全球指数与指数型产品发展与创新趋势

1全球指数与指数型产品发展与创新趋势指数构建目标由为投资者提供市场代表性投资组合，向获取超额收益、控制风险、引导资金投向可持续发展领域等多方面发展，指数功能亦由初始的市场表征工具，逐渐演变成覆盖广泛资产类别和细分主题的投资标的，成为投资者管理组合风险、获取超额收益及进行业绩归因的有效工具。全球指数商不断创新完善指数体系以满足新的市场需求，推动行业向精细化、多元化深度发展，同时亦促进指数化产品不断创新。指数方面，非财务信息引入及可持续投资策略构建逐渐成为近年来指数创新热点，策略指数复杂度、灵活性持续提升，前沿技术发展叠加政策扶持驱动主题指数推陈出新，围绕资产类别和区域市场指数持续涌现。2021年以来，全球指数数量稳定增长，ESG指数增幅创新高，固定收益指数增速保持强劲，主题指数增幅获突破。产品方面，一是主动权益ETF取得新突破，吸引场外产品积极转型；二是ESGETF实现跨越式发展，主题类ESGETF尤其受青睐；三是SmartBetaETF市场趋于稳定，风险管理型产品吸引力提升；四是科技和可持续投资引领主题ETF加速发展；五是底层资产多元化发展，短久期、通胀挂钩债券ETF广受欢迎。从境内市场来看，自2018年市场持续震荡调整以来，指数化投资发展已进入快车道。近五年来，境内市场指数化投资规模增速大幅超越欧美等发达市场，新发ETF数量呈现爆发式增长，存量ETF规模突破万亿，整体呈现如下特征：一是宽基ETF迎来新产品，吸引大量资金净流入；二是ESGETF产品线日益丰富，吸引大量投资者关注；三是跨境ETF新发产品数量和规模显著上升，发展势头良好；四是SmartBetaETF策略多样性提升，“质量成长”产品获认可；五是指数增强ETF获批上市，境内ETF产品更加多元化。展望未来，随着多层次资本市场体系构建日趋成熟，相关配套基础设施持续完善，个人养老基金等长期配置资金比例提升及相关衍生品生态的进一步丰富，境内指数化投资市场发展空间广阔。2一、境外市场指数创新发展近年来，证券价格指数已由最初的市场表征工具，逐渐发展为覆盖广泛资产类别和细分主题的投资标的，成为投资管理过程的重要组成部分。非财务信息引入及可持续投资策略构建逐渐成为近年来指数创新热点，策略指数复杂度、灵活性持续提升，前沿技术发展叠加政策扶持驱动主题指数推陈出新，围绕资产类别和区域市场指数持续涌现。在此背景下，全球指数商纷纷完善和丰富其指数体系，指数数量和种类日益多元化。(一)全球指数边际变化概览1.全球指数数量稳定增长全球指数商持续扩充和创新其指数体系，以满足日益丰富和多元化的投资需求。根据指数行业协会(IIA)2021年指数调查结果显示，2019年全球范围内大量冗余指数下线，带来指数数量短期内大幅下降。随后，全球指数数量迎来稳步0数据来源：IIA，中证指数.图1全球指数数量增势(单位：万)从覆盖区域来看，权益和固定收益指数占比达到99%，其他指数类别仅占1%左右。其中，权益指数占据绝对主导地位，2021年占比近76%，固定收益指1包括14个IIA成员管理的指数。据估计，约占所有指数数量的98%。3数占比23%。与此同时，权益指数和固定收益指数底层资产区域分布差异明显，权益指数方面，美洲地区指数占比最低，仅10%；亚太地区及欧洲、中东和非洲地区占比均超20%。固定收益指数方面，美洲指数占比最高，为37%(2020年为35%)，其次为欧洲、中东和非洲地区，两大区域合计占比近70%，而亚太地区和前沿/新兴市场占比均不足10%。数据来源：IIA，中证指数.数据来源：IIA，中证指数.图22021年全球权益指数分布图32021年全球固定收益指数分布2.ESG指数增幅创新高，具有广阔增长空间全球指数细分类别中，ESG指数增幅最为亮眼。2020年，ESG指数飙升并创下IIA统计以来单个指数类别最高同比增幅40.2%，2021年ESG指数增幅继续创新高，同比增长43.2%。全球各主流指数供应商表示，将从不同维度持续丰富ESG相关指数供给，以满足市场未来数年对ESG指数日益壮大的投资需求。ESG投资已成为全球共识，越来越多的投资者希望通过投资活动为社会带来积极影响。据IIA2021年7月ESG投资调研结果显示，87%的资管机构表示未来三年会加大ESG资产配置比例，预计ESG资产配置比例将由26.7%攀升至五年后的43.6%。除养老金等长期资金持续强化ESG投资理念外，在各种政策、制度的合力推动下，ESG投资理念亦逐步向散户蔓延，将为ESG指数化投资奠定广阔增长基础。3.固定收益指数增速保持强劲，ESG和高收益类别增速领先相较权益指数，固定收益指数发展较为缓慢。从存量指数分布来看，传统固定收益指数(如公司债、主权债、综合等类别)占据绝对领先份额，而因子、主题、ESG、通胀等类别指数市场份额较低；从指数区域分布来看，覆盖美洲市场的固定收益指数占比明显高于权益指数，相应地新兴市场固定收益指数占比明显4偏低。整体来看，在过去较长时期内，债券市场流动性、基础数据和研究相对匮乏、人口结构、投资者认知程度等多方面因素一定程度限制了固收领域指数发展，进而使得发达市场与新兴市场固定收益指数化投资发展差距明显。自2018年以来，固定收益类指数增速保持强劲，增速稳定在7%以上，增势良好且稳定。2021年，固定收益类指数增速为7.7%，高于2020年的7.1%，数量占比亦由2018年的16%上升至2021年的23%。从边际变化来看，ESG、高收益债和综合类指数高增长是推动固定收益类指数稳步增长的主要推动力。从细分类别看，2021年固收类ESG指数呈井喷式增长，增速高达61%，其次为高收益和综合类指数，增速分别为12.32%和9.18%；从底层资产区域分布来看，美洲地区固定收益指数增长幅度最高，数量占比由去年35%上升至当前的37%。数据来源：IIA，中证指数.图4全球固定收益指数细分类别4.