贵州茅台资本结构及资产结构解析总结计划WORD

资本结构与资产结构的分析----贵州茅台2014年4月18日目录贵州茅台基本情况概述搜集贵州茅台2009年至2012年的年度报告整理贵州茅台2009年至2012年的资产负债表的资确定分析者立场计算贵州茅台2009年至2012年资本结构和资产结构指标撰写财务报告1.公司基本情况贵州茅台集团，其前身是中国贵州茅台酒厂，1997年成功改制为有限责任公司（以下简称集团公司），1999年，由有限责任公司联合中国食品发酵研究所发起的贵州茅台酒股份有限公司正式成立，2001年8月，贵州茅台股票在上交所挂牌上市股票代码（600519），属白酒行业，经营范围为：茅台酒系列产品的生产与销售；饮料、食品、包装材料的生产与销售；防伪技术开发；信息产业相关产品的研制、开发等。主要产品为茅台酒及其系列白酒。2012年总股本为00股。

贵州茅台2009-2012年度报告汇总会计年度2009-12-312010-12-312011-12-312012-12-31货币资金9,743,152,12,888,393,18,254,690,22,061,999,交易性金融资产--------应收票据380,760,204,811,252,101,204,079,应收账款21,386,1,254,2,225,17,818,预付款项1,203,126,1,529,868,1,861,027,3,872,870,其他应收款96,001,59,101,47,287,137,968,应收关联公司款--------应收利息1,912,42,728,225,182,264,612,应收股利--------存货4,192,246,5,574,126,7,187,117,9,665,727,其中：消耗性生物资产--------一年内到期的非流动资产17,000,------其他流动资产--------流动资产合计15,655,585,20,300,284,27,829,632,36,225,076,可供出售金融资—产------持有至到期投资10,000,60,000,60,000,50,000,长期应收款--------长期股权投资4,000,4,000,4,000,4,000,投资性房地产--------固定资产3,168,725,4,191,851,5,426,012,6,807,333,在建工程193,956,263,458,251,446,392,672,工程物资24,915,18,528,4,918,2,676,固定资产清理--------生产性生物资产--------油气资产--------无形资产465,550,452,317,808,425,862,615,开发支出--------商誉--------长期待摊费用21,469,18,701,13,805,10,177,递延所得税资产225,420,278,437,502,628,643,656,其他非流动资产--------非流动资产合计4,114,037,5,287,295,7,071,236,8,773,132,资产总计19,769,623,25,587,579,34,900,868,44,998,208,短期借款--------交易性金融负债--------应付票据--------应付账款139,121,232,013,172,343,345,280,预收款项3,516,423,4,738,570,7,026,648,5,091,386,

应付职工薪酬463,948,500,258,577,522,269,657,应交税费140,524,419,882,788,080,2,430,093,应付利息--------应付股利137,207,318,584,----其他应付款710,831,818,880,916,123,1,389,984,应付关联公司款--------一年内到期的非、.