长期资金的筹措课件

第五章长期资金的筹措本章框架图第五章长期资金的筹措本章框架图1第一节认识筹资一、企业筹资的概念

二、企业筹资动机三、企业筹资的渠道四、企业长期筹资方式

五、企业筹资类型的划分六、企业筹资数量的预测：销售百分比法

第一节认识筹资一、企业筹资的概念2一、企业筹资的概念企业筹资，又称企业融资，是企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过一定的筹资渠道，运用适当的筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的财务活动。一、企业筹资的概念企业筹资，又称企业融资，是企业作为筹资主体3二、企业筹资动机筹资动机是探讨企业为什么要筹措资金。一般来说，将企业的筹资动机归纳为以下三种基本类型：扩张性筹资动机、调整性筹资动机和混合性筹资动机。扩张性筹资动机是指企业为了满足扩大经营规模或增加对外投资的资本需要而产生的筹资动机。调整性筹资动机是指企业出于优化资本结构的需要而产生的筹资动机。混合性筹资动机是指企业为了满足扩大生产经营规模和调整资本结构两种目的的共同需要而产生的筹资动机。混合性筹资动机兼具扩张性筹资动机和调整性筹资动机的特性，它不仅会增加资产总额，同时也会改变资本结构。二、企业筹资动机筹资动机是探讨企业为什么要筹措资金。一般来说4

三、企业筹资的渠道

1、政府财政资金2、银行信贷资金3、非银行金融机构资金4、其他企业资金5、民间资金6、企业自留资金7、境外资金三、企业筹资的渠道

1、政府财政资金5

财务公司

6

7

8四、企业长期筹资方式1、吸收直接投资2、发行股票3、发行债券4、银行借款5、融资租赁四、企业长期筹资方式1、吸收直接投资9五、企业筹资类型的划分1、按照资本性质的不同分为股权性筹资、负债性筹资和混合性筹资2、按照是否通过金融机构分为直接筹资和间接筹资3、按照资本来源的范围分为内部筹资和外部筹资4、按照资金的使用期限分为短期筹资和长期筹资五、企业筹资类型的划分1、按照资本性质的不同分为股权性筹资、10资金需要量的预测，就是以预测期企业生产经营规模的发展和资金利用效果的提高等为依据，在分析有关历史资料、技术经济条件和发展规划的基础上，运用数学方法，对预测期资金需要量进行科学的预计和测算。从短期经营决策角度看，引起资金发生增减变动的最直接、最重要的因素是销售收入。在其他因素不变的情况下，销售收入增加，往往意味着企业生产规模扩大，从而需要更多的资金；相反，销售收入减少，往往意味着企业生产规模缩小，于是所需要资金也就随之减少。因此，资金需用量与销售收入之间存在着内在的相互联系，利用这种相互联系可以建立数学模型，预测未来期间销售收入一定水平时的资金需用总量。企业筹资数量的预测资金需要量的预测，就是以预测期企业生产经营规模的从短11六、销售百分比法销售百分比法是以资金与销售额存在固定比率的假设前提下，以未来销售收入变动为主要参数，预测未来资金需要量的一种方法。六、销售百分比法销售百分比法是以资金与销售额存在固定比率的假12（一）销售百分比法的基本原理

销售百分比法是建立在一定的假设基础之上，即在一定期间内，利润表项目以及大多数资产负债表项目的金额与销售收入的比率保持不变。通常情况下，这种假设是合理的。在建立了这个基本假设的基础上，再根据“资产=负债+所有者权益”这个会计恒等式所确立的资产、负债与所有者权益之间的关系，确定外部融资需要量。（一）销售百分比法的基本原理销售百分比法是建立在一定的假设13

在资产负债表中，有些项目与销售收入之间存在固定不变的百分比关系，它们直接随销售额的变动而变动；有些项目与销售收入之间不存在直接的关系，往往不随销售额的变动而变动。通常将前者称为敏感项目或经营项目，将后者称为非敏感项目或非经营项目。具体到资产和负债，敏感资产即经营资产；敏感负债为经营负债。

在资产负债表中，有些项目与销售收入之间存在固定不变的百分14（销售百分比法）资金需求总量预测由于资产、负债的许多项目随销售收入的增加而增加，随其减少而减少，呈现一定的比例关系。因此，可以利用基年资产、负债各项目与销售收入的比例关系预计预测期资产、负债各项目的数额。步骤：1.找出资产负债表的敏感项目，确定各敏感项目与销售收入的百分比关系；2.单独预计非敏感项目的变化值；3.分别计算预计资产负债表左右两方金额；4.确定需要的外部筹资金额。（销售百分比法）资金需求总量预测由于资产、负债的许多15例题：中盛公司2006年的销售额为1000000元，这已是公司的最大生产能力。假定税后净利占销售额的4%，计40000元，已分配利润为税后净利的50%，即20000元。预计2007年销售量可达1500000元，已分配利润仍为税后净利的50%。中盛公司2006年12月31日的资产负债表如下，要求：根据上述所提供的资料，预测中盛公司2007年的资金需要量。资金需求总量预测例题：资金需求总量预测16资产负债及所有者权益银行存款20,000应付账款150,000应收账款170,000应付票据30,000存货200,000长期借款200,000固定资产300,000实收资本400,000无形资产110,000未分配利润20,000资产总计800,000负债及所有者权益800,000中盛公司资产负债表2006年12月31日单位：元20,000/1,000,000=2%150,000/1,000,000=15%170,000/1,000,000=17%200,000/1,000,000=20%300,000/1,000,000=30%不变动69%不变动不变动不变动不变动15%资金需求总量预测资产负债及所有者权益银行存款20,000应付账款150,0017即未来年度每增加一元的销售量需要增加筹资的百分比为：69%-15%=54%上述计算表明，销售每增加一元，全部资产将增加0.69元，负债将增加0.15元，因此，尚欠0.54元需要通过筹资取得。最后，还应估计新增利润，并考虑可从未分配利润中获取部分资金等因素。本例中，2007年销售收入为1,500,000元，按照税后净利占销售额4%计算，为60,000元，已分配利润30,000元，未分配的30,000元利润可以冲抵部分筹资额。因此，预计的筹资额应为：270,000-30,000=240,000（元）因此，预计2007年应筹集的资金为：(1,500,000-1,000,000)×54%=270,000（元）即未来年度每增加一元的销售量需要增加筹资的百分比为：6918（二）销售百分比法的基本公式由于，资产=负债+所有者权益敏感资产+非敏感资产=敏感负债+非敏感负债+所有者权益由于，所有者权益=投入资本+留存收益，则：敏感资产-敏感负债+非敏感资产=非敏感负债+投入资本+留存收益假设∆非敏感资产=0，则：∆敏感资产-∆敏感负债-∆留存收益=∆非敏感负债+∆投入资本=外部融资额（二）销售百分比法的基本公式由于，资产=负债+所有者权益19增量模型

