国际股票市场概述课件

国际股票市场国际股票市场国际股票市场统计、结构及交易费用1国际股票交易及市场指数2

我国企业海外上市概述3国际板概述4目录国际股票市场统计、结构及交易费用1国际股票交易及市场指数2国际股票市场统计市场结构交易费用国际股票市场统计、结构及交易费用国际股票市场统计市场结构交易费用国际股票市场统计、结构及交易G20股票市场总值G20股票市场总值世界股票市场统计Thebestperformancein2012wasobservedintheAmericas(+17.2%)followedbyAsia-Pacific(+15.4%)andEAME(+11.6%).IntheAmericas,thegrowthwasmainlydrivenbytheUSexchangesthatincreased19%whileCanadaincreasedslightlyless。2012年世界股票市场中，表现最好的是美洲市场，增长了17.2%，其次是亚太市场（15.4%）和EAME(欧洲非洲中东)市场（11.6%）。北美市场股票市场总值世界股票市场统计Thebestperformancei亚太股票市场总值亚太股票市场总值西欧股票市场总值西欧股票市场总值东欧股票市场总值东欧股票市场总值北非和中东股票市场总值北非和中东股票市场总值股票市场流动性指标流动性股票市场，是指在这个市场上投资者能够接近当前报价的价格快速地买卖股票。衡量股票市场流动性的指标是周转率，即一段时间内股票市场交易额与股票市场的规模或市场资本总值之比。一般来说，周转率越高，二级股票市场的流动性就越强，这也表明股票越容易转手。世界银行的定义---周转率指一定时期内股票交易总额除以该时期上市公司平均市值的结果。平均市值是当前时期期末市值与上个周期期末市值的平均值。股票市场流动性指标流动性股票市场，是指在这个市场上投资者能够国际股票市场概述课件世界股票交易周转率变化趋势世界股票交易周转率变化趋势发达国家股票市场周转率%发达国家股票市场周转率%若干发展中国家股票市场的周转率%若干发展中国家股票市场的周转率%市场结构12/6/2022投资者或交易者购买发行公司所发行的股票竞争性交易股票价值评估变现功能公平的市场价格吸引买家在二级市场中，一般通过代表公众买方和卖方的经纪人（broker)来完成交易。提交给经纪人的指令既可以是市价指令，也可以是限价指令。市场结构12/5/2022投资者或交易者购买发行公司所发行的12/6/2022市价指令（marketorder）以经纪人收到指令时市场上最接近的价格——市场价格来执行。限价指令（limitorder）脱离了市场价格，它被登记在限价指令簿上，等到指令价格出现才得以执行。代理商：经纪人的经纪人公众交易者在自营商市场上不直接彼此交易12/5/2022市价指令（marketorder）以经纪12/6/2022场外交易市场，简称OTC市场，通常是指店头交易市场或柜台交易市场，但如今的OTC市场已不仅仅是传统意义上的柜台交易市场，有些国家在柜台交易市场之外又形成了其他形式的场外交易市场。1、柜台交易市场它是通过证券公司、证券经纪人的柜台进行证券交易的市场。该市场在证券产生之时就已存在，在交易所产生并迅速发展后，柜台市场之所以能够存在并达到发展，其原因有：(1)交易所的容量有限，且有严格的上市条件，客观上需要柜台市场的存在。(2)柜台交易比较简便、灵活，满足了投资者的需要。(3)随着计算机和网络技术的发展，柜台交易也在不断地改进，其效率已和场内交易不相上下。12/5/2022场外交易市场，简称OTC市场，通常是指店头12/6/20222、第三市场是指己上市证券的场外交易市场。第三市场产生于1960年的美国，原属于柜台交易市场的组成部分，但其发展迅速，市场地位提高，被作为一个独立的市场类型对待。第三市场的交易主体多为实力雄厚的机构投资者。第三市场的产生与美国的交易所采用固定佣金制密切相关，它使机构投资者的交易成本变得非常昂贵，场外市场不受交易所的固定佣金制约束，因而导致大量上市证券在场外进行交易，遂形成第三市场。第三市场的出现，成为交易所的有力竞争，最终促使美国SEC于1975年取消固定佣金制，同时也促使交易所改善交易条件，使第三市场的吸引力有所降低。12/5/20222、第三市场12/6/20223、第四市场它是投资者绕过传统经纪服务，彼此之间利用计算机网络直接进行大宗证券交易所形成的市场。第四市场的吸引力在于：(1)交易成本低。因为买卖双方直接交易，无经纪服务，其佣金比其他市场少得多。(2)可以保守秘密。因无需通过经纪人，有利于匿名进行交易，保持交易的秘密性。(3)不冲击证券市场。大宗交易如在交易所内进行，可能给证券市场的价格造成较大影响。(4)信息灵敏，成交迅速。计算机网络技术的运用，可以广泛收集和存储大量信息，通过自动报价系统，可以把分散的场外交易行情迅速集中并反映出来，有利于投资者决策。第四市场的发展一方面对证交所和其他形式的场外交易市场产生了巨大的压力，从而促使这些市场降低佣金、改进服务；另一方面也对证券市场的监管提出了挑战。12/5/20223、第四市场12/6/2022美国的OTC市场包括四个层次：NASDAQ全国资本市场、NASDAQ小型资本市场、OTCBB和PinkSheets。NASDAQ建立于1971年，是“全国证券商协会自动报价系统”的简称。在NASDAQ挂牌的股票大致可分为工业股、其他金融股、电脑股、银行股、通讯股、生化股、保险股、运输股等八大类。这八大类中有80%的公司与高科技产业有相关，这就使NASDAQ指数代表了高科技的领先指标。NASDAQ与众不同原因还有：一、NASDAQ发达的计算机和通讯网络系统形成了一个庞大的电子交易网络。通过这个网络，所有投资者都可以通过这个系统被紧密地联系在一起。二、柜台交易板，因为这个交易板块由多位做市商操作，使市场为买卖随时做好准备，即便在市场上无人提出买卖时也是如此。而在向纽约和多伦多股票交易所这样的拍卖市场中，做市商只能作为买卖中间人。三、纳斯达克没有一个集中交易大厅，除了有一个大型行情显示屏外，交易数据都是通过电脑系统同步传送到全世界上万台的电脑终端上，电脑撮合的速度，加上网络联系的不断发展，使投资者能够从四面八方迅速注入资金，也使纳斯达克的吸引力远远超过了像纽约股票交易所这样靠人工跑单的传统交易所。美国股票市场12/5/2022美国的OTC市场包括四个层次12/6/2022做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，双向报价并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定的利润。12/5/2022做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信12/6/2022纳斯达克包括两个层次。其中最活跃、资本也最雄厚的要属纳斯达克全国资本市场，在这里挂牌交易的要求也相对较高，包括要求在这个板块上市的公司要有一个独立的董事会，要按时召开股东大会，增发新股需要股东认可，并且不能剥夺股东的选举权。第二个层次是纳斯达克小型资本市场。在此上市的公司，资本没有上一层次那么雄厚，并且资产和收益水平也相对较低。另外，这些公司的股票发行量较小，股价也较低。这个市场层次上的投机性也特别大。12/5/2022纳斯达克包括两个层次。其中最活跃、资本也最柜台交易板（OTCBB）的股票12/6/2022OTCBB建立于1990年，是一套实时报价的场外电子交易系统，它和一样，同样在NASD的监管之下，它主要为中小型企业提供有价证券交易服务，除股票外，这里还有认股权证、美国存托凭证的交易服务。OTCBB市场是现货交易市场，不能融资，且股价跳动的最小单位为1/32。在OTCBB挂牌基本上没有特殊限定，挂牌公司只须每年提出财务报告即可，美国联邦法规也无任何特别规范。而OTCBB与一般交易中心不同的地方在于，一般交易中心对挂牌公司的财务及其他部分有所限制，而且有直接的监控与执行的责任与义务，而OTCBB则仅仅是一个报价公司，对挂牌公司的财务或其他部分并无任何规范与监控，在纳斯达克市场中有做市商可以控制市场的供需，但OTCBB的做市商并没有这项权利。按照OTCBB监管者的设想，从2003年开始，它将被逐步淘汰，被一个新的质量更高的市场BBX所取代。柜台交易板（OTCBB）的股票12/5/2022粉红单交易市场12/6/2022在这个系统中，市场每周对交易公司进行纸上报价。粉红单交易系统不隶属于NASDAQ，它由私营公司美国全国报价局（NQB）管理，NQB成立于1913年，除粉红单市场外，它还提供黄色单市场和股权单市场报价。黄色单市场是NQB专门为公司债提供柜台报价服务的系统，股权单市场是NQB主要为直接参股计划提供报价和交易信息的系统。NQB于2000年6月更名为粉红单有限公司，新的报价系统涵盖原粉红单、黄色单和股权单市场。1990年前的粉红单市场，其流动性比OTCBB更差，原因是粉红单交易系统不是一个自动报价系统，而是经纪人通过电话询问至少三个做市商的报价之后，然后再与最佳报价的做市商成交。1990年后，NQB推出粉红单电子版，每日更新，并通过市场数据零售终端发布。2000年6月后，报价信息可在其站点上实时查询。

