《金融学》第三版第十二章货币政策调控

第十二章

货币政策调控第一节

货币政策及其目标（重点）第二节货币政策工具（重点）第三节

货币政策传导机制和时滞第四节

货币政策的有效性及其理论第五节

中国货币政策的实践第六节

货币政策的国际协调回目录

至下章

第一节货币政策及其目标一、货币政策的含义及其构成要素二、货币政策的最终目标三、货币政策的中介指标回本章

至下节①

货币政策工具；②

货币政策中介指标；③

货币政策目标。货币政策是指中央银行在一定时期内利用各种政策工具作用于某个经济变量，从而实现某种特定经济目标的政策性规定。一、货币政策的含义及其构成要素1.含义：

2.构成要素图示

货币政策三要素及其关系二、货币政策的最终目标1.货币政策目标内容

货币政策最终目标亦称货币政策目标，它是中央银行通过货币政策的操作而达到的最终宏观经济目标。货币政策最终目标基本上不外乎下列四种类型：①单一目标型，即稳定币值②双重目标型，即稳定币值和发展经济③三重目标型，即前两个目标加上国际收支平衡④四重目标型，即前三个目标加上充分就业货币政策最终目标是一个因国家不同而有所差别、因时期不同而不一致、因经济形势变化而变化的问题。

西方七国货币政策最终目标变化一览表（二战以后）

（1）稳定币值：纸币本身并没有价值，稳定币值即稳定货币购买力和物价水平。稳定是相对的：相对于经济增长速度。（2）经济增长：经济增长是指发展速度加快、结构优化与效率提高三者之间的统一。提高人民生活水平是关键，但不能过热。（3）充分就业：不仅包括劳动力的充分就业，即任何愿意工作并有能力工作的人都可以找到一个有报酬的工作，还包括其他生产要素的充分利用。（4）平衡国际收支：国际收支平衡是保障国民经济持续稳定增长和国家安全稳定的重要条件。2.货币政策目标的内涵

（1）稳定币值与充分就业的矛盾与统一:菲利浦斯曲线（2）稳定币值与经济增长的矛盾与统一（3）稳定币值与平衡国际收支的矛盾与统一（4）充分就业与经济增长的矛盾与统一（5）充分就业与平衡国际收支的矛盾与统一（6）经济增长与平衡国际收支的矛盾与统一货币政策的诸目标之间既矛盾又统一。只有因势利导，慎重选择，才能把握全局。3.货币政策目标相互之间的矛盾与统一

我国货币政策的目标是：保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长我国货币政策目标背景条件的变化：肆虐我国宏观经济的不仅有通货膨胀，而且也有通货紧缩间接融资为主导的融资体制有弱化的趋势货币与产出之间的关系日益疏远就业形势越来越严峻国际收支状况对我国经济的影响越来越大4.我国货币政策目标的调整

要将“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”修改为“保持金融稳定，并以此促进经济增长”要增加充分就业的内容要将保持国际收支平衡列入央行货币政策目标。注：货币政策目标应根据特定阶段的主要矛盾来进行调整和确定。

我国货币政策目标应相应调整

货币政策中介指标是指中央银行为实现特定的货币政策目标而选取的操作对象。货币政策中介指标应该具有如下四个特征：①

可测性：能够获取和监测②

可控性：能够有效的控制③

相关性：与货币政策目标高度相关④

抗干扰性：较少受到外来因素的干扰可选取的中介指标主要有利率、货币供给量、银行信用规模、基础货币、超额准备金、股市价格指数等，主要为前两个，即利率和货币供给量。三、货币政策中介目标1.中介指标的含义及其标准

