长期投资评估培训 课件

第八章长期投资评估第八章长期投资评估1掌握长期投资评估的概念、分类与特点。了解长期投资评估的程序。掌握债券评估、股权投资评估的评估方法。本章要求掌握长期投资评估的概念、分类与特点。本章要求2第一节长期投资评估及其特点

一、长期投资的概念及分类

（一）长期投资的概念

长期投资指不准备在一年内变现的投资，包括股权投资、债券投资和其他投资。长期投资分为广义的长期投资和狭义的长期投资两种。

第一节长期投资评估及其特点一、长期投资的概念及分类3(二)长期投资的分类

1．债券投资2．股票投资3．股权投资4.其他投资(二)长期投资的分类1．债券投资4（一）长期投资的特点

从总的方面来看，长期投资的根本目的是为了获取投资收益及资本增值。（二）长期投资评估的特点

长期投资评估的特点取决于长期投资的特点。

1．长期投资评估是对资本的评估——股权。

2．长期投资评估是对被投资企业偿债能力和获利能力的评估。二、长期投资评估的特点（一）长期投资的特点

从总的方面来看，长期投资的根本目的5长期投资评估培训ppt课件6三、长期投资评估程序1．明确长期投资项目的有关详细内容2．判断长期投资投出和收回金额计算的正确性和合理性，判断被投资企业资产负债表的准确性。

3．根据长期投资的特点选择合适的评估方法。

4．评定测算长期投资，得出评估结论。

三、长期投资评估程序1．明确长期投资项目的有关详细内容7

第二节有价证券投资的评估一、债券投资的评估

（一）债券及其特点

债券是政府、企业和银行等债务人为了筹集资金，按照法定程序发行并向债权人承诺于指定日期还本付息的有价证券。

第二节有价证券投资的评估一、债券投资的评估

（一）债8（二）按债券发行主体划分：1．政府债券2．公司债券3．金融债券（三）债券的特点1.投资风险较小（债券发行审查严格）2.收益稳定（固定利率）3.流动性较好（指上市债券）

（二）按债券发行主体划分：9（三）上市债券的评估

可上市交易的债券的现行价格，一般是以评估基准日的收盘价确定评估值。

债券评估价值=债券数量×评估基准日债券的市价（收盘价）特殊情况下，某种上市交易的债券市场价格严重扭曲，不能够代表市价价格，就应该采用非上市交易债券的评估方法评估。（三）上市债券的评估

可上市交易的债券的现行价格，一般10例.某评估公司受托对某企业的长期债权投资进行评估，长期债权投资账面余额为12万元（购买债券1200张、面值100元/张）、年利率10%、期限3年，已上市交易。在评估前，该债券未计提减值准备。根据市场调查，评估基准日的收盘价为120元/张。据评估人员分析，该价格比较合理，则评估值？1200×120＝144000例.某评估公司受托对某企业的长期债权投资进行评估，长期债权投11（四）非上市债券评估

不能进入市场自由买卖的债券，无法通过市场取得现行市价，主要采用收益法进行评估。

（四）非上市债券评估

不能进入市场自由买卖的债券，无法12

1．到期后一次性还本付息的债券评估。这类债券是指平时不支付利息，到期后连本带利一次性支付的债券。评估时，应将债券到期时一次性支付的本利和折现求得评估值。其计算公式为：P=F/（1+r）

式中：P——债券的评估值；

F——债期时本金和利息之和

n——评估基准日到债券还本付息期限；

r——折现率。

关于本利和F的计算，应视债券利率是采用单利率计算或是复利率计算而定。

n1．到期后一次性还本付息的债券评估。这类债券是指平时不支付13（1）采用单利率计算时，可按下式计算：F=A（1+m×r）式中：P――债券面值或计算本金值；

m――债券的期限或计算期限；r――债券利息率。

（2）采用复利率计算时，可按下列公式计算

F=A（1+r）式中，符号含义同上。m（1）采用单利率计算时，可按下式计算：m14例.某评估公司受托对B企业的长期债权投资进行评估，被评估企业的“长期债权投资－债券投资”的账面余额为5万元（未计提减值准备），系A企业发行的3年期1次还本付息债券，年利率5%，单利计息，评估时点距离到期日为两年，当时国库券利率为4%。经评估人员分析调查，发行企业经营业绩尚好，财务状况稳健。两年后具有还本付息的能力，投资风险较低，取2%的风险报酬率，以国库券利率作为无风险报酬率，故折现率取6%根据前述的公式，该债券的评估价值为：

F＝A（1+m×r）

＝50000×（1+3×5%）

＝57500（元）P＝F/（1+r）

＝57500/（1+6%）＝57500×0.8900

＝51175（元）2

n例.某评估公司受托对B企业的长期债权投资进行评估，被评估企业152.分次付息，到期一次还本债券的评估。

其计算公式为：

式中：

P－债券的评估值；

Ri－第i年的预期利息收益

r－折现率

A－债券面值

i－评估基准日距收取利息日期限

n－评估基准日距到期还本日期限

2.分次付息，到期一次还本债券的评估。

其计算公式为：16例.某被评估企业拥有债券，面值150000元，期限为3年，年息为10%，按年付息，到期还本。评估时债券购入已满一年，第一年利息已作投资收益入账。评估时，国库券年利率为7.5%，考虑到债券为非上市债券，不能随时变现，经测定企业财务状况等因素，按1.5%确定为风险报酬率。评估过程如下：折现率=无风险报酬率+风险报酬率=7.5%+1.5%=9%

