第三部分全过程财务管理筹资678章课件

工程财务主讲：张静四川大学建筑与环境学院1工程财务主讲：张静1第三部分全过程财务管理

——资金筹集管理

第三章工程资金规划与控制第五章工程项目融资第六章资本预算管理第七章资本预算风险分析第八章工程项目风险管理2第三部分全过程财务管理

——资金筹集管理第三章工程资金第六章资本预算管理

第七章资本预算风险分析

第八章工程项目风险管理一、资本预算的概念二、资本预算管理目标三、资本预算的过程四、工程项目风险管理五、工程保险六、工程担保3第六章资本预算管理

第七章资本预算风险分析

第八章工程一、资本预算的概念资本预算又称建设性预算（固定资产投资）或投资预算（金融性资产投资），是指企业为了今后更好的发展,获取更大的报酬而作出的资本支出计划。它是综合反映建设资金来源与运用的预算。固定资产投资是建造和购置固定资产的经济活动，即固定资产再生产活动。固定资产再生产过程包括固定资产更新（局部和全部更新）、改建、扩建、新建等活动。固定资产投资活动按其工作内容和实现方式分为建筑安装工程，设备、工具、器具购置，其他费用三个部分。4一、资本预算的概念资本预算又称建设性预算（固定资产投资）或投二、资本预算管理目标（一）通过确定资本分配原则，并借助于资本分配决策技术，来选择出有助于企业价值最大化的项目或项目组合；（二）强化对资本支出过程的预算控制，包括支出过程的时间控制与支出结构控制；（三）为了保证资本支出的落实，通过预算技术来规划资本筹集，包括时间安排与总量安排；（四）参与对资本支出过程的反馈与调整控制；（五）通过加强对支出的事后评价与审计，来强化资本预算责任人的经济责任，保证支出的有效性。5二、资本预算管理目标（一）通过确定资本分配原则，并借助于资本三、资本预算的过程资本预算的过程包括：确定决策目标；提出各种可能的投资方案；估算各种投资方案预期现金流量；估计预期现金流量的风险程度，并据此对现金流量进行风险调整；根据选择方法对各种投资方案进行比较选优。6三、资本预算的过程资本预算的过程包括：6三、资本预算的过程（一）现金流量1、概念：现金流量是指固定资产投资项目在投资期内所发生的现金流入和现金流出的总称。现金流量是以收付实现制为基础的。012345固定资产投资20000销售收入10000100001000010000100007三、资本预算的过程（一）现金流量012345固定资产投资20三、资本预算的过程（一）现金流量1、概念：现金流量计算的假设：（1）企业主体假设。（2）全投资现金流量假设。（3）时点指标假设。（4）相关因素可预测假设。8三、资本预算的过程（一）现金流量8三、资本预算的过程（一）现金流量2、现金流量的构成（1）初始现金流量：指在开始投资时所发生的现金流量，包括固定资产投资支出、垫支在流动资产上的资金及其他支出。012345固定资产投资24000垫支流动资金50009三、资本预算的过程（一）现金流量012345固定资产投资24

(2)营业现金流量：指固定资产投资项目投产后，在整个寿命期中由于生产经营所发生的净现金流量。现金流入是指营业现金收入；现金流出是指营业现金支出及支付的各种税金，其中营业现金支出是指不包括折旧的各项成本费用；净现金流量是指现金流入减去现金流出量。营业现金净流量=营业现金收入-（营业成本-折旧）-所得税=税后利润+折旧营业成本=付现成本（营业现金支出）+非付现成本（折旧、摊销）012345固定资产投资24000垫支流动资金5000销售收入1500015000150001500015000营业现金支出60006500720076008000折旧40004000400040004000税前利润50004500380034003000所得税30%1500135011401020900税后利润35003150266023802100营业净现金流量75007150666063806100三、资本预算的过程10(2)营业现金流量：指固定资产投资项目投产后，在整个寿命期三、资本预算的过程（一）现金流量2、现金流量的构成（3）终结现金流量：指在投资项目结束时所发生的现金流量，包括固定资产的变价收入，垫支在流动资产上资金的收回。固定资产残值收入4000收回流动资金500011三、资本预算的过程（一）现金流量固定资产残值收入4000收回三、资本预算的过程3、例：某公司准备购置一设备，现有两个方案可供选择。方案一要投资20000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入10000元，年营业现金支出4000元。方案二要投资24000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备残值收入4000元，5年中每年销售收入15000元，5年中营业现金支出分别为6000元、6500元、7200元、7600元和8000元，还需垫付流动资金5000元。假设所得税率为30%。计算两方案的现金流量。解：方案一年折旧额=20000/5=4000元方案二年折旧额=（24000-4000）/5=4000元

12三、资本预算的过程3、例：某公司准备购置一设备，现有两个方案方案一现金流量计算表（单位：元）年份项目012345固定资产投资20000销售收入1000010000100001000010000营业现金支出40004000400040004000折旧40004000400040004000税前利润20002000200020002000所得税30%600600600600600税后利润14001400140014001400营业净现金流量54005400540054005400现金净流量-200005400540054005400540013方案一现金流量计算表（单位：元）年份项目012345固方案二现金流量计算表（单位：元）年份项目012345固定资产投资24000垫支流动资金5000销售收入1500015000150001500015000营业现金支出60006500720076008000折旧40004000400040004000税前利润50004500380034003000所得税30%1500135011401020900税后利润35003150266023802100营业净现金流量75007150666063806100固定资产残值收入4000收回流动资金5000现金净流量-2900075007150666063801510014方案二现金流量计算表（单位：元）年份项目012345固三、资本预算的过程（二）固定资产投资决策评价指标15三、资本预算的过程（二）固定资产投资决策评价指标15（二）固定资产投资决策评价指标