粉红单交易市场12/5/2022在这个系统中，12/6/2022NASDAQ全国资本市场就是我们通常所说的二板市场，OTCBB和粉红单市场是我们通常所说的三板市场，有时三板市场也包括NASDAQ小型资本市场。美国是一个二板市场和三板市场合一的国家。二板市场是OTC市场的重要组成部分。12/5/2022NASDAQ全国资本市场就是中国股票市场12/6/2022我国的场外市场主要由金融市场报价、信息和交易系统（NET）与全国证券自动报价系统（STAQ）组成。金融市场报价、信息和交易系统（NET）于1993年4月由中国人民银行总行建立。该报价系统是经营证券交易和资金拆借业务的金融机构，根据互惠互利、共同发展的原则组建的会员制组织，是以计算机网络为依托，各种通讯手段相结合的系统。它的主要功能有：报价系统功能包括集散市场信息的功能、市场统计分析功能、交易功能、清算和交割功能。报价系统的会员之间进行直接交易和自动清算和交割。全国自动报价系统（STAQ）于1992年7月形成，是依托计算机网络从事证券交易的综合性场外交易市场。通过计算机通讯网络，连接国内证券交易活跃的大中城市，为会员公司提供有价证券的买卖价格信息和交易、清算等方面的服务，使分布在各地的证券经营机构相互之间高效、安全地开展业务。SDAQ系统的主要功能是即时报价、辅助交易、信息分析和统一清算等。中国股票市场12/5/2022我国的场外市场主12/6/20221、代办股份转让系统。代办股份转让系统又称三板市场,是指经中国证券业协会批准,具有代办系统主办券商业务资格的证券公司采用电子交易方式,为非上市股份有限公司提供规范转让服务的股份转让平台。代办股份转让系统的主要功能是为非上市中小型高新技术股份公司提供股份转让服务,同时也为退市后的上市公司股份提供继续流通的场所,并解决了原STAQ、NET系统历史遗留的数家公司法人股的流通问题。中国股票市场分类12/5/20221、代办股份转让系统。中国股票市场分类12/6/20222、债券柜台交易市场债券柜台交易市场,又称柜台记账式债券交易业务,是指银行通过营业网点(含电子银行系统)与投资人继续债券买卖,并办理相关托管与结算等业务的行为。商业银行根据每天全国银行间债券市场交易的行情,在营业网点柜台挂出国债买入和卖出价格,以保证个人和企业投资者及时买卖国债,商业银行的资金和债券余缺则通过银行间债券市场买卖加以平衡。柜台交易具有以下特点:一是为个人投资者投资于公债二级市场提供更方便的条件,可以吸引更多的个人投资者。二是场外交易的覆盖面和价格形成机制不受限制,方便于中央银行进行公开市场操作。三是有利于商业银行低成本、大规模地买卖公债等等。弥补这些步骤,则需要其他多种交易方式的相互配合。四是有利于促进各市场之间的价格、收益率趋于一致。银行债券柜台交易也将为商业银行带来现金流。一是债券交易佣金收入;二是债券买卖差价;三是可能获得债券发行的分销费。12/5/20222、债券柜台交易市场交易费用12/6/2022交易费是证券交易所收入的最主要来源，2009年度交易收入已占世界交易所联合会（WFE）成员国交易所总收入的53.9％。下表总结了纽约、纳斯达克、伦敦、东京、香港等海外交易所与我国证券交易所在2010年的交易费用的分类。共同点是它们都涉及了交易费、系统使用费或连接费、注册费或会员费、交易权费四大基本类别。交易费用12/5/2022交易费是证券交易所收交易手续费12/6/2022交易是证券交易所的基本职能和主要收入来源，随着交易所行业竞争的加剧和资本全球化的发展，海外各证券交易所相继调整交易手续费结构，以改善市场质量和提高市场竞争力。海外证券交易所交易手续费收费标准的结构特征主要体现在以下几个方面：第一，采用流动性差别。严格界定交易属于提供流动性或使用流动性，对于提供市场流动性的交易给予现金补偿，仅对使用流动性的交易实行收费。提供流动性的订单一般指订单薄中单日有效、不能被设为取消订单的限价指令，发出后不离开市场中心，帮助流动性使用者控制交易成本。纽约证券交易所2010年流动性支付高达15.99亿美元、占年度总收入的51％；纳斯达克证券交易所2010年流动性支付为13.12亿美元、占年度总收入的49％。第二，采用交易规模差别。交易手续费根据交易量或交易金额的增加实行分区间递减收费，如伦敦证券交易所对经纪商累计100亿英镑以上的交易收取费率仅为初始费率的44％，东京证券交易所对经纪商月度交易金额超过20亿日元以上的交易收费甚微（费率仅为0.2/当月交易金额）。第三，采用上市公司差别。根据上市公司的股价或市值进行分类。纽约证券交易所和纳斯达克证券交易所对于1美元以上的股票每股交易收取同样金额的手续费，显示对高价股成交费率的优惠；伦敦证券交易所对小市值公司征收的交易手续费率采用了大、中市值公司按累计交易金额分区间收费的最优费率，显示了对小市值公司交易的支持。交易手续费12/5/2022交易是证券交易所的系统使用费或连接费结构特征12/6/2022证券交易所的运营需要大量的固定成本投入，以建立先进的交易结算监控系统和维护后续的技术升级和改造，这使交易所的产业成本结构具有规模经济性，即交易的平均单位成本会随着经营规模的增加而下降，交易所也将这种规模经济性传导至下游行业。海外证券交易所对连接到交易平台的收费主要有以“交易股数”为基准的系统使用费（如纽约证券交易所）或以“月费”为基准的连接费（如东京证券交易所）二种形式，均实行按交易规模单位成本递减的收费方式。系统使用费或连接费结构特征12/5/2022证四二三一分析思路国际股票交易国际股票市场指数国际股票投资风险美国存托凭证国际股票交易及市场指数四二三一分析思路国际股票交易国际股票市场指数国际股票投资风险国际股票市场概述课件纽约证券交易所(NYSE)，经营对象主要为股票，其次为各种国内外债券。自20世纪20年代起，它一直是国际金融中心。东京证券交易所是日本最大的和世界第二大证券交易所。上市股票市场价值3万亿美元，居世界第二。伦敦证券交易所是英国最大的证券交易所和世界第三大证券交易所，挂牌证券近一万种，居世界各证券交易所之首。纳斯达证券交易市场（NASDAQ），全称是美国“全国证券交易商协会自动报价系统”。它是世界上第一个电子化证券市场。纳斯达克的上市公司涵盖所有新技术行业，包括软件和计算机、电信、生物技术、零售和批发贸易等。世界主要证券交易所交易市场主要由证券交易所和场外市场两种纽约证券交易所(NYSE)，经营对象主要为股票，其次为各种1)柜台交易（OTC）是指证券公司，经纪公司，经纪人，投资者等直接在交易柜台上进行面对面的交易，其中不涉及到交易所，买卖股票的种类，数量，价格等等均由交易双方协商决定。2)第三市场是场内市场向场外的一种特殊延伸，是指已获得在证券交易所上市资格的股票，由非交易所会员的证券商进行场外交易。3)第四市场是场内市场向场外的另一种特殊延伸，是指交易双方不通过证券商而直接进行股票交易。场外市场1)柜台交易（OTC）是指证券公司，经纪公司，经纪人，投资者指发行股票的公司除了在其本国股票交易所挂牌交易股票外，还在一个或多个外国外国股票交易所挂牌交易股票。就中国而言，如工行、建行、招行等在沪市和香港交易所上市两地上市，中国人寿在沪市、港交所和纽交所三地上市，中石化在沪市、港交所、纽交所及伦敦证券交易所四地上市。我国公司交叉上市行为始于1993年，青岛啤酒股份有限公司发行的H股在香港联交所挂牌上市后，同年又在上海证券交易所发行A股上市，成为我国第一家交叉上市公司。股票的交叉上市指发行股票的公司除了在其本国股票交易所挂牌交易股票外，还在一

