宏观经济管理学与财务知识分析演讲稿课件

全球视角宏观经济学讲稿

－－第10章以后南京大学商学院梁东黎1全球视角宏观经济学讲稿

－－第10章以后南京大学商学院1第十章货币、汇率和价格本章提要：本章思想的基本依据是货币数量方程。开放经济的复杂情况通过反映竞争充分的一价法则和套利公式纳入该方程，由此考察货币政策、汇率政策等效应。一、汇率安排E＝本币数量/单位外币，E上升表示币值低估（钉住汇率情况），或货币贬值（浮动汇率情况）。2第十章货币、汇率和价格本章提要：本章思想的基本依据是货币二、一般均衡模型的基本要素1、购买力平价：（一价法则）在世界市场上，一种商品只有一个价格。P＝EP*

经济意义：在汇率不变时，国外价格提高将导致本国价格提高；在国外价格不变时，本币贬值将导致本国价格提高。

前提条件：不存在贸易壁垒等实现机制：套购行为实际汇率：e=EP*/P，e提高表示实际汇率贬值。3二、一般均衡模型的基本要素3按照购买力平价说，国内通货膨胀率等于货币贬值率（或货币价值高估率）加上外国通货膨胀率。4按照购买力平价说，国内通货膨胀率等于货币42、套利行为家庭金融财富的名义价值：

W＝M＋B＋EB*

实际价值：

W/P=M/P+B/P+(E/P)B*利用购买力平价，W/P=M/P+B/P+B*/P*52、套利行为5在确定对实际余额需求的情况下，利益最大化要求对本国、外国证券投资的收益率相等，即

整理，近似-----套利公式含义：套利行为使本国利率等于外国利率加上本币贬值率。6在确定对实际余额需求的情况下，利益最大化6三、价格、汇率和货币的一般均衡货币市场均衡：MS=MD=PQ/V(i)套利公式i=i*+(E+-E/E),汇率不变，有i=i*

套购公式P=EP*7三、价格、汇率和货币的7

MV(i*)=EP*Q含义：贬值（E上升）导致国内价格上涨，从而导致对货币余额更多的需求。固定汇率情况下，

M=

浮动汇率情况下，

E=8M四、货币政策效应基本假设：1、充分就业2、资本完全流动3、单一商品9四、货币政策效应91、固定汇率情况中央银行购买债券，高能货币增加。在利率、价格、收入不变情况下，家庭实际货币持有大于意愿持有。对外国债券需求增加，这又引起对外国货币需求增加。于是产生本币贬值压力。中央银行投放外币，回收本币，保护汇率。结果中央银行国内债券的增加等于外汇储备的减少，总资产不变，高能货币不变，货币供给不变。结论：在资本自由流动的固定汇率情况下。中央银行的货币政策失效。通过公开市场增发货币的结果是中央银行外汇储备减少。101、固定汇率情况102、浮动汇率情况货币供给增加导致货币供大于求，于是对外国债券需求增加、对外币需求增加，从而引起本币贬值。这刺激出口，又引起国内价格提高。实际余额恢复到初始水平。结论：固定汇率情况：货币内生，汇率外生。浮动汇率情况：汇率内生，货币外生。112、浮动汇率情况11五、币值低估的影响初始为均衡。中央银行意外地永久性贬值（E提高）（套购）导致本国价格上涨，进而名义货币需求大于货币供给，抛售外国债券，这样产生本币升值压力。央行干预：抛售本币、回收外币。这相当于货币扩张，使实际余额恢复初始水平。结果：（1）币值低估导致（出口增加）本国价格提高。（2）央行外汇储备增加，私人部门为了保持实际余额不变付出了代价即外国债券持有减少。因此，贬值类似于增税。12五、币值低估的影响12六、资本控制情况资本控制破坏了套利效应（ii*）1、资本控制、固定汇率情况央行公开市场业务使货币供给增加，导致债券价格提高、利率下降，货币市场重新实现均衡。根据P=EP*，E、P*不变，所以P不变。所以名义利率下降等于实际利率下降。于是投资增加，储蓄下降，经常项目恶化，产生贬值压力。央行抛出外汇，回收本币，保卫汇率。结果：（1）货币供给不变，央行外汇储备减少、国内债券增加。（2）利率不变。（3）经常项目恢复初始状况。13六、资本控制情况132、资本控制、浮动汇率情况（利率可变、汇率可变）货币供给增加--利率下降--投资增加、储蓄减少--经常项目恶化--贬值--本国价格提高--实际余额恢复初始水平。结果：（1）货币供给增加。（2）价格水平提高。（3）实际余额不变。（4）利率不变。（5）经常项目不变。142、资本控制、浮动汇率情况（利率可变、汇率可变）143、资本控制情况下的价值低估本币价值低估--本国价格提高--实际余额下降--利息率提高--储蓄增加、投资减少--经常项目盈余--本币升值压力--央行回收外币、投放本币--高能货币增加--货币供给增加--实际余额恢复初始水平--经常项目--恢复平衡结果：（1）本国价格提高。（2）货币供给增加。（3）实际余额不变。（4）经常项目不变。

153、资本控制情况下的价值低估15－债券价格提高－货币需求增加货币扩张－利率下降－净出口减少－贬值－（资本流动）外币需求增加－贬值（固定汇率）－紧缩货币－升值－净出口增加－总需求增加币值低估－本币升值（资本流动）－本币需求－本币升值－货币扩张－贬值－总需求扩张16