1、静态投资回收期（静态、盈利）（1）概念：投资后收获全部投资的时间。（2）计算：投资回收期=累计净现金流量开始出现正值的年份数-1+上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量16（二）固定资产投资决策评价指标1、静态投资回收期（静态、盈例：求投资回收期方案二现金流量计算表（单位：元）解：投资回收期=5-1+|-1310|/15100=4.087年年份项目012345现金净流量-29000750071506660638015100累计现金净流量-29000-21500-14350-7690份项目012345现金净流量-29000750071506（二）固定资产投资决策评价指标

1、静态投资回收期（静态、盈利）（3）判别标准：若方案的投资回收期小于行业规定的标准回收期，则方案可行。多个方案比较，不一定投资回收期越小越好。（4）特点：优点是计算简单，便于理解。缺点是没有考虑资金的时间价值，也没考虑投资回收后的财务经济效果，容易找出短平快的项目。18（二）固定资产投资决策评价指标1、静态投资回收期（静态、盈（二）固定资产投资决策评价指标

2、动态投资回收期（动态、盈利）动态投资回收期=累计净现金流量现值开始出现正值的年份数-1+上年累计净现金流量现值的绝对值/当年净现金流量现值例：教材P136例6-419（二）固定资产投资决策评价指标2、动态投资回收期（动态、盈（二）固定资产投资决策评价指标

3、投资收益率（静态、盈利）（1）概念：也称投资效果系数，指固定资产投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率。（2）计算：投资收益率=（平均年营业净现金流量/原始投资额）×100%（3）判别标准：若方案的投资收益率高于行业规定的投资收益率，则方案可行。多个方案比较，选择投资收益率最高的方案。（4）特点：优点是计算简单，便于理解。缺点是没有考虑资金的时间价值。20（二）固定资产投资决策评价指标3、投资收益率（静态、盈利）例：求投资收益率方案一现金流量计算表（单位：元）解：投资收益率=（5400/20000）×100%=27%012345固定资产投资20000营业净现金流量54005400540054005400现金净流量-200005400540054005400540021例：求投资收益率012345固定资产投资20000营业净现金例：求投资收益率方案二现金流量计算表（单位：元）解：年份项目012345固定资产投资24000垫支流动资金5000营业净现金流量75007150666063806100固定资产残值收入4000收回流动资金5000现金净流量-2900075007150666063801510022例：求投资收益率年份项目012345固定资产投资24000垫（二）固定资产投资决策评价指标

4、净现值（动态、盈利）（1）概念：投资项目的未来净现金流量的总现值超过该投资项目原始投资额总现值的余额叫做净现值NPV。（2）计算：NPV=NCF0+NCF1·a1+……+NCFn·an（3）判别标准：若方案的净现值大于0，则方案可行。（4）特点：优点是考虑了资金的时间价值，并能全面反映整个寿命期内的利益。缺点是不能揭示投资方案的投资收益率，特别在几个不同投资规模的方案比较上。23（二）固定资产投资决策评价指标4、净现值（动态、盈利）23例：求净现值，假设贴现率为10%。方案二现金流量计算表（单位：元）

解：NPV=-29000+7500(P/F,10%,1)+7150(P/F,10%,2)+6660(P/F,10%,3)+6380(P/F,10%,4)+15100(P/F,10%,5)=2461元>0年份项目012345现金净流量-2900075007150666063801510024例：求净现值，假设贴现率为10%。年份项目012345现金净（二）固定资产投资决策评价指标

5、现值指数（动态、盈利）（1）概念：投资项目的未来营业净现金流量总现值与投资额总现值之比率，亦称现值比率、获利指数。（2）计算：现值指数=未来营业净现金流量总现值/投资额总现值（3）判别标准：若方案的现值指数大于1，则方案可行。（4）特点：优点是考虑资金的时间价值，而且采用相对数标准，可进行不同投资额方案之间的比较。25（二）固定资产投资决策评价指标5、现值指数（动态、盈利）2例：求现值指数，假设贴现率为10%。方案一现金流量计算表（单位：元）

解：现值指数=5400(P/A,10%,5)/20000=1.02年份项目012345固定资产投资20000营业净现金流量54005400540054005400现金净流量-200005400540054005400540026例：求现值指数，假设贴现率为10%。年份项目012345固定例：求现值指数，假设贴现率为10%。方案二现金流量计算表（单位：元）

解：现值指数=[7500(P/F,10%,1)+7150(P/F,10%,2)+6660(P/F,10%,3)+6380(P/F,10%,4)+15100(P/F,10%,5)]÷29000=1.08年份项目012345现金净流量-2900075007150666063801510027例：求现值指数，假设贴现率为10%。年份项目012345现金（二）固定资产投资决策评价指标

