投资管理 课件

第四章投资管理第一节投资管理的概述第二节证券投资第三节项目投资财务管理第四章投资管理第一节投资管理的概述财务管理1投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。第一节投资管理的概述一、概念投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。第一节2第一节投资管理的概述二、分类

1.按投资后是否获取金融性证券分：证券投资和项目投资

2.按投资回收时间长短分：长期投资和短期投资

3.按照投资的方向分：对内投资和对外投资第一节投资管理的概述二、分类1.按投资后是否获取金融性证3第一节投资管理的概述二、分类

4.按投资与企业生产的关系分：直接投资和间接投资

5.按投资的风险程度分：确定型投资和风险型投资6.按投资方案间是否相关分：独立投资和互斥投资第一节投资管理的概述二、分类4.按投资与企业生产的关系分4第一节投资管理的概述三、投资的动机

1.获利动机2.扩张动机3.分散风险动机

4.控制动机第一节投资管理的概述三、投资的动机2.扩张动机3.分散风5大纲第二节证券投资四、基金投资一、证券投资概述二、债券投资三、股票投资大纲第二节证券投资四、基金投资一、证券投资概述二、债6一、证券投资概述（一）证券投资及其种类1.定义：2.分类：1）按发行主体不同分：政府证券、金融证券和公司证券。2）按是否在交易所挂牌交易分：上市证券和非上市证券。3）按照证券收益是否固定分：固定收益证券和变动收益证券。4）按照发行方式和范围的不同，可分为公募证券和私募证券5）按经济性质分：股票投资、债券投资、基金投资、期货投资期权投资一、证券投资概述（一）证券投资及其种类1.定义：2.分类：7一、证券投资概述（二）证券投资的特点

1.收益性

2.风险性3.流动性

4.社会性一、证券投资概述（二）证券投资的特点1.收益性3.流8（三）证券投资的程序

1.选择投资对象2.确定合适的证券买入价3.委托买卖并发出委托投资指示

4.交割与清算

5.办理过户（三）证券投资的程序1.选择投资对象2.确定合适的证券买9二、债券投资（一）债券投资的特点

1.债券投资属于债权性投资

2.债券投资的风险较小3.债券投资的收益较稳定，波动较小

4.市场流动性好二、债券投资（一）债券投资的特点1.债券投资属于债权性投10二、债券投资（二）债券的估价

类型公式符号含义基本模型（票面利率固定，每年末计算并支付当年利息、到期偿还本金的债券估价模型）P是债券价值：It是第t年利息；K是折现率（可以用当时的市场利率或者投资者要求的必要报酬率替代）；M是债券面值；i是票面利率；n是债券偿还年数。到期一次还本付息的债券估价模型公式中符号的含义与基本估价模型相同零票面利率债券的估价模型公式中符号的含义与基本估价模型相同二、债券投资（二）债券的估价

类型公式符号含义基本模型（票11二、债券投资（三）债券收益率

持有期收益率＝

类型公式说明票面收益率（又称名义收益率或息票率）

不能反映债券的资本损益情况。本期收益率（又称直接收益率或当期收益率）持有期收益率持有时间较短

（不超过一年）持有期收益率=

持有期年均收益率＝持有期收益率/持有年限

持有年限＝实际持有天数/360为了便于不同期限收益率比较，一般将持有期收益率换算成持有期年均收益率。持有时间较长（超过一年）到期一次还本付息债券按每年复利一次计算使债券带来的现金流入量现值等于债券买入价的折现率。每年末支付利息的债券

二、债券投资（三）债券收益率

持有期收益率＝

类型公式说明票12二、债券投资（四）债券投资的风险

1.传统债券的投资风险

2.带有附加条件的债券的投资风险二、债券投资（四）债券投资的风险1.传统债券的投资风险13三、股票投资（一）股票投资的特点

1.股票投资属于股权性投资

2.股票投资的风险较大3.股票投资的收益不稳定，价格波动较大

4.市场流动性好

5.购买力风险低三、股票投资（一）股票投资的特点1.股票投资属于股权性投14二、股票投资（二）股票的估价

或模型种类计算公式符号含义基本模型P是股票价值；Rt是股票第t年带来现金流入量（包括股利收入、卖出股票的收入）；K是折现率；n是持有年限。股利固定模型

（各年股利固定）D为各年收到的固定股息，其他符号的含义与基本模型相同。股利固定增长模型

（各年股利按照固定比例增长）D0、D1分别表示评价时已经发放的股利和预计第一年的股利；g为股利每年增长率，g<K；其他符号含义与基本模型相同。三阶段模型P＝股利高速增长阶段现值＋正常固定增长阶段现值＋固定不变阶段现值

二、股票投资（二）股票的估价

或模型种类计算公式符号含义基本15二、股票投资（三）股票的收益率

种类公式本期收益率式中：年现金股利是指上年每股股利，本期股票价格是指当日证券市场收盘价。持有期收益率持有股票时间不超过一年（不考虑资金时间价值）

持有年限＝实际持有天数/360

或=持有月数/12持有时间超过一年

按每年复利一次考虑资金时间价值）式中：i为股票的持有期年均收益率；P为股票的购买价格；F为股票的售出价格；Dt为各年分得的股利；n为投资期限。二、股票投资（三）股票的收益率

种类公式本期收益率持有期收益16四、基金投资（一）投资基金的含义

1.投资基金的定义

2.投资基金的特点3.证券投资基金的分类四、基金投资（一）投资基金的含义1.投资基金的定义217四、基金投资（二）基金的价值

基金的价值主要由基金净资产的现有市场价值决定。

四、基金投资（二）基金的价值

基金的价值主要由基金净资产的现18四、基金投资（三）基金单位净值

基金单位净值，是指在某一时点每一基金单位或基金股份所具有的市场价值。是评价基金价值的最直观指标。基金单位净值=基金净资产价值总额/基金单位总份数基金净资产价值总额=基金资产总额-基金负债总额

其中，基金负债包括以基金名义对外融资借款以及应付给投资者的分红、应付给基金管理人的经理费等。

四、基金投资（三）基金单位净值

基金单位净值，是指在某一时点19四、基金投资（四）基金的报价

类型价格的确定封闭型基金二级市场上交易价格由供求关系和基金业绩决定，围绕基金单位净值上下波动。开放型基金的柜台交易价格开放型基金的柜台交易价格完全以基金单位净值为基础，

