融资管理课件

第三章融资管理

赣南师范学院商学院李梦佳第三章融资管理

赣南师范学院商学院李梦佳第一节理论综述一、企业筹资的动机扩张动机....偿债动机混合动机第一节理论综述一、企业筹资的动机扩张动机....偿债动机混第一节理论综述二、企业筹资的类型1234自有资金和借入资金长期资金和短期资金内部资金和外部资金直接资金和间接资金四种类型的划分第一节理论综述二、企业筹资的类型1234自有资金和借入资金二、企业筹资的类型（一）按照所筹资金占用时间的长短分为长期资金和短期资金（二）按所筹资金的来源分为自有资金和借入资金（三）按所筹资金的渠道分为内部筹资和外部筹资（四）按照所筹资金是否以金融机构为媒介分为直接筹资和间接筹资二、企业筹资的类型（一）按照所筹资金占用时间的长短分为长期资第一节理论综述三、资本成本概述（一）资本成本的定义企业为筹集和使用资金而付出的代价区分税前和税后的资金成本一般意义上的是指“税后”（二）决定资本成本高低的因素经济环境：供给与需求之间的关系影响证券市场条件：流动性、价格波动企业自身因素：经营、融资情况、融资规模等第一节理论综述三、资本成本概述第一节理论综述四、资本结构（一）定义：企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。（二）资本结构理论1、MM理论（现代资本结构研究的起点）理论内容：在严格的假设下，企业的资本结构与企业价值无关。完善后的理论：考虑破产成本与代理成本第一节理论综述四、资本结构第三章融资管理课件第一节理论综述财务拮据成本：破产成本、公司因发生财务拮据而在经营管理方面遇到的种种困难和损失。破产成本：企业破产时资产无法按照公允价值出售的损失以及发生的清算费用或法律费用等使企业投资者蒙受的损失。负债高破产可能性大股东要求报酬率高代理成本：为保证企业管理当局按照企业同股东和债权人所签定的合约行事而发生的对管理当局的监督成本。负债高监督成本高企业价值降低第一节理论综述财务拮据成本：破产成本、公司因发生财务拮据而发展后的MM理论结论：负债可以为企业带来税额庇护利益；最初的MM理论假设在现实中不存在，事实是各种负债成本随着负债比率的增大而上升，当负债比率达到某一程度时，EBIT会下降，同时企业负担破产成本的概率会增加；发展后的MM理论结论：第一节理论综述2、净收益理论观点：负债可以降低企业的资本成本，负债程度越高，企业价值越大。当负债比率为100%时，企业的加权平均资本成本最低，企业价值将达到最大值。3、营业收益理论观点：资本结构与公司价值无关。决定公司价值的是营业收益。不论财务杠杆如何变化，企业加权平均资本成本都是固定的，因而企业的总价值也是固定不变的。这是因为企业利用财务杠杆时，即使债务成本本身不变，但由于加大了权益的风险，也会使权益成本上升。不存在最佳资本结构第一节理论综述2、净收益理论第一节理论综述4、传统理论企业利用财务杠杆会导致权益成本的上升，但在一定程度内却不会完全抵消利用成本率低的债务所获得的好处，因此会使加权平均资本成本下降，企业总价值上升。超过某个度，权益成本上升的程度更大，不能为债务的低成本所抵消，加权平均资本成本便会上升。下降和上升的转折点就是最佳资本结构。第一节理论综述4、传统理论最佳资本结构决策模型(补充)一、EPS模型原理：判断资本结构的合理性，可以分析EPS的变化，能提高EPS则为合理的资本结构，反之则反。EPS受资本结构、销售水平等的影响模型：最佳资本结构决策模型(补充)一、EPS模型存在以下几个缺陷

