第九章汇率制度与货币可兑换课件

第9章汇率制度与货币可兑换

9.1汇率变动对经济的影响9.2汇率制度选择9.3人民币汇率制度第9章汇率制度与货币可兑换

9.1汇率变动对经济的影响引言

汇率的本质是一个国家综合国力的集中体现。

汇率作为国内外货币资产的相对价格，担负着沟通国内外经济，调节内外均衡的重要任务，因此，各国政府都需要制定适当的汇率政策。

引言

汇率的本质是一个国家综合国力的集中体现。

9.1汇率变动对经济的主要影响

汇率变动从根本上说取决于一国国际收支和经济发展的状况，但实际上，汇率的变动在很大程度上受到该国汇率政策的影响，即出于一定的目的，该国政府有意识地促使本国货币贬值或升值，因为货币汇率的变动对一国经济会产生广泛的影响，有有利的方面，也有不利的方面，而该国决策层往往为了某些方面的目标，而促使汇率朝有利的方向移动，因此有必要对汇率变动的经济效应作些具体的分析。

9.1汇率变动对经济的主要影响

汇率变动从一、汇率的变动（一）升值（revalution）与贬值（devaluation）

是固定汇率制度下汇率变动的两种形式。在这个制度下，政府以法定的含金量来规定货币的价值，称为法定平价。升值就是政府以法令形式提高本国货币的含金量，降低外汇汇率。因此也称法定升值；如1969年10月，德国马克的含金量从0.222168克纯金提高到0.242806克，对美元升值了8.5%。贬值是政府以法令形式降低本过货币含金量，提高外汇汇率，因此亦称法定贬值。如美国在1971、1973年两次降低美元的含金量，从1盎司黄金＝35美元，分别降到38美元和42.22美元一、汇率的变动（一）升值（revalution）与贬值（de（二）上浮（appreciation）与下浮（depreciation）

是浮动汇率制度下汇率变化的两种形式，在该制度下货币汇率随时常供求关系的变化而变化。

当外汇求过于供时，其汇率会由下往上升高，外汇上浮，本币下浮，意味着外币升值、本币贬值。

当外汇供过于求时，其汇率就会由上往下降低，外汇下浮，本币上浮，意味着外币贬值、本币升值。不管在哪种制度下，货币升贬值都是一种货币相对于另一种货币而言的。（二）上浮（appreciation）与下浮（depreci升贬值幅度的计算方法直标： 外汇汇率变化%＝(新汇率e1／旧汇率e0-1)×100%

本币汇率变化%＝(旧汇率e0／新汇率e1-1)×100%间标：（正好相反）如：东京外汇市场1月USD1＝JPY81.903月USD1＝JPY80.60求：哪种货币升值？哪种货币贬值？升贬值幅度是多少？升贬值幅度的计算方法直标： 二、汇率变动对一国国际收支的影响

汇率变动大致有两个方向，即升值或贬值，二者的影响如水中倒影正好相反。本节以贬值为例进行分析。1.对贸易收支的影响汇率贬值将鼓励出口，限制进口，从而在一段时期之后可能改善该国的贸易收支。

本币贬值

出口商品外币价格下降

出口增加

贸易收支改善进口商品本币价格上升

进口下降二、汇率变动对一国国际收支的影响汇率变动大致有两个方向，2.对非贸易收支的影响本币贬值外国货币购买力提高外国居民旅游增加服务出口增加非贸易收支改善本国货币购买力下降本国居民旅游减少服务进口下降2.对非贸易收支的影响外国货币外国居民服务出口本国货币本国居3.对国际资本流动的影响

资本从一国流向国外，主要是追求利润和避免损失，因而汇率变动会影响资本流动。

短期资本流动：当一国货币贬值而未贬值到位时，国内资本的持有者和外国投资者为避免货币进一步贬值而蒙受损失，会将资本调离该国，进行资本逃避。若该国货币贬值，并已贬值到位，在具备投资环境的条件下，投资者不再担心贬值受损，外逃的资本就会抽回国内。当然，货币贬值过头，当投资者预期汇率将会反弹，就会将资本输入该国，以牟取汇率将来升值带来的好处。

长期资本流动：如果认为贬值是一次性的→资本流入→兑换更多的本币，获取利润；如果认为会进一步贬值→外商投资收益汇回时受损→资本流出。3.对国际资本流动的影响

资本从一国流向国外，主要是追4.对外汇储备和外债的影响

储备资产是国际收支平衡表的项目之一，汇率变动直接影响一国储备资产项目中的外汇储备，主要表现在：①本国货币汇率变动通过资本流动和进出口贸易额的增减，直接影响本国外汇储备的增加或减少。一般讲，一国货币汇率稳定，有利于该国引进外资，从而会增加该国的外汇储备；反之，则会引起资本外流，而会减少该国的外汇储备。由于一国汇率变动，使其出口额大于进口额时，则其外汇收入增加，储备状况也改善；反之，储备状况则恶化。②储备货币贬值，使持有储备货币国家的外汇储备的实际价值遭受损失。而储备货币国家则因储备货币贬值而减少了债务负担，又可从中受益。4.对外汇储备和外债的影响

储备资产是国际收支平衡表的三、汇率变动对一国国内经济的影响

贬值在一国涉外经济活动产生重大影响的同时，对其国内经济也会产生重大的影响，这种影响一般通过国内物价、货币供求状况和收入变动等渠道发生。通过这种影响，贬值不可避免地会影响到一国的国内经济结构、资源配置和收入分配等，从而对其整个国内经济状况产生深远的影响。

三、汇率变动对一国国内经济的影响1.对国内物价水平的影响是货币贬值最主要的一个负面影响。货币汇率贬值引起物价上涨，可从下面几个角度来看：进口商品本币价格上升原材料商品成本增加消费品示范效应价格上升本币贬值出口品国内供应下降出口品国内价格上升BOP改善，出口结汇时央行用本币买进外汇本币供应量增加通胀1.对国内物价水平的影响是货币贬值最主要的一个负面影2.对经济增长和就业的影响

汇率贬值可以加快一国经济的增长，扩大就业水平。

本币贬值出口增加出口收入增加增加的出口收入有一部分购买本国商品增加国民收入、就业进口商品本币价格上升转移购买本国商品刺激进口替代品的生产2.对经济增长和就业的影响汇率贬值可以加快一国经济的增

汇率贬值会实现一国资源的重新配置，从而促使其生产结构升级。汇率贬值之所以会影响一国的资源配置，关键在于汇率贬值对一国不同行业会产生不同的影响，具体表现如下：

3.对产业结构的影响出口增加出口行业有利本币贬值进口商品本币价格上升消费者购买进口替代品进口替代行业有利进口商品本币价格上升以贸易产品为原材料、中间行业成本增加，不利与国际市场无联系的内向型企业影响不大汇率贬值会实现一国资源的重新配置，从而促使其生产结构升级

综合以上情况，在一国货币汇率贬值后，投资者为了追求高额利润，首先会把资本从后两类行业转移出来投资于前两类行业。接着劳动力也会实现类似的转移，从而实现了一国资源的重新配置。产业结构也因此而发生变化。根据各国的情况，一般来说，前两类行业属于资本技术密集型企业，是属于较高级行业，而后两类行业大都属于劳动密集型行业，因而汇率贬值对产业结构的影响是使其不断升级、优化。

