公司金融-营运资本管理概述

第十八章营运资本管理一、现金管理二、存货管理三、应收账款管理

1一、现金管理

1、现金需求2、目标现金余额的确定3、现金收支管理2一、现金需求现金的定义：狭义：库存现金、商业银行中的支票账户存款等广义：狭义的现金＋现金等价物（短期国库券、大额可转让存单、回购协议）3交易需求：指工资、原材料、税收、利息等日常支付对现金的需求。预防性需求：为了满足没有预料到的现金需求而要求的安全边际。投机性需求：在利用未预料到的有利可图的机会时对现金的需求。4二、目标现金余额确定方法（一）现金周转模式赊购原材料存货周转期赊销商品应收账款周转期收回货款应付账款周转期

现金周转期支付材料款（现金流出）收回现金（现金流入）☆步骤1.计算现金周转期

☆从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来确定最佳现金持有量的模式。图现金周转期52.计算现金周转率3.计算目标现金余额6

[例1]某公司存货周转期160天，应收账款周转期90天，应付账款100天，则该公司周转期多少天？现金周转期=160+90-100=150天7

[例2]某公司的原材料购买采取赊购方式，产品销售大部分采取赊销形式，应付款的平均付款天数为20天，应收账款的收账天数平均为34天。假定从原料购买到产成品销售的期限为58天，公司每年现金需求量为400万元。要求：确定该公司的最佳现金持有量。

依据所给资料进行计算：现金周转期＝58－20＋34＝72（天）现金周转率＝360/72＝5（次）目标现金余额＝400/5＝80（万元）8鲍摩尔模型(存货模型)假设条件：是第一个将机会成本与交易成本结合在一起，确定目标现金余额的正式模型。它实际上是存货经济批量模型在现金管理上的运用。模型假设：•公司未来对现金的需求一定，即支出率不变；•计划期内不发生现金流入；•现金每次的交易成本固定；•不考虑安全现金库存。（二）存货模式鲍莫尔模式9◆基本原理与现金持有量相关的成本机会成本交易成本现金持有总成本权衡10目标标现现金金余余额额的的确确定定：要求求在在持持有有过过多多现现金金产产生生的的机机会会成成本本与与持持有有过过少少现现金金而而带带来来的的交交易易成成本本之之间间进进行行权权衡衡。。成本0C*总成本机会成本交易成本现金持有量目标标现现金金余余额额的的确确定定11C————现现金金余余额额；；K————持持有有现现金金的的机机会会成成本本（（有有价价证证券券利利率率））；；T————一一定定时时期期现现金金总总需需求求额额；；F————为为补补充充现现金金而而进进行行证证券券交交易易或或贷贷款款的的固固定定成成本本；；TC————持持有有现现金金总总成成本本。。鲍摩摩尔尔模模型型(存存货货模模型型)现金金额额Cξ0时间间为使TC最小，，对C求求导，可可得最优优现金持持有量12例3：Baumol模模型在某某公司的的运用假设公司司明年需需要500000万元元。它确确信如果果投资有有价证券券，每年年能赚取取10%的利润润；将有有价证券券转换为为现金的的每次交交易成本本是500元。。这对该该公司意意味着什什么？13[例4]某公司司现金收收支状况况比较稳稳定，预预计未来来一年全全年需要要现金25万元元，现金金与有价价证券的的转换成成本每次次为400元，，有价证证券的年年利率为为10%。要求求：计算算最佳现现金持有有量和最最佳现金金转换次次数及总总成本。。依据所给给资料进进行计算算：（元）总成本TC=（（44721.36/2）*10%+（250000/44721.36））*400=4472.1414（三）米米勒—奥奥尔模型型(随机机模型)：模型假设设：•考虑虑现金余余额的每每日随机机变动，，并假定定服从正正态分布布；•既考考虑现金金流入，，又考虑虑现金流流出。•每次次交易固固定，权权衡机会会成本和和交易成成本。15时间L：控制下限Z+L：目标余额H：控制上限现金余额米勒——奥尔模型示意图米勒—奥奥尔模型型(随机机模型)16现金余额额期望总总成本最最小时的的余额即即最优F——现现金与证证券之间间每次转转换成本本σ2——每日日净现金金流量的的方差K——有有价证券券日利率率(机会会成本)H——最最高现金金余额L——最最低现金金余额米勒—奥奥尔模型型(随机机模型)H=3Z+L平均现金金余额=4/3Z+L17应用：设定控控制下限限L估估计日现现金流量量确定证券利率率估估计买卖证证券的交易成成本计算得出Z、、H、平均现现金余额米勒—奥尔模模型(随机模模型)含义：Z与交易成本本F正相关，，与机会成本本K负相关。。Z与平均现金金余额都和现现金流量的变变异性正相关关。因此现金金流量易受不不确定因素影影响的企业应应保持更大的的平均现金余余额18四、现金收支支管理：1、加速回收收：1）纸质质转用电子式式2）缩短赊账账购货期限2、延期支付付：1）赊购购方式购买2）使用汇票票19浮差知识点的的介绍公司对外支付付，开出付款款支票后，会会计账面上现现金余额立即即减少，而银银行存款余额额并不立即减减少。但直到到收款人真正正从公司存款款账户上将资资金划走后，，银行存款才才减少。所以以公司账面现现金余额往往往与银行账户户余额不等。。这就产生了了现金支付““浮差”。公司可以以利用该浮差差获取收益。。浮差=公司银银行存款余额额-公司账面面现金余额净浮差=现金金支付浮差＋＋现金回收浮浮差20付款浮差：当企业开出出支票，其账账面余额按支支票的数额而而减少，但直直到支票结清清前，企业在在银行的存款款余额不会减减少，此差额额即为付款浮浮差。收款浮差：假设企业收收到支票并把把它存入银行行，直到这笔笔资金计入其其银行账户之之前，企业的的账面余额将将高于其实际际余额，此差差额即为收款款浮差。浮差管理包括现金回收收控制和现金金支付控制。。现金回收控控制的目标在在于缩短客户户付款时间与与支票回收时时间的间隔。。