1.没有考虑权益资本成本。模型中没有引进普通股的必要报酬率或机会成本，这实际上隐含着普通股资本无偿使用的假设。

2.没有考虑负债经营的财务风险。负债经营的风险主要表现在以下两个方面：一是可能导致利润下降甚至亏损；二是可能导致企业无力还本付息。引发偿债危机。3.不利于公司股本扩张。一个成长性良好的企业，往往采用股票股利的方式进行股本扩张，这对于提高股东资产的市场价值和公司将来进一步合理筹集资金都具有积极作用，但按照分析法的决策准则，股票股利将大幅度稀释每股收益的水平，引起公司资本结构的恶化。这种结论无疑是与实际不符合的。存在以下几个缺陷最佳资本结构决策模型二、企业价值最大化目标下的最优资本成本法模型：加权平均资本成本=(债务/总资本)*债务成本*(1-企业所得税税率)+(资产净值/总资本)*股权成本使用以企业价值最大化为目标的加权资本成本法，虽然克服了比较资本成本法与分析法的不足，但公司并不可能把在每一种资本结构下的系数都一一去测量出来。这给决策者带来了使用上的不便。最佳资本结构决策模型二、企业价值最大化目标下的最优资本成本法最佳资本结构决策模型三、比较资本成本法模型：该方法虽然简便易行，但其缺点也十分明显，即只考虑了筹资成本，而没有考虑筹资收益和筹资风险。而且，由于事前拟定的筹资方案数量有限，真正的最优方案可能未在其中，因而决策结果往往不能达到使所有者收益最大的目标。

最佳资本结构决策模型三、比较资本成本法第一节理论综述五、筹资方式发行债券筹资方式普通股银行贷款可转换公司债券优先股租赁第一节理论综述五、筹资方式发行债券筹资方式普通股银行贷款可筹资方式——1、贷款1、含义长期借款是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款。2、长期借款筹资的优点1）借款筹资较快2）借款成本较低3）借款弹性较大4）利用借款筹资，与债券一样可以发挥财务杠杆的作用3、长期借款筹资的缺点1）企业无力偿还时，银行停止贷款，企业自身风险高。2）限制条款较多。3）筹资数量有限，一般不能像债券、股票那样一次筹集到大笔资金筹资方式——1、贷款1、含义筹资方式——2、债券1.债券及其分类：债券是经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券。由企业发行的债券称为企业债券或公司债券。（信用债券、抵押债券、偿债基金）2、债券筹资的优点：1）资本成本低。2）具有财务杠杆作用。3）所筹集资金属于长期资金。4）债券筹资的范围广、金额大。3、债券筹资的缺点：1）财务风险大。2）限制性条款多，资金使用缺乏灵活性筹资方式——2、债券1.债券及其分类：筹资方式——3、普通股普通股：通常是指那些在股利和破产清算方面不具任何特殊优先权的股票。普通股股份是公司最基本的所有权单位。具有风险性、流动性、决策性、交易价格与票面价值不一致性。普通股融资的优点：利用普通股融资有明显的优点，主要表现在：普通股融资公司面临较小的财务风险，财务实力得到增强，对公司的经营活动影响较小，普通股票在任何时候比债券容易销售。筹资方式——3、普通股普通股：通常是指那些在股利和破产清算方筹资方式——4、优先股定义：优先股属于公司的权益资本，与普通股相比它在股利支付和公司破产清偿时的财产索取方面具有优先权。优先股持股人不参加公司管理，没有普通股持股人的投票权。收回方式：溢价收回用‘偿债基金’赎回转化成普通股筹资方式——4、优先股定义：优先股属于公司的权益资本，与普通筹资方式——5、可转化公司债券定义：利用可转换债券筹资，发行公司赋予债券持有人可将其转换为本公司股票的权利。因而，对发行公司而言，转换前需定期支付债券利息，如果在规定期间转换为股票，即转化为公司的股东权益，此时可转换债券被股票所取代，因而具有权益筹资性质。从筹资者角度看，可转换债券具有债务和权益筹资的双重特性，属于一种混合性筹资。优点：利于降低资本成本；利于筹集更多资金；利于调整资本结构；有利于解决代理问题缺陷：低成本筹资的时限性；偿债的压力；稀释股权筹资方式——5、可转化公司债券定义：筹资方式——6.租赁定义：租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。现代租赁的种类很多，通常按性质分为营运租赁和融资租赁两大类缺点：1、由于租赁筹资方式下出租人在承租企业破产时的索赔权很小，并要承通货膨胀及技术进步带来的损失，增加了出租的风险，为此出租人索要的租金往往较高，增大了筹资企业（承租人）的资金成本。2、企业在租赁期间只拥有资产的使用权而无所有权，往往会使企业失去对所有权的满足感。筹资方式——6.租赁定义：租赁是出租人以收取租金为条件，在契筹资方式——6.租赁优点：1、承租人实质上获取了稳定的长期资金。2、租金列为费用支出，可使企业可以享受免税利益。3、由于租金在契约签定后直到租期届满时保持不变，从而使承租企业避免了因通货膨胀而带来的损失，降低了企业风险。4、租金属于固定费用，即使企业出现资金紧张而无力还债时，往往仍足以支付租赁费用，在一定程度上降低了企业的财务风险。5、筹资灵活方便。融资租赁一般比较容易得到，免除了举债手续复杂的缺点。筹资方式——6.租赁优点：1、承租人实质上获取了稳定的长期资第二节中石化A股融资120亿一、公司基本情况第二节中石化A股融资120亿一、公司基本情况第二节中石化A股融资120亿二、战略发展方案三、战略融资思考1.为什么要发行A股？2.发行了多少股？发行价是多少？3.影响发行定价的因素有哪些？4.公司利润分配的顺序。第二节中石化A股融资120亿二、战略发展方案第二节中石化A股融资120亿四、案例点评（一）相关知识点：1、IPO（首次公开发行股票）IPO全称Initialpublicoffering(首次公开募股）指某公司（股份有限公司或有限责任公司）首次向社会公众公开招股的发行方式。有限责任公司IPO后会成为股份有限公司。第二节中石化A股融资120亿四、案例点评第二节中石化A股融资120亿2、全面摊薄全面摊薄是指计算时按照期末数计算，不取平均数，如用年末的股数计算的全面摊薄每股收益。加权平均法是计算平均值的一种方法，是按照平均权数来进行平均。