6、内部报酬率（动态、盈利）（1）概念：内部报酬率IRR是能使投资项目的净现金流量的净现值为零的贴现率。（2）计算：NPV=0=NCF0(P/F,IRR,0)+NCF1(P/F,IRR,1)+NCF2(P/F,IRR,2)+……+NCFn(P/F,IRR,n)（3）判别标准：若方案的内部报酬率大于方案的筹资成本，则方案可行。（4）特点：优点是考虑了资金的时间价值。缺点是需要一定的假设。比如假定NPV和i是线形关系。28（二）固定资产投资决策评价指标6、内部报酬率（动态、盈利）例：求内部收益率。方案二现金流量计算表（单位：元）

解：NPVi=10%=2461元NPVi=12%=893.25元NPVi=14%=-814.79元运用插值法得IRR=13.05%年份项目012345现金净流量-2900075007150666063801510029例：求内部收益率。年份项目012345现金净流量-29000课堂练习基于市场的需求，公司计划扩大生产经营规模，决定再上生产项目。现有A、B两个投资项目的备选方案，其投资额均为20万元，资金成本率为10%，有资料如下。求：A、B两个投资方案的投资回收期；用净现值法评价A、B两个投资方案哪个可行。并计算投资回报率、现值指数。

年份A方案B方案年净利润现金净流量年净利润现金净流量12000060000400008000023000070000300007000033000070000300007000043000070000300007000054000080000200006000030课堂练习基于市场的需求，公司计划扩大生产经营规模，决定再上生课堂练习题某公司目前准备购置一台自动化设备，需款150000元，设备可用10年，使用期满有残值5000元，可为企业每年增加净利13000元，按直线法折旧，资金成本率为10%。用以下三种方法对方案是否可行进行评价：净现值法、投资回收期法。

31课堂练习题某公司目前准备购置一台自动化设备，需款1500000123910固定资产投资150000垫支流动资金销售收入营业现金支出折旧1450014500145001450014500税前利润所得税30%税后利润1300013000130001300013000营业净现金流量2750027500275002750027500固定资产残值收入5000收回流动资金现金净流量-1500002750027500275002750032500320123910固定资产投资150000垫支流动资金销售收入营三、资本预算的过程（三）资本预算风险1、投资项目风险的种类(1)项目总风险。(2)项目的组合风险。(3)项目的系统风险。33三、资本预算的过程（三）资本预算风险33三、资本预算的过程（三）资本预算风险2、项目总风险的调整（1）敏感性分析A概念：投资决策的敏感性分析指研究有关投资方案因素如果发生变动，将对该方案投资效果发生多大程度的影响。凡是在很小幅度内发生变动就影响投资效果较大变化的因素是敏感性强的因素；凡是在很大幅度内发生变动才会影响投资效果的因素是敏感性弱的因素。34三、资本预算的过程（三）资本预算风险34三、资本预算的过程（三）资本预算风险2、项目总风险的调整（1）敏感性分析B例：某钢铁厂的建设规模为年产钢材10万吨，预测平均售价为550元/吨，单位产品生产成本为350元/吨（固定费用占30%），基建投资估算为6000万元，流动资产为销售收入的25%。建设期2年，使用寿命为5年，投产后上交商品税为年税率的8%，试进行该项目的敏感性分析。第一步、确定分析对象和选择变量因素——价格、投资、成本、产量第二步、计算各项基本指标销售收入=单价×产量=550×10=5500万元年税金=年销售收入×8%=5500×0.08=440万元流动资金=销售收入×25%=5500×0.25=1375万元年总成本费用=单位成本×产量=350×10=3500万元利润总额=年销售收入-年总经营费用-年税金=5500-3500-440=1560万元投资利润率=利润总额÷（基建投资+流动资金）=1560÷（6000+1375）×100%=21.15%第三步、列表计算各变量因素的变化率第四步、分析敏感性——价格>成本>产量>投资35三、资本预算的过程（三）资本预算风险35敏感性分析3、列表计算各变量因素的变化率序号项目规划方案价格投资成本产量-10%+10%-10%+10%-10%+10%-10%+10%1年销售收入5500495060505500550055005500495060502年总成本3500350035003500350031503850325537453年税金4403964844404404404403964844利润总额1560105420661560156019101210129918215全部投资7375723875136775797573757375723875135.1基建投资6000600060005400660060006000600060005.2流动资金1375123815381375137513751375123815136投资收益率%21.1514.5627.5023.0319.5625.9016.4117.9524.247因素变化1%对投资收益变化率%-0.66+0.64+0.190.160.48-0.47-0.32+0.3136敏感性分析3、列表计算各变量因素的变化率序号项目规划方案价格课堂练习某投资项目的主要经济参数的估计值为：初始投资15000元，寿命10年，残值为0，年收入为3500元，年支出1000元，i=6%，分析初始投资、年收入、年支出对净现值的敏感性37课堂练习某投资项目的主要经济参数的估计值为：初始投资1500序号项目规划方案初始投资年收入年支出-10%+10%-10%+10%-10%+10%1年销售收入35003500350031503850350035002年总成本25002350265025002500240026002.1年支出1000100010001000100090011002.2固定资产折旧15001350165015001500150015003利润10001150850650135011009004初始投资150001350016500150001500015000150005年末营业净现金25002500250021502850260024006NPV337548751875802.55947.5411026407因素变化1%对NPV变化率%4.4%-4.4%-7.6%7.6%2.1%-2.1%敏感性：年收入>初始投资>年支出38序号项目规划方案初始投资年收入年支出-10%+10%-10%三、资本预算的过程（三）资本预算风险2、项目总风险的调整（2）盈亏平衡分析A概念盈亏平衡分析研究产品产量、生产成本，销售收入等因素的变化对项目盈亏的影响。它反映项目对市场需求变化的适应能力。适应能力越强，项目抗风险的能力越强。B计算方法根据建设项目正常生产年份的产品产量（销售量）、成本、价格、销售收入和税金等数据计算项目的盈亏平衡点BEP。盈亏平衡点是项目盈利与亏损的分界点，该点上销售收入等于生产成本。盈亏平衡点用产量或者最低生产能力利用率来表示，也可用最低销售收入和保本价格来表示。盈亏平衡点越低，表示项目适应市场变化的能力越强，项目抗风险能力也越强。39三、资本预算的过程（三）资本预算风险39三、资本预算的过程（三）资本预算风险2、项目总风险的调整（2）盈亏平衡分析C例：某设计方案年产量为12万吨，每吨销售价格为675元，每吨应交税金为165元，单位可变成本为250元，年固定成本为1500万元，试求盈亏平衡点。解：盈利=年销售收入-（年总固定成本+年可变成本+税金）设Q为盈亏平衡点产量，0=