通常采用两种报价形式：认购价（卖出价）和赎回价（买入价）。

基金认购价=基金单位净值＋首次认购费

基金赎回价=基金单位净值－基金赎回费

四、基金投资（四）基金的报价

类型价格的确定封20四、基金投资（五）基金收益率

基金收益率用以反映基金增值的情况，它通过基金净资产的价值变化来衡量。

基金收益率={（年末持有份数×基金单位净值年末数-年初持有份数×基金单位净值年初数）+持有期的分红}÷年初持有份数×基金单位净值年初数

四、基金投资（五）基金收益率

基金收益率用以反映基金增值的情21大纲第三节项目投资四、项目投资决策指标的应用一、项目投资的相关概念二、现金流量的内容及其估算三、项目投资决策指标五、项目投资风险决策分析大纲第三节项目投资四、项目投资决策指标的应用一、项目22一、项目投资的相关概念（一）项目投资的特点2.投资数额大3.不经常发生4.变现能力差1.影响时间长一、项目投资的相关概念（一）项目投资的特点2.投资数额大3.23一、项目投资的相关概念（二）项目计算期的构成建设起点

投产日

终结点

达产期

试产期

建设期

生产经营期

项目计算期

一、项目投资的相关概念（二）项目计算期的构成建设起点投产日24一、项目投资的相关概念（三）项目资本投入方式方式特点一次投入投资行为集中一次发生在项目计算期第一个年度的某一时点。分次投入投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽只涉及一个年度但同时在该年的不同时间点发生。一、项目投资的相关概念（三）项目资本投入方式方式特点一次投入25所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。这时的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，也包括项目需要投入的企业现有非货币资源的变现价值。二、现金流量的内容及其估算（一）现金流量的含义理解四点：（1）财务管理中的现金流量，针对特定投资项目，不是针对特定会计期间。（2）内容既包括流入量也包括流出量，是一个统称。（3）现金流量是指“增量”现金流量。（4）广义的，不仅包括货币资金，而且包括非货币资源的变现价值。所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现26二、现金流量的内容及其估算（二）现金流量的种类1.按现金流动的方向划分：现金流出量、现金流入量

现金流出量建设投资流动资金付现成本所得税现金流入量营业现金收入固定资产残值收入收回的流动资金二、现金流量的内容及其估算（二）现金流量的种类1.按现金流动27二、现金流量的内容及其估算（二）现金流量的种类2.按现金流动的时间划分：初始现金流量固定资产投资额流动资产投资机会成本其他投资费用原有固定资产的变价收入营业现金流量营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税=税后净利+折旧费终结现金流量回收变价净收入或残值净收入

收回的垫支营运资金

二、现金流量的内容及其估算（二）现金流量的种类2.按现金流动28二、现金流量的内容及其估算（二）现金流量的种类3.净现金流量（NCF）

：一定期间现金流入量和现金流出量的差额。净现金流量=现金流入量–现金流出量【提示】这个“一定期间”，有时是指1年内，有时是指投资项目持续的整个年限内。流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为负值。注意：（1）对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设现金在每个“年初”支付。（2）对于营业现金流量，尽管其流入和流出都是陆续发生的，如果没有特殊指明，均假设营业现金流量在“年末”取得。（3）终结点现金流量在最后一年年末发生。二、现金流量的内容及其估算（二）现金流量的种类3.净现金流量29二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算1．现金流入量的估算（1）营业收入（2）固定资产的残值收入（3）流动资金的回收二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算1．现金流入量30二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算2．现金流出量的估算（1）建设投资的估算基本概念关系公式原始总投资（初始投资）原始投资=建设投资+营运资金投资

建设投资=固定资产投资+无形资产投资+开办费投资项目投资总额固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息项目投资总额＝原始投资＋建设期资本化利息二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算2．现金流出量31二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算2．现金流出量的估算（2）营运资金投资的估算某年流动资金需用数＝该年流动资产需用数－该年流动负债可用数某年流动资金投资额（垫支数）＝本年流动资金需用数－截止上年的流动资金投资额二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算2．现金流出量32二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算2．现金流出量的估算（3）付现成本的估算付现成本＝经营成本—非付现成本二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算2．现金流出量33二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算案例：A公司准备购入一台设备以扩大生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资15000元，一年后建成投产。使用寿命为6年，采用直线法计提折旧，6年后设备无残值。6年中每年的销售收入为6000元，每年的付现成本为2500元。乙方案需投资18000元，一年后建成投产时需另外增加营运资金3000元。该方案的使用寿命也是6年，采用直线法计提折旧，6年后有残值3000元。6年中每年的销售收入为8500元，付现成本第一年为3000元，以后每年将增加维修费300元。假设所得税税率为25%，试计算两方案的现金流量。二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算案例：A公司准34二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算第2年第3年第4年第5年第6年第7年甲方案：销售收入（1）付现成本（2）折旧（3）税前利润（4）=（1）-（2）-（3所得税（5）=（4）×25%税后利润（6）=（4）-（5）营业现金流量（7）=（3）+（6）600025002500100025075032506000250025001000250750325060002500250010002507503250600025002500100025075032506000250025001000250750325060002500250010002507503250乙方案：销售收入（1）付现成本（2）折旧（3）税前利润（4）=（1）-（2）-（3所得税（5）=（4）×25%税后利润（6）=（4）-（5）营业现金流量（7）=（3）+（6）850030002500300075022504750850033002500270067520254525850036002500240060018004300850039002500210052515754075850042002500180045013503850850045002500150037511253625二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算第2年第3年第35二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算CF0CF1CF2CF3CF4CF5CF6CF7甲方案：固定资产投资营业现金流量-15000325032503250325032503250甲方案现金流量合计-15000325032503250325032503250乙方案：固定资产投资流动资产投资营业现金流量固定资产残值营运资金回收-18000