在理解上存在的问题：1、利率的决定（1）货币供求决定名义利率。（2）投资和储蓄决定实际利率。（3）实际利率等于名义利率减去通货膨胀率（4）名义利率等于外国利率加本币贬值率。17在理解上存在的问题：172、汇率的决定（1）经常项目赤字导致本币贬值。（2）对外国债券需求提高导致本币贬值。（3）购买力平价：P＝EP*（4）套利公式：182、汇率的决定183、通常的理解：本币贬值导致经常项目盈余。本书的逻辑：经常项目赤字导致本币贬值。1919案例1：固定汇率、资本控制情况下的货币政策效应理论：货币供给增加－总需求扩张－净出口减少－本币贬值－紧缩货币－稳定汇率结论：货币政策失效中国实际：？20案例1：固定汇率、资本控制情况下的20案例2：固定汇率、资本控制情况下的币值低估效应理论：币值低估－净出口增加－总需求增加、本币升值压力－扩张货币－稳定币值、总需求扩张中国实际情况：？21案例2：固定汇率、资本控制情况下的21案例3：固定汇率、资本流动情况下的币值高估理论：币值高估－净出口减少，对外国债券需求增加－本币贬值－央行投放外币、紧缩货币泰国实际情况：？22案例3：固定汇率、资本流动情况下的币值高估22案例4：影响国际收支的因素2001年国际收支（亿美元）经常项目资本和金融项目国际收支盈余中国174348476日本878－482405美国－393438684923案例4：影响国际收支的因素23199920002001（亿美元）中国向日本出口324417449从日本进口337415428中国向美国出口419521543从美国进口19522426224

2000年投资率储蓄率消费率中国36.438.861.1日本25.927.472.6美国20.717.083.0252000年投资率储蓄率消费率25价格指数基期199920002001中国1990182184184日本1995989695美国1995107109112汇率200020012002中国8.288.288.28日本114.9131.8119.92000年存款利率贷款利率（％）中国2.35.9日本0.12.1美国9.226价格指数基期19992000200126案例5：人民币升值问题日本官员：中国输出通货紧缩，所以应该升值。蒙代尔：1、日本、香港的通货紧缩更严重。2、升值对中国及周边国家发展不利。3、中国应该吸取日本的教训。4、永远不必升值，应该逐步放松管制。27案例5：人民币升值问题27第10章例题（P470）：1、试述浮动汇率和固定汇率的主要区别。浮动货币可能是不可兑换的货币吗？2、在单方面钉住中，只有决定钉住货币的国家的中央银行承担将汇率保持在承诺的水平的责任。对还是错？解释。28第10章例题（P470）：283、对于下列哪种商品，购买力平价更加可能成立？个人电脑、洗衣服务、石油、电话、通电话。4、假定国内价格比外国价格提高得快。（1）如果购买力平价成立，汇率将会有什么变化？（2）如果汇率固定，实际汇率会有什么变化？293、对于下列哪种商品，购买力平价更加295、假定美国利率为5％，某一拉丁美洲国家的利率为10％。现行市场汇率为每美元兑250比索。（1）如果汇率一年内由每美元兑250比索升至兑255比索，投资于美国债券还是拉丁美洲国家债券有利？（2）如果利率平价成立，从现在起一年以后的汇率将是多少？305、假定美国利率为5％，某一拉丁美洲国家306、中央银行钉住汇率，下列事件在货币市场恢复均衡后对价格水平和中央银行的官方储备有什么影响？（1）货币币值低估；（2）中央银行购买国内资产；（3）外国价格上升；（4）外国利率上升；（5）预期未来币值低估。316、中央银行钉住汇率，下列事件在货币317、假定中央银行允许汇率清洁浮动，试析下列事件对汇率和价格水平的影响。A、中央银行抛售本国资产；B、外国价格上涨；C、外国利率提高。8、假定一个小国开放经济首次使用信用卡，初始时货币均衡。信用卡使家庭节约货币余额而把更多的财富生息资产上。试讨论在A、固定汇率制下；B、弹性汇率制下使用信用卡对于名义货币供给、实际货币供给、中央银行的外汇储备和汇率的影响。327、假定中央银行允许汇率清洁浮动，试析下列329、假定一个小国开放经济实行固定汇率制，资本完全控制。试分析外国价格上涨对于国内利率、经常项目、货币供给和中央银行外汇储备的影响。10、假定一个小国开放经济采用多重汇率制，如果购买力平价成立，那么该国经济中商品的相关价格将如何与世界市场上商品的相关价格加以比较？339、假定一个小国开放经济实行固定汇率制，33第11章通货膨胀：财政方面和货币方面一、财政赤字与通货膨胀1、固定汇率下的赤字假设政府已无法向国内外公众举债，且政府的外汇储备已耗竭，弥补预算赤字的唯一选择是向中央银行借债。求简化，令高能货币等于货币供给（Mh=M）。这样，(M-M-1)-E(BC*-BC-1*)=P(DEF)货币量由货币需求决定，即

M=EP*Q/V(i*)因为汇率是固定的，充分就业使产量已达最大，外国价格和利率都不变，所以M＝M-1。这样得到：34第11章通货膨胀：财政方面和货币方面一、财政赤字与通货膨

-E(BC*－BC-1*)=P(DEF)（11.2）经济含义：1、如果货币需求不变，如果政府只能从外国或中央银行借款，那么，即使政府试图向中央银行借款，所有的款项实际上也都来自国外。2、任何向中央银行借款的企图只能导致高能货币增加，从而造成储备流失和紧接而来的货币供给增加。3、向中央银行举债的实质是间接通过国际储备流失来为赤字融资。35

质疑：（1）前面已经假定货币供给不变，后面文字中又说货币供给增加，前后矛盾。（2）在公式中，财政赤字与高能货币已经没有关系，文字中又说会引起高能货币增加，前后矛盾。（3）求简化，令高能货币等于货币是可以的，即不考虑货币乘数的影响。在这里则不行，货币取决于货币需求，进而货币数量方程，它可以不变。而高能货币取决于央行资产，即外汇储备和债券。财政赤字使央行债券增加。（4）所以，（11.2）是不对的，正确的只能是（11.1），即(M-Mh-1)－E(BC*－BC-1*)=P(DEF)（5）萨克斯的结论基本是对的，但叙述应作修改：36质疑：36通过向中央银行举债弥补财政赤字，使央行持有的政府债券增加。有两种情况：（1）购买本国产品，则高能货币增加；（2）购买外国产品，则高能货币不变，而央行外汇储备减少。在第（1）种情况下，货币供给增加－货币供大于求－对外国债券需求增加－央行兑换－央行外汇储备减少。两种情况都引起央行外汇储备减少－央行外汇储备枯竭－－停止兑换－放弃固定汇率－贬值－套购（购买力平价）－－－通货膨胀。中国：固定汇率－弥补赤字－外汇储备减少－通货膨胀－？37通过向中央银行举债弥补财政赤字，使央行持有的2、浮动汇率下的预算赤字（1）通货膨胀率的决定在央行储备枯竭的情况下，为赤字融资的唯一方法是货币创造：