675×Q-（15000000+250×Q+165×Q）BEP（产量）=57700吨BEP（生产能力利用率）=57700/120000=48.08%设S为保本价格，15000000+250×120000+165×120000=S×120000BEP（价格）=540元40三、资本预算的过程（三）资本预算风险40课堂思考题某企业生产某种产品，设计年产量为6000件，每件产品的出厂价格估计为50元，企业每年固定性开支为66000元，每件产品成本为28元（已含税金等），求：企业的最大可能盈利企业不盈不亏时最低产量企业年利润为5万元时的产量用生产能力利用率表示的BEP用保本价格表示的BEP

41课堂思考题某企业生产某种产品，设计年产量为6000件，每件产课堂思考题解：企业的最大可能盈利6000×50-66000-6000×28=66000元企业不盈不亏时最低产量Q×50-66000-Q×28=0Q=3000件企业年利润为5万元时的产量Q×50-66000-Q×28=50000Q=5273件用生产能力利用率表示的BEP3000/6000

×100%=50%用保本价格表示的BEP

6000×P-66000-6000×28=0P=39元/件42课堂思考题解：42四、工程项目风险管理（一）工程项目风险的基本概念1、工程项目风险风险在任何工程项目中都存在。现代工程项目的特点是规模大、技术新颖、持续时间长、参加单位多、与环境接口复杂，所涉及到的风险因素和风险事件多，可以说在项目过程中危机四伏。2、风险管理工程项目风险管理是指通过风险识别、风险分析和风险评价去认识工程项目的风险，并以此为基础合理地使用各种风险应对措施、管理方法、技术和手段对项目的风险实行有效的控制，妥善处理风险事件造成的不利后果，以最少的成本保证项目总体目标实现的管理工作。43四、工程项目风险管理（一）工程项目风险的基本概念43四、工程项目风险管理（二）风险管理过程1、风险辨识（1）确认不确定性的客观存在（2）建立初步清单44四、工程项目风险管理（二）风险管理过程44四、工程项目风险管理1、风险辨识（3）确立各种风险事件并推测其结果（4）制定风险预测图45四、工程项目风险管理1、风险辨识45四、工程项目风险管理1、风险辨识（5）进行风险分类（6）建立风险目录摘要46四、工程项目风险管理1、风险辨识46四、工程项目风险管理（二）风险管理过程2、风险分析与评估（1）概念风险分析是指应用各种风险分析技术，用定性、定量或两者相结合的方式处理不确定性的过程，其目的是评价风险的可能影响。风险分析和评估是风险辨识和管理之间联系的纽带，是决策的基础。（2）风险分析的好处A使项目选定在成本估计和进度安排方面更现实、可靠。B使决策人能更好地、更准确地认识风险、风险对项目的影响及风险之间的相互作用。C有助于决策人制定更完备的应急计划，有效地选择风险防范措施。D有助于决策人选定最合适的委托或承揽方式。E能提高决策者的决策水平，加强他们的风险意识，开阔视野，提高风险管理水平。47四、工程项目风险管理（二）风险管理过程47四、工程项目风险管理（二）风险管理过程2、风险分析与评估（3）风险分析的步骤A采集数据B完成不确定性模型C对风险影响进行评价常见的风险分析方法有八种：即调查和专家打分法、层次分析法、模糊数学法、统计和概率法、敏感性分析法、蒙特卡罗模拟、CIM模型、影响图。其中前两种方法侧重于定性分析，中间三种侧重于定量分析，而后三种则侧重综合分析。48四、工程项目风险管理（二）风险管理过程48四、工程项目风险管理（二）风险管理过程3、风险防范与对策（1）风险回避风险回避主要是中断风险源，使其不致发生或遏制其发展。从而避免可能产生的潜在损失。回避风险虽然是一种风险防范措施，但应该承认这是一种消极的防范手段。（2）损失控制A预防损失预防损失系指采取各种预防措施以杜绝损失发生的可能。B减少损失减少损失系指在风险损失已经不可避免地发生的情况下，通过种种措施以遏制损失继续恶化或局限其扩展范围使其不再蔓延或扩展，也就是说使损失局部化。49四、工程项目风险管理（二）风险管理过程49四、工程项目风险管理（二）风险管理过程3、风险防范与对策（3）风险转移A非保险转移B保险转移（4）风险自留决定风险自留必须符合以下条件之一：A自留费用低于保险公司所收取的费用；B企业的期望损失低于保险人的估计；C企业有较多的风险单位（意味着单位风险小，且企业有能力准确地预测其损失）；D企业的最大潜在损失或最大期望损失较小；E短期内企业有承受最大潜在损失或最大期望损失的经济能力；F风险管理目标可以承受年度损失的重大差异G费用和损失支付分布于很长的时间里，因而导致很大的机会成本；H投资机会很好；I内部服务或非保险人服务优良。如果实际情况与以上条件相反，无疑应放弃自留风险的决策。（5）风险监控风险监控就是跟踪已识别的风险，监视剩余风险和识别新的风险，保证风险计划的执行，并评价消减风险的有效性。