评估值=

=13761+12625.5十126255

=152641.5（元）例.某被评估企业拥有债券，面值150000元，期限为3年，年17

第三节股权投资的评估

一、股权投资评估（一）股权投资概述

1.股权投资含义

投资主体以现金资产、实物资产或无形资产等直接投入到被投资企业，取得被投资企业的股权，从而通过控制被投资企业获取收益的投资行为。2.股权投资的投资收益的分配形式：

（1）按投资方投资额占被投资企业实收资本的比例，参与被投资企业净收益的分配。

（2）按被投资企业的销售收入或利润的一定比例提成。

（3）按投资方出资额的一定比例支付资金使用报酬第三节股权投资的评估183.股权投资的资本的处置办法（1）投资无限期的，不存在投资本金的处置办法。（2）投资有限期的，则在协议期满后，其处置方法：

①按投资时的作价金额以现金退还。

②返还实投资产。

③按协议期满时，实投资产的变现价格或续用价格作价，以现金返还等。3.股权投资的资本的处置办法19（二）非控股型股权投资（少数股权）评估1.对于非控股型股权投资评估，可以采用收益法。（1）对于合同、协议明确约定了投资报酬的长期投资，可将按规定应获得的收益折为现值，作为评估值。（2）对到期收回资产的实物投资情况，可按约定或预测出的收益折为现值，再加上到期收回资产的现值，计算评估值。（3）对于不是直接获取资金收入，而是取得某种权利或其他间接经济效益的，可通过了解分析，测算相应的经济效益，折现计值。2.对于明显没有经济利益，也不能形成任何经济权利的投资则按零价值计算。3.在未来收益难以确定时，可以采用重置价值法进行评估。

即通过对被投资企业进行评估，确定净资产数额，再根据投资方所占的份额确定评估值。4.如果进行该项投资的期限较短，价值变化不大，被投资企业资产账实相符可根据核实后的被投资企业资产负债表上净资产数额，再根据投资方所占的份额确定评估值。

非控股型股权投资也可以采取成本法评估。（二）非控股型股权投资（少数股权）评估20长期投资评估培训ppt课件21（二）控股型股权投资评估1.评估思路（1）对被投资企业进行整体评估后再测算股权投资的价值（2）对被投资企业整体评估，基准日与投资方的评估基准日相同2.评估人员评估股东部分权益价值，应当在适当及切实可行的情况下考虑由于控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价。资产评估人员应当在评估报告中披露是否考虑了控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价。

（二）控股型股权投资评估22长期投资评估培训ppt课件23例.某资产评估公司受托对甲企业拥有的乙公司的股权投资进行评估。采用整体评估再测算股权投资价值的方法。甲企业两年前曾与乙企业进行联营，协议约定联营期10年，按投资比例分配利润。甲企业投入资本30万元，其中现金资产10万元、厂房作价20万元，占联营企业总资本的30%，合同约定，合营期满，以厂房返还投资方。该厂房年折旧率为5%，评估前两年的利润分配方案是：第一年实现净利润15万甲企业分得4.5万，第二年实现净利润20万元，甲企业分得6万元。目前，联营企业生产已经稳定，今后每年收益率（按照投入资本计算的收益率）20%是能保证的，期满后厂房折余价值10万元。经调查分析，折现率为15%，则评估值为？10年后余值=20-20×5%×10=10万P=300000×20%×（P/A，15%，8）＋100000×（1＋15%）=60000×4.48113＋100000×0.3269=269238＋32690=301928（元）

-8例.某资产评估公司受托对甲企业拥有的乙公司的股权投资进行评估24二、股票投资的评估

（一）股票投资的特点

股票是股份公司发给出资人的股份所有权的书面凭证，股票表明子公司与股东的约定关系，实质上是一种特殊的信用工具。

股票的各类很多，按不同标准要以有以下分类：

（1）按票面是否记名，分为记名股票和无记名股票。

（2）按有无票面金额，分为面值股票和无面值股票。

（3）按股利分配及剩余财产分配顺序，分为普通股、优先股。

（4）按股票是否上市，分为上市股票和非上市股票。

（5）按投资主体不同，可分为国家股、法人股、个人股和外资股。二、股票投资的评估（一）股票投资的特点

股票是股份公25股票价格种类：

（1）票面价格

（2）发行价格

（3）账面价格

（4）清算价格

（5）内在价格

（6）市场价格股票价格种类：

（1）票面价格

（2）发26（二）上市股票的评估

上市股票是指企业公开发行的，可以在股票市场上自由交易的股票。在交易正常条件下，股票的市场价格基本上可以作为评估股票的依据。

（二）上市股票的评估

上市股票是指企业公开发行的，可以在27

（三）非上市股票的评估1.普通股的价值评估

普通股评估分为三种类型：固定红利型、红利增长型和分段式型。（1）固定红利型股利政策下股票价值的评估①适用对象及其股票的特点

经营比较稳定、红利分配固定，并且今后也能保持固定的水平

②用公式表示为：

P=R/r式中：P－股票评估值

R－股票未来收益额

r－折现率

（三）非上市股票的评估28例.假设被评估企业拥有C公司的非上市普通股10000股，每股面值1元。在持有期间，每年的收益率一直保持在20%左右。经评估人员了解分析，股票发行企业经营比较稳定，管理人员素质高、管理能力强。在预测该公司以后的收益能力时，按稳健的估计，今后若干年内，其最低的收益率仍然可以保持在16%左右。评估人员根据该企业的行业特点及当时宏观经济运行情况，确定无风险报酬率为4%（国库券利率），风险报酬率为4%，则确定的折现率为8%。根据上述资料，计算评估值为：P＝R/r＝10000×16%/8%=20000（元）

例.假设被评估企业拥有C公司的非上市普通股10000股，每股29练习.甲企业持有乙公司非上市公司股票2000股，每股面额为1元，乙公司经营稳健，盈利水平波动不大，预计今后5年红利分配分别为0.20元、0.21元、0.22元、0.19元、0.20元。乙公司的风险系数为2%，5年期国债的利率为11%，试评估该批股票的价值。练习.甲企业持有乙公司非上市公司股票2000股，每股面额为130（2）红利增长型股利政策下股票价值的评估①适用对象及其特点