内控指数内部环境风险评估控制活动信息沟通内部监督2010境外交叉上市49.8455.4531.3262.3258.1734.55纯境内上市38.0736.2618.0354.1850.0529.752011境外交叉上市52.2757.0637.4161.0562.5637.36纯境内上市39.7437.8119.5355.6052.6431.13

交叉上市公司与非交叉上市公司内部控制水平均值比较交叉上市的公司不仅要遵守本国的证券法规，还要遵守上市所在地的规章制度。因此，相对于仅在境内上市的公司，交叉上市公司的内部控制水平较高。资料根据《中国上市公司内部控制指数（2010）》数据整理得到

内控内部风险控制信息内部2010境外交叉上市49.8455我国交叉上市统计表我国交叉上市统计表存托凭证(DR)，又称存券收据或存股证，它是在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。这里的有价证券既可以是股票，也可以是债券。美国存托凭证（ADR）美国存托凭证(ADR)是面向美国投资者发行并在美国证券市场交易的存托凭证。可在纽约股票交易所或纳斯达克交易所挂牌上市。存托凭证(DR)，又称存券收据或存股证，它是在一国证券市场流对发行人的优点（1）市场容量大，筹资能力强。这使在美国发行ADR的外国公司能在短期内筹集到大量的外汇资金，提高其长期筹资能力，提高公司证券的流动性并分散风险（2）避开直接发行股票与债券的法律要求，上市手续简单，发行成本低（3）发行存托凭证还能吸引投资者关注，增强上市公司曝光度，扩大股东基础，增加股票流动性对投资者的优势（1）以美元交易且通过投资者熟悉的美国清算公司进行清算（2）上市交易的ADR须经美国证监会注册，有助于保障投资者利益（3）某些机构投资者受投资致策限制，不能投资非美国上市证券，ADR可以规避这些限制美国存托凭证优点对发行人的优点美国存托凭证优点途径一：如果美国市场有合适的买方，投资者通过经纪商可以在证券交易所或场外市场直接买卖，ADR就从一个持有手中转到了另一个持有者手中。途径二：若注销ADR，美国经纪商将ADR缴回存托银行，存托银行将ADR注销，并通知保管银行，由保管银行将相应数量的普通股票交给当地市场中购买者的经纪商账户中；购买新的ADR。投资者交易ADR的方式途径一：如果美国市场有合适的买方，投资者通过经纪商可以在证外汇风险指汇率变动给股票投资者带来损失的可能性。一般来说，如果一个国家的货币是实行升值的基本方针，股价就会上涨国际股票投资风险利率风险指利率变动给投资者带来损失的可能性。利率越高，股价越低国家风险指政府主权行为给股票投资者带来损失的可能性，大小取决于该国政治稳定性购买力风险指通货膨胀给股票投资者带来损失的可能性财务风险指上市公司财务强度变动给股票投资者带来损失的可能性。财务强度是投资者评价的企业支付能力和支付要求外汇风险指汇率变动给股票投资者带来损失的可能性。一般来说，如国际股票市场指数用来表示多种股票平均价格水平及其变动情况以便衡量股市行情的指标国际股票市场指数用来表示多种股票平均价格水平及其变动情况以便国家和地区指数2009年收盘点位2010年收盘点位涨跌幅印尼雅加达综合指数2534.363703.5146.13%俄罗斯RTS指数1444.611772.5322.70%美国纳斯达克指数2269.152662.9817.36%德国DAX指数5957.436914.1916.06%加拿大S&P/TSX综合指数11746.1113434.414.37%美国标准普尔500指数1115.11257.8812.80%美国道琼斯指数10428.0511569.710.95%新加坡海峡时报指数2897.623190.0410.09%英国富时100指数5412.885957.3210.06%台湾台湾加权指数8188.118972.59.58%香港恒生指数21872.523035.455.32%新西兰NZX50指数3230.143309.032.44%法国CAC40指数3936.333833.06-2.62%日本日经225指数10546.4410228.92-3.01%爱尔兰OVERALL指数2974.932879.54-3.21%中国深证成指13699.9712458.55-9.06%中国上证综指3277.142808.08-14.31%希腊Athex综合指数2196.161425.19-35.11%国家和地区指数2009年收盘点位2010年收盘点位涨跌幅印尼道琼斯股票平均价格指数日经225股价指数NASDAQ指数标准·普尔股票价格指数香港恒生指数

