证券投资基本面分析基础知识

证券投资基本面分析

基础知识第一页，共八十页。前言：证券投资的分析方法基本面分析(价值分析)和技术分析二者的优缺点

价值分析：全面，对短线的指导意义较弱，预测精度较低、但有价值的往往表现较好。技术分析：较为直观，时效性较强、风险大适用范围价值分析：适用于周期较长的价格预测技术分析：适用于短期行情第二页，共八十页。价格对价值的偏离价值价格第三页，共八十页。决定股票价格的两个因素决定股价的因素：价值和资金面股价的最根本因素：基本面(价值)基本面分析包括：宏观面分析、行业分析和公司分析资金面取决于市场资金的多少和投资者的投资心里等因素。可以通过技术分析获得其运行轨迹第四页，共八十页。股票的投资思路宏观面决定入市力度政策对市场的短期影响和长期影响行业和区域分析决定投资方向公司分析决定投资标的技术分析决定指数行业公司价值买卖点第五页，共八十页。1、宏观面分析宏观面分析的意义分析指标结构分析财政政策货币政策其他政策第六页，共八十页。1.1证券投资宏观面分析1、宏观面决定证券市场的整体走势，是长期投资的决定因素2、宏观政策的调控对证券市场的运动走势影响较大3、产业政策和区域政策对不同行业和低于的影响较大4、其他政策第七页，共八十页。1.2宏观分析方法----指标主要指标及其含义和运行规律最常用指标：GDP、CPI、PPI、采购经理人指数先行指标：利率、货币供给、消费者预期、采购经理人指数同步指标：GDP、CPI、PPI、个人收入、企业工资支出等滞后指标：失业率、库存量、银行未收回贷款第八页，共八十页。1.3宏观分析方法---结构分析GDP的构成

GDP=投资+消费+净出口投资=储蓄当前三大组成本分的变动趋势后续经济的增长取决与社会投资和消费世界经济结构的调整第九页，共八十页。1.4宏观分析—财政政策财政政策的类别扩张性和紧缩性财政政策的影响手段：预算、税收、转移支付、财政补贴、管理体制、国债等第十页，共八十页。如何把握财政政策１、统计信息认清经济形势２、分析类似形势下采取的行为３、关注经济界人士的评论把握政策取向４、关注年度预算情况５、把握财政政策对整体经济的影响６、主要是把握财政政策的刺激方向分析对不同行业的影响。第十一页，共八十页。1.5宏观分析-货币政策货币供应的分类

M0：现金M1：狭义货币供应量，即M0＋企事业单位活期存款；

M2：广义货币供应量，即M1＋企事业单位定期存款＋居民储蓄存款。

M1和M2对股市的影响

m1的流动性更强定期存款和活期存款的派生能力第十二页，共八十页。M1与M2增速差与上证指数第十三页，共八十页。1.5宏观分析-货币政策货币政策的类别和影响货币政策的手段：存款准备金、公开市场操作、利率、窗口指导和再贴现利率各种手段的影响第十四页，共八十页。存款准备金率和影响第十五页，共八十页。公开市场操作和窗口指导公开市场操作的时间和影响时间：每周二和周四对国债市场影响最大，间接影响股市窗口指导的影响第十六页，共八十页。利率利率对货币供给的影响利率对股市的影响利率计算股票内在价值的依据影响公司成本利率影响居民投资取向和股市并不是完全负相关当前有可能造成经济二次探底第十七页，共八十页。货币政策对股市的影响通过影响基本面影响股市影响股市的资金面第十八页，共八十页。1.6其他政策汇率政策：

对不同行业的影响不同区域政策当前区域规划的困境

行业政策上下游影响其他：新股发行政策等第十九页，共八十页。2、行业分析行业的竞争结构分析行业的市场结构行业的生命周期行业与经济周期的不同步性板块效应行业分析要点第二十页，共八十页。2.1行业的内在竞争结构行业的竞争源于内在的竞争结构：

