财务危机重整与清算培训课件

第九章财务危机、重整与清算第一节财务危机第二节公司重整第三节公司清算第九章财务危机、重整与清算第一节财务危机1第一节财务危机一、财务危机定义财务危机，又称财务困境，是指公司无法偿还到期债务的困难和危机。

根据公司财务危机的程度和处理程序的不同，财务危机可以分为技术性失败和破产。技术性失败是指公司总资产的公允价值尽管等于或超过其总负债，但由于资产配置的流动性差，无法转变为足够的现金用于偿付到期债务所导致的财务危机。破产是指公司的全部负债超过其全部资产的公允价值，所有者权益出现负数，并且公司无法筹集新的资金，以偿还到期债务的一种极端性的财务危机。

第一节财务危机一、财务危机定义2A．存量破产图A．存量破产图3B、流量破产图B、流量破产图4二、财务危机的原因公司财务危机主要原因可概括为三个方面：1．缺少管理经验和管理才干2．宏观经济环境变化3．意外原因二、财务危机的原因公司财务危机主要原因可概括为三个方面：5三、财务危机的预警所谓财务危机预警，又称财务预警，是以财务会计信息为基础，通过设立并观察、判断一些敏感性预警指标的变化，对公司可能或者将要面临的财务危机所实施预测和预报的财务分析控制系统。一个有效的财务危机预警系统应具有以下功能：（1）预知财务危机的征兆。（2）预防财务危机发生或控制其进一步扩大。（3）避免类似的财务危机再次发生。三、财务危机的预警所谓财务危机预警，又称财务预警，是以财务会6单变量判定模型债务保障率=现金流量÷债务总额；资产负债率=负债总额÷资产总额；资产收益率=净收益÷资产总额。资产安全率=资产变现率-资产负债率。比弗通过研究得到：1、失败公司有较少的现金而有较多的应收账款。2、失败公司的存货一般较少。单变量判定模型7多变量判定模型—Z计分（Z-score）模型Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5X1——营运资金与资产总额的比值；X2——留存收益与资产总额的比值；X3——息税前收益与资产总额的比值；X4——权益市价与债务总额账面价值的比值；X5——销售额与资产总额的比值。多变量判定模型—Z计分（Z-score）模型Z=0.0128判断标准：在Z＝2.675时，公司破产与不破产的概率各为50%。如果Z≥2.99，则公司破产的概率很低；如果Z≤1.81，则公司发生破产的可能性就较大了。Z值介于1.81～2.99之间，则属于未知区域，较难估计公司破产的可能性。判断标准：在Z＝2.675时，公司破产与不破产的概率各为509F分数模式F分数模式列式如下：F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5式中：X1——期末营运资本/期末总资产；

X2——期末留存收益/期末总资产；

X3——（税后收益+折旧）/平均总负债；

X4——期末股东权益市场价值/期末总负债；

X5——（税后收益+利息+折旧）/平均总资产。F分数模式F分数模式列式如下：10判断标准：F分数模式方程以0.0274为临界点：若某一特定公司的F分数低于0.0274，则被预测为破产公司；反之，若F分数高于0.0274，则公司将被预测为可以继续生存的公司。判断标准：F分数模式方程以0.0274为临界点：若某一特定11第二节财务重整一、涵义对陷入财务危机，但仍有转机和重建价值的公司根据一定程序进行重新整顿，以使公司得以维持和复兴的做法。二、基本目的（1）重新改变公司的资本结构，以便降低其必须支付的固定利息费用；（2）保证增加公司的营运资本；（3）发现和改正经营管理中导致公司财务困难的根本原因第二节财务重整一、涵义12三、重整的方式出售主要资产或非核心公司（涉及股权）；与其他公司合并（涉及股权）；减少资本支出及研究与开发费用；发售新股（引入新的投资者）；与债权人（包括银行和其他债权人）谈判；以债权置换股权（债转股）；申请破产。三、重整的方式13债权人主动的方式（非正式）：债务和解债务展期财务重整债权人主动的方式（非正式）：财务重整14债务和解债权人自愿减少对债务公司的索偿权。特点：（1）与将债务公司诉诸法律相比，可使债权人获得更多的利益；（2）债务公司还可维持生产经营活动。债务和解债权人自愿减少对债务公司的索偿权。15债务展期债权人同意延长到期债务的偿还期限，以使陷入财务危机的公司有机会生存下去，并偿还全部债务。

