置盘买入，而交易盘则选择卖出。图7对于成长风格上周20202202257北上配置盘主要净卖出大盘/中盘成长板块净买入小盘长板块

图对于成长风格上周2020522022527北上交易盘主要净卖出大盘成长板块同时净卖出中盘/盘成长板块 大盘成长:北上配置盘累计净买入亿元)小盘成长:北上配置盘累计净买入亿元中盘成长:北上配置盘累计净买入亿元)大盘成长:北上配置盘累计净买入亿元)小盘成长:北上配置盘累计净买入亿元中盘成长:北上配置盘累计净买入亿元)港所 港所图9对于价值风格上周2020522022527北上配置盘同净买入大盘/中盘小盘价值板块

图对于价值风格上周2020522022527北上交易盘净买入大盘/小盘价值板块净卖出中盘价值:入):入):):入)大盘价值:北上交易盘累计净买入亿元) 中盘价值:北上交易盘累计净买入亿元小盘价值:北上交易盘累计净买入亿元)港所 港所北上配盘净贵州茅，净宁德时、美团上周(20220523-2022052)北上配置盘净卖出白酒板块5.85亿元分拆来看北上配置盘净买入贵州茅台1.44亿元净卖出其他白酒板块7.29亿元此外上周(20220523-20220527)北上配置盘净卖出宁德时代7.01亿元，净卖出美的集团2.37亿元。图1上周2025-202027北上配置盘净卖出白酒板块5.85亿元净买入贵州茅台1.44亿元净

图2上周2025-20207北上配置盘净卖出宁德时代7.01亿元，净卖出美的集团2.37亿元出其他白酒板块7.29亿元 贵州茅台累积净入元)北上配置盘白（除茅）累净贵州茅台累积净入元)北上配置盘白（除茅）累净入)60 30020-0-20

1070-802222/2/122/2/522/2/122//1522//2922//1922//522//1922//822//2222//1122//2722//1022//2522//1322//2722//1022//2422//722//2722/0/022/1/322/1/722/2/122/2/522/2/122//1722//722//2122//722//2122//622//2522//16

2222/2/122/2/522/2/122//1522//2922//1922//522//1922//822//2222//1122//2722//1022//2522//1322//2722//1022//2422//722//2722/0/022/1/322/1/722/2/122/2/522/2/122//1722//722//2122//722//2122//622//2522//16港所 港所北上配盘在工电新等块主掘0亿市值的标的分市值来看上周(20220523-20220527)北上配置盘/交易盘的市值均偏好不明显从行业来看，上周北上配置盘在化工、电新等板块主要挖掘500亿市值以下的标的。图3上周20252-20207北上配置盘的市值偏好不明显 北上配置盘净买入亿):200亿以下 北上配置盘净买入亿元):200亿至500亿北上配置盘净买入亿):500亿至100亿北上配置盘净买入亿元):1000亿以上

图4上周20252-20207北上交易盘的市值偏好同样不明显 北上交易盘净买入亿元):200亿以下 北上交易盘净买入亿元):200亿至500亿北上交易盘净买入亿元):500亿至100亿北上交易盘净买入亿元):1000亿以上4010 205 00 -0-5 -0-0港