权益指数供给不断提升，主题指数增幅实现新突破主动产品超额收益难以为继以及投资者对股票市场广泛参与度，促使权益指数及指数化投资发展遥遥领先固定收益指数。目前，传统权益指数布局已较为全面，尤其是占据权益指数领域主要存量份额的规模指数和行业指数，增长空间较为有限。近些年，权益指数增幅波动较大，2021年全球权益指数录得3%涨幅，增量主要由ESG和主题指数贡献。其中，主题指数增幅实现新突破，2021年同比增长高达27.25%。5数据来源：IIA，中证指数.图5全球权益指数细分类别(二)国际主流指数供应商新发指数特征1、可持续主题指数持续火爆，各指数商竞相推出新系列可持续投资已成为全球共识，相关主题指数成为全球指数商争相追逐的方向。从相关权益指数系列发布时间来看，境外可持续主题投资指数已由早期的非煤炭/化石原料、低碳、绿色收入、环境机遇、清洁能源指数系列，延伸到气候PAB(巴黎协定对标基准、2021)、Netzero2050(净零2050，2021)、SDG (可持续发展目标，2022)等指数系列，此类指数旨在为应对全球气候变化提供相应解决方案，以确保资本市场及其参与者能够推动实现净零排放转型。在积极布局可持续投资主题权益指数的同时，国际主流指数商亦积极把握固定收益领域可持续投资机遇，多家指数商陆续发布可持续债券指数(2019)、经气候调整债数(2020)和基于《巴黎协定》目标债券指数(2021)等系列。2、ESG指数体系日益丰富，策略和底层资产覆盖范围多样化趋势明显将ESG投资理念纳入投资研究与决策中，已成为近年来资产管理领域重点方向。大量研究表明，ESG指数不仅可避免下行风险，亦能在上行行情中获得超额收益。从资产管理目标来看，ESG被认为是可同时实现较高回报和较低风险的一类投资指标，在实际操作过程中，ESG也常作为一种创新因子加入投资策略中。为承接全球ESG投资的广阔市场需求，近年来国际主流指数商纷纷构建了ESG评价体系，并基于此持续丰富ESG指数供给，推动ESG投资发展。6从发展趋势来看，ESG指数构建正从早期简单的“负面剔除、正向筛选”逐渐向“策略型、综合类”指数发展。目前，部分国际主流指数商已逐步完成ESG基准、ESG领先、ESG主题和ESG策略系列指数布局；同时，凭借细分市场、丰富底层资产、创新因子策略和主题等方面布局，极力打造特色ESG指数系列，形成差异化竞争格局。其中，新兴和前沿市场ESG指数、ESG债券指数、“ESG+特定细分主题/行业”及“ESG+SmartBeta”等指数成为重点布局方向。为应对国内市场日益增长的投资需求，境内指数商亦在加速布局ESG指数系列，促使ESG等可持续发展指数产品发展迅猛。以中证指数公司为例，中证指数公司近年来持续丰富ESG指数体系。截至2022年6月底，已累计发布ESG等可持续发展指数113条，其中股票指数86条，债券指数26条，多资产指数1宽基指数的ESG指数不断丰富，已形成ESG基准、ESG领先和ESG策略等指数系列，为投资者提供多样化投资与分析工具。3、积极布局固收指数，SmartBeta策略复杂性提升固收指数方面，近些年，国际主流指数商通过细化市场布局来获取特定市场风险敞口，尤其是近年来发展迅猛的固定收益领域。多家指数商不断增加样本券类别、信用质量、发行人、到期日等择券条件来解决投资敞口宽泛问题，其中新兴市场是其布局重点。此外，ESG策略或主题相关固定收益指数、特定市场风险偏好下的固定收益指数也是各指数商竞相追逐的焦点，如发布多条ESG及超短久期、高收益和抗通胀类债券指数系列等。策略指数方面，除新发多条红利、低波等满足特定市场偏好的策略指数外，以SmartBeta为代表的策略指数布局聚焦在SmartBeta与ESG的结合、SmartBeta与细分行业或主题相结合、择时和择股相结合等领域。从发展趋势来看，随着底层数据的丰富和计算机技术发展，SmartBeta策略综合性、复杂性及灵活性不断提升。表1近年来国际主流指数商创新指数概览2022202120202016-2019基前沿市场指数新兴市场指数(新布局)中国A股指数、首次进军股指市场机构布局美国大盘股指数7题循环经济、元宇分市场农业指数行业指数(新布局)、基于中国市场主题指数(科技、消费细分)、加密货币、基础材料行业指数术、基因组学、下一代互联网、未来科技、未来环境阅商业模式、远程办公、基本消费需求、未来生活方式和未来健康等)、质量与公司治理结构性趋势、创新企业、科技ESG细分市场低碳经ESG得分倾斜指零指数系列ESG版本的美国中小盘股票基准指数、ESG目标风险多资产指数、ESG互联网创新主题指数、ESG基因创新主题指数、房地产行业ESG指数、净零2050气候变化股票指系列、ESG版本等权指数可持续发展股票指数、气候变化股票指数系列、商品ESG指数、以巴黎协定为目标的股票指数系列、气候变化固收指数、碳效率指数碳价格风险调整指数、基于可持续投资的房地产投资信托(REITs)数、ESG版本的美国大盘股票指数、符合欧盟气候变化新标准气候指数、ESG大数据低风险股票指数、气候股票指数策略低波与ESG结合、数目标收益指数、股息增长策略、股息与ESG结合、低波动策略、Twitter情绪指数使用ESG筛选扩展单因子、多因子股票指数、低贝塔防御股票指数、基于主题指数的杠杆指数、结合气候变化的多因子指数基本面与性别多样性、公司治理结合、低碳SmartBeta股票指数、因子轮动策略、高上行波动率高股息指数、经济周期因子轮动策略固定收益降碳公司债指数、高收益ESG加权兰债券前沿新兴市场政府债券指数系列基于《巴黎协定》(ParisAgreement)目标的公司债券指数、经气候风险调整的全球通胀挂钩债券指数、ESG综合债券指数、中国投资级债券指数、0+年债券指数系列、高收益债券指数系列、浮动利率债指数ESG公司债债券指数、ESG优选高收益债指数、气候风险政府债券指数、因子策略债券指数(Carry、Quality、负债驱动投资债券指数、亚洲可持续债券指ESG资级债券指数、气候风险政府债券指数多资产经济周期时钟因子多资产指数固定权重、市值加权、风险平价多资产指数系列(多家避险指数、战术型风险管理指数系列基于负债驱动投资(LDI)投资组合的多资产指数资料来源：各国际指数商官网8二、境外市场指数型产品创新发展境外市场指数型产品主要包括指数基金、ETF、交易所交易票据(ETN)、指数存单、指数权证、指数衍生品等，其中ETF和指数基金应用最为广泛，也是本文主要探讨对象。