股票证券投资学讲义课件

主编何剑副主编汤光华邹薇倪全宏中国金融出版社

金融学课程系列教材

证券投资学主编何剑金融学课程证券投资学1金融学课程系列教材编委会编委会主任及总编左柏云副总编陈宝雄王学武编委会成员（按姓氏笔画排序）王先庆王学武文彬左柏云何剑宋建军李建浔陈宝雄吴慧强林文俏黄正新阙紫康金融学课程系列教材编委会编委会主任及总编左柏云2目录第一篇证券投资环境第二篇证券投资理论第三篇并购投资及基本分析第四篇技术分析和投资策略附录：中华人民共和国证券法参考书目及资料目录第一篇证券投资环境3第一篇证券投资环境

第一章证券投资工具

第一节证券概述第二节股票第三节债券第四节投资基金第五节衍生工具第六节案例：“安泰科技”股票上市公告书第二章证券市场

第一节证券市场概述第二节证券发行市场第三节证券流通市场第四节证券市场的监管第五节交易规程及上市流程图第一篇证券投资环境

第一章证券投资工具4第二篇证券投资理论

第三章现代投资分析和效率市场理论

第一节收益与风险第二节证券组合投资第三节资本资产定价模型第四节套利定价模型第五节效率市场理论第六节案例分析与实证研究第四章证券价值评估

第一节证券价值评估第二节股票价值评估第三节可转换债券、优先股与认证股权证的价值评估第四节证券期货价值评估第五节证券期权价值评估第六节中国证券价值分析第七节案例：托普软件投资价值分析第二篇证券投资理论

第三章现代投资分析和效率市场5第三篇并购投资及基本分析第五章公司收购与兼并

第一节收购与兼并的目的、类型及过程第二节公司收购与兼并的财务分析第三节收购与兼并的策略及做法第四节反收购与反兼并第五节中国上市公司兼并现状及未来发展第六节案例：琼民源公司重组实例第六章证券投资基本分析

第一节证券投资分析概述第二节宏观因素分析第三节行业因素分析第四节公司因素分析第五节市场基本要素分析第六节基本分析在中国的运用第七节案例：晨明纸业增发新股分析报告第三篇并购投资及基本分析第五章公司收购与兼并6第四篇技术分析和投资策略第七章证券投资技术分析

第一节技术分析基本工具第二节技术分析理论第三节图形形态分析第四节技术分析指标第五节证券投资学实验大纲第八章证券投资策略

第一节证券投资的程序、要求和原则第二节证券投资策略：看盘、选股与跟庄第三节债券投资方法与策略第四节实盘操作技巧与方法第五节市场基本要素分析第六节案例：成功投资者及其经验第四篇技术分析和投资策略第七章证券投资技术分析7第一章证券投资学第一节证券概述证券的概念证券是一个涵义相当广泛的概念。它是各类经济权益凭证的统称，用来证明证券持有者可以按照证券所规定的内容取得相应的权益。例如钞票、支票、票据、公司债券等，它们被用来证明或规定某些权益，是人们的权益的具体表现形式。第一章证券投资学第一节证券概述8证券的分类

无价证券

有价证券

a.商品证券b.货币证券c.资本证券d.衍生证券证券的分类9证券的基本特征

收益性流动性风险性相关性证券的基本特征10证券的功能

资金融通功能

风险分散功能

资源配置功能

价格发现功能宏观调控功能

证券的功能资金融通功能11第二节股票

股票的概念股票是股份有限公司公开发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。它是企业产权的一种重要的存在形式，代表资产所有权，持有者是发行股票的公司的股东。股票确定了公司与股东的约定关系，即风险共担、收益共享和参与决策的责任和权利。第二节股票股票的概念12股票的特点股本的不返还性收益的不确定性决策的参与性转让的市场性股票的特点股本的不返还性13股票的种类

（一）按有否记名：记名股和无记名股（二）按有无面值：有面值股和无面值股。（三）按股东的权利来划分：普通股、优先股。股票的种类（一）按有否记名：记名股和无记名股14我国目前的股票分类

我国目前发行的股票均为记名式普通股，在分类上有以下三种情形：根据其持有人的身份不同，可分为国有股、法人股、个人股和外资股。根据发行和上市地区的不同，可分为人民币普通股股票和人民币特种股票。

根据是否进入二级流通市场，可分为流通股和不流通股。我国目前的股票分类我国目前发行的15股票的价值

票面价值账面价值内在价值市场价值清算价值股票的价值

票面价值16

第三节债券

债券的概念债券是政府部门、企业部门和金融机构为筹集资金而向债券投资者发行并约定在一定期限内还本付息的证券。

第三节债券债券的概念17债券的基本要素

利率还本期限债券的价格债券的票面价值债券的交易价格

债券的基本要素利率18债券的特点

债券筹资的特点a.资金使用自主b.筹资成本较低c.偿还办法灵活债券投资的特点a.收益性b.流动性c.安全性债券的特点债券筹资的特点19债券的种类

政府债券、金融债券、公司债券有息票债券、无息票债券公募债券、私募债券短期债券、中期债券、长期债券抵押债券、无抵押债券实物债券、凭证式债券、记账式债券国内债券、国际债券

债券的种类政府债券、金融债券、公司债券20第四节投资基金

投资基金的基本规定投资基金的概念投资基金，是指由投资基金组织向社会公开发行的、证明持有人按其持有份额享有资产所有权、收益分配权和剩余资产分配权的证券凭证。第四节投资基金投资基金的基本规定21投资基金的特点