…—流动负债------其他流动负债--------流动负债合计5,108,057,7,028,190,9,480,719,9,526,402,长期借款--------应付债券--------长期应付款--------专项应付款10,000,10,000,16,770,17,770,预计负债--------递延所得税负债--------其他非流动负债--------非流动负债合计10,000,10,000,16,770,17,770,负债合计5,118,057,7,038,190,9,497,489,9,544,172,实收资本（或股本）943,800,943,800,1,038,180,1,038,180,资本公积1,374,964,1,374,964,1,374,964,1,374,964,盈余公积1,585,666,2,176,754,2,640,916,3,036,434,减：库存股--------未分配利润10,561,552,13,903,255,19,937,119,28,700,075,少数股东权益185,582,150,615,412,199,1,304,382,外币报表折算价差--------非正常经营项目——收益调整------归属母公司所有者权益（或股东14,465,982,18,398,774,24,991,179,34,149,654,权益）所有者权益（或股东权益）合计14,651,565,18,549,389,25,403,379,35,454,036,负债和所有者（或股东权益）19,769,623,25,587,579,34,900,868,44,998,208,合计项目2009年2010年项目2009年2010年2011年金额（元）百分比金额（元）百分比金额（元）百分比2012年金额（元）百分比%850%货币资金%850%交易性金融资产应收票据3%%%%应收账款.3%%%.27%预付款项其他应收87%38%24%08%款应收关联.2%.63%.89%%公司款--%--%--%--%应收利息1912600%.34%%%应收股利--%--%--%--%存货40%83%53%93%其中：消耗性生物资产一年内到--%--%--%--%期的非流动资产其他流动%--%--%--%资产流动资产--%--%--%--%合计+10%828%180%614%一、资本的质量分析企业资金来源的期限构成我们小组分析年报得出，贵州茅台的资金来源主要是通过发行股票的募集所得和营业收入，这部分资金都属于永久性资金。企业募集得到的资金主要运用于有关白酒的技改工程和扩建工程，这些项目都是需要花费较长的时间且生产技术也需要持续不断地改进，所以我们认为用永久性的资金来投资于这些项目是较为合理的。股东持股构成状况企业所有者内部的股东持股构成情况，很大程度地影响到企业组织结构、经营走向、财务政策，进而影响着企业未来的发展方向。贵州茅台对外发行的股票全为普通股，无优先股。在普通股构成中，2009-2012年控制性股东为中国贵州茅台酒厂有限责任公司，其为国有法人，控股比例大约在%。持股比例第二的股东是是贵州茅台酒厂集团技术开发公司，2009年持股％，且2009-2012年对贵州茅台的持股比例逐年下降，其持股比例并不能对企业决策产生重大影响。其他有持股比例在前十的股东多为投资性基金。这样的股东持股构成说明了该公司受国家干预水平高，这是贵州茅台一直保持保守型财务政策的原因之一，同时也是该企业在白酒行业一直处于领先地位的影响因素。各类投资性基金的较多持股说明持股的风险小，反映了外界对贵州茅台的信赖。财务杠杆财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息）对于同时存在银行借款、融资租赁，且发行优先股的企业来说，可以按以下公式计算财务杠杆系数：财务杠杆系数=［息税前利润］/［息税前利润-利息-融资租赁租金-（优先股股利/1-所得税税率）］查阅2009-2012年报表，贵州茅台四年均无发行优先股及融资租赁行为，且前三年无利息支出。2012年贵州茅台利息支出仅为元利润总额为18,700,358,元根据公式，2012年DFL=18,700,358,（18,700,358,财务杠杆系数极小，接近于1。］会度2009201；20112012IrIs—1r■」\119.花土623.ML7225.曲.5T9■皿69腮.900.昉8.9花.妲4土998・20&953.46负债刍计5』118,05L巧艮51匕飕】四3弗.07%4SL361129,544.174555,21.