指数产品发展与指数创新发展相互促进，以ETF为代表的指数产品规模持续扩张，创新和需求增长点集中在主动ETF、ESG、固定收益、SmartBeta和主题投资等领域。(一)境外指数型产品规模持续扩张随着投资者对低成本、高透明度投资产品需求上升，以ETF和指数基金为代表的境内外指数型产品发展迅猛，产品类型和应用场景日益丰富，吸引全球资金加速流入。强劲的市场表现和新成立ETF数量屡创新高加速全球ETF规模快速扩张，2021年全球ETF行业迎来新突破，资产规模首次突破10万亿美元。截至2021年底，全球共发行9877只ETP产品，合计规模达到10.27万亿美元，较2020年分别增长15%和29%，延续快速增长趋势。2021年全球ETF资金净流入1.29万亿美元，较2020年同期增长70%。数据来源：Bloomberg，中证指数，数据截至2022年6月30.6全球ETP规模与数量概览审核制度简化加速上市进程，美国新发ETF数量屡创新高。2021年美国新发ETF440只，较2020年增加154只，产品规模同比上升270%。全球股票和债券市场价格大幅回撤也未能放缓美国ETF市场新发节奏。2022年上半年，美国新发ETF继续创新高，共新发206只，高于2021同期的196只。9机构投资者配置ETF比例不断提升。随着指数化投资理念逐步深入，资产配置理念越来越被投资者所接受，ETF作为资产配置工具已逐渐受到市场投资者的机构数量由2020年的36%上升至2021年的67%，而配置比例低于10%的机构投资者数量占比由去年的30%降至今年的13%。在美国新上市ETF屡创新高的同时，新成立ETF能否被投资者认可有待市场检验。美国ETF行业经过近三十年发展，竞争日渐白热化。头部发行人凭借其显著的规模效应不断降低费率来巩固市场地位，行业低费率趋势下产品运营压力逐步上升，缺乏吸引力的产品将被迅速清盘。从2021年新成立ETF规模来看，截至2021年底，约有5%ETF规模不足100万美元。2022年上半年，美国共有61只ETF退市，成立时间在2019年之后的产品约占一半比例。(二)境外指数型产品创新发展趋势近几年来，以ETF为代表的指数型产品发展呈现出以下特征：经过多年发展，SmartBetaETF市场已较为成熟，资金流入增速较为稳定。资管行业注意力逐步转向更为创新产品系列，ESGETF、主动管理ETF和主题ETF成为市场关注的焦点。其中，权益市场主动ETF取得新突破，吸引场外产品积极转型，成为近年来主动产品发展热点。当前，ESG投资正经历跨越式发展，技术和政策驱动的主题类ETF快速扩张。全球避险情绪上升提速商品ETF和多资产配置类ETF发展，短久期债券ETF亦受到低风险偏好投资者的热捧。1、主动权益ETF取得新突破，吸引场外产品积极转型自2019以来，SEC对主动ETF监管逐步放松，美国主动ETF发展明显提速，首个非透明主动ETF—PrecidianActiveSharesETF获批上市，新发ETF中主动ETF数量占比持续过半，存量规模增速远超传统被动ETF。截至2022年6月底，美国主动ETF资产规模合计超3000亿美元。其中，随着ARKK等明星基金产品规模持续提升、部分较大规模共同基金向主动ETF转型，主动权益ETF取得新突破，合计规模达1353亿美元，较2019年底翻8倍，规模占比首次追平固定收益。ETFETF一直较为“回避”主动管理基金。受主动管理ETF带动，2021年主动管理基金获资金加持。略泄露”等问题，吸引众多场外共同基金管理人进入ETF市场，包括资产管理规模超2万亿美元CapitalGroup公司，其2022年2月通过设立6只主题或策略型主动ETF首次进入ETF市场。截至2022年6月底，美国市场共18家资管机构推出约50只非透明主动管理ETF，合计规模达44.2亿美元。目前，共同基金转型ETF已成为市场热点，为主动管理ETF带来较大发展机遇。自2021年以来，美国共有10只主动管理ETF皆由共同基金转型而来，合计规模达455亿美元，成为2021年来美国主动管理ETF规模增量的主要来源。表2美国由共同基金转型的主动ETF(资产规模单位：亿美元)基金名称发行机构资产规模发行时间资产类别DimensionalU.S.CoreEquity2ETFDimensionalHoldings137.62021/6权益DimensionalU.S.TargetedValueETFDimensionalHoldings62.72021/6权益DimensionalU.S.EquityETFDimensionalHoldings51.82021/6权益DimensionalWorldEXU.S.CoreEquity2ETFDimensionalHoldings2021/9权益DimensionalU.S.SmallCapETFDimensionalHoldings39.92021/6权益DimensionalInternationalValueETFDimensionalHoldings37.52021/9权益JPMorganRealtyIncomeETFJPMorganChase9.51282022/5权益JPMorganMarketExpansionEnhancedEquityETFJPMorganChase8.40412022/5权益JPMorganInternationalResearchEnhancedEquityETFJPMorganChase52.42022/6权益JPMorganInflationManagedBondETFJPMorganChase0.52022/4数据来源：Bloomberg，中证指数.2、ESGETF实现跨越式发展，主题类ESGETF尤其受青睐可持续投资已成为全球共识，越来越多投资者将ESG纳入投资考量。