共同投资、共享收益、共担风险

专家理财

投资基金组织采用金融信托关系

投资基金本身属于有价证券的范畴

投资基金的特点共同投资、共享收益、共担风险22投资基金的类型

投资基金的类型

a.公司型基金b.契约型基金

从所发行的证券是否可赎回分

a.开放型基金b.封闭型基金

根据投资风险与收益的目标不同分

a.积极成长型投资基金b.成长型投资基金

c.成长加收益型投资基金d.平衡型投资基金

e.收益型投资基金其它分类

a.综合型投资基金与单项型投资基金

b.本币投资基金与外币投资基金

c.本市场基金与货币市场基金

投资基金的类型投资基金的类型23投资基金的运作与管理

投资基金有其独特的运行机制

a.在组织关系上

b.在资产关系上

c.在投资对象方面

d.在投资数量方面

e.在投资方法方面

投资基金的运作与管理投资基金有其独特的运行机制24第五节衍生证券

概念衍生证券，或称衍生资产，广义地说，是一种双边合约，其合约价值取决于或派生自基础资产的价格及其变化。第五节衍生证券概念25四种主要的衍生证券

期权期货认股权证可转换证券

四种主要的衍生证券

期权26第二章证券市场

第一节证券市场概述

证券投资的涵义

证券投资是指投资主体为获得经济效益而垫付货币或其它资源于证券的经济活动。证券市场的涵义

证券市场是专门进行股票、债券等有价证券买卖的场所，投资者在这个市场上对各种证券投资工具进行买卖，以期获取收益。

第二章证券市场第一节证券市场概述27证券市场的几个发展趋势

机构化趋势

衍生化趋势

国际化趋势

场外化趋势

自由化趋势

证券市场的几个发展趋势机构化趋势28证券市场的分类

按照证券市场交易的对象分

a.股票市场b.债券市场

c.基金市场d.衍生证券市场按照基本职能的不同分

a.发行市场b.流通市场

按照证券市场的组织严密与否分

a.集中交易市场b.分散交易市场

证券市场的分类按照证券市场交易的对象分29第二节证券发行市场

一、证券发行市场结构

证券发行市场是交易市场的基础。

证券发行人、承销机构、投资者

二、证券发行方式

（一）按发行对象不同，可分为私募发行和公募发行（二）按发行过程划分，可分为直接发行和间接发行

（三）其它发行方式，担保发行方式，投标发行方式第二节证券发行市场一、证券发行市场结构30三、股票发行程序

第一阶段，前期准备阶段

第二阶段，股票发行阶段

第三阶段，公司重新登记阶段

三、股票发行程序第一阶段，前期准备阶段31四、债券发行市场

（一）公司债券的发行条件第一，发行人要具备一定的资格

第二，对发行人信用状况做出规定

第三，发行数量

第四，票面利率

第五，发行价格

第六，还本期限

四、债券发行市场（一）公司债券的发行条件32（二）公司债券的发行程序

第一，准备阶段第二，委托阶段第三，发售阶段第四，资金入账（二）公司债券的发行程序第一，准备阶段33第三节证券流通市场

一、证券流通市场的类型

证券流通市场主要由

证券交易所市场

店头市场

第三市场

第四市场构成

第三节证券流通市场一、证券流通市场的类型34

二、证券商

三、证券交易程序

股票交易程序包括

开户、

委托、

成交、

清算、

交割二、证券商三、证券交易程序35一、证券市场监管概述

（一）证券市场监管的概念与必要性

（二）证券市场的三公原则（三）证券市场监管的主要内容

二、证券市场的监管体制

（一）集中型监管体制

（二）自律型监管体制

（三）中间型监管体制

第四节证券市场的监管

一、证券市场监管概述第四节证券市场的监管36第三章现代投资分析和效率市场理论

收益与风险

投资收益(return)是指投资者在一定时期内进行投资活动的所得与支出的差额。

投资收益的构成

利息收入(interest)

股利收入(dividend)

资本利得(capitalgainsorlosses)概念第三章现代投资分析和效率市场理论概念37

(三)证券投资收益的衡量指标

股票投资收益指标

投资获利率

持有期股票收益率

市盈率

(三)证券投资收益的衡量指标38债券投资收益指标

本期收益率

持有期收益率到期收益率期望收益率的计算

债券投资收益指标本期收益率39投资风险分析

风险是指投资者不能在投资期内获得预期收益而造成损失的可能性，是对期望收益的背离。投资风险分析风险是指投资者不能在投资期内获得40(二)风险的类别

系统性风险(systematicrisk)

非系统性风险(unsystematicrisk)

(三)风险的衡量

1、标准差

2、β系数法

Y=α+βX+ε

3、标准差与β系数的比较

(二)风险的类别系统性风险(s41第二节证券组合投资

证券组合理论的产生证券组合投资指投资者根据确定的投资目标，选择足以满足需要和要求的证券种类和数量。

证券组合理论的原理

通常投资者对于投资活动最关注的问题是预期收益和预期风险的大小，他们尽可能建立起一个有效组合，使单位风险水平上收益最高，或单位收益水平上风险最小。

第二节证券组合投资证券组合理论的产生42(二)风险的类别

系统性风险(systematicrisk)

非系统性风险(unsystematicrisk)

(三)风险的衡量

1、标准差

2、β系数法

Y=α+βX+ε

3、标准差与β系数的比较

(二)风险的类别系统性风险(syste43(四)对风险的态度

(四)对风险的态度44三、收益与风险的关系

投资者一般都讨厌投资中带有风险，但在证券投资中，风险又是不可避免的。想要本金绝对安全，回报既丰厚又确定，那简直是不可能的。要使投资者愿意承担一份风险，必须给予一定收益作为补偿，风险越大，补偿越多。所以收益必须以风险为代价.三、收益与风险的关系45第二节证券组合投资