中国大陆股票价格指数道琼斯股票平均价格指数日经225股价指数NASDAQ指数标准道琼斯股票平均价格指数，是一种算术平均股价指数，是世界上最早、最享有盛誉和最具影响的股票价格指数，由美国道-琼斯公司编制，并在《华尔街日报》上公布。历史上第一次公布道·琼斯指数是在1884年6月3日，道琼斯指数对股价的短期走势具有一定的敏感性其计算公式为：股票价格平均数=入选股票的价格之和/入选股票的数量道琼斯工业股价平均指数？道琼斯股票平均价格指数道琼斯股票平均价格指数道琼斯股票平均价格指数，是一种算术平均股价指数，是世道琼斯指数实际上是一组股价平均数，包括4组指标。1.道琼斯工业股票价格平均指数：以美国埃克森石油公司等30家著名公司股票为编制对象，大致可以反映美国整个工商业股票的价格水平，也就是人们通常说的道琼斯指数。2.道琼斯运输业股价平均指数：以美国泛美航空公司国际联运公司等20家具有代表性的运输业公司股票为编制对象。3.道琼斯公用事业股价平均指数：以美国电力等15中具有代表性的公用事业大公司股票为编制对象4.道琼斯股价综合平均指数：以上述65家公司股票为编制对象而得出的综合指数以道琼斯工业股价平均指数最为著名道琼斯指数实际上是一组股价平均数，包括4组指标。缺陷:平均指数中只包括了30种股票，因为道琼工业指数被广泛地作为总体市场成绩的指标。因为这些原因，标准普尔500成为更广泛报价，且更常作为更实在的广泛市场成绩指标缺陷:它是美国最大的证券研究机构即标准·普尔公司编制的股票价格指数。采样的股票有500种，包括：85个工商行业的400种股票，保险和金融公司的40种股票，航空公司、铁路公司的20种股票和公用事业的40种股票。采用发行量加权平均法计算，其计算公式为：∑P1×Q1股价指数＝────x100∑P0×Q0该指数500种采样股票，其市价总额约占纽约证券交易所所有股票价值的80％，有很广泛的代表性。它考虑了许多影响股价变动的因素，因而，有很高的敏感性。标准普尔指数用于分析股价的长期

走势较可靠。标准·普尔指数标准·普尔指数美国的道琼斯指数和标准普尔500指数都是成份指数，前者反映了优等股概貌，后者反映了股票价格的变动全貌，从整体上看，二者的表现是非常接近的。美国的道琼斯指数和标准普尔500指数都是成份指数，前者反映了NASDAQ指数NASDAQ的中文全称是“全美证券交易商自动报价系统”，于1971年正式启动。纳斯达克综合指数是代表各工业门类的市场价值变化的晴雨表。因此，纳斯达克综合指数相比标准普尔500指数、道琼斯指数更具有综合性。目前，纳斯达克综合指数包括5200多家公司，超过其他任何单一证券市场,已成为全球最大的证券交易市场。也是全世界第一个采用电子交易的股市，它在55个国家和地区设有26万多个计算机销售终端。NASDAQ指数NASDAQ的中文全称是“全美证券交易商自动日经225指数由日本经济新闻社编制并公布的反映日本股票市场价格变动的股票价格平均数。日经指数按其计算对象的采样数目不同，现分为两种：一是日经225种平均股价指数，它是从1950年9月开始编制的；该指数因连续时间较长，具有很好的可比性，成为考察日本股票市场股价长期演变及最新变动最常用和最可靠的指标，传媒日常引用的日经指数就是指这个指数。样本选定后原则上不再更改。二是日经500种平均股价指数，它是从1982年1月开始编制的。由于其采样包括有500种股票，其代表性就相对更为广泛，但它的样本是不固定的，每年4月份要根据上市公司的经营状况、成交量和成交金额、市价总值等因素对样本进行更换。日经225指数由日本经济新闻社编制并公布的反映日本股票市场价12月3日，日本央行行长黑田东彦在对名古屋商界讲话时表示，如果日本经济存在下行风险，央行将毫不犹豫调整货币政策，货币政策延续宽松。受到这一讲话刺激，美元兑日元汇率早盘上攻至103.16，再度刷新6个月高点。12月3日，日本央行行长黑田东彦在对名古屋商界讲简称HSI（HANGSENGINDEX），于1969年11月24日首次公开发布。以香港股票市场中的33家上市股票为成份股样本，以其发行量为权数的加权平均股价指数，这些股票占香港股票市值的63．8％，因该股票指数涉及到香港的各个行业，具有较强的代表性。是反映香港股市价幅趋势最有影响的一种股价指数。香港恒生指数

恒生指数计算公式是：报告期成分股的总市值

报告期指数=——————————————X上日收市指数上日收市时成分股的总市值

简称HSI（HANGSENGINDEX），于1969年1国际股票市场概述课件中国大陆股票价格指数上证指数深证指数上证综合指数上证分类指数（工业类、商业类、地产类、公用事业类和综合类）上证样本指数深证综合指数深证分类指数深证成份指数上证综合指数上证A股指数上证B股指数上证30指数上证180指数深证综合指数深证A股指数深证B股指数深证成份指数成份A股指数成份B股指数深证100指数中国大陆股票价格指数上证指数上证综合指数深证综合指数上证综合国际股票市场概述课件国际股票市场概述课件第一个原因是境内银行间市场流动性紧张。在2013年1-5月，我国货币政策一直比较宽松，银行间市场资金充沛，利率较低。但是在5月下旬，由于存款准备金大额清算补缴等原因，流动性紧张。银行流动性紧张，而中央对此罕见地“袖手旁观”，且6月底有1.5万亿人民币理财产品到期，流动性第二波冲击即将降临，股市承压。此外，证监会否认了IPO（首次公开募股，通常可以理解为上市）将于7月底开闸，并表示IPO开闸无时间表。9个月暂停IPO，这一表态被解读为利空，市场面临巨大的不确定性。第一个原因是境内银行间市场流动性紧张。第二个原因是美国表示退出量化宽松QE5月22日，美联储主席伯南克称未来几个月可能逐渐削减QE的规模，新兴市场国家股市下跌。这其中的逻辑是：

之前美过QE——>资金流入新兴市场国家——>新兴市场汇率升值、股市上涨——>市场开始预期美国退出QE——>担忧资本流出——>抛售股票、货币6月20日凌晨，美联储主席伯南克讲话，再次称下半年将削减QE规模，引起美国、美债暴跌，美国国债利率飙升，黄金白银价格暴跌。6月20日，全球股市一起暴跌。这是6月20日A股跌幅较大的原因。第三个原因是对中国经济增速的担忧2012年底、2013年初，国内外金融机构对中国2013年经济增速都做了乐观预期。但是实际上一季度GDP低于预期。2013年6月20日发布的汇丰PMI（50.1%，较5月份下降0.7%个百分点）指数较低，加速了当日股市的下跌。第二个原因是美国表示退出量化宽松QE我国企业海外上市的历史进程我国企业海外上市的方式选择海外上市对我国企业及资本市场的影响一二三我国企业海外上市概述我国企业海外上市的历史进程我国企业海外上市的方式选择海外上市国际股票市场概述课件我国企业海外上市历史进程第一阶段：制造企业海外上市的初创期

(1990年—1994年)第二阶段：海外上市的进一步探索期(1995年—1998年)第三阶段：海外上市的快速发展期(1999年—2007年)第四阶段：海外上市冷思考期及回归期（2007年末—至今）我国企业海外上市历史进程第一阶段：制造企业海外上市的初创期一、序幕的拉开:制造企业海外上市的初创期(1990年—1994年)阶段概述（主要是92-94年第一次制造业企业境外上市浪潮)1990年，中信泰富在香港买壳上市，正式拉开了中国企业在海外上市融资的序幕。1992年底，中国证监会成立后，批准了上海石化、马鞍山钢铁、仪征化纤、青岛啤酒等八家，第一批赴海外上市的企业主挂牌在我国香港，但通过GDR和ADR分别在全球各地和美国纽约证券交易所上市。

其中，中国公司第一次海外上市达到高潮是在1993年，1993年7月的青岛啤酒，39家外国著名投资公司争着要当其代理商，认购率也超额200倍，股价最高时达14港元。一、序幕的拉开:制造企业海外上市的初创期(1990年—19阶段特点（92-94年第一次制造业企业境外上市浪潮）由政府主导的海外上市，绝大部分改制前为国企