优点：①货币供给量量的变动能能直接影响响经济活动动②中央银行对对货币供给给量的控制制力较强③与货币政策策意图联系系紧密④可以明确地地区分政策策性效果和和非政策性性效果不足：①中央银行对对货币供给给量的控制制能力不是是绝对的，，公众和商商业银行的的行为也会会影响货币币供给量②中央银行通通过运用货货币政策工工具实行对对货币供给给量的控制制存在有一一定的时滞滞2.货币供给量量作为中介介指标的优优缺点我国历来锁锁定单一货货币供应量量指标的理理由：①股票大多不不被央行宏宏观调控的的直接对象象所持有，，央行不能能左右股票票价格的变变动②我国居民参参与股票市市场的人数数有限近年来随着着上述情况况的变化，，有必要将将货币供应应量与金融融资产价格格并重：①我国利利率对消费费和投资的的调节作用用有限②汇率作为中中间目标有有时会起误误导作用③股票价价格对经济济走势和货货币政策反反应敏感，，具有可测测性、相关关性和超前前性3.我国货币政政策中介指指标的调整整至下节第二节货货币政策策工具一、一般性货币币政策工具具（重点）二、选择性货币币政策工具具三、其他货币政政策工具至下节含义：所谓一般性性货币政策策工具是指指对货币供供给总量或或信用总量量进行调节节，且经常常使用，具具有传统性性质的货币币政策工具具。一般性性政策工具具，主要有有以下三个个，也称货货币政策的的“三大法宝”。一、一般性性货币政策策工具1.法定存款准准备金政策策（1）含义法定存款款准备金金政策是是指由中中央银行行强制要求求商业银行行等存款款货币机机构按规规定的比比率上缴缴存款准准备金，，中央银银行通过过提高或降降低法定定存款比比率来达达到收缩缩或扩张张信用的的目标。。效果：对所有存存款银行行的影响响是平等等的（前前提是法法定存款款准备率率相同）），对货货币供给给量具有有极强的的影响力力，通常常称它是是一帖力力度大、、反应快快的“烈药”。既调整整了银行行的信贷贷供应量量和贷款款成本，，又调整整了借款款的需求求。局限性：：①对经经济的震震动太大大，不宜宜轻易采采用作为为中央银银行日常常调控的的工具②对各各类银行行和不同同种类存存款的影影响大小小不一致致。如超超额存款款准备金金的差异异性导致致银行流流动性的的差异。。（2）效效果果和和局局限限性性按经经济济发发展展需需要要及及时时调调整整存存款款准准备备金金率率增加加调调整整法法定定存存款款准准备备金金的的频频率率实行行差差别别存存款款准准备备金金制制度度（（大大银银行行高高，，中中小小型型银银行行低低））（3）我我国国法法定定存存款款准准备备金金制制度度的的完完善善（1）再再贴贴现现政政策策的的含含义义及及其其作作用用含义义：：央行行通通过过正正确确制制定定和和调调整整再再贴贴现现率率用用来来影影响响市市场场利利率率和和投投资资成成本本，，从从而而调调节节货货币币供供给给量量的的一一种种货货币币政政策策工工具具。。内容容：：一是是再再贴贴现现率率的的确确定定与与调调整整；；二二是是规规定定向向中中央央银银行行申申请请再再贴贴现现的的资资格格。。2.再贴贴现现政政策策作用用：：再贴贴现现政政策策是是国国外外央央行行最最早早使使用用的的货货币币政政策策工工具具，，它它既既能能起起到到引引导导信信贷贷注注入入特特定定领领域域以以增增加加流流动动性性总总量量的的作作用用，，又又能能对对社社会会信信用用结结构构、、利利率率水水平平、、商商业业银银行行资资产产质质量量等等方方面面发发挥挥调调节节作作用用。。融资货币政政策告告示宏观间间接调调控激励商商业信信用用票据据化加速资资金周周转（（贴现现期限限较短短）优点：：它有利利于中中央银银行发发挥最最后贷贷款者者的作作用，，并且且既调节节货币币供给给的总总量，，又调调节货货币供供给的的结构构（优优势））。