四、汇率变动对国际经济关系的影响1.加剧发达国家与发展中国家的矛盾战后美元的两次贬值，使初级产品生产国家的外汇收入遭受损失；而它们的美元债务，由于订有黄金保值条款，丝毫没有减轻，至于其它非美元债务，有的则相对加重。2.加剧发达国家之间的矛盾，促进区域经济集团的建立与加强一国货币汇率的下跌，必然会加剧发达国家之间争夺销售市场的斗争。80年代以前，美元汇率急剧下跌，日元与联邦德国马克的汇率日益上升，美国政府对美元汇率日趋下降的现象放任不管，其目的就在于扩大本国的出口，迫使日本及西欧等工业发达国家采取刺激本国经济发展的措施，以扩大从美国进口。美元汇率的一再下降，加深了使西欧共同体国家陷入经济增长缓慢、失业现象严重，以及手中持有的美元价值日益下跌的困难处境。在这种情况下，欧洲共同体国家决定建立“欧洲货币体系”，确定成员国之间汇率波动界限，建立欧洲货币基金，并创设欧洲货币单位。“欧洲货币体系”的建立，固然是共同体实现财政经济联合、最终走向货币一体化的必然过程，但美元日益贬值，美元汇率急剧下降则是促进“欧洲货币体系”加速建立的一个直接原因。

四、汇率变动对国际经济关系的影响五、制约汇率发挥作用的基本条件1.对外开放程度（正比）一国对外开放的程度。一国经济对外依赖程度较深，进出口贸易在国民生产总值中所占比重较大者，汇率变动对该国经济进程影响就较大：反之，则较小。2.商品生产的多样化程度（反比）一国商品生产是否多样性。汇率变动对生产单一商品的国家经济影响较大；对商品生产多样化的国家，影响较小。3.与国际金融市场的联系程度（正比）与国际金融市场的联系程度。联系密切的国家影响大，对较少参与国际金融市场浮动的国家影响就较少。4.货币的兑换性（正比）一国货币的自由兑换程度越高，在国际支付中使用越频繁，汇率变化的影响也就越大。五、制约汇率发挥作用的基本条件9.2汇率制度选择

汇率制度（exchangerateregime），又称汇率安排，是指一国货币发局对本国汇率水平的确定、汇率的变动方式等问题所作的一系列安排或规定。

按汇率变动的方式，汇率制度可分为固定汇率制和浮动汇率制两个基本类型。9.2汇率制度选择汇率制度（exchangera一、固定汇率制与浮动汇率制（一）固定汇率制（fixedexchangeratesystem）

固定汇率制度是指一国将本币与外币之间的比价基本固定，并且将汇率波动幅度限制在一定范围之内的汇率制度。*汇率由政府决定(CentralBanks)*两国货币的比价基本固定，汇率只能围绕平价在很小的范围内上下波动；*政府干预，维持汇率的稳定从19世纪中期到1973年为止，多数国家实行的是固定汇率制度。这一百多年的时期，又可分为两个不同的阶段，即国际金本位制下的固定汇率制度和布雷顿森林体系下的固定汇率制度。一、固定汇率制与浮动汇率制（一）固定汇率制（fixedex1.金本位制下的固定汇率制两国货币之间的汇率是按两国货币含金量的比即铸币平价自行确定的，并且自由兑换、自由铸造和熔化、自由输出入的原则能自动保证现实汇率的波动不超过黄金输送点。铸币平价黄金输出点黄金输入点1.金本位制下的固定汇率制铸币平价黄金输出点黄金输入点在金本位制下，各国根据货币的含金量，两国单位货币含金量之比称为铸币平价，它是决定汇率的基础。实际经济中的汇率则因供求关系而围绕铸币平价上下波动，但其波动的幅度受限于黄金输送点（goldpoints），即黄金输出点和黄金输入点。在金币本位制度下，黄金可以自由输出入。如果汇价涨得太高，人民就都不愿意购买外汇，而要运送黄金进行清算了。外汇市场上买卖外汇时的实际汇率，围绕铸币平价的一定的界限上下波动。这个界限就是黄金输送点。黄金输送点一般是在金平价之上加一个正负百分数，这一百分数是根据进行国际贸易的两国之输送费用和利息计算的。在金本位制下，各国根据货币的含金量，两国单位货币含金量之比称2.布雷顿森林体系下的固定汇率制度（BrettonWoodsSystem）

1944年7月，44个同盟国家的300多位代表出席在美国新罕布什尔州（NewHampshire）布雷顿森林市（BrettonWoods）召开的联合国货币金融会议，签订了布雷顿森林协议（BrettonWoodsAgreement），建立了以美元为中心的布雷顿森林体系。2.布雷顿森林体系下的固定汇率制度（BrettonWood布雷顿森林协定的主要内容

建立一个永久性的国际金融机构，即国际货币基金组织（IMF），旨在促进国际货币合作。规定以美元作为最主要的国际储备货币，实行美元——黄金本位制。实行可调整的固定汇率制度。

IMF向国际收支逆差国提供短期资金融通，以协助其解决国际收支困难。废除外汇管制。

布雷顿森林协定的主要内容建立一个永久性的国际金融机构，即国布雷顿森林体系汇率的决定美元与黄金挂钩（1ouncegold＝35美元）；各会员国规定自己货币的含金量，与美元挂钩；市场汇率的波动上下限为货币平价的±1％，各国有义务维护汇率的稳定；各国中央银行持有的美元可按每盎司35美元的价格向美国兑换黄金。

1946年12月18日，一英镑的法定含金量为3.58234克，一美元为0.888671克，英镑对美元的平均为3.58234/0.888671=4.03。布雷顿森林体系汇率的决定美元与黄金挂钩（1ouncego☆金本位制下的固定汇率和布雷顿森林体系下的固定汇率的共同点：（1）各国对本国货币都规定有铸币平价，中心汇率是按两国货币各自的铸币平价之比来确定的。（2）外汇市场上的汇率水平相对稳定，围绕中心汇率在很小的限度内波动。☆两者的不同点：（1）金本位制下的固定汇率制是自发形成的；在纸币流通条件下，固定汇率制则是通过国际间的协议(布雷顿森林协定)人为建立起来的。（2）在金本位制度下，各国货币的金平价不会变动；而在布雷顿森林体系条件下，各国货币的金平价则是可以调整的。☆金本位制下的固定汇率和布雷顿森林体系下的固定汇率的共同点：（二）浮动汇率制（flexible/floatingexchangerateregime）

浮动汇率制是政府对汇率不加以固定，也不规定上下波动界限，听任外汇市场供求状况，自行决定本国货币对外国货币的汇率。1.根据政府对其干预程度分为：自由浮动和管理浮动自由浮动（FreeFloating）：货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随市场供求状况的变动而自由涨落，自由调节。这只是一种纯理论意义上的概念，各国政府了本国的经济利益利益，往往直接或间接地对外汇市场进行干预。又称清洁浮动(CleanFloating)。管理浮动（ManagedFloating）：货币当局对外汇市场进行干预，以使市场汇率朝有利于本国的方向浮动。目前各主要工业国所实行的都是管理浮动。又称肮脏浮动（DirtyFloating）。（二）浮动汇率制（flexible/floatinge2.根据是否与其他货币发生联系分：单独浮动（SingleFloating）：一国货币的币值不与任何其他国家货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求变化而自动调整，如英镑，美元，日元等27个国家。钉住浮动（PeggedFloating）：一国货币的汇率随着另一种或一级货币汇率的波动而上下波动的汇率制度。

(1)钉住单一货币：与某国经济往来比较集中。

(2)钉住一篮子货币：与本国经济联系最为密切的国家和对外支付使用最多的货币。联合浮动（JointFloating）：又称共同浮动或集体浮动，是指几个国家因发展相互经济关系的需要而达成协议，建立稳定的货币区，货币区成员国之间实行固定汇率制度，对非成员国货币实行同升同降的浮动汇率，如欧共体。2.根据是否与其他货币发生联系分：固定汇率制与浮动汇率制的比较（一）实现内外均衡的自动调节效率比较