适合于成长型企业股票评估。②计算公式为：

P=R/（r－g）（r＞g）式中：P——股票的评估值；R——下一年股票的股利额；特别注意：这里的股利是评估基准日后的第一次股利

r——折现率；

g——股利增长率。

（2）红利增长型股利政策下股票价值的评估31③股利增长比率g的测定方法

方法一：历史数据分析法

在企业过去股利的实际数据，利用统计学的方法计算出平均增长率，作为股利增长率g

方法二：趋势分析法

根据被评估企业的股利分配政策，以企业剩余收益中用于再投资的比率与企业净资产利润率相乘确定股利增长率g。

即：g=再投资的比率×净资产利润率=税后利润的留存比率×净资产利润率=（1－股利支付率）×净资产利润率

③股利增长比率g的测定方法

方法一：历史数据分析法

在企32长期投资评估培训ppt课件33例.某评估公司受托对D企业进行资产评估，D企业其拥有某非上市公司的普通股股票20万股，每股面值1元，在持有股票期间，每年股票收益率（每股股利/每股面值）在12%左右。股票发行企业每年以净利润的60%用于发放股利，其余40%用于追加投资。根据评估人员对企业经营状况的调查分析，认为该行业具有发展前途，该企业具有较强的发展潜力。经过分析后认为，股票发行企业至少可保持3%的发展速度，净资产收益率将保持在16%的水平，无风险报酬率为4%，风险报酬率为4%，则确定的折现率为8%。该股票评估值为？R=200000×12%=24000（元）

r=4%+4%=8%

g=再投资的比率（即税后利润的留存比率）×净资产利润率

=40%×16%＝6.4%

P=R/（r－g）=24000/（8%－6.4%）

=1500000（元）例.某评估公司受托对D企业进行资产评估，D企业其拥有某非上市34（3）分段式模型①分段计算原理是：

第一段：能够较为客观地预测股票的收益期间或股票发行企业某一经营周期；第二段：以不易预测收益的时间为起点，以企业持续经营到永续为第二段。

（3）分段式模型35长期投资评估培训ppt课件36例.某资产评估公司受托对E公司的资产进行评估，E公司拥有某一公司非上市交易的普通股股票10万股，每股面值1元。在持有期间，每年股利收益率均在15%左右。评估人员对发行股票公司进行调查分析后认为，前3年可保持15%的收益率；从第4年起，一套大型先进生产线交付使用后，可使收益率提高5个百分点，并将持续下去。评估时因库券利率为4%，假定该股份公司是公用事业企业，其风险报酬率确定为2%，折现率为6%，则该股票评估值为（未考虑股权比例对股票价值的影响）股票的评估价值＝前3年收益的折现值+第4年后收益的折现值＝100000×15%×（P/A,6%,3）+（100000×20%/6%）×（1+6%）＝15000×2.6113+20000/6%×0.8396

＝40095+21198611=319962（元）-3例.某资产评估公司受托对E公司的资产进行评估，E公司拥有某一372．优先股的评估。

（1）一般优先股的评估

①前提

股票发行企业资本构成合理，企业盈利能力强，具有较强的支付能力

②评估方法

根据事先确定的股息率（每股股利与每股面值的比例）计算优先股的年收益额，然后进行折现或资本化处理。

③公式为：

式中：P——优先股的评估值；

Ri——第i年的优先股收益；

r——折现率；

A——优先股的等额股息收益。

长期投资评估培训ppt课件38例.某被评估企业持有另一家股份公司优先股500股，每股面值10元，年股息率为10%，评估时，国库券利率为7%，评估人员经过调查分析，确定风险报酬率为2%，该优先股的折现率（资本化率）为9%。根据上述资料，评估结果如下：

＝5555（元）例.某被评估企业持有另一家股份公司优先股500股，每股面值139⑵如果非上市优先股有上市的可能，持有人又有转售意向的优先股评估

①按照下列公式评估：

式中

F－优先股的预期变现价格；

n－优先股的持有年限

其他符号的含义同前

⑵如果非上市优先股有上市的可能，持有人又有转售意向的优先股40例、甲评估机构于2005年1月对A公司进行评估，A公司拥有B公司发行的非上市普通股200万股，每股面值1元。经评估人员预测，评估基准日后该股票第一年每股收益率为5%，第二年每股收益率为8%，第三年每股收益率（每股股利与每股面值的比例）为10%，从第四年起，因生产、销售步入正轨，专利产品进入成熟期，因此每股收益率可达12%，而且从第六年起，B公司每年年终将把税后利润的80%用于股利分配，另20%用于公司扩大再生产，B公司净资产收益率将保持在15%的水平上。如果无风险报酬率为4%，风险报酬率为6%，评估基准日为2005年1月1日，求A公司所拥有的B公司股票的评估值。（要求：最终结果以万元为单位，小数点后保留两位。）例、甲评估机构于2005年1月对A公司进行评估，A公司拥有B411.折现率=4%+6%=10%2.求未来前三年股票收益现值之和收益现值=

=9.09+13.22+15.03=37.34（万元）4.求第六年起的股利增长率

股利增长率=20%×15%=3%

3.求未来第四年、第五年股票收益现值之和收益现值=

=16.39+14.90=31.29（万元）1.折现率=4%+6%=10%=9.09+13.22+15.425.求未来第六年起的股票收益现值之和股票收益现值=

=342.86×0.6209=212.89（万元）6.该股票评估值=37.43+31.29+212.89=281.52（万元）

5.求未来第六年起的股票收益现值之和=342.86×0.6243第四节其他长期性资产的评估一、其他长期性资产的构成1.其他资产定义指不包括在流动资产、长期投资、固定资产、无形资产等以外的资产。2.构成