证券组合理论的产生证券组合投资指投资者根据确定的投资目标，选择足以满足需要和要求的证券种类和数量。

证券组合理论的原理

通常投资者对于投资活动最关注的问题是预期收益和预期风险的大小，他们尽可能建立起一个有效组合，使单位风险水平上收益最高，或单位收益水平上风险最小。

第二节证券组合投资证券组合理论的产生46任意两种证券之间的收益都有关联

证券组合风险与组合中的证券数目负相关

投资者都愿望得到较高的收益率

投资者对收益的形式不在乎

投资者都是风险厌恶者

证券市场是有效的

三、证券组合理论的基本假设任意两种证券之间的收益都有关联证券组合风险与组合中的证券数47证券组合理论的均值标准差模型

马科维茨用统计上的期望收益率和标准差来分别度量证券组合的收益和风险。证券组合的期望收益率（1）证券组合中单个证券的期望收益率（2）证券组合的预期收益率

证券组合理论的均值标准差模型马科维茨用统计上的期482、证券组合的标准差

(1)证券组合中单个证券的标准差

(2)协方差和相关系数

(3)证券组合的标准差2、证券组合的标准差(1)证券组合中单个证券的标准差49五、证券组合有效边界

证券组合可行域。对于给定的N种证券，可以构造无数种证券组合，每一种证券组合都会在收益—风险坐标系中找到一点（，）与之对应，所有这些点在坐标系内形成一个区域，这个区域就叫做证券组合的可行域，

有效证券组合与有效边界

（1）有效证券组合。

（2）有效边界。

五、证券组合有效边界证券组合可行域。对于给定的N种50六、最佳证券组合的确定

无差异曲线的特征

无差异曲线具有正斜率

上方的无差异曲线比下方的无差异曲线能给投资者带来更大的满足程度

任何两条无差异曲线不相交。

六、最佳证券组合的确定无差异曲线的特征51

最优证券组合

投资者应选择无差异曲线簇与有效边界的切点作为最优投资。因为越靠上的无差异曲线带来的满足程度越大，而在有效边界上，切点以外的点均位于切点处无差异曲线的下方，因此切点处即是最佳投资点。

最优证券组合投资者应选择无差异曲线52

一、资本资产定价模型的假设

投资者是风险规避者和最大利润追求者。他们根据一段时间内投资组合的期望收益率和标准差来评价投资组合。

投资者能按同样的无风险利率借入或贷出货币。

市场上不存在交易成本和税金，卖空不受限制投资者是价格的接受者。指个别投资行为不能影响市场价格。各种证券资产可以无限分割，投资者可购买任意数量的资产。投资者对每种证券的预期是一致的。

第三节资本资产定价模型一、资本资产定价模型的假设第三节资本资产定价模型53二、资本市场线

新投资组合的期望收益率和标准差分别为

二、资本市场线新投资组合的期望收益率和标54

三、证券市场线

由于一个证券组合的值和期望收益率分别等于这个组合中各种证券的值和期望收益率的加权平均数，且权重均为各种证券的投资比例，因此在市场均衡条件下每个证券和投资组合，都必定是X—坐标系的一条向右上方倾斜的直线，这条直线就是以表示的证券市场线SML三、证券市场线由于一个证券组合的值和期望收益率分55四、资本资产定价模型的应用

尽管资本资产定价模型在预测证券收益率时提供了较为科学的方法，但也存在一定的缺陷：

资本资产定价模型建立在过的假定基础上，跟现实脱离太远，因此它所得出的结论也仅是指导性的。

资本资产定价模型只研究市场均衡时的资产定价。我们知道，股市的波幅是相当大的，影响因素也相当多，股市常常处于不均衡之中，而且股价也不一定总是由不均衡向均衡运动，所以资本资产定价模型并不能给出正确的买卖时机

资本资产定价模型把股票的系统性风险当作影响股价的唯一因素，这也是极其片面的。实际上，经济周期、股民心理、盘子大小等因素都会影响股价。

四、资本资产定价模型的应用尽管资本资产定价模型在56第四节套利定价模型第四节套利定价模型57

二、资本资产套价模型

1、资本资产套价理论。

这种理论的基本观点是：在均衡条件下，具有同样风险的两个证券必须有相同的预期收益。

2、资本资产套价方程

二、资本资产套价模型1、资本资产套价理论。58

第五节效率市场理论

一、效率市场

所谓效率市场是指市场上证券价格能充分地、及时地反映完全信息。也就是说，如果市场是有效的，市场价格就能反映投资者的知识和拥有的信息。第五节效率市场理论一、效率市场59二、效率市场假设的内容

证券价格能迅速而准确地反映市场全部信息

证券价格的变动是随机行走的

投资者无法获得额外利润二、效率市场假设的内容证券价格能迅速而准确地反映60三、效率市场假设的类型

弱式（weakform）效率市场假设半强式(semi-strongform)效率市场假设强式(strongform)效率市场假设三、效率市场假设的类型弱式（weakform）效率市场假61四、证券市场效率的衡量标志

1、证券市场规模。

2、资金分配效率。

3、证券信息披露的充分性。

4、交易成本

四、证券市场效率的衡量标志1、证券市场规模。62

五、证券市场效率假说的实证研究

弱式效率市场的实证分析

半强式效率市场的实证分析

强式效率市场的实证分析

五、证券市场效率假说的实证研究弱式效率市场的实证分63六、效率市场理论评析

1、效率市场理论把股价运动描述成无规律可循、随机的运动，这既不科学，也与事实不符。2、弱式效率市场理论认为技术分析完全无用的观点也过于片面。股价变动是各种因素综合作用的结果，人们通过对以往价格和成交量变动进行分析，可以找到股价运动的某些规律，用以预测未来的股价走向。

