上海交通大学安泰管理学院MBA核心课程研修班

上海交通大学安泰管理学院

《MBA核心课程研修班》

公司理财

主讲:王静刚副教授公司理财第一部分公司理财概述公司理财(公司财务管理)研究对象财务活动财务关系理财功能的核心权力地位依赖性替换性综合性导向性一.理财活动以现金收支为主的企业资金活动的总称筹资活动投资活动生产经营活动分配活动（一）筹资活动的内容及财务问题内容权益融资债务融资财务问题筹资规模的确定筹资渠道与方式的选择筹资结构与风险分析筹资成本的计算目标最佳筹资组合（二）投资活动的内容及财务问题内容实业资产投资金融资产投资其他投资财务问题投资方向及项目的选择投资规模与结构分析投资时机的选择投资形式的选择投资风险与效益分析目标最佳投资组合（三）生产经营活动的内容及财务问题内容耗费收入短期投融资财务问题成本、费用与利润的预测与管理存货控制与管理现金流控制与管理应收账款政策目标资金的合理配置与有效利用（四）分配活动的内容及财务问题内容补偿依法纳税发放股利财务问题分配与积累股息政策税收策划目标协调平衡利益关系二.财务关系财务活动而形成的经济关系股东债权人债务人被投资单位雇员责任单位政府及税务部门三.理理财财目目标标分部部目目标标总体体目目标标特点点层次次性性多元元性性稳定定性性风险险性性理财财总总体体目目标标产值值最最大大化化利润润最最大大化化股东东权权益益最最大大化化企业业价价值值最最大大化化四.理理财财准准则则理财财对对象象——系系统统准准则则理财财依依据据——比比例例准准则则理财财目目标标——优优化化准准则则理财财手手段段——平平衡衡准准则则理财财策策略略——弹弹性性准准则则理财财方方法法——科科学学准准则则第二二部部分分公公司司理理财财风风险险与与杠杠杆杆理理论论公司司风风险险经营营风风险险——经经营营杠杠杆杆理理论论财务务风风险险——财财务务杠杠杆杆理理论论综合合风风险险——联联合合杠杠杆杆理理论论一.经经营营杠杠杆杆理理论论与与实实践践（一一））经经营营杠杠杆杆现现象象经营营风风险险效效益益本量量利利公公式式:P=px-bx-a相关关范范围围内内设:(三三)用用途途风险险分分析析DOL愈愈大大经经营营风风险险愈愈大大DOL愈愈小小经经营营风风险险愈愈小小DOL=1经经营营风风险险为为零零●●案例例1.A公公司司本本年年度度计计划划产产销销甲甲产产品品10万万件件,计计划划利利润润10万万元元，，固固定定成成本本总总额额为为30万万元元。。实实际际执执行行结结果果产产销销甲甲产产品品12万万件件，，实实现现利利润润12万万元元。。产产品品售售价价及及成成本本水水平平无无变变化化，，试试对对A公公司司本本年年度度利利润润计计划划完完成成情情况况作作出出评评价价。。二.财务务杠杆现现象财务风险险效益总资产不不变，资资本结构构不变设：（四）用用途风险分析析DFL愈愈大财财务务风险愈愈大DFL愈愈小财财务务风险愈愈小DFL=1财财务务风险为为零●●●●三.联合合杠杆理理论及实实践第三部分分公司司资金成成本计算算资金成本本:筹集集和使用用资本而而承付的的代价内容筹资费用用用资费用用种类个别资本本成本率率综合资本本成本率率边际资本本成本率率作用筹资选择择项目评估估业绩评价价一.个别别资本成成本率计计算基本原理理资金成本本K其中:Co:第第一年初初公司筹筹资净额额Ct:第第t年未未公司对对投资者者的支付付(t=1·2…h)n:公司司收到现现金至最最后一次次向投资资者付款款的持续年限限cok=?1c12c2ncn0（二）.个别资资本成本本率计算算公式1.长期期借款012nLR(1-T)LR(1-T)LR(1-T)LL(1-F)K=?2.