目标在于将海外上市作为展示中国经济的一个窗口上市企业属于国有优势制造类企业阶段上市结果1994年下半年，由于受到墨西哥金融危机以及这批企业在我国经济体制转轨过程中自身治理结构不合理的影响，追捧热潮很快过去。一、序幕的拉开:制造企业海外上市的初创期(1990年—1994年)阶段特点（92-94年第一次制造业企业境外上市浪潮）一、序幕二、改革的春风：海外上市的进一步探索期(1995年—1998年)1.1995年基础设施类企业境外上市第二次浪潮阶段概述

九五”期间，中国政府大力发展制约国民经济发展的电力、交通等基础设施产业，华能电力国际、中国东航、南方航空、大唐发电等公司就是这股浪潮的代表。二、改革的春风：海外上市的进一步探索期(1995年—199二、改革的春风：海外上市的进一步探索期(1995年—1998年)阶段上市结果由于受当时国内市场经济疲软，许多项目被迫停建、缓建，以及基础设施领域恶性竞争等因素的影响，此类企业亏损严重，致使国外投资人抛售这些公司股票，造成股价狂跌。此外，基础设施领域恶性竞争，导致企业严重亏损。像民航业，进口飞机过多，飞机运力过剩，机票打折，导致民航业全面亏损。阶段特点依然是政府主导型的海外上市上市企业数量较少，主要集中在基础设施领域上市地点开始逐渐多元化二、改革的春风：海外上市的进一步探索期(1995年—199二、改革的春风：海外上市的进一步探索期(1995年—1998年)2.1996年至1997年“红筹股”境外上市第三次浪潮阶段概述

尽管这些公司主挂牌在中国香港，但通过美国存托证方式(ADR)，也可在纽约证券交易所上市，这些股票有航天科技、招商局、中国华润、上海实业、北京控股、广东粤海等。像北京控股认购时，中国香港60个财团入股，冻结资金数千亿元，创造了1200倍认购率的中国香港股市记录。中国香港六大富豪一同出席推介会，这在中国香港还是头一回，一时成为投资界的美谈。北京控股1997年5月18日挂牌，上市股价是11.48港元，当天收市涨到44港元，最高时达到66港元。二、改革的春风：海外上市的进一步探索期(1995年—199二、改革的春风：海外上市的进一步探索期(1995年—1998年)阶段上市结果随着1997年底亚洲金融危机的突然爆发，香港股市一落千丈，人气极度低迷，再加上红筹股业绩和表现欠佳，结果好景昙花一现，不少股票跌到发行价以下，至今仍在这一价位徘徊，像广东粤海还走上了清盘的道路，令人扼腕叹息。第三次浪潮消退后，国外资本市场对中国股票大门紧闭长达15个月。

红筹股吸引海外投资者的几个因素

最直接的“中国概念”，受益于中国经济的高速发展

红筹股注册在中国香港，自主灵活性好，经营环境较好，融资方便企业可获得优质和超常规资产注入，资产组合多元化这些企业拥有一大批战略投资者香港回归祖国的大环境二、改革的春风：海外上市的进一步探索期(1995年—199三、上市的井喷:海外上市的快速发展期(1999年—2007年末)1.1999-2000年高科技和网络概念概念股的第四次境外上市浪潮阶段概述我国企业赴海外上市的进程，在经历亚洲金融危机短暂的低迷期以后，迅速反弹，进入了海外上市的快速发展期。1999年7月，中国证监会发布《关于企业申请境外上市有关问题的通知》。同日，中华网在美国纳斯达克上市，当日，股价由20美元飙升到67.2美元，上涨235％，当日市值超过110亿元人民币，17日，再次狂涨至137美元。1999年11月，互联网公司——世纪永联，在美国OTCBB市场借壳上市成功，我国首家在这个市场上借壳上市成功的公司。上市后，股价从40美分涨到23．5美元，市值也从几百万美元达到4．8亿美元，并被推荐为该市场的明星股。

2000年4月16日新浪网在美国纳斯达克市场上市，6月网易在该市场上市。三、上市的井喷:海外上市的快速发展期(1999年—2007三、上市的井喷:海外上市的快速发展期(1999年—2007年末)原因（1）当时美国高科技企业在资本市场的表现，纳斯达克指数1999年涨幅高达60%，是道琼斯指数增幅的三倍，传统行业蓝筹股的风光被高科技股取代。（2）受益于中国经济连续高速增长，特别是信息技术产业的快速增长。结果2000年，互联网企业的烧钱模式遭到了投资者的唾弃，新经济的走低拖住了整个美国经济的增长，全球经济陷入低迷，高烧的NASDAQ市场几近崩盘，疯狂的网络神话破灭。

三、上市的井喷:海外上市的快速发展期(1999年—2007三、上市的井喷:海外上市的快速发展期(1999年—2007年末)2.2002-2007年民营企业境外上市第五次浪潮阶段概述2002年下半年开始，出现了国内民企海外买壳上市的又一波热潮，新亚洲食品、山东宏智、托普、蓝带啤酒、天狮国际、中国汽车系统等企业纷纷通过买壳登陆海外资本市场。

绕道海外买壳上市，其始作俑者是裕兴电脑。先注册一家海外控股公司（比如在英属维尔京群岛），然后用这家海外公司支付巨额现金收购国内企业，成为国内企业的控股母公司,再用这家海外公司在海外市场买壳上市便成了企业的普遍做法。三、上市的井喷:海外上市的快速发展期(1999年—2007三、上市的井喷:海外上市的快速发展期(1999年—2007年末)2.2002-2007年民营企业境外上市第五次浪潮阶段特点

三、上市的井喷:海外上市的快速发展期(1999年—2007阶段特点海外上市的地点选择愈发多样化，从以前的香港、纽约、纳斯达克三足鼎立，逐步扩展到以香港、美国、新加坡三地股市为主体，同时涵盖伦敦、阿姆斯特丹、东京、法兰克福等多个资本市场。世界范围内的交易所对中国范围内的上市公司展开了激励的竞争。2007年纽约和纳斯达克证券交易所在等待五年之后，终于设定了中国代表处。三、上市的井喷:海外上市的快速发展期(1999年—2007年末)阶段特点三、上市的井喷:海外上市的快速发展期(1999年—阶段特点上市企业的行业从传统的制造业、基础设施业，向多元化行业转变，涵盖了互联网、生物科技、能源、运输、金融、机械等各个行业，特别是高科技类企业在这一时期的上市企业中占有很大比重。下表是截止2006年底，我国在纳斯达克上市的企业所涉及的主要业务三、上市的井喷:海外上市的快速发展期(2000年—2007年末)行业性质门户网站游戏短信增值通信客户服务网站生物科技能源运输其他数量4536788418阶段特点三、上市的井喷:海外上市的快速发展期(2000年—资料显示：2006年1-11月，中国企业境外上市共融资358.0303亿美元，而境内上市融资143.6488亿美元。三、上市的井喷:海外上市的快速发展期(1999年—2007年末)阶段特点从融资规模上看，海外上市的企业数量虽然仍低于国内A股上市的企业数量，但在融资规模上已超过A股融资规模。资料显示：2006年1-11月，中国企业境外上市共融资358阶段上市结果随着两部重量级法案的出台，次贷危机的逐步凸显和美元的持续走弱等宏观经济形式的影响，无论是企业自身还是管理层对于海外上市的态度都在逐渐转淡。国家外汇管理局发布了《关于完善外资并购外汇管理有关问题的通知》，那些境内居民在境外投资直接或间接设立、控制境外企业，应按照规定办理审批、登记手续。这样既增加了上市公司审批的麻烦，也增加了上市等待的时间，甚至增加了上市的成本。三、上市的井喷:海外上市的快速发展期(1999年—2007年末)阶段上市结果三、上市的井喷:海外上市的快速发展期(1999四、上市热退潮：冷思考期及回归期（2007年末—至今）阶段概述两部重量级法案出台给海外上市降温。首当其冲的便是六部委共同颁布的《关于外国投资者并购境内企业的规定》（简称十号文）。十号文的出台使得以红筹形式赴海外上市的审批变得更加烦琐和复杂，成本也大幅度的提高。萨班斯—奥克斯利法案也开始要求年销售收入在5亿美元以上的在美国上市的外国公司都要受制于这项法案。

