财务分析培训资料课件

第九章财务分析第九章财务分析1财务分析的目标根据既定的目标和战略评估公司业绩.财务分析的两种主要方法:

(1)比率分析

(2)现金流量分析财务分析的目标根据既定的目标和战略评估公司业绩.2一

比率分析衡量企业总体盈利能力的指标--ROEROE与权益资本成本之间的差异决定企业市场价格与账面价值之间的差异(P/B值).一比率分析衡量企业总体盈利能力的指标--ROE3分解盈利能力的传统方法杜邦分析体系净资产收益率总资产收益率收益乘数主营业务利润率总资产周转率净利润主营业务收入主营业务收入资产总额分解盈利能力的传统方法杜邦分析体系净资产收益率总资产收益率收4深圳华侨城控股股份有限公司的杜邦分析体系/corp/go.php/vFD_DupontAnalysis/stockid/000069.phtml深圳华侨城控股股份有限公司的杜邦分析体系http://mon5资产周转率和销售毛利率之间的关系ROA=5%FoodStoresAgricultureAmusementsHealthServicesMetalsPetroleumAirTransportationPaperBuildingMaterialsConstructionChemicalsFisheriesTobaccoOil&GasHotelsMuseumsRealEstateAutoDealersWholesaleTradeBuildersWholesale-NondurablesTransportationService资产周转率和销售毛利率之间的关系ROA=5%FoodS6分解盈利能力:替代方法ROA指标的问题

(1)资产本身包括营业资产和金融资产

(2)净收益包括经营活动产生的收益以及利息收入和费用,有必要区分两种收益.分解盈利能力:替代方法ROA指标的问题7盈利和增长能力的决定因素增长和盈利能力产品市场战略金融市场战略经营管理投资管理融资决策股利政策管理收入和费用管理营运资本和固定资产管理负债和权益管理股利支付率盈利和增长能力的决定因素增长和盈利能力产品市场战略金融市场战8改进财务分析体系的原理调整资产负债表区分经营资产,金融资产(是否闲置);区分经营负债,金融负债(是否有息)调整报表调整利润表分离经营所得,利息费用,以及他们各自的所得税费用;分别计算经营税后利润和净利息费用改进财务分析体系的原理调整资产负债表调整报表调整利润表9调整资产负债表原理所有者权益资产负债经营资产+经营负债+

=调整资产负债表原理所有者权益资产负债经营资产+经营负债+10调整资产负债表原理所有者权益净经营资产净金融负债经营资产-金融负债-

=调整资产负债表原理所有者权益净经营资产净金融负债经营资产-11调整利润表原理净利润税后经营利润税后利息费用经营活动收益金融活动损益经营利润(未扣除财务费用)*(1-所得税率)–财务费用*(1-所得税率)=净利润调整利润表原理净利润税后经营利润税后利息费用经营活动收益金12改进财务体系核心公式净经营资产利润率净利息率净财务杠杆权益净利率ROE改进财务体系核心公式净经营资产利润率净利息率净财务杠杆权益净13分解ROE分解ROE14友谊股份(调整报表与计算)83716548友谊股份(调整报表与计算)8371654815友谊股份(调整报表与计算)友谊股份(调整报表与计算)16改进财务体系考核内容与核心公式改进财务体系考核内容与核心公式17友谊股份

改进的财务分析体系3.5%5.7%06年度ROE05年度ROE04年度ROE7.45%13.12%16.58%友谊股份改进的财务分析体系3.5%5.7%06年度R18代入计算以及分析计算代入计算以及分析计算19营业资产收益率的分解税后净营业利润率反映公司销售收入的盈利能力营业资产周转率反映公司能够使用其营业资产创造销售收入的程度营业资产收益率的分解20评估经营管理水平:分解销售净利率ROS=净利润/销售收入

(1)评价产品销售毛利率

(2)销售及一般管理费用控制的评价

或者直接用

(3)税金费用

税金费用与销售收入比率税金费用与税前收益比率评估经营管理水平:分解销售净利率ROS=净利润/销售收入21经营管理分析问题(1)公司的销售毛利与公司提出的竞争战略一致吗?(2)公司的销售毛利率有所改变吗?为什么会发生这种改变,是销售还是成本方面的问题?(3)公司对销售费用和管理费用管理得怎样?经营管理分析问题(1)公司的销售毛利与公司提出的竞争战略一致22评估投资管理水平:分解资产周转率(1)营运资本管理的分析工具评估投资管理水平:分解资产周转率(1)营运资本管理的分析工具23(2)长期资产资产管理