第二节中石化A股融资120亿2、全面摊薄第二节中石化A股融资120亿3、预路演和路演路演译自英文Roadshow，是国际上广泛采用的证券发行推广方式，指证券发行商发行证券前针对机构投资者的推介活动。活动中，公司向投资者就公司的业绩、产品、发展方向等作详细介绍，充分阐述上市公司的投资价值，让准投资者们深入了解具体情况，并回答机构投资者关心的问题。第二节中石化A股融资120亿3、预路演和路演第二节中石化A股融资120亿路演的目的：促进投资者与股票发行人之间的沟通和交流，以保证股票的顺利发行。在海外股票市场，股票发行人和承销商要根据路演的情况来决定发行量、发行价和发行时机。搜狐在纳斯达克发行股票时，就是根据当时情况，将发行价进行调整后才得以顺利发行的；还有中国联通在香港招股时，则是早期定价比较保守，后来又根据路演情况调高了招股价。

第二节中石化A股融资120亿路演的目的：促进投资者与股票发4、超额配售选择权超额配售选择权，又称“绿鞋”，是指发行人授予主承销商的一项选择权，获此授权的主承销商可以按发行价格向投资者超额发售不超过一定数量的股份。在证券上市之日起一定期限内，一般为30天，主承销商有权根据市场情况选择从集中竞价交易市场购买发行人股票，或者要求发行人增发股票，分配给投资者。4、超额配售选择权根据《证券发行与承销管理办法》第四十八条的规定，首次公开发行股票数量在4亿股以上的，发行人及其主承销商可以在发行方案中采用超额配售选择权。超额配售选择权的实施应当遵守中国证监会、证券交易所和证券登记结算机构的规定。具体操作：发行人一般会与主承销商达成协议，允许主承销商在股票发行后30天内，以发行价格从发行人处购买不超过既定发行数量15%的股份，具体数量由发行人与主承销商协商确定。根据《证券发行与承销管理办法》第四十八条的规定，首次公开发行主承销商获得这一期权后，便会在股票发行中超额配发期权所约定比例的股票(卖出原定数量115%的股票)，额外配售的股票一般是主承销商从发行人大股东手中“借股”，或者向战略投资者“借股”，这些股份会在新股发行期间销售给投资者。比如，工商银行首次公开发行时，超额配售的股份便是以向战略投资者“延期交付”股票的形式向战略投资者借的。股票上市后，如果股价上扬，主承销商即可选择行使超额配售选择权，从发行人处以发行价格购买超额发行的15%股票，并将股份还给超额配售股票的出借方，此时实际发行数量为既定发行数量的115%。主承销商获得这一期权后，便会在股票发行中超额配发期权所约定比自股票上市之日起一定期限内，如果股价跌破发行价，主承销商将不行使超额配售权，而是以超额配售获取的资金（按发行价计算的）从二级市场购入股票以支撑价格。如果在价格稳定期内，股价回升到发行价格以上，主承销商也可根据情况行使超额配售选择权，据此，超额发行的具体数量将根据整个价格稳定期间的买入和发行的数量来确定。自股票上市之日起一定期限内，如果股价跌破发行价，主承销商将不从超额配售选择权行使的实际效果来看，对发行人和主承销商都有一定的益处。对于上市公司来说，可以融入更多的资金，对于承销商来说，则可以按比例多获得承销费，同时也有利于市场稳定。