六、效率市场理论评析1、效率市场理论把股价运动643、半强式效率市场理论认为基本分析也无用的观点是完全错误的。股市是经济的晴雨表，像我国的股市变动就很大程度依赖于基本分析。4、强式效率市场理论认为内幕消息也无用的观点是极端错误的。事实上，各国都有大量利用内幕消息牟取暴利的例子。3、半强式效率市场理论认为基本分析也无用的观点是完全65第四章证券价值评估

第一节股票价值评估

普通股的估值有两种基本的方法：现值法和市盈率估值(P/E)方法。

一、贴现现金流模型

二、市盈率估值模型

第四章证券价值评估第一节股票价值评66

第二节债券价值评估

一、货币的时间价值：未来值和现值

(一)未来值的计算

(二)现值的计算

二、债券价值评估的基本公式

第二节债券价值评估一、货币的时间价值：未来值和现值67三、债券价值评估的特殊公式

1.一年付息一次债券的估价公式

2.无息票债券的估格公式

三、债券价值评估的特殊公式68四、债券的定价定理

四、债券的定价定理

69第三节可转换证券，优先认股权与认股权证的价值评估

一、可转换证券

(一)可转换证券的要素

1.转换比例2.转换价格3.转换期限

(二)可转换证券的价值评估

1.可转换证券的理论价值

2.可转换证券的转换价值

3.可转换证券的市场价格

第三节可转换证券，优先认股权与认股权证的价值评估一、70二、优先认股权

(一)优先认股权的意义

优先认股权又称股票先买权，是普通股股东的一种特权。在我国，又习惯称之为配股权证。当股份公司需再筹集资金而向现有股东发行新股时，股东可以按原有的持股比例以较低的价格购买一定数量的新发行发股票。二、优先认股权(一)优先认股权的意义71(二)优先认股权的价值评估

1.附权优先认股权的价值

2.除权优先认股权的价值

3.优先认股权的投机价值

(二)优先认股权的价值评估1.附权优先认股权的价值72三、认股权证

(一)认股权证的要素

1.认股数量

2.认股价格

3.认股期限

(二)认股权证的价值评估

1.内在价值

2.投机价值

三、认股权证(一)认股权证的要素73第四节证券期货价值评估

一．期货价值的一般理论

（一）、基差(basis)

基差是指某种金融工具的现货价格与以该金融工具为标的物的期货合约价格之间的差额。

基差=现货价格-期货价格

（二）、基差交易

第四节证券期货价值评估一．期货价值的一般理论74二、债券期货的定价原理

理论期货价格可以根据下列价格来确定

1.现货市场上对应资产的价格；2.交割日前对应资产的收益；

3.交割日前资金的借贷利率。二、债券期货的定价原理理论期货价格可以根据下列价格来75三、股票指数期货的定价

股票指数期货的价值由交易单位乘以股票指数来计算的。股票指数可以看作是一种支付红利的证券的价格。

四、债券期货的定价

三、股票指数期货的定价76第五节证券期权价值评估

一、期权的内在价值与时间价值

期权的价格即期权的期权费(保险金)，基本上等于期权的内在价值和时间价值之和。

1.期权的内在价值

2.期权的时间价值(timevalue)

3.期权价值的上下限

第五节证券期权价值评估一、期权的内在价值与时间价值77二、影响期权价值的主要因素

1.附属资产的现价(currentpriceoftheunderlyingasset)

2.执行价格(Strike-price)

3.距期权到期日的时间(timetoexpirationdate)

4.期权期内附属资产价格预期波动率(expectedpricevolatilityoftheunderlyingassetoverthelifeoftheoption)

二、影响期权价值的主要因素1.附属资产的现价(curren785.期权期内的短期无风险利率(short-termriskfreeinterestrateoverthe

lifeoftheoption)

6.期权期内预期的对附属资产支付的现金(anticipatedcashpaymentsontheunderlyingassetoverthelifeoftheoption)

5.期权期内的短期无风险利率(short-termrisk79三、期权定价—二项模型(binomaloptionpricemodel-BOPM)

套利理论的基本思想是：如果通过购买看涨期权附属资产并借入资金可以构造拥有看涨期权获得的收入，期权的价格就是(最多是)创造这个复制策略的成本。

三、期权定价—二项模型(binomaloptionpri80

四、期权定价—Black-Scholes模型

(一)模型的基本假定

(二)买权的Black-Scholes公式

（三）两种模型的比较

四、期权定价—Black-Scholes模型(一)81

第六节中国证券价值分析

一.我国的股票价值分析

（一）我国股票的定价基础

（二）理性地看待我国上市公司的股利分配

（三）我国资产重组股票的价值分析

(四)我国股市经济走势异动时的股票价值分析

第六节中国证券价值分析一.我国的股票价值分析82

二、我国的债券价值分析

（一）不上市国债投资价值的分析

（二）上市国债投资价值的分析

三、我国证券衍生工具价值分析

（一）可转换债券和认股权证

（二）国债期货及其他衍生工具

四、我国证券价值趋势分析

二、我国的债券价值分析（一）不83第五章公司收购与兼并第一节收购与兼并的目的类型及程序第五章公司收购与兼并第一节收购与兼并的目的类型及程序84什么是收购与兼并收购与兼并(Merge&Acquisition,M&A)是一个公司通过产权交易取得其他公司一定程度的控制权，以增强经济实力，实现企业经营目标的一种经济行为。什么是收购与兼并收购与兼并(Merg85一、收购与兼并的目的