主要包括长期性质的待摊费用和其他长期资产。

第四节其他长期性资产的评估44二、其他长期性资产的评估（一）其他长期性资产能否作为评估对象取决于它能否在评估基准日后带来效益

（二）其他长期性资产评估值要根据评估目的实现后资产的占有情况和尚存情况，而且与其他评估对象没有重复计算的现象存在。

按此原则，其他长期性资产的不同构成内容应采取不同的评估和处理方法。（三）开办费

1.只有在筹建期间评估，才存在开办费的评估问题

2.在筹建期间评估开办费的价值时，按照其账面价值计算其评估值

二、其他长期性资产的评估45（四）其他长期待摊费用

1.理论上

根据企业的收益状况、收益时间及货币时间价值，现行会计制度的规定等因素确定评估值。

2.实践上

如果物价总水平波动不大，可以将其账面价值作为其评估价值，或者按其发生额的平均数计算。（四）其他长期待摊费用

1.理论上

根据企业的收益状46一、单项选择题

1.某企业发行五年期一次还本付息债券10万元，年利率6%，单利计息，评估基准日至到期日还有3年，若以国库券利率5%作为无风险报酬率，风险报酬率取3%，则该债券的评估价值最接近于(

)元。

A.93672

B.103198C.111454

D.1203702.股票的内在价值是一种（

）

A.理论价值

B.发行价值

C.账面价值

D.市场价值3.假设企业经营稳定，分配红利固定，并且今后也能保持固定水平，在这种假设下，普通股股票评估模型应该是（

）

A.固定红利型

B.红利增长型

C.分段型

D.综合型4.其他长期性资产能否作为评估对象取决于能否在评估基准日后（

）

A.是否摊销

B.是否变现

C.是否带来经济利益

D.是否在账面中体现

5.长期投资性资产评估所评估的是(

)

A.投资企业的获利能力

B.被投资企业的偿债能力

C.被投资企业的获利能力和偿债能力以及对资本的评估

D.被投资企业的获利能力和偿债能力一、单项选择题

1.某企业发行五年期一次还本付息债券476.被评估债券为1996年12月31日A公司发行的5年期可流通债券，每张面值为100元，票面年利率为10％，被评估企业共持有1000张这种债券，2001年5月份评估时，债券每张市场交易价为145元，则该债券在评估基准日的评估值为（）A.14万元

B.13.3万元

C.15万元

D.14.5万元

7.被评估企业一年前取得非上市企业债券10000张，每张面值1000元，期限为3年，年利率为10%，按年付息，到期还本，第一年利息已收取。折现率为8%，该被估债券的评估值最接近于（

）A.1200万元

B.1035万元

C.1100万元

D.1054万元

8.被估企业拥有某钢铁厂发行的3年期的一次性还本付息债券1000张，每张面值100元，年利率12％，按复利计算利息。评估时债券的购入时间已满2年，当时的国库券利率为10％。评估人员通过对该钢铁厂的了解，认为该债券风险不大，并已接近到期日，故按1％作为风险报酬率，并以国债利率为无风险报酬率。该钢铁厂债券评估价值为（）。

A.126450元

B.140500元

C.114032元

D.102732元6.被评估债券为1996年12月31日A公司发行的5489.被评估债券为5年期一次性还本付息债券，票面额10000元，年利息率为3%，不计复利，评估时该债券购入时间已满3年，设定折现率为8%，该被评估债券的评估值最有可能是（

）A10648.15元

B9938.90元C9859.40元

D10734.20元10.与股票价值评估关系不大的价格是（

）A.清算价格

B.市场价格

C.票面价格

D.内在价格11.股票的内在价格主要取决于（）

A.股票市场的供求状况B.股票的市场价格

C.股票发行价格D.股票发行企业未来收益状况12.某企业计划拥有甲企业发行的面值100万元非上市普通股票，预期甲企业每年发放相当于股票面值10%的股利，且股利以3.75%的速度增长，在折现率为9%的前提下，该100万元股票的价值最接近（

）A.190万元B.200万元C.100万元D.120万元

9.被评估债券为5年期一次性还本付息债券，票面额10000元49

13.被评估企业拥有另一企业发行的面值共80万元的非上市普通股票，从持股期间来看，每年股利分派相当于票面值的10%。评估人员通过调查了解到，股票发行企业每年只把税后利润的80%用于股利分配，另20%用于扩大再生产。假定股票发行企业今后的股本利润率（净资产收益率）将保持在15%左右，折现率确定为12%，则被评估企业拥有的该普通股票的评估值最有可能是（

）A88.89万

B80.00万C66.67万

D114.28万14.对全资企业和控股企业的直接投资，对于明显没有经济利益，也不能过形成任何经济权利的，则对该企业的直接投资的评估应为（）

A零值B以净资产额乘以投资比例C负值D无法确定

5015.甲厂以机器设备向乙厂投资，协议双方联营10年，双方按各自投资比重分配乙厂的利润，甲厂投资100万元占乙厂资本总额的10％。双方协议投资期满时，乙厂按甲厂投入机器设备的折余价值返还甲厂，设备年折旧率定为5％，评估时双方已经联营5年，前5年甲厂每年从乙厂分得利润分别为：10万元、14万元、15万元、15万元、15万元。经评估人员调查分析，认为乙厂今后5年的生产经营情况基本稳定，甲厂每年从乙厂处分得15万收益问题不大。投资期满，乙厂将返还甲厂机器折余价值50万。根据评估时的银行利率、通货膨胀情况，以及乙厂的经营情况，将折现率定为12％。该项长期投资评估价值为（