前提：（1）重整费用降至最低点；（2）可以减少重整所需的时间，使公司在较短的时间内重新进入正常经营的状态；（3）有更大的灵活性。弊端：当债权人人数很多时，可能难以达成一致；没有法院的正式参与，协议的执行缺乏法律保障。债务展期债权人同意延长到期债务的偿还期限，以使陷入财务危机的16四、重整计划重整计划是对公司现有债权、股权的清理和变更作出安排，重整公司资本结构，提出未来的经营方案与实施办法。1、估算重整公司的价值2、构建重整公司的目标资本结构3、旧证券的估价和换取新证券4、其他措施四、重整计划17（1）估算重整公司的价值即以估算的未来收益为依据，按某一恰当的贴现率折算为资本的现值。（1）估算公司未来的销售额；（2）分析公司未来的经营环境，以便预测公司未来的收益与现金流量；（3）确定用于未来现金流量贴现的贴现率；（4）用确定的贴现率对未来公司的现金流入量进行贴现，以估算出公司的价值。（1）估算重整公司的价值即以估算的未来收益为依据，按某一恰当182、构建重整公司的目标资本结构

目的：削减公司的债务负担和利息支出

公司现有的债务通常会被置换为收益债券或者优先股、普通股2、构建重整公司的目标资本结构目的：削减公司的债务负担和利193、旧证券的估价和换取新证券需将公司各类债权人和权益所有者按照求偿权的优先级别分类统计，同一级别的债权人或权益所有者在进行资本结构调整时享有相同的待遇。某重整公司的原有资本结构如表9-1所示。项目金额抵押公司债900信用公司债300优先股600普通股1000合计28003、旧证券的估价和换取新证券需将公司各类债权人和权益所有者按20如果重整公司的总价值为2000万元，表9-2重整公司的资本结构单位：万元项目金额抵押公司债300信用公司债600优先股300普通股800合计2000如果重整公司的总价值为2000万元，表9-2重整公司的21新证券换旧证券的比例：受托人可能会提出：原抵押公司债权人用其手中的900万元债权换取300万元抵押公司债和600万元信用公司债；原信用公司债权人交换价值300万元的优先股；原优先股持有人得到重整公司的600万元普通股；原普通股持有人只能得到剩余的200万元普通股。新证券换旧证券的比例：22四、其他措施（1）补充聘用新的经理和董事；（2）确定公司资产的当前价值；（3）提高公司的工作效率；（4）制定新产品开发计划和设备更新计划，以提高生产能力。四、其他措施（1）补充聘用新的经理和董事；23第三节公司清算非破产清算非破产清算是指由债权人与债务人之间通过协议私下解决。仅适用于债权人人数较少且发行在外的证券不为公开持有的公司。破产清算破产清算，又称司法清算，是指通过正规的法律程序进行清算。负债大于资产资产大于负债，但是缺乏支付债务的现金流量第三节公司清算非破产清算24（一）破产清算的程序根据我国《破产法》的相关规定，破产清算的基本程序可以分为三个阶段：一是破产申请阶段；二是和解整顿阶段；三是破产清算阶段。在破产清算阶段，按照《破产法》的规定，其主要程序包括：法院依法宣告破产组建清算组拟订破产财产变价方案，适时变价出售破产财产拟订破产财产分配方案并实施破产程序终结并办理停业登记（一）破产清算的程序根据我国《破产法》的相关规定，破产清算的25（二）破产财产的界定和变现破产财产是指在破产程序中依法可以清算和分配的破产公司的全部财产。包括：宣告破产时，破产公司经营管理的全部财产；公司宣告破产后至破产清算终结前所得财产，如收回应收账款；应当由破产公司支配的其他财产。破产财产被确定以后，一般都要变卖为货币资金，以便清偿债务。（二）破产财产的界定和变现破产财产是指在破产程序中依法可以26（三）破产债权的界定和确认破产债权是指破产前宣告成立的，对于破产人享有的无财产担保债权。包括下列各项：（1）破产宣告前设立的无财产担保债权；（2）宣告时未到期的债权，视为已到期的债权减去未到期利息后的债权；（3）放弃优先受偿权利的有财产担保的债权；（4）有财产担保债权其数额超过担保物价款未受偿部分的债权。（三）破产债权的界定和确认破产债权是指破产前宣告成立的，对27（四）破产清算费用与清算损益清算费用是指公司在破产清算过程中所发生的各项支出。清算费用应当从清算财产中优先拨付，一般随时发生随时支付。公司破产清算中发生的财产盘盈、财产变价净收入、因债权人原因确实无法归还的债务，以及破产清算期间的经营收益等作为清算收益；公司清算中发生的财产盘亏、确实无法收回的债权，以及清算期间的经营损失等作为清算损失。（四）破产清算费用与清算损益清算费用是指公司在破产清算过程28（五）破产财产的分配与清偿破产财产在优先扣除破产费用后，一般按下列顺序在各有关利益主体之间进行分配：（1）支付应付未付的职工工资、劳动保险等；（2）缴纳应缴未缴国家的税金；（3）支付各种破产债权。如果破产财产不足以清偿同一顺序的债权，则应按比例在各债权人之间进行分配。（五）破产财产的分配与清偿破产财产在优先扣除破产费用后，一29302022/12/8ThankYou!302022/12/7ThankYou!30第九章财务危机、重整与清算第一节财务危机第二节公司重整第三节公司清算第九章财务危机、重整与清算第一节财务危机31第一节财务危机一、财务危机定义财务危机，又称财务困境，是指公司无法偿还到期债务的困难和危机。