现金支支付控制的目目标在于放慢慢付款速度。。21例：假定公司5月月4日之前银银行存款与账账面现金余额额均为100万元，5月月5日开出一一张30万元元的付款支票票，账面余额额立即降为70万元，但但银行存款余余额直到5月月15日对方方真正将资金金划走后才减减少到70万万元。则：5月5日之前前：浮差=银银行存款余额额-公司账面面余额=100-100=05月5日—14日：现金金支付浮差=100-70=30万万元。22第二节存存货管理一、持有存货的成成本二、存货水平的确确定23一、持有存货的成成本•取得成本：购购置成本（或或采购成本））和订货成本本。•储存成本：：包括存货占占用资金的利利息、仓库费费用、保险费费用、存货破破损以及变质质损失等。•缺货成本：包包括材料供应应中断造成的的停工损失、、产成品库存存缺货造成的的拖欠损失以以及丧失销售售机会的损失失。24★经济订货批量量模型：当订货成本和和储存成本相相等时存货总总成本最低，，此时的订货货批量就是经经济订货批量量EOQ。EOQ的计算算公式：二、存货水平平的确定其中，F为为每次订货的的成本，C是每件存货货的储存成本本，S是存货货的年消耗量量。假设条件件公司不存在在缺货25EOQ的总成成本图年成本0Q*总成本储存成本订货成本订货批量Q经济订货批量量的确定26例题：假设某某公司每年销销售打印机1000台。。每次订货成成本是400元，每台打打印机的年储储存成本是80元。那么么，该公司的的经济订货批批量、平均存存货水平、存存货的相关成成本分别是多多啊？练习题P257页第7题题272、存货水平的确确定★数量折扣：：许多供应商为为鼓励更多的的订货会提供供数量折扣，，这要求公司司在更高的存存货成本和较较低的购买价价格之间进行行权衡。其中，d是是每件的价格格折扣。经济订货批量量就是使存货货总成本最低低的存货水平平。282、存货水平的确确定★安全存货：：为防止在交货货期内存货不不足，可在每每日平均消耗耗量乘以交货货期确定的订订货点之上额额外加上一定定数量的存货货，这被称为为安全存货。。增加安全存货货可以降低缺缺货成本，但但会加大存货货的储存成本本。R=交货时间间×平均日需需求+安全库库存量安全库存量=（预计每天天最大耗用量量-平均正常常耗用量）××订货提前期期29应收账款管理理目标：第三节应应收账款管理理30实行赊销一、应收账款款管理的成本本应收账款是指公司对外外销售商品或或提供劳务时时采用赊销方方式而形成的的应向购货方方或接受劳务务方收取的款款项。管理目标：权衡扩大销售、减少存货、增加利润增加经营风险加大信用成本公司持有应收账款所付出的代价312.管理成成本应收账款的信信用成本=机机会成本+管管理成本+坏坏账成本3.坏账成成本公司对应收账账款进行而发发生的各种支支出在应收账款一一定数量范围围内，管理成成本一般为固固定成本。由于债务人破破产、解散、、财务状况恶恶化或其他种种种原因而导导致公司无法法收回应收账账款所产生的的损失。投放于应收收账款而放放弃的其他他投资收益益1.机会成成本321.信用期限延长信用期期限扩大销售↓增加收益权衡①增加机会成本②增加管理成本及坏账成本（一）信用用条件的决决策信用条件包包括信用期限、折扣期限和现金折扣三方面内容容。信用条条件的决策策就是对此此三项内容容的决策。。33进行信用期期限决策的的一般程序序如下。（1）计算算不同方案案的信用成成本前收益益信用成本前前收益是在不不考虑信用用成本的情情况下计算算的赊销收收益，计算算公式如下下：信用成本前前收益＝年年赊销收入入－变动成成本或＝年赊销销收入－年年赊销收入入×变动成成本率34（2）计算算不同方案案的信用成成本信用成本指指应收账款款的相关成成本，包括括机会成本、管理成本和坏账成本三项。机会成本：管理成本：根据其明明细项目直直接预计坏账成本：赊销额××预计坏账账损失率35（3）计算算不同方案案的信用成成本后收益益并进行决决策信用成本后后收益是指信用成成本前收益益扣除了信信用成本后后的剩余赊赊销收益。。根据此计计算结果就就可以比较较不同方案案的信用成成本后收益益，信用成成本后收益益最高的信用期限限方案为较较优的方案案，应该采采用。