）

A.82.442万元

B.824.42万元C.54.072万元

D.28.37万元15.甲厂以机器设备向乙厂投资，协议双方联营10年，双方按各51二、多项选择题

1.注册资产评估师在评估甲企业长期股权投资的价值时，通常要考虑(

)等因素。

A.甲企业所有者权益的评估价值

B.被投资企业所有者权益的评估价值

C.长期股权投资在甲企业所有者权益价值中的比重

D.被评估股权在被投资企业所有者权益中的比重

E.甲企业资本结构2.债权投资与股权投资相比，具有（）特点

A.风险较小B.收益相对稳定

C.具有较强流动性D.参与被投资企业决策3.非上市普通股评估的模型主要有（

）

A收益增长型

B固定红利型

C红利增长型

D分段型二、多项选择题

1.注册资产评估师在评估甲企业长期股524.上市债券的评估方法说法正确的有(

)

A.如果该种债券可以在市场上流通买卖，并且市场上有该种债券的现行市价，则在正常情况下，上市债券的现行市场价格可以作为它的评估值。

B.当证券市场投机严重、债券价格严重扭曲、债券价格与其收益现值严重背离时，对上市债券的评估，可参照非上市债券的评估方法。

C.上市交易的债券的现行价格，一般是以评估基准日的收盘价确定评估值；

D.评估人员应在评估报告中说明所用评估方法和结论与评估基准日的关系，并申明该评估结果应随市场价格变动而予以调整。

4.上市债券的评估方法说法正确的有(

)

A.535.关于红利增长模型以及股利增长比率g的说法正确的有（

）

A.有两种测定方法：统计分析法和趋势分析法

B.g＝再投资的比率（即税后利润的留存比率）×企业净资产利润率（股本利润率）

C.股利增长率等于企业的再投资的比率

D.红利增长模型计算公式中的分子的股利指得是评估基准日后的预期第一笔股利5.关于红利增长模型以及股利增长比率g的说法正确的有（54三、计算题

1.甲评估机构于2005年1月对A公司进行评估，A公司拥有B公司发行的非上市普通股200万股，每股面值1元。经评估人员预测，评估基准日后该股票第一年每股收益率为5%，第二年每股收益率为8%，第三年每股收益率为10%，从第四年起，因生产、销售步入正轨，专利产品进入成熟期，因此每股收益率可达12%，而且从第六年起，B公司每年年终将把税后利润的80%用于股利分配，另20%用于公司扩大再生产，B公司净资产收益率将保持在15%的水平上。如果无风险报酬率为4%，风险报酬率为6%，评估基准日为2005年1月1日，求A公司所拥有的B公司股票的评估值。(要求：最终结果以万元为单位，小数点后保留两位)三、计算题

1.甲评估机构于2005年1月对A公司进行评估，55

第八章长期投资评估第八章长期投资评估56掌握长期投资评估的概念、分类与特点。了解长期投资评估的程序。掌握债券评估、股权投资评估的评估方法。本章要求掌握长期投资评估的概念、分类与特点。本章要求57第一节长期投资评估及其特点

一、长期投资的概念及分类

（一）长期投资的概念

长期投资指不准备在一年内变现的投资，包括股权投资、债券投资和其他投资。长期投资分为广义的长期投资和狭义的长期投资两种。

第一节长期投资评估及其特点一、长期投资的概念及分类58(二)长期投资的分类

1．债券投资2．股票投资3．股权投资4.其他投资(二)长期投资的分类1．债券投资59（一）长期投资的特点

从总的方面来看，长期投资的根本目的是为了获取投资收益及资本增值。（二）长期投资评估的特点

长期投资评估的特点取决于长期投资的特点。

1．长期投资评估是对资本的评估——股权。

2．长期投资评估是对被投资企业偿债能力和获利能力的评估。二、长期投资评估的特点（一）长期投资的特点

从总的方面来看，长期投资的根本目的60长期投资评估培训ppt课件61三、长期投资评估程序1．明确长期投资项目的有关详细内容2．判断长期投资投出和收回金额计算的正确性和合理性，判断被投资企业资产负债表的准确性。

3．根据长期投资的特点选择合适的评估方法。

4．评定测算长期投资，得出评估结论。

三、长期投资评估程序1．明确长期投资项目的有关详细内容62

第二节有价证券投资的评估一、债券投资的评估

（一）债券及其特点

债券是政府、企业和银行等债务人为了筹集资金，按照法定程序发行并向债权人承诺于指定日期还本付息的有价证券。

第二节有价证券投资的评估一、债券投资的评估

（一）债63（二）按债券发行主体划分：1．政府债券2．公司债券3．金融债券（三）债券的特点1.投资风险较小（债券发行审查严格）2.收益稳定（固定利率）3.流动性较好（指上市债券）

（二）按债券发行主体划分：64（三）上市债券的评估

可上市交易的债券的现行价格，一般是以评估基准日的收盘价确定评估值。

债券评估价值=债券数量×评估基准日债券的市价（收盘价）特殊情况下，某种上市交易的债券市场价格严重扭曲，不能够代表市价价格，就应该采用非上市交易债券的评估方法评估。（三）上市债券的评估

可上市交易的债券的现行价格，一般65例.某评估公司受托对某企业的长期债权投资进行评估，长期债权投资账面余额为12万元（购买债券1200张、面值100元/张）、年利率10%、期限3年，已上市交易。在评估前，该债券未计提减值准备。根据市场调查，评估基准日的收盘价为120元/张。据评估人员分析，该价格比较合理，则评估值？1200×120＝144000例.某评估公司受托对某企业的长期债权投资进行评估，长期债权投66（四）非上市债券评估

不能进入市场自由买卖的债券，无法通过市场取得现行市价，主要采用收益法进行评估。

（四）非上市债券评估

不能进入市场自由买卖的债券，无法67

1．到期后一次性还本付息的债券评估。这类债券是指平时不支付利息，到期后连本带利一次性支付的债券。评估时，应将债券到期时一次性支付的本利和折现求得评估值。其计算公式为：P=F/（1+r）