-300047504525430040753850362530003000乙方案现金流量合计-18000-3000475045254300407538509625二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算CF0CF1C36二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算3．估算现金流量应注意的几个问题（1）区分相关成本与非相关成本（2）不要忽视机会成本（3）要考虑投资方案对公司其他项目的影响（4）要考虑投资方案对净营运资金的影响二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算3．估算现金流371、采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。利润的计算，并不考虑资金收付的时间，它是以权责发生制为基础的。利润与现金流量的差异：(1)购置固定资产付出大量现金时不计入成本；(2)将固定资产的价值以折旧或折耗的形式逐期计入成本时，却又不需要付出现金；（四）投资决策中使用现金流量的原因1、采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。利润的计算，并38(3)计算利润时不考虑垫支的流动资产的数量和回收的时间；(4)当期的销售收入中可能有一部分并未于当期收到现金。2、现金流量使投资决策更符合客观实际情况。(1)净利润比现金流量的计算有更大的主观随意性，作为决策的主要依据不太可靠；(2)利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量。(3)计算利润时不考虑垫支的流动资产的数量和回收的时间；39二、现金流量的内容及其估算（五）所得税对现金流量的影响1．基本概念概念公式税后付现成本税后付现成本＝实际付现成本×(l-税率)税后收入税后收入=应纳税收入×(l-税率)折旧抵税折旧抵税＝折旧×税率【提示】这里的折旧包括固定资产折旧和长期资产摊销等非付现成本二、现金流量的内容及其估算（五）所得税对现金流量的影响1．基40二、现金流量的内容及其估算（五）所得税对现金流量的影响2．所得税对投资现金流量的影响投资现金流量＝投资在流动资产上的资金+设备的变现价值-（设备的变现价值-账面净值）×税率

案例:假设某企业要进行固定资产更新与否的决策，若更换旧设备，则可获得旧设备的出售收入8万元，若此时旧设备的账面净值为6万元，则企业出售旧设备的净所得为2万元，须为此支付所得税0.5万元(所得税税率为25％)。因此，出售旧设备所产生的现金流入量是8-0.5=7.5(万元)。但是，若假设旧设备出售时的账面净值是10万元，则企业会产生亏损2万元。这2万元可以作为一项费用支出在税前利润中扣除，因而会产生税收抵免0.5万元。此时出售旧设备所产生的现金流人量是8+0.5=8.5(万元)。

二、现金流量的内容及其估算（五）所得税对现金流量的影响2．所41二、现金流量的内容及其估算（五）所得税对现金流量的影响2．所得税对营业现金流量的影响营业现金流量＝营业收入-付现成本-所得税

＝税后利润+折旧

＝收入×(l-税率)-付现成本×(1-税率)+折旧×税率二、现金流量的内容及其估算（五）所得税对现金流量的影响2．所42二、现金流量的内容及其估算（五）所得税对现金流量的影响3．所得税对项目终止阶段现金流量的影响项目终止现金流量＝回收垫支的营运资金

+固定资产残值收入-（残值收入-预计残值）×所得税税率

二、现金流量的内容及其估算（五）所得税对现金流量的影响3．所43二、现金流量的内容及其估算（五）所得税对现金流量的影响某企业拟投资甲项目，经过可行性分析，有关资料如下：(1)该项目需固定资产投资100万元，其中第一年年初和第二年年初分别投资55万元和45万元，第一年年末该项目部分竣工并投入试生产，第二年年末该项目全部竣工交付使用。(2)该项目投产时需垫支营运资金60万元，用于购买原材料、支付工资以及存货增加占用等。其中第一年年末垫支35万元，第二年年末又增加垫支25万元。(3)该项目经营期预计为6年，固定资产按直线法计提折旧。预计残余价值为10万元。(4)根据有关部门的市场预测，该项目投产后第一年销售收入为70万元，以后5年每年销售收入均为95万元。第一年付现成本为35万元，以后5年每年的付现成本均为46万元。(5)甲项目需征用土地10亩，支付土地10年使用费共计60万元，于项目建设第1年年初支付。(6)该企业适用所得税税率为25％。要求：计算甲项目6年的预计现金流量。二、现金流量的内容及其估算（五）所得税对现金流量的影响某企业44二、现金流量的内容及其估算（五）所得税对现金流量的影响年份项目234567销售收入-付现成本-折旧-摊销土地使用费700000950000950000950000950000950000350000460000460000460000460000460000150000150000150000150000150000150000600006000060000600006000060000=税前净利-所得税140000280000280000280000280000280000350007000070000700007000070000=税后净利+折旧+摊销土地使用费105000210000210000210000210000210000150000150000150000150000150000150000600006000060000600006000060000=营业现金流量315000420000420000420000420000420000二、现金流量的内容及其估算（五）所得税对现金流量的影响年份245二、现金流量的内容及其估算（五）所得税对现金流量的影响年份项目第1年初第1年末第2年末第3年末至第6年末(每年)第7年末固定资产投入-550000-450000土地使用权投入-600000营运资金投入-350000-250000营业现金流量315000420000420000固定资产净残值100000营运资金回收600000现金流量合计-1150000-800000650004200001120000二、现金流量的内容及其估算（五）所得税对现金流量的影响年46三、项目投资决策方法（一）非贴现法1.静态投资回收期法（PaybackPeriodPP）（2）计算（3）决策规则（1）含义（4）评价三、项目投资决策方法（一）非贴现法1.静态投资回收期法（Pa47三、项目投资决策方法（二）非贴现法2.会计收益率法(AccountingRateofReturnARR)（2）计算（3）决策规则（1）含义（4）评价三、项目投资决策方法（二）非贴现法2.会计收益率法(Acco48三、项目投资决策方法（二）贴现法1.净现值法（NetPresentValue,NPV）（2）计算（3）决策规则（1）含义（4）评价NPV=-三、项目投资决策方法（二）贴现法1.净现值法（NetPre49三、项目投资决策方法（三）贴现法2.现值指数法(ProfitabilityIndex,PI)（2）计算（3）决策规则（1）含义（4）评价三、项目投资决策方法（三）贴现法2.现值指数法(Profit50三、项目投资决策方法（三）贴现法3.内含报酬率法(InternalRateofReturn,IRR)（2）计算（3）决策规则（1）含义（4）评价三、项目投资决策方法（三）贴现法3.内含报酬率法(Inter51三、项目投资决策方法（三）贴现法4.三种贴现方法的区别（2）不同点（1）相同点三、项目投资决策方法（三）贴现法4.三种贴现方法的区别（252四、项目投资决策方法的应用（一）互斥方案的决策1.原始投资不相同，但项目计算期相同时决策方法关键指标确定决策原则差额投资内含报酬率法差额内含报酬率就是找到使差额现金流量的净现值为零的折现率，计算方法与内含报酬率指标的计算方法是一样的，只不过所依据的是差量净现金流量。当差额内含报酬率指标大于或等于基准报酬率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。四、项目投资决策方法的应用（一）互斥方案的决策1.原始投资不53四、项目投资决策方法的应用（一）互斥方案的决策1.原始投资不相同，但项目计算期相同时某企业现在有两个互斥投资项目：方案A和方案B。方案A和方案B现金净流量单位：元企业所要求的投资报酬率为10％，问企业应选择哪个方案?项目年份方案A方案B差量第0年第1年-1000015000-1500021000-50006000四、项目投资决策方法的应用（一）互斥方案的决策1.原始投资不54四、项目投资决策方法的应用（一）互斥方案的决策2.项目计算期不同时决策方法关键指标确定决策原则年均净现值法年均净现值＝净现值/(P/A,i,n)在所有方案中，年均净现值最大的方案为优四、项目投资决策方法的应用（一）互斥方案的决策2.项目计算期55四、项目投资决策方法的应用（一）互斥方案的决策2.项目计算期不同时决策方法关键指标确定决策原则最小公倍寿命法确定最小公倍数在所有方案中，净现值最大的方案为优四、项目投资决策方法的应用（一）互斥方案的决策2.项目计算期56四、项目投资决策方法的应用（一）互斥方案的决策2.项目计算期不同时