潜在进入者、替代品、供给方、需求方和内在的竞争情况五种力量决定了行业的竞争程度，并最终决定行业的盈利能力第二十一页，共八十页。2.1行业的内在竞争结构潜在进入者买方供应方替代品新进入者威胁供应方讨价还价能力替代品威胁买方的价格控制能力内部竞争第二十二页，共八十页。2.2行业的市场结构完全竞争市场垄断竞争市场寡头垄断市场完全垄断市场第二十三页，共八十页。2.1行业的市场结构

一、完全竞争市场定义和特点总结

从上述特点可以看出，完全竞争是一个理论性很强的市场类型，其根本特点在于所有的企业都无法控制市场的价格和使产品差异化。在现实经济中，完全竞争的市场类型是少见的，初级产品的市场类型较相似于完全竞争。第二十四页，共八十页。二、垄断竞争1、特点生产者众多；产品同种但不同质，即产品之间存在着实际或想象上的差异；由于产品差异性的存在，生产者可以树立自已产品的信誉，从而对其产品的价格有一定的控制能力。2、在国民经济积压产业中，制成品的市场类型一般都属于这种类型第二十五页，共八十页。三、寡头垄断1、定义2、特点

在寡头垄断的市场上，由于这些少数生产者的产量非常大，因此他们对市场的价格和交易具有一定的垄断能力。同时，由于只有少量的生产者生产同一种产品，因而每个生产者的价格政策和经营方式及其变化都会对其他生产者形成重要影响。因此，在这个市场上，通常存在着一个起领导作用的企业，其他企业随该企业定价与经营方式的变化而相应地进行某些调整。

第二十六页，共八十页。四完全垄断行业1、含义和特点：独家经营2、理论上的分类3、但行业内的细分行业领域还是存在的4、价格受到反垄断法的限制第二十七页，共八十页。2.3行业的生命周期影响行业兴衰的主要因素

这些因素主要包括：技术进步；政府政策；产业组织创新；社会习惯的改变；经济全球化。生命周期阶段初创期成长期成熟期衰退期第二十八页，共八十页。2.3行业的生命周期幼稚期成长期成熟期衰退期销售利润第二十九页，共八十页。2.3行业的生命周期-初创期一、初创期

1、投入大，产量少

2、还没获得市场认同

3、创投公司、政府投入

4、风险大，破产

5、高风险、低收益第三十页，共八十页。2.3行业的生命周期-成长期二、成长期

1、市场逐渐认同，扩大再生产。

2、销售快速增长

3、但投入依旧较大

4、技术实力、营销、管理能力

5、波动较小、风险降低

5、高价、多样性

6、合并、兼并第三十一页，共八十页。成长期

在成长期，新产业的产品经过广泛宣传和消费者的试用，逐渐以其自身的特点赢得了大众的欢迎或偏好，市场需求开始上升，新产业也随之繁荣起来。与市场需求变化相适应，供给方面相应地出现了一定的变化。由于市场前景良好，投资于新产业的厂商大量增加，产品也逐步从单一低质、高价向多样、优质和低价方向发展。第三十二页，共八十页。2.3行业的生命周期-成长期因而新产业出现了生产厂商和产品相互竞争的局面。这种状况的继续将导致生产厂商随着市场竞争的不断发展和产品产量的不断增加，市场的需求日趋饱和。生产厂商不能单纯地领先扩大生产量，提高市场的份额来增加收入，而必须领先追加生产投资，提高生产技术，降低成本，以及研制和开发新产品的方法来争取竞争优势，战胜竞争对手和维持企业的生存。但这种方法只有资本和技术力量雄厚，经营管理有方的企业才能做到。那些财力与技术较弱，经营不善，或新加入的企业（因产品的成本较高或不符合市场的需要）则往往被淘汰或被兼并。第三十三页，共八十页。成长期因而，这一时期企业的利润虽然增长很快，但所面临的竞争风险也非常大，破产率与合并率相当高。在成长期的后期，由于产业中生产厂商与产品竞争优胜劣汰规律的作用，市场上生产厂商的数量在大幅度下降之后便开始稳定下业。由于市场需求基本饱和，产品的销售增长率减慢，迅速赚取利润的机会减少，整个产业开始进入稳定期。第三十四页，共八十页。成长期在成长期，虽然产业仍在增长，但这时的增长具有可测性。由于受不确定因素的影响较少，产业的波动也较小。此时，投资者蒙受经营失败而导致投资损失的可能性大大降低，因此，他们分享产业增长带来的收益的可能性大大提高。第三十五页，共八十页。2.3行业的生命周期-成熟期1、持续时间较长2、行业内企业份额较为固定3、产品规模较大，价格降低，4、竞争手段以非价格为主5、新进入者较难6、增长较慢、稳定、风险较小第三十六页，共八十页。成熟期产业的成熟期是一个相对较长的时期。在这一时期里，在竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个产业的市场，每个厂商都占有一定比例的市场份额。由于彼此势均力敌，市场份额比例发生变化的程度较小。厂商与产品之间的竞争手段逐渐从价格手段转向各种非价格手段，如提高质量、改善性能和加强售后维修服务等。第三十七页，共八十页。2.3行业的生命周期-成熟期