式中：P——债券的评估值；

F——债期时本金和利息之和

n——评估基准日到债券还本付息期限；

r——折现率。

关于本利和F的计算，应视债券利率是采用单利率计算或是复利率计算而定。

n1．到期后一次性还本付息的债券评估。这类债券是指平时不支付68（1）采用单利率计算时，可按下式计算：F=A（1+m×r）式中：P――债券面值或计算本金值；

m――债券的期限或计算期限；r――债券利息率。

（2）采用复利率计算时，可按下列公式计算

F=A（1+r）式中，符号含义同上。m（1）采用单利率计算时，可按下式计算：m69例.某评估公司受托对B企业的长期债权投资进行评估，被评估企业的“长期债权投资－债券投资”的账面余额为5万元（未计提减值准备），系A企业发行的3年期1次还本付息债券，年利率5%，单利计息，评估时点距离到期日为两年，当时国库券利率为4%。经评估人员分析调查，发行企业经营业绩尚好，财务状况稳健。两年后具有还本付息的能力，投资风险较低，取2%的风险报酬率，以国库券利率作为无风险报酬率，故折现率取6%根据前述的公式，该债券的评估价值为：

F＝A（1+m×r）

＝50000×（1+3×5%）

＝57500（元）P＝F/（1+r）

＝57500/（1+6%）＝57500×0.8900

＝51175（元）2

n例.某评估公司受托对B企业的长期债权投资进行评估，被评估企业702.分次付息，到期一次还本债券的评估。

其计算公式为：

式中：

P－债券的评估值；

Ri－第i年的预期利息收益

r－折现率

A－债券面值

i－评估基准日距收取利息日期限

n－评估基准日距到期还本日期限

2.分次付息，到期一次还本债券的评估。

其计算公式为：71例.某被评估企业拥有债券，面值150000元，期限为3年，年息为10%，按年付息，到期还本。评估时债券购入已满一年，第一年利息已作投资收益入账。评估时，国库券年利率为7.5%，考虑到债券为非上市债券，不能随时变现，经测定企业财务状况等因素，按1.5%确定为风险报酬率。评估过程如下：折现率=无风险报酬率+风险报酬率=7.5%+1.5%=9%

评估值=

=13761+12625.5十126255

=152641.5（元）例.某被评估企业拥有债券，面值150000元，期限为3年，年72

第三节股权投资的评估

一、股权投资评估（一）股权投资概述

1.股权投资含义

投资主体以现金资产、实物资产或无形资产等直接投入到被投资企业，取得被投资企业的股权，从而通过控制被投资企业获取收益的投资行为。2.股权投资的投资收益的分配形式：

（1）按投资方投资额占被投资企业实收资本的比例，参与被投资企业净收益的分配。

（2）按被投资企业的销售收入或利润的一定比例提成。

（3）按投资方出资额的一定比例支付资金使用报酬第三节股权投资的评估733.股权投资的资本的处置办法（1）投资无限期的，不存在投资本金的处置办法。（2）投资有限期的，则在协议期满后，其处置方法：

①按投资时的作价金额以现金退还。

②返还实投资产。

③按协议期满时，实投资产的变现价格或续用价格作价，以现金返还等。3.股权投资的资本的处置办法74（二）非控股型股权投资（少数股权）评估1.对于非控股型股权投资评估，可以采用收益法。（1）对于合同、协议明确约定了投资报酬的长期投资，可将按规定应获得的收益折为现值，作为评估值。（2）对到期收回资产的实物投资情况，可按约定或预测出的收益折为现值，再加上到期收回资产的现值，计算评估值。（3）对于不是直接获取资金收入，而是取得某种权利或其他间接经济效益的，可通过了解分析，测算相应的经济效益，折现计值。2.对于明显没有经济利益，也不能形成任何经济权利的投资则按零价值计算。3.在未来收益难以确定时，可以采用重置价值法进行评估。

即通过对被投资企业进行评估，确定净资产数额，再根据投资方所占的份额确定评估值。4.如果进行该项投资的期限较短，价值变化不大，被投资企业资产账实相符可根据核实后的被投资企业资产负债表上净资产数额，再根据投资方所占的份额确定评估值。

非控股型股权投资也可以采取成本法评估。（二）非控股型股权投资（少数股权）评估75长期投资评估培训ppt课件76（二）控股型股权投资评估1.评估思路（1）对被投资企业进行整体评估后再测算股权投资的价值（2）对被投资企业整体评估，基准日与投资方的评估基准日相同2.评估人员评估股东部分权益价值，应当在适当及切实可行的情况下考虑由于控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价。资产评估人员应当在评估报告中披露是否考虑了控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价。

（二）控股型股权投资评估77长期投资评估培训ppt课件78例.某资产评估公司受托对甲企业拥有的乙公司的股权投资进行评估。采用整体评估再测算股权投资价值的方法。甲企业两年前曾与乙企业进行联营，协议约定联营期10年，按投资比例分配利润。甲企业投入资本30万元，其中现金资产10万元、厂房作价20万元，占联营企业总资本的30%，合同约定，合营期满，以厂房返还投资方。该厂房年折旧率为5%，评估前两年的利润分配方案是：第一年实现净利润15万甲企业分得4.5万，第二年实现净利润20万元，甲企业分得6万元。目前，联营企业生产已经稳定，今后每年收益率（按照投入资本计算的收益率）20%是能保证的，期满后厂房折余价值10万元。经调查分析，折现率为15%，则评估值为？10年后余值=20-20×5%×10=10万P=300000×20%×（P/A，15%，8）＋100000×（1＋15%）=60000×4.48113＋100000×0.3269=269238＋32690=301928（元）