1、单一性

以本国产品价格国际竞争力下降为例（P>eP*），

浮动汇率制的支持者认为：在浮动汇率制下，只需听任汇率e调整，调整的时间快、成本低；而在固定汇率制下，必须通过货币供应量的变化调整本国价格体系，牵涉到许多变量，尤其是价格调整存在粘性时，浮动汇率的优势更为明显。

固定汇率制的支持者认为：在很多情况下，对本国价格体系的调整是非常必要的，完全通过汇率变动调整是不合理的。固定汇率制与浮动汇率制的比较（一）实现内外均衡的自动调节效率2、自发性浮动汇率制的支持者认为：在浮动汇率制下，只要一国国际收支出现失衡，货币就会自动贬值或升值，从而对国际收支自发调节；而在固定汇率制下，国际收支失衡一般都需要政府制定出特定的政策组合来加以解决，这一过程中存在的时滞等问题使其效率较低。固定汇率制的支持者认为：（1）导致汇率变动的因素很多，汇率未必能按照平衡国际收支所需要的方向进行调整。例如，一国经常账户出现较大赤字时，如果存在大规模资本流入，本币升值；（2）汇率只能通过价格因素影响到国际收支，而国际收支是受多种因素共同决定的，如在一国产品由于其高质量而很少有其他国家产品能替代时，汇率变动并不能改变对其的需求；（3）汇率对国际收支的调整往往需要国内政策的支持，如贬值刺激出口时，必须有国内相应的紧缩政策才能避免通胀抵消贬值作用。2、自发性浮动汇率制的支持者认为：在浮动汇率制下，只3、微调性浮动汇率制的支持者认为：在浮动汇率制下，汇率可以根据一国国际收支的变动情况进行连续的微调而避免经济的急剧波动。而在固定汇率制下，一国对国际收支的调整往往是问题积累到相当程度时才进行的，这一调整一般幅度较大，对经济的震荡比较剧烈。

固定汇率制的支持者并不否认固定汇率制下的调整较为僵硬，但是可以避免许多无谓的汇率调整，尤其是当这些调整是货币性干扰所造成的时候。在资本流动对汇率形成产生决定性影响时，浮动汇率的无谓调整是很剧烈的，对经济的冲击也是非常大的。3、微调性4、稳定性

浮动汇率制的支持者认为：首先，浮动汇率制下的投机主要是一种稳定性投机，对市场价格的影响是稳定性的，倾向于降低市场价格波幅。其次，投机性资金不易找到汇率明显高估/低估的机会，而固定汇率制下，政府较少调整汇率，所以给投机性资金找到汇率错误定值的时机；在政府承诺对汇率水平进行支持时，投机性资金可以在不承担风险的情况下进行投机，从而不稳定。

固定汇率制的支持者认为：首先，由于投机者心理往往非理性，浮动汇率制下盛行的是非稳定性投机，扩大了市场价格波幅，而固定汇率制下，由于投机者预期汇率将向固定水平调整，在现实汇率水平与平价存在差异时通过缩小差异获利。其次，固定汇率制下政府的介入至少使市场交易者心理上存在名义锚，可以通过改变投机者预期对汇率稳定施加影响，消除不确定性。而浮动汇率制下对未来汇率预期的不确定性使外汇市场完全成为投机者的乐园。4、稳定性

浮动汇率制的支持者认为：首先，浮动汇率制（二）实现内外均衡的政策利益比较1、政策自主性要求实行浮动汇率制的重要理由之一就是货币政策可以从对汇率政策的依附中解脱出来，让汇率自发调节实现外部均衡。并且，浮动汇率制下一国可以将外国通货膨胀隔绝在外，独立制定本国经济稳定与发展的政策。因为如果PPP成立（P＝eP*），汇率不变时，P*上升必然带来P上升，一国无法控制本国的通货膨胀。固定汇率的支持者指出，首先，完全利用汇率政策解决外部均衡，就意味着政府准备接受任何的汇率水平，显然不可能；其次，汇率调整必须有相应的国内其他政策的配合才能发挥效力；再次，浮动汇率制不可能真正隔绝外国通胀对本国的影响，本国，本国货币的贬值会通过各种途径对国内物价水平产生影响。（二）实现内外均衡的政策利益比较1、政策自主性2、政策纪律性浮动汇率制的拥护者指出，浮动汇率可以防止货币当局对汇率政策的滥用（如故意高估或低估）。固定汇率制的支持者认为，固定汇率制可以防止对货币政策的滥用（如扩张的货币政策会对固定汇率制构成威胁）。3、政策放大性浮动汇率制下货币财政政策对收入等实际变量的影响比固定汇率制下的效应一般要大，因为汇率的调整增强了原有政策的效果。固定汇率制的支持者认为，政府在对固定汇率制的维系中，会获得执行政策始终一致的声誉，这样在政府的政策实施过程中，会通过影响人们的心理预期而受到额外的效果。2、政策纪律性（三）对国际经济关系的影响1、对国际贸易、投资等活动的影响

浮动汇率制的拥护者认为浮动汇率有利于国际间经济交往。首先，汇率可以自由浮动，使得固定汇率制下政府为维持固定汇率而采取的种种直接管制措施失去必要；其次，浮动汇率的不确定因素可以通过远期交易等方式规避风险，国际金融创新的飞速发展使这一问题的重要性大大降低了。

赞成固定汇率制的人认为进行各项规避风险的交易本身有成本；而且，很多经济活动是无法规避汇率风险的，例如跨国的实物投资、人力资源投资等。另外，许多发展中国家由于金融市场不发达，缺乏远期交易等规避风险的工具，浮动汇率制是特别不利的。（三）对国际经济关系的影响2、对通货膨胀的国际传播的影响浮动汇率制的拥护者认为，浮动汇率有利于隔绝通货膨胀的国际传递。主张实行固定汇率制的人认为，浮动汇率下同样存在通货膨胀的传递问题，并且这一传递具有不对称性。当本币贬值时，进口成本上升，物价上升，而当本币升值时，进口成本则因价格刚性而不容易下降或下降不足，其净效应是物价的上升。扩大到两个国家的相互关系看，一国货币的升值便是另一国货币的贬值，贬值国的物价上升幅度要超过升值国家的物价下降的幅度。其净效应便是世界物价水平的上升。这称为2、对通货膨胀的国际传播的影响3、对国际间政策协调的影响一般认为，在浮动汇率制下，由于缺乏关于汇率的有约束力的协议，各国将国内经济目标摆在首位，易于利用汇率的自由波动而推行竞争性贬值这一以邻为壑的政策，会造成国际经济秩序的混乱。浮动汇率制的拥护者认为，首先，汇率本质上是个具有“竞争性”的变量，任何一种汇率制度都不可能完全解决这一问题；其次，在浮动汇率制下，汇率的大幅度波动往往会引起各国关注，进而形成国际间的磋商协调，这在某种程度上反而会加强各国的政策协调。3、对国际间政策协调的影响固定汇率制的优缺点1、固定汇率制度的作用

（1）有利于国际贸易的发展（2）有利于国际资本流动

2、固定汇率制度的缺陷

在该制度下，外汇市场动荡时，容易招致国际游资的冲击。国家有义务维持汇率的稳定，易引起黄金外汇储备的流失。固定汇率制的优缺点1、固定汇率制度的作用浮动汇率制的优缺点1、