22//23 22//24 22//25 22//26

22//27

-0港

22//23 22//24 22//25 22//26 22//27图5：上周20252-202527)北上配置盘在化工、电新等板块主要挖掘500亿市值以下的标的 北上配置盘分行业净买入(亿元):50亿市值以下:222522022527北上配置盘北上配置盘分行业净买入(亿元):50亿市值以下:2225220225271050-5-0基础化电力设备及新能基础化电力设备及新能计算家电电子石油石化银建传电力及公用事非银行金汽商贸零综农林牧渔综合金融交通运输消费者服纺织服装有色金属轻工制房地产通信国防军工钢机食品饮料医药港所北上配置盘北上交易盘排序股票代码股票简称行业周度净买入(7，亿元)北上配置盘北上交易盘排序股票代码股票简称行业周度净买入(7，亿元)股票代码股票简称行业1 H2 Z3 H4 Z5 Z6 Z7 H8 Z 9 Z0 Z1 H2 H3 H4 H5 H6 H7 Z8 H9 H0 HZHHHZZHHHHZHZH HHHZZ Z周度净买入(202023-7，亿元) 港所两融活跃度继续小幅回升两融主净买色电电房产轻工、食品饮等板要净卖汽非医信消者服务石油石等板块上周(20220523-2022052)两融活跃度继续小幅回升上周两融投资者小幅净买入0.79亿元主要净买入有色军工电新家电煤炭房地产轻工食品饮料等板块主要净卖出汽车、非银、医药、通信、消费者服务、石油石化等板块。图7上周2025-202027两融活跃度继续小幅回升

图8：上周(2225232020527)两融小幅净买入.79亿元主要净买入有色军工电新家电煤炭房地产、轻工、食品饮料等板块，主要净卖出汽车、非 银、医药、通信、消费者服务、石油石化等板块 00000000

9% HS HS00融资买入额成交右轴5%3%1%

151050-5-0

两融净买入亿元2020532022057

两融余额占相两两融余额占相两标自由通值比1%8%6%4%2%有色金有色金国防军电力设备及新能源家煤炭房地食品饮料传银基础化工钢纺织服建建农林牧综合金交通运电电力及公用事机计算机商贸零石油石消费者服务通综医非银行金融汽车00 0-1 0-4 0-7 0-0 0-1 0-4 0-7轻工银商零售军家化工媒银钢铁等板块融资占比在比上其中轻工外上各板块的融买入均处于史中下水平上周(20220523-2022052)轻工银行商贸零售军工家电化工传媒非银钢铁等板块的融资买入占比在环比上升其中除轻工板块外上述各板块的融资买入占比均处于史中枢以下水平。图9上周20220220202)轻工银行商贸零售军工家电化工传媒非银钢铁等板块的融资买入占比在环比上升，其中，除轻工板块外，上述各板块的融资买入占比均处于历史中枢以下水平 轻工制造轻工制造银行商贸零国防军家电基础化传媒非银行金钢铁医药电力及公用事电子消费者服机械食品饮纺织服计算机煤炭房地产有色金通信电力设备及新能建筑汽车农林牧交通运建材综合金石油石综合24.50%23.60%14.80%7.80%0%.30%4.40%0%6.00%7.40%6.90%21.80%9.70%3.20%4.60%25.00%2.30%21.80%5.50%0%1.60%-0.-0.14.30%23.20%14.10%8.30%24.10%1.60%-2.79%4.77%7.56%1.56%-1.55%-1.28%8.28%9.55%10.15%9.29%8.20%4.11%96%6.55%7.51%-0.16%82%4.70%5.52%3.03%4.50%1.11%2.21%-1.79%6.54%6.86%5.06%4.55%4.89%5.19%2.49%2.71%45.40%6.74%6.91%15.96%6.32%1.78%0.88%2.39%5.15%5.30%2.45%0.06%-0.76%36.16.69%6.79%8.91%3.98%-3.10%5.57%5.66%3.47%1.00%-1.26%9.43%9.50%6.48%6.57%-0.43%6.85%6.91%-4.44%-2.66%-3.36%9.94%9.94%11.91%14.94%7.05%6.78%6.78%2.59%-0.64%-2.20%2.05%2.01%7.05%1.30%-1.58%6.27%6.22%-2.87%-1.30%-2.60%3.81%3.75%8.43%3.05%-0.53%73.30%4.87%4.76%-3.66%-0.82%-2.11%6.57%6.46%4.00%1.50%-3.01%4.80%4.67%6.51%2.24%0.79%6.48%6.34%-0.41%-4.87%-3.07%33.89.46%9.29%3.41%4.03%0.87%10.41%10.24%-0.62%0.43%-0.61%286.41%6.23%4.30%1.41%35.45.95%5.61%8.16%3.25%3.37%-0.98%4.86%4.47%-1.17%-3.11%-3.97%7.47%6.76%9.32%2.83%1.01%6.43%5.62%4.03%9.63%8.72%-2.83%-0.61%-0.59%78.10%0.97%0.91%0.81%0.72%0.40%0.34%0.18%0.17%0.17%0.15%0.13%0.12%0.11%0.06%0.06%0.04%0.00%0.00%-0.05%-0.07%-0.09%-0.11%-0.15%-0.17%-0.31%-0.32%5.96%5.00%5.44%0.32%0.20%0.17%-2.03%余额变化比:历史分位数额:环比变化2022/5/27近四周 2022/5/20融资买入/成交近一周融资买入占 2020年以来两融融资买入/成交额涨跌幅近两周近一周行业注：位计的为4年1月。两融净入大盘盘小盘成、大价值板，净其他类风格块对于成长风格，上周(20220523-2022052)两融投资者分别净买入大盘/中盘/小盘成长板块3.75亿元、1.01亿元、6.64亿元；而对于价值风格，两融投资者净买入大盘价值板块0.65亿元，分别净卖出中盘小盘价值9.14亿元、0.72亿元。图0对于成长风格上周202052202257两融投资者分别净买入大盘/中盘/小盘成长板块3.75元、1.01亿元、6.64亿元