-8例.某资产评估公司受托对甲企业拥有的乙公司的股权投资进行评估79二、股票投资的评估

（一）股票投资的特点

股票是股份公司发给出资人的股份所有权的书面凭证，股票表明子公司与股东的约定关系，实质上是一种特殊的信用工具。

股票的各类很多，按不同标准要以有以下分类：

（1）按票面是否记名，分为记名股票和无记名股票。

（2）按有无票面金额，分为面值股票和无面值股票。

（3）按股利分配及剩余财产分配顺序，分为普通股、优先股。

（4）按股票是否上市，分为上市股票和非上市股票。

（5）按投资主体不同，可分为国家股、法人股、个人股和外资股。二、股票投资的评估（一）股票投资的特点

股票是股份公80股票价格种类：

（1）票面价格

（2）发行价格

（3）账面价格

（4）清算价格

（5）内在价格

（6）市场价格股票价格种类：

（1）票面价格

（2）发81（二）上市股票的评估

上市股票是指企业公开发行的，可以在股票市场上自由交易的股票。在交易正常条件下，股票的市场价格基本上可以作为评估股票的依据。

（二）上市股票的评估

上市股票是指企业公开发行的，可以在82

（三）非上市股票的评估1.普通股的价值评估

普通股评估分为三种类型：固定红利型、红利增长型和分段式型。（1）固定红利型股利政策下股票价值的评估①适用对象及其股票的特点

经营比较稳定、红利分配固定，并且今后也能保持固定的水平

②用公式表示为：

P=R/r式中：P－股票评估值

R－股票未来收益额

r－折现率

（三）非上市股票的评估83例.假设被评估企业拥有C公司的非上市普通股10000股，每股面值1元。在持有期间，每年的收益率一直保持在20%左右。经评估人员了解分析，股票发行企业经营比较稳定，管理人员素质高、管理能力强。在预测该公司以后的收益能力时，按稳健的估计，今后若干年内，其最低的收益率仍然可以保持在16%左右。评估人员根据该企业的行业特点及当时宏观经济运行情况，确定无风险报酬率为4%（国库券利率），风险报酬率为4%，则确定的折现率为8%。根据上述资料，计算评估值为：P＝R/r＝10000×16%/8%=20000（元）

例.假设被评估企业拥有C公司的非上市普通股10000股，每股84练习.甲企业持有乙公司非上市公司股票2000股，每股面额为1元，乙公司经营稳健，盈利水平波动不大，预计今后5年红利分配分别为0.20元、0.21元、0.22元、0.19元、0.20元。乙公司的风险系数为2%，5年期国债的利率为11%，试评估该批股票的价值。练习.甲企业持有乙公司非上市公司股票2000股，每股面额为185（2）红利增长型股利政策下股票价值的评估①适用对象及其特点

适合于成长型企业股票评估。②计算公式为：

P=R/（r－g）（r＞g）式中：P——股票的评估值；R——下一年股票的股利额；特别注意：这里的股利是评估基准日后的第一次股利

r——折现率；

g——股利增长率。

（2）红利增长型股利政策下股票价值的评估86③股利增长比率g的测定方法

方法一：历史数据分析法

在企业过去股利的实际数据，利用统计学的方法计算出平均增长率，作为股利增长率g

方法二：趋势分析法

根据被评估企业的股利分配政策，以企业剩余收益中用于再投资的比率与企业净资产利润率相乘确定股利增长率g。

即：g=再投资的比率×净资产利润率=税后利润的留存比率×净资产利润率=（1－股利支付率）×净资产利润率

③股利增长比率g的测定方法

方法一：历史数据分析法

在企87长期投资评估培训ppt课件88例.某评估公司受托对D企业进行资产评估，D企业其拥有某非上市公司的普通股股票20万股，每股面值1元，在持有股票期间，每年股票收益率（每股股利/每股面值）在12%左右。股票发行企业每年以净利润的60%用于发放股利，其余40%用于追加投资。根据评估人员对企业经营状况的调查分析，认为该行业具有发展前途，该企业具有较强的发展潜力。经过分析后认为，股票发行企业至少可保持3%的发展速度，净资产收益率将保持在16%的水平，无风险报酬率为4%，风险报酬率为4%，则确定的折现率为8%。该股票评估值为？R=200000×12%=24000（元）

r=4%+4%=8%

g=再投资的比率（即税后利润的留存比率）×净资产利润率

=40%×16%＝6.4%

P=R/（r－g）=24000/（8%－6.4%）

=1500000（元）例.某评估公司受托对D企业进行资产评估，D企业其拥有某非上市89（3）分段式模型①分段计算原理是：

第一段：能够较为客观地预测股票的收益期间或股票发行企业某一经营周期；第二段：以不易预测收益的时间为起点，以企业持续经营到永续为第二段。

（3）分段式模型90长期投资评估培训ppt课件91例.某资产评估公司受托对E公司的资产进行评估，E公司拥有某一公司非上市交易的普通股股票10万股，每股面值1元。在持有期间，每年股利收益率均在15%左右。评估人员对发行股票公司进行调查分析后认为，前3年可保持15%的收益率；从第4年起，一套大型先进生产线交付使用后，可使收益率提高5个百分点，并将持续下去。评估时因库券利率为4%，假定该股份公司是公用事业企业，其风险报酬率确定为2%，折现率为6%，则该股票评估值为（未考虑股权比例对股票价值的影响）股票的评估价值＝前3年收益的折现值+第4年后收益的折现值＝100000×15%×（P/A,6%,3）+（100000×20%/6%）×（1+6%）＝15000×2.6113+20000/6%×0.8396