浮动汇率制度的作用

（1）防止国际游资的冲击（2）防止外汇储备的大量流失（3）可提高国内货币政策的自主性（4）可避免和减轻与别国经济的互相影响

2、浮动汇率制度的缺陷

（1）不利于国际贸易的发展（2）限制了国际资本流动（3）加剧了国际金融市场动荡（4）具有内在的通货膨胀趋向浮动汇率制的优缺点1、

浮动汇率制度的作用就本质来说，两种汇率制度的比较实际上意味着在内外均衡目标的实现中，对“可信性”（credibility）与“灵活性”（flexibility）的权衡，这两者常常是不可兼得的。这一争论本身沿着两个方向发展：一个方向是研究什么条件下固定（浮动）汇率制度更合理——最适度货币区理论；一个方向是研究什么样的汇率制度可以较好地结合固定汇率和浮动汇率制度的优点——产生了诸如爬行钉住、汇率目标区等新的汇率制度设计。就本质来说，两种汇率制度的比较实际上意味着在内外均衡二、当前汇率制度的分类与格局

传统的“固定与浮动”二分法已越来越难以反映各国汇率制度的实际情况，从1982年起，IMF依据各国官方公布的汇率安排对各成员国汇率制度进行分类。1999年1月1日，开始实行新的汇率分类方法，依据各国实际汇率制度则不是官方宣布的名义汇率安排。IMF将汇率制度分为八类：P80二、当前汇率制度的分类与格局传统的“固定与浮动”二分1999年IMF新的汇率制度分类汇率制度国家数目1999.1.12006.12.311.无独立法定货币的汇率安排（包括货币联盟和美元化）37412.货币局制度873.其它传统的固定钉住制（包括管理浮动制下的实际钉住制）39524.水平带内的钉住1265.爬行钉住656.爬行带内浮动（汇率目标区）1007.不事先公布干预方式的管理浮动26518.独立浮动47251999年IMF新的汇率制度分类国家数目1999.1.120三、汇率制度的选择

一国汇率制度的作用已经成为经济政策制定的关键因素，选择什么样的汇率制度是一国政府的政策行为，也是一个非常复杂的问题。（一）选择汇率制度需要考虑的因素

选择汇率制度需要考虑多方面的因素，从实践看，各国总是根据本国经济发展状况和所处的国际环境来选择适合本国的汇率制度。三、汇率制度的选择一国汇率制度的作用已经成为经济政策经济规模：经济规模越大，越倾向使用浮动汇率制。经济开放程度：开放程度高的国家更倾向选择固定汇率制。贸易伙伴国的集中程度：贸易伙伴国较分散的国家倾向选择浮动汇率制。政府特定的政策意图：面临高通胀的政府通过与低通胀国家组成货币同盟，实行固定汇率制，可有效控制通货膨胀。国家要防止从国外输入通货膨胀，则应该选择浮动汇率制，使该国货币政策自主性加强，拥有选择适合本国通货膨胀的权利。经济规模：经济规模越大，越倾向使用浮动汇率制。这些这些情况应适合什么汇率?小国？发展中国家？对外贸易依存度高？贸易伙伴国的集中程度高？这些这些情况应适合什么汇率?（二）汇率选择理论的新发展1.原罪论（doctrineoftheoriginalsin）

原罪是指这样一种状况：一国的货币不能用于国际借贷，甚至在本国市场上，也不能用本币进行长期借贷。因此，一国的国内投资不是出现货币错配，便是出现期限错配。这不仅仅是由于该国货币不可兑换，而且更是由于该国金融市场发展不完全。这种“原罪”的直接后果是：汇率或利率稍有波动，便会有一批企业应声倒地，进而银行也被拖入。于是整个金融体系变得十分脆弱。这一理论揭示了，为何与发达国家相比，发展中国家较易发生金融危机。非常关键的是，货币和期限的错配之所以出现，不一定是因为公司和银行不谨慎。（二）汇率选择理论的新发展1.原罪论（doctrineof（二）汇率选择理论的新发展2.害怕浮动论(fearoffloating)

由Calvo和Reinhart(2000)提出。“害怕论”的主要发现是：那些声称允许其货币自由浮动的国家，实际上其货币大部分并未能真正浮动。这些国家实际观察到的汇率变动率相当低，并不是因为这些经济体未受到实际或名义的冲击。这种很低的汇率可变动性，是由政策行动有意识地造成的，因它们的国际储备的变动性相当高，(名义和实际)利率的变动性异乎寻常地高。害怕浮动的现象非常普遍深入，甚至在一部分发达国家中也存在。

害怕浮动化有独到这处，也有经验支持。当从另外的角度看，该理论忽略了政治因素等其他方面的影响，偏于片面。（二）汇率选择理论的新发展2.害怕浮动论(fearoff9.3人民币汇率制度一、现行的人民币汇率制度以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制。中国人民银行授权中国外汇交易中心，每个工作日上午9时15分对外公布当日人民币对美元、欧元、日元、港币和英镑汇率中间价，作为当日银行间即期外汇市场以及银行柜台交易汇率的中间价。