全球超48个大型经济体陆续出台约500项责任投资相关政策，将ESG纳入投资策略，养老基金、保险公司等机构投资者成为ESG投资主力。随着美国重新加入SFDR及中国“双碳”政策推动，全球投资者对ESG及可持续投资理念的认可和关注度不断升温，ESGETF发展前景广阔。全球ESG投资呈爆发式增长。据TrackInsight数据显示，截至2021年底，全球ESGETF资产规模高达3890亿美元，同比增长92%，延续2020年来的快速增长态势。欧洲仍是全球ESGETF增长引擎，2021年ETF市场超50%的资金流入了可持续投资领域。2020年以来，美国新发ESGETF数量占比近一半，以Blackrock为首的头部管理人明显加大ESGETF布局力度。据BBH全球ETF投资者年度调查显示，近90%欧美投资者计划增加其ESG相关产品投资规模，ESGETF有望继续大幅增长。ESG策略种类具有多样化，包括ESG基准、ESG优选、ESG多因子策略及ESG主题等。一是从新上市ETF类型和存量ETF规模来看，投资容量较大的ESG基准指数依然是市场主流。美国市场规模排名靠前的iSharesESGAwareMSCIUSAETF(ESGU)、iSharesESGAwareMSCIEAFEETF(ESGD)及VanguardESGU.S.StockETF(ESGV)均为ESG基准类ETF。二是2022年上半年全球资本市场风云变幻莫测，为控制投资组合风险，ESG多因子策略ESGUCITSETF)、“红利+ESG”(如FlexSharesDevelopedMarketsHighDividendClimateESGUCITSETF)等ESG多因子策略ETF相继推出。三是继2020年主题类ESGETF数量和规模爆发式增长后，近两年市场需求依然强劲。2021年，世界各国领导人在哥拉斯加参加联合国气候变化会议，受益于政策驱动的气候、低碳、可再生能源相关主题ETF发行数量继续大幅上StateStreet、Investo、DWS、HSBC、Franklin等多家大型资管机构纷纷推出符MSCIUSAETF(PABU)一经推出即吸引大量投资者关注，成为美国2020年来新发权益ESGETF中规模最大产品。此外，2022年欧洲市场亦推出全球第一只同时符合《巴黎气候协定》和欧盟《气候变化基准》的中国股票ETF(FranklinMSCIChinaParis-AlignedClimateUCITSETF)。表32020年来美国市场新发ESGETFTop10(按资产规模，单位：百万美元)基金名称发行机构AUM(Mli$)发行时间策略/类别iSharesESGAdvancedTotalUSDBondBlackrock805.832020/6SmartMarketETFBetaiSharesParis-AlignedClimateMSCIUSAETFBlackrock726.322022/2ESGiSharesESGAdvancedMSCIUSAETFBlackrock552.682020/6ESGSPDRS&P500ESGETFStateStreetGlobalAdvisors439.212020/6ESGiSharesESGAdvancedMSCIEAFEETFBlackrock2020/6ESGVanguardESGU.S.CorporateBondETFVanguard306.052020/9固定收益iSharesESGScreenedS&P500ETFBlackrock210.322020/9ESGSPDRMSCIUSAClimateParisAlignedETFStateStreetGlobalAdvisors132.372022/4ESGHumankindU.S.StockETFHumankindUSALLC104.922021/2ESGiSharesESGScreenedS&PMid-CapETFBlackrock70.022020/9ESGBloomberg，截至2022年6月30.据ClimatePolicyInitiative统计，全球气候金融资产已从2012年的3600亿美元增加到2019年的6080-6220亿美元。然而，该规模远低于将全球变暖限制在《巴黎协定》拟定水平内所需要的投资水平(估计为1.6-3.8万亿美元)。展望未来，可持续投资已成为全球共识，有助于吸引长期资金配置ESG相关金融资产。指数化投资与长期价值投资理念更为吻合，随着ESG相关指数供给持续丰富，ESG指数化投资未来发展空间潜力巨大。3、SmartBetaETF市场趋于稳定，风险管理型产品吸引力提升主被动投资理念相结合是ETF创新重要方面，以SmartBeta策略为代表的ETF产品兼具主动和被动投资特征，在海外市场广受欢迎。美国是全球最为成熟SmartBetaETF市场，在经历2017年前后新发热潮后，近年来新发产品数量趋于稳定，平均产品规模远低于早期发行产品，增长进入平稳期。截至2022年6月底，美国共有1151只SmartBetaETF，规模合计达1.47万亿美元。自2005年诞生至今，SmartBeta策略复杂性持续提升，但市场投资者偏好整体较为稳定。价值、成长及红利等单因子策略产品规模稳居前三，规模合计占比近六成。近年来，投资者对基本面、多因子和期权策略认可度有所上升，新发产品中相关产品数量和规模占比较高。2022年以来，随着疫情持续反复、国际政治环境高不确定性、以及全球通胀水平持续走高，防御型因子策略广受欢迎，价值和红利等SmartBeta因子策略类ETF获得大量资金净流入。