产业的利润由于一定程度的垄断达到了很高的水平，而风险却因市场比例比较稳定，新企业难以打入成熟期市场而较低，其原因是市场已被原有大企业比例分割，产品的价格比较低，因而，新企业往往会由于创业投资无法很快得到补偿或产品的销路不畅，资金周围困难而倒闭或转产。第三十八页，共八十页。成熟期

在产业成熟期，产业增长速度降到一个更加适度的水平。在某些情况下，整个产业的增长可能会完全停止，其产出甚至下降。由于产业丧失增长能力，致使产业的发展很难较好地保持与国民生产总值同步增长，当国民生产总值波动时，产业甚至蒙受更大的损失。但是，由于技术创新的原因，某些产业或许实际上会有新的增长。第三十九页，共八十页。2.3行业的生命周期-衰退期厂商数目逐渐减少替代品出现利润减少第四十页，共八十页。衰退期这一时期出现在较长的稳定期后。由于新产品和大量替代品的出现，原产业的市场需求开始逐渐减少，产品的销售量也开始下降，某些厂商开始向其他更有利可图的产业转

移资金。因而原产业出现了厂商数目减少，利润下降的萧条景象。至此，整个产业便进入了生命周期的最后阶段。在衰退期里，厂商的数目逐步减少，市场逐渐萎缩，利润率停滞或不断下降。当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后，整个产业便逐渐解体了。第四十一页，共八十页。2.3行业的生命周期--周期综述1.行业规模：小—大—小2.产出增长率：成长和成熟的分界线：15%

衰退时期会降低3、利润情况：低—高—稳定—低4、技术成熟度：低—高—老化5、资本进退：进入—稳定—退出第四十二页，共八十页。2.3行业的生命周期--周期综述

上述产业生命周期四个阶段的说明只是一个总体状况的描述，它并不适用于所有产业的情况。产业的实际生命周期由于产业性质、政府干预、国外竞争和能源结构的变化等许多因素的影响复杂得多。有些产业由于创业投资需要量小，产品比较符合消费者需要，因而初创期可能很短，甚至一开始就可能盈利。这些产业如投资省、见效快的轻工或手工产业。第四十三页，共八十页。2.3行业的生命周期--周期综述通常在成长期的后期，许多产业的增长率会由于市场需求量的日趋饱和与市场竞争而减慢，但这时如果产品的需求由于政府的大量采购或国外市场的开辟而提高，则该产业的厂商数量、产品的销售额和利润增长率都会重新升高，从而相应地延长了产业的成长期。但上述有关产业生命周期的说明毕竟概括了众多产业的增长形态，以便投资者在选择投资产业时作仔细的审度和慎重的考虑。