人民币汇率采用直接标价法，以100元、1万元、10万元外币单位为标准折算为相应数额的人民币。实行外汇买卖双价制。9.3人民币汇率制度一、现行的人民币汇率制度2011年11月13日中国银行外汇牌价2011年11月13日中国银行外汇牌价二、人民币汇率制度的演变1.改革开放前的人民币汇率制度第一阶段，从1949年至1952年底。第二阶段，从1953年至1972年。第三阶段，从1973年至1980年。2.改革开放后的人民币汇率制度第四阶段，从1981年至1984年。第五阶段，从1985年至1993年。第六阶段，从1994年至2005年。3.2005年的人民币汇率制度改革二、人民币汇率制度的演变1.改革开放前的人民币汇率制度人民币汇率制度演变历程第一时期：国民经济恢复时期的单一浮动汇率制度（1949-1952）1948中国人民银行成立，并发行了第一套人民币1949-19501949年1月18日：$1=¥80旧币1950年3月13日：$1=¥42000旧币中华人民共和国成立，确定了人民币作为唯一法定货币的地位。因为人民币并未规定金比价，最初与美元的汇率是根据“购买力平价”方式确定。但建国初期恶性通胀的蔓延，造成人民币兑美元汇价一降再降。1950-19521952年12月份：$1=¥26170旧币从1950年3月至1952年底，随着国内物价由上涨转变为下降，以及朝鲜战争造成美国及其盟国接连宣布一系列对中国的“封锁禁运”的措施，中国为推动本国进口亟需的物资，逐步调高人民币汇价。人民币汇率制度演变历程第一时期：国民经济恢复时期的单一浮动汇第二时期：单一固定汇率制（1953-1972）1953.3.1中国人民银行发行了第二套人民币，新人民币按照折合比率1：10,000兑换旧人民币，人民币汇率也随着大幅调整至1美元＝2.4618元新币左右1955~1971$1=¥2.4618大跃进，文革，进出口贸易国家垄断。汇率为企业折算用1962第三套人民币发行1972.12.18$1=¥2.2673美元兑黄金官价贬值7.89%，人民币汇率相应上调为1美元合2.2673元人民币。第二时期：单一固定汇率制（1953-1972）1953.3第三时期：“一篮子货币”计算的单一浮动汇率制（1973-1980）1973$1=¥2.005美元持续贬值1976$1=¥1.94(2.38)国外开始对中国外汇黑市进行统计1977$1=¥1.85(2.26)1978$1=¥1.68(2.27)1979$1=¥1.55(2.37)为了刺激出口，中国政府松动外贸管理体制改革，允许企业留有一定比例的外汇1980$1=¥1.49(1.93)外汇兑换券使用第三时期：“一篮子货币”计算的单一浮动汇率制（1973-19第四时期：官方汇率与贸易外汇内部结算价并存的双重汇率制（1981～1984年）1981-1984$1=¥1.50$1=¥2.81981年起实行两种汇价制度，即另外制定贸易外汇内部结算价，并继续保留官方牌价用作非贸易外汇结算价。贸易外汇内部结算价：贸易外汇1美元＝2.80元人民币；官方牌价：非贸易外汇1美元＝1.50元人民币。第四时期：官方汇率与贸易外汇内部结算价并存的双重汇率制（19第五时期：官方汇率与外汇调剂市场汇率并存的双重汇率制（1985-1993）1985.1取消了贸易外汇内部结算价，重新恢复单一汇率制$1=¥2.81987第四套人民币发行1988从1988年3月起各地普遍设立外汇调剂中心，增加留成外汇比例，扩大外汇调剂量，放开调剂市场汇率，利用市场利率，解决出口亏损，鼓励进口，限制非必需品进口，实行官方汇率和调剂市场汇率并存的“双轨制”。1985-19931985年至1990年根据国内物价的变化，我国多次大幅度调整官方汇率。1990年11月17日调至5.22，1993年底为5.70。调剂市场汇率按照市场供求状况浮动，波动较大。1988年至1993年由于外汇求大于供，市场汇率由5.70贬值为l993年2月的8.20。为了限制汇率投机性上涨，一度实行限价，造成外汇流向场外交易。1993年5月取消限价，市场汇率骤升至11.20。1993年7月以后，在国家加强宏观调控和中国人民银行对市场进行干预下，到1993年底市场汇率回落到8.72。第五时期：官方汇率与外汇调剂市场汇率并存的双重汇率制（19第六时期：以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制（1993-2005）1994.1.1$1=¥8.70统一汇率，结束复汇率制。取消外汇收支的指令性计划，取消外汇留成和上缴，实行银行结汇、售汇制度，禁止外币在境内计价、结算和流通，建立银行间外汇交易市场，改革汇率形成机制。1996.11.27中国实现人民币经常项目可兑换1997$1=¥8.31亚洲金融危机爆发1999第五套人民币发行第六时期：以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制（1第七时期：以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度（2005-）2005.7.21$1=¥8.11美元对人民币交易价格一次性升值2%2007美元兑人民币的即期汇率波动幅度扩大到0.5%2008.7$1=¥6.83人民币自2005年汇改以来已经升值了19%，但受到金融危机的影响，人民币停止了升值走势2010.6.19进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性2011.11.13$1=¥6.3283第七时期：以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的第九章汇率制度与货币可兑换课件第九章汇率制度与货币可兑换课件第九章汇率制度与货币可兑换课件复习汇率变动对经济的影响汇率的变动汇率变动对一国国际收支影响汇率变动对一国国内经济的影响物价水平；经济增长和就业；产业结构汇率变动对国际经济关系的影响制约汇率发挥作用的基本条件对外开放程度；商品生产的多样化程度；与国际金融联系程度；货币的兑换性汇率制度选择固定汇率制与浮动汇率制当前汇率制度的分类与格局汇率制度的选择经济规模；经济开放程度；贸易伙伴国的集中程度；特定政策意图人民币汇率制度现行的人民币汇率制度以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制人民币汇率制度的演变复习汇率变动对经济的影响汇率的变动汇率变动对一国国际收支第9章汇率制度与货币可兑换

9.1汇率变动对经济的影响9.2汇率制度选择9.3人民币汇率制度第9章汇率制度与货币可兑换

9.1汇率变动对经济的影响引言

汇率的本质是一个国家综合国力的集中体现。

汇率作为国内外货币资产的相对价格，担负着沟通国内外经济，调节内外均衡的重要任务，因此，各国政府都需要制定适当的汇率政策。

引言

汇率的本质是一个国家综合国力的集中体现。

9.1汇率变动对经济的主要影响

汇率变动从根本上说取决于一国国际收支和经济发展的状况，但实际上，汇率的变动在很大程度上受到该国汇率政策的影响，即出于一定的目的，该国政府有意识地促使本国货币贬值或升值，因为货币汇率的变动对一国经济会产生广泛的影响，有有利的方面，也有不利的方面，而该国决策层往往为了某些方面的目标，而促使汇率朝有利的方向移动，因此有必要对汇率变动的经济效应作些具体的分析。

9.1汇率变动对经济的主要影响

汇率变动从一、汇率的变动（一）升值（revalution）与贬值（devaluation）

是固定汇率制度下汇率变动的两种形式。在这个制度下，政府以法定的含金量来规定货币的价值，称为法定平价。升值就是政府以法令形式提高本国货币的含金量，降低外汇汇率。因此也称法定升值；如1969年10月，德国马克的含金量从0.222168克纯金提高到0.242806克，对美元升值了8.5%。贬值是政府以法令形式降低本过货币含金量，提高外汇汇率，因此亦称法定贬值。如美国在1971、1973年两次降低美元的含金量，从1盎司黄金＝35美元，分别降到38美元和42.22美元一、汇率的变动（一）升值（revalution）与贬值（de（二）上浮（appreciation）与下浮（depreciation）

是浮动汇率制度下汇率变化的两种形式，在该制度下货币汇率随时常供求关系的变化而变化。

当外汇求过于供时，其汇率会由下往上升高，外汇上浮，本币下浮，意味着外币升值、本币贬值。

当外汇供过于求时，其汇率就会由上往下降低，外汇下浮，本币上浮，意味着外币贬值、本币升值。不管在哪种制度下，货币升贬值都是一种货币相对于另一种货币而言的。（二）上浮（appreciation）与下浮（depreci升贬值幅度的计算方法直标： 外汇汇率变化%＝(新汇率e1／旧汇率e0-1)×100%

本币汇率变化%＝(旧汇率e0／新汇率e1-1)×100%间标：（正好相反）如：东京外汇市场1月USD1＝JPY81.903月USD1＝JPY80.60求：哪种货币升值？哪种货币贬值？升贬值幅度是多少？升贬值幅度的计算方法直标： 二、汇率变动对一国国际收支的影响

汇率变动大致有两个方向，即升值或贬值，二者的影响如水中倒影正好相反。本节以贬值为例进行分析。1.对贸易收支的影响汇率贬值将鼓励出口，限制进口，从而在一段时期之后可能改善该国的贸易收支。

本币贬值

出口商品外币价格下降

出口增加

贸易收支改善进口商品本币价格上升

进口下降二、汇率变动对一国国际收支的影响汇率变动大致有两个方向，2.对非贸易收支的影响本币贬值外国货币购买力提高外国居民旅游增加服务出口增加非贸易收支改善本国货币购买力下降本国居民旅游减少服务进口下降2.对非贸易收支的影响外国货币外国居民服务出口本国货币本国居3.对国际资本流动的影响

资本从一国流向国外，主要是追求利润和避免损失，因而汇率变动会影响资本流动。

短期资本流动：当一国货币贬值而未贬值到位时，国内资本的持有者和外国投资者为避免货币进一步贬值而蒙受损失，会将资本调离该国，进行资本逃避。若该国货币贬值，并已贬值到位，在具备投资环境的条件下，投资者不再担心贬值受损，外逃的资本就会抽回国内。当然，货币贬值过头，当投资者预期汇率将会反弹，就会将资本输入该国，以牟取汇率将来升值带来的好处。

长期资本流动：如果认为贬值是一次性的→资本流入→兑换更多的本币，获取利润；如果认为会进一步贬值→外商投资收益汇回时受损→资本流出。3.对国际资本流动的影响

资本从一国流向国外，主要是追4.对外汇储备和外债的影响

储备资产是国际收支平衡表的项目之一，汇率变动直接影响一国储备资产项目中的外汇储备，主要表现在：①本国货币汇率变动通过资本流动和进出口贸易额的增减，直接影响本国外汇储备的增加或减少。一般讲，一国货币汇率稳定，有利于该国引进外资，从而会增加该国的外汇储备；反之，则会引起资本外流，而会减少该国的外汇储备。由于一国汇率变动，使其出口额大于进口额时，则其外汇收入增加，储备状况也改善；反之，储备状况则恶化。②储备货币贬值，使持有储备货币国家的外汇储备的实际价值遭受损失。而储备货币国家则因储备货币贬值而减少了债务负担，又可从中受益。4.对外汇储备和外债的影响