在不同的市场条件下，公司购并的目的会有所不同，但有些本质的因素却是一样的，具体可以归纳为以下五类。追求经营协同效应追求财务协同效应

追求企业高效率扩张

进入上市公司行列

企业家追求私利

一、收购与兼并的目的

在不同的市场条86二、收购与兼并的类型1.按出资方式

现金购并股票购并2.按行业相互关系

横向购并纵向购并

混合购并

3.按购并是否取得目标公司的同意与合作

善意收购敌意收购4.按购并是否通过中介机构进行

直接收购间接收购5.按是否利用目标公司本身资产来支付购并资金

杠杆收购非杠杆收购6.按是否利用目标公司本身资产来支付购并资金

吸收合并新设合并二、收购与兼并的类型1.按出资方式现金购并2.按行业相87三、收购与兼并的程序三、收购与兼并的程序88第二节公司收购与兼并的财务分析收购公司的融资财务分析

1、内部积累融资是所有筹资方式的首选。2、债务融资。3、发行股票。4、利息与股利的选择。目标公司的财务分析1、对资产项目进行分析。2、对负债项目进行分析。3、对所有者权益项目进行分析。合并后新公司的会计分析1、购买法2、权益法

第二节公司收购与兼并的财务分析收购公司的融资财务分析89第三节收购与兼并的策略及做法一、购并的策略按购并策略辐射范围不同1、整体购并策略2、事业部购并策略3、功能性购并策略按企业购并动机不同1、购并多角化策略

a.中心式购并策略b.复合式购并策略

2、购并整合策略

a.垂直整合b.上游整合

c.下游整合d.水平式整合第三节收购与兼并的策略及做法一、购并的策略90二、购并策略制定的依据公司购并活动中，应根据公司的实际情况和经营目标，制定出相应的策略，具体可以从以下五个方面进行考虑。

公司自我评估

1、公司的经济实力。2、公司所在行业的发展前途3、公司经营发展战略的考虑

被选目标的基本情况分析

1、目前公司面临的行业环境、国内外竞争状况。2、目标公司利润水平及前景。3、目标公司净资产规模、资产、负债情况。4、目标公司经营管理水平，管理者素质的高低。

二、购并策略制定的依据公司购并活动中，应根91

公司购并依据分析

1、分析公司购并双方的优势与不足。2、确定公司购并的类型。3、分析协同作用，通过分析购并后协同效应大小来决定是否进行收购。4、分析财力、物力水平。

公司购并可能性分析1、目标公司自身具有被收购与兼并的可能性2、目标价格高低及收购方承受能力的大小

经济效益与社会效益评估

1、经济效益评估2、社会效益评估公司购并依据分析92三、购并的做法（一）、协议收购

收购方与目标公司通过友好协商和谈判达成收购协议，实行股权转让，完成收购行为。

（二）、要约收购收购方以发出公开要约的方式获取目标公司的股份，实现购并。

（三）、委托书收购通过征求代理委托书从而达到在股东大会上获得足够多的表决权以控制董事会甚至改组董事会的收购目的。三、购并的做法（一）、协议收购93第四节反收购与反兼并当一家公司成为购并的目标公司，而又不愿意接受购并条件或根本不赞成购并时，就会采取反购并措施。主要有：制定反购并的法律

美国：反托拉斯法和证券交易法

中国：1998年12月29日颁布的《证券法》股权保护

1、董事会轮选制2、公平价格条款3、超多数规定4、双级资本化

第四节反收购与反兼并当一家公司成为购并的目标公94管理层和普通员工的保护

1、金降落伞法2、银降落伞法3、锡降落伞法公司重组

设置毒药丸

1、优先股计划2、外购权利计划3、内购权利计划4、倒推计划5、投票权计划6、有毒售权计划

直接反收购股票回购白衣骑士策略管理层和普通员工的保护95第六章证券投资基本分析

第一节证券投资分析概述概念

证券投资分析是证券投资的主要步骤，涉及到通过投资决策所确定的金融资产类型中个别证券或证券群的具体特征进行考察分析。这种考察分析的一个目的在于明确这些证券的价格形成机制和影响证券价格波动的诸因素及其作用机制；考察分析的另一个目的在于发现那些价格偏离其价值的证券。进行证券投资分析的方法很多，这些方法大体可分为两类：第一类为技术分析，使用这些方法进行证券分析的人被称为技术分析家；第二类为基础分析，使用这类分析方法的人被称为基础分析家。第六章证券投资基本分析96意义（一）必要性

规避风险的需要

实施投资决策的依据和前提

（二）重要性

是能否降低投资风险、投资获得成功的关键

意义97证券投资分析的信息来源

一般说来，进行证券投资分析的信息主要来源于以下三个方面：1．公开发布的信息资料2．计算机储存信息资料3．实地访查证券投资分析的信息来源一般说来，进行证98三、证券投资分析的主要方法

基本分析法

基本分析又称基本面分析，是指对影响证券价格的社会政治、经济因素进行分析，其理论依据是证券价格由证券价值决定，通过分析影响证券价格的基础条件和决定因素，判定和预测今后的发展趋势。

技术分析法

技术分析是指撇开社会政治经济等影响证券价值的因素，仅对证券市场的供求关系、证券价格变化的现状和动向进行分析，从中找出变化规律，以期寻找合适的投资对象和时机的一种分析方法。

基本分析法与技术分析法三、证券投资分析的主要方法

基本分析法99第二节宏观因素分析

证券投资的宏观因素分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响，它主要有三个方面的内容：宏观经济运行分析、宏观经济政策分析和经济指标分析。