第四十四页，共八十页。2.3行业的生命周期和证券选择对产业投资的选择应遵循以下原则：顺应产业结构演进的趋势，选择有潜力的产业进行投资；对处在生命周期不同阶段的产业，不同的投资者、不同性质的资金应有不同的处理；正确理解国家的产业政策，把握投资机会。第四十五页，共八十页。2.3经济周期和行业分析各产业变动时，往往呈现出明显的、可测的增长或衰退的格局。这些变动与国民经济总体的周期变动是有关系的，但关系密切和程度又不一样。据此，可以将产业分为四类。第四十六页，共八十页。2.4行业和经济周期的不同步性一、增长性产业二、周期性产业三、防御性产业第四十七页，共八十页。2.5--板块效应1、板块的分类行业：《上市公司行业分类指引》13门类、90大类、288中类

区域、题材2、板块效应的两种分析法纵向比较法横向比较法第四十八页，共八十页。2.6板块效应—两种分析法横向比较法

将热点“板块”中的公司按业绩、股本、地区进行排队，并将他们与其中领涨的个股比较，如发现下列情况，则可选择买入。即各项指标均与领涨股相差不多，处于同一“板块”，但股价却相去甚远，则这类股票极可能在稍后的时间启动。但这种方法运用时必须注意越是在强势的市场，越有效；越是在热点“板块”突出的市场，越有效。第四十九页，共八十页。2.4板块效应—两种分析法2、纵向比较法

将与热点“板块”相关的行业的公司，与热点“板块”比较，如发现下列情况：即公司所处行业为热点“板块”的上、下游行业，并有正相关关系，而股价相区甚远，则这类股票极可能成为后续的热点“板块”，应考虑买入。但这种方法运用时必须注意越是在强势的市场，越有效；越是在热点“板块”突出的市场，越有效。第五十页，共八十页。2.5行业分析要点行业发展和宏观经济的关系行业未来的增长空间和容量。行业的竞争情况——对价格的影响力和后续价格的判断政府政策对行业的影响。第五十一页，共八十页。3、公司分析PB和PE财务比率年报和F10之八看媒体报道和机构评级 第五十二页，共八十页。3.1PE和PB常用指标：市盈率（PE）和市净率（PB）PE的不同计算方式PE差别巨大的原因行业成长性公司盘面PB分析第五十三页，共八十页。3、2公司财务比率总资产=流动资产+固定资产流动资产=现金+应收票据+应收账款+存货固定资产：使用期限超过1年的房屋、建筑物、机器、机械、运输工具以及其他与生产、经营有关的设备、器具、工具第五十四页，共八十页。3、2公司财务比率—营运能力1、反映了资产管理和资金利用的效率2、存货周转率=销售成本/平均存货存货周转天数=360/存货周转率3、应收账款周转率=销售收入/平均应收装款应收账款周转天数4、流动资产周转率=销售收入/平均流动资产总资产周转率=销售收入/平均总资产第五十五页，共八十页。3、2公司财务比率—偿债能力1、短期偿债能力2、长期偿债能力第五十六页，共八十页。3、2公司财务比率—偿债能力短期偿债能力指标流动比率：流动资产/流动负债一般生产型最低为2.（存货占50%）。（结合行业和公司历史分析）速动比率：流动资产-存货/流动负债（考虑应收账款的数量）第五十七页，共八十页。3、2公司财务比率—偿债能力长期偿债能力指标：资产负债率=负债总额/资产总额已获利息倍数：税息前利润/利息费用影响长期负债的其他因素：