储备资产是国际收支平衡表的三、汇率变动对一国国内经济的影响

贬值在一国涉外经济活动产生重大影响的同时，对其国内经济也会产生重大的影响，这种影响一般通过国内物价、货币供求状况和收入变动等渠道发生。通过这种影响，贬值不可避免地会影响到一国的国内经济结构、资源配置和收入分配等，从而对其整个国内经济状况产生深远的影响。

三、汇率变动对一国国内经济的影响1.对国内物价水平的影响是货币贬值最主要的一个负面影响。货币汇率贬值引起物价上涨，可从下面几个角度来看：进口商品本币价格上升原材料商品成本增加消费品示范效应价格上升本币贬值出口品国内供应下降出口品国内价格上升BOP改善，出口结汇时央行用本币买进外汇本币供应量增加通胀1.对国内物价水平的影响是货币贬值最主要的一个负面影2.对经济增长和就业的影响

汇率贬值可以加快一国经济的增长，扩大就业水平。

本币贬值出口增加出口收入增加增加的出口收入有一部分购买本国商品增加国民收入、就业进口商品本币价格上升转移购买本国商品刺激进口替代品的生产2.对经济增长和就业的影响汇率贬值可以加快一国经济的增

汇率贬值会实现一国资源的重新配置，从而促使其生产结构升级。汇率贬值之所以会影响一国的资源配置，关键在于汇率贬值对一国不同行业会产生不同的影响，具体表现如下：

3.对产业结构的影响出口增加出口行业有利本币贬值进口商品本币价格上升消费者购买进口替代品进口替代行业有利进口商品本币价格上升以贸易产品为原材料、中间行业成本增加，不利与国际市场无联系的内向型企业影响不大汇率贬值会实现一国资源的重新配置，从而促使其生产结构升级

综合以上情况，在一国货币汇率贬值后，投资者为了追求高额利润，首先会把资本从后两类行业转移出来投资于前两类行业。接着劳动力也会实现类似的转移，从而实现了一国资源的重新配置。产业结构也因此而发生变化。根据各国的情况，一般来说，前两类行业属于资本技术密集型企业，是属于较高级行业，而后两类行业大都属于劳动密集型行业，因而汇率贬值对产业结构的影响是使其不断升级、优化。

四、汇率变动对国际经济关系的影响1.加剧发达国家与发展中国家的矛盾战后美元的两次贬值，使初级产品生产国家的外汇收入遭受损失；而它们的美元债务，由于订有黄金保值条款，丝毫没有减轻，至于其它非美元债务，有的则相对加重。2.加剧发达国家之间的矛盾，促进区域经济集团的建立与加强一国货币汇率的下跌，必然会加剧发达国家之间争夺销售市场的斗争。80年代以前，美元汇率急剧下跌，日元与联邦德国马克的汇率日益上升，美国政府对美元汇率日趋下降的现象放任不管，其目的就在于扩大本国的出口，迫使日本及西欧等工业发达国家采取刺激本国经济发展的措施，以扩大从美国进口。美元汇率的一再下降，加深了使西欧共同体国家陷入经济增长缓慢、失业现象严重，以及手中持有的美元价值日益下跌的困难处境。在这种情况下，欧洲共同体国家决定建立“欧洲货币体系”，确定成员国之间汇率波动界限，建立欧洲货币基金，并创设欧洲货币单位。“欧洲货币体系”的建立，固然是共同体实现财政经济联合、最终走向货币一体化的必然过程，但美元日益贬值，美元汇率急剧下降则是促进“欧洲货币体系”加速建立的一个直接原因。

四、汇率变动对国际经济关系的影响五、制约汇率发挥作用的基本条件1.对外开放程度（正比）一国对外开放的程度。一国经济对外依赖程度较深，进出口贸易在国民生产总值中所占比重较大者，汇率变动对该国经济进程影响就较大：反之，则较小。2.商品生产的多样化程度（反比）一国商品生产是否多样性。汇率变动对生产单一商品的国家经济影响较大；对商品生产多样化的国家，影响较小。3.与国际金融市场的联系程度（正比）与国际金融市场的联系程度。联系密切的国家影响大，对较少参与国际金融市场浮动的国家影响就较少。4.货币的兑换性（正比）一国货币的自由兑换程度越高，在国际支付中使用越频繁，汇率变化的影响也就越大。五、制约汇率发挥作用的基本条件9.2汇率制度选择

汇率制度（exchangerateregime），又称汇率安排，是指一国货币发局对本国汇率水平的确定、汇率的变动方式等问题所作的一系列安排或规定。

按汇率变动的方式，汇率制度可分为固定汇率制和浮动汇率制两个基本类型。9.2汇率制度选择汇率制度（exchangera一、固定汇率制与浮动汇率制（一）固定汇率制（fixedexchangeratesystem）

固定汇率制度是指一国将本币与外币之间的比价基本固定，并且将汇率波动幅度限制在一定范围之内的汇率制度。*汇率由政府决定(CentralBanks)*两国货币的比价基本固定，汇率只能围绕平价在很小的范围内上下波动；*政府干预，维持汇率的稳定从19世纪中期到1973年为止，多数国家实行的是固定汇率制度。这一百多年的时期，又可分为两个不同的阶段，即国际金本位制下的固定汇率制度和布雷顿森林体系下的固定汇率制度。一、固定汇率制与浮动汇率制（一）固定汇率制（fixedex1.金本位制下的固定汇率制两国货币之间的汇率是按两国货币含金量的比即铸币平价自行确定的，并且自由兑换、自由铸造和熔化、自由输出入的原则能自动保证现实汇率的波动不超过黄金输送点。铸币平价黄金输出点黄金输入点1.金本位制下的固定汇率制铸币平价黄金输出点黄金输入点在金本位制下，各国根据货币的含金量，两国单位货币含金量之比称为铸币平价，它是决定汇率的基础。实际经济中的汇率则因供求关系而围绕铸币平价上下波动，但其波动的幅度受限于黄金输送点（goldpoints），即黄金输出点和黄金输入点。在金币本位制度下，黄金可以自由输出入。如果汇价涨得太高，人民就都不愿意购买外汇，而要运送黄金进行清算了。外汇市场上买卖外汇时的实际汇率，围绕铸币平价的一定的界限上下波动。这个界限就是黄金输送点。黄金输送点一般是在金平价之上加一个正负百分数，这一百分数是根据进行国际贸易的两国之输送费用和利息计算的。在金本位制下，各国根据货币的含金量，两国单位货币含金量之比称2.布雷顿森林体系下的固定汇率制度（BrettonWoodsSystem）

1944年7月，44个同盟国家的300多位代表出席在美国新罕布什尔州（NewHampshire）布雷顿森林市（BrettonWoods）召开的联合国货币金融会议，签订了布雷顿森林协议（BrettonWoodsAgreement），建立了以美元为中心的布雷顿森林体系。2.布雷顿森林体系下的固定汇率制度（BrettonWood布雷顿森林协定的主要内容

建立一个永久性的国际金融机构，即国际货币基金组织（IMF），旨在促进国际货币合作。规定以美元作为最主要的国际储备货币，实行美元——黄金本位制。实行可调整的固定汇率制度。