从超额配售选择权行使的实际效果来看，对发行人和主承销商都有一第二节中石化A股融资120亿（二）为何选择发行A股回归本土原因直接原因：2000年下半年起科技股泡沫的破灭,美国经济放缓。根本原因：企业自身经营业绩发行股票融资原因中国企业存在对外部股权融资的偏好。融资方式的影响因素资金成本公司控制融资工具第二节中石化A股融资120亿（二）为何选择发行A股第二节中石化A股融资120亿（三）我国低成本的融资方式（四）有特色的发行方式完全市场化定价：预路演、路演发行方式多样化：网下配售、上网定价发行采取回拨机制：根据增发新股网上发售的原则，经过网上询价确定发行价格后，对所有符合条件的申购人发售股票作如下顺序的排列：老股东、机构投资者、社会公众，即在出现申购不足的情况时，网下申购不足的回拨网上，网上老股东申购不足回拨社会公众者的顺序，就是增发新股的“回拨机制”。增发新股的“回拨”一般是在申购不足的情况下采取的措施。

第二节中石化A股融资120亿（三）我国低成本的融资方式第二节中石化A股融资120亿回拨机制主要适用在发行人的发行量在8000万股以下又坚持使用法人配售发行方式的情况下。发行人和主承销商在招股意向书中，规定拟向法人配售的比例，同时规定当一般投资者上网申购的超额认购倍数达到不同倍数时对法人投资者和对一般投资者相应的股票分配量。对法人投资者的配售量最低可调减至0股。对于一般投资者上网申购超额认购倍数及股票分配比例，由发行人和主承销商在充分分析市场情况的基础上确定并报中国证监会核准。

第二节中石化A股融资120亿回拨机制主要适用在发行人的发行关于公司内部人控制一、什么叫内部人控制？指独立于股东或投资者（外部人）的经理人员掌握了企业实际控制权，在公司战略决策中充分体现自身利益，甚至内部各方面联手谋取各自的利益，从而架空所有者的控制和监督，使所有者的权益受到侵害。由美国斯坦福大学的青木昌彦针对苏联东欧社会主义国家特有的情况而提出来的，是指从前的国有企业的经理和工人在企业公司化的过程中获得相当大一部分控制权的现象。

关于公司内部人控制一、什么叫内部人控制？内部人控制的主要表现：过分的在职消费信息披露不规范、不及时、报喜不报忧短期行为过度投资和耗用资产工资奖金等收入增长过快、侵占利润转移国有资产大量拖欠债务、甚至严重亏损等内部人控制的主要表现：二、内部控制制度综合目前企业的管理经验，内部控制制度主要有以下几方面的内容：

1.授权控制。授权控制是指企业各级工作人员，必须经过授权和批准，才能对有关的经济业务进行处理，未经授权和批准，这些人员就不允许接触这些业务，这一控制方式使每一个过程、环节责任、权利明确，使某些事件在发生时就得到了控制。受权控制要求规定各级管理人员的职责范围和业务处理权限，同时也要求明确各级管理人员所承担的责任，使他们对自己的业务处理行为负责。2.分工控制。分工控制是指对于相关的职务，必须进行分工负责，不能由一个人同时包办兼任。这一控制制度使经济业务在处理时，有关人员能够互相制约、相互监督。3.业务记录控制。业务记录控制是指在对经济业务进行会计记录时，必须采取一系列措施和方法，以保证会计记录的真实、及时和正确。

二、内部控制制度4.财产安全控制制度。财产安全控制制度，是为了确保企业财产物资安全完整，所采用的各种方法和措施。5.书面文件控制。书面文件控制是指在业务处理过程中，把企业对于经营管理的要求，有关注意事项等制成书面文件、规章制度，下发给各级工作人员，或悬挂在办公室、仓库等公众场合。6.人员素质控制。人员素质控制是采用一定的方法和手段，保证企业各级人员具有与他们所负责的工作相适应的素质，从而保证业务工作的质量。4.财产安全控制制度。财产安全控制制度，是为了确保企业财产物我国资本市场发展的结构失衡1、市场总体结构失衡，证券产品供应不足。一直以来我国证券市场发展仍以股票市场为主，债券市场发展比较落后。近期随着股票市场的快速发展，对证券投资的需求空前高涨。但由于上市资源的培育需要一定的过程，大型国有企业上市公司股票占总市值比重较大，但实际进入流通过少等原因，导致在股票市场上，新股发行速度规模仍然满足不了投资需求的增长。