根据公司财务危机的程度和处理程序的不同，财务危机可以分为技术性失败和破产。技术性失败是指公司总资产的公允价值尽管等于或超过其总负债，但由于资产配置的流动性差，无法转变为足够的现金用于偿付到期债务所导致的财务危机。破产是指公司的全部负债超过其全部资产的公允价值，所有者权益出现负数，并且公司无法筹集新的资金，以偿还到期债务的一种极端性的财务危机。

第一节财务危机一、财务危机定义32A．存量破产图A．存量破产图33B、流量破产图B、流量破产图34二、财务危机的原因公司财务危机主要原因可概括为三个方面：1．缺少管理经验和管理才干2．宏观经济环境变化3．意外原因二、财务危机的原因公司财务危机主要原因可概括为三个方面：35三、财务危机的预警所谓财务危机预警，又称财务预警，是以财务会计信息为基础，通过设立并观察、判断一些敏感性预警指标的变化，对公司可能或者将要面临的财务危机所实施预测和预报的财务分析控制系统。一个有效的财务危机预警系统应具有以下功能：（1）预知财务危机的征兆。（2）预防财务危机发生或控制其进一步扩大。（3）避免类似的财务危机再次发生。三、财务危机的预警所谓财务危机预警，又称财务预警，是以财务会36单变量判定模型债务保障率=现金流量÷债务总额；资产负债率=负债总额÷资产总额；资产收益率=净收益÷资产总额。资产安全率=资产变现率-资产负债率。比弗通过研究得到：1、失败公司有较少的现金而有较多的应收账款。2、失败公司的存货一般较少。单变量判定模型37多变量判定模型—Z计分（Z-score）模型Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5X1——营运资金与资产总额的比值；X2——留存收益与资产总额的比值；X3——息税前收益与资产总额的比值；X4——权益市价与债务总额账面价值的比值；X5——销售额与资产总额的比值。多变量判定模型—Z计分（Z-score）模型Z=0.01238判断标准：在Z＝2.675时，公司破产与不破产的概率各为50%。如果Z≥2.99，则公司破产的概率很低；如果Z≤1.81，则公司发生破产的可能性就较大了。Z值介于1.81～2.99之间，则属于未知区域，较难估计公司破产的可能性。判断标准：在Z＝2.675时，公司破产与不破产的概率各为5039F分数模式F分数模式列式如下：F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5式中：X1——期末营运资本/期末总资产；