即∆非敏感负债+∆投入资本，表示外部资金总需求量，包括外部债权筹资和外部股权筹资，可以用∆敏感资产-∆敏感负债-∆留存收益求出；当假设∆投入资本=0时，∆敏感资产-∆敏感负债-∆留存收益求出的是外部债权筹资额，即应增加的借款。如果∆非敏感资产≠0，则：外部资金需要量=∆敏感资产-∆敏感负债-∆留存收益+∆非敏感资产

增量模型

即∆非敏感负债+∆投入资本，表示外部资金总需求量，20

由于：∆敏感资产=∆销售额×敏感资产销售百分比∆敏感负债=∆销售额×敏感负债销售百分比∆留存收益=计划销售净利率×预计销售额×（1－股利支付率），则：外部资金需要量=∆销售额×（敏感资产销售百分比-敏感负债销售百分比）－计划销售净利率×预计销售额×（1－股利支付率）+∆非敏感资产由于：21（三）销售百分比法的基本步骤

（1）预计销售额增长率；（2）确定经营项目和非经营项目；（3）确定需要增加的总的资金数额；（4）确定当年留存收益增加额；（5）根据有关财务指标的约束确定对外筹资数额。（三）销售百分比法的基本步骤（1）预计销售额增长率；22例题【例5-1】增量模型华云公司2010年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2010年12月31日的资产负债表（简表）如下：华云公司2011年计划销售收入比上年增长30%。据历年财务数据分析，公司现金、应收账款和存货是敏感资产；应付账款和应付票据是敏感负债。华云公司2011年的销售净利率和利润分配政策与上年也保持一致，适用的企业所得税税率为25%，则华云公司2011年外部筹资需求量为多少万元?例题【例5-1】增量模型华云公司2010年销售收入为200023

24第二节股权资金的筹措

股权资本作为企业最基本的资本，代表了公司的资本实力。通常企业可以通过吸收直接投资、发行股票和利用留存收益等形式筹集股权资金。第二节股权资金的筹措股权资本作为企业最基本的资本，代表了25一、吸收直接投资吸收直接投资，也称投入资本筹资，是指非股份制企业以签订投资协议的形式吸收投资者直接投入资本的一种筹资方式。吸收直接投资不以股票为媒介，只适用于非股份制企业,是非股份制企业筹集股权资本的一种基本方式。一、吸收直接投资吸收直接投资，也称投入资本筹资，是指非股份制26二、发行普通股筹资主要内容：1、股票的种类2、股票的发行发行方式发行价格销售方式股票的上市股票筹资的评价二、发行普通股筹资主要内容：27二、发行普通股筹资1、什么是股票？股票是公司签发的证明股东所持股份的凭证。股票持有人即为公司的股东。公司股东作为投资人，依法享有公司管理权、分享盈余权、出售或转让股份权、优先认股权和剩余财产要求权等权利；同时，股东应遵守公司章程、缴纳股款、以其认购的股份为限对公司承担责任。二、发行普通股筹资1、什么是股票？28

2、股票的种类按照股东享有的权利和承担的义务分为普通股和优先股按照股票票面有无记名分为记名股票和无记名股票按照股票票面上有无金额分为有面值股票和无面值股票按照投资主体分为国家股、法人股、个人股和外资股按发行对象和上市地区的不同分为A股、B股、H股、N股和S股2、股票的种类29

3、股票的发行股票的发行方式：主要分为公开招股发行、不公开直接发行、向股东配股和向第三者配股等四种发行方式。股票的发行价格：股票的发行价格的确定非常重要。如果发行价格过高，可能导致发行失败；发行价格过低，则可能会导致资本的筹集不足，同时也会损害到原有股东的利益。因此，合理确定发行价格是保证发行成功的关键。

3、股票的发行30股票的发行价格

按照发行价格与其面值的关系，股票的发行价格通常有以下几种：（1）平价发行，即将股票面值作为股票的发行价格；（2）市价发行，即将公司现有流通在外股票的市场价格或同类股票的现行价格作为股票的发行价格；（3）中间价发行，即股票发行价格介于股票面值和市场价格之间。股票的发行价格按照发行价格与其面值的关系，股票的发行价格通31初次公开发行股票的价格的确定（IPO）(1)累积订单方式(2)固定价格方式从2005年初开始，我国的新股定价实行询价制度，新股发行价格由发行人和承销商在机构投资者报价的基础上自行确定，证监会根据一定原则进行窗口指导，以防止出现定价过于偏离上市公司基本面的情况。询价制度从性质上看属于累积订单方式，改变了延续十多年的与市盈率挂钩的固定价格方式。初次公开发行股票的价格的确定（IPO）(1)累积订单方式322004年12月11日证监会发布《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》，首次公开发行正式启用询价制度。

询价制度改变了过去由监管部门审批发行价格的定价方式，采取了国际上通行的累积投标询价方式确定新股发行价格。询价制度的实施，标志着我国资本市场首发市场化定价机制的初步建立，对提高市场配置资源的效率，推动资本市场的健康稳定发展具有积极意义。