DEF＝〔M－M-1〕/P即赤字的实际值等于货币供给（其实是高能货币）变动的实际值。可以改写为：

DEF＝[(M－M-1)/M](M/P)在M＝PQ/V中，Q不变，V不变，则货币的增长就是价格的增长，DEF＝[(P－P-1)/P](M/P)通货膨胀率p=(P－P-1)/P-1,以及P/P-1=1+p,DEF=[p/(1+p)](M/P)IT(11.5)赤字通过对实际余额征收通涨税来融资。税基是实际余额，税率382、浮动汇率下的预算赤字38则是通货膨胀率与价格指数之比。二者乘积是税收收入。在实际余额给定情况下，赤字规模决定了通货膨胀率。根据（11、5）式，若货币余额占GDP的30%，赤字占GDP的5%，融通赤字需要通货膨胀率达到20%。（疑问：融通赤字是通过多发钞票、还是通过通货膨胀？）（2）通货膨胀发生的机制赤字--发行国债（向央行借债）--名义货币供给增加----（产量、利率不变）--货币供大于求--对外国证券需求增加----央行外汇枯竭--贬值--（购买力平价）--通货膨胀。结论：大量预算赤字将使固定汇率的维持非常困难，要么需要经常调整货币平价，要么走向浮动汇率制。

39则是通货膨胀率与价格指数之比。二者乘积是税收收入。393、国际收支危机：固定汇率制度崩溃的全过程预算赤字--（固定汇率）--央行储备减少--贬值--（套利公式）--国内利率上升--货币流通速度上升--（M/P=Q/V(i)）--实际余额需求减少--货币供大于求--形成超额货币余额--兑换外国资产----储备减少、怀疑增加--通涨预期急剧上升--兑换规模增大----对央行外汇的投机冲击--央行储备耗尽--放弃固定汇率、走向浮动汇率--币值大幅下滑--套购--高通货膨胀。设想的机制：贬值预期－兑换外币－央行储备减少－货币供给减少－利率提高－总需求减少、货币需求减少403、国际收支危机：固定汇率制度崩溃的全过程40RR0tR1固定汇率浮动汇率逐渐耗减投机冲击国际收支危机的动态过程41RR0tR1固定汇率浮动汇率逐渐耗减投机冲击国际收支危机414、国内举债与通货膨胀（1）短期效应：向私人举债，使政府既能弥补赤字，又不会造成外汇储备耗减，或货币供给增加。（2）长期效应：

a、借债必须偿还。利息支付会增加财政支出，使赤字增加，可能导致更高的通涨。b、在公众不愿购买政府债券时，只能利用货币融资。货币扩张必须包括较高的利息支付。（3）结论：国内举债不可能永远推迟通涨。（4）另一方面，国内举债不一定导致通涨的增长。债务融资可能为政府赢得减支增收的时间，以致最终克服赤字。424、国内举债与通货膨胀42二、通货膨胀税和铸币税1、铸币税：政府通过垄断印制货币获得的收入，以既定时期投入流通的货币的购买力衡量：

SE＝（M－M－1）/P＝[(M－M-1)/M](M/P)最初的含义：价格不变情况下的铸币税：（1）央行上交中央财政的利润；（2）央行购买国债向财政提供的资金；（3）财政直接发行通货的收益。

43二、通货膨胀税和铸币税43回忆通货膨胀税

IT＝[(P－P-1)/P](M/P)若家庭保持实际余额不变，即M/P=M-1/P-1,则铸币税等于通货膨胀税（SE＝IT）。

但是，二者不是一回事。假设汇率固定，通涨率为零，则通涨税为零。假设外国利率下降－本国利率下降－货币流通速度下降－对实际余额的需求增加－家庭向央行出售外国资产换取本国货币－－央行外国储备增加－可以为政府预算赤字融资。－－货币需求的增加给予政府某些免费资源。这种购买力收益就是铸币税的含义。44回忆通货膨胀税44理解：（1）货币供给增加，符合铸币税公式，是否为铸币税？（2）铸币税和通货膨胀税的关系（四种情况）：A、货币供给增加，而价格不变，没有通货膨胀税，政府仅获得铸币税

SE=（M-M-1）/P=M-M-1B、货币供给增加，价格提高，而实际余额不变，政府获得的铸币税等于通货膨胀税，即

SE=（M-M-1）/P=[（M-M-1）/M]（M/P）=[（P-P-1）/P]（M/P）=IT4545C、货币供给增加，价格提高，但货币的增长大于价格的增长，所以实际余额提高（可能的原因是产量的增加）。M/P>M-1/P-1

（M-M-1）/M>（P-P-1）/P令（M-M-1）/M=[（P-P-1）/P]+[（Q-Q-1）/Q]SE=[(M-M-1)/M](M/P)=[（P-P-1）/P]（M/P）+[（Q-Q-1）/Q]（M/P）=IT+[（Q-Q-1）/Q]（M/P）含义：在这种情况下，铸币税等于通货膨胀税再加上由于产量增加导致货币量增加获得的收益。即铸币税大于通货膨胀税。46C、货币供给增加，价格提高，但货币的增长大于价格的增长，46D、货币供给增加，价格提高，但货币供给增加小于价格提高，即实际余额下降。可见，价格提高的原因，除了货币供给增加，还有其他因素，如本币贬值。M/P<M-1/P-1（M-M-1）/M<（P-P-1）/P令（M-M-1）/M=[（P-P-1）/P]-[（E-E-1）/E]SE=（M-M-1）/P=[（P-P-1）/P]（M/P）-[（E-E-1）/E]（M/P）=IT-[（E-E-1）/E]（M/P）含义：在这种情况下，铸币税等于通货膨胀税再减去政府由于本币贬值导致的通货膨胀所获得的收益。即铸币税小于通货膨胀税。47D、货币供给增加，价格提高，但货币供给增加小于价格提高，即4（3）动用央行外汇储备算不算铸币税？按其文字说明，是铸币税；但按照公式，则不是，因为当动用央行外汇储备时，高能货币从而货币供给或者不变，或者减少。通过向央行借债弥补赤字，央行就向财政部提供了免费的资源，这就是铸币税。具体有两个途径：一个是高能货币增加，一个是外汇储备减少。铸币税应该包括这两个方面，即