一公司要在两个投资方案中选取一个进行投资，甲方案是计划购进半自动化设备，需要20万元原始投资，每年产生10万元的净现金流量，设备使用寿命为3年，3年后必须更新，并没有残值；乙方案是计划购进全自动化设备，需要初始投资25万元，使用寿命为6年，每年产生7万元的净现金流量，6年后必须更新并没有残值，企业要求的最低报酬率为10％，企业应选择哪个方案？四、项目投资决策方法的应用（一）互斥方案的决策2.项目计算期57四、项目投资决策方法的应用（二）资本限量决策总决策原则：在预算限额内选择能提供最大净现值的投资方案组合，并争取将预算限额全部用完。【提示】若项目可拆分：可将方案根据获利指数由高到低的顺序排列来选取项目组合；如果项目是不可拆分的，就要选取能产生最大净现值的方案组合。四、项目投资决策方法的应用（二）资本限量决策总决策原则：在预58四、项目投资决策方法的应用（二）资本限量决策假设企业目前正在评价三个可能的投资项目，每个项目的预期现金流量模式如表所示。假设企业的资本成本是12％，该年的投资预算限额为1200万元。每个项目均可拆分(即如果需要的话可以执行项目中的一部分)。公司应实施哪些投资项目?项目现金流量单位：万元01234A-800500200300400B-900500300300500C-1100400400500650四、项目投资决策方法的应用（二）资本限量决策假设企业目前正在59四、项目投资决策方法的应用（二）资本限量决策以12％为折现率计算这三个项目的净现值，可得到项目A的净现值为280万元；项目B的净现值为320万元；项目C的净现值为360万元。若按净现值进行排序，则项目C居于首位，项目B位列第二，项目A居于末位。因为本年的资金限额为1200万元，所以运用这个方法的结果是实施项目C的全部(1100万元)和项目B的部分(100万元)。这时，1200万元投资所获得的全部净现值为：396(万元),不过，396万元并不是项目组合中最大的净现值。当项目可拆分时，最好的方法是计算每个方案的获利指数，按其由高到低来排列方案，进而作出投资决策。四、项目投资决策方法的应用（二）资本限量决策以12％60四、项目投资决策方法的应用（二）资本限量决策由计算结果可以看到每个项目的获利指数都大于1。只要项目的净现值为正，获利指数总是大于1。项目B的获利指数最高，所以应排在首位。项目A位列第二，项目C位列第三。这时投资1200万元所得到的全部净现值为：425（万元）。这个数字高于根据项目的净现值进行排序所获得的396万元。项目ABC获利指数1080/800=1.351220/900=1.361460/1100=1.33四、项目投资决策方法的应用（二）资本限量决策由计算结果可以看61四、项目投资决策方法的应用（三）固定资产更新决策1.投资寿命期相等时的更新决策名称计算决策原则总成本分析法计算两个方案的现金流出量及各方案的净现值选择成本净现值小的方案进行投资备注：一般说来，设备更新不改变企业的生产能力，不增加企业的现金流入。更新决策现金流量主要体现为现金流出，即使有少量的残值收入，也属于支出的抵减。四、项目投资决策方法的应用（三）固定资产更新决策1.投资寿命62四、项目投资决策方法的应用（三）固定资产更新决策1.投资寿命期相等时的更新决策名称计算决策原则差额分析法计算两个方案的现金流量之差以及净现值差额①净现值差额大于0,则购置新设备。②净现值差额小于0,则继续使用旧设备。四、项目投资决策方法的应用（三）固定资产更新决策1.投资寿命63四、项目投资决策方法的应用（三）固定资产更新决策2.投资寿命期不等时的更新决策——平均年成本法含义计算应注意的问题是指该资产引起的现金流出的年平均值。平均年成本＝使用年限内现金流出总现值÷年金现值系数①平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。因此不能将旧设备的变现价值作为购置新设备的一项现金流入。②平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。四、项目投资决策方法的应用（三）固定资产更新决策2.投资寿命64四、项目投资决策方法的应用（三）固定资产更新决策拓扑公司考虑用一台新的设备来代替现有的旧设备，以减少成本，增加收益。假定两台设备的生产能力相同，（假定该公司的资本成本为10%，所得税税率25%）要求作出是继续使用旧设备，还是对其进行更新的决策。