缺点：：①业业务的的主动动权在在商业业银行行，而而不在在中央央银行行，这这就限制中中央银银行的的主动动性②难难以真真正反反映中中央银银行的的货币币政策策意向向，可可能导导致再再贴现现规模模甚至至货币币供给给量发发生非政策策意图图的波波动③调调整频频繁会会引起起市场场利率率的经经常波波动，，从而而影响响商业业银行行的经营预预期（2）再贴贴现政政策的的优缺缺点观念上的的转变：：必须大力力宣传票票据贴现现及再贴贴现知识识，努力力创造适适宜于票票据贴现现、再贴贴现业务务的社会会氛围和和环境。。体制上的的完善：：加快发展展以中心心城市为为依托的的区域性性票据市市场，适适当扩大大再贴现现的对象象和范围围。运用上的的配套：：要与超额额准备金金的管理理相结合合；要与与公开市市场业务务操作相相配合；；逐步实实现银行行商业化化经营和和利率的的市场化化；建立立企业信信誉评级级和信誉誉档案等等制度。。（3）我国拓拓展再贴贴现政策策的思路路（1）公开市市场业务务的含义义及其特特点概念：指中央银银行在金金融市场场上公开开买卖有有价证券券，以此此来调节节市场货货币量的的政策行行为。特点：①公开性性：在市市场上公公开买卖卖，竞价价交易②②灵灵活性：：灵活选选择买卖卖的时间间和数量量③③主动性性：可主主动出击击，确保保货币政政策具有有超前性性。④④直接接性：可可直接调调控银行行系统的的准备金金总量，，使其符符合政策策目标的的要求。。3.公开市场场业务图示11-2公开市场场业务引引起的货货币供给给量增加加优越性：：①主动权权在中央央银行，，中央银银行可以以“主动动出击””，经常常性、连连续性地地操作，，并具有有较强的的弹性②操作可可灵活安安排，可可用较小小规模进进行微调调，不致致于对经经济产生生过于猛猛烈的冲冲击③可促使使货币政政策和财财政政策策有效结结合和配配合使用用（2）公开市市场业务务的优缺缺点局限性：：①需要以以发达的的金融市市场作背背景②②必须须有其他他政策工工具的配配合（主主要依托托于存款款准备金金制度））③收效较较慢，且且公开市市场业务务的进行行对金融融和经济济外部环环境的要要求较高高。三者者需配合合使用我国公开开市场业业务的操操作概况况我国公开开市场业业务操作作的完善善第一，完完善公开开市场业业务发挥挥作用的的微观基基础；第二，注注重与其其他货币币政策工工具相配配合第三，注注重与国国债发行行和交易易相配合合第四，注注重与整整个经济济体制改改革相配配合第五，注注重与外外汇市场场的操作作相配合合（3）我国公公开市场场业务的的操作选择性货货币政策策工具是是指中央央银行针针对某些些特殊的的经济领领域或特特殊用途途的信贷贷而采用用的信用用调节工工具。主主要有以以下几种种：二、选择择性货币币政策工工具1.消费者信信用控制制2.证券市场场信用控控制指中央银银行对不不动产以以外的各各种耐用用消费品品的销售售融资予予以控制制。指中央银银行对有有关有价价证券交交易的各各种贷款款进行限限制，目目的在于于限制用用借款购购买有价价证券的的比重。。3.不动产信用控控制4.优惠利率指中央银行对对商业银行等等金融机构在在房地产方面面放款的限制制。主要目的的是为了抑制制房地产投机机。指中中央央银银行行对对按按国国家家产产业业政政策策要要求求重重点点发发展展的的经经济济部部门门或或产产业业，，规规定定较较低低贴贴现现利利率率或或放放款款利利率率的的一一种种管管理理措措施施。。三、、其其他他货货币币政政策策工工具具1.直接接信信用用工工具具2.间接接信信用用指指导导指中中央央银银行行从从质质和和量量两两个个方方面面以以行行政政命命令令或或其其他他方方式式对对商商业业银银行行等等金金融融机机构构的的信信用用活活动动进进行行直直接接控控制制。。