员倩合AR108.057,T53.517,028,190,246.079.我Mg364.129.B26.,402.556.21ja「非流动负债合计10^000,POOL0010?000.000.001^770^00.0017rT701000,00所有者权g土14.6E1.565,3942118.549,33^694-6325,40?,379.51L2$3如454.03&397.25薄产负债奉25.浏2?.51«27.2H21,2&正权比率34.93%37.94337.3勤26.绷|I非流动负债与所有者杈益对比关系0.07%0.05«0.。怦0.05%根据案例二的分析及以上整理的数据，贵州茅台的资产负债率和产权比率低于白酒行业平均水平，说明企业偿债能力好，风险小。非流动负债与所有者权益的比值很小，反映了企业低风险，低报酬的财务结构。财务风险是指未来收益不确定八I"JI~I二/丁’〜II7二/〜II/UI1/I♦L~P〜IVI。■'七情况下，企业因负债筹资而产生的由股东承担的额外风险。贵州茅台有息负债少，利息支付少，财务杠杆系数极小，财务风险也小。查阅资料，贵州茅台集团总经理袁仁国在2010年接受采访时提到：茅台集团将通过辐射更广的跨国市场渠道，把茅台酒推向国际，参与全球高端品牌市场的竞争与拓展。将通过资本流通、并购等各种模式，参与国际背景下的资源配置以及战略布局，不断提升全球市场对茅台品牌的认同感。而“十二五”期间，贵州茅台的主要投资项目为中华村项目，其中“十二五”期间拟投资126亿元。贵州茅台通过大规模的基建工程的建设，来提高产能。然而在“塑化剂事件”，限价令和“三公消费瘦身”等的影响下，白酒行业的发展遇到阻力。由政府主导的贵州茅台进行的百亿元扩张，存在一定风险。贵州茅台通过负债融资带来的收益小，财务杠杆利用率低。贵州茅台是白酒行业的龙头企业，具有较好的盈利能力和较高的市场份额。结合企业开拓市场和扩大产能的发展需求，我们认为贵州茅台应该适当提高财务杠杆系数。二、资本结构分析资产负债率资产负债率=（负债总额/资产总额）*100%2009年2010年2011年2012年1负债合计5,118,057,7,038,190,9,497,489,9,544,172,资产总计19,769,623,25,587,579,34,900,868,44,998,208,资产负债率%%%)%贵州茅台的资产负债率较低，说明企业偿债能力好，风险小。但是由于因为企业无长期借款和短期借款，没有借款利息，无法通过比较资产收益率和负债利率来评判其是否需要增加负债率。2.产权比率产权比率=负债总额/所有者权益总额贵州茅台2009-2012年产权比率较低，且12年的比率略有下降，说明企业基本财务结构稳定，普通股股东的权益资本对债权人的债务资本的保障程度高，但是企业财务杠杆低，投资者获利较低。3.所有者权益比率（自有资本比率）所有者权益比率=所有者权益总额/资产总额由上图可看出贵州茅台所有者权益比率较高，企业的财务风险小，说明该企业长期偿债能力好。负债对总负债比率流动负债对总负债比率=流动负债总额/负债总额贵州茅台2009-2012年流动负债对总负债比率都在%以上，负债中几乎都为流动负债，同时流动负债中没有短期借款，表明企业短期债权人融资的程度较高，短期偿还的压力较大，这对企业偿债能力要求强。通过案例二中的分析，我们知道贵州茅台的流动比率和速动比率都较高，结合其他比率的分析，我们认为贵州茅台短期偿债能力强。虽然此处从数值来看，贵州茅台的短期偿债压力大，但是由于贵州茅台的负债规模相对于资产规模来说较小，所以该企业的财务风险并不大。净资产对实收资本的比率净资产对实收资本的比率=净资本总额/实收资本总额其中，净资本总额=自有资本总额-实收资本-资本公积净资本是企业用所有者实际投资带来的资本积累，对投资者而言，净资本越多，即使该企业在某一时期利润减少了，仍能保持适当的分红率，所有净资产越多对投资者保障程度越高。由上述数据可以看出，贵州茅台净资本对实收资本比率高，企业通过所，有者实际投资而带来的资本多，企业经营能力强，投资者投资风险较小。-负债结构分析通过上图我们可以发现，在负债中，非流动负债占比非常小，光从流动负债与非流动负债的比例关系我们会得出该企业财务风险较大的结论。