四、项目投资决策方法的应用（三）固定资产更新决策拓扑公司考虑65四、项目投资决策方法的应用（三）固定资产更新决策项目旧设备新设备原价可用年限已用年限尚可使用年限税法规定残值目前变现价值每年付现成本年折旧额直线法：预测最终报废残值50000106401500020000500010007000040470007000018000157505000四、项目投资决策方法的应用（三）固定资产更新决策项目旧设备新66四、项目投资决策方法的应用（四）投资开发时机决策大发公司拥有一稀有矿藏，这种矿产品的价格在不断上升。根据预测，6年后价格将一次性上升30%，因此，公司要研究现在开发还是6年后开发的问题。不论现在开发还是6年后开发，初始投资均相同，建设期均为1年，从第2年开始投产，投产后5年就把矿藏全部开发完。有关资料如下：投资与回收收入与成本固定资产投资80万元营运资金垫支10万元固定资产残值0万元资本成本10%年产销量2000吨现投资开发每吨售价0.1万元6年后投资开发每吨售价0.13万元付现成本60万元所得税税率40%四、项目投资决策方法的应用（四）投资开发时机决策大发公司拥有67五、项目投资风险决策分析（一）期望值决策法（一）含义期望值决策法，又称概率决策法，是在不确定条件下进行投资决策的方法，运用概率分析法确定投资项目的现金流量的期望值作为实际值的代表，计算投资项目决策指标的期望值大小。（二）计算步骤1.计算投资项目的期望现金流量，即现金流量的期望值2.利用项目期望现金流量计算项目的期望净现值。此法认为风险已经体现在现金流量上，在选择折现率时就不用考虑风险因素，所以计算期望净现值所用的折现率是无风险报酬率。3.计算现金流量的标准差和变化系数。（三）决策原则净现值大于0，且标准差和变化系数在可接受范围内，方案可行。五、项目投资风险决策分析（一）期望值决策法（一）含义68五、项目投资风险决策分析（二）风险因素调整法假设某公司准备进行一项投资，其各年的现金流量和分析人员确定的肯定当量系数已列示在表中，无风险折现率为10%，试判断此项目是否可行。现金净流量与肯定当量系数表时间01234现金净流量-200007000900080008000肯定当量系数t1.00.950.90.850.8五、项目投资风险决策分析（二）风险因素调整法假设某公司准备进69五、项目投资风险决策分析（二）风险因素调整法NPV=0.95×7000×0.9091+0.9×9000×0.8264+0.85×8000×0.7513+0.8×8000×0.683-20000=2219.40（元）在按风险程度对现金流量进行调整后，计算出的净现值为正数，故可以进行投资。五、项目投资风险决策分析（二）风险因素调整法NPV=0.9570五、项目投资风险决策分析（三）决策树法1.含义在事件发生概率的基础上，使用简单树枝图形，明确地说明投资项目各方案的情况，完整反映决策过程的一种决策方法。2.计算步骤画出决策树图形预计各种状态可能发生的概率计算期望值选择最佳方案分别将各方案期望值总和与投资总额之差标在机会点上方，并对各机会点的备选方案进行比较权衡，选择权益最大的方案为最佳方案。五、项目投资风险决策分析（三）决策树法1.含义71第四章投资管理第一节投资管理的概述第二节证券投资第三节项目投资财务管理第四章投资管理第一节投资管理的概述财务管理72投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。第一节投资管理的概述一、概念投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。第一节73第一节投资管理的概述二、分类

1.按投资后是否获取金融性证券分：证券投资和项目投资

2.按投资回收时间长短分：长期投资和短期投资

3.按照投资的方向分：对内投资和对外投资第一节投资管理的概述二、分类1.按投资后是否获取金融性证74第一节投资管理的概述二、分类

4.按投资与企业生产的关系分：直接投资和间接投资

5.按投资的风险程度分：确定型投资和风险型投资6.按投资方案间是否相关分：独立投资和互斥投资第一节投资管理的概述二、分类4.按投资与企业生产的关系分75第一节投资管理的概述三、投资的动机

1.获利动机2.扩张动机3.分散风险动机

4.控制动机第一节投资管理的概述三、投资的动机2.扩张动机3.分散风76大纲第二节证券投资四、基金投资一、证券投资概述二、债券投资三、股票投资大纲第二节证券投资四、基金投资一、证券投资概述二、债77一、证券投资概述（一）证券投资及其种类1.定义：2.分类：1）按发行主体不同分：政府证券、金融证券和公司证券。2）按是否在交易所挂牌交易分：上市证券和非上市证券。3）按照证券收益是否固定分：固定收益证券和变动收益证券。4）按照发行方式和范围的不同，可分为公募证券和私募证券5）按经济性质分：股票投资、债券投资、基金投资、期货投资期权投资一、证券投资概述（一）证券投资及其种类1.定义：2.分类：78一、证券投资概述（二）证券投资的特点

1.收益性

2.风险性3.流动性

4.社会性一、证券投资概述（二）证券投资的特点1.收益性3.流79（三）证券投资的程序

1.选择投资对象2.确定合适的证券买入价3.委托买卖并发出委托投资指示

4.交割与清算

5.办理过户（三）证券投资的程序1.选择投资对象2.确定合适的证券买80二、债券投资（一）债券投资的特点

1.债券投资属于债权性投资

2.债券投资的风险较小3.债券投资的收益较稳定，波动较小

4.市场流动性好二、债券投资（一）债券投资的特点1.债券投资属于债权性投81二、债券投资（二）债券的估价

类型公式符号含义基本模型（票面利率固定，每年末计算并支付当年利息、到期偿还本金的债券估价模型）P是债券价值：It是第t年利息；K是折现率（可以用当时的市场利率或者投资者要求的必要报酬率替代）；M是债券面值；i是票面利率；n是债券偿还年数。到期一次还本付息的债券估价模型公式中符号的含义与基本估价模型相同零票面利率债券的估价模型公式中符号的含义与基本估价模型相同二、债券投资（二）债券的估价

类型公式符号含义基本模型（票82二、债券投资（三）债券收益率

持有期收益率＝

类型公式说明票面收益率（又称名义收益率或息票率）

不能反映债券的资本损益情况。本期收益率（又称直接收益率或当期收益率）持有期收益率持有时间较短

（不超过一年）持有期收益率=

持有期年均收益率＝持有期收益率/持有年限

持有年限＝实际持有天数/360为了便于不同期限收益率比较，一般将持有期收益率换算成持有期年均收益率。持有时间较长（超过一年）到期一次还本付息债券按每年复利一次计算使债券带来的现金流入量现值等于债券买入价的折现率。每年末支付利息的债券