50四、工程项目风险管理（二）风险管理过程50五、工程保险（一）工程保险概述1、概念工程保险是指以各种工程项目为主要承保对象的一种财产保险。所以工程保险的主要险种包括：建筑工程保险、安装工程保险、科技工程保险。2、意义工程保险的意义在于，一方面，它有利于保护建筑主或项目所有人的利益，另一方面，也是完善工程承包责任制并有效协调各方利益关系的必要手段。工程保险的责任范围由二部分组成，第一部分主要是针对工程项目的物质损失部分，包括工程标的有形财产的损失和相关费用的损失；第二部分主要是针对被保险人在施工过程中因可能产生的第三者责任而承担经济赔偿责任导致的损失。3、工程保险的历史工程保险作为一个相对独立的险种起源于二十一世纪初。工程保险的发展是在第二次世界大战之后。在我国，工程保险是伴随着改革开放的形势而出现和发展的。51五、工程保险（一）工程保险概述51五、工程保险（二）建筑工程保险建筑工程保险承保的是各类建筑工程，即适用于各种民用、工业用和公共事业用的建筑工程，如房屋、道路、桥梁、港口、机场、水坝、道路、娱乐场所、管道以及各种市政工程项目等，均可以投保建筑工程保险。建筑工程保险的被保险人大致包括以下几个方面：一是工程所有人，即建筑工程的最后所有者；二是工程承包人，即负责建筑工程项目施工的单位，它又可以分为主承包人和分承包人；三是技术顾问，即由工程所有人聘请的建筑师、设计师、工程师和其他专业技术顾问等。建筑工程保险单明细表中列出的保险项目通常包括如下几个部分：1.物质损失部分；2.第三者责任；3.特种风险赔偿。建筑工程保险的的保险责任可以分为物质部分的保险责任和第三者责任两大部分。建筑工程保险采用的是工期保险单，即保险责任的起迄通常以建筑工程的开工到竣工为期。52五、工程保险（二）建筑工程保险52六、工程担保（一）工程投标保证担保（投标保函）（二）工程履约保证担保（履约保函）（三）预付款保函（四）工程支付保函53六、工程担保（一）工程投标保证担保（投标保函）53OVER54OVER54工程财务主讲：张静四川大学建筑与环境学院55工程财务主讲：张静1第三部分全过程财务管理

——资金筹集管理

第三章工程资金规划与控制第五章工程项目融资第六章资本预算管理第七章资本预算风险分析第八章工程项目风险管理56第三部分全过程财务管理

——资金筹集管理第三章工程资金第六章资本预算管理

第七章资本预算风险分析

第八章工程项目风险管理一、资本预算的概念二、资本预算管理目标三、资本预算的过程四、工程项目风险管理五、工程保险六、工程担保57第六章资本预算管理

第七章资本预算风险分析

第八章工程一、资本预算的概念资本预算又称建设性预算（固定资产投资）或投资预算（金融性资产投资），是指企业为了今后更好的发展,获取更大的报酬而作出的资本支出计划。它是综合反映建设资金来源与运用的预算。固定资产投资是建造和购置固定资产的经济活动，即固定资产再生产活动。固定资产再生产过程包括固定资产更新（局部和全部更新）、改建、扩建、新建等活动。固定资产投资活动按其工作内容和实现方式分为建筑安装工程，设备、工具、器具购置，其他费用三个部分。58一、资本预算的概念资本预算又称建设性预算（固定资产投资）或投二、资本预算管理目标（一）通过确定资本分配原则，并借助于资本分配决策技术，来选择出有助于企业价值最大化的项目或项目组合；（二）强化对资本支出过程的预算控制，包括支出过程的时间控制与支出结构控制；（三）为了保证资本支出的落实，通过预算技术来规划资本筹集，包括时间安排与总量安排；（四）参与对资本支出过程的反馈与调整控制；（五）通过加强对支出的事后评价与审计，来强化资本预算责任人的经济责任，保证支出的有效性。59二、资本预算管理目标（一）通过确定资本分配原则，并借助于资本三、资本预算的过程资本预算的过程包括：确定决策目标；提出各种可能的投资方案；估算各种投资方案预期现金流量；估计预期现金流量的风险程度，并据此对现金流量进行风险调整；根据选择方法对各种投资方案进行比较选优。60三、资本预算的过程资本预算的过程包括：6三、资本预算的过程（一）现金流量1、概念：现金流量是指固定资产投资项目在投资期内所发生的现金流入和现金流出的总称。现金流量是以收付实现制为基础的。012345固定资产投资20000销售收入100001000010000100001000061三、资本预算的过程（一）现金流量012345固定资产投资20三、资本预算的过程（一）现金流量1、概念：现金流量计算的假设：（1）企业主体假设。（2）全投资现金流量假设。（3）时点指标假设。（4）相关因素可预测假设。62三、资本预算的过程（一）现金流量8三、资本预算的过程（一）现金流量2、现金流量的构成（1）初始现金流量：指在开始投资时所发生的现金流量，包括固定资产投资支出、垫支在流动资产上的资金及其他支出。012345固定资产投资24000垫支流动资金500063三、资本预算的过程（一）现金流量012345固定资产投资24