在债券市场上的产品不足表现为：不仅债市整体规模过小，债券市场本身的结构也不平衡，公司债券占了债券市场的总体规模不到10％。解决这种失衡：创业版，中小企业版、股指期货、期权等金融产品我国资本市场发展的结构失衡1、市场总体结构失衡，证券产品供应2、我国市场的基本约束机制较弱，市场主体需要进一步培育。在市场经济体制不完善、社会信用体系不完整的大背景下，我国资本市场尚未形成真正的资本约束机制。主要体现在，市场价格对企业行为约束还不够有效；市场化的筛选制和退市制度有待健全；上市公司的并购重组活动仍显现出较强的行政干预特征。这都影响了行业整合和资源类的配置，不利于上市公司做大做强。

2、我国市场的基本约束机制较弱，市场主体需要进一步培育。在市3、宏观经济和国际市场的变化对市场稳定运行的影响已日益显著。宏观经济运行和金融转型对市场影响增大，特别是更多的大盘股上市，使得资本市场与宏观经济的联系日趋紧密，经济晴雨表的作用开始显现。市场的发展进入新的阶段后，经济发展状况的改变、宏观经济政策的调整、要素价格的变化均可能对股票市场引发冲击，从而引发市场波动。而外部金融动荡对我国资本市场冲击的可能性也正在加大，表现为长期性和突发性特点。因此，中国的资本市场正迫切需要建立和健全监管协调和风险应对机制。

3、宏观经济和国际市场的变化对市场稳定运行的影响已日益显著。进入股市的程序进入股市的程序：1、本人带身份证,到证券营业厅开股东帐户2、办理网上交易手续(方便在任何地方操作)；3、开通银证转账业务（含第三方托管）；4、下载所属证券公司的交易软件（带行情软件）在电脑安装；

5、更改初始密码，设定新密码；以上5条都必须是本人（身份证）亲自办理，代办不行。进入股市的程序进入股市的程序：作业我国企业融资方式选择与国外有何不同？(要求以论文形式列出主要观点)800~1000字，交纸质打印稿。作业我国企业融资方式选择与国外有何不同？(要求以论文形式列出第三章融资管理

赣南师范学院商学院李梦佳第三章融资管理

赣南师范学院商学院李梦佳第一节理论综述一、企业筹资的动机扩张动机....偿债动机混合动机第一节理论综述一、企业筹资的动机扩张动机....偿债动机混第一节理论综述二、企业筹资的类型1234自有资金和借入资金长期资金和短期资金内部资金和外部资金直接资金和间接资金四种类型的划分第一节理论综述二、企业筹资的类型1234自有资金和借入资金二、企业筹资的类型（一）按照所筹资金占用时间的长短分为长期资金和短期资金（二）按所筹资金的来源分为自有资金和借入资金（三）按所筹资金的渠道分为内部筹资和外部筹资（四）按照所筹资金是否以金融机构为媒介分为直接筹资和间接筹资二、企业筹资的类型（一）按照所筹资金占用时间的长短分为长期资第一节理论综述三、资本成本概述（一）资本成本的定义企业为筹集和使用资金而付出的代价区分税前和税后的资金成本一般意义上的是指“税后”（二）决定资本成本高低的因素经济环境：供给与需求之间的关系影响证券市场条件：流动性、价格波动企业自身因素：经营、融资情况、融资规模等第一节理论综述三、资本成本概述第一节理论综述四、资本结构（一）定义：企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。（二）资本结构理论1、MM理论（现代资本结构研究的起点）理论内容：在严格的假设下，企业的资本结构与企业价值无关。完善后的理论：考虑破产成本与代理成本第一节理论综述四、资本结构第三章融资管理课件第一节理论综述财务拮据成本：破产成本、公司因发生财务拮据而在经营管理方面遇到的种种困难和损失。破产成本：企业破产时资产无法按照公允价值出售的损失以及发生的清算费用或法律费用等使企业投资者蒙受的损失。负债高破产可能性大股东要求报酬率高代理成本：为保证企业管理当局按照企业同股东和债权人所签定的合约行事而发生的对管理当局的监督成本。负债高监督成本高企业价值降低第一节理论综述财务拮据成本：破产成本、公司因发生财务拮据而发展后的MM理论结论：负债可以为企业带来税额庇护利益；最初的MM理论假设在现实中不存在，事实是各种负债成本随着负债比率的增大而上升，当负债比率达到某一程度时，EBIT会下降，同时企业负担破产成本的概率会增加；发展后的MM理论结论：第一节理论综述2、净收益理论观点：负债可以降低企业的资本成本，负债程度越高，企业价值越大。当负债比率为100%时，企业的加权平均资本成本最低，企业价值将达到最大值。3、营业收益理论观点：资本结构与公司价值无关。决定公司价值的是营业收益。不论财务杠杆如何变化，企业加权平均资本成本都是固定的，因而企业的总价值也是固定不变的。这是因为企业利用财务杠杆时，即使债务成本本身不变，但由于加大了权益的风险，也会使权益成本上升。不存在最佳资本结构第一节理论综述2、净收益理论第一节理论综述4、传统理论企业利用财务杠杆会导致权益成本的上升，但在一定程度内却不会完全抵消利用成本率低的债务所获得的好处，因此会使加权平均资本成本下降，企业总价值上升。超过某个度，权益成本上升的程度更大，不能为债务的低成本所抵消，加权平均资本成本便会上升。下降和上升的转折点就是最佳资本结构。第一节理论综述4、传统理论最佳资本结构决策模型(补充)一、EPS模型原理：判断资本结构的合理性，可以分析EPS的变化，能提高EPS则为合理的资本结构，反之则反。EPS受资本结构、销售水平等的影响模型：最佳资本结构决策模型(补充)一、EPS模型存在以下几个缺陷