指中中央央银银行行通通过过道道义义劝劝告告、、窗窗口口指指导导和和金金融融检检查查等等办办法法对对商商业业银银行行和和其其他他金金融融机机构构的的信信用用变变动动方方向向和和重重点点实实施施间间接接指指导导。。至下节第三节货货币币政策传传导机制制和时滞滞一、货币政策策传导机机制二、货币政策策时滞至下节回本章指货币管管理当局局确定货货币政策策之后，，从选用用一定的的货币政政策工具具进行现现实操作作开始，，到实现现最终目目标之间间，所经经过的各各种中间间环节相相互之间间的有机机联系及及因果关关系的总总和。一、货币币政策的的传导机机制货币政策策传导机机制的涵涵义图示对货币政政策传导导主要路路径的横横向描述述现代经济济学家对对货币政政策传导导机制的的研究是是从凯恩恩斯开始始的。凯恩斯认认为，货货币政策策主要通通过两个个途径发发挥作用用：①货币与与利率之之间的关关系，即即流通性性偏好②②利率率与投资资之间的的关系，，即投资资利率弹弹性的途途径具体思路路是：货货币供给给相对于于需求而而突然增增加后，，首先产产生的影影响是使使利率下下降，然然后又促促成投资资增加。。如果消消费倾向向为已知知量，则则通过乘乘数作用用，又可可促使国国民所得得增加。。1.凯恩斯的的货币政政策传导导机制理理论①有效效需求的的改变并并不与货货币数量量改变相相一致②就业量量逐渐增增加时，，报酬会会发生递递减现象象③各种资资源的不不可替代代性会使使其供给给弹性不不同④尚未达达到充分分就业时时，工资资单位即即有上涨涨趋势⑤边际生生产成本本中各生生产要素素的报酬酬并不以以同一比比例改变变还应考虑虑的一些些因素：：上述表达达式中，，Ms表示货币币供给量量，I表示利率率，I表示投资资，P表示物价价，y表示收入入。上述传导导机制很很可能因因以下两两个因素素而被堵堵塞：①“流动性陷陷阱”的出现②投资的的利率弹弹性非常常低凯恩斯的的货币政政策传导导机制表表述如下下：（1）q理论中的的货币政政策传导导机制按照托宾宾的定义义q：托宾的货货币政策策传导机机制为：：上述表达达式中，，Ms表示货币币供给量量，I表示投资资，Ps表示股票票价格，，y表示收入入。2.后凯恩斯斯学派的的货币政政策传导导机制理理论上述表达达式中，，V为金融资资产的价价值，Ｄ为财务困困难的可可能性，，ＣＡ为耐用消消费品的的支出，，其他符符号含义义同前。。米什金还还认为，，上述分分析也可可适用于于对住宅宅的需求求。所以以货币政政策传导导的另一一途径为为：（2）米什金的货币政政策传导导机制米什金描描述的货货币政策策传导过过程为：：Ｈ弗里德曼曼及其货货币学派派认为，，货币政政策传导导过程较较为直接接和迅速速，并不不像凯恩恩斯学派派认为的的那样间间接和迂迂回。两者可用用以下模模式区别别：凯恩斯学学派的一一般模式式：货币学派派的一般般模式：：3.货币学派派的货币币政策传传导机制制理论上述表达达式中，，A为金融资资产，Ｃ为消费，，P为价格，，……代表可能能存在但但还未被被揭示的的过程，，其他符符号含义义同前。。弗里德曼曼认为，，从短期期来看，，货币数数量的变变化是决决定名义义收入和和实际收收入的主主要因素素，或者者说，货货币数量量变化是是决定经经济变动动的主要要因素。。而从长长期来看看，货币币增长率率的变化化只会引引起价格格水平的的变化，，不会对对实际产产量发生生影响。。货币学派派的货币币政策传传导机制制：不同学派派基本公公认的观观点是：：①货币数数量增加加后，对对金融市市场的利利率会产产生影响响，同时时对股票票价格或或债券价价格也会会产生影影响②利率或或股票价价格、债债券价格格的变化化，会影影响企业业家的投投资热情情和个人人的消费费欲望及及现实支支出③投资和和消费变变化后，，国民生生产总值值自然会会发生相相应的变变化因此，货币政策策传导机机制的一一般模式式为：4.