(2)营业现金流量：指固定资产投资项目投产后，在整个寿命期中由于生产经营所发生的净现金流量。现金流入是指营业现金收入；现金流出是指营业现金支出及支付的各种税金，其中营业现金支出是指不包括折旧的各项成本费用；净现金流量是指现金流入减去现金流出量。营业现金净流量=营业现金收入-（营业成本-折旧）-所得税=税后利润+折旧营业成本=付现成本（营业现金支出）+非付现成本（折旧、摊销）012345固定资产投资24000垫支流动资金5000销售收入1500015000150001500015000营业现金支出60006500720076008000折旧40004000400040004000税前利润50004500380034003000所得税30%1500135011401020900税后利润35003150266023802100营业净现金流量75007150666063806100三、资本预算的过程64(2)营业现金流量：指固定资产投资项目投产后，在整个寿命期三、资本预算的过程（一）现金流量2、现金流量的构成（3）终结现金流量：指在投资项目结束时所发生的现金流量，包括固定资产的变价收入，垫支在流动资产上资金的收回。固定资产残值收入4000收回流动资金500065三、资本预算的过程（一）现金流量固定资产残值收入4000收回三、资本预算的过程3、例：某公司准备购置一设备，现有两个方案可供选择。方案一要投资20000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入10000元，年营业现金支出4000元。方案二要投资24000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备残值收入4000元，5年中每年销售收入15000元，5年中营业现金支出分别为6000元、6500元、7200元、7600元和8000元，还需垫付流动资金5000元。假设所得税率为30%。计算两方案的现金流量。解：方案一年折旧额=20000/5=4000元方案二年折旧额=（24000-4000）/5=4000元

66三、资本预算的过程3、例：某公司准备购置一设备，现有两个方案方案一现金流量计算表（单位：元）年份项目012345固定资产投资20000销售收入1000010000100001000010000营业现金支出40004000400040004000折旧40004000400040004000税前利润20002000200020002000所得税30%600600600600600税后利润14001400140014001400营业净现金流量54005400540054005400现金净流量-200005400540054005400540067方案一现金流量计算表（单位：元）年份项目012345固方案二现金流量计算表（单位：元）年份项目012345固定资产投资24000垫支流动资金5000销售收入1500015000150001500015000营业现金支出60006500720076008000折旧40004000400040004000税前利润50004500380034003000所得税30%1500135011401020900税后利润35003150266023802100营业净现金流量75007150666063806100固定资产残值收入4000收回流动资金5000现金净流量-2900075007150666063801510068方案二现金流量计算表（单位：元）年份项目012345固三、资本预算的过程（二）固定资产投资决策评价指标69三、资本预算的过程（二）固定资产投资决策评价指标15（二）固定资产投资决策评价指标

1、静态投资回收期（静态、盈利）（1）概念：投资后收获全部投资的时间。（2）计算：投资回收期=累计净现金流量开始出现正值的年份数-1+上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量70（二）固定资产投资决策评价指标1、静态投资回收期（静态、盈例：求投资回收期方案二现金流量计算表（单位：元）解：投资回收期=5-1+|-1310|/15100=4.087年年份项目012345现金净流量-29000750071506660638015100累计现金净流量-29000-21500-14350-7690份项目012345现金净流量-29000750071506（二）固定资产投资决策评价指标

1、静态投资回收期（静态、盈利）（3）判别标准：若方案的投资回收期小于行业规定的标准回收期，则方案可行。多个方案比较，不一定投资回收期越小越好。（4）特点：优点是计算简单，便于理解。缺点是没有考虑资金的时间价值，也没考虑投资回收后的财务经济效果，容易找出短平快的项目。72（二）固定资产投资决策评价指标1、静态投资回收期（静态、盈（二）固定资产投资决策评价指标

2、动态投资回收期（动态、盈利）动态投资回收期=累计净现金流量现值开始出现正值的年份数-1+上年累计净现金流量现值的绝对值/当年净现金流量现值例：教材P136例6-473（二）固定资产投资决策评价指标2、动态投资回收期（动态、盈（二）固定资产投资决策评价指标

3、投资收益率（静态、盈利）（1）概念：也称投资效果系数，指固定资产投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率。（2）计算：投资收益率=（平均年营业净现金流量/原始投资额）×100%（3）判别标准：若方案的投资收益率高于行业规定的投资收益率，则方案可行。多个方案比较，选择投资收益率最高的方案。（4）特点：优点是计算简单，便于理解。缺点是没有考虑资金的时间价值。74（二）固定资产投资决策评价指标3、投资收益率（静态、盈利）例：求投资收益率方案一现金流量计算表（单位：元）解：投资收益率=（5400/20000）×100%=27%012345固定资产投资20000营业净现金流量54005400540054005400现金净流量-200005400540054005400540075例：求投资收益率012345固定资产投资20000营业净现金例：求投资收益率方案二现金流量计算表（单位：元）解：年份项目012345固定资产投资24000垫支流动资金5000营业净现金流量75007150666063806100固定资产残值收入4000收回流动资金5000现金净流量-2900075007150666063801510076例：求投资收益率年份项目012345固定资产投资24000垫（二）固定资产投资决策评价指标