2004年12月11日证监会发布《关于首次公开发行股332006年9月17日发布《证券发行与承销管理办法》（简称“37号令”）所有询价对象均可参与初步询价以及网下配售，未参与初步询价的询价对象不得参与累计投标询价和股票配售。询价对象分为证券公司、基金公司、保险公司、财务公司、信托公司和QFII等六类，每一类公司以及其管理的产品都设定了不同的准入条件和持续资格条件。2006年9月17日发布《证券发行与承销管理办法》（简称“334

福安药业首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书摘1、股票种类：人民币普通股（A股）2、每股面值：1.00元3、发行股数：拟发行不超过3,340万股，占发行后总股本的25.04%。4、发行价格：通过向询价对象初步询价确定发行价格区间，由发行人和主承销商根据初步询价结果和市场情况确定发行价格。5、发行方式：采用网下向询价对象配售与网上向社会公众投资者资金申购定价发行相结合的方式。6、发行对象：符合资格的询价对象和在深圳证券交易所开户的符合《创业板市场投资者适当性管理暂行规定》要求的境内自然人、法人等投资者（国家法律、法规禁止购买者除外）

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福安药业本次询价以配售对象为报价单位，采取价格与申购数量同时申报的方式进行。申报价格的最小变动单位为0.01元，每个配售对象最多可申报3档价格。配售对象自主决定是否参与初步询价，自行确定申报价格和申报数量。配售对象参与初步询价时须同时申报价格和数量，由询价对象通过深交所网下发行电子平台统一申报。

福安药业本次询价以配售对象为报价单位，采取价格与申购数量36

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38股票的销售方式

（1）自销

股票发行的自销方式是指股份有限公司自己直接将股票销售给认购者。（2）承销

承销又分包销、代销两种方式。股票发行的包销是由发行公司与证券经营机构签订承销协议，全权委托证券承销机构代理股票的发售业务。股票发行的代销是由证券经营机构代理股票发售业务。股票的销售方式（1）自销394、股票的上市

股票上市是指股份有限公司符合规定条件，经过申请批准后在证券交易所作为挂牌交易的对象。经批准在证券交易所上市交易的股票，称为上市股票；经批准能在证券交易所上市交易股票的公司，称为上市公司。4、股票的上市股票上市是指股份有限公司符合规定条件，经过申405、股票筹资评价

5、股票筹资评价41第三节债权资金的筹措

一、长期借款筹资

二、发行债券

三、租赁融资第三节债权资金的筹措一、长期借款筹资42一、长期借款筹资长期借款是企业根据借款合同从银行以及其他非银行金融机构借入的偿还期在一年以上的款项。按有无抵押品分为信用贷款和抵押贷款信用贷款是借款人不提供任何担保品，仅凭借款公司的信誉或其保证人的信用而发放的贷款;抵押贷款又称担保贷款，是指以特定的抵押品作为担保的贷款,其抵押品可以是不动产或其他资产，但要求能在市场上出售。

一、长期借款筹资长期借款是企业根据借款合同从银行以及其他非银43长期借款的信用条件

参照国际惯例，银行发放贷款时，往往涉及信用额度、周转信用协议、补偿性余额、抵押担保等信用条款。信用额度是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。周转信贷协定是银行有法律义务承诺提供不超过某一个最高限额的贷款协定，是一种正式的信用额度。企业享用周转信贷协定，通常要就贷款限额的未使用部分支付给银行一定的承诺费用。长期借款的信用条件参照国际惯例，银行发放贷款时，往往涉及信44

补偿性余额是银行要求借款企业将借款的一定比例留存银行，一般为借款的10%~20%。从银行的角度来看，补偿性余额利于银行降低贷款风险；但对于借款企业而言，承诺费的支付提高了借款企业的实际利率,补偿性余额也提高了借款的实际利率。补偿性余额是银行要求借款企业将借款的一定比例留存银行，一45课后练习2

课后练习246银行长期借款的限制性条款

银行通常会在贷款合同中提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条件，这些条件一般被称为保护性条款。归纳起来，保护性条款大致有一般性保护条款和特殊性保护条款两类。银行长期借款的限制性条款银行通常会在贷款合同中提出一些有助47长期借款筹资评价

与发行股票和发行债券等长期筹资方式相比，长期借款筹资具有以下优点：（1）筹资速度快；（2）筹资成本较低；（3）银行借款弹性较大；（4）企业利用借款筹资可以发挥财务杠杆作用长期借款筹资也存在一些缺点，主要有以下三个方面：长期借款筹资评价与发行股票和发行债券等长期筹资方式相比，长48二、发行债券1、债券的概念公司债券是企业为了筹集资金而向债权人发行的有价证券，发行企业承诺按一定利率到期支付利息和偿还本金。2、债券的分类

按债券是否记名分为记名债券和无记名债券；按有无抵押担保品分为信用债券和抵押债券；按利率能否浮动分为固定利率债券与浮动利率债券；按偿还方式分为一次性还本付息债券与分期还本付息债券；按是否可赎回，分为可赎回债券和不可赎回债券。按照债券是否上市分为上市债券与非上市债券。

二、发行债券1、债券的概念493、债券的发行

债券的信用评级

我国目前的公司债券信用评级业务，既包括对债券的信用评级，也包括对发行债券企业主体的信用评级，两者在方法上类似，但评级目的有所不同。

对企业进行信用评级的目的是为企业开展信用活动提供信息服务；对债券信用评级是以有价证券为评级主体的信用评级业务，是为投资者购买债券提供信息服务。

3、债券的发行债券的信用评级50

51债券的信用级别按照国际惯例，可以把债券的级别按风险程度的大小分为三等九级两大类。其中两大类是指投资类和投机类。一般一等的AAA、AA、A级和二等的BBB级属于投资类；二等的BB、B级和三等的CCC、CC、C级属于投机类。债券的信用级别按照国际惯例，可以把债券的级别按风险程度的大小524、债券上市