1.没有考虑权益资本成本。模型中没有引进普通股的必要报酬率或机会成本，这实际上隐含着普通股资本无偿使用的假设。

2.没有考虑负债经营的财务风险。负债经营的风险主要表现在以下两个方面：一是可能导致利润下降甚至亏损；二是可能导致企业无力还本付息。引发偿债危机。3.不利于公司股本扩张。一个成长性良好的企业，往往采用股票股利的方式进行股本扩张，这对于提高股东资产的市场价值和公司将来进一步合理筹集资金都具有积极作用，但按照分析法的决策准则，股票股利将大幅度稀释每股收益的水平，引起公司资本结构的恶化。这种结论无疑是与实际不符合的。存在以下几个缺陷最佳资本结构决策模型二、企业价值最大化目标下的最优资本成本法模型：加权平均资本成本=(债务/总资本)*债务成本*(1-企业所得税税率)+(资产净值/总资本)*股权成本使用以企业价值最大化为目标的加权资本成本法，虽然克服了比较资本成本法与分析法的不足，但公司并不可能把在每一种资本结构下的系数都一一去测量出来。这给决策者带来了使用上的不便。最佳资本结构决策模型二、企业价值最大化目标下的最优资本成本法最佳资本结构决策模型三、比较资本成本法模型：该方法虽然简便易行，但其缺点也十分明显，即只考虑了筹资成本，而没有考虑筹资收益和筹资风险。而且，由于事前拟定的筹资方案数量有限，真正的最优方案可能未在其中，因而决策结果往往不能达到使所有者收益最大的目标。