SE＝[（M－M－1）－E（B*C－B*C－1）]/P（4）铸币税是一般概念，而通货膨胀税是铸币税的一种特殊形态。48（3）动用央行外汇储备算不算铸币税？483、通货膨胀税的拉弗曲线ITP/P493、通货膨胀税的拉弗曲线ITP/P494、固定汇率下的铸币税在固定汇率制下，赤字最终由外汇储备的减少来融通。政府能否获得铸币税，有两种重要的情况：（1）外国价格提高-（套购）-本国价格提高-实际余额下降--货币需求大于货币供给-央行增发货币-实际余额恢复初始水平--政府获得铸币税，且不减少外汇储备。（2）产量增加-实际余额需求增加-货币需求大于货币供给-央行高能货币增加-货币供给增加-实际余额恢复初始水平-政府获得铸币税，且外汇储备不减少、未产生通涨税。质疑：这样发行的货币是政府的收入吗？504、固定汇率下的铸币税505、取得铸币税的其他情况（1）A国使用B国的货币，则货币发行国B获得铸币税。例如，利比里亚和巴拿马，使用美元。两国若要增加货币持有量，则必须实现国际收支盈余：或借入美元，或贸易顺差，积累美元。美国通过印刷货币获得实际资源。（是美国政府获得？）（2）一国同时使用两种货币（货币替代），两国政府同时获得铸币税。515、取得铸币税的其他情况516、铸币税与我国宏观经济：在通货紧缩时期利用铸币税扩张总需求的好处（1）降低政府还本付息的债务负担（2）改善央行资产结构（3）提高货币政策的效率（4）有利于实行减税政策

曹家和教授系列论文（河海大学）526、铸币税与我国宏观经济：在通货紧缩时期52三、通货膨胀对家庭消费的影响家庭预算约束：可支配收入减消费等于货币或债券的积累，即

P(Q-T)+iB-1-PC=(B-B-1)+(M-M-1)消费函数

C=（Q-T）-(B/P)+[（1+i）(B-1/P)]-[(M-M-1)/P]考虑（1+r)=(1+i)(P/P+1)或(1+r)=(1+i)(P-1/P)则消费函数

C=[Q+r(B-1/P-1)-T]-[(B/P)-(B-1/P-1)]-[(M-M-1)/P]在实际余额不变时，

C=[Q+r(B-1/P-1)-T]-[(B/P)-(B-1/P-1)]-IT含义：通货膨胀使实际余额下降，为了使实际余额不变，必须牺牲，将消费减少IT的量，所进行的储蓄恰好等于通货膨胀税。53三、通货膨胀对家庭消费的影响53考虑到通货膨胀因素，可支配收入小于通常的算法，即

Yd=Q+r(B-1/P-1)-T-IT54考虑到通货膨胀因素，可支配收入小于通常的算法，即54多恩布什，费希尔的观点假设某人的年收入为20000美元（名义）。通货膨胀使其实际货币余额的价值减少。为了保持货币余额的价值不变，不得不在其银行户头上增加300美元。这300美元就不能用于消费支出了。这是为了防止其财富因通货膨胀而遭受损失。人们被迫使支出少于收入，并把这一差额支付给政府换取额外的货币。所以通货膨胀的作用就像税收一样。55多恩布什，费希尔的观点假设某人的年收入为20000美元（名义质疑：（1）家庭保持实际余额不变的利益是什么？本人看法：其利益是为了稳定原有的消费水平。在价格提高时，不得不提高货币持有量。因此，不是增加储蓄，而是减少储蓄。（2）储蓄是收入的一部分，还是收入的减项（IT）？（3）物价上涨时，名义储蓄增加、名义消费增加，而实际储蓄、实际消费不变。（4）用储蓄解释消费对不对？（5）家庭的实际货币持有增加＝弥补政府赤字的货币扩张？（6）在产量不变时，若政府支出增加，则家庭消费不得不减少。56质疑：56四、通货膨胀的成本1、被预期的通涨的成本（1）增加了公众未允诺的通货膨胀税的负担。（2）导致纯粹的效率损失。（3）频繁修改价格的成本（菜单成本）（4）对税收的扭曲A、使个人上升到更高的纳税等级。B、通涨使按名义利率计算的利息支付增大，公司税收可获更多减免。C、折旧按历史成本计算可免税，但通涨使重置成本大为增加。（5）税收计算在前，支付在后。通涨使税负降低。奥利维拉－坦茨效应：赤字增加－通涨－税收减少－赤字增加···57四、通货膨胀的成本572、未预期的通涨的成本（1）再分配效应A、借款者受益（家庭、企业、政府的复杂关系）B、不动产所有者获益，名义资产所有者受损。C、工资收入者受损。D、由于货币需求的收入弹性小于1，通涨税是累退的。（2）误导产量决策。582、未预期的通涨的成本58第11章例题（P516）：1、讨论购买力平价情况下，价格水平的一次性变动、通货膨胀和恶性通货膨胀对汇率的影响。2、A国每年造成5亿比索财政赤字。政府将国库券卖给中央银行为其融资。汇率固定在每美元20比索上。假定国际价格水平不变，中央银行有大量的外汇储备。A、计算中央银行外汇储备每年的变动量。你认为这个过程随着时间的推移会平稳进行吗？为什么？B、阐述中央银行在外汇储备耗竭以前和以后，价格水平、汇率、名义和实际货币余额的变动情况。3、试解释，为什么有巨额预算赤字的政府在中央银行用尽外汇储备以前可以选择通货贬值。59第11章例题（P516）：594、B国政府有占GDP2％的预算赤字，实际货币需求每年按GDP的20％增长。政府将赤字货币化。A、在固定汇率制下，中央银行的外汇储备会有怎样的变化。B、在浮动汇率制下，B国的通货膨胀率是多少？5、假定C国政府占GDP6％的预算赤字全部靠货币创造融资。假定汇率可以浮动，国际通货膨胀每年是3％，货币的周转率固定为4。A、同这种赤字相一致的通货膨胀率是多少？B、通货的贬值率是多少？6、考虑一个持续有着预算赤字，靠向中央银行出售公债融资的政府。在浮动汇率制下，你预期何时这个国家的通货膨胀会比较高、何时货币周转率会不变、何时它是名义利率的增函数？为什么？604、B国政府有占GDP2％的预算赤字，实际货币需求每年按GD7、假定通货膨胀率大于名义货币余额的增长率。A、实际货币余额会发生什么情况？B、通货膨胀率（税－？）和铸币税哪个大？为什么？8、假设政府需要用铸币税筹集占GDP0.2％的税。货币需求由3M＝PQ给定，其中Q＝12。计算同这种铸币税相伴的通货膨胀率。9、有些经济学家认为，为了防止用通货膨胀为预算赤字融资，某些国家不应该有本国的货币。相反，它们应该使用那些价格具有稳定历史的国家的货币。你赞成还是反对这个建议，理由是什么？10、试解释，在通货膨胀上升的时候，公司为什么倾向于使用贷款而不是它们自己的资源来提供它们投资项目的大部分资金？11、你认为，突然上升的通货膨胀，是在那些通常有着稳定价格水平的国家，还是在那些经历许多通货膨胀的国家成本更高一些？617、假定通货膨胀率大于名义货币余额的增长率。61第13章固定汇率情况的政策效应基本假设1、国际差异产品假设P=EP*X，PM=EP*，e=PM/P=EP*/P。e提高（PM提高或P下降），即实际汇率贬值，TB增加。实质：跨国的需求法则；注意：价格变化的原因；进出口的激励？