债券上市是指证券交易所承认并接纳某种债券在交易所市场上交易。

4、债券上市债券上市是指证券交易所承认并接纳某种债券在交易535、债券筹资评价

发行公司债筹资的主要优点：发行公司债券筹资的缺点:5、债券筹资评价发行公司债筹资的主要优点：54三、租赁融资（一）租赁的概念、类型和动机1、什么是租赁

租赁是指在约定的期间内，出租人将资产使用权让与承租人以获取租金的契约型行为。2、租赁的分类

完全服务租赁和纯租赁

经营租赁和融资租赁三、租赁融资（一）租赁的概念、类型和动机55融资租赁的特点:（1）租赁设备由承租人选定，出租人购买（2）承租人负责设备的维修保养和保险（3）租期较长，一般达到租赁资产使用年限的75%以上（4）融资租赁合同是一种不可撤销的合同（5）租期结束后，承租人对设备一般有留购、续租和退租三种选择权。融资租赁的特点:56（三）融资租赁的方式1、直接租赁2、杠杆租赁3、售后租回（三）融资租赁的方式1、直接租赁57融资租赁种类承租人出租人出售资产租赁售后回租承租人供应商出租人租赁资产租赁合同租赁资产接受证直接租赁供货合同资金融资租赁种类承租人出租人出售资产租赁售后回租承租人供应商出租58杠杆租赁该种租赁是有贷款者参与的一种租赁形式。在这种形式下，出租人引入资产时只支付引入所需款项(如购买资产的货款)的一部分(通常为资产价值的20%-40%)，其余款项则以引入的资产或出租权等为抵押，向另外的贷款者借入;资产租出后，出租人以收取的租金向债权人还贷。这样，出租人利用自己的少量资金就推动了大额的租赁业务，故称为杠杆租赁。杠杆租赁该种租赁是有贷款者参与的一种租赁形式。59一、租赁种类制造商租赁公司或信托公司贷款人承租人销售资产资产留置权租赁杠杆租赁一、租赁种类制造商租赁公司或贷款人承租人销售资产资产留置权租60融资租赁的租金影响租金的因素：租赁设备的购置成本预计租赁设备的残值利息租赁手续费租赁期限租金的支付方式融资租赁的租金影响租金的因素：61

租金的计算方法（1）平均分摊法（2）等额年金法（3）平均支付本金法（递减式计算法）租金的计算方法62平均分摊法平均分摊法是指先以商定的利息率和手续费率计算租赁期间的利息和手续费，然后连同设备成本按支付次数平均的方法。在这种方法下，每次应该支付的租金按下式计算：

平均分摊法平均分摊法是指先以商定的利息率和手续费率计算租赁期63等额年金法等额年金法是运用年金现值原理来计算每期应付租金的方法。在这种方法中，通常将利率和手续费率综合考虑，来确定一个租赁费率，作为计算年金的贴现率。根据后付年金现值和先付年金现值的计算公式，可推导出计算后付等额租金方式下每期末支付的租金和先付等额租金方式下每期初支付的租金等额年金法等额年金法是运用年金现值原理来计算每期应付租金的方64（六）融资租赁评价1、融资租赁筹资的优点（1）能迅速获得所需资产。（2）可适当降低公司不能偿付的风险。（3）增加了筹资的灵活性。（4）可以避免设备陈旧过时的风险（5）有利于减轻公司的所得税负担。（六）融资租赁评价1、融资租赁筹资的优点65（六）融资租赁评价2、融资租赁的缺点：（1）租赁成本高。尽管租赁没有明显的利息成本，但出租人所获得的收益隐含于租金中。一般而言，许多租赁的租金要高于债券利息，其租金总额通常要高于设备价值的30％左右。（2）丧失资产的残值。租赁期满，除非承租公司购买该资产，否则其残值一般归出租人所有，这也是承租公司的一种机会损失。（3）难以改良资产。未经出租人同意，承租人不得擅自对租赁资产加以改良。（六）融资租赁评价2、融资租赁的缺点：66第四节混合筹资方式

一、发行优先股

二、可转换债券三、认股权证第四节混合筹资方式一、发行优先股67一、发行优先股1、优先股的含义

所谓优先股，又称特别股，是指优先于普通股股东分得公司收益和剩余资产的一种股票。优先股股东的优先权是相对于普通股股东而言的，这种优先权主要表现在优先分配股利和优先分配剩余财产两个方面。2、优先股具有的普通股特征3、优先股具有的债务特征4、优先股筹资评价一、发行优先股1、优先股的含义68优先股具有的普通股特征（1）发行优先股所筹集资金的性质为权益资金，优先股股票持有者也是公司的股东；（2）优先股筹资构成公司股本，大部分情况下没有明确的到期日，股利的支付也不是一种义务；（3）优先股股息在税后收益中支付，不具节税作用；（4）优先股股东对其财产的求偿权仅限于股票面额，并承担有限责任。优先股具有的普通股特征（1）发行优先股所筹集资金的性质为权益69优先股具有的债务特征（1）优先股的股息固定，其股利通常按面值的一定百分比来发放或按定额股利发放，不受公司经营状况和盈利水平的影响；（2）优先股股东一般没有表决权和管理权，即优先股股东没有选举权、被选举权和对公司的控制权；（3）优先股的发行契约中可能规定有收回或赎回条款，有的还有偿债基金条款，即赋予其一个不确定的到期日，使其具有还本的特性；（4）附转换权的优先股可在一定条件下转换为普通股；（5）由于优先股的股利固定，对普通股股东权益而言，具有财务杠杆的作用。优先股具有的债务特征（1）优先股的股息固定，其股利通常按面值70优先股筹资评价优先股筹资的主要优点表现在以下四个方面：（1）优先股股利的支付既固定又具有一定的弹性；（2）发行优先股可以保持普通股股东的控制权；（3）与发行债券融资相比，优先股一般没有固定的到期日，不用偿还本金；（4）从公司债权人的角度看，优先股股本是公司的权益资本，发行优先股可以增强公司未来的偿债能力，保护债权人的利益，使公司更容易进行债务筹资活动。优先股筹资评价优先股筹资的主要优点表现在以下四个方面：71二、可转换债券可转换证券主要有可转换债券和可转换优先股。可转换债券是指发行人依法定程序发行，在一定时间内依据约定的条件可以转换成普通股票的公司债券。可转换债券的基本要素：转换比率、转换价格、转换期限、赎回条款、回售条款等。