一、宏观经济运行分析

宏观经济形势与政策因素

（1）经济增长与经济周期（2）通货膨胀（3）利率水平（4）币值（汇率）水平（5）货币政策（6）财政政策

第二节宏观因素分析证券投资的宏观因素分100行业因素

（1）行业周期

（2）其他因素

公司因素

市场技术因素

（1）股票市场上的投机操作（2）股票市场规律（3）证券管理机构的管制行为

社会心理因素

市场效率因素（1）信息披露是否全面、准确。（2）通信条件是否先进，从而决定信息传播是否快速准确。（3）投资专业化程度，投资大众分析、处理和理解信息的能力、速度及准确性。政治因素

行业因素101二、宏观经济政策分析

财政政策对证券市场的影响1.财政政策的种类与经济效应及其对证券市场的影响。2.实现短期财政政策目标的运作及其对证券市场的影响。3.实现中长期财政目标的运作及其对证券市场的影响。

货币政策对证券市场的影响收入政策对证券市场的影响

二、宏观经济政策分析102三、经济指标分析

这里的经济指标分析主要是分析宏观经济形势的相关变量对证券投资活动的影响，这些内容在前文都已有相关论述，这里只作些归纳。并详细分析GDP的变动和通货膨胀对证券市场的影响。它包括： 三、经济指标分析这里的经济指标分析主要是分析宏观经济103国内生产总值（GDP）变动对证券市场的影响。通货膨胀对证券市场的影响失业率对证券投资的影响利率对证券投资活动有着十分直接的影响财政收支对证券投资的影响国内生产总值（GDP）变动对证券市场的影响。104第三节行业因素分析是这样的一个企业群体，这个企业群体的成员由于其产品（包括有形与无形）在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态，并且由于产品可替代性的差异而与其他企业群体相区别。行业第三节行业因素分析是这样的105行业分类

（1）农、林、牧、鱼、水利类；（2）工业；（3）地质普查和勘探（4）建筑业；（5）交通运输、邮电通讯业；（6）商业、公共饮食业、物资供销和仓储业；（7）房地产管理、公用事业、居民服务和咨询服务业；（8）卫生、体育和社会福利事业；（9）教育、文化艺术和广播电视事（10）科学研究和综合技术服务事业；（11）金融、保险业（12）国家机关、党政机关和社会团（13）其他行业。行业分类（1）农、林、牧、鱼、水（8）卫生、体育和社会106行业一般特征分析

行业一般特征分析107二、经济周期与行业分析

各行业变动时，往往呈现出明显的、可测的增长或衰退的格局。这些变动与国民经济总体的同期变动是有关系的，但关系密切的程度又不一样。据此可以将行业分为三类：二、经济周期与行业分析108增长型行业。增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。这些产业收入增长的速率相对于经济周期变动来说，并未出现同步影响，因为它们主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务，从而使其经常呈现出增长状态。增长型行业。增长型行业的运动状态与经济活动总水平109周期型行业。周期型行业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些行业也相应跌落。产生这种现象的原因是，当经济上升时，对这些行业相关产品的购买被延迟到经济改善之后。例如珠宝行业、耐用品制造业及其他依赖需求的收入弹性的行业，就属于典型的周期性行业。周期型行业。周期型行业的运动状态直接110

防御型行业。还有一些行业被称之为防御型行业。这些行业运动状态的存在是因为其产业的产品需求相对稳定，并不受经济周期处于衰退阶段的影响。正是因为这个原因，对其投资便属于收投资，而非资本利得投资。有时候，有经济衰退时，防御型行业或许会实际增加。例如，食品业和公用事业属于防御型行业，因为需求对其产品的收入弹性较少，所以这些公司收入相对稳定。防御型行业。还有一些行业被称之为防御111三、行业生命周期分析通常，每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。这个过程便称为行业的生命周期行业的生命周期可分为四个阶段，即初创阶段（也叫幼稚期）、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。下面分别介绍行业的不同发展阶段的情况。三、行业生命周期分析1121．初创阶段创业公司财务上可能不但没有盈利，反而普遍亏损较高的产品成本和价格与较小的市场需求还使这些创业公司面临很大的投资风险。在初创阶段，企业还可能因财务困难而引发破产的危险，因此，这类企业更适合投机者而非投资者初创阶段后期，随着行业生产技术的提高、生产成本的降低和市场需求的扩大，新行业便逐步由高风险低收益的初创期转向高风险高收益的成长期。1．初创阶段1132．成长阶段在成长阶段，虽然行业仍在增长，但这时的增长具有可测性。由于受不确定因素的影响较少，行业的波动也较小。此时，投资者蒙受经营失败而导致投资损失的可能性大大降低，因此，他们分享行业增长带来的收益的可能性大大提高2．成长阶段1143．成熟阶段行业的成熟阶段是一个相对较长的时期。在这一时期里，在竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个行业的市场，行业的利润由于一定程度的垄断达到了很高的水平，而风险却因市场比例已比较稳定，新企业难以打入成熟期市场而较低但是，由于技术创新的原因，某些行业或许实际上会有新的增长。在短期内很难识别何时进入成熟阶段，但总而言之，在这一阶段一开始，投资者便有希望收回资金。3．成熟阶段1154．衰退阶段在衰退阶段里，厂商的数目逐步减少，市场逐渐萎缩，利润率停滞或不断下降。当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后，整个行业便逐渐解体了。4．衰退阶段116

生命周期四个阶段的说明只是一个总体状况的描述，它并不适用于所行业的情况。行业的实际生命周期由于受技术进步、政府政策及社会习惯的改变等许多因素的影响要复杂得多。生命周期四个阶段的说明只是一个总体状况的描述117行业投资的选择