二、债券投资（三）债券收益率

持有期收益率＝

类型公式说明票83二、债券投资（四）债券投资的风险

1.传统债券的投资风险

2.带有附加条件的债券的投资风险二、债券投资（四）债券投资的风险1.传统债券的投资风险84三、股票投资（一）股票投资的特点

1.股票投资属于股权性投资

2.股票投资的风险较大3.股票投资的收益不稳定，价格波动较大

4.市场流动性好

5.购买力风险低三、股票投资（一）股票投资的特点1.股票投资属于股权性投85二、股票投资（二）股票的估价

或模型种类计算公式符号含义基本模型P是股票价值；Rt是股票第t年带来现金流入量（包括股利收入、卖出股票的收入）；K是折现率；n是持有年限。股利固定模型

（各年股利固定）D为各年收到的固定股息，其他符号的含义与基本模型相同。股利固定增长模型

（各年股利按照固定比例增长）D0、D1分别表示评价时已经发放的股利和预计第一年的股利；g为股利每年增长率，g<K；其他符号含义与基本模型相同。三阶段模型P＝股利高速增长阶段现值＋正常固定增长阶段现值＋固定不变阶段现值

二、股票投资（二）股票的估价

或模型种类计算公式符号含义基本86二、股票投资（三）股票的收益率

种类公式本期收益率式中：年现金股利是指上年每股股利，本期股票价格是指当日证券市场收盘价。持有期收益率持有股票时间不超过一年（不考虑资金时间价值）

持有年限＝实际持有天数/360

或=持有月数/12持有时间超过一年

按每年复利一次考虑资金时间价值）式中：i为股票的持有期年均收益率；P为股票的购买价格；F为股票的售出价格；Dt为各年分得的股利；n为投资期限。二、股票投资（三）股票的收益率

种类公式本期收益率持有期收益87四、基金投资（一）投资基金的含义

1.投资基金的定义

2.投资基金的特点3.证券投资基金的分类四、基金投资（一）投资基金的含义1.投资基金的定义288四、基金投资（二）基金的价值

基金的价值主要由基金净资产的现有市场价值决定。

四、基金投资（二）基金的价值

基金的价值主要由基金净资产的现89四、基金投资（三）基金单位净值

基金单位净值，是指在某一时点每一基金单位或基金股份所具有的市场价值。是评价基金价值的最直观指标。基金单位净值=基金净资产价值总额/基金单位总份数基金净资产价值总额=基金资产总额-基金负债总额

其中，基金负债包括以基金名义对外融资借款以及应付给投资者的分红、应付给基金管理人的经理费等。

四、基金投资（三）基金单位净值

基金单位净值，是指在某一时点90四、基金投资（四）基金的报价

类型价格的确定封闭型基金二级市场上交易价格由供求关系和基金业绩决定，围绕基金单位净值上下波动。开放型基金的柜台交易价格开放型基金的柜台交易价格完全以基金单位净值为基础，

通常采用两种报价形式：认购价（卖出价）和赎回价（买入价）。

基金认购价=基金单位净值＋首次认购费

基金赎回价=基金单位净值－基金赎回费

四、基金投资（四）基金的报价

类型价格的确定封91四、基金投资（五）基金收益率

基金收益率用以反映基金增值的情况，它通过基金净资产的价值变化来衡量。

基金收益率={（年末持有份数×基金单位净值年末数-年初持有份数×基金单位净值年初数）+持有期的分红}÷年初持有份数×基金单位净值年初数

四、基金投资（五）基金收益率

基金收益率用以反映基金增值的情92大纲第三节项目投资四、项目投资决策指标的应用一、项目投资的相关概念二、现金流量的内容及其估算三、项目投资决策指标五、项目投资风险决策分析大纲第三节项目投资四、项目投资决策指标的应用一、项目93一、项目投资的相关概念（一）项目投资的特点2.投资数额大3.不经常发生4.变现能力差1.影响时间长一、项目投资的相关概念（一）项目投资的特点2.投资数额大3.94一、项目投资的相关概念（二）项目计算期的构成建设起点

投产日

终结点

达产期

试产期

建设期

生产经营期

项目计算期

一、项目投资的相关概念（二）项目计算期的构成建设起点投产日95一、项目投资的相关概念（三）项目资本投入方式方式特点一次投入投资行为集中一次发生在项目计算期第一个年度的某一时点。分次投入投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽只涉及一个年度但同时在该年的不同时间点发生。一、项目投资的相关概念（三）项目资本投入方式方式特点一次投入96所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。这时的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，也包括项目需要投入的企业现有非货币资源的变现价值。二、现金流量的内容及其估算（一）现金流量的含义理解四点：（1）财务管理中的现金流量，针对特定投资项目，不是针对特定会计期间。（2）内容既包括流入量也包括流出量，是一个统称。（3）现金流量是指“增量”现金流量。（4）广义的，不仅包括货币资金，而且包括非货币资源的变现价值。所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现97二、现金流量的内容及其估算（二）现金流量的种类1.按现金流动的方向划分：现金流出量、现金流入量

现金流出量建设投资流动资金付现成本所得税现金流入量营业现金收入固定资产残值收入收回的流动资金二、现金流量的内容及其估算（二）现金流量的种类1.按现金流动98二、现金流量的内容及其估算（二）现金流量的种类2.按现金流动的时间划分：初始现金流量固定资产投资额流动资产投资机会成本其他投资费用原有固定资产的变价收入营业现金流量营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税=税后净利+折旧费终结现金流量回收变价净收入或残值净收入

收回的垫支营运资金

二、现金流量的内容及其估算（二）现金流量的种类2.按现金流动99二、现金流量的内容及其估算（二）现金流量的种类3.净现金流量（NCF）

：一定期间现金流入量和现金流出量的差额。净现金流量=现金流入量–现金流出量【提示】这个“一定期间”，有时是指1年内，有时是指投资项目持续的整个年限内。流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为负值。注意：（1）对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设现金在每个“年初”支付。（2）对于营业现金流量，尽管其流入和流出都是陆续发生的，如果没有特殊指明，均假设营业现金流量在“年末”取得。（3）终结点现金流量在最后一年年末发生。二、现金流量的内容及其估算（二）现金流量的种类3.净现金流量100二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算1．现金流入量的估算（1）营业收入（2）固定资产的残值收入（3）流动资金的回收二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算1．现金流入量101二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算2．现金流出量的估算（1）建设投资的估算基本概念关系公式原始总投资（初始投资）原始投资=建设投资+营运资金投资