图对于价值风格上周202052202257两融投资者净买入大盘价值板块0.65亿元，分别净卖中盘小盘价值9.14亿元、0.72亿元 大盘成长:两融累计买入亿元) 中盘成长:两融累计买入亿元)小盘成长:两融累计买入亿元)6005004003001000500大盘价值:两融累计买入亿元) 中盘价值:两融累计买入亿元)小盘价值:两融累计买入亿元)4003001000100主动偏股基金股票仓位有所回落，基民先赎回后申购基金主动偏股基金股票仓位均有所回落，主要加仓电子、食品饮料、医药新房地消服务算机块主减仓汽车、工、、化工机械运、石石化块上周(20220523-2022052)偏股混合普通股票型基金的股票仓位均有所回落剔除涨跌幅因素后，主要加仓电子、食品饮料、医药、电新、家电、房地产、消费者服务、计算机等板块主要减仓汽车、军工、有色、化工、机械、交运、石油石化等板块。图2：上周(2020220202)偏股混合普通股票型基金的股票仓位均有所回落 偏股混合型基金:股票仓位普通股票型基金:股票仓位 偏股混合型基金:股票仓位普通股票型基金:股票仓位:右轴8.% 9.%8.% 9.%8.% 9.%8.% 8.%8.%22//122//1122//2322//622//1822//2822//1322//25

8.%图3：上周(2020220202)偏股混合普通股票型基金在家电、消费者服务、房地产、交运、银行、传媒、农林牧渔、食品饮料等板块仓位提升，在电新、有色、医药、化工、军工、电子、汽车、偏股混合型基金：0253偏股混合型基金：0253-0257持仓变动普通股票型基金：0253-0257持仓变动00%00%-.0%-.0%消费者服务房地交通运消费者服务房地交通运银传农林牧食品饮综合金建纺织服商贸零煤综轻工制非银行金石油石化通钢铁建材计算电力及公用事业机汽电国防军基础化医有色金电力设备及新能源图4剔除涨跌幅因素后上周(202022022057偏股混合型普通股票型基金主要加仓电子、食品饮料医药电新家电房地产消费者服务计算等板块主要减仓汽车军工有色化工、机械、交运、石油石化等板块 02%