最佳资本结构决策模型三、比较资本成本法第一节理论综述五、筹资方式发行债券筹资方式普通股银行贷款可转换公司债券优先股租赁第一节理论综述五、筹资方式发行债券筹资方式普通股银行贷款可筹资方式——1、贷款1、含义长期借款是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款。2、长期借款筹资的优点1）借款筹资较快2）借款成本较低3）借款弹性较大4）利用借款筹资，与债券一样可以发挥财务杠杆的作用3、长期借款筹资的缺点1）企业无力偿还时，银行停止贷款，企业自身风险高。2）限制条款较多。3）筹资数量有限，一般不能像债券、股票那样一次筹集到大笔资金筹资方式——1、贷款1、含义筹资方式——2、债券1.债券及其分类：债券是经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券。由企业发行的债券称为企业债券或公司债券。（信用债券、抵押债券、偿债基金）2、债券筹资的优点：1）资本成本低。2）具有财务杠杆作用。3）所筹集资金属于长期资金。4）债券筹资的范围广、金额大。3、债券筹资的缺点：1）财务风险大。2）限制性条款多，资金使用缺乏灵活性筹资方式——2、债券1.债券及其分类：筹资方式——3、普通股普通股：通常是指那些在股利和破产清算方面不具任何特殊优先权的股票。普通股股份是公司最基本的所有权单位。具有风险性、流动性、决策性、交易价格与票面价值不一致性。普通股融资的优点：利用普通股融资有明显的优点，主要表现在：普通股融资公司面临较小的财务风险，财务实力得到增强，对公司的经营活动影响较小，普通股票在任何时候比债券容易销售。筹资方式——3、普通股普通股：通常是指那些在股利和破产清算方筹资方式——4、优先股定义：优先股属于公司的权益资本，与普通股相比它在股利支付和公司破产清偿时的财产索取方面具有优先权。优先股持股人不参加公司管理，没有普通股持股人的投票权。收回方式：溢价收回用‘偿债基金’赎回转化成普通股筹资方式——4、优先股定义：优先股属于公司的权益资本，与普通筹资方式——5、可转化公司债券定义：利用可转换债券筹资，发行公司赋予债券持有人可将其转换为本公司股票的权利。因而，对发行公司而言，转换前需定期支付债券利息，如果在规定期间转换为股票，即转化为公司的股东权益，此时可转换债券被股票所取代，因而具有权益筹资性质。从筹资者角度看，可转换债券具有债务和权益筹资的双重特性，属于一种混合性筹资。优点：利于降低资本成本；利于筹集更多资金；利于调整资本结构；有利于解决代理问题缺陷：低成本筹资的时限性；偿债的压力；稀释股权筹资方式——5、可转化公司债券定义：筹资方式——6.租赁定义：租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。现代租赁的种类很多，通常按性质分为营运租赁和融资租赁两大类缺点：1、由于租赁筹资方式下出租人在承租企业破产时的索赔权很小，并要承通货膨胀及技术进步带来的损失，增加了出租的风险，为此出租人索要的租金往往较高，增大了筹资企业（承租人）的资金成本。2、企业在租赁期间只拥有资产的使用权而无所有权，往往会使企业失去对所有权的满足感。筹资方式——6.租赁定义：租赁是出租人以收取租金为条件，在契筹资方式——6.租赁优点：1、承租人实质上获取了稳定的长期资金。2、租金列为费用支出，可使企业可以享受免税利益。3、由于租金在契约签定后直到租期届满时保持不变，从而使承租企业避免了因通货膨胀而带来的损失，降低了企业风险。4、租金属于固定费用，即使企业出现资金紧张而无力还债时，往往仍足以支付租赁费用，在一定程度上降低了企业的财务风险。5、筹资灵活方便。融资租赁一般比较容易得到，免除了举债手续复杂的缺点。筹资方式——6.租赁优点：1、承租人实质上获取了稳定的长期资第二节中石化A股融资120亿一、公司基本情况第二节中石化A股融资120亿一、公司基本情况第二节中石化A股融资120亿二、战略发展方案三、战略融资思考1.为什么要发行A股？2.发行了多少股？发行价是多少？3.影响发行定价的因素有哪些？4.公司利润分配的顺序。第二节中石化A股融资120亿二、战略发展方案第二节中石化A股融资120亿四、案例点评（一）相关知识点：1、IPO（首次公开发行股票）IPO全称Initialpublicoffering(首次公开募股）指某公司（股份有限公司或有限责任公司）首次向社会公众公开招股的发行方式。有限责任公司IPO后会成为股份有限公司。第二节中石化A股融资120亿四、案例点评第二节中石化A股融资120亿2、全面摊薄全面摊薄是指计算时按照期末数计算，不取平均数，如用年末的股数计算的全面摊薄每股收益。加权平均法是计算平均值的一种方法，是按照平均权数来进行平均。

第二节中石化A股融资120亿2、全面摊薄第二节中石化A股融资120亿3、预路演和路演路演译自英文Roadshow，是国际上广泛采用的证券发行推广方式，指证券发行商发行证券前针对机构投资者的推介活动。活动中，公司向投资者就公司的业绩、产品、发展方向等作详细介绍，充分阐述上市公司的投资价值，让准投资者们深入了解具体情况，并回答机构投资者关心的问题。第二节中石化A股融资120亿3、预路演和路演第二节中石化A股融资120亿路演的目的：促进投资者与股票发行人之间的沟通和交流，以保证股票的顺利发行。在海外股票市场，股票发行人和承销商要根据路演的情况来决定发行量、发行价和发行时机。搜狐在纳斯达克发行股票时，就是根据当时情况，将发行价进行调整后才得以顺利发行的；还有中国联通在香港招股时，则是早期定价比较保守，后来又根据路演情况调高了招股价。