建设投资=固定资产投资+无形资产投资+开办费投资项目投资总额固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息项目投资总额＝原始投资＋建设期资本化利息二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算2．现金流出量102二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算2．现金流出量的估算（2）营运资金投资的估算某年流动资金需用数＝该年流动资产需用数－该年流动负债可用数某年流动资金投资额（垫支数）＝本年流动资金需用数－截止上年的流动资金投资额二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算2．现金流出量103二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算2．现金流出量的估算（3）付现成本的估算付现成本＝经营成本—非付现成本二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算2．现金流出量104二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算案例：A公司准备购入一台设备以扩大生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资15000元，一年后建成投产。使用寿命为6年，采用直线法计提折旧，6年后设备无残值。6年中每年的销售收入为6000元，每年的付现成本为2500元。乙方案需投资18000元，一年后建成投产时需另外增加营运资金3000元。该方案的使用寿命也是6年，采用直线法计提折旧，6年后有残值3000元。6年中每年的销售收入为8500元，付现成本第一年为3000元，以后每年将增加维修费300元。假设所得税税率为25%，试计算两方案的现金流量。二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算案例：A公司准105二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算第2年第3年第4年第5年第6年第7年甲方案：销售收入（1）付现成本（2）折旧（3）税前利润（4）=（1）-（2）-（3所得税（5）=（4）×25%税后利润（6）=（4）-（5）营业现金流量（7）=（3）+（6）600025002500100025075032506000250025001000250750325060002500250010002507503250600025002500100025075032506000250025001000250750325060002500250010002507503250乙方案：销售收入（1）付现成本（2）折旧（3）税前利润（4）=（1）-（2）-（3所得税（5）=（4）×25%税后利润（6）=（4）-（5）营业现金流量（7）=（3）+（6）850030002500300075022504750850033002500270067520254525850036002500240060018004300850039002500210052515754075850042002500180045013503850850045002500150037511253625二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算第2年第3年第106二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算CF0CF1CF2CF3CF4CF5CF6CF7甲方案：固定资产投资营业现金流量-15000325032503250325032503250甲方案现金流量合计-15000325032503250325032503250乙方案：固定资产投资流动资产投资营业现金流量固定资产残值营运资金回收-18000

-300047504525430040753850362530003000乙方案现金流量合计-18000-3000475045254300407538509625二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算CF0CF1C107二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算3．估算现金流量应注意的几个问题（1）区分相关成本与非相关成本（2）不要忽视机会成本（3）要考虑投资方案对公司其他项目的影响（4）要考虑投资方案对净营运资金的影响二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算3．估算现金流1081、采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。利润的计算，并不考虑资金收付的时间，它是以权责发生制为基础的。利润与现金流量的差异：(1)购置固定资产付出大量现金时不计入成本；(2)将固定资产的价值以折旧或折耗的形式逐期计入成本时，却又不需要付出现金；（四）投资决策中使用现金流量的原因1、采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。利润的计算，并109(3)计算利润时不考虑垫支的流动资产的数量和回收的时间；(4)当期的销售收入中可能有一部分并未于当期收到现金。2、现金流量使投资决策更符合客观实际情况。(1)净利润比现金流量的计算有更大的主观随意性，作为决策的主要依据不太可靠；(2)利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量。(3)计算利润时不考虑垫支的流动资产的数量和回收的时间；110二、现金流量的内容及其估算（五）所得税对现金流量的影响1．基本概念概念公式税后付现成本税后付现成本＝实际付现成本×(l-税率)税后收入税后收入=应纳税收入×(l-税率)折旧抵税折旧抵税＝折旧×税率【提示】这里的折旧包括固定资产折旧和长期资产摊销等非付现成本二、现金流量的内容及其估算（五）所得税对现金流量的影响1．基111二、现金流量的内容及其估算（五）所得税对现金流量的影响2．所得税对投资现金流量的影响投资现金流量＝投资在流动资产上的资金+设备的变现价值-（设备的变现价值-账面净值）×税率

案例:假设某企业要进行固定资产更新与否的决策，若更换旧设备，则可获得旧设备的出售收入8万元，若此时旧设备的账面净值为6万元，则企业出售旧设备的净所得为2万元，须为此支付所得税0.5万元(所得税税率为25％)。因此，出售旧设备所产生的现金流入量是8-0.5=7.5(万元)。但是，若假设旧设备出售时的账面净值是10万元，则企业会产生亏损2万元。这2万元可以作为一项费用支出在税前利润中扣除，因而会产生税收抵免0.5万元。此时出售旧设备所产生的现金流人量是8+0.5=8.5(万元)。

二、现金流量的内容及其估算（五）所得税对现金流量的影响2．所112二、现金流量的内容及其估算（五）所得税对现金流量的影响2．所得税对营业现金流量的影响营业现金流量＝营业收入-付现成本-所得税

＝税后利润+折旧

＝收入×(l-税率)-付现成本×(1-税率)+折旧×税率二、现金流量的内容及其估算（五）所得税对现金流量的影响2．所113二、现金流量的内容及其估算（五）所得税对现金流量的影响3．所得税对项目终止阶段现金流量的影响项目终止现金流量＝回收垫支的营运资金