36[例]某公公司拟进行行信用期限限的决策，，有A、B、C三个个方案可供供选择，A方案为目目前实施的的信用政策策，其信用用条件为：：n/30，预计的的年度赊销销收入净额额为1320万元元，坏账损损失率为2%,相关关的管理费费用为13万元；B、C方案案的信用期期限较A方方案长，信信用条件分分别为：n/40、、n/60，预计的的年度赊销销收入净额额分别为1980万元、2040万元，坏坏账损失率率分别为3%、5%，相关的的管理费用用分别为16万元、、25万元元。假定变变动成本率率为60%，固定成成本总额不不变，资本本成本为10%。要要求：对信信用期限做做出决策。。37依据所给资资料，首先先计算应收收账款的机会成本和坏账成本：38然后编制信信用期限分析评评价表，计算不同同方案的信用成本后后收益，其计算如如表9－3所示。表9－3信信用期期限分析评评价表单单位位：万元方案项目A（n/30）B（n/40）C（n/60）年赊销收入132019802040变动成本1320×60%＝7921980×60%＝11882040×60%＝1224信用成本前收益1320－792＝5281980-1188＝7922040-1224＝816信用成本：机会成本坏账成本管理成本小计6.626.4136.6+26.4+13＝4613.259.4163.2+59.4+16＝88.620.41022520.4+102+25＝147.4信用成本后收益528-46＝482792-88.6＝703.4816-147.4＝668.639提供现金折折扣抵减收入↓降低收益权衡降低信用成本二、现金折扣与与折扣期限限的决策40[例]沿用用例上述的的相关资料料与决策结结果。假定定公司在选选择了B方方案之后，，为了加速速应收账款款的收回，，还将进行行现金折扣扣与折扣期期限的决策策。该公司司在B方案案的基础上上，增加了了D方案，，D方案的的信用条件件为：2/10，1/20，，n/40。估计约约有40%的客户将将利用2%的现金折折扣；10%的客户户将利用1%的现金金折扣，在在这种情况况下，坏账账损失率将将降为1.5%，收收账费用降降为12万万元。要求求：做出现现金折扣和和折扣期限限的决策。。41依据所给资资料，D方方案的相关关指标计算算如下：应收账款平平均信用期期限D＝40%×10+10%×20+50%×40＝＝26（天天）应收账款机机会成本D＝[1980/（（360÷÷26）]×60%×10%≈8.58（万万元）坏账成本D＝1980×1.5%＝＝29.7（万元））现金折扣D＝1980×（（2%×40%＋1%×10%）＝1980×0.9%＝17.82（（万元）或者机会成本分分步计算应收账款周周转率D＝＝360/26≈13.85（次）应收账款平平均余额D＝1980/13.85≈142.96（（万元）维持赊销业业务需要的的资金D＝＝142.96×60%＝85.776（万元元）机会成本=85.776×10%=8.5842根据上述计计算以及例例中B方案案的相关数数据，编制制B、D方方案的现金金折扣及折折扣期限分分析评价表表，如表9－4所示示。表9－4现现金金折扣及折折扣期限分分析评价表表单单位位：万元方案项目B（n/40）D（2/10，1/20，n/40）年赊销收入减：现金折扣年赊销净额198001980198017.821962.2变动成本11881188信用成本前收益7921962.2-1188＝774.2信用成本机会成本坏账成本管理成本小计13.259.41688.68.5829.7128.58+29.7+12＝50.28信用成本后收益703.4723.9243二、信用给给予决策：：NPV规则则是评价信信用给予决决策最好的的方法。只只要决策的的NPV为为正，就应应该给予信信用。对于于简单的信信用给予决决策，NPV为在在0这一时间间点，赊销销投资是C，销售额额是R，付付款的概率率是p，则则预期的付付款额是pR。44例：BSA的信用给给予决策BSA公司司有个顾客客，希望赊赊购1000元的货货物。BSA公司估估计该顾客