二、可转换债券可转换证券主要有可转换债券和可转换优先股。72资料资料73

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76三、认股权证认股权证是由股份公司发行的可认购公司股票的一种权利证书，它赋予持有者在一定期间以特定价格优先购买一定股份的权利。认股权证的基本要素包括：认购数量、认股价格、认股期限、赎回权等。认股权证一般可以采用两种方式发行，单独发行和附在其他证券上发行。三、认股权证认股权证是由股份公司发行的可认购公司股票的一种权77日照CWB11.认股权证简称：日照CWB12.交易代码：5800153.权证类别：认股权证，即标的证券发行人发行的认购权证4.行权方式：欧式5.行权简称：ES0812026.行权代码：5820157.标的证券代码：6000178.标的证券简称：日照港9.发行数量：6,160万份日照CWB11.认股权证简称：日照CWB17810.发行方式：每手日照港分离交易可转债的最终认购人可以同时获得发行人派发的70份认股权证.（我国目前交易的可转债面值为100元，交易单位为“手”，十张可转债为“一手”）11.行权比例：1:1，即一份认股权证可认购一股标的证券的Ａ股股票.12.行权价格：14.25元／股，行权价格和行权比例的调整按照上海证券交易所的有关规定执行.13.本次认股权证上市流通数量：6,160万份10.发行方式：每手日照港分离交易可转债的最终认购人可以同7914.结算方式：证券给付方式结算，即认股权证持有人行权时，应支付依行权价格及行权比例计算的价款，并获得相应数量的日照港无限售条件的Ａ股股票15.上市日期：2007年12月12日16.权证存续期：2007年12月3日至2008年12月2日17.行权期间：2008年11月19日至2008年12月2日中的交易日（行权期间权证停止交易）14.结算方式：证券给付方式结算，即认股权证持有人行权时，应8018.上市地点：上海证券交易所（以下简称“上证所”）19.登记结算机构：中国证券登记结算有限责任公司上海分公司20.保荐人：安信证券股份有限公司21.一级交易商：申银万国证券股份有限公司、国泰君安证券股份有限公司18.上市地点：上海证券交易所（以下简称“上证所”）81深圳发展银行股份有限公司认股权证

深圳发展银行股份有限公司认股权证82

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85本章课后作业1、完成本章课后自测与练习1、3、42、查阅《上海证券交易所债券上市规则》、《上海证券交易所股票上市规则》、《深圳证券交易所债券上市规则》和《深圳证券交易所股票上市规则》本章课后作业1、完成本章课后自测与练习1、3、486第五章长期资金的筹措本章框架图第五章长期资金的筹措本章框架图87第一节认识筹资一、企业筹资的概念

二、企业筹资动机三、企业筹资的渠道四、企业长期筹资方式

五、企业筹资类型的划分六、企业筹资数量的预测：销售百分比法

第一节认识筹资一、企业筹资的概念88一、企业筹资的概念企业筹资，又称企业融资，是企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过一定的筹资渠道，运用适当的筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的财务活动。一、企业筹资的概念企业筹资，又称企业融资，是企业作为筹资主体89二、企业筹资动机筹资动机是探讨企业为什么要筹措资金。一般来说，将企业的筹资动机归纳为以下三种基本类型：扩张性筹资动机、调整性筹资动机和混合性筹资动机。扩张性筹资动机是指企业为了满足扩大经营规模或增加对外投资的资本需要而产生的筹资动机。调整性筹资动机是指企业出于优化资本结构的需要而产生的筹资动机。混合性筹资动机是指企业为了满足扩大生产经营规模和调整资本结构两种目的的共同需要而产生的筹资动机。混合性筹资动机兼具扩张性筹资动机和调整性筹资动机的特性，它不仅会增加资产总额，同时也会改变资本结构。二、企业筹资动机筹资动机是探讨企业为什么要筹措资金。一般来说90

三、企业筹资的渠道

1、政府财政资金2、银行信贷资金3、非银行金融机构资金4、其他企业资金5、民间资金6、企业自留资金7、境外资金三、企业筹资的渠道

1、政府财政资金91

财务公司

92

93

94四、企业长期筹资方式1、吸收直接投资2、发行股票3、发行债券4、银行借款5、融资租赁四、企业长期筹资方式1、吸收直接投资95五、企业筹资类型的划分1、按照资本性质的不同分为股权性筹资、负债性筹资和混合性筹资2、按照是否通过金融机构分为直接筹资和间接筹资3、按照资本来源的范围分为内部筹资和外部筹资4、按照资金的使用期限分为短期筹资和长期筹资五、企业筹资类型的划分1、按照资本性质的不同分为股权性筹资、96资金需要量的预测，就是以预测期企业生产经营规模的发展和资金利用效果的提高等为依据，在分析有关历史资料、技术经济条件和发展规划的基础上，运用数学方法，对预测期资金需要量进行科学的预计和测算。从短期经营决策角度看，引起资金发生增减变动的最直接、最重要的因素是销售收入。在其他因素不变的情况下，销售收入增加，往往意味着企业生产规模扩大，从而需要更多的资金；相反，销售收入减少，往往意味着企业生产规模缩小，于是所需要资金也就随之减少。因此，资金需用量与销售收入之间存在着内在的相互联系，利用这种相互联系可以建立数学模型，预测未来期间销售收入一定水平时的资金需用总量。企业筹资数量的预测资金需要量的预测，就是以预测期企业生产经营规模的从短97六、销售百分比法销售百分比法是以资金与销售额存在固定比率的假设前提下，以未来销售收入变动为主要参数，预测未来资金需要量的一种方法。六、销售百分比法销售百分比法是以资金与销售额存在固定比率的假98（一）销售百分比法的基本原理

销售百分比法是建立在一定的假设基础之上，即在一定期间内，利润表项目以及大多数资产负债表项目的金额与销售收入的比率保持不变。通常情况下，这种假设是合理的。在建立了这个基本假设的基础上，再根据“资产=负债+所有者权益”这个会计恒等式所确立的资产、负债与所有者权益之间的关系，确定外部融资需要量。（一）销售百分比法的基本原理销售百分比法是建立在一定的假设99