2006年、2007年国内市场的大牛市带来的是新股发行市盈率的提升和融资能力的增强。国内平均市盈率30倍国外平均市盈率15倍四、上市热退潮：冷思考期及回归期（2007年末—至今）阶段概阶段概述与此同时，政府态度也开始转变，从前期的鼓励企业海外上市，到尽量挽留优势企业在境内上市。（西部矿业和南京银行都计划到香港上市，最终还是回到A股市场）四、上市热退潮：冷思考期及回归期（2007年末—至今）阶段概述四、上市热退潮：冷思考期及回归期（2007年末—至今大型国有企业海外上市的动机筹资数额特别巨大，单靠国内资本市场无法满足其融资需要；树立良好国际形象，提高公司及产品在国际市场的知名度；为实现国际并购提供了有效的并购工具；有助于企业完善公司治理结构；政府推动作用。五、热衷于海外上市的原因完善公司治理结构树立良好国际形象提高国际知名度筹资数额特别巨大，单靠国内资本市场无法满足其融资需要提供有效并购工具政府推动大型国有企业海外上市的动机。。。大型国有企业海外上市的动机五、热衷于海外上市的原因完善公司治五、热衷于海外上市的原因相对于国内资本市场而言，国际资本市场的上市门槛更低，时间更短。海外投资者在长期的投资过程中，积累了丰富投资经验，易于接受初创期的高科技企业，并做出公正的评价。中小型企业在境外上市的显性成本较高，隐性成本较低。中小型企业选择海外上市后，更容易获得社会知名度、政府扶持等有利条件。民营高科技企业海外上市的动机五、热衷于海外上市的原因相对于国内资本市场而言，国际资本市场我国企业海外上市的选择方式第一种第二种境外借壳上市第三种境外买壳上市境外直接上市（境外资本市场进行IPO）第四种国内A股公司境外分拆上市第五种存托凭证我国企业海外上市的选择方式第一种第二种境外借壳上市第三种境外一、境外直接上市即在境外资本市场进行IPO定义

指指国内股份有限公司直接以自己的名义在海外发行股票并在海外交易所（包括主板市场和二板市场）挂牌上市交易。

形式以H股、N股及S股等形式在境外上市。一、境外直接上市即在境外资本市场进行IPO定义优点不足IPO方式节约上市成本，避免壳公司选择过程中的风险提高国际地位，有利于企业国际化，提高产品的国际竞争力

要求公司本身在治理结构方面较为规范程序较为复杂，等待时间较长在新股定价方面存在风险，存在新股抑价的风险一、境外直接上市即在境外资本市场进行IPO优点不足IPO方式节约上市成本，避免壳公司选择过程中的风险提二、境外借壳上市（涉及境内权益的境外公司在境外直接上市）定义中国境内上市公司的母公司(集团公司)通过将主要资产注入到上市的子公司中，来实现母公司的上市。分类

借壳上市控股上市附属上市合资上市

二、境外借壳上市（涉及境内权益的境外公司在境外直接上市）定三、境外买壳上市（反向收购）定义买壳上市是指中国国内未上市公司通过购买一家境外上市公司一定比率的股权来取得上市的地位，然后注入自己的有关业务及资产，实现间接在境外上市。特点

要求企业资本积累已有相当规模，有大量现金的大型企业集团，资金规模须大到足以购并上市公司的相对控股权，如在香港触发全面收购比例为30%。例如中信泰福在香港买壳上市、浙江金义在新加坡买壳上市三、境外买壳上市（反向收购）定义三、境外买壳上市优势：1、在一定程度上规避了海外资本市场对上市条件的严格规范，减少了上市所需的一系列烦琐程序，节约了等待时间。2、通过壳公司对上市公司的反向收购，拟上市公司在逐步注入资产的过程中，实现公司治理结构的逐步完善，实施一种渐进式的改革，减少了改革的阻力和成本。境外买壳上市劣势：1、壳资源的稀缺性使得购买壳公司的成本昂贵。2、购买方与壳公司之间存在信息不对称，选择壳公司存在一定的风险性,稍有不慎，不仅需要解决客公司沉淀已久的历史问题，还有可能承担壳公司原有的沉重债务,以及牵涉到日益长久的法律诉讼。三、境外买壳上市优势：境外买壳上市1．公司背景与历史1993年，沈阳天威制药厂成立，国有企业。1998年，以王维实为主的管理层收购了沈阳天威制药厂2001年1月16日，该厂与美国威尔克制药有限公司(“美国werke”)合资，成立中外合资企业沈阳天威威尔克制药有限公司(简称“stwp”)，其中沈阳天威制药厂投入全部资产占55％股份，美国werke占45％股份。2002年12月9日，沈阳天威制药厂与美国werke公司实施股权置换，沈阳天威制药厂股东将其持stwp有公司55％的股份换成美国werke公司的股份，美国werke公司拥有stwp公司100％的股份案例一——沈阳天威买壳上市1．公司背景与历史1993年，沈阳天威制药厂成立，国有企业。2．参与主体美国werke公司，成立于2000年12月，注册在美国特拉华州，公司主业是中国制药企业的权益投资。买壳主体买壳客体收购对象:美国“维克利夫国际公司”(“WICK”)，成立于1999年6月30日，在OTCBB上市，主要业务为通过互联网销售商品。由于经营不善，至2002年6月30日止，wick总计亏损178，426美元。在werke公司收购该公司之前，wick公司总负债2625万美元，业务已经停顿，2002年1～6月期间股价为0．11美元，基本没有交易量。从壳公司的角度分析，wIcK公司是个“干净”的壳2．参与主体美国werke公司，成立于2000年12月，注册沈阳天威制药厂美国WerKe

STWP合资公司WICK公司121.2003年3月14日，实施换股协议，wick公司增发11，420，000股给werke公司55名股东，以置换werke公司所有股份。wick公司拥有werke公司100％的股份2.

werke公司股东成为wick公司的控股股东，werke公司管理层接管wick董事会。3.反向收购过程沈阳天威美国WerKeSTWP合资WICK公司121.20换股完成后，wick公司总股本从1，669，180股增加到12，846，680股，其中werke公司股东持有11，420，000股，占总股本的88．89％，原wick公司股东1，426，680股，占总股本的11．11％。随后，公司更名为AXM制药有限公司，继续在0TCBB上市和交易。经过反向并购后，AXM公司的组织结构为：AXM公司全资控股美国werke公司，werke公司拥有沈阳天威威尔克制药有限公司(STWP)100％股权。国际股票市场概述课件四、国内A股上市公司境外分拆上市定义就是已在国内A股市场上市的中国公司将其所属部分业务或旗下某全资子公司从目公司中独立出来进行单独上市。优点一是拓宽了国内企业引进外资的渠道二是为海外市场投资者提供了一种好的投资方式

