上海交通大学公司理财

上海交通大学安泰管理学院

《MBA核心课程研修班》

公司理财

主讲:王静刚副教授公司理财第一部分公司理财概述公司理财(公司财务管理)研究对象财务活动财务关系理财功能的核心权力地位依赖性替换性综合性导向性一.理财活动以现金收支为主的企业资金活动的总称筹资活动投资活动生产经营活动分配活动（一）筹资活动的内容及财务问题内容权益融资债务融资财务问题筹资规模的确定筹资渠道与方式的选择筹资结构与风险分析筹资成本的计算目标最佳筹资组合（二）投资活动的内容及财务问题内容实业资产投资金融资产投资其他投资财务问题投资方向及项目的选择投资规模与结构分析投资时机的选择投资形式的选择投资风险与效益分析目标最佳投资组合（三）生产经营活动的内容及财务问题内容耗费收入短期投融资财务问题成本、费用与利润的预测与管理存货控制与管理现金流控制与管理应收账款政策目标资金的合理配置与有效利用（四）分配活动的内容及财务问题内容补偿依法纳税发放股利财务问题分配与积累股息政策税收策划目标协调平衡利益关系二.财务关系财务活动而形成的经济关系股东债权人债务人被投资单位雇员责任单位政府及税务部门三.理财目标标分部目标总体目标特点层次性多元性稳定性风险性理财总体目标标产值最大化利润最大化股东权益最大大化企业价值最大大化四.理财准则则理财对象—系系统准则理财依据—比比例准则理财目标—优优化准则理财手段—平平衡准则理财策略—弹弹性准则理财方法—科科学准则第二部分公公司理财风险险与杠杆理论论公司风险经营风险—经经营杠杆理论论财务风险—财财务杠杆理论论综合风险—联联合杠杆理论论一.经营杠杆杆理论与实践践（一）经营杠杠杆现象经营风险效益益本量利公式:P=px-bx-a相关范围内设:(三)用途风险分析DOL愈大经经营风险险愈大DOL愈小经经营风险险愈小DOL=1经经营风险为零零●●案例1.A公司本本年度计划产产销甲产品10万件,计计划利润10万元，固定定成本总额为为30万元。。实际执行结结果产销甲产产品12万件件，实现利润润12万元。。产品售价及及成本水平无无变化，试对对A公司本年年度利润计划划完成情况作作出评价。二.财务杠杆杆现象财务风险效益益总资产不变，，资本结构不不变设：（四）用途风险分析DFL愈大大财务风风险愈大DFL愈小小财务风风险愈小DFL=1财财务风险为为零●●●●三.联联合合杠杠杆杆理理论论及及实实践践第三三部部分分公公司司资资金金成成本本计计算算资金金成成本本:筹筹集集和和使使用用资资本本而而承承付付的的代代价价内容容筹资资费费用用用资资费费用用种类类个别别资资本本成成本本率率综合合资资本本成成本本率率边际际资资本本成成本本率率作用用筹资资选选择择项目目评评估估业绩绩评评价价一.个个别别资资本本成成本本率率计计算算基本原理理资金成本本K其中:Co:第第一年初初公司筹筹资净额额Ct:第第t年未未公司对对投资者者的支付付(t=1·2…h)n:公司收到到现金至最后后一次向投资资者付款的持续年限cok=?1c12c2ncn0（二）.个别别资本成本率率计算公式1.长期借款款012nLR(1-T)LR(1-T)LR(1-T)LL(1-F)K=?2.长期债券券其中:012hI(1-T)I(1-T)I(1-T)B/B(1-F)K=?3.优先股其中：012hDDDp(1-F)K=?4.普通股股息增长模型型其中：DD(1+G)D(1+G)2D(1+G)n-10123np(1-F)K=?●●三.综合资本本成本率计算算（四）边际资资本成本率的的计算随筹资额增加加而提高的加加权平均资本本成本率例(p194)第四部分公公司资本结构构分析与决策策资本结构:公公司资本的价价值构成广义资本结构构狭义资本结构构一.资本结构构决策的影响响因素产品销售权益地位（股股东债权人人、经理）行业因素企业规模财务状况资产结构税率利率二.资本结构构决策方法第五部分投投资项目财务务评价一.现现金金流流量量现金金流流入入现金金流流出出净现现金金流流量量年营营业业净净现现金金流流量量（（NCF））NCF=净净利利+折折旧旧=营营业业收收入入-付付现现营营业业成成本本——所所得得税税二.财财务务评评价价指指标标动态态评评价价指指标标:净净现现值值内内部部报报酬酬率率获获利利指指数数动动态态回回收收期期静态评价指标标:平均报酬酬率，静态回回收期（一）净现值值法设：At:第第t年净现金金流量n：项目使用用年限c：项目期初初投资额现值值i：贴现率（（资金成本或或必要报酬率率）A1A2An012ci(六)静态回回收期法At＝C例（P248）三.投资风险险的考虑稳健原则不低估成本——上调贴现率率资本资产定价价模型风险等级评价价法风险报酬率模模型不高估收益——下调现金流流量约当系数法第六部分营营运资金及其其组合策略营运资金广义狭义特点短期性变现性波动性变动性多样性一.筹资组合合策略筹资结构的风风险性正常筹资组合合策略冒险筹资组合合策略保守筹资组合合策略例(p406)二.资产组合合策略资产组合的风风险性适中资产组合合保守资产组合合冒险资产组合合例(p346)第七部分分应收收账款政政策一.信用用政策使用标准准(坏账账损失率率)使用条件件(2/10,n/30)收账政策策(收账账程序,讨债方方法)(一).信用政政策的风风险性(二).信用政政策财务务决策准准则边际效效益=边际际利润润-边边际成成本＞＞0可可行否则不不可行行(三)案例例分析析(p362.p364.366)第八部部分企企业业并购购一.并并购定定义市场机机制作作用下下,企企业为为获得得其他他企业业的控控制权权而进进行的的产权权交易易活动动兼并狭义吸吸收合合并广义吸吸收合合并,新设设合并并,控控股收购狭义收收购资资产广义(广义义兼并并)二.并并购类类型产品与与产业业联系系横向并并购纵向并并购混合并并购实现方方式承担债债务式式并购购现金购购买式式并购购股份交交易式式并购购并购范范围整体并并购部分并并购并购心心机善意并并购恶意并并购并购中中介要约并并购协议并并购三.并并购动动因谋求协协同效效应培育核核心竞竞争力力获取特特殊资资产降低代代理成成本实现多多元化化经营营四.并并购财财务分分析与与评价价目标企企业价价值评评估方方法资产价价值基基础法法(账账面价价值,市场场价值值,清清算价价值)收益法法（市市盈率率模型型）目标企企业价价值=估价价收益益指数数×标标准市市盈率率例:甲甲公司司经营营发展展,需需要并并购乙乙公司司,甲甲公司司目前前的资资产总总额为为50000万万元,负债债与权权益之之比为为2:3,息税税前利利润为为8000万元元,股股票市市价为为72元,发行行在外外的股股数是是1000万股股;乙乙公司司的资资产总总额为为30000万万元,息税税前利利润为为3500万元元,负负债与与权益益之比比为1:1;股股票市市价为为12元,发行行在外外的股股数是是1000万股股,两两公司司所得得税率率均为为40%,两公公司的的负债债均为为长期期银行行借款款,银银行借借款利利率为为10%,予计计并购购后乙乙公司司能获获得与与甲公公司相相同水