在资产负债表中，有些项目与销售收入之间存在固定不变的百分比关系，它们直接随销售额的变动而变动；有些项目与销售收入之间不存在直接的关系，往往不随销售额的变动而变动。通常将前者称为敏感项目或经营项目，将后者称为非敏感项目或非经营项目。具体到资产和负债，敏感资产即经营资产；敏感负债为经营负债。

在资产负债表中，有些项目与销售收入之间存在固定不变的百分100（销售百分比法）资金需求总量预测由于资产、负债的许多项目随销售收入的增加而增加，随其减少而减少，呈现一定的比例关系。因此，可以利用基年资产、负债各项目与销售收入的比例关系预计预测期资产、负债各项目的数额。步骤：1.找出资产负债表的敏感项目，确定各敏感项目与销售收入的百分比关系；2.单独预计非敏感项目的变化值；3.分别计算预计资产负债表左右两方金额；4.确定需要的外部筹资金额。（销售百分比法）资金需求总量预测由于资产、负债的许多101例题：中盛公司2006年的销售额为1000000元，这已是公司的最大生产能力。假定税后净利占销售额的4%，计40000元，已分配利润为税后净利的50%，即20000元。预计2007年销售量可达1500000元，已分配利润仍为税后净利的50%。中盛公司2006年12月31日的资产负债表如下，要求：根据上述所提供的资料，预测中盛公司2007年的资金需要量。资金需求总量预测例题：资金需求总量预测102资产负债及所有者权益银行存款20,000应付账款150,000应收账款170,000应付票据30,000存货200,000长期借款200,000固定资产300,000实收资本400,000无形资产110,000未分配利润20,000资产总计800,000负债及所有者权益800,000中盛公司资产负债表2006年12月31日单位：元20,000/1,000,000=2%150,000/1,000,000=15%170,000/1,000,000=17%200,000/1,000,000=20%300,000/1,000,000=30%不变动69%不变动不变动不变动不变动15%资金需求总量预测资产负债及所有者权益银行存款20,000应付账款150,00103即未来年度每增加一元的销售量需要增加筹资的百分比为：69%-15%=54%上述计算表明，销售每增加一元，全部资产将增加0.69元，负债将增加0.15元，因此，尚欠0.54元需要通过筹资取得。最后，还应估计新增利润，并考虑可从未分配利润中获取部分资金等因素。本例中，2007年销售收入为1,500,000元，按照税后净利占销售额4%计算，为60,000元，已分配利润30,000元，未分配的30,000元利润可以冲抵部分筹资额。因此，预计的筹资额应为：270,000-30,000=240,000（元）因此，预计2007年应筹集的资金为：(1,500,000-1,000,000)×54%=270,000（元）即未来年度每增加一元的销售量需要增加筹资的百分比为：69104（二）销售百分比法的基本公式由于，资产=负债+所有者权益敏感资产+非敏感资产=敏感负债+非敏感负债+所有者权益由于，所有者权益=投入资本+留存收益，则：敏感资产-敏感负债+非敏感资产=非敏感负债+投入资本+留存收益假设∆非敏感资产=0，则：∆敏感资产-∆敏感负债-∆留存收益=∆非敏感负债+∆投入资本=外部融资额（二）销售百分比法的基本公式由于，资产=负债+所有者权益105增量模型

即∆非敏感负债+∆投入资本，表示外部资金总需求量，包括外部债权筹资和外部股权筹资，可以用∆敏感资产-∆敏感负债-∆留存收益求出；当假设∆投入资本=0时，∆敏感资产-∆敏感负债-∆留存收益求出的是外部债权筹资额，即应增加的借款。如果∆非敏感资产≠0，则：外部资金需要量=∆敏感资产-∆敏感负债-∆留存收益+∆非敏感资产

增量模型

即∆非敏感负债+∆投入资本，表示外部资金总需求量，106

由于：∆敏感资产=∆销售额×敏感资产销售百分比∆敏感负债=∆销售额×敏感负债销售百分比∆留存收益=计划销售净利率×预计销售额×（1－股利支付率），则：外部资金需要量=∆销售额×（敏感资产销售百分比-敏感负债销售百分比）－计划销售净利率×预计销售额×（1－股利支付率）+∆非敏感资产由于：107（三）销售百分比法的基本步骤

（1）预计销售额增长率；（2）确定经营项目和非经营项目；（3）确定需要增加的总的资金数额；（4）确定当年留存收益增加额；（5）根据有关财务指标的约束确定对外筹资数额。（三）销售百分比法的基本步骤（1）预计销售额增长率；108例题【例5-1】增量模型华云公司2010年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2010年12月31日的资产负债表（简表）如下：华云公司2011年计划销售收入比上年增长30%。据历年财务数据分析，公司现金、应收账款和存货是敏感资产；应付账款和应付票据是敏感负债。华云公司2011年的销售净利率和利润分配政策与上年也保持一致，适用的企业所得税税率为25%，则华云公司2011年外部筹资需求量为多少万元?例题【例5-1】增量模型华云公司2010年销售收入为2000109

110第二节股权资金的筹措

股权资本作为企业最基本的资本，代表了公司的资本实力。通常企业可以通过吸收直接投资、发行股票和利用留存收益等形式筹集股权资金。第二节股权资金的筹措股权资本作为企业最基本的资本，代表了111一、吸收直接投资吸收直接投资，也称投入资本筹资，是指非股份制企业以签订投资协议的形式吸收投资者直接投入资本的一种筹资方式。吸收直接投资不以股票为媒介，只适用于非股份制企业,是非股份制企业筹集股权资本的一种基本方式。一、吸收直接投资吸收直接投资，也称投入资本筹资，是指非股份制112二、发行普通股筹资主要内容：1、股票的种类2、股票的发行发行方式发行价格销售方式股票的上市股票筹资的评价二、发行普通股筹资主要内容：113二、发行普通股筹资1、什么是股票？股票是公司签发的证明股东所持股份的凭证。股票持有人即为公司的股东。公司股东作为投资人，依法享有公司管理权、分享盈余权、出售或转让股份权、优先认股权和剩余财产要求权等权利；同时，股东应遵守公司章程、缴纳股款、以其认购的股份为限对公司承担责任。二、发行普通股筹资1、什么是股票？114