偏股混合型基金：0253-0257持仓变动(剔除涨跌幅)普通股票型基金：普通股票型基金：0253-0257持仓变动(剔除涨跌幅)00%-.1%电食品饮电食品饮医电力设备及新能家房地消费者服务计算轻工制纺织服综合金综商贸零建建通非银行金融银农林牧钢传煤电力及公用事业石油石交通运机基础化有色金国防军汽车注于述次划测的剔涨幅素来行配动该业T持权重-该行1期仓过跌变后的重后为1权）1+行涨幅1（）募仓各业1期仓位（+T期跌）和。主动偏基金值收益大盘小成长价值块的关性升，与盘价值长板块相关降基于二次规划法，将主动偏股基金的净值收益按照不同风格归因来看：上周(20220523-20220527)主动偏股基金的净值收益与大盘/小盘成长/价值板块的相关性上升，与中盘价值/成长板块的相关性下降。图5上周20205-202057主动偏股基金的净值表现与大盘成长、小盘成长的相关性上升，与中盘成长板块的相关性明显回落

图6上周202052-202057主动偏股基金的净值表现与大盘价值、小盘价值的相关性上升，与中盘价值板块的相关性下降 4%

主动偏股基金:大盘成长 主动偏股基金:中盘成长 主动偏股基金:小盘成长

主动偏股:值 主动偏股金:值 主动偏股:8%3% 6%2% 4%1% 2%5%22/2 22/1 22/2 22/3 22/4注1本主偏基的本普通股型金偏混型金、计采二规法。

0%22/2 22/1 22/2 22/3 22/4个人投者先后逐申购主要入与金融地产消军板块相的基卖出与能源期建建材等板块关的上周(20220523-2022052)以个人持有为主的ETF先被赎回、后逐步被申购，分行业看，以个人持有为主的ETF中，与医药、金融地产、消费、军工等板块相关的ETF被主要净申购，与新能源周期建筑建材等板块相关的ETF被净赎回结合前面主动基金在上周的行为来看：公募与其负债端个人的共识在于同时买入医药消费等板块同时净卖出周期建筑建材等板块而在金融地产新能源TT军工等板块存在明显分歧另外上周(20220523-20220527)以机构持有为主的ETF同样先被赎回，后逐步被申购，整体被净赎回，且以宽基ETF为主。图7：个人持有为主的股票型ETF的申赎情况能较好地反映股票型基金的申购赎回行为

图8：上周202202-20202)以个人机构持有为主的ETF均先被赎回，后逐步被申购 50403020100-00-00-00-00-00

100ETF净申购ETF净申购（亿元）个人高比例ETF净申购（亿元）个人低比例T）T组T数 .* .9本 量 .2 .26040200-00-00

100EEF累积净申购(亿元):个人持有为主EF累积净申购(亿元):机构持有为主60300-00-00-00-20 图9上周20205-202057以个人持有为主的EF中除主题ET行业ETF外其他各类ETF均净赎回

图分行业看上周(20205320205)以个人持有为主的EF中医药金融地产消费军工板块相关的EF被主要净申购与新能源周期建 建材等板块相关的ETF被净赎回 24EFEF净申购(亿元):个人持有为主:2022/5/6 EF净申购(亿元):个人持有为主:2022/5/3EF净申购(亿元):个人持有为主:2022/5/0 EF净申购(亿元):个人持有为主:2022/5/7EF净申购(亿元):个人持有为主:2022/5/6 EF净申购(亿元):个人持有为主:2022/5/3EF净申购(亿元):个人持有为主:2022/5/0 EF净申购(亿元):个人持有为主:2022/5/71200-0-0

主题EF 行业EF 宽基EF 策略EF 风格EF

-2 图1上周20205-202057以机构持有为主的EF中，宽基ETF仍被主要净赎回EF净申购(亿):机构持有为主:2022/5/0EF净申购(亿元):机构持有为主:2022/5/7EF净申购EF净申购(亿):机构持有为主:2022/5/0EF净申购(亿元):机构持有为主:2022/5/720

图分行业看上周(20205320205)以机构持有为主的EF中与军工消费等板块相关的ETF被主要净申购 EF净申购(亿):机构持有为主:2022/5/6 EF净申购(亿元):机构持有为主:2022/5/3EEF净申购(亿):机构持有为主:2022/5/0EF净申购(亿元):机构持有为主:2022/5/7402-00-0-0