表42021年上市的Top10SmartBetaETF(按资产规模，单位：亿美元)基金名称发行人资产规模发行时间策略/类别RoundhillBallMetaverseETFRoundhillInvestments8.972021/6主题&基本面InvescoS&P500QVMMulti-FactorETFInvesco8.302021/6多因子FTCboeVestFundofDeepBufferETFsFirstTrust3.05期权策略InvescoS&PMidCap400QVMMulti-FactorETFInvesco2.082021/6多因子SchwabInternationalDividendEquityETFCharlesSchwab2021/4多因子FTCboeVestU.SEquityBufferETFFirstTrust2021/4期权策略FTCboeVestU.S.EquityBufferETF-JanuaryFirstTrust期权策略InvescoInternationalDevelopedDynamicMultifactorETFInvesco2021/2多因子HumankindU.S.StockETFHumankind2021/2主题&基本面FTCboeVestU.S.EquityBufferETF-MarchFirstTrust0.972021/3期权策略数据来源：Bloomberg，中证指数.与此同时，一方面，随着责任投资实践愈加普及，ESG作为一种新的因子SmartBeta近年来SmartBetaETF发展的重要方向。另一方面，在固定收益领域，SmartBeta策略创新不断，特定市场风险管理策略持续涌现。再一方面，以美国市场为例，SmartBeta策略产品通过引入更多择券与择时相结合的策略，在提供特定风险敞口的同时，动态调整权重以适应差异化投资环境。尤其是在市场震荡加剧及通胀压力不断上行的背景下，越来越多风险对冲型策略ETF相继推出，以满足投资者对特定市场环境差异化投资需求。4、科技和可持续投资引领主题ETF加速发展近几年来，全球货币量化宽松推升的牛市行情吸引投资者对主题投资关注。与此同时，在全球经济转型、技术创新及商业模式改变等新兴经济产业发展趋势背景下，市场涌现出较多主题投资机会。近年来，主题基金数量和类型得到前所未有的拓展。据晨星统计，全球主题基金规模由2019年底的2550亿美元上升到2021年底的8060亿美元，增长216%。截至2021年底，全球主题基金占权益基金比重也由十年前的0.8%上升至2.7%。随着大量资金的涌入，基金管理人加是2020年271只的两倍多。美国市场主题基金以ETF为主，据晨星统计，占比高达71%，其中科技类主题ETF拔得头筹，如ARKK等专注于颠覆性科技领域主题基金，因过去几年优异的市场表现广获市场认可。2022年上半年，中国互联网ETF吸引大量资金净流入，超越ARKK成为美国市场规模最大的主题ETF。截至2022年6月底，美国市场前十大ETF中，有6只为科技相关主题产品，合计规模达416亿美元。从产品规模边际变化来看，美国市场气候、低碳相关主题ETF规模增量最大，成为近年来资本市场“新宠”。2021年以来，主题ETF供给持续发力，新成立ETF数量占比超四成，其中，气候、低碳、可再生能源等可持续发展主题ETF数量和规模占比遥遥领先；新成立主题ETF中，规模超过1亿美元的9只ETF中5只涉及可持续发展相关主题。表5美国市场主题ETFTop10(按资产规模，单位：十亿美元)基金名称发行机构AUM(Bli$)YTD(Mli$)主题KraneSharesCSIChinaInternetETFCICC8.362938.2互联网ARKInnovationETFARK8.251669.6技术创新FlexSharesMorningstarGlobalUpstreamNaturalResourcesIndexFundNorthernTrust7.711051.4FirstTrustNASDAQCybersecurityETFFirstTrust5.05721.4网络安全iSharesGlobalCleanEnergyETFBlackrock4.84清洁能源GlobalXLithium&BatteryTechETFMiraeAssetGlobalInvestments4.51电池技术FirstTrustDowJonesInternationalInternetETFFirstTrust4.23互联网GlobalXU.S.InfrastructureDevelopmentETFMiraeAssetGlobalInvestments3.56-973.2基础设施FirstTrustCloudComputingETFFirstTrust3.53-487.5云计算SPDRS&PGlobalNaturalResourcesETFStateStreetGlobalAdvisors3.511334.8Bloomberg，截至2022年6月30.5、底层资产多元化发展，短久期、通胀挂钩债券ETF广受欢迎通胀压力持续攀升以及主动管理ETF的兴起助推美国债券和商品ETF加速扩容。2021年，美国债券ETF发行节奏明显加快，新发产品中八成以上皆采用主动管理模式。2022年来，高收益、通胀挂钩类债券及短久期债券ETF成为市场焦点。高通胀压力推动高收益债券和通胀挂钩类债券ETF发展。过去十年，追求资产升值的投资者将目光更多聚焦在传统固定收益资产以外领域。自新冠疫情爆发以来，全球性放水推升通胀水平，各地央行竞相提高基准利率以遏制不断攀升的通胀压力。在此背景下，2022年来，高收益债券和通胀挂钩债券ETF密集发行。2022年上半年，美国市场新上市19只高收益债券ETF和4只通胀挂钩类债券ETF，占存量比重均超过20%。