2、充分就业假设（以后未遵守）62第13章固定汇率情况的政策效应基本假设62一、总需求的决定名义总需求(统计恒等式)PQD=PCd+PId+PGd+PXPQD=PC+PI+PG+(PX-PMIM)实际总需求（统计恒等式）QD=(A/P)+TB(A=PC+PI+PG)63一、总需求的决定名义总需求(统计恒等式)63一、总需求的决定（经济分析）总需求等于实际吸收加贸易余额，

QD＝(A/P)+(TB)

政府购买增加减税预期可支配收入增加吸收A/P增加预期资本边际生产力增加利率下降（收入对需求的影响呢？）

国内吸收减少国外吸收增加贸易余额TB增加实际汇率贬值（A与TB是矛盾的？）64一、总需求的决定（经济分析）64利率下降政府购买增加降低税收预期可支配收入增加总需求增加预期资本边际生产力增加外国吸收增加实际汇率贬值1、国内吸收的影响呢？

2、价格除了通过实际汇率，是否还通过其他渠道影响总需求？65利率下降65二、开放经济的IS－LM模型1、IS曲线：总需求扩张使IS曲线右移ii0ISIS(QD)YY1Y266二、开放经济的IS－LM模型ii0ISIS(QD)YY2、LM曲线与资本流动线CM（固定汇率，资本自由流动）i=i*iLMCMISYY0固定汇率情况672、LM曲线与资本流动线CM（固定汇率，资本自由流动）i=i3、价格对总需求的影响价格提高－实际汇率升值－贸易余额减少－总需求减少、利率下降－贬值压力、B*需求增加－央行抛外币、收本币－货币供给减少－总需求进一步减少。问题：1、封闭经济如何？2、价格怎样提高？3、价格提高的全部影响？ii=i*LMLM´ISIS´CMYQD1QD2QDP2P1PABC（1）（2）固定汇率情况683、价格对总需求的影响ii=i*LMLM´ISIS´CMYQ固定汇率：价格提高的效应

QDi资本流出

eTBEPM(?)

M/Pi资本流入E69固定汇率：价格提高的效应69三、扩张财政的影响财政扩张－利率提高－家庭出卖外国债券－本币升值压力－央行回收外币、投放本币－货币扩张－利率回落－总需求大幅扩张（财政扩张对TB的影响？）i

i=i*CMISIS'LMLM'QDQD'P0QQDPABC固定汇率资本流动情况70三、扩张财政的影响ii=i*CMISIS'LMLM'QD四、货币扩张的影响货币扩张－利率下降－对外国债券需求增加－本币贬值压力－－央行抛出外币、回收本币－货币供给减少，总需求不变。（货币扩张对TB的影响？）ii=i*CMLMLM'ISQDPP0QDQA(C)B固定汇率资本流动情况71四、货币扩张的影响ii=i*CMLMLM'ISQDPP0QD五、币值低估的影响币值低估－贸易余额增加－总需求扩张、利率提高－用外国债券兑换本国债券－本币升值压力－央行收购外币抛出本币－货币扩张－总需求进一步扩张。问题：1、币值低估导致贸易余额增加需要什么条件？（联系第10章）。2、利率提高的意义？ii=i*CMISIS'LMLM'QDPP0QDQD'QABC固定汇率情况：币值低估72五、币值低估的影响ii=i*CMISIS'LMLM'QDPP六、资本控制的情况1、货币扩张货币扩张－利率下降－总需求扩张－A/P增加－－贸易余额减少－贬值压力－央行抛出外币、收回本币－货币供给减少－总需求减少－－－在资本控制情况下，货币政策具有短期效应，在长期会消失。为什么长期无效应？iISLMLM'QDPP0QDQD'QA(C)B固定汇率资本控制情况73六、资本控制的情况iISLMLM'QDPP0QDQD'QA(固定汇率资本控制：