但是认真分析负债的整个构成，我们可以发现不一样的结论。八I"JI~I二/丁’〜II7二/〜II/UI1/I♦L~P〜IVI。■'七（1）流动负债的分析200丹''7Tson年百分比金斯CJD百折比石分比金额（瓦》百分比迎相茹o.oas0.化-.*Wt0.00T应『燔LSD.121^2.4&2.T辱IM22环［旧343“驰或博1.啊驰％WHO」郎礼5E溢M应g三硒14^94^636.85京湫SGOj飒590.69?.L2K5疗，522」9DBIC«X®如3啊Y55.咽M33TL40.5的.润④342rST4如£雎,9^3.10理.g炒跆&丸肚冷.0驾顷.3£g*应付利喜。・蹄一孔一炯-■.if:应对"_勇。。饿2■做*咕舞皴七涉一亳匚53KL皿-■11^4*410,20.9S«LB37t94Yt3明.SJ1虬必*04^033^194.M%El匕423,330.20町此德<7^3^75,7^116t?.42K：L您74u12H^091.^56*2^9.BE£3.45SB31h2S?.OSfeLS.jBei,低巳受iILaat]量鸟1虱HpABS寡邮％L钮驾勺例网点.0£m挪北强:Wtt流幼负总4.盥L略&117.25IKi」*沁Y.45L制配Y179.Ul%T.9«lt771.9^3.154心.3网#S6L折t>KD4%0韦动回傍苜d&LOBLPELT5女LWLMti14B0(364.12LC土妙SL遍血EEL211V0.为£由上图可看出流动负债中非强制流动负债占比较高，其中预收账款占比很高，这与贵州茅台一直以来先付款后发货的销售规则有关，2012年预收账款比重大幅下降也是因为销售规则的松动，这部分负债对于企业来说并不需要支付筹资成本。其他应付款的占比也较大，通过四年的年报分析，我们发现只有在2012年企业为其他应付款支付了利息费用，但是其金额并不大，筹资成本较小。非强制流动负债不必当期支付，并不构成企业短期偿债压力。（2）企业应付账款和应付票据的数量变化的分析从上面数据可以看出，除了2011年较为特殊，其他三年应付账款也随着营业成本的增加而增长，同时贵州茅台没有应付票据，这些都可以反映出了该企业与供应企业在结算方式的谈判方面具有较强的能力，也说明了供应企业对该企业的偿债能力有信心。（3）企业税金缴纳情况与税务环境的分析由上述数据中可看出，2012年强制性流动负债的比率升高了，主要的原因是应付TIVZJ.VX-Z税费的大幅上涨。通过应交税费明细的分析，我们发现2012年应交税费的突增，主要是因为企业所得税的激增。但是同时我们又发现2012年利润总额的增长率并没有突增，所以可以得出2012年在纳税方面有可以允许其推迟缴纳税款的相对比较有利的税务环境。（4）非流动负债的分析非流动负债只有专项应付款，这部分负债也不需要支付筹资费用。2009-2010年的专项应付款项目为“茅台酒槽生物转化项目”，2011-2012年除了前两年的项目以为又多了“白酒安全监测能力建设项目”“高品质白酒清洁酿造与工农业产业链接关键技术及示范”，这些项目都属于生产技术的提升，无法直八I"JI~I二/丁’〜II7二/〜II/UI1/I♦L~P〜IVI。■'七接判断其带来的收益。但是要是保障一个企业在行业中一直处于领先地位，技术的不断创新改进的非常重要的，所有这部分支出是非常必要的。同时可以发现，该企业并没有短期借款和长期借款，财务杠杆利用率低。通过负债结构的分析，我们小组认为贵州茅台负的债筹资成本低；相对于其雄厚的资金实力来说，其财务风险小；但是其财务杠杆利用率低，可以适当提高财务杠杆率。所以我们认为贵州茅台的负债结构还是较为合理的。所有者权益结构所有者权益结构是指实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润在所有者权益中的比重。在所有者权益中，未分配利润占比最高，且逐年增加，在2012年占比高达%。从投资者角度出发，贵州茅台拥有强大的分红能力，虽然贵州茅台现金分红居于同行业前列，但面对如此巨额的未分配利润及高的股票价格，投资者希望能有更好的分红。盈余公积逐年增长，但占比却在波动中下降。贵州茅台2009-2012年，不存在大规模转增资本的情况，由此我们可以通过计算投入资本与留存收益的比例来分析企业主要的自有资本来源。