一般来说，投资者应选择增长型的行业和在行业生命周期中处于成长阶段和稳定阶段的行业。判断条件：确定该行业是否属于周期型行业。观察同一时期该行为销售额是否与国民生产总值或国内生产总值同向变化，如果在国民经济繁荣阶段行业的销售额也逐年同步增长，或是在国民经济处于衰退阶段时行业的销售额也同步下降，说明这一行业很可能是周期型行业。比较该行业的年增长率与国民生产总值、国内生产总值的年增长率。如果在大多数年份中该行业的年增长率都高于国民经济综合指标的年增长率，说明这一行业是增长型行业，计算各观察年份该行业销售额在国民生产总值中所占比重。如果这一比重逐年上升，说明该行业增长比国民经济平均水平快，反之，则较慢。行业投资的选择一般来说，投资者应选择增长型的行118第四节公司因素分析

实际上是确认某一上市公司在本行业中的相对地位。公司分析，主要是利用企业的历年资料对它的资本结构、财务状况、经营管理水平、盈利能力、竞争实力等进行具体细致的分析，同时还要将该公司的状况与其他同类型的公司进行比较，才能得出较为客观的结论。公司分析第四节公司因素分析

实际上是确认某一上市119一、公司竞争地位的分析1．年销售额或年营业额2．销售额或营业额的年增长率3．销售额的稳定性4．公司销售趋势预测二、公司经营管理能力分析1．公司行政管理人员的素质和能力分析2．经营效率分析3．多种经营和新产品开发能力分析三、公司收购兼并分析详见第五章一、公司竞争地位的分析120四、公司财务分析

(一)偿债能力分析1.流动比率流动比率=流动资产÷流动负债

2.速动比率速动比率=（流动资产—存货）÷流动负债

3.已获利息倍数

利息倍数=税息前利润÷利息费用

4.应收帐款周转率和应收帐款周转天数

应收帐款周转率=销售收入÷平均应收帐款四、公司财务分析(一)偿债能力分析121（二）资本结构分析1.股东权益比率

股东权益比率=（股东权益总额÷资产总额）×100%2.负债比率

负债比率=（负债总额÷资产总额）×100%

3.长期负债比率

长期负债比率=（长期负债÷资产总额）×100%

4.股东权益占固定资产比率股东权益占固定资产比率=（股东权益总额÷固定资产总额）×100%（二）资本结构分析122（三）经营效率分析1.存货周转率和存货天数

存货周转率=销货成本÷平均存货其中平均存货=（期初存货+期末存货）/2或是每年月平均存货存货平均周转天数=360÷存货周转率

2.固定资产周转率

固定资产周转率=销售收入÷平均固定资产

其中平均固定资产=（年初固定资产+年末固定资产）÷2

3.总资产周转率

总资产周转率=销售收入÷平均资产总额

其中平均资产总额=（年初资产总额+年末资产总额）÷2

4.股东权益周转率

股东权益比周转率=销售收入÷平均股东权益（三）经营效率分析123（四）盈利能力分析

1.毛利率

毛利率=（营业利润÷销售收入）×100%

2.净利率

净利率=（净利÷销售收入）×100%

3.资产收益率资产收益率=（净利润÷平均资产总额）×100%4.股东权益收益率股东权益收益比率=（净利润÷平均股东权益)×100%

（四）盈利能力分析124第五节市场基本要素分析

一、投资者结构及动向分析

（一）股市投资主体包括那几部分？1.证券公司、投资信托公司、投资管理公司以及各类基金等组成的金融机构投资人2.是企业和事业单位3.个人投资者4.外国投资者第五节市场基本要素分析一、投资者结构及动向分析（一1252．投资者动向分析（1）少数大机构形成市场中的主力。主力机构对市场的影响力主要有：①决定市场行情的转折点②在多头市场中维持升势、制造波段、拉长或缩短行情区间③阻碍市场的超跌趋势。④制造个股和板块行情。（2）散户是股市的基础主体，由大量中小企业，事业单位和广大个人投资者构成。①散户具有较强的从众性，只有在市场形成一定的人气特征时，才会引致大规模的散户协同行为②强弱亦受经济周期及宏观金融形势的影响

2．投资者动向分析126二、供求关系与市场机制分析在证券市场中，证券的供给量（市场供给）与资金的供给量（市场需求）是左右市场价格水平的两个最重要的基本因素。证券市场的价格与供求关系的变动与商品市场有着相反的规则、机制和效应，在股票市场中需求或供给通过价格机制发生一种正反馈关系，它包括四种正向循环过程：1.需求的增加通过价格上涨激励需求的进一步增加2.供给的相对缩减通过价格上涨强化供给的相对缩减3.需求的缩减通过价格下跌导致需求的进一步缩减4.供给的相对增加通过价格下跌强化供给的相对增加二、供求关系与市场机制分析在证券市场中，证券127股票价格水平的升降与股市的增量资金数额（新人市或出市资金）存量资金的周转速度成正相关关系，与股市的增量股票数额（新上市或离市股票）和存量股票的周转速度成负相关关系。同普通商品市场一样，在同一价格变动的调节下，股票市场的需求与供给呈逆向或不对称性变动。同普通商品市场相反，股票市场的价格机制对需求和供给都具有一种正反馈性激励功能。这种价格正反馈总是强化着供给与需求的逆向变动趋势从而拉大或维持着供求不平衡关系。因此，在股票市场上，价格的上升会推动价格的上升；相反，价格的下跌则会导致价格的进一步下跌。换言之，股票市场的内在机制以一种特殊的马太效应方式表现出来。什么是马太效应？股票价格水平的升降与股市的增量资金数额（新人市128第七章