4、净现值（动态、盈利）（1）概念：投资项目的未来净现金流量的总现值超过该投资项目原始投资额总现值的余额叫做净现值NPV。（2）计算：NPV=NCF0+NCF1·a1+……+NCFn·an（3）判别标准：若方案的净现值大于0，则方案可行。（4）特点：优点是考虑了资金的时间价值，并能全面反映整个寿命期内的利益。缺点是不能揭示投资方案的投资收益率，特别在几个不同投资规模的方案比较上。77（二）固定资产投资决策评价指标4、净现值（动态、盈利）23例：求净现值，假设贴现率为10%。方案二现金流量计算表（单位：元）

解：NPV=-29000+7500(P/F,10%,1)+7150(P/F,10%,2)+6660(P/F,10%,3)+6380(P/F,10%,4)+15100(P/F,10%,5)=2461元>0年份项目012345现金净流量-2900075007150666063801510078例：求净现值，假设贴现率为10%。年份项目012345现金净（二）固定资产投资决策评价指标

5、现值指数（动态、盈利）（1）概念：投资项目的未来营业净现金流量总现值与投资额总现值之比率，亦称现值比率、获利指数。（2）计算：现值指数=未来营业净现金流量总现值/投资额总现值（3）判别标准：若方案的现值指数大于1，则方案可行。（4）特点：优点是考虑资金的时间价值，而且采用相对数标准，可进行不同投资额方案之间的比较。79（二）固定资产投资决策评价指标5、现值指数（动态、盈利）2例：求现值指数，假设贴现率为10%。方案一现金流量计算表（单位：元）

解：现值指数=5400(P/A,10%,5)/20000=1.02年份项目012345固定资产投资20000营业净现金流量54005400540054005400现金净流量-200005400540054005400540080例：求现值指数，假设贴现率为10%。年份项目012345固定例：求现值指数，假设贴现率为10%。方案二现金流量计算表（单位：元）

解：现值指数=[7500(P/F,10%,1)+7150(P/F,10%,2)+6660(P/F,10%,3)+6380(P/F,10%,4)+15100(P/F,10%,5)]÷29000=1.08年份项目012345现金净流量-2900075007150666063801510081例：求现值指数，假设贴现率为10%。年份项目012345现金（二）固定资产投资决策评价指标

6、内部报酬率（动态、盈利）（1）概念：内部报酬率IRR是能使投资项目的净现金流量的净现值为零的贴现率。（2）计算：NPV=0=NCF0(P/F,IRR,0)+NCF1(P/F,IRR,1)+NCF2(P/F,IRR,2)+……+NCFn(P/F,IRR,n)（3）判别标准：若方案的内部报酬率大于方案的筹资成本，则方案可行。（4）特点：优点是考虑了资金的时间价值。缺点是需要一定的假设。比如假定NPV和i是线形关系。82（二）固定资产投资决策评价指标6、内部报酬率（动态、盈利）例：求内部收益率。方案二现金流量计算表（单位：元）

解：NPVi=10%=2461元NPVi=12%=893.25元NPVi=14%=-814.79元运用插值法得IRR=13.05%年份项目012345现金净流量-2900075007150666063801510083例：求内部收益率。年份项目012345现金净流量-29000课堂练习基于市场的需求，公司计划扩大生产经营规模，决定再上生产项目。现有A、B两个投资项目的备选方案，其投资额均为20万元，资金成本率为10%，有资料如下。求：A、B两个投资方案的投资回收期；用净现值法评价A、B两个投资方案哪个可行。并计算投资回报率、现值指数。

年份A方案B方案年净利润现金净流量年净利润现金净流量12000060000400008000023000070000300007000033000070000300007000043000070000300007000054000080000200006000084课堂练习基于市场的需求，公司计划扩大生产经营规模，决定再上生课堂练习题某公司目前准备购置一台自动化设备，需款150000元，设备可用10年，使用期满有残值5000元，可为企业每年增加净利13000元，按直线法折旧，资金成本率为10%。用以下三种方法对方案是否可行进行评价：净现值法、投资回收期法。