货币供给给传导机机制的一一般模式式西方货币币政策传传导机制制理论所所描述的的货币政政策是通通过利率率的变化化传导的的，但实实践证明明，完整整的货币币政策传传导机制制，并非非只注重重作为资资产价格格的利率率，还必必须考虑虑其他若若干种资资产价格格对货币币政策传传导机制制的作用用：①汇率的的变化②权益价价格的变变动③银行信信贷的调调节④企业和和家庭收收支的调调节5.影响货币币供给传传导机制制的新变变化①非国有有经济济特别别是多多种经经济成成份并并存的的中小小企业业在整整个国国民经经济中中，发发挥着着举足足轻重重的作作用②信贷支持重点点已由生产转转向生产和消消费并重③经济增长已经经从注重速度度向优化结构构和提高质量量方面转变目前影响中国国货币政策传传导机制的新新的因素：所以，央行货货币政策的重重点是：既要致力于扩扩大内需，促促进经济的快快速增长，又又要着眼于经经济的可持续续发展与中长长期稳定既要缓解通货货紧缩，又要要防止潜在的的通货膨胀既要积极支持持企业发展资资金的需要，，又要防止不不良贷款的攀攀升，努力防防范和化解金金融风险二、货币政策策时滞货币政策时滞滞，亦称货币币政策时差，，是指货币政政策从研究、、制定到实施施后发挥实际际效果的全部部时间过程。。（1）内部时滞指中央银行从从制定政策到到采取行动所所需要的时间间内部时滞又可可以细分为认认识时滞和决决策时滞两个个阶段货币政策的时时滞按发生源源和性质分类类，可以分为为内部时滞和和外部时滞两两大类。1.货币时滞的分分类内部时滞滞指中央银行从从采取行动到到这一政策对对经济过程发发生作用所需需要的时间距距离。外部时时滞不是指货货币政策的最最初入点到最最终出点之间间所耗用的时时间，而是货货币政策的最最初入点到最最初出点之间间的时间过程程。外部时滞可细细分为操作时时滞和市场时时滞两个阶段段。2.货币政策时滞滞的实证分析析货币政策的内内部时滞主要要取决于中央央银行信息反反馈系统的灵灵敏程度、预预测能力以及及货币当局根根据自己的预预测采取行动动的意向，这这种时滞长短短不定。（2）外部时滞图示货币政策各种种时滞之间相相关关系分解解图与内部时滞相相比，外部时时滞比较客观观，而非中央央银行能直接接加以控制。。外部时滞的长长短，主要取取决于投资者者和消费者对对市场变化及及信息的反应应、经济管理理体制、经济济发展水平、、货币政策力力度、社会公公众的预期等等。货币政策时滞滞究竟有多长长，这在很大大程度上是一一个实证经济济学问题，西西方有不少经经济学家对此此进行过探讨讨，但结论存存在颇大差异异。至下节第四节货货币政策有效效性及其理论论一、货币政策有效效性的含义二、新古典学派的的“面纱论”三、哈耶克的货币币中性理论四、凯恩斯主义的的货币政策有有效性理论回本章至下节一、货币政策策有效性的含含义2.货币政策策是否有有效的条条件1.货币政策策有效性性的概念念①货币能否否系统地地影响产产出②货币币与产出出之间是是否存在在稳定联联系③货币币当局能能否有效效地控制制货币量量的多少少指货币政政策在稳稳定货币币和促进进经济增增长这两两方面的的作用大大小和有有效程度度，即货货币政策策的实施施在多大大程度上上以尽可可能低的的通货膨膨胀来获获取尽可可能高的的经济增增长。自由与干干预是西西方经济济学的主主线索对货币控控制的认认识经历历了从外外生到内内生的演演变对货币作作用的认认识经历历了从中中性到非非中性的的转变3.货币政策策有效性性理论发发展的线线索二、新古古典学派派的“面纱论”该学说产产生于普普遍实行行金币本本位制的的19世纪末20世纪初，，其代表表人物有有甘末尔尔、费雪雪、马歇歇尔和庇庇古。其基本信信条在于于货币数数量的增增减必然然会引起起物价的的升降。。该学说有两两大分支，，一支是费费雪的现金金交易数量量说，另一一支是庇古古的现金余余额数量说说。