证券投资技术分析

第七章证券投资技术分析证券投资的技术分析是较具操作性的内容，也是培养证券投资动手能力的重要内容。在长期的实践过程中，人们总结和创造了众多技术分析方法，旨在千变万化的市场走势中努力寻找到规律和投资的方向。尽管现在已有市场效率理论，认为技术分析难以获得超额利润，但我们说市场效率理论毕竟是一种假说，而且这种市场效率也是建立在投资人士都懂得运用并及时、准确运用技术分析基础上的。事实上，无论中外投资人士，从机构操盘手、分析家到芸芸散户不可能不用到技术分析，有时或有人即使不用，但也不能不懂得技术分析。整个证券投资的技术分析是一个系统，它由技术分析的工具、技术分析的理论、技术分析的图形形态以及技术分析的指标构成。

第七章证券投资技术分析第七章证券投资技术分129第一节技术分析基本工具一、股票价格平均数与股票价格指数

意义是什么？股票价格平均数是用来反映一定时点上多数股票价格变动的一般水平，通常用算术平均数或修正平均数表示。人们通过对不同时期股价平均数的比较，可以观察出股票价格的变动情况和变动趋势。股票价格指数是用来反映不同时点上股价变动情况的相对指标，通常是报告期的股票价格与固定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，其结果就是该报告期的股票价格指数。人们通过观察股票价格指数的变化，可以衡量出报告期股价与基期相比的变动方向及其幅度。第一节技术分析基本工具一、股票价格平均数与股票1301.股票价格平均数的计算

（１）简单算术股价平均数。它是将样本股票每日收盘价之和除以样本数得出的，即：

简单算术股价平均数＝1／n（Ｐ1＋Ｐ2＋……＋Ｐn）＝1/n∑Ｐi

（２）修正算术平均数

修正除数法

股价修正法（３）加权股价平均数

加权股价平均数＝∑ＰiＱi／∑Ｑi

（二）计算方法1.股票价格平均数的计算（二）计算方法131２、股价指数的计算（１）简单算术平均法

（２）综合平均法

（３）几何平均法

（４）加权综合法

（５）加权几何平均法

２、股价指数的计算（１）简单算术平均法（４）加权综合法132（三）中国的股票价格指数1、上证综合指数2、上证3O指数3、上证分类指数４、上证Ａ股指数５、上证Ｂ股指数６、深证综合指数７、深证成份股指数８、深证分类指数９、深证Ａ股指数１０、深证Ｂ股指数１１、深证基金指数（三）中国的股票价格指数1、上证综合指数８、深证分类指133二、证券走势图表的绘制方法进行技术分析首先要绘制出证券的走势图，其绘制方法常见的有线形图、柱线图、K线图和点形图。二、证券走势图表的绘制方法进行技术134（一）线形图：又叫收市价位图，这是通过将每天证券的收盘价标在直角坐标系上，然后把每一点连接成线所构成的图形。这是各种走势图中最容易制作的一种图表，它具有简单、明了的特点，对中长期趋势分析较为好用。（二）柱线日：这是较为普遍采用的一种走势图，它以一根根竖体来表示证券价格的变动，其中竖棒的顶部表示某日成交的最高价，底部表示最低价，坚棒右边的小横线表示收盘价，有时以短横线将开盘价画在柱线的左方，则成为更为完整的柱线图，如下图所示：（一）线形图：又叫收市价位图，这是通过将每天证券135（三）Ｋ线图：这是较为流行、用途较广的分析图形。绘制时，将最高价和最低价垂直地连成一条直线，然后再找出当日的开市价和收市价，把这两个价位连接成一条狭长的长方柱体；假如当日的收市价较开市价高，便以红色表示或是在柱体上留白，这种柱体就称为“阳线“；如果当日收市价较开市价低，便以蓝色表示或在柱体上涂黑，这种柱体就称为“阴线“，如下图所示：（四）点形图：又称ＯＸ图，它不用坐标表现价格的变化，而是通过小方格表现价格的变化。ＯＸ图中，“Ｏ“和“Ｘ“两种符号表示股价的涨跌，其中“Ｘ“表示股票收盘价上升，“Ｏ“表示股票收盘价下降。在具体的绘制中，价格每上升一个单位，就用一个小方格来表示，上升几个单位就用几个小方格表示；价格每下降一个单位，也用一个小方格来表示，下降几个单位就用几个小方格表示；当价格由上升转为下跌或由下跌转为上升时，则另起一列；小方格中的数字表示月份等所取的时间。ＯＸ图的图样如下所示：

（三）Ｋ线图：这是较为流行、用途较广136股票证券投资学讲义课件137三、K线图的含义及简单运用

在所有反映股票走势图形的工具中，Ｋ线图是最为常用的，其给出的信息是最多的。我们不仅可以从多个Ｋ线图的组合中来进行股价走势的研判，凭单个Ｋ线图也可以判断股价未来的走势。以下是各种具有特别意义的单个Ｋ线图的形态：三、K线图的含义及简单运用在所有反映股票走势图形的工具中，138股票证券投资学讲义课件139上述各种Ｋ线图的涵义如下：

１、大阳线：一般出现在上升的趋势中，其意义显示短期后市仍趋于上升。２、大阴线：大多在下跌趋向中出现，其意义显示短期后市仍趋于下跌。３、长下影旧线：当日开市后，股价一度大幅下跌，随后股价节节回升，且高于开市价收市，说明在低位承接力量强，后市趋于上升的可能性极高。４、长下形阴线：当日开市后股价大幅下跌，其后股价收复部分前失地，但由于未能高于开市水平，因此形成“阴线”，这种情况出同样暗示后极可能趋于上升，不过长下影旧线和长下形阴线二者相较，前者显示后市上升力量较为强烈。上述各种Ｋ线图的涵义如下：140

５、长上影阳线和长上影阴线：当某交易日开市后，股价经过一段的上升便辗转往下回落，于是形成长上影线，长上影阳线是收市时，价位仍较开市价为