2、股票的种类按照股东享有的权利和承担的义务分为普通股和优先股按照股票票面有无记名分为记名股票和无记名股票按照股票票面上有无金额分为有面值股票和无面值股票按照投资主体分为国家股、法人股、个人股和外资股按发行对象和上市地区的不同分为A股、B股、H股、N股和S股2、股票的种类115

3、股票的发行股票的发行方式：主要分为公开招股发行、不公开直接发行、向股东配股和向第三者配股等四种发行方式。股票的发行价格：股票的发行价格的确定非常重要。如果发行价格过高，可能导致发行失败；发行价格过低，则可能会导致资本的筹集不足，同时也会损害到原有股东的利益。因此，合理确定发行价格是保证发行成功的关键。

3、股票的发行116股票的发行价格

按照发行价格与其面值的关系，股票的发行价格通常有以下几种：（1）平价发行，即将股票面值作为股票的发行价格；（2）市价发行，即将公司现有流通在外股票的市场价格或同类股票的现行价格作为股票的发行价格；（3）中间价发行，即股票发行价格介于股票面值和市场价格之间。股票的发行价格按照发行价格与其面值的关系，股票的发行价格通117初次公开发行股票的价格的确定（IPO）(1)累积订单方式(2)固定价格方式从2005年初开始，我国的新股定价实行询价制度，新股发行价格由发行人和承销商在机构投资者报价的基础上自行确定，证监会根据一定原则进行窗口指导，以防止出现定价过于偏离上市公司基本面的情况。询价制度从性质上看属于累积订单方式，改变了延续十多年的与市盈率挂钩的固定价格方式。初次公开发行股票的价格的确定（IPO）(1)累积订单方式1182004年12月11日证监会发布《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》，首次公开发行正式启用询价制度。

询价制度改变了过去由监管部门审批发行价格的定价方式，采取了国际上通行的累积投标询价方式确定新股发行价格。询价制度的实施，标志着我国资本市场首发市场化定价机制的初步建立，对提高市场配置资源的效率，推动资本市场的健康稳定发展具有积极意义。

2004年12月11日证监会发布《关于首次公开发行股1192006年9月17日发布《证券发行与承销管理办法》（简称“37号令”）所有询价对象均可参与初步询价以及网下配售，未参与初步询价的询价对象不得参与累计投标询价和股票配售。询价对象分为证券公司、基金公司、保险公司、财务公司、信托公司和QFII等六类，每一类公司以及其管理的产品都设定了不同的准入条件和持续资格条件。2006年9月17日发布《证券发行与承销管理办法》（简称“3120

福安药业首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书摘1、股票种类：人民币普通股（A股）2、每股面值：1.00元3、发行股数：拟发行不超过3,340万股，占发行后总股本的25.04%。4、发行价格：通过向询价对象初步询价确定发行价格区间，由发行人和主承销商根据初步询价结果和市场情况确定发行价格。5、发行方式：采用网下向询价对象配售与网上向社会公众投资者资金申购定价发行相结合的方式。6、发行对象：符合资格的询价对象和在深圳证券交易所开户的符合《创业板市场投资者适当性管理暂行规定》要求的境内自然人、法人等投资者（国家法律、法规禁止购买者除外）

121

福安药业本次询价以配售对象为报价单位，采取价格与申购数量同时申报的方式进行。申报价格的最小变动单位为0.01元，每个配售对象最多可申报3档价格。配售对象自主决定是否参与初步询价，自行确定申报价格和申报数量。配售对象参与初步询价时须同时申报价格和数量，由询价对象通过深交所网下发行电子平台统一申报。

福安药业本次询价以配售对象为报价单位，采取价格与申购数量122

123

124股票的销售方式

（1）自销

股票发行的自销方式是指股份有限公司自己直接将股票销售给认购者。（2）承销

承销又分包销、代销两种方式。股票发行的包销是由发行公司与证券经营机构签订承销协议，全权委托证券承销机构代理股票的发售业务。股票发行的代销是由证券经营机构代理股票发售业务。股票的销售方式（1）自销1254、股票的上市

股票上市是指股份有限公司符合规定条件，经过申请批准后在证券交易所作为挂牌交易的对象。经批准在证券交易所上市交易的股票，称为上市股票；经批准能在证券交易所上市交易股票的公司，称为上市公司。4、股票的上市股票上市是指股份有限公司符合规定条件，经过申1265、股票筹资评价

5、股票筹资评价127第三节债权资金的筹措

一、长期借款筹资

二、发行债券

三、租赁融资第三节债权资金的筹措一、长期借款筹资128一、长期借款筹资长期借款是企业根据借款合同从银行以及其他非银行金融机构借入的偿还期在一年以上的款项。按有无抵押品分为信用贷款和抵押贷款信用贷款是借款人不提供任何担保品，仅凭借款公司的信誉或其保证人的信用而发放的贷款;抵押贷款又称担保贷款，是指以特定的抵押品作为担保的贷款,其抵押品可以是不动产或其他资产，但要求能在市场上出售。

一、长期借款筹资长期借款是企业根据借款合同从银行以及其他非银129长期借款的信用条件

参照国际惯例，银行发放贷款时，往往涉及信用额度、周转信用协议、补偿性余额、抵押担保等信用条款。信用额度是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。周转信贷协定是银行有法律义务承诺提供不超过某一个最高限额的贷款协定，是一种正式的信用额度。企业享用周转信贷协定，通常要就贷款限额的未使用部分支付给银行一定的承诺费用。长期借款的信用条件参照国际惯例，银行发放贷款时，往往涉及信130