X2——期末留存收益/期末总资产；

X3——（税后收益+折旧）/平均总负债；

X4——期末股东权益市场价值/期末总负债；

X5——（税后收益+利息+折旧）/平均总资产。F分数模式F分数模式列式如下：40判断标准：F分数模式方程以0.0274为临界点：若某一特定公司的F分数低于0.0274，则被预测为破产公司；反之，若F分数高于0.0274，则公司将被预测为可以继续生存的公司。判断标准：F分数模式方程以0.0274为临界点：若某一特定41第二节财务重整一、涵义对陷入财务危机，但仍有转机和重建价值的公司根据一定程序进行重新整顿，以使公司得以维持和复兴的做法。二、基本目的（1）重新改变公司的资本结构，以便降低其必须支付的固定利息费用；（2）保证增加公司的营运资本；（3）发现和改正经营管理中导致公司财务困难的根本原因第二节财务重整一、涵义42三、重整的方式出售主要资产或非核心公司（涉及股权）；与其他公司合并（涉及股权）；减少资本支出及研究与开发费用；发售新股（引入新的投资者）；与债权人（包括银行和其他债权人）谈判；以债权置换股权（债转股）；申请破产。三、重整的方式43债权人主动的方式（非正式）：债务和解债务展期财务重整债权人主动的方式（非正式）：财务重整44债务和解债权人自愿减少对债务公司的索偿权。特点：（1）与将债务公司诉诸法律相比，可使债权人获得更多的利益；（2）债务公司还可维持生产经营活动。债务和解债权人自愿减少对债务公司的索偿权。45债务展期债权人同意延长到期债务的偿还期限，以使陷入财务危机的公司有机会生存下去，并偿还全部债务。

前提：（1）重整费用降至最低点；（2）可以减少重整所需的时间，使公司在较短的时间内重新进入正常经营的状态；（3）有更大的灵活性。弊端：当债权人人数很多时，可能难以达成一致；没有法院的正式参与，协议的执行缺乏法律保障。债务展期债权人同意延长到期债务的偿还期限，以使陷入财务危机的46四、重整计划重整计划是对公司现有债权、股权的清理和变更作出安排，重整公司资本结构，提出未来的经营方案与实施办法。1、估算重整公司的价值2、构建重整公司的目标资本结构3、旧证券的估价和换取新证券4、其他措施四、重整计划47（1）估算重整公司的价值即以估算的未来收益为依据，按某一恰当的贴现率折算为资本的现值。（1）估算公司未来的销售额；（2）分析公司未来的经营环境，以便预测公司未来的收益与现金流量；（3）确定用于未来现金流量贴现的贴现率；（4）用确定的贴现率对未来公司的现金流入量进行贴现，以估算出公司的价值。（1）估算重整公司的价值即以估算的未来收益为依据，按某一恰当482、构建重整公司的目标资本结构

目的：削减公司的债务负担和利息支出

公司现有的债务通常会被置换为收益债券或者优先股、普通股2、构建重整公司的目标资本结构目的：削减公司的债务负担和利493、旧证券的估价和换取新证券需将公司各类债权人和权益所有者按照求偿权的优先级别分类统计，同一级别的债权人或权益所有者在进行资本结构调整时享有相同的待遇。某重整公司的原有资本结构如表9-1所示。项目金额抵押公司债900信用公司债300优先股600普通股1000合计28003、旧证券的估价和换取新证券需将公司各类债权人和权益所有者按50如果重整公司的总价值为2000万元，表9-2重整公司的资本结构单位：万元项目金额抵押公司债300信用公司债600优先股300普通股800合计2000如果重整公司的总价值为2000万元，表9-2重整公司的51新证券换旧证券的比例：受托人可能会提出：原抵押公司债权人用其手中的900万元债权换取300万元抵押公司债和600万元信用公司债；原信用公司债权人交换价值300万元的优先股；原优先股持有人得到重整公司的600万元普通股；原普通股持有人只能得到剩余的200万元普通股。新证券换旧证券的比例：52四、其他措施（1）补充聘用新的经理和董事；（2）确定公司资产的当前价值；（3）提高公司的工作效率；（4）制定新产品开发计划和设备更新计划，以提高生产能力。四、其他措施（1）补充聘用新的经理和董事；53第三节公司清算非破产清算非破产清算是指由债权人与债务人之间通过协议私下解决。仅适用于债权人人数较少且发行在外的证券不为公开持有的公司。破产清算破产清算，又称司法清算，是指通过正规的法律程序进行清算。负债大于资产资产大于负债，但是缺乏支付债务的现金流量第三节公司清算非破产清算54（一）破产清算的程序根据我国《破产法》的相关规定，破产清算的基本程序可以分为三个阶段：一是破产申请阶段；二是和解整顿阶段；三是破产清算阶段。在破产清算阶段，按照《破产法》的规定，其主要程序包括：法院依法宣告破产组建清算组拟订破产财产变价方案