简要评价：：总体而论，，新古典学学派的货币币数量说认认为，货币币仅仅是笼笼罩于实质质经济之上上的一层“面纱”。实质经济济可以自行行其是，与与“面纱”多大全然无无关。用宏宏观经济模模型来概括括，即不管管货币如何何变动，经经济始终处处于充分就就业状态，，因此，货货币政策是是完全无效效的。三、哈耶克克的货币中中性理论哈耶克在维维克塞尔中中立货币概概念的启发发下，进一一步研究了了货币与物物价、货币币与经济的的均衡关系系，在1931年出版的《物价与生产产》一书中，提提出了著名名的中立货货币说。他认为，在在静态的均均衡经济中中，货币数数量是一定定的。在动动态经济中中，如果变变动货币供供应量，就就将使货币币失去中立立性而引起起经济失衡衡。因此，要保持持货币中立首首要条件是保保持货币的数数量固定不变变。其次还要要有自由价格格机制和人们们对未来价格格比较准确的的预测，但这这两点很难达达到。因而要要实现货币的的完全中性，，有一定的困困难。四、凯恩斯主主义的货币政政策有效性理理论1929—1933年大萧条条的残酷酷现实粉粉碎了古古典主义义的充分分就业美美梦，并并迫使经经济学家家重新思思考，凯凯恩斯的的《通论》就是这一一时代的的产物。。凯恩斯主主义对货货币政策策有效性性的评价价不仅包包括凯恩恩斯本人人的外生生货币论论及其对对货币变变动效应应的阐述述，而且且应包括括IS-LM模型对货货币政策策效果的的评价。。1.外生货币币论货币供应应是由中中央银行行控制的的外生变变量，它它的变化化影响着着经济运运行，但但自身却却不受经经济因素素的制约约。这一一特点不不仅是因因为国家家凭借权权力创造造了货币币，还与与货币供供应的零零弹性有有关。货币供应应的零弹弹性是指指由于资资源稀缺缺性或国国家权力力的垄断断，私人人部门既既不可能能划算地地生产金金属货币币，也不不可能与与国家的的权力抗抗衡以竞竞争货币币的生产产。凯恩斯认认为，货货币供应应量变动动对经济济的影响响是通过过利率来来实现的的。这可可表示为为：Ms↑→超额Ms→债券购买买→债券券价格↑↑→利率率↓→投投资↑→→总需求求↑→产产出、就就业或物物价↑凯恩斯还还注意到到，货币币供应量量的增加加能否顺顺畅地传传导到最最后环节节并提高高社会总总产出水水平，还还受制于于以下三三个条件件：①增加加货币供供应量能能否降低低利率②降低低利率能能否扩大大投资③是否否已达到到充分就就业均衡衡点由以上归归纳，凯凯恩斯对对货币政政策总的的看法是是：货币币政策很很重要，，但财政政政策更更为重要要。2.货币变动动的效应应模型中的的IS曲线反映映了产品品市场中中储蓄与与投资相相等时的的所有收收入（Y）和利率率（i）的组合合，而LM曲线则反反映了货货币市场场中货币币供求达达到平衡衡时的所所有收入入（Y）和（i）的组合合。通常常情况下下，IS曲线的斜斜率为负负，LM曲线的斜斜率为正正。其曲曲线形态态及其政政策含义义见下图图：3.IS-LM框架与货货币政策策有效性性条件图示IS-LM曲线形态态及其政政策含义义20世纪五六六十年代代，凯恩恩斯主义义阵营分分化为新新剑桥学学派和新新古典综综合派。。在货币币理论方方面，它它们修正正和发展展了凯恩恩斯主义义的外生生货币论论，分别别提出了了形式外外生货币币论和内内生货币币论。新剑桥桥学派派认为为，从从形式式上看看，货货币供供应量量虽然然由中中央银银行资资产运运用渠渠道投投放出出去，，但从从实质质上看看，这这个量量的大大小并并不完完全由由中央央银行行自主主决定定，在在很大大程度度上是是中央央银行行被动动适应应公众众货币币需求求的结结果，，而货货币需需求的的大小小又取取决于于经济济的盛盛衰及及人们们的预预期。。4.