长期期债券其中:012hI(1-T)I(1-T)I(1-T)B/B(1-F)K=?3.优先先股其中：012hDDDp(1-F)K=?4.普通通股股息增长长模型其中：DD(1+G)D(1+G)2D(1+G)n-10123np(1-F)K=?●●三.综合合资本成成本率计计算（四）边边际资本本成本率率的计算算随筹资额额增加而而提高的的加权平平均资本本成本率率例(p194)第四部分分公司司资本结结构分析析与决策策资本结构构:公司司资本的的价值构构成广义资本本结构狭义资本本结构一.资本本结构决决策的影影响因素素产品销售售权益地位位（股东东债权权人、经经理）行业因素素企业规模模财务状况况资产结构构税率利率二.资本本结构决决策方法法第五部分分投资资项目财财务评价价一.现金金流量现金流入入现金流出出净现金流流量年营业净净现金流流量（NCF））NCF=净利+折旧=营业收收入-付付现营业业成本——所得税税二.财务务评价指指标动态评价价指标:净现值值内部部报酬率率获利利指数动动态回回收期静态评价价指标:平均报报酬率，，静态回回收期（一）净净现值法法设：At:第t年净现现金流量量n：项目目使用年年限c：项目目期初投投资额现现值i：贴现现率（资资金成本本或必要要报酬率率）A1A2An012ci(六)静静态回收收期法At＝C例（P248））三.投资资风险的的考虑稳健原则则不低估成成本—上上调贴现现率资本资产产定价模模型风险等级级评价法法风险报酬酬率模型型不高估收收益—下下调现金金流量约当系数数法第六部分分营运运资金及及其组合合策略营运资金金广义狭义特点短期性变现性波动性变动性多样性一.筹资资组合策策略筹资结构构的风险险性正常筹资资组合策策略冒险筹资资组合策策略保守筹资资组合策策略例(p406)二.资产产组合策策略资产组合合的风险险性适中资产产组合保守资产产组合冒险资产产组合例(p346)第七部分分应收收账款政政策一.信用用政策使用标准准(坏账账损失率率)使用条件件(2/10,n/30)收账政策策(收账账程序,讨债方方法)(一).信用政政策的风风险性(二).信用政政策财务务决策准准则边际效益益=边际际利润-边际成成本＞0可行否则不可可行(三)案案例分析析(p362.p364.366)第八部分分企业业并购一.并购购定义市场机制制作用下下,企业业为获得得其他企企业的控控制权而而进行的的产权交交易活动动兼并狭义吸吸收合合并广义吸吸收合合并,新新设合并并,控股股收购狭义收收购资资产广义(广义义兼并)二.并购购类型产品与产产业联系系横向并购购纵向并购购混合并购购实现方式式承担债务务式并购购现金购买买式并购购股份交易易式并购购并购范围围整体并购购部分并购购并购心机机善意并购购恶意并购购并购中介介要约并购购协议并购购三.并购购动因谋求协同同效应培育核心心竞争力力获取特殊殊资产降低代理理成本实现多元元化经营营四.并购购财务分分析与评评价目标企业业价值评评估方法法资产价值值基础法法(账面面价值,市场价价值,清清算价值值)收益法（（市盈率率模型））目标企业业价值=估价收收益指数数×标准准市盈率率例:甲公公司经营营发展,需要并并购乙公公司,甲甲公司目目前的资资产总额额为50000万元,负债与与权益之之比为2:3,息税前前利润为为8000万元元,股票票市价为为72元元,发行行在外的的股数是是1000万股股;乙公公司的资资产总额额为30000万元,息税前前利润为为3500万元元,负债债与权益益之比为为1:1;股票票市价为为12元元,发行行在外的的股数是是1000万股股,两公公司所得得税率均均为40%,两两公司的的负债均均为长期期银行借借款,银银行借款款利率为为10%,予计