与此同时，短久期固收产品也因规避利率风险获资金加持大幅扩容。2022年上半年，29只存续超短期债券ETF获得200亿的662亿美元增长至884亿美元，增幅高达32%。其中，仅iSharesShortTreasuryBondETF就获得76亿美元资金净流入；短期债券ETF也获得投资者认可，同期共获得176亿美元资金净流入。表62022年上半年美国市场债券ETFTop5(按资金净流入量，单位：十亿美元)基金名称发行机构AUM(Bli$)YTD(Mli$)iSharesShortTreasuryBondETFBlackrock21.617619.240.15%SPDRBloomberg1-3MonthT-BillETFStateStreetGlobalAdvisors21.046632.470.14%iShares1-3YearTreasuryBondETFBlackrock25.746486.280.15%WisdomTreeFloatingRateTreasuryFundWisdomTree6.755490.26iShares0-5YearTIPSBondETFBlackrock2.524023.330.03%Bloomberg，截至2022年6月30.此外，不断攀升的通胀压力同样加速商品ETF和资产配置型ETF发展。2021年来，美国市场迎来14只商品ETF上市，存量产品吸引近180亿美元资金净流入，较2020年有大幅上升。其中，具有同时规避通胀压力和地缘政治风险特征的贵金属及石油天然气类ETF广受市场追捧。2021年，ProShares推出美国市场首支比特币期货ETF(BITO)，美国ETF底层资产得以进一步扩充。三、境内市场指数创新发展(一)反映多层次资本市场特征的宽基指数研发与时俱进一是反映多层次资本市场特征的宽基指数体系持续丰富。宽基指数为不同类型市场机构提供业绩评价基准和投资标的，在指数化投资领域扮演极为重要的角色。早期境内宽基指数多聚焦于单市场，代表性指数如反映沪市上市公司证券表现的上证50指数、上证180指数等；反映深市上市公司证券表现的深证100指数等。随后，沪深跨市场宽基指数系列持续布局，代表性指数如反映沪深A股大盘、中盘、大中盘及小盘公司证券表现的沪深300指数、中证500指数、中证800指数及中证1000指数等。近年来，随着我国多层次资本市场架构不断完善，相关特色宽基指数层出不穷，代表性指数如反映科创板上市公司证券表现的科创50指数、反映科创板和创业板上市公司证券表现的科创创业50指数等；反映创业板上市公司证券表现的创业板指、创业50指数等。以科创50、科创创业50指数为例，二者在发布不到两年时间内，产品规模均达到数百亿。截至2021年底，境内跟踪科创50和科创创业50指数的相关指数化产品规模分别为420.37表7境内重要宽基指数应用情况指数名称发布时间产品规模(亿元)单市场2004年1月996.252002年7月237.742006年1月102.55沪深市场2005年4月2196.062007年1月1290.312014年10月特色宽基指数创业板指2010年6月2014年6月118.392020年7月420.37502021年6月322.23数据来源：Wind，中证指数.二是编制方法根据市场环境及宏观经济发展变化与时俱进优化。近年来，随着我国宏观经济结构调整与产业转型升级，资本市场行业结构随之发生变化。具体来看，电信业务、主要消费及能源等传统行业占比有所下降，而可选消费、信息技术及医药卫生等新经济行业占比显著提升，并涌现出一批优秀的大市值新经济龙头公司。从行业内竞争格局来看，随着我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段，一些行业的“存量博弈”特征会越来越明显，龙头公司的份额有望不断提升，行业内可能出现强者恒强的现象。近年来投资风格转变为偏好龙头公司正是反映了这一预期。中证100指数通过特定的编制方法纳入更多具有行业代表性的核心龙头公司证券，并使指数行业权重与资本市场基本保持一致，可动态反映资本市场的行业市值结构特征，亦能反映我国经济结构调整及产业转型升级趋势，与近年来市场偏好行业核心龙头公司的投资风格更为契合。优化后的中证100指数纳入了所有中证一级和二级行业中的核心龙头公司，各行业市值覆盖率整体维持在30%左右，具有较强的行业代表性和均衡性；指数样本在工业、信息技术、可选消费与医药卫生等新经济行业上的权重显著提升，与全市场行业权重基本保持一致，凸显其动态反映资本市场行业市值结构特征，符合我国产业转型升级趋势。(二)创新研发ESG、碳中和等可持续发展指数，服务国家双碳战略一是随着境内可持续投资理念逐渐深入，ESG指数成为市场日益关注的方ESG基准、ESG领先、ESG多因子策略等较为完善的ESG指数体系。其中，ESG基准指数系列通过剔除中证一级行业内ESG分数最低20%的上市公司证券，选取剩余证券作为指数样本；ESG领先指数系列选取一定数量高ESG分数上市公司证券作为指数样本；ESG多因子策略指数系列将ESG与其他SmartBeta因子相结合，选取具备某类风险特征上市公司证券作为指数样本，为投资者提供多样化业绩评价标准与投资标的。中证ESG指数体系研发以中证ESG评价方法为基础，具有清晰的风险收益传导机制，可有效防范尾部风险，一定程度起到提升组合收益的作用。以沪深300ESG基准指数为例，从2017年6月底至2021年底，沪深300ESG基准指数约1.55%的超额收益。中证ESG指数体系指数全称指数简称发布时间ESG基准沪深300ESG基准指数300ESG2020年4月中证500ESG基准指数500ESG2021年4月中证800ESG基准指数800ESG2022年6月ESG领先沪深300ESG领先指数300ESG领先2020年4月中证500ESG领先指数500ESG领先2021年4月中证800ESG领先指数800ESG领先2021年4月ESG多因子沪深300ESG价值指数300ESG价值2020年4月中证500ESG价值指数500ESG价值2021年4月中证800ESG价值指数800ESG价值2021年4月数据来源：Wind，中证指数.