+固定资产残值收入-（残值收入-预计残值）×所得税税率

二、现金流量的内容及其估算（五）所得税对现金流量的影响3．所114二、现金流量的内容及其估算（五）所得税对现金流量的影响某企业拟投资甲项目，经过可行性分析，有关资料如下：(1)该项目需固定资产投资100万元，其中第一年年初和第二年年初分别投资55万元和45万元，第一年年末该项目部分竣工并投入试生产，第二年年末该项目全部竣工交付使用。(2)该项目投产时需垫支营运资金60万元，用于购买原材料、支付工资以及存货增加占用等。其中第一年年末垫支35万元，第二年年末又增加垫支25万元。(3)该项目经营期预计为6年，固定资产按直线法计提折旧。预计残余价值为10万元。(4)根据有关部门的市场预测，该项目投产后第一年销售收入为70万元，以后5年每年销售收入均为95万元。第一年付现成本为35万元，以后5年每年的付现成本均为46万元。(5)甲项目需征用土地10亩，支付土地10年使用费共计60万元，于项目建设第1年年初支付。(6)该企业适用所得税税率为25％。要求：计算甲项目6年的预计现金流量。二、现金流量的内容及其估算（五）所得税对现金流量的影响某企业115二、现金流量的内容及其估算（五）所得税对现金流量的影响年份项目234567销售收入-付现成本-折旧-摊销土地使用费700000950000950000950000950000950000350000460000460000460000460000460000150000150000150000150000150000150000600006000060000600006000060000=税前净利-所得税140000280000280000280000280000280000350007000070000700007000070000=税后净利+折旧+摊销土地使用费105000210000210000210000210000210000150000150000150000150000150000150000600006000060000600006000060000=营业现金流量315000420000420000420000420000420000二、现金流量的内容及其估算（五）所得税对现金流量的影响年份2116二、现金流量的内容及其估算（五）所得税对现金流量的影响年份项目第1年初第1年末第2年末第3年末至第6年末(每年)第7年末固定资产投入-550000-450000土地使用权投入-600000营运资金投入-350000-250000营业现金流量315000420000420000固定资产净残值100000营运资金回收600000现金流量合计-1150000-800000650004200001120000二、现金流量的内容及其估算（五）所得税对现金流量的影响年117三、项目投资决策方法（一）非贴现法1.静态投资回收期法（PaybackPeriodPP）（2）计算（3）决策规则（1）含义（4）评价三、项目投资决策方法（一）非贴现法1.静态投资回收期法（Pa118三、项目投资决策方法（二）非贴现法2.会计收益率法(AccountingRateofReturnARR)（2）计算（3）决策规则（1）含义（4）评价三、项目投资决策方法（二）非贴现法2.会计收益率法(Acco119三、项目投资决策方法（二）贴现法1.净现值法（NetPresentValue,NPV）（2）计算（3）决策规则（1）含义（4）评价NPV=-三、项目投资决策方法（二）贴现法1.净现值法（NetPre120三、项目投资决策方法（三）贴现法2.现值指数法(ProfitabilityIndex,PI)（2）计算（3）决策规则（1）含义（4）评价三、项目投资决策方法（三）贴现法2.现值指数法(Profit121三、项目投资决策方法（三）贴现法3.内含报酬率法(InternalRateofReturn,IRR)（2）计算（3）决策规则（1）含义（4）评价三、项目投资决策方法（三）贴现法3.内含报酬率法(Inter122三、项目投资决策方法（三）贴现法4.三种贴现方法的区别（2）不同点（1）相同点三、项目投资决策方法（三）贴现法4.三种贴现方法的区别（2123四、项目投资决策方法的应用（一）互斥方案的决策1.原始投资不相同，但项目计算期相同时决策方法关键指标确定决策原则差额投资内含报酬率法差额内含报酬率就是找到使差额现金流量的净现值为零的折现率，计算方法与内含报酬率指标的计算方法是一样的，只不过所依据的是差量净现金流量。当差额内含报酬率指标大于或等于基准报酬率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。四、项目投资决策方法的应用（一）互斥方案的决策1.原始投资不124四、项目投资决策方法的应用（一）互斥方案的决策1.原始投资不相同，但项目计算期相同时某企业现在有两个互斥投资项目：方案A和方案B。方案A和方案B现金净流量单位：元企业所要求的投资报酬率为10％，问企业应选择哪个方案?项目年份方案A方案B差量第0年第1年-1000015000-1500021000-50006000四、项目投资决策方法的应用（一）互斥方案的决策1.原始投资不125四、项目投资决策方法的应用（一）互斥方案的决策2.项目计算期不同时决策方法关键指标确定决策原则年均净现值法年均净现值＝净现值/(P/A,i,n)在所有方案中，年均净现值最大的方案为优四、项目投资决策方法的应用（一）互斥方案的决策2.项目计算期126四、项目投资决策方法的应用（一）互斥方案的决策2.项目计算期不同时决策方法关键指标确定决策原则最小公倍寿命法确定最小公倍数在所有方案中，净现值最大的方案为优四、项目投资决策方法的应用（一）互斥方案的决策2.项目计算期127四、项目投资决策方法的应用（一）互斥方案的决策2.项目计算期不同时

一公司要在两个投资方案中选取一个进行投资，甲方案是计划购进半自动化设备，需要20万元原始投资，每年产生10万元的净现金流量，设备使用寿命为3年，3年后必须更新，并没有残值；乙方案是计划购进全自动化设备，需要初始投资25万元，使用寿命为6年，每年产生7万元的净现金流量，6年后必须更新并没有残值，企业要求的最低报酬率为10％，企业应选择哪个方案？四、项目投资决策方法的应用（一）互斥方案的决策2.项目计算期128四、项目投资决策方法的应用（二）资本限量决策总决策原则：在预算限额内选择能提供最大净现值的投资方案组合，并争取将预算限额全部用完。【提示】若项目可拆分：可将方案根据获利指数由高到低的顺序排列来选取项目组合；如果项目是不可拆分的，就要选取能产生最大净现值的方案组合。四、项目投资决策方法的应用（二）资本限量决策总决策原则：在预129四、项目投资决策方法的应用（二）资本限量决策假设企业目前正在评价三个可能的投资项目，每个项目的预期现金流量模式如表所示。假设企业的资本成本是12％，该年的投资预算限额为1200万元。每个项目均可拆分(即如果需要的话可以执行项目中的一部分)。公司应实施哪些投资项目?项目现金流量单位：万元01234A-800500200300400B-900500300300500C-1100400400500650四、项目投资决策方法的应用（二）资本限量决策假设企业目前正在130四、项目投资决策方法的应用（二）资本限量决策以12％为折现率计算这三个项目的净现值，可得到项目A的净现值为280万元；项目B的净现值为320