主题EF 行业EF

-2宽基EF 策略EF 风格EF 图3：近期北上配置盘行业配置变动(表中单位：亿元) 行业20220505-2022050620220509-2022051320220516-2022052020220523-2022052720210301-20220527累计变化电力及公用事业0.505.579.276.78煤炭-0.340.123.376.56银行3.4715.0015.215.34计算机-0.176.680.925.03交通运输0.08-1.03-2.814.72建材0.57-3.263.164.40汽车0.482.751.373.57建筑0.142.402.273.46基础化工1.861.904.732.73石油石化0.690.25-0.682.58机械2.61-1.664.582.04农林牧渔0.11-2.002.050.73商贸零售0.12-1.55-1.310.10非银行金融0.10-5.26-1.400.09综合0.070.11-0.160.09综合金融0.090.040.160.00纺织服装-0.09-1.00-0.55-0.06电力设备及新能源-24.6118.144.13-0.27轻工制造-1.33-1.48-1.28-0.91消费者服务-0.17-1.290.31-1.31有色金属-1.06-9.73-2.90-1.52通信-0.01-0.092.24-1.79国防和军工-0.07-2.060.13-1.99传媒0.511.880.99-2.02房地产-2.21-1.26-2.38-2.85钢铁-2.61-9.280.16-3.61医药-4.72-7.13-3.13-5.34电子2.143.9310.85-12.97家电6.4216.183.43-13.04食品饮料6.002.5613.81-14.39周度总体净买入11.4129.4366.5513.85港所图4：近期北上交易盘行业配置变动(表中单位：亿元) 行业20220505-2022050620220509-2022051320220516-2022052020220523-2022052720210301-20220527累计变化1.04-2.3311.6817.91-8.15-15.878.4610.243.05-2.576.268.013.25-6.2818.036.200.200.01-2.474.84-2.66-4.254.464.322.263.325.252.85-5.37-23.40-2.272.15-3.95-1.71-1.781.73-0.060.25-0.080.40-3.168.526.48-0.12-6.881.90-8.85-0.47-0.31-0.79-0.56-0.57-0.040.18-1.05-0.890.69-13.7511.55-0.950.57-0.910.00-0.970.254.242.76-1.71-1.05-0.1523.88-2.83-0.66-1.33-3.92-2.98-0.174.84-1.91-4.487.92-12.674.99-4.80-0.79-5.55-3.54-4.85-0.49-8.681.74-5.20-1.26-5.11-1.87-6.160.12-2.782.86-7.43-1.98-0.66-4.68-8.763.472.480.44-8.82-4.94-8.323.80-9.27-3.472.878.95-31.1613.19-14.12-3.23-38.61周度总体净买入9.3710.6185.3682.38港所图5：近期两融行业配置变动表中单位：亿元) 行业20220505-2022050620220509-2022051320220516-2022052020220523-2022052720210301-20220527累计变化0.8013.929.9011.11-1.88-2.05-0.906.976.07-11.744.396.62-1.000.34-1.904.443.273.142.393.510.815.640.802.11-0.162.141.462.063.299.364.532.000.003.10-5.311.143.514.88-2.200.750.423.971.310.322.310.69-3.800.200.041.02-0.39-0.070.251.075.22-0.08-0.207.69-0.89-0.291.564.751.46-0.290.12-0.070.42-0.351.281.822.83-0.4913.642.64-2.21-0.54-6.62-3.031.31-0.79-4.22-0.63-0.10-0.89-3.23-11.30-6.42-0.97-6.471.94-0.90-1.0315.673.653.35-1.302.98-1.48-1.59-2.10-3.69-0.04-4.46-3.06-3.633.49-0.04-3.280.651.122.85-4.39-0.60-0.82-4.08-5.00-2.5717.903.91-8.80。