顶巨20092010201120121拎A帘本L翊1祯UM,W:留存收益1Z1町.幻&427,QS16,08巳QQ1瓯08&邸&Q%,555.31.建瓮公:租1.535^65^141402.644916』罚3.炎£那4.曲蛆:未分配利润10,561,552t279.6913,9C3.255,455.611SR9S7,119,131.9528.7C0.075,Z47.50拓人资本对营存收益比率7.?筏5.87%3.2"%留存收益=盈余公积+未分配利润从上表可以看出，投入资本与留存收益的比值小，且呈逐年下降之势，下降比例较大。这表明了贵州茅台的主要自有资金来源是留存收益，留存收益快速增长，增长比率为％，相较于留存收益，投入资本增长缓慢。实收资本和企业自身的生产经营无关，而留存收益则来源于企业盈利产生的资本增值，是企业生产经营实绩的体现。贵州茅台自身积累能力强，资本充足，能够较有利的支持企业未来的发展。所有者权益分析:靡有者权益分析妾函Hi—、上年年末余额拍，会注政房变亩200911,50^41^295,95_成1。1^&5135652394.20顷1［泓5纹3鸵」694豆20121瓯痴3*7g,泣如前期差者更止二、财年毛初余额:二.芯年增诚竟动金额..」1L503,叽&第5・95&瓯血J39&261L65L56民关土213,.397,32^300.<1瓦瓯蹄9」69Q0£8阪9沧91&战25,我3・龄61L2910.050.656-JE5.9614,552,8S&944.00卜339,761,496,G?F9a250,323.807-621土008.450.702.1711二）其地综舍收益|LL^_<）二）小iq不五殁瓦有原uu&/339,761,496'S7「虽郁耘80??61M而氏或充7UL371=）所有者捍伏咎;i利诫少语本392,000.000肛,所向首投入资本392,000,0002股份克付J入庙有者权益的金额3勘（□）u__■_n^剥润分配-L40474L345.?4-L44LS3?,1S6-56-2.3第3点湖«7,34翥酉M8641|L捏理盈余M恕N.援攻一琅风瓯准备二3.对所有者（亟股东）曲分配-LJ04.741.845.74土4敏您L26MEj-2.336.333S90.55T.349,753.916^21]S其他:五）股东权商K部细1E3、本年年末余额11土651,56^394.2118,&49,389,694.6225、403,3T9」611.2935,驻土036,397.15]1.所有者权益水平分析：贵州茅台2009-2012年所有者权益逐年增长，2009年比2012年增加了20,802,471,元，增长幅度为％，从影响的主要项目看，主要原因如下：一（1）净利润逐年增长，在2011年和2012年有了大幅增长。与2009年相比，2012年净利润增加了9,455,561,元，增长幅度%。由此说明净利润增加时经营资本增加的源泉，同时也是所有者权益增加的重要途径。（2）2012年所有者投入资本增加，其原因是吸收少数股东对贵州茅台集团财务有限公司投资款所致，贵州茅台集团财务有限公司是新成立的控股子公司。所有者投入在一定程度上也会影响企业的所有者权益。2.所有者权益垂直分析:八I"JI~I二/丁’〜II7二/〜II/UI1/I♦L~P〜IVI。■'七贵州茅台2009年-2012年所有者权益各项目的构成比例变化不大，所以选取2011年，2012年的数据分析。碰目1201L变动瓠构成—「上年土示金额18.549,389^94.€225.403s379.fill.£9也盘备989副&67es.19K加：会让政黄斐豆菌期差惜更正二、本年m初合额18,549.389,694.6225.如&371611..296,853.卿§16.6768.19*三，亦年增展变动金前1QOEGEE&7E5_拒％缁&EE5291（一）繇1润^2&0.323.807.$2140CE.450,702-171758>126>894,E54巳34%\（-）其他综合收位上述（-）沌（二）小A直250,323.80t521%0081祝.T02.LT%758,126,B94.55虬3骤〔二）所有者拊人资永知甚少常芯392*0。，0。0392,000一。