第二节中石化A股融资120亿路演的目的：促进投资者与股票发4、超额配售选择权超额配售选择权，又称“绿鞋”，是指发行人授予主承销商的一项选择权，获此授权的主承销商可以按发行价格向投资者超额发售不超过一定数量的股份。在证券上市之日起一定期限内，一般为30天，主承销商有权根据市场情况选择从集中竞价交易市场购买发行人股票，或者要求发行人增发股票，分配给投资者。4、超额配售选择权根据《证券发行与承销管理办法》第四十八条的规定，首次公开发行股票数量在4亿股以上的，发行人及其主承销商可以在发行方案中采用超额配售选择权。超额配售选择权的实施应当遵守中国证监会、证券交易所和证券登记结算机构的规定。具体操作：发行人一般会与主承销商达成协议，允许主承销商在股票发行后30天内，以发行价格从发行人处购买不超过既定发行数量15%的股份，具体数量由发行人与主承销商协商确定。根据《证券发行与承销管理办法》第四十八条的规定，首次公开发行主承销商获得这一期权后，便会在股票发行中超额配发期权所约定比例的股票(卖出原定数量115%的股票)，额外配售的股票一般是主承销商从发行人大股东手中“借股”，或者向战略投资者“借股”，这些股份会在新股发行期间销售给投资者。比如，工商银行首次公开发行时，超额配售的股份便是以向战略投资者“延期交付”股票的形式向战略投资者借的。股票上市后，如果股价上扬，主承销商即可选择行使超额配售选择权，从发行人处以发行价格购买超额发行的15%股票，并将股份还给超额配售股票的出借方，此时实际发行数量为既定发行数量的115%。主承销商获得这一期权后，便会在股票发行中超额配发期权所约定比自股票上市之日起一定期限内，如果股价跌破发行价，主承销商将不行使超额配售权，而是以超额配售获取的资金（按发行价计算的）从二级市场购入股票以支撑价格。如果在价格稳定期内，股价回升到发行价格以上，主承销商也可根据情况行使超额配售选择权，据此，超额发行的具体数量将根据整个价格稳定期间的买入和发行的数量来确定。自股票上市之日起一定期限内，如果股价跌破发行价，主承销商将不从超额配售选择权行使的实际效果来看，对发行人和主承销商都有一定的益处。对于上市公司来说，可以融入更多的资金，对于承销商来说，则可以按比例多获得承销费，同时也有利于市场稳定。

从超额配售选择权行使的实际效果来看，对发行人和主承销商都有一第二节中石化A股融资120亿（二）为何选择发行A股回归本土原因直接原因：2000年下半年起科技股泡沫的破灭,美国经济放缓。根本原因：企业自身经营业绩发行股票融资原因中国企业存在对外部股权融资的偏好。融资方式的影响因素资金成本公司控制融资工具第二节中石化A股融资120亿（二）为何选择发行A股第二节中石化A股融资120亿（三）我国低成本的融资方式（四）有特色的发行方式完全市场化定价：预路演、路演发行方式多样化：网下配售、上网定价发行采取回拨机制：根据增发新股网上发售的原则，经过网上询价确定发行价格后，对所有符合条件的申购人发售股票作如下顺序的排列：老股东、机构投资者、社会公众，即在出现申购不足的情况时，网下申购不足的回拨网上，网上老股东申购不足回拨社会公众者的顺序，就是增发新股的“回拨机制”。增发新股的“回拨”一般是在申购不足的情况下采取的措施。

第二节中石化A股融资120亿（三）我国低成本的融资方式第二节中石化A股融资120亿回拨机制主要适用在发行人的发行量在8000万股以下又坚持使用法人配售发行方式的情况下。发行人和主承销商在招股意向书中，规定拟向法人配售的比例，同时规定当一般投资者上网申购的超额认购倍数达到不同倍数时对法人投资者和对一般投资者相应的股票分配量。对法人投资者的配售量最低可调减至0股。对于一般投资者上网申购超额认购倍数及股票分配比例，由发行人和主承销商在充分分析市场情况的基础上确定并报中国证监会核准。

第二节中石化A股融资120亿回拨机制主要适用在发行人的发行关于公司内部人控制一、什么叫内部人控制？指独立于股东或投资者（外部人）的经理人员掌握了企业实际控制权，在公司战略决策中充分体现自身利益，甚至内部各方面联手谋取各自的利益，从而架空所有者的控制和监督，使所有者的权益受到侵害。由美国斯坦福大学的青木昌彦针对苏联东欧社会主义国家特有的情况而提出来的，是指从前的国有企业的经理和工人在企业公司化的过程中获得相当大一部分控制权的现象。

关于公司内部人控制一、什么叫内部人控制？内部人控制的主要表现：过分的在职消费信息披露不规范、不及时、报喜不报忧短期行为过度投资和耗用资产工资奖金等收入增长过快、侵占利