IMF向国际收支逆差国提供短期资金融通，以协助其解决国际收支困难。废除外汇管制。

布雷顿森林协定的主要内容建立一个永久性的国际金融机构，即国布雷顿森林体系汇率的决定美元与黄金挂钩（1ouncegold＝35美元）；各会员国规定自己货币的含金量，与美元挂钩；市场汇率的波动上下限为货币平价的±1％，各国有义务维护汇率的稳定；各国中央银行持有的美元可按每盎司35美元的价格向美国兑换黄金。

1946年12月18日，一英镑的法定含金量为3.58234克，一美元为0.888671克，英镑对美元的平均为3.58234/0.888671=4.03。布雷顿森林体系汇率的决定美元与黄金挂钩（1ouncego☆金本位制下的固定汇率和布雷顿森林体系下的固定汇率的共同点：（1）各国对本国货币都规定有铸币平价，中心汇率是按两国货币各自的铸币平价之比来确定的。（2）外汇市场上的汇率水平相对稳定，围绕中心汇率在很小的限度内波动。☆两者的不同点：（1）金本位制下的固定汇率制是自发形成的；在纸币流通条件下，固定汇率制则是通过国际间的协议(布雷顿森林协定)人为建立起来的。（2）在金本位制度下，各国货币的金平价不会变动；而在布雷顿森林体系条件下，各国货币的金平价则是可以调整的。☆金本位制下的固定汇率和布雷顿森林体系下的固定汇率的共同点：（二）浮动汇率制（flexible/floatingexchangerateregime）

浮动汇率制是政府对汇率不加以固定，也不规定上下波动界限，听任外汇市场供求状况，自行决定本国货币对外国货币的汇率。1.根据政府对其干预程度分为：自由浮动和管理浮动自由浮动（FreeFloating）：货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随市场供求状况的变动而自由涨落，自由调节。这只是一种纯理论意义上的概念，各国政府了本国的经济利益利益，往往直接或间接地对外汇市场进行干预。又称清洁浮动(CleanFloating)。管理浮动（ManagedFloating）：货币当局对外汇市场进行干预，以使市场汇率朝有利于本国的方向浮动。目前各主要工业国所实行的都是管理浮动。又称肮脏浮动（DirtyFloating）。（二）浮动汇率制（flexible/floatinge2.根据是否与其他货币发生联系分：单独浮动（SingleFloating）：一国货币的币值不与任何其他国家货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求变化而自动调整，如英镑，美元，日元等27个国家。钉住浮动（PeggedFloating）：一国货币的汇率随着另一种或一级货币汇率的波动而上下波动的汇率制度。

(1)钉住单一货币：与某国经济往来比较集中。

(2)钉住一篮子货币：与本国经济联系最为密切的国家和对外支付使用最多的货币。联合浮动（JointFloating）：又称共同浮动或集体浮动，是指几个国家因发展相互经济关系的需要而达成协议，建立稳定的货币区，货币区成员国之间实行固定汇率制度，对非成员国货币实行同升同降的浮动汇率，如欧共体。2.根据是否与其他货币发生联系分：固定汇率制与浮动汇率制的比较（一）实现内外均衡的自动调节效率比较

1、单一性

以本国产品价格国际竞争力下降为例（P>eP*），

浮动汇率制的支持者认为：在浮动汇率制下，只需听任汇率e调整，调整的时间快、成本低；而在固定汇率制下，必须通过货币供应量的变化调整本国价格体系，牵涉到许多变量，尤其是价格调整存在粘性时，浮动汇率的优势更为明显。

固定汇率制的支持者认为：在很多情况下，对本国价格体系的调整是非常必要的，完全通过汇率变动调整是不合理的。固定汇率制与浮动汇率制的比较（一）实现内外均衡的自动调节效率2、自发性浮动汇率制的支持者认为：在浮动汇率制下，只要一国国际收支出现失衡，货币就会自动贬值或升值，从而对国际收支自发调节；而在固定汇率制下，国际收支失衡一般都需要政府制定出特定的政策组合来加以解决，这一过程中存在的时滞等问题使其效率较低。固定汇率制的支持者认为：（1）导致汇率变动的因素很多，汇率未必能按照平衡国际收支所需要的方向进行调整。例如，一国经常账户出现较大赤字时，如果存在大规模资本流入，本币升值；（2）汇率只能通过价格因素影响到国际收支，而国际收支是受多种因素共同决定的，如在一国产品由于其高质量而很少有其他国家产品能替代时，汇率变动并不能改变对其的需求；（3）汇率对国际收支的调整往往需要国内政策的支持，如贬值刺激出口时，必须有国内相应的紧缩政策才能避免通胀抵消贬值作用。2、自发性浮动汇率制的支持者认为：在浮动汇率制下，只3、微调性浮动汇率制的支持者认为：在浮动汇率制下，汇率可以根据一国国际收支的变动情况进行连续的微调而避免经济的急剧波动。而在固定汇率制下，一国对国际收支的调整往往是问题积累到相当程度时才进行的，这一调整一般幅度较大，对经济的震荡比较剧烈。

固定汇率制的支持者并不否认固定汇率制下的调整较为僵硬，但是可以避免许多无谓的汇率调整，尤其是当这些调整是货币性干扰所造成的时候。在资本流动对汇率形成产生决定性影响时，浮动汇率的无谓调整是很剧烈的，对经济的冲击也是非常大的。3、微调性4、稳定性

浮动汇率制的支持者认为：首先，浮动汇率制下的投机主要是一种稳定性投机，对市场价格的影响是稳定性的，倾向于降低市场价格波幅。其次，投机性资金不易找到汇率明显高估/低估的机会，而固定汇率制下，政府较少调整汇率，所以给投机性资金找到汇率错误定值的时机；在政府承诺对汇率水平进行支持时，投机性资金可以在不承担风险的情况下进行投机，从而不稳定。

固定汇率制的支持者认为：首先，由于投机者心理往往非理性，浮动汇率制下盛行的是非稳定性投机，扩大了市场价格波幅，而固定汇率制下，由于投机者预期汇率将向固定水平调整，在现实汇率水平与平价存在差异时通过缩小差异获利。其次，固定汇率制下政府的介入至少使市场交易者心理上存在名义锚，可以通过改变投机者预期对汇率稳定施加影响，消除不确定性。而浮动汇率制下对未来汇率预期的不确定性使外汇市场完全成为投机者的乐园。4、稳定性

浮动汇率制的支持者认为：首先，浮动汇率制（二）实现内外均衡的政策利益比较1、政策自主性要求实行浮动汇率制的重要理由之一就是货币政策可以从对汇率政策的依附中解脱出来，让汇率自发调节实现外部均衡。并且，浮动汇率制下一国可以将外国通货膨胀隔绝在外，独立制定本国经济稳定与发展的政策。因为如果PPP成立（P＝eP*），汇率不变时，P*上升必然带来P上升，一国无法控制本国的通货膨胀。固定汇率的支持者指出，首先，完全利用汇率政策解决外部均衡，就意味着政府准备接受任何的汇率水平，显然不可能；其次，汇率调整必须有相应的国内其他政策的配合才能发挥效力；再次，浮动汇率制不可能真正隔绝外国通胀对本国的影响，本国，本国货币的贬值会通过各种途径对国内物价水平产生影响。（二）实现内外均衡的政策利益比较1、政策自主性2、政策纪律性浮动汇率制的拥护者指出，浮动汇率可以防止货币当局对汇率政策的滥用（如故意高估或低估）。固定汇率制的支持者认为，固定汇率制可以防止对货币政策的滥用（如扩张的货币政策会对固定汇率制构成威胁）。3、政策放大性浮动汇率制下货币财政政策对收入等实际变量的影响比固定汇率制下的效应一般要大，因为汇率的调整增强了原有政策的效果。固定汇率制的支持者认为，政府在对固定汇率制的维系中，会获得执行政策始终一致的声誉，这样在政府的政策实施过程中，会通过影响人们的心理预期而受到额外的效果。2、政策纪律性（三）对国际经济关系的影响1、对国际贸易、投资等活动的影响