图7沪深300ESG基准指数历史走势二是服务国家双碳战略，倡导可持续发展理念，聚焦碳中和、低碳经济等可持续发展主题指数。2020年以来，为更好服务国家双碳战略，反映经济高质量可持续发展，境内市场持续创新研发能源转型、低碳经济、碳中和等可持续发展主题指数系列，如光伏产业指数、新能源车指数、碳中和指数等，相关产品规模已超百亿元。其中，沪深300碳中和指数是境内首条以降低碳强度为目标的股票指数，该指数依据中证碳评价对指数权重进行调整，使指数碳强度以逐年递减绩基准和投资标的。截至2021年底，沪深300碳中和指数碳强度(每10亿元收入所对应的CO2排放量)相对母指数沪深300降低了约25.02%。图8沪深300碳中和指数碳强度表现(左轴：CO2吨/10亿元收入)与降碳比率(右轴)(三)为捕捉不同风险敞口收益，创新布局SmartBeta因子策略指数相较国外成熟市场，SmartBeta指数系列或为在境内“弱有效市场”中追求阿尔法收益的机构投资者提供更为多样化的投资分析工具。2015年以来，境内投资者，尤其是机构投资者对SmartBeta指数化投资认知度逐步提升。从境内市场SmartBeta相关产品规模来看，红利指数产品规模占据绝对主导地位。截至2021年底，红利策略ETF合计规模约246亿元，占境内市场SmartBetaETF总规模75%以上，为境内市场最受欢迎的SmartBeta策略。但随着境内市场有效性增强，SmartBeta投资理念认可度日益提升，多因子及基本面等策略皆体现出较好超额收益，相应的SmartBeta指数系列应运而生，并获得投资者的高度认可。以中证500质量成长指数为例，该指数基于质量因子从中证500指数样本中选取盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且具备成长性的证券作为指数样本，旨在获取相较中证500基准指数的超额收益。从2005年至2021年底，中证500质量成长指数的年化收益约19.73%，相对中证500指数的年化超额收益约7.27%。表92018年之后发布且产品跟踪规模较大的SmartBeta指数指数名称策略类型发布时间产品规模(亿元)中证500质量成长指数多因子11月20.95创业板动量成长指数多因子2019年1月32.37创业板低波蓝筹指数多因子2019年1月765中证东方红竞争力指数基本面2019年3月8.51中证东方红红利低波指数多因子2020年4月4.83ind20数据来源：Wind，中证指数.图9中证500质量成长指数历史走势相较常规SmartBeta指数，“行业/主题+SmartBeta”指数则更受市场投资者的青睐。长期以来，境内市场投资者对行业/主题投资较为偏爱，这与个人投资者为主的投资者结构有着密切关系。早期，主题指数构建较少考虑样本的基本面特征，多以总市值为单一选股指标。近些年，部分行业/主题指数样本公司的频繁“爆雷”给投资者带来巨额损失，使得市场高度关注指数样本公司的基本面状况，“行业/主题+SmartBeta”指数逐渐受到市场投资的青睐。一方面，该类指数保留了行业/主题投资的特点，紧跟产业发展，易于被市场投资者理解接受；另一方面，指数融入了SmartBeta因子，既可提升指数收益表现，又可差异化布局指数产品，避免指数产品高度同质化。具体来看，消费、科技、医药、地产等指数产品同质化较为明显的行业/主题叠加SmartBeta模式较为常见；从所采用的SmartBeta策略方式来看，包括非市值加权及多因子选股。其中，中证指数的科技龙头、消费龙头、煤炭等权等指数均有较好的产品应用，2021年底产品规模分别达到39.40亿元、57.15亿元、27.69亿元。表10部分“行业/主题+SmartBeta”指数SmartBeta策略“行业/主题+SmartBeta”指数权煤炭等权、地产等权、上证行业分层等权重指数系列单因子中证行业红利指数系列基本面多因子消费龙头、SHS消费龙头科技龙头、SHS科技龙头(四)互联互通机制及QDII额度持续提升，跨境指数逐渐成为市场“新宠”互联互通机制便利境内资金配置港股资产，相关沪深港指数系列日益丰富。随着中国内地与中国香港两地股票市场互联互通机制不断完善，资金双向流动加速，港股市场与A股市场的关联度不断提升，港股成为内地投资者最为青睐的跨境投资标的，将沪深港三地市场作为整体配置需求亦日益增多。尤其2018年香港推出上市新规，允许未有收入的生物科技公司、采用不同投票权架构的新经济公司及合格海外上市公司赴港二次上市，这一制度改革为香港市场注入更多“新鲜血液”，并与境内资产形成一定互补性，为投资者投资更多特色标的提供21便利。为捕捉沪深港新经济业态发展带来的趋势性机会，相关特色沪深港主题指数层出不穷，如创新药、科技、云计算、人工智能、线上消费、5G、新基建、动漫游戏等，指数方案均要求港股样本满足互联互通资格以提升可投资性。截至2021年底，大部分沪深港指数已获产品应用，但产品规模仍有较大发展空间。表11近年来部分代表性沪深港主题指数指数简称指数概况发布时间产品规模(亿元)沪港深创新药反映沪港深市场中从事创新药研发企业的整体表现2020年2月9.86100反映沪港深市场研发强度高、盈利能力强且具有成长性的科技领域上市公司整体表现2020年4月2.87沪港深云计算反映沪港深市场从事云计算业务上市公司整体表现2020年4月2.63沪港深人工智能50反映沪港深市场为人工智能提供基础资源、技术支持以及下游应用的上市公司整体表现2020年5月0.53沪港深线上消费反映沪港深市场业务涉及线上购物、网络游戏、影视娱乐、在线教育等领域上市公司整体表现2020年5月4.90G反映沪港深市场属于5G产业链上市公司整体表现2020年6月/沪港深新基建反映沪港深市场从事5G基建、AI、大数据、特高压、城际高铁等新基建业务的上市公司整体表现2020年7月/沪港深动漫游戏反映沪港深市场动漫游戏类上市公司整体表现2020年7月/沪港深科技龙头反映沪港深市场市值较大、市占率高、研发投入较多的科技领域龙头上市公司的整体表现2020年7月7.33数据来源：Wind，中证指数.QDII额度持续提升推动全球指数创新发展。