四、国内A股上市公司境外分拆上市定义案例二——同仁堂分拆上市

背景

同仁堂作为世界级的品牌，但却不具有世界级企业额规模和资质，中药市场被日本和韩国商人稍加改动就变成了“汉方药”，中医药若能实现现代化、国际化和市场化，将带来相当可观的商业机会，因此，同仁堂的选择就是将优秀的传统中药打入国际医药主流市场。公司介绍北京同仁堂创建于清康熙八年(公元1669年）北京同仁堂(集团)有限公司成立于1992年8月17日,由原来的国有大型企业同仁堂制药厂改制设立,是一家国有独资公司，主营中成药业务1997年6月18日在北京市工商局注册登记成立股份有限公司1997年6月25日、1997年12月25日股票在上海证券交易所上市交易案例二——同仁堂分拆上市背景公司介绍案例二——同仁堂分拆上市

案例二——同仁堂分拆上市案例二——同仁堂分拆上市

方案

中证万融公司提出的同仁堂a股公司分拆部分高科技资产和业务设立同仁堂科技发展股份有限公司上香港创业板股权结构

a股公司以生产颗粒、胶囊、片剂为主体的北京同仁制药二厂、中药提炼厂、进出口分公司和科研中心等实物资产几部分现金(同仁堂集团公司)投入同仁堂科技公司,其账面价值为10000.07万元、评估确认值10035.4万元,折股10000万股,占1.1亿元总股本的90.909%；根据国际惯例,同仁堂科技在股权设置上安排了高层管理人员持股；香港最大的上市公司和记黄埔斥资约5000万元,认购即将上市的同仁堂科技总发行股本的近10%的股份,成为最大的战略投资者。案例二——同仁堂分拆上市方案案例二——同仁堂分拆上市

分拆上市结果及影响结果在港发行h股7280万股，发行价3.28港元，首日开盘价4.00港元,收盘价4.30港元，全日成交量2771.5万股,成交金额12455.2万港元影响短期内，由于分拆上市后同仁堂A股公司的投资比率由90%下降到54.7%，股权的稀释带来了利润的摊薄；长期内，同仁堂A股公司分享子公司的成长性。

案例二——同仁堂分拆上市分拆上市结果及影响五、存托凭证（DR)定义

指某国上市公司为了使其股份在境外流通，将一定数额的股票委托某一中间机构（通常成为保管银行或受托银行）保管，由保管银行通知外国的存托银行在当地发行代表该股份的存托凭证，然后存托凭证开始在外国证券交易所或者柜台市场价交易。典型代表以美国存托凭证存在（ADR）形式存在，面向美国投资者发行并在美国证券市场交易的存托凭证；以全球存托凭证形式（GDR）形式存在，面向全球投资者发行在全球市场交易的存托凭证例如：青岛啤酒、上海石化仪征化纤等，他们的主挂牌在香港，同时通过全球存股证方式(GDR)和美国存股证方式(ADR)分别在全球各地和美国纽约证券交易所上市五、存托凭证（DR)定义ADR发行过程

ADR发行过程三、海外上市对我国企业的影响利：1.有利于改善企业的资本结构，提高上市公司融资能力和资产质量2.有利于企业的国际化经营3.有利于完善公司治理结构和现代企业制度弊：1.境外上市融资成本高2.二级市场表现与企业再融资能力挂钩3.海外上市企业的运营成本大三、海外上市对我国企业的影响利：三、海外上市对我国资本市场的影响利：1.有利于促进市场投资理念的转变2.有利于国内证券市场的国际化方向发展3.国际资本市场的竞争压力将迫使我国资本市场实施改革，通过强化服务、规范市场行为等方式促使国内资本市场向健康方向发展。弊：1.降低了我国股市上市公司的整体质量，影响投资者信心2.导致资本市场的资产定价权的丧失3.使国内市场在国际市场中的地位逐渐下降，渐趋于边缘化三、海外上市对我国资本市场的影响利：国际板概述国际板的介绍1国际板的三种设计方案的比较分析2国际板的三大热点3国际板对A股的影响4国际板概述国际板的介绍1国际板的三种设计方案的比较分析2国际首批可能挂牌的红筹公司首批可能挂牌的红筹公司首批可能挂牌的外资公司首批可能挂牌的外资公司国际板：境外企业在中国A股发行上市的板块。这些境外企业在A股上市后，因其“境外”性质将被划分为“国际板”。

国际板是地位次于主板市场的证券市场,在中国特指上海国际板。特征：同一上市主体，必须是原注册地已经在其他交易所上市的公司。必须是试题经营的公司，不能是壳公司。必须是较为成熟的经营稳健的国际公司，目前不考虑接受成长性的境外创业期公司。必须遵守公司注册地的监管法律。必须是人民币兑换成美元等外汇，由境内投资者购买国际板公司股票。必须发行新股，不能存量发行，及“只挂牌卖老股”。国际板：境外企业在中国A股发行上市的板块。这些境外企业在A股两种主要发行人

1.境外中资控股上市公司，即通常所说的“红筹公司”。

2.全球500强企业。国际板对发行人的资质要求比较高。意义增强中国证券市场的影响力和辐射力，提升中国资本市场的国际竞争力。国际股票市场概述课件三种发行方式的比较1依托A股市场，直接IPO，按照现有的上市和交易规则来建设以人民币计价的国际板2依托B股市场，建立以美元计价的国际板3人民币计价，发行存托凭证（CDR）三种发行方式的比较1依托A股市场，直接IPO，按照现有的上市ADRA股B股H股CDR知识点基础知识回顾ADRA股B股H股CDR知识点基础知识回顾1.依托A股市场，直接IPO，按照现有的上市和交易规则来建设以人民币计价的国际板

不利于实现“藏汇于民”。直接加大了央行的外汇占款对冲压力，此外也为国际热钱流入中国提供了一种相对畅通的渠道。

发行环节，具有一定的分流功能。1.依托A股市场，直接IPO，按照现有的上市和交易规则来建2.依托B股市场，建立以美元计价的国际板

帮助B股市场恢复市场功能与A股市场相比，B股市场的市盈率较低可以绕开人民币不可自由兑换的限制有利于增强货币政策的灵活性利弊：用美元计价，中国将失去市场定价权。不利于人民币的国际化。2.依托B股市场，建立以美元计价的国际板帮助B股市场恢复市3.人民币计价，发行存托凭证（CDR）

利CDR可以作为渐进开放证券市场的缓冲，同时这一方式也绕开了中国《公司法》和《证券法》对A股上市的注册地等的要求，解除了外国企业在中国上市的法律瓶颈。弊CDR制度的核心是基础股票和存托凭证之间的相互转换，不可避免地涉及到货币兑换问题，易于引发套利行为。无法通过扩大总市值和交易量来提升金融中心的地位。3.人民币计价，发行存托凭证（CDR）利CDR可以作为渐进

国际板是吸引人民币回流的重要载体，事关人民币国际化的进程国际板有助于中国及全球资源的有效配置国际板将采用人民币计价不会成为第二个B股国际板是国际板对A股的影响大讨论国际板对A股的影响大讨论国际板的推出对A股市场不会造成不利影响，反而会产生积极影响。国际板上市的企业不可能像创业板的公司那样集中打包，公司数量不多，不会对A股产生太大影响。国际板的推出会降低A股的估值泡沫，也会使得国内的投资者更加成熟，新股的三高现象将得以缓解甚至消除要求在A股发行上市的国际大公司是已在国外市场上市，因此这属于再融资性质，一般其价格是不能超过其二级市场价格的。国际板的推出对A股市场不会造成不利影响，反而会产生积极影响。国际板在开通的同时应该要实现“双向扩容”，即在引进外国企业上市的同时，也开放外资进场，这样国际板才有可为，否则，只是一味地扩容，A股将不堪重负，竭泽而渔。应注意的问题国际板在开通的同时应该要实现“双向扩容”，即在引进国际板会成为“提款机”吗？国际板会成为“提款机”吗？这是一个股市中常听到的词，简单地说，就是上市公司不顾投资人的利益，发行新股，增发股票，配股等等，一句话，就是把你的钱想法拿到他那儿去。把股市当成他们的“取款机”，想怎么拿就怎么拿，因此别人就把这种行为称为“圈钱”。