＝40095+21198611=319962（元）-3例.某资产评估公司受托对E公司的资产进行评估，E公司拥有某一922．优先股的评估。

（1）一般优先股的评估

①前提

股票发行企业资本构成合理，企业盈利能力强，具有较强的支付能力

②评估方法

根据事先确定的股息率（每股股利与每股面值的比例）计算优先股的年收益额，然后进行折现或资本化处理。

③公式为：

式中：P——优先股的评估值；

Ri——第i年的优先股收益；

r——折现率；

A——优先股的等额股息收益。

长期投资评估培训ppt课件93例.某被评估企业持有另一家股份公司优先股500股，每股面值10元，年股息率为10%，评估时，国库券利率为7%，评估人员经过调查分析，确定风险报酬率为2%，该优先股的折现率（资本化率）为9%。根据上述资料，评估结果如下：

＝5555（元）例.某被评估企业持有另一家股份公司优先股500股，每股面值194⑵如果非上市优先股有上市的可能，持有人又有转售意向的优先股评估

①按照下列公式评估：

式中

F－优先股的预期变现价格；

n－优先股的持有年限

其他符号的含义同前

⑵如果非上市优先股有上市的可能，持有人又有转售意向的优先股95例、甲评估机构于2005年1月对A公司进行评估，A公司拥有B公司发行的非上市普通股200万股，每股面值1元。经评估人员预测，评估基准日后该股票第一年每股收益率为5%，第二年每股收益率为8%，第三年每股收益率（每股股利与每股面值的比例）为10%，从第四年起，因生产、销售步入正轨，专利产品进入成熟期，因此每股收益率可达12%，而且从第六年起，B公司每年年终将把税后利润的80%用于股利分配，另20%用于公司扩大再生产，B公司净资产收益率将保持在15%的水平上。如果无风险报酬率为4%，风险报酬率为6%，评估基准日为2005年1月1日，求A公司所拥有的B公司股票的评估值。（要求：最终结果以万元为单位，小数点后保留两位。）例、甲评估机构于2005年1月对A公司进行评估，A公司拥有B961.折现率=4%+6%=10%2.求未来前三年股票收益现值之和收益现值=

=9.09+13.22+15.03=37.34（万元）4.求第六年起的股利增长率

股利增长率=20%×15%=3%

3.求未来第四年、第五年股票收益现值之和收益现值=

=16.39+14.90=31.29（万元）1.折现率=4%+6%=10%=9.09+13.22+15.975.求未来第六年起的股票收益现值之和股票收益现值=

=342.86×0.6209=212.89（万元）6.该股票评估值=37.43+31.29+212.89=281.52（万元）

5.求未来第六年起的股票收益现值之和=342.86×0.6298第四节其他长期性资产的评估一、其他长期性资产的构成1.其他资产定义指不包括在流动资产、长期投资、固定资产、无形资产等以外的资产。2.构成

主要包括长期性质的待摊费用和其他长期资产。

第四节其他长期性资产的评估99二、其他长期性资产的评估（一）其他长期性资产能否作为评估对象取决于它能否在评估基准日后带来效益

（二）其他长期性资产评估值要根据评估目的实现后资产的占有情况和尚存情况，而且与其他评估对象没有重复计算的现象存在。

按此原则，其他长期性资产的不同构成内容应采取不同的评估和处理方法。（三）开办费

1.只有在筹建期间评估，才存在开办费的评估问题

2.在筹建期间评估开办费的价值时，按照其账面价值计算其评估值

二、其他长期性资产的评估100（四）其他长期待摊费用

1.理论上

根据企业的收益状况、收益时间及货币时间价值，现行会计制度的规定等因素确定评估值。

2.实践上

如果物价总水平波动不大，可以将其账面价值作为其评估价值，或者按其发生额的平均数计算。（四）其他长期待摊费用

1.理论上

根据企业的收益状101一、单项选择题

1.某企业发行五年期一次还本付息债券10万元，年利率6%，单利计息，评估基准日至到期日还有3年，若以国库券利率5%作为无风险报酬率，风险报酬率取3%，则该债券的评估价值最接近于(

)元。

A.93672

B.103198C.111454

D.1203702.股票的内在价值是一种（

）

A.理论价值

B.发行价值

C.账面价值

D.市场价值3.假设企业经营稳定，分配红利固定，并且今后也能保持固定水平，在这种假设下，普通股股票评估模型应该是（

）

A.固定红利型

B.红利增长型

C.分段型

D.综合型4.其他长期性资产能否作为评估对象取决于能否在评估基准日后（

）

A.是否摊销

B.是否变现

C.是否带来经济利益

D.是否在账面中体现

5.长期投资性资产评估所评估的是(

)

A.投资企业的获利能力

B.被投资企业的偿债能力

C.被投资企业的获利能力和偿债能力以及对资本的评估

D.被投资企业的获利能力和偿债能力一、单项选择题

1.某企业发行五年期一次还本付息债券1026.被评估债券为1996年12月31日A公司发行的5年期可流通债券，每张面值为100元，票面年利率为10％，被评估企业共持有1000张这种债券，2001年5月份评估时，债券每张市场交易价为145元，则该债券在评估基准日的评估值为（）A.14万元

B.13.3万元

C.15万元

D.14.5万元

7.被评估企业一年前取得非上市企业债券10000张，每张面值1000元，期限为3年，年利率为10%，按年付息，到期还本，第一年利息已收取。折现率为8%，该被估债券的评估值最接近于（

）A.1200万元

B.1035万元

C.1100万元

D.1054万元

8.被估企业拥有某钢铁厂发行的3年期的一次性还本付息债券1000张，每张面值100元，年利率12％，按复利计算利息。评估时债券的购入时间已满2年，当时的国库券利率为10％。评估人员通过对该钢铁厂的了解，认为该债券风险不大，并已接近到期日，故按1％作为风险报酬率，并以国债利率为无风险报酬率。该钢铁厂债券评估价值为（）。

A.126450元

B.140500元

C.114032元

D.102732元6.被评估债券为1996年12月31日