皿.0)3.90S1-帛有音知人咨本通coc.coci湖000,CDC.如2.般侨去付计久所有者税益的金额［四）雨徂分配-2.3^333,830.95■*349.7S3.316.21-1.353,48R025.251.典繇公厢巳提用一般凤窿性备R有所有者（或股玉：的公配03虬空油•务-4,34&遂&916.21|-laSE3a46Q02E.25-件.如噬k其他（£）股未桓益内部结绻1四'本年三天会颔25.403.319.611.2935.451036.397.2510.050.656.785.961000G.COS贵州茅台2012年年末余额变动为10,050,656,元，以其变动为100%，则在此变动中净利润占比%，本年年初余额变动占比为%。在净利润增加的同时，贵州茅台也加大了对股东的分配力度，这是投资者希望看到的。三.资产质量与结构特征分析1・高质量资产的特征（1）经营性流动资产经营性流动资产=流动资产-短期投资2009年2010年2011年2012年流动资产828180614短期投资（交易性金融资产）0000经营性流动资产828180614400000000003000000000020000000000年经营性流动资产经营性流动资产年年年年份400000000003000000000020000000000年经营性流动资产经营性流动资产年年年短期投资是指企业购入能够随时变现，并且持有时间不超过一年（含一年）的有价证券以及不超过一年（含一年）的其他投资，包括各种股票、债券、基金等。在会计上把短期投资计入”交易性金融资产”科目。根据图表可知，贵州茅台2009-2012年的经营性流动资产呈逐年递增趋势，原因是因为贵州茅台近几年都没有短期投资发生，流动资产数量多，占比高，流动性好。结合以下三方面来分析经营性流动资产。首先，分析流动资产周转率。流动资产周转率指企业一定时期内主营业务收入净额同平均流动资产总额的比率，流动资产周转率是评价企业资产利用率的一个重要指标。流动资产周转率=主营业务收入净额/平均流动资产总额2009年2010年2011年2012年流动资产收入余65504397额流动资产周转率%%%%2009年2010年2011年2012年流动资产周转率的行业标准2009年2010年2011年2012年流动资产周转率的行业标准值（优秀值）110%150%190%190%从图表可知，贵州茅台2009-2012年流动资产周转率明显低于行业平均周转率标准值，而且都小于1，主营收入小于流动资产平均余额，说明贵州茅台没有充分利用流动资产来提高企业的获利能力，所以其资产利用率不够高，应该通过货币资金、存货等项目的利用来增加营业收入，以此提高流动资产周转率。其次，分析短期债务的偿还能力。根据案例二可知，贵州茅台的流动比率和

速动比率都比较高，其短期偿债能力较强，流动性好，盈利能力较高，但是可能会出现流动性过剩的情况。最后，分析其他应收款。根据2009-2012年贵州茅台的年度报告以及案例一可知，贵州茅台不存在其他应收款金额过大的情况；但是2012年贵州茅台其他应收款有了较明显的增加，可以推测其存在波动过于激烈等异常现象，但是总体而言企业严格控制了本项资金的占用，不良资产存在的概率较小，营越来越规范，主业突出，业绩优良。因为其他应收款最没有价值，所以贵州茅台应继续保持目前应收款所占比重，促进企业稳定健康发展。对外投资年矿顼目期初账市|期末账面余额购头国债投资10,000,000.0037.000,CCO.00iuuy剥得盗（嘉金）550』000.00min商业银行诙嘏定期债为50』000,000.00国债投资10a000,000.00mogooo.oo育独粮行找级定期借券5〔L0Q0aQQO,OQ50jCJOOjQ(?0>C>0JU11国债投资io,ooaooo,ooF10.000,000.00nf|irj商业银行族银定期债荔E0,000,000,0050,000.000,00国债投资io,ooo.coo.ao上表为贵州茅台持有至到期投资情况。贵州茅台主要投资于国债，基金和商业银行次级定期债券。“利得盈”（基金型）是中国建设银行的理财产品，可配置于银行间市场上的国债、央行票据、政策性金融债以及其他金融资产。由此可以看出贵州茅台投资较保守，主要投资于风险小，收益稳定的金融产品。