圈钱：圈钱：为什么国际板会被认为是“提款机”？“市场扩容”问题为什么国际板会被认为是“提款机”？“市场扩容”问题国际板并不会成为“提款机”在人民币资本项下不能自由兑换的前提下，将来境外公司在A股发行的股票和其在境外发行的股票是不能互换的实际上“扩容”给中国股市带来了大发展从上市的“门槛、资质、发行、监管”等环节上，对“提款机”早有预防国际板并不会成为“提款机”在人民币资本项下不能自由兑换的前提谢谢谢谢国际股票市场国际股票市场国际股票市场统计、结构及交易费用1国际股票交易及市场指数2

我国企业海外上市概述3国际板概述4目录国际股票市场统计、结构及交易费用1国际股票交易及市场指数2国际股票市场统计市场结构交易费用国际股票市场统计、结构及交易费用国际股票市场统计市场结构交易费用国际股票市场统计、结构及交易G20股票市场总值G20股票市场总值世界股票市场统计Thebestperformancein2012wasobservedintheAmericas(+17.2%)followedbyAsia-Pacific(+15.4%)andEAME(+11.6%).IntheAmericas,thegrowthwasmainlydrivenbytheUSexchangesthatincreased19%whileCanadaincreasedslightlyless。2012年世界股票市场中，表现最好的是美洲市场，增长了17.2%，其次是亚太市场（15.4%）和EAME(欧洲非洲中东)市场（11.6%）。北美市场股票市场总值世界股票市场统计Thebestperformancei亚太股票市场总值亚太股票市场总值西欧股票市场总值西欧股票市场总值东欧股票市场总值东欧股票市场总值北非和中东股票市场总值北非和中东股票市场总值股票市场流动性指标流动性股票市场，是指在这个市场上投资者能够接近当前报价的价格快速地买卖股票。衡量股票市场流动性的指标是周转率，即一段时间内股票市场交易额与股票市场的规模或市场资本总值之比。一般来说，周转率越高，二级股票市场的流动性就越强，这也表明股票越容易转手。世界银行的定义---周转率指一定时期内股票交易总额除以该时期上市公司平均市值的结果。平均市值是当前时期期末市值与上个周期期末市值的平均值。股票市场流动性指标流动性股票市场，是指在这个市场上投资者能够国际股票市场概述课件世界股票交易周转率变化趋势世界股票交易周转率变化趋势发达国家股票市场周转率%发达国家股票市场周转率%若干发展中国家股票市场的周转率%若干发展中国家股票市场的周转率%市场结构12/6/2022投资者或交易者购买发行公司所发行的股票竞争性交易股票价值评估变现功能公平的市场价格吸引买家在二级市场中，一般通过代表公众买方和卖方的经纪人（broker)来完成交易。提交给经纪人的指令既可以是市价指令，也可以是限价指令。市场结构12/5/2022投资者或交易者购买发行公司所发行的12/6/2022市价指令（marketorder）以经纪人收到指令时市场上最接近的价格——市场价格来执行。限价指令（limitorder）脱离了市场价格，它被登记在限价指令簿上，等到指令价格出现才得以执行。代理商：经纪人的经纪人公众交易者在自营商市场上不直接彼此交易12/5/2022市价指令（marketorder）以经纪12/6/2022场外交易市场，简称OTC市场，通常是指店头交易市场或柜台交易市场，但如今的OTC市场已不仅仅是传统意义上的柜台交易市场，有些国家在柜台交易市场之外又形成了其他形式的场外交易市场。1、柜台交易市场它是通过证券公司、证券经纪人的柜台进行证券交易的市场。该市场在证券产生之时就已存在，在交易所产生并迅速发展后，柜台市场之所以能够存在并达到发展，其原因有：(1)交易所的容量有限，且有严格的上市条件，客观上需要柜台市场的存在。(2)柜台交易比较简便、灵活，满足了投资者的需要。(3)随着计算机和网络技术的发展，柜台交易也在不断地改进，其效率已和场内交易不相上下。12/5/2022场外交易市场，简称OTC市场，通常是指店头12/6/20222、第三市场是指己上市证券的场外交易市场。第三市场产生于1960年的美国，原属于柜台交易市场的组成部分，但其发展迅速，市场地位提高，被作为一个独立的市场类型对待。第三市场的交易主体多为实力雄厚的机构投资者。第三市场的产生与美国的交易所采用固定佣金制密切相关，它使机构投资者的交易成本变得非常昂贵，场外市场不受交易所的固定佣金制约束，因而导致大量上市证券在场外进行交易，遂形成第三市场。第三市场的出现，成为交易所的有力竞争，最终促使美国SEC于1975年取消固定佣金制，同时也促使交易所改善交易条件，使第三市场的吸引力有所降低。12/5/20222、第三市场12/6/20223、第四市场它是投资者绕过传统经纪服务，彼此之间利用计算机网络直接进行大宗证券交易所形成的市场。第四市场的吸引力在于：(1)交易成本低。因为买卖双方直接交易，无经纪服务，其佣金比其他市场少得多。(2)可以保守秘密。因无需通过经纪人，有利于匿名进行交易，保持交易的秘密性。(3)不冲击证券市场。大宗交易如在交易所内进行，可能给证券市场的价格造成较大影响。(4)信息灵敏，成交迅速。计算机网络技术的运用，可以广泛收集和存储大量信息，通过自动报价系统，可以把分散的场外交易行情迅速集中并反映出来，有利于投资者决策。第四市场的发展一方面对证交所和其他形式的场外交易市场产生了巨大的压力，从而促使这些市场降低佣金、改进服务；另一方面也对证券市场的监管提出了挑战。12/5/20223、第四市场12/6/2022美国的OTC市场包括四个层次：NASDAQ全国资本市场、NASDAQ小型资本市场、OTCBB和PinkSheets。NASDAQ建立于1971年，是“全国证券商协会自动报价系统”的简称。在NASDAQ挂牌的股票大致可分为工业股、其他金融股、电脑股、银行股、通讯股、生化股、保险股、运输股等八大类。这八大类中有80%的公司与高科技产业有相关，这就使NASDAQ指数代表了高科技的领先指标。NASDAQ与众不同原因还有：一、NASDAQ发达的计算机和通讯网络系统形成了一个庞大的电子交易网络。通过这个网络，所有投资者都可以通过这个系统被紧密地联系在一起。二、柜台交易板，因为这个交易板块由多位做市商操作，使市场为买卖随时做好准备，即便在市场上无人提出买卖时也是如此。而在向纽约和多伦多股票交易所这样的拍卖市场中，做市商只能作为买卖中间人。三、纳斯达克没有一个集中交易大厅，除了有一个大型行情显示屏外，交易数据都是通过电脑系统同步传送到全世界上万台的电脑终端上，电脑撮合的速度，加上网络联系的不断发展，使投资者能够从四面八方迅速注入资金，也使纳斯达克的吸引力远远超过了像纽约股票交易所这样靠人工跑单的传统交易所。美国股票市场12/5/2022美国的OTC市场包括四个层次12/6/2022做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，双向报价并在该价位