长期资产净额=长期资产总额-非附息长期负债(2)长期资产资产管理24投资管理分析问题(1)公司存货管理水平如何?(2)公司信贷政策管理水平如何?(3)公司利用商业信用吗?(4)公司对厂房和设备的投资与其竞争战略一致吗?投资管理分析问题(1)公司存货管理水平如何?25评估财务管理水平:财务杠杆(1)流动负债和短期流动性

流动比率速动比率

现金比率=(现金+有价证券)/流动负债营业现金流量比率=经营活动产生的现金流量/流动负债评估财务管理水平:财务杠杆(1)流动负债和短期流动性26(2)债务和长期偿债能力

负债权益比率债务净额对权益比率=(附息负债总额-现金和有价证券)/

股东权益利息保障倍数(收益基础与现金流量基础)

(2)债务和长期偿债能力27财务管理分析问题(1)从公司的经营风险看,公司的债务太多还是太少?(2)公司怎样处理借入资本?是投资于营运资本,还是投资于固定资产?(3)公司是否存在表外披露的负债,如不可撤消的经营性融资租赁.财务管理分析问题(1)从公司的经营风险看,公司的债务太多还是28综合分析:评估可持续增长率可持续增长率=ROE(1-股利支付率)

以期初权益总额为不变基础的利润增长率.综合分析:评估可持续增长率可持续增长率=ROE(1-股利支29现金流量分析(1)营运资本投资和利息支付前经营现金流量,考察公司能够通过经营活动创造超额现金.(2)营运资本投资后经营现金流量,评估公司营运资本的管理状况以及公司是否有为追求未来发展而投资于长期资产的灵活性.(3)可向债券持有者支付的自由现金流量,评估公司偿还利息和本金的能力(4)可向权益证券持有者支付的自由现金流量,评估公司保持现有股利政策的财务能力现金流量分析(1)营运资本投资和利息支付前经营现金流量,考察30

+IncomeInvestingcashflowFreecashflowFinancingcashflowOperatingcashflowDeclineGrowthMaturityInception企业生命周期中收益与现金流量的关系

+IncomeInvestingcashflowFre31大公司股票价格与各种业绩指标之间的相关性NIBX=NetIncomebeforeExtraordinaryItemsandDiscontinuedOperations;NI=NetIncome;OCF=OperatingCashFlow;FCF=FreeCashFlows;NCF=NetCashFlow(ChangeinCash).

大公司股票价格与各种业绩指标之间的相关性NIBX=Net32净利润与经营现金流量对大公司股票回报的解释力Source:Dechow,P

.净利润与经营现金流量对大公司股票回报的解释力Source:33现金流量分析的问题(1)公司净收益与经营现金流量之间是否存在重大差异,这种差异产生原因是什么?(2)现金流量与净收益之间的关系随着时间的推移发生变化了吗?变化的原因是什么?(3)收入与费用确认与现金流量收支之间的时滞有多长?在两者之间需要解决那些不确定性问题?现金流量分析的问题(1)公司净收益与经营现金流量之间是否存在34THEENDTHEEND35第九章财务分析第九章财务分析36财务分析的目标根据既定的目标和战略评估公司业绩.财务分析的两种主要方法:

(1)比率分析

(2)现金流量分析财务分析的目标根据既定的目标和战略评估公司业绩.37一

比率分析衡量企业总体盈利能力的指标--ROEROE与权益资本成本之间的差异决定企业市场价格与账面价值之间的差异(P/B值).一比率分析衡量企业总体盈利能力的指标--ROE38分解盈利能力的传统方法杜邦分析体系净资产收益率总资产收益率收益乘数主营业务利润率总资产周转率净利润主营业务收入主营业务收入资产总额分解盈利能力的传统方法杜邦分析体系净资产收益率总资产收益率收39深圳华侨城控股股份有限公司的杜邦分析体系/corp/go.php/vFD_DupontAnalysis/stockid/000069.phtml深圳华侨城控股股份有限公司的杜邦分析体系http://mon40资产周转率和销售毛利率之间的关系ROA=5%FoodStoresAgricultureAmusementsHealthServicesMetalsPetroleumAirTransportationPaperBuildingMaterialsConstructionChemicalsFisheriesTobaccoOil&GasHotelsMuseumsRealEstateAutoDealersWholesaleTradeBuildersWholesale-NondurablesTransportationService资产周转率和销售毛利率之间的关系ROA=5%FoodS41分解盈利能力:替代方法ROA指标的问题