85课堂练习题某公司目前准备购置一台自动化设备，需款1500000123910固定资产投资150000垫支流动资金销售收入营业现金支出折旧1450014500145001450014500税前利润所得税30%税后利润1300013000130001300013000营业净现金流量2750027500275002750027500固定资产残值收入5000收回流动资金现金净流量-1500002750027500275002750032500860123910固定资产投资150000垫支流动资金销售收入营三、资本预算的过程（三）资本预算风险1、投资项目风险的种类(1)项目总风险。(2)项目的组合风险。(3)项目的系统风险。87三、资本预算的过程（三）资本预算风险33三、资本预算的过程（三）资本预算风险2、项目总风险的调整（1）敏感性分析A概念：投资决策的敏感性分析指研究有关投资方案因素如果发生变动，将对该方案投资效果发生多大程度的影响。凡是在很小幅度内发生变动就影响投资效果较大变化的因素是敏感性强的因素；凡是在很大幅度内发生变动才会影响投资效果的因素是敏感性弱的因素。88三、资本预算的过程（三）资本预算风险34三、资本预算的过程（三）资本预算风险2、项目总风险的调整（1）敏感性分析B例：某钢铁厂的建设规模为年产钢材10万吨，预测平均售价为550元/吨，单位产品生产成本为350元/吨（固定费用占30%），基建投资估算为6000万元，流动资产为销售收入的25%。建设期2年，使用寿命为5年，投产后上交商品税为年税率的8%，试进行该项目的敏感性分析。第一步、确定分析对象和选择变量因素——价格、投资、成本、产量第二步、计算各项基本指标销售收入=单价×产量=550×10=5500万元年税金=年销售收入×8%=5500×0.08=440万元流动资金=销售收入×25%=5500×0.25=1375万元年总成本费用=单位成本×产量=350×10=3500万元利润总额=年销售收入-年总经营费用-年税金=5500-3500-440=1560万元投资利润率=利润总额÷（基建投资+流动资金）=1560÷（6000+1375）×100%=21.15%第三步、列表计算各变量因素的变化率第四步、分析敏感性——价格>成本>产量>投资89三、资本预算的过程（三）资本预算风险35敏感性分析3、列表计算各变量因素的变化率序号项目规划方案价格投资成本产量-10%+10%-10%+10%-10%+10%-10%+10%1年销售收入5500495060505500550055005500495060502年总成本3500350035003500350031503850325537453年税金4403964844404404404403964844利润总额1560105420661560156019101210129918215全部投资7375723875136775797573757375723875135.1基建投资6000600060005400660060006000600060005.2流动资金1375123815381375137513751375123815136投资收益率%21.1514.5627.5023.0319.5625.9016.4117.9524.247因素变化1%对投资收益变化率%-0.66+0.64+0.190.160.48-0.47-0.32+0.3190敏感性分析3、列表计算各变量因素的变化率序号项目规划方案价格课堂练习某投资项目的主要经济参数的估计值为：初始投资15000元，寿命10年，残值为0，年收入为3500元，年支出1000元，i=6%，分析初始投资、年收入、年支出对净现值的敏感性91课堂练习某投资项目的主要经济参数的估计值为：初始投资1500序号项目规划方案初始投资年收入年支出-10%+10%-10%+10%-10%+10%1年销售收入35003500350031503850350035002年总成本25002350265025002500240026002.1年支出1000100010001000100090011002.2固定资产折旧15001350165015001500150015003利润10001150850650135011009004初始投资150001350016500150001500015000150005年末营业净现金25002500250021502850260024006NPV337548751875802.55947.5411026407因素变化1%对NPV变化率%4.4%-4.4%-7.6%7.6%2.1%-2.1%敏感性：年收入>初始投资>年支出92序号项目规划方案初始投资年收入年支出-10%+10%-10%三、资本预算的过程（三）资本预算风险2、项目总风险的调整（2）盈亏平衡分析A概念盈亏平衡分析研究产品产量、生产成本，销售收入等因素的变化对项目盈亏的影响。它反映项目对市场需求变化的适应能力。适应能力越强，项目抗风险的能力越强。B计算方法根据建设项目正常生产年份的产品产量（销售量）、成本、价格、销售收入和税金等数据计算项目的盈亏平衡点BEP。盈亏平衡点是项目盈利与亏损的分界点，该点上销售收入等于生产成本。盈亏平衡点用产量或者最低生产能力利用率来表示，也可用最低销售收入和保本价格来表示。盈亏平衡点越低，表示项目适应市场变化的能力越强，项目抗风险能力也越强。93三、资本预算的过程（三）资本预算风险39三、资本预算的过程（三）资本预算风险2、项目总风险的调整（2）盈亏平衡分析C例：某设计方案年产量为12万吨，每吨销售价格为675元，每吨应交税金为165元，单位可变成本为250元，年固定成本为1500万元，试求盈亏平衡点。解：盈利=年销售收入-（年总固定成本+年可变成本+税金）设Q为盈亏平衡点产量，0=

675×Q-（15000000+250×Q+165×Q）BEP（产量）=57700吨BEP（生产能力利用率）=57700/120000=48.08%设S为保本价格，15000000+250×120000+165×120000=S×120000BEP（价格）=540元94三、资本预算的过程（三）资本预算风险40课堂思考题某企业生产某种产品，设计年产量为6000件，每件产品的出厂价格估计为50元，企业每年固定性开支为66000元，每件产品成本为28元（已含税金等），求：企业的最大可能盈利企业不盈不亏时最低产量企业年利润为5万元时的产量用生产能力利用率表示的BEP用保本价格表示的BEP

95课堂思考题某企业生产某种产品，设计年产量为6000件，每件产课堂思考题解：企业的最大可能盈利6000×50-66000-6000×28=66000元企业不盈不亏时最低产量Q×50-66000-Q×28=0Q=3000件企业年利润为5万元时的产量Q×50-66000-Q×28=50000Q=5273件用生产能力利用率表示的BEP3000/6000

×100%=50%用保本价格表示的BEP

6000×P-66000-6000×28=0P=39元/件96课堂思考题解：42四、工程项目风险管理（一）工程项目风险的基本概