长期租赁：融资租赁和经营租赁责任担保或有事项：未决诉讼或仲裁、债务担保、产品质量保证(含产品安全保证)、承诺、亏损合同、重组义务、环境污染整治等

第五十八页，共八十页。3、2公司财务比率—盈利能力分析销售毛利率：销售收入-销售成本/销售收入销售净利润：净利润/销售收入净资产收益率：净利润/年末净资产第五十九页，共八十页。3.3公司年报解读（F10）---八看一看“每股收益”和净利润。二看“每股公积金”，看这只股票是否具有送股能力。三看“每股净资产值”四看“净资产收益率”，看上市公司再融资、高成长能力五看“现金流量”和债务比率六看“股本结构“七看“产品结构”看上市公司产品所处的生命周期阶段及各阶段产品的搭配情况八看“风险提示”，看上市公司对内外经营环境的预警程度及对投资者权益的关注、保护程度。第六十页，共八十页。3.1.1每股收益和净利润每股收益衡量上市公司盈利能力的重要财务指标计算市盈率。并分析其变化情况净利润

经营成果未分配利润和分配政策决定分红（送股+派息）第六十一页，共八十页。3.2.2每股公积金每股公积金=累计的盈余公积金/总股本每股公积金越多不仅表明该公司盈利能力较强，也表明公司具有转增股本的能力，一般说来，若某公司每公积金达1元以上，该公司就具有10转增10的能力。第六十二页，共八十页。每股公积金某些上市公司也不是没有“未分配利润”，每股公积金也有，但就是多年不分配，还美其名“为未来的发展增添后劲”。某些上市公司“每股公积金”很高，但就是不愿转增股本，而乐于派息。某些上市公司热衷于用公积金“转增股本”，但就是不分配现金。第六十三页，共八十页。每股公积金不断地用公积金转增股本的上市公司往往受到投资者的广泛欢迎，这样的股票被市场视为“高成长”第六十四页，共八十页。3.3.3每股净资产1、计算市净率2、结合行业特征分析是否高估第六十五页，共八十页。3.4.4净资产收益率净资产收益率=净利润/净资产“净资产收益率”，决定上市公司再融资能力和高成长能力超过15%为优良。吉峰农机超过30%，工商银行19%。关键看持续性第六十六页，共八十页。3.4.4净资产收益率净资产收益率决定再融资三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于10％，且最近一年加权平均净资产收益率不低于10％净资产收益率是配股的重要条件之一：最近3个会计年度的净资产收益率平均在10%以上；其中任何一年的净资产收益率不得低于6%。第六十七页，共八十页。3.4.5“现金流量”和债务比率现金流反映上市公司经营活动能否良性运转现金流=经营活动现金流+投资活动现金流+筹资活动现金流经营活动产生的现金=经营现金流入-经营现金流出债务比率：资产债务率和到期债务第六十八页，共八十页。怎样看待现金流现金流量分析比帐面利润分析更加重要。因为一个公司的现金流量在很大程度上决定着企业的生存与发展。一个公司若现金周转不畅，调度不良，即使公司有帐面利润，同样也会影响到公司的发展，甚至影响到企业的生存。通过现金流量分析，能够正确评价当前及过去各期利润的质量，发现财务方面存在的问题，并对未来的公司财务状况做出科学的预测，所以普通中小投资者也应对其加以关注第六十九页，共八十页。“股本结构“大股东的变动会直接导致公司领导层的变化，使公司生产经营处于不确定状态。流通股中筹码集中或分散的程度，往往决定该公司股票价格未来走势。观察公司流通股筹码分布态势，还可参照基金等机构投资者的持仓结构的变动。第七十页，共八十页。“产品结构”，分析上市公司产品所处的生命周期阶段及各阶段产品的搭配情况同人的成长过程一样，公司的任何产品都有其生命周期，有一个从投入期，到成长期、成熟期和衰退期的过程。不同阶段的产品，其利润、销售额、增长率及给企业带来的贡献是大不一样的。第七十一页，共八十页。产品的生命周期第七十二页，共八十页。公司产品的投放系列第七十三页，共八十页。“风险提示”和重大事项同证券投资活动一样，上市公司的任何活动也是既有收益又面临着风险。对风险要有所意识。与企业外部环境变化相关的系统风险，是公司不可控制的风险，必须从适应市场变化的角度加以规避；与企业内部条件相关的特定风险，是