图6：近期偏股混合型行业配置变动 行业20220505-2022050620220509-2022051320220516-2022052020220523-2022052720210301-20220527累计变化0.25%-0.29%-0.27%0.18%0.16%0.26%0.13%0.13%-0.16%-0.10%0.41%0.13%0.13%-0.37%-0.45%0.11%-0.06%0.04%0.03%0.05%0.08%0.01%0.01%0.04%0.12%-0.01%0.02%0.03%-0.06%0.01%0.03%0.02%-0.02%-0.01%0.00%0.00%-0.01%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%-0.01%0.01%-0.01%0.00%0.01%-0.02%0.00%0.00%0.00%-0.01%0.00%-0.01%0.02%0.01%0.01%-0.01%0.04%0.10%0.05%-0.01%-0.01%0.03%0.00%-0.02%0.02%0.01%0.00%-0.02%0.01%0.00%0.00%-0.03%0.01%0.02%-0.01%-0.03%0.00%-0.02%0.00%-0.04%-0.03%0.03%-0.01%-0.05%0.02%0.02%0.01%-0.05%-0.07%-0.06%-0.05%-0.05%-0.11%-0.04%-0.10%-0.06%0.08%-0.01%-0.13%-0.07%-0.13%-0.02%0.02%-0.10%-0.06%-0.11%-0.04%-0.11%注：、于次划测；、置变已除跌因。图7：近期普通股票型行业配置变动 行业20220505-2022050620220509-2022051320220516-2022052020220523-2022052720210301-20220527累计变化-0.20%-0.07%0.60%0.18%0.19%-0.45%-0.59%0.16%0.23%-0.19%-0.19%0.14%0.13%0.22%0.11%0.10%-0.06%0.06%0.03%0.05%0.06%0.01%0.01%0.03%-0.05%0.03%0.04%0.02%0.05%0.01%0.01%0.02%-0.01%-0.01%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%-0.01%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%-0.01%0.01%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.01%-0.01%0.01%0.00%0.02%0.01%0.01%-0.01%0.01%-0.01%0.01%-0.01%0.04%0.10%0.05%-0.01%0.02%0.01%0.00%-0.02%0.01%0.00%0.00%-0.02%-0.01%0.05%0.01%-0.03%0.00%0.02%-0.02%-0.03%0.01%0.02%0.01%-0.04%0.00%-0.02%0.01%-0.04%-0.04%0.04%-0.01%-0.06%-0.11%-0.01%-0.09%-0.06%-0.09%-0.05%-0.05%-0.07%0.11%0.01%-0.18%-0.09%-0.12%-0.02%0.03%-0.09%-0.08%-0.17%-0.06%-0.18%注：、于次划测；、置变已除跌因。图8：上周(2020220252)市场的分歧度有所加大，仅在电新板块的买入共识度相对较高 行业北上配置盘北上交易盘偏股型基金普通股基金两融共识程度农林牧渔1-1-1-1-13机械1-1-1-1-13建材1-1-1-1-13综合金融1111-13汽车1-1-1-1-13非银行金融1-1-1-1-13纺织服装-1-11-1-13电力设备及新能源-111113国防和军工-1-1-1-113通信-11-1-1-13传媒-1-1-1-113电力及公用事业11-1-1-11综合1-11-1-11银行1-1-1-111计算机1-111-11交通运输11-1-1-11煤炭1-1-1-111建筑11-1-1-11基础化工11-1-111石油石化11-1-1-11商贸零售1-11-1-11食品饮料-1-11111家电-1-11111电子-1-111-11消费者服务-1-111-11医药-1-111-11有色金属-11-1-111钢铁-11-1-111轻工制造-1-11111房地产-1-11111注于类资者1代在核期买该业1表该期内出行识计方各类资者买的理量1或1加取绝值该越说各投买卖为致度高。