随着资本市场的双向开放，境内投资者全球配置意识逐渐加强，QDII额度的持续提升，全球主题指数关注度日益高涨。近年来，全球电子游戏、全球电子竞技、全球金矿、中国教育等全球主题指数相继研发，为境内投资者配置全球特定主题资产提供了创新标的。另外，2021年上海证券交易所与韩国交易所在指数领域开展合作，共同发布覆盖A股与韩国市场的创新跨境指数系列，为中韩两国投资者配置双方市场资产提供新选择，充分发挥指数在资本市场高质量对外开发中的作用。该指数系列不仅包含了反映两国市场大市值公司证券整体表现的宽基指数，同时结合两国市场的优势领域及产业发展方向，发布新能源车和半导体两条主题指数，进一步增强该指数系列特色配置优势。表12近年来部分代表性全球主题指数指数简称指数概况发布时间全球电子游戏反映全球电子游戏上市公司证券的整体表现2018年5月全球电子竞技反映全球范围内电子竞技类上市公司证券的整体表现2019年11月全球金矿反映全球范围内从事金矿开采业务上市公司证券的整体表现2020年2月中国教育反映全球范围内中国教育公司证券的整体表现2020年4月反映沪深市场和韩国市场较大市值上市公司证券的整体表现2021年12月中韩新能源车反映沪深市场和韩国市场新能源车产业龙头上市公司证券的整体表现22中韩半导体中韩半导体反映沪深市场和韩国市场半导体产业龙头上市公司证券的整体表现(五)固定收益指数的创新发展为市场提供多样化理财工具一是为市场提供低风险、高流动性的理财工具，如中证同业存单AAA指数、中证短融指数等。随着《资管新规》的发布，理财产品资产透明化和净值化转型要求日渐明晰，叠加居民日益增长的现金管理需求，低风险、高流动性理财工具成为市场焦点。其中，中证同业存单AAA指数选取银行间市场上市的主体评级为AAA、发行期限1年及以下的同业存单作为指数样本。由于底层资产投资限制少、信用风险低、收益预期稳健且较利率类型收益相对更高，同业存单指数成为低风险、高流动资产配置重点。2021年12月，境内首批跟踪中证同业存单AAA指数的创新基金产品上市，截至2021年底，产品规模合计达到152亿元。二是为市场提供具有“收益增厚”特征的“固收加”产品，如中证债股利差指数系列等。伴随长期利率下行趋势，相对传统纯债类指数产品，“固收加”产品因其“收益增厚”特征逐步受到市场关注。在此背景下，中证债股利差指数系列应运而生，具备风格稳定、风险对冲工具属性强、可投资性高、收益波动较低等特征。该指数系列由三大类资产——即底层资产、现金资产和策略资产组成，通过动态配置各类资产权重，以追求“收益增厚”同时“控制回撤”的目标。从2013年底至2021年底，债股利差平衡、债股利差稳健与债股利差平衡(含转债)大回撤分别为3.30%、1.83%与4.67%，不同指数的风险收益特征呈现一定差异，以满足不同投资者的风险偏好。表13中证债股利差指数系列选样方法指数简称信用债现金政金债股票可转债债股利差稳健年及以下，债券余中证隐含评级AA+及以上的信用债，不含永续债从样本空间中，选取剩余期限在1年以下，债券余额100亿元及以上的政策性金融债从样本空间中，期限下；债融债指数样本债股利差平衡债股利差平衡(含转债)从样本空间中，选取债券余额10亿元及以上，主体评公司债券23数据来源：Wind，中证指数.图10中证债股利差指数系列历史走势四、境内市场指数型产品创新发展近年来，随着指数化投资理念愈加普及、多层次资本市场体系构建日趋成熟、资本市场基础设施及交易制度等日益完善，指数化投资发展进入快车道，境内市场ETF取得里程碑式突破：一是近五年来，指数ETF规模增速大幅超越欧美等发达市场，新发ETF数量呈现爆发式增长，存量指数ETF规模突破万亿。二是宽基、行业、主题以及SmartBeta策略产品皆获得不同程度增长，跨境ETF亦迎来新发展机遇，产品多元化趋势明显。三是投资容量大、反映前瞻性产业规划的宽基和主题指数仍是布局热点。(一)宽基ETF迎来新产品，吸引大量资金净流入从规模增量来看，2021年，宽基指数产品无论在新发规模还是存量增幅方面皆排名靠前。其中，科创创业50指数产品规模已突破260亿元。相较而言，传统宽基指数ETF规模增长相对缓慢，近两年跟踪传统宽基指数2(如沪深300指数、中证500指数等)ETF规模增速不足5%。此外，随着中证100指数修订生效，2022年以来中证100指数产品数量和规模增长可观，截至目前中证100指数产品共计183只，合计规模突破54亿元。2.具体指2011年前发布的宽基指数。3.包括普通指数基金与指数增强基金。242021年北交所设立与开市，我国多层次资本市场基础设施更为完善。2022年，北证50指数发布，相关指数ETF或将迎来新的投资热点。表142021年上市ETF跟踪规模TOP5指数指数名称ETF数量ETF规模(亿元)产品类型MSCI中国A50互联互通指数44315.21宽基中证科创创业50指数264.20宽基恒生科技指数8126.53主题中证食品饮料指数173.36主题中证内地低碳经济主题指数552.59主题数据截至2021.12.31.(二)ESGETF产品线日益丰富，吸引大量投资者关注伴随全球ESG投资热潮引领及监管政策的持续推动，境内市场ESG投资正处于快速发展期。据晨星(Morningstar)研究报告显示，中国已成为欧洲和美国之外规模最大的被动型可持续发展基金市场。从境内ESG产品布局来看，主题类E