后凯恩恩斯主主义的的货币币可控控性理理论①货货币需需求高高涨时时，商商业银银行会会设法法逃避避中央央银行行的控控制，，主动动增加加贷款款，货货币供供应量量也会会相应应扩大大②金金融体体系和和私人人部门门可以以变相相地“创造”货币，，如商商业票票据等等③货货币供供应存存在方方向上上的不不对称称中央银银行减减少货货币供供应的的阻力力很大大，致致使其其增加加货币币供应应的能能力远远大于于其减减少货货币供供应的的能力力。而而这些些阻力力往往往来自自中央央银行行以外外的其其他部部门。。尽管形形式外外生货货币论论从“形式”上承认认货币币的外外生性性，但但它却却包含含了内内生货货币论论的内内容。。央行对货币币供应的控控制能力和和效果有限限的原因：：新古典综合合派彻底打打破了新剑剑桥学派在在形式和内内容上的不不一致性，，鲜明地提提出了内生生货币论，，认为货币币供应量主主要由商业业银行和企企业的行为为所决定。。中央银行行无法支配配的领域包包括：①商商业银行行的存款派派生和信用用创造行为为；②金金融创新能能变相地创创造部分货货币；③企企业之间间的“非自自愿”的商商业信贷（（即拖欠应应付款）也也会成为银银行贷款的的替代融资资方式。总之，货币币供应量是是一个受经经济体系内内诸多因素素制约的内内生变量，，中央银行行对货币供供应量的控控制只能是是相对的，，而不可能能是绝对的的。新古典综合合派提出的的内生货币币论：弗里德曼认认为，V在长期内是是一个不变变的数量，，而在短期期内可以作作轻微的波波动。因而而，不仅货货币需求函函数具有内内在的稳定定性，而且且货币供应应量M成为名义收收入Y的决定性因因素。在此此基础上，，弗里德曼曼论述了适适应性预期期下货币的的作用和货货币政策的的相对重要要性。适应性预期期是指经济济主体根据据自己过去去的预期失失误来调整整其对未来来的预期。。在适应性性预期下，，货币供应应量的变动动效应可以以下图中的的菲利普斯斯曲线加以以说明。5.货币主义的的短期有效效理论图示货币主义的的货币扩张张效用在凯恩斯主主义看来，，财政政策策是政府进进行需求管管理的重要要手段，货货币政策只只能唱“配角”。货币主义却却认为，扩扩张的财政政政策最终终还得通过过货币供应应量的扩张张来实现，，因为纯粹粹的财政政政策往往以以非生产性性的财政支支出“挤出”生产性的私人人投资而降低低经济效率。。由此不难推推导出“货币政策最为为重要”的结论。总的来看，货货币主义一方方面完全肯定定中央银行的的货币控制能能力，另一方方面，则认为为货币作用的的短期内的有有效与长期内内的无效是并并存的。对于于货币政策来来说，避免因因货币供应变变动引发经济济的短期性波波动是尤为重重要的。图示理性预期下的的货币扩张6.理性预期学派派的货币政策策无效理论由于理性预期期比货币主义义的适应性预预期要精确得得多，因此货货币政策不仅仅在长期内是是中性的，而而且在短期内内呈非中性的的机率也大大大小于适应性性预期下的短短期效应。如此，理性预预期学派认为为货币政策在在总体上是无无效的。在货币扩张和和通货膨胀全全然未被预期期时，产出会会增加；全部部被预期时，，产出不变。。而在部分被被预期时，产产出虽然也会会有所增加，，但增加幅度度肯定没有货货币扩张全然然未被预期时时那么大。由由于理性预期期的存在，货货币供应量的的变动在短期期内是非中性性的，在长期期内则呈中性性。20世纪80年代，为了应应对货币主义义和理性预期期学派对凯恩恩斯主义的挑挑战，一批被被帕金（M.Parkin）称为新凯恩恩斯主义者的的中青年学者者力图通过构构造凯恩斯主主义的微观基基础，以复活活凯恩斯主义义的基本信条条。新凯恩斯主义义从工资和价价格粘性、企企业利润最大大化和消费者者效用最大化化以及理性预预期这三大假假设前提出发发，认为市场场不能出清，，宏观经济处处于非瓦尔拉拉斯均衡状态态，货币等名名义变量的变变动会导致实实际产出和就就业等实际变变量的波动。。7.