风险提示测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造测算结果的误差。插图目录图1：上周(20220523-20220527)美元指数继续明显回落 4图2：截至2022年5月24日，美元多头头寸规模略回升，空头头寸规模回落，净多头头寸继续回升 4图3：上周(20220523-20220527)10Y中国国债美债利率均回落，中美利差重回“倒挂” 4图4：上周(20220523-20220527)美债名义利率继续回落，实际利率明显回落，其背后隐含的是通胀预期重新回升 4图5：上周(20220523-20220527)3个月美债利率3个月美元Libor均上升，ed利差继续走阔，且仍处于历史相对高位 5图6：上周(20220523-20220527)007007继续回升，R007与D007之差继续小幅走阔 5图7：上周(20220523-20220527)110Y国债到期收益率均继续回落，期限利差(10Y-1Y)重新收窄 5图8：上周(20220523-20220527)建筑、汽车、商贸零售、煤炭、房地产等板块的交易热度处于历史相对高位，其中，汽车、煤炭等板块的交易热度在环比上升 图9：上周(20220523-20220527)石油石化、传媒、房地产、医药等板块的波动率上升较快，房地产、电新、纺服、消费者服务等板块的波动率处于历史较高水平 图10上周(20220523-2220527)电子食品饮料银行有色建材农林牧渔医药计算机军工等板块调研热度居前，建筑、有色、商贸零售等板块调研热度上升较快 图11：上周(20220523-20220527)主动偏股前100大重仓股的调研热度继续回落，但仍处于高位 7图12：上周(20220523-2220527)沪深300、上证0、中证500以及创业板指的调研热度均有不同程度下降，其中，沪深300和创业板指数的调研热度下降较快 7图13：上周(20220523-20220527)全A今年明年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例均继续回升，且明年净利润预测上调的个股比例上升幅度较大，但仍处于历史相对低位 8图14：上周(20220523-20220527)全A中今年/明年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例有所回落，且明年净利润预测下调的个股比例下降幅度较大，两者逐步回落至历史中枢水平 8图15：从整体调整幅度来看，上周(20220523-20220527)分析师小幅上调了全A今年的净利润预测，而明年的净利润预测无明显变化 图16：行业上，上周(20220523-2022052)分析师主要上调了煤炭、农林牧渔、电力及公用事业、通信、非银、有色、化工等板块的今年净利润预测截至5月27日仅煤炭有色化工银行等板块的今年净利润预测相较于最近一期财报披露前的预测上升 10图17对于明年而言上周(20220523-2220527)析师主要上调了煤炭商贸零售化工通信有色非银钢铁、电力及公用事业等板块的明年净利润预测截至5月27日仍仅煤炭有色等板块的明年净利润预测相较于最近一期报披露前的预测上升 10图18：指数方面，上周(20220523-2022027)分析师继续下调了沪深300的今年净利润预测，上调了中证500、创业板指以及上证50的今年净利润预测，其中，中证500的上调幅度较大 11图19：指数方面，上周(20220523-2022027)分析师明显继续下调了创业板指、沪深300、上证50明年的盈利预测，继续上调了中证500明年的盈利预测 11图20：对于成长风格，上周(20220523-2022527)分析师上调了大盘/中盘成长的当年净利润预测，小幅下调小盘成长板块的当年净利润预测 图21：对于价值风格，上周(20220523-2022527)分析师小幅下调大盘价值板块的当年净利润预测，上调中盘/小盘价值板块的当年净利润预测 12图22：对于成长风格，上周(20220523-2022527)分析师继续小幅下调大盘成长板块的明年净利润预测，上调了中盘/小盘成长板块的明年净利润预测 12图23：对于价值风格，上周(20220523-2022527)分析师小幅下调大盘小盘价值板块的明年净利润预测，明显上调中盘价值板块的明年净利润预测 图24：上周(20220523-20220527)北上配置盘净卖出A股13.85亿元，北上交易盘净卖出A股82.38亿元 13图25：上周(2220523-0220527)北上配置盘先逐步净卖出A股，周五(2020527)有所流入；北上交易盘则在周三(20220525)和周(2022027)选择买入，其他交易日卖出 13图26分行业看上周(20220523-2022027)北上配置盘主要净买入电力及公用事业煤炭银行计算机交运建材汽车建筑化工石油石化等板块主要净卖出食品饮料家电电子医药钢铁房地产等板块北上交易盘则主要净买入交运电新石油石化化工通信钢铁等板块主要净卖出食品饮料医药计算机建材电子机械等板块 14图27：