货币政策长期无效？假设Q＝20万亿，M＝10万亿g=10%,ΔQ=2万亿，EQL=1/2,所以ΔM=0.5万亿。假设TB=－0.2万亿，并引起贬值，则紧缩货币ΔM=－0.2万亿，可以稳定币值。总的结果：E稳定，ΔM=0.3万亿，ΔQ>0。74固定汇率资本控制：

货币政策长2、资本控制：财政扩张财政扩张－总需求扩张－A/P增加－贸易逆差－贬值压力－央行抛外币、收本币－利率进一步提高－挤出效应－总需求收缩。－－－财政扩张短期有效，长期无效，但需求结构改变。问题：财政扩张在长期为何完全挤出？iISIS'LMLM'QDPP0QDQD'QSQBCA固定汇率资本控制情况752、资本控制：财政扩张iISIS'LMLM'QDPP0QDQ固定汇率资本控制：

财政扩张长期无效？假设ΔG＝1000亿，乘数＝2，则ΔQ＝2000亿。假设TB＝－200亿，并导致贬值。则紧缩货币ΔM＝－200亿，可以稳定币值。紧缩货币会使总需求减少，但未必有ΔQ=0。76固定汇率资本控制：

财政扩张固定汇率资本控制：

币值低估效应ii0=i*CMISIS‘(ETB)LMLM'LM"Q0DQDETBi,EM币值稳定。77固定汇率资本控制：

小节：固定汇率情况的

财政扩张的效应iISLMIS‘(G)IS'‘(TB)LM‘(弥补贸易逆差BC*M)LM“(资本流动时BC*M)i1i0＝i*Q0Q1Q2

QCM78小节：固定汇率情况的

对比：固定汇率情况下的

财政扩张和货币扩张

A/P增加－TB减少－贬值财政扩张MS利率提高－B需求增加－升值

A/P增加－TB－贬值货币扩张－利率下降MS

B*需求增加－贬值79对比：固定汇率情况下的

财政扩张和货第13章例题（P596）1、为什么资本流动要比贸易流动对经济条件变化的反应迅速？这个现象对于经济政策具有什么重要意义？2、讨论一价法则和实际汇率的关系。如果实际汇率发生变化，一价法则还能成立吗？3、一个国家只有两种产品：进口产品和本国产品。本国产品的价格为20，外国产品的价格为2，汇率为3，本国产品占总消费的80％。A、计算该国消费品价格指数；B、如果本国产品的价格上涨1倍，价格指数会有什么变化？C、如果进口产品价格上涨1倍，如何？D、如果汇率贬值为4，又如何？习题：固定汇率情况政策效应80第13章例题（P596）习题：固定汇率情况政策效应804、在下列情况下，吸收和总需求会发生什么变化？A、外国人购买本国产品增加；B、国内居民购买进口产品增加，但总消费不变；C、私人投资者购买国内产品增加，进口不变；D、政府提高税收。5、利用IS－LM模型分析政府支出减少对不存在资本控制的小国经济的总需求、利率以及中央银行外汇储备的影响。如果中央银行通过出售（？）一定量的债券使LM曲线移到足以冲抵政府开支减少的新的均衡位置，答案会有什么变化？6、再次考虑资本可以自由流动的小国经济。内外价格的同比例提高对总需求和中央银行的外汇储备有何影响？为什么？814、在下列情况下，吸收和总需求会发生什么变化？817、试分析以下事件对资本自由流动的小国经济的总需求、中央银行外汇储备、货币余额、价格和产出的影响。考虑古典场合、基本凯恩斯学派场合和极端凯恩斯学派场合。A、世界利率提高；B、外国产出增加（将增加对本国出口的需求）；C、货币供给增加和税收下降。8、试考虑两个资本可以充分流动的小国经济。这两个国家除了A国的总出口和总进口占GNP的比例大于B国，其余情况完全相同。在这两个国家中，货币币值低估在哪个国家更能有效地使总需求增加？为什么？827、试分析以下事件对资本自由流动的小国经济的总需求、中央银89、针对小国经济的情况，试描述下述政策对国内利率、货币余额、中央银行的外汇储备和总需求的影响。试分析资本可以自由流动的情况和资本完全控制的情况，以辨别短期和长期的不同影响。A、政府减少税收；B、中央银行购买公众的国库券。839、针对小国经济的情况，试描述下述政策对国内利率、货币余额、第14章弹性汇率一、弹性汇率情况的总需求曲线价格提高－实际货币供给减少－利率提高－资本流入－本币升值－净出口减少－总需求减少。84第14章弹性汇率一、弹性汇率情况的总需求曲线84弹性汇率：价格提高的效应

QDi资本流出

eTBEP

M/Pi资本流入ETB······85弹性汇率：价格提高的效应85弹性汇率：价格提高的效应IS‘(TB)ISISLMLM‘(M/P)ii0=i*QD0QDLM“（M/P）86弹性汇率：价格提高的效应IS‘(TB)ISISLMLM‘二、资本自由流动小国的宏观经济政策1、财政扩张的影响财政扩张－总需求扩张－利率提高－资本流入增加－本币升值－净出口减少－总需求减少。－－完全挤出87二、资本自由流动小国的宏观经济政策1、财政扩张的影响87弹性汇率：财政扩张效应＝0？ii*LMCMISIS'ii0=i*i1LMISIS"IS'CMCM'Q0Q1QQ88弹性汇率：财政扩张效应＝0？ii*LMCMISIS'ii0=2、弹性汇率：货币扩张效应货币扩张－利率下降，总需求增加－资本流出增加－本币贬值－净出口增加－总需求进一步增加ii1=i*

ISIS‘(ETB)CMLMLM‘(M)Q0Q1QD892、弹性汇率：货币扩张效应ii1=i*ISIS‘(E弹性汇率：货币扩张效应ii0=i*ISIS'LMLM'CMQ0Q1Q90弹性汇率：货币扩张效应ii0=i*ISIS'LMLM'CMQ3、弹性汇率和固定汇率情况