新凯恩斯主义义的货币政策策有效理论（1）在单期合同同条件下，货货币政策并不不影响产出，，但能影响价价格总水平（2）在交错合同同条件下，完完全预期到的的货币供应量量变动仍能影影响合同未到到期的那部分分工人的实际际工资，进而而影响实际产产出（3）在指指数化化合同同条件件下，，货币币政策策在单单期合合同指指数化化情况况下是是中性性的。。但在在交错错合同同指数数化情情况下下，由由于名名义工工资刚刚性和和未到到期合合同的的存在在，货货币政政策仍仍能影影响实实际产产出费希尔尔（S.Fischer）利利用三三种不不同类类型的的劳动动合同同说明明了货货币政政策对对实际际产出出和就就业的的影响响。至下下节节第五五节节中中国国货货币币政政策策的的实实践践一、、计划划经经济济体体制制下下货货币币政政策策的的实实践践二、、改革革开开放放以以来来货货币币政政策策的的实实践践至下下节节回本本章章一、、计计划划经经济济体体制制下下货货币币政政策策的的实实践践在计计划划经经济济体体制制下下，，我我国国的的货货币币制制度度与与货货币币政政策策服服从从于于国国民民经经济济发发展展计计划划的的需需要要；；货货币币发发行行权权集集中中于于中中央央，，银银行行的的信信贷贷计计划划和和货货币币发发行行计计划划实实行行高高度度集集中中的的管管理理。。在在货货币币政政策策执执行行过过程程中中，，贯贯彻彻始始终终的的是是指指标标管管理理。。在计计划划经经济济体体制制下下，，我我国国的的货货币币政政策策还还要要服服从从于于国国家家财财政政计计划划的的需需要要。。(3)一切切货货币币资资金金需需求求都都是是为为了了保保证证国国家家计计划划的的执执行行。。(4)货币币政政策策要要服服从从于于国国家家财财政政计计划划的的需需要要。。这一一时时期期我我国国货货币币政政策策实实践践的的特特征征可可归归纳纳为为以以下下几几点点：：(1)在高高度度集集中中的的计计划划经经济济体体制制下下，，只只有有信信贷贷计计划划的的指指标标管管理理，，不不存存在在市市场场经经济济中中的的货货币币政政策策工工具具。。(2)货币币的的概概念念只只局局限限于于现现金金，，因因此此，，当当时时所所谓谓货货币币政政策策，，实实际际上上是是仅仅限限于于现现金金投投入入和和回回笼笼的的政政策策。。二、改革革开放以以来货币币政策的的实践中国20多年来的的金融体体制改革革，涉及及金融领领域的方方方面面面、各个个角落，，发生了了令人瞩瞩目的变变化。与金融体体制改革革相适应应，我国国货币政政策的目目标、工工具和传传导机制制也发生生了重大大变化。。这一期间间，在贯贯彻执行行货币政政策的过过程中出出现了很很多新的的情况：：1.1979年贯彻国民经经济“调整、改革、、整顿、提高高”的八字方针2.1984年信信贷失控与1985年紧紧缩银根3.1986年“稳中求松松”和1987年“紧中有活活”的货币政政策到财政、、银行“双紧”方针4.1988年严严重的通货膨膨胀与治理整整顿的实施5.1994—1996年适度从紧的货货币政策6.1997年开始的“积极的财政政政策”和“稳健的货币政政策”相结合的宏观观经济政策7.2007年-2008年9月从紧的货币币政策时期8.2008年9月以后实施适适度宽松的货货币政策时期期至下节及时启动保障障经济金融稳稳健运行的各各项应急预案案即使向金融机机构提供流动动性支持，确确保流动性充充足加大银行信贷贷对经济增长长的支持力度度，促进货币币信贷稳定增增长加大窗口指导导和政策引导导，着力优化化信贷结构发挥资本市场场融资功能，，拓宽企业融融资渠道密切监测国际际资本流动，，深化汇改降低利率和存存款准备金率率，放松银根根第六节开放放条件下货币币政策的国际际协调一、货币政策国际际协调的含义义二、货币政策国际际协调的动因因三、货币政策国际际协调的基本本方法