补偿性余额是银行要求借款企业将借款的一定比例留存银行，一般为借款的10%~20%。从银行的角度来看，补偿性余额利于银行降低贷款风险；但对于借款企业而言，承诺费的支付提高了借款企业的实际利率,补偿性余额也提高了借款的实际利率。补偿性余额是银行要求借款企业将借款的一定比例留存银行，一131课后练习2

课后练习2132银行长期借款的限制性条款

银行通常会在贷款合同中提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条件，这些条件一般被称为保护性条款。归纳起来，保护性条款大致有一般性保护条款和特殊性保护条款两类。银行长期借款的限制性条款银行通常会在贷款合同中提出一些有助133长期借款筹资评价

与发行股票和发行债券等长期筹资方式相比，长期借款筹资具有以下优点：（1）筹资速度快；（2）筹资成本较低；（3）银行借款弹性较大；（4）企业利用借款筹资可以发挥财务杠杆作用长期借款筹资也存在一些缺点，主要有以下三个方面：长期借款筹资评价与发行股票和发行债券等长期筹资方式相比，长134二、发行债券1、债券的概念公司债券是企业为了筹集资金而向债权人发行的有价证券，发行企业承诺按一定利率到期支付利息和偿还本金。2、债券的分类

按债券是否记名分为记名债券和无记名债券；按有无抵押担保品分为信用债券和抵押债券；按利率能否浮动分为固定利率债券与浮动利率债券；按偿还方式分为一次性还本付息债券与分期还本付息债券；按是否可赎回，分为可赎回债券和不可赎回债券。按照债券是否上市分为上市债券与非上市债券。

二、发行债券1、债券的概念1353、债券的发行

债券的信用评级

我国目前的公司债券信用评级业务，既包括对债券的信用评级，也包括对发行债券企业主体的信用评级，两者在方法上类似，但评级目的有所不同。

对企业进行信用评级的目的是为企业开展信用活动提供信息服务；对债券信用评级是以有价证券为评级主体的信用评级业务，是为投资者购买债券提供信息服务。

3、债券的发行债券的信用评级136

137债券的信用级别按照国际惯例，可以把债券的级别按风险程度的大小分为三等九级两大类。其中两大类是指投资类和投机类。一般一等的AAA、AA、A级和二等的BBB级属于投资类；二等的BB、B级和三等的CCC、CC、C级属于投机类。债券的信用级别按照国际惯例，可以把债券的级别按风险程度的大小1384、债券上市

债券上市是指证券交易所承认并接纳某种债券在交易所市场上交易。

4、债券上市债券上市是指证券交易所承认并接纳某种债券在交易1395、债券筹资评价

发行公司债筹资的主要优点：发行公司债券筹资的缺点:5、债券筹资评价发行公司债筹资的主要优点：140三、租赁融资（一）租赁的概念、类型和动机1、什么是租赁

租赁是指在约定的期间内，出租人将资产使用权让与承租人以获取租金的契约型行为。2、租赁的分类

完全服务租赁和纯租赁

经营租赁和融资租赁三、租赁融资（一）租赁的概念、类型和动机141融资租赁的特点:（1）租赁设备由承租人选定，出租人购买（2）承租人负责设备的维修保养和保险（3）租期较长，一般达到租赁资产使用年限的75%以上（4）融资租赁合同是一种不可撤销的合同（5）租期结束后，承租人对设备一般有留购、续租和退租三种选择权。融资租赁的特点:142（三）融资租赁的方式1、直接租赁2、杠杆租赁3、售后租回（三）融资租赁的方式1、直接租赁143融资租赁种类承租人出租人出售资产租赁售后回租承租人供应商出租人租赁资产租赁合同租赁资产接受证直接租赁供货合同资金融资租赁种类承租人出租人出售资产租赁售后回租承租人供应商出租144杠杆租赁该种租赁是有贷款者参与的一种租赁形式。在这种形式下，出租人引入资产时只支付引入所需款项(如购买资产的货款)的一部分(通常为资产价值的20%-40%)，其余款项则以引入的资产或出租权等为抵押，向另外的贷款者借入;资产租出后，出租人以收取的租金向债权人还贷。这样，出租人利用自己的少量资金就推动了大额的租赁业务，故称为杠杆租赁。杠杆租赁该种租赁是有贷款者参与的一种租赁形式。145一、租赁种类制造商租赁公司或信托公司贷款人承租人销售资产资产留置权租赁杠杆租赁一、租赁种类制造商租赁公司或贷款人承租人销售资产资产留置权租146融资租赁的租金影响租金的因素：租赁设备的购置成本预计租赁设备的残值利息租赁手续费租赁期限租金的支付方式融资租赁的租金影响租金的因素：147

租金的计算方法（1）平均分摊法（2）等额年金法（3）平均支付本金法（递减式计算法）租金的计算方法148平均分摊法平均分摊法是指先以商定的利息率和手续费率计算租赁期间的利息和手续费，然后连同设备成本按支付次数平均的方法。在这种方法下，每次应该支付的租金按下式计算：

平均分摊法平均分摊法是指先以商定的利息率和手续费率计算租赁期149等额年金法等额年金法是运用年金现值原理来计算每期应付租金的方法。在这种方法中，通常将利率和手续费率综合考虑，来确定一个租赁费率，作为计算年金的贴现率。根据后付年金现值和先付年金现值的计算公式，可推导出计算后付等额租金方式下每期末支付的租金和先付等额租金方式下每期初支付的租金等额年金法等额年金法是运用年金现值原理来计算每期应付租金的方150（六）融资租赁评价1、融资租赁筹资的优点（1）能迅速获得所需资产。（2）可适当降低公司不能偿付的风险。（3）增加了筹资的灵活性。（4）可以避免设备陈旧过时的风险（5）有利于减轻公司的所得税负担。（六）融资租赁评价1、融资租赁筹资的优点151（六）融资租赁评价2、融资租赁的缺点：（1）租赁成本高。尽管租赁没有明显的利息成本，但出租人所获得的收益隐含于租金中。一般而言，许多租赁的租金要高于债券利息，其租金总额通常要高于设备价值的30％左右。（2