浮动汇率制的拥护者认为浮动汇率有利于国际间经济交往。首先，汇率可以自由浮动，使得固定汇率制下政府为维持固定汇率而采取的种种直接管制措施失去必要；其次，浮动汇率的不确定因素可以通过远期交易等方式规避风险，国际金融创新的飞速发展使这一问题的重要性大大降低了。

赞成固定汇率制的人认为进行各项规避风险的交易本身有成本；而且，很多经济活动是无法规避汇率风险的，例如跨国的实物投资、人力资源投资等。另外，许多发展中国家由于金融市场不发达，缺乏远期交易等规避风险的工具，浮动汇率制是特别不利的。（三）对国际经济关系的影响2、对通货膨胀的国际传播的影响浮动汇率制的拥护者认为，浮动汇率有利于隔绝通货膨胀的国际传递。主张实行固定汇率制的人认为，浮动汇率下同样存在通货膨胀的传递问题，并且这一传递具有不对称性。当本币贬值时，进口成本上升，物价上升，而当本币升值时，进口成本则因价格刚性而不容易下降或下降不足，其净效应是物价的上升。扩大到两个国家的相互关系看，一国货币的升值便是另一国货币的贬值，贬值国的物价上升幅度要超过升值国家的物价下降的幅度。其净效应便是世界物价水平的上升。这称为2、对通货膨胀的国际传播的影响3、对国际间政策协调的影响一般认为，在浮动汇率制下，由于缺乏关于汇率的有约束力的协议，各国将国内经济目标摆在首位，易于利用汇率的自由波动而推行竞争性贬值这一以邻为壑的政策，会造成国际经济秩序的混乱。浮动汇率制的拥护者认为，首先，汇率本质上是个具有“竞争性”的变量，任何一种汇率制度都不可能完全解决这一问题；其次，在浮动汇率制下，汇率的大幅度波动往往会引起各国关注，进而形成国际间的磋商协调，这在某种程度上反而会加强各国的政策协调。3、对国际间政策协调的影响固定汇率制的优缺点1、固定汇率制度的作用

（1）有利于国际贸易的发展（2）有利于国际资本流动

2、固定汇率制度的缺陷

在该制度下，外汇市场动荡时，容易招致国际游资的冲击。国家有义务维持汇率的稳定，易引起黄金外汇储备的流失。固定汇率制的优缺点1、固定汇率制度的作用浮动汇率制的优缺点1、

浮动汇率制度的作用

（1）防止国际游资的冲击（2）防止外汇储备的大量流失（3）可提高国内货币政策的自主性（4）可避免和减轻与别国经济的互相影响

2、浮动汇率制度的缺陷

（1）不利于国际贸易的发展（2）限制了国际资本流动（3）加剧了国际金融市场动荡（4）具有内在的通货膨胀趋向浮动汇率制的优缺点1、

浮动汇率制度的作用就本质来说，两种汇率制度的比较实际上意味着在内外均衡目标的实现中，对“可信性”（credibility）与“灵活性”（flexibility）的权衡，这两者常常是不可兼得的。这一争论本身沿着两个方向发展：一个方向是研究什么条件下固定（浮动）汇率制度更合理——最适度货币区理论；一个方向是研究什么样的汇率制度可以较好地结合固定汇率和浮动汇率制度的优点——产生了诸如爬行钉住、汇率目标区等新的汇率制度设计。就本质来说，两种汇率制度的比较实际上意味着在内外均衡二、当前汇率制度的分类与格局

传统的“固定与浮动”二分法已越来越难以反映各国汇率制度的实际情况，从1982年起，IMF依据各国官方公布的汇率安排对各成员国汇率制度进行分类。1999年1月1日，开始实行新的汇率分类方法，依据各国实际汇率制度则不是官方宣布的名义汇率安排。IMF将汇率制度分为八类：P80二、当前汇率制度的分类与格局传统的“固定与浮动”二分1999年IMF新的汇率制度分类汇率制度国家数目1999.1.12006.12.311.无独立法定货币的汇率安排（包括货币联盟和美元化）37412.货币局制度873.其它传统的固定钉住制（包括管理浮动制下的实际钉住制）39524.水平带内的钉住1265.爬行钉住656.爬行带内浮动（汇率目标区）1007.不事先公布干预方式的管理浮动26518.独立浮动47251999年IMF新的汇率制度分类国家数目1999.1.120三、汇率制度的选择

一国汇率制度的作用已经成为经济政策制定的关键因素，选择什么样的汇率制度是一国政府的政策行为，也是一个非常复杂的问题。（一）选择汇率制度需要考虑的因素

选择汇率制度需要考虑多方面的因素，从实践看，各国总是根据本国经济发展状况和所处的国际环境来选择适合本国的汇率制度。三、汇率制度的选择一国汇率制度的作用已经成为经济政策经济规模：经济规模越大，越倾向使用浮动汇率制。经济开放程度：开放程度高的国家更倾向选择固定汇率制。贸易伙伴国的集中程度：贸易伙伴国较分散的国家倾向选择浮动汇率制。政府特定的政策意图：面临高通胀的政府通过与低通胀国家组成货币同盟，实行固定汇率制，可有效控制通货膨胀。国家要防止从国外输入通货膨胀，则应该选择浮动汇率制，使该国货币政策自主性加强，拥有选择适合本国通货膨胀的权利。经济规模：经济规模越大，越倾向使用浮动汇率制。这些这些情况应适合什么汇率?小国？发展中国家？对外贸易依存度高？贸易伙伴国的集中程度高？这些这些情况应适合什么汇率?（二）汇率选择理论的新发展1.原罪论（doctrineoftheoriginalsin）

原罪是指这样一种状况：一国的货币不能用于国际借贷，甚至在本国市场上，也不能用本币进行长期借贷。因此，一国的国内投资不是出现货币错配，便是出现期限错配。这不仅仅是由于该国货币不可兑换，而且更是由于该国金融市场发展不完全。这种“原罪”的直接后果是：汇率或利率稍有波动，便会有一批企业应声倒地，进而银行也被拖入。于是整个金融体系变得十分脆弱。这一理论揭示了，为何与发达国家相比，发展中国家较易发生金融危机。非常关键的是，货币和期限的错配之所以出现，不一定是因为公司和银行不谨慎。（二）汇率选择理论的新发展1.原罪论（doctrineof（二）汇率选择理论的新发展2.害怕浮动论(fearoffloating)

由Calvo和Reinhart(2000)提出。“害怕论”的主要发现是：那些声称允许其货币自由浮动的国家，实际上其货币大部分并未能真正浮动。这些国家实际观察到的汇率变动率相当低，并不是因为这些经济体未受到实际或名义的冲击。这种很低的汇率可变动性，是由政策行动有意识地造成的，因它们的国际储备的变动性相当高，(名义和实际)利率的变动性异乎寻常地高。害怕浮动的现象非常普遍深入，甚至在一部分发达国家中也存在。

害怕浮动化有独到这处，也有经验支持。当从另外的角度看，该理论忽略了政治因素等其他方面的影响，偏于片面。（二）汇率选择理论的新发展2.害怕浮动论(fearoff9.3人民币汇率制度一、现行的人民币汇率制度以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制。中国人民银行授权中国外汇交易中心，每个工作日上午9时15分对外公布当日人民币对美元、