政策效应的比较固定汇率弹性汇率货币扩张QD不变QD增加财政扩张QD增加QD不变913、弹性汇率和固定汇率情况

政策效应的比较三、汇率动态学1、货币扩张的短期效应与长期效应短期：货币扩张－利率下降－资本流出－贬值－净出口增加－总需求增加。长期：总需求增加－价格提高－工资提高－供给减少－价格进一步提高。长期均衡：P提高，M/P不变；名义汇率贬值（E提高），实际汇率e=EPM*/P不变；产量不变。92三、汇率动态学1、货币扩张的短期效应与长期效应92浮动汇率：货币扩张的

短期、长期效应ii0IS0IS1:TBLM0(LM2:P)LM1:MCMABQD初始：A短期：B长期：A93浮动汇率：货币扩张的

三、汇率动态学2、货币扩张场合的汇率调节过度现象EE0Et0t94三、汇率动态学2、货币扩张场合的汇率调节过度现象EE0Et0三、汇率动态学3、预期本币升值对利率的影响

E+1下降导致i下降。95三、汇率动态学3、预期本币升值对利率的影响E+1下降导致i下资本流动对利率的影响预期本币升值E+1

－本国债券收益率大于外国债券收益率（i>i*+(E+1-E)/E）－购买B，抛售B*(=L减少)－债券价格提高（＝利率下降）。96资本流动对利率的影响预期本币升值E+1－本国债券收益率克鲁格曼：汇率的决定EMSMM0L(Q,i)iE*97克鲁格曼：汇率的决定EMSMM0L(Q,i)iE*97借鉴克鲁格曼：利率的决定EE0i*+(E+1-E)/EiLL'i0i1MSM0M98借鉴克鲁格曼：利率的决定EE0i*+(E+1-E)/EiLL货币需求理论和利率理论99货币需求理论和利率理论99理解：预期本币贬值的效应

QD卖BLiEE+1

资本流入买B*ETBQD

预期本币贬值使利率提高、币值降低，总需求不确定。100理解：预期本币贬值的效应预期本币贬值使利率提高、币值降低，总四、资本流动的大国情况1、财政扩张效应财政扩张－总需求增加，利率提高－－资本流入增加－本币升值－总需求减少－外国利率提高－资本流入较少总效应：总需求增加，世界利率提高，本币升值，外币贬值，外国总需求亦增加101四、资本流动的大国情况1、财政扩张效应101资本流动大国财政扩张ii0i1ISIS"IS'CMCM'Q0Q1QDi*i*0i*1LMLM*IS*IS*'CM*CM*'Q*0Q*1Q*102资本流动大国财政扩张ii0i1ISIS"IS'CMCM'Q2、资本流动大国：货币扩张货币扩张－利率下降－投资需求增加－总需求QD增加资本流出－本币贬值－TB增加－QD增加外国：货币升值－TB减少－总需求减少1032、资本流动大国：货币扩张货币扩张－利率下降－103资本流动大国：货币扩张（图形）ii0i1ISIS'LMLM'CMCM'Q0Q1QDi*i*0i*1CM*CM*'LMIS*'IS*Q*0Q*1QD104资本流动大国：货币扩张（图形）ii0i1ISIS'LMLM'五、浮动汇率资本控制情况

的政策效应当资本控制与浮动汇率同时存在时，经常项目总是处于平衡状态，没有简单的办法来为赤字或盈余融通。私人资本流动被排除，中央银行不再买卖外汇储备。因而，浮动汇率总是调整到与经常项目保持一致为止。105五、浮动汇率资本控制情况

资本控制、浮动汇率的政策效应（结合第10章的论述）货币扩张－利率下降－总需求增加－净出口减少－贬值－价格提高－实际货币供给减少－利率提高－总需求减少－净出口增加。总的影响：本币贬值，价格提高，实际货币供给不变，利率不变，净出口不变。106资本控制、浮动汇率的政策效应（结合第10章的论述）106资本控制，浮动汇率的货币扩张LM0(LM2：EP)IS0（IS2:TB）LM1:MIS1:TBA(E)BCDiQ0QDi0107资本控制，浮动汇率的货币扩张LM0(LM2：E设想：资本控制浮动汇率

货币扩张的非价格机制IS0(IS2:TB)IS1:TBLM0LM1:MAB(D)Cii0i1Q0Q1QD货币扩张总的影响：利率下降，总需求增加，本币贬值，净出口平衡，价格变化不确定。108设想：资本控制浮动汇率

货资本控制、浮动汇率的政策效应（结合第10章的论述）财政扩张－利率提高－总需求增加－净出口减少－贬值－价格提高－实际货币供给减少－利率进一步提高－总需求减少－净出口增加。总的影响：本币贬值，价格提高，实际货币供给不变，利率提高，净出口不变。109资本控制、浮动汇率的政策效应（结合第10章的论述）109资本控制浮动汇率的财政扩张IS0IS1:GIS2:TB(IS3:ETB)LM0LM1:EPABCDii0i1Q0QD110资本控制浮动汇率的财政扩张IS0IS1:GIS2:TB设想：资本控制浮动汇率

财政扩张的非价格机制ii0i1IS0IS2:TBIS1:G(IS3:TB)LMQ0Q1QDAB(D)C财政扩张总的影响：总需求增加，利率提高，私人部门需求部分挤出，贬值，净出口平衡，价格变化不确定。111设想：资本控制浮动汇率