(1)资产本身包括营业资产和金融资产

(2)净收益包括经营活动产生的收益以及利息收入和费用,有必要区分两种收益.分解盈利能力:替代方法ROA指标的问题42盈利和增长能力的决定因素增长和盈利能力产品市场战略金融市场战略经营管理投资管理融资决策股利政策管理收入和费用管理营运资本和固定资产管理负债和权益管理股利支付率盈利和增长能力的决定因素增长和盈利能力产品市场战略金融市场战43改进财务分析体系的原理调整资产负债表区分经营资产,金融资产(是否闲置);区分经营负债,金融负债(是否有息)调整报表调整利润表分离经营所得,利息费用,以及他们各自的所得税费用;分别计算经营税后利润和净利息费用改进财务分析体系的原理调整资产负债表调整报表调整利润表44调整资产负债表原理所有者权益资产负债经营资产+经营负债+

=调整资产负债表原理所有者权益资产负债经营资产+经营负债+45调整资产负债表原理所有者权益净经营资产净金融负债经营资产-金融负债-

=调整资产负债表原理所有者权益净经营资产净金融负债经营资产-46调整利润表原理净利润税后经营利润税后利息费用经营活动收益金融活动损益经营利润(未扣除财务费用)*(1-所得税率)–财务费用*(1-所得税率)=净利润调整利润表原理净利润税后经营利润税后利息费用经营活动收益金47改进财务体系核心公式净经营资产利润率净利息率净财务杠杆权益净利率ROE改进财务体系核心公式净经营资产利润率净利息率净财务杠杆权益净48分解ROE分解ROE49友谊股份(调整报表与计算)83716548友谊股份(调整报表与计算)8371654850友谊股份(调整报表与计算)友谊股份(调整报表与计算)51改进财务体系考核内容与核心公式改进财务体系考核内容与核心公式52友谊股份

改进的财务分析体系3.5%5.7%06年度ROE05年度ROE04年度ROE7.45%13.12%16.58%友谊股份改进的财务分析体系3.5%5.7%06年度R53代入计算以及分析计算代入计算以及分析计算54营业资产收益率的分解税后净营业利润率反映公司销售收入的盈利能力营业资产周转率反映公司能够使用其营业资产创造销售收入的程度营业资产收益率的分解55评估经营管理水平:分解销售净利率ROS=净利润/销售收入

(1)评价产品销售毛利率

(2)销售及一般管理费用控制的评价

或者直接用

(3)税金费用

税金费用与销售收入比率税金费用与税前收益比率评估经营管理水平:分解销售净利率ROS=净利润/销售收入56经营管理分析问题(1)公司的销售毛利与公司提出的竞争战略一致吗?(2)公司的销售毛利率有所改变吗?为什么会发生这种改变,是销售还是成本方面的问题?(3)公司对销售费用和管理费用管理得怎样?经营管理分析问题(1)公司的销售毛利与公司提出的竞争战略一致57评估投资管理水平:分解资产周转率(1)营运资本管理的分析工具评估投资管理水平:分解资产周转率(1)营运资本管理的分析工具58(2)长期资产资产管理

长期资产净额=长期资产总额-非附息长期负债(2)长期资产资产管理59投资管理分析问题(1)公司存货管理水平如何?(2)公司信贷政策管理水平如何?(3)公司利用商业信用吗?(4)公司对厂房和设备的投资与其竞争战略一致吗?投资管理分析问题(1)公司存货管理水平如何?60评估财务管理水平:财务杠杆(1)流动负债和短期流动性

流动比率速动比率

现金比率=(现金+有价证券)/流动负债营业现金流量比率=经营活动产生的现金流量/流动负债评估财务管理水平:财务杠杆(1)流动负债和短期流动性61(2)债务和长期偿债能力

负债权益比率债务净额对权益比率=(附息负债总额-现金和有价证券)/

股东权益利息保障倍数(收益基础与现金流量基础)

(2)债务和长期偿债能力62财务管理分析问题(1)从公司的经营风险看,公司的债务太多还是太少?(2)公司怎样处理借入资本?是投资于营运资本,还是投资于固定资产?(3)公司是否存在表外披露的负债,如不可撤消的经营性融资租赁.财务管理分析问题(1)从公司的经营风险看,公司的债务太多还是63综合分析:评估可持续增长率可持续增长率=ROE(1-股利支付率)

以期初权益总额为不变基础的利润增长率.综合分析:评估可持续增长率可持续增长率=ROE(1-股利支64现金流量分析(1)营运资本投资和利息支付前经营现金流量,考察公司能够通过经营活动创造超额现金.(2)营运资本投资后经营现金流量,评估公司营运资本的管理状况以及公司是否有为追求未来发展而投资于长期资产的灵活性.(3)可向债券持有者支付的自由现金流量,评估公司偿还利息和本金的能力(4)可向权益证券持有者支付的自由现金流量,评估公司保持现有股利政策的财务能力现金流量分析(1)