财小节：货币扩张效应ii0CMISLMLM`:MABQDQ0货币扩张效应固定汇率资本流动：A固定汇率资本控制：短期：B

长期：A(?)浮动汇率资本流动：C浮动汇率资本控制：A(?)浮动汇率资本流动大国：DCD112小节：货币扩张效应ii0CMISLMLM`:MABQDQ0小节：财政扩张效应ii0ISIS'LMCMABCQ0QD财政扩张效应固定汇率资本流动：C固定汇率资本控制：A‘(?)浮动汇率资本流动：A浮动汇率资本控制：A‘(?)浮动汇率资本流动大国：BA'113小节：财政扩张效应ii0ISIS'LMCMABCQ0QD六、政策组合1、浮动汇率大国：紧财政松货币GQiETBQTBMiETB总的影响：利率下降，本币贬值，净出口增加（？）总需求变动较小。114六、政策组合1、浮动汇率大国：紧财政松货币总的影响：利率下降政策组合（续）2、浮动汇率大国：紧货币松财政MiQTBETBGQTBiETB总的影响：利率提高，本币升值，净出口减少（？）投资需求减少，政府购买增加，总需求变动不大。115政策组合（续）2、浮动汇率大国：紧货币松财政M第14章弹性汇率习题1、分析LM曲线在固定汇率和IS曲线在弹性汇率情况下内生变动的机制。这与货币供给还是汇率由经济内生决定的关系如何？2、考虑小国经济的货币扩张。a.名义汇率会发生什么变化？b.进出口对汇率变化的敏感性对此有何影响？116第14章弹性汇率习题1、分析LM曲线在固定汇率和IS曲线在弹第14章弹性汇率习题3、利用IS-LM模型分析，价格水平上升时，名义汇率有什么变化？实际汇率有什么变化？名义汇率和实际汇率是否会作相反方向的变化？为什么？117第14章弹性汇率习题3、利用IS-LM模型分析，价格水平上升第14章习题4、政府决定利用货币政策或财政政策提升总需求和总产量，哪种政策能达到目标？政策对价格水平有何影响？A国固定汇率，基本凯恩斯情况。B国弹性汇率，极端凯恩斯情况。C国固定汇率，古典情况。D国弹性汇率，古典情况。118第14章习题4、政府决定利用货币政策或财政政策提升总需求和总第14章习题5、分析小国经济货币紧缩对汇率的影响。在哪种意义上存在汇率“调节不足”情况？若套利条件在短期和长期都成立，答案有何变化？6、政府支出增加时，总需求及其组成部分（消费、投资、贸易余额）会有什么变化？a.小国开放经济。b.大国（分析在该国及世界其他地方的影响）。119第14章习题5、分析小国经济货币紧缩对汇率的影响。在哪种意义第14章习题7、大国开放经济货币扩张对利率、汇率及产量有何影响？世界其他地方有何变化？8、假定贸易余额仅取决于汇率、完全资本控制。政府支出增加时，汇率会有什么变化？120第14章习题7、大国开放经济货币扩张对利率、汇率及产量有何影第14章习题9、大国开放经济，政府要增加产量又不改变利率。政府为什么要这样做？哪种政策组合适宜？这种政策对汇率和贸易余额有何影响？10、为什么两国反通货膨胀政策的协调会对双方有利？固定汇率制呢？121第14章习题9、大国开放经济，政府要增加产量又不改变利率。政第10题：萨克斯的回答国家2

放松货币紧缩货币放松SL1＝11SL1＝14货币SL2＝11SL2＝6国家1

紧缩SL1＝6SL1＝12货币SL2＝14SL2＝12122第10题：萨克斯的回答11、分析欧洲货币统一的潜在收益。欧洲可否看作最佳货币地区？为什么？货币统一的潜在收益：消除成员国货币的交易成本，消除了汇率的变动性和不确定性，欧洲央行比各国央行更有可能保持价格稳定。最佳货币地区：生产要素在各国自由流动。－－蒙代尔理论货币统一的成本：各国丧失了独立的货币政策和汇率政策。12311、分析欧洲货币统一的潜在收益。欧洲可否看作最佳货币地区？蒙代尔理论要素流动情况的调节：A地区：需求减少－通货紧缩－要素流出－供给减少－供求均衡。B地区：需求膨胀－通货膨胀－要素流入－供给增加－供求均衡。要素不流动情况的调节：A地区：出口需求减少－贬值－出口需求增加。B地区：出口需求增加－升值－出口需求减少。124蒙代尔理论要素流动情况的调节：112、美国提息对欧、中的影响

QD

P

TBQD

EMi资本流入

E*TB*QD*Q*,P*(?)

i*i=i*12512、美国提息对欧、中的影响第15章通货膨胀和失业研究的主要问题：1、通货膨胀和失业的替代2、利用汇率稳定价格水平126第15章通货膨胀和失业研究的主要问题：12615－1供给冲击与通货膨胀QSQS'QDPP1P0Q0Q1Q12715－1供给冲击与通货膨胀QSQS'QDPP1P0Q0Q供给冲击形式自然灾害：14世纪英格兰黑死病石油价格上涨协议工资提高：长期工资合同工资指数化“叠代”合同情况总需求膨胀的配合128供给冲击形式自然灾害：14世纪英格兰黑死病12815－2菲利浦斯曲线劳动过度供给劳动过度需求W/P(W/P)2(W/P)f(W/P)1LSLDLfL实际工资的决定12915－2菲利浦斯曲线劳动过度供给劳动过度需求W/P(W/菲利浦斯曲线:代数表达130菲利浦斯曲线:代数表达13015-3适应性预期假设加速主义原理：1、降低失业率的政策的成本随时间推移不断上升。2、自然失业率的含义：无加速通货膨胀的失业率。13115-3适应性预期假设加速主义原理：131短期和长期菲利浦斯曲线QD0QD1QD2QS0QS1QS2QfQ1QPP2P1P0PC0PC1PCLRUNUU1132短期和长期菲利浦斯曲线QD0QD1QD2QS0QS1QS2Q降低通货膨胀的成本含义：通货膨胀每降低一个百分点，失业在自然率水平以上增加1/b百分点。133降低通货膨胀的成本含义：通货膨胀每降低一个百分点，失业13315-4理性预期假设市场出清假设：实际工资的决定未被预期到的通货膨胀使实际工资低于市场出清水平，而低于预期的通货膨胀会使实际工资超出市场出清水平。13415-4理性预期假设市场出清假设：实际工资的决定工资和失业的关系就业是实际工资的减函数，如果wP+1低，就业就高，失业就少。当实际工资高于wPf时，失业率就高于自然失业率。135工资和失业的关系就业是实际工资的减函数，如果理性预期假设的菲利浦斯曲线当通货膨胀高于预期水平时，因为实际工资低，失业就低；当通货膨胀低于预期时，因为实际工资高，失业就高。136理性预期假设的菲利浦斯曲线当通货膨胀高于预期产出和通货膨胀的关系当通货膨胀高于预期时，产出就高于充分就业水平