长期股权投资中，贵州茅台持有贵州茅台酒厂（集团）投资合作有限责任公司%的股份。贵州茅台酒厂（集团）投资合作有限责任公司是中国贵州茅台酒有限责任公司的控股子公司。贵州茅台子公司情况:辅氏垂也囤异，色既其叫蛔如¥1值昼至.3001通：许绎茕辅氏垂也囤异，色既其叫蛔如¥1值昼至.3001通：许绎茕箭目|番忤裙的m曰吟外〕椁n中寻|机专部首「陶色柴骨品｛瓶装酒）（有昭期至嚣村】・一jis麓营顶目.me；建材.装惚材料、金匡村斛-机犒，电子资备i崭r玄登、五金壹电玻堆署皿、蟹踏日用荏货，朝，5女单位办程射务句^使崩L信用蜗眼相关蟠询.《理业新卜一财成员单位夷以宓房殖珂的收特’对成员最立呼棋担保.封埋成员单宜之＜衍?：如*七..仍「板-kIf善"名匚皿无"「M旬-'■■J邰转账结萱艮相应由结旦.推登务赛漫th量收成员单位的存款；对成员笔位办理特默及院资从事向业抓临“（以_L溟及行迎事独或许可的顶巳苞四行政审况文件或许可立从事主产建董活幼土）固定资产和无形资产固定资产和无形资产作为两个重要的非流动资产项目，随时都能推动企业的

经营活动。贵州茅台年计提的固定资产折旧额大，企业税前利润小，当期应缴纳的所得税少。企业在4年期间的无形资产的比例来讲还是比较稳定的，从他的有增有减来说明了茅台公司科学的管理和控制无形资产。这对公司未来的项目研发提供了一个稳定的资源。所以，贵州茅台的生产能力与存货的市场份额所需要的生产能力相匹配，并能够将符合市场需要的产品推向市场，并获得利润。固定资产周转率=销售收入/平均固定资产净值2009年2010年2011年2012年营业收入65153固定资产平均余额34343190固定资产周转率%%%%无形资产周转率=销售收入/无形资产平均余额2009年2009年2010年2011年2012年营业收入65无形资产平均余额4无形资产周转率%%%153%根据图表可知，贵州茅台固定资产周转率整体处于上升趋势，在2010年有所下降，无形资产周转率呈逐年递增趋势。固定资产周转率越高，表面企业的固定资产利用越充分，固定资产投资得当，结构合理，利用效率高。2010定资产周转率比2009年降低了％，表明短期内企业对固定资产的利用率较低，固定资产的营业能力较差。同理，贵州茅台无形资产周转率速度很快，利用率高。所以，贵州茅台整体的固定资产和无形资产周转速度适当，资产的闲置率不高，但应该在原有基础上进一步提高这两个周转率，以此来提高企业的盈利能力。四、资产结构指标分析流动资产比率流动资产比率=流动资产/资产总额流动资产比率对比表流动资产资产总额流动资产比率2009年15,655,585,19,769,623,2010年20,300,284,25,587,579,201127,829,632,34,900,868,2012年36,225,076,44,998,208,资产结构分析趋势图流动资产比率81.00%80.50%80.00%79.50%79.00%78.50%2009年2010年2011年2012年年份流动资产比率2009年2010年2011年2012年销售收入

营业利润9,669,999,11,633,283,18,402,355,26,455,335,6,075,520,7,160,906,12,336,164,18,830,739,销售收入

营业利润从流动性看，流动资产比率越高，企业的资产流动性越强，偿债能力与乘担风险的能力越强；从收益性看，过高的流动资产比率，会导致周转速度减慢，降低收益能力。因此，我们需要在资产的流动性和获利性之间进行权衡，以此确定适当的比率。根据计算和折线图可知，贵州茅台2009到2012年流动资产比率呈逐年递增趋势，而且四年的流动资产占资产总额的比率都很高，原因可能是因为茅台货币资金、存货等项目的金额多，导致了流动资产总量较多，说明茅台的流动性好，应变能力增强，企业创造利润和发展的机会增加，加速资金周转的潜力较大。从销售收入和营业利润的变化状况可以看出，贵州茅台营业利润与流动资产率同时提高，二者表现出相同的变化方向，说明茅台正在发挥现有的潜力，经营状况良好；2009-2012年销售收入和营业利润每年都在增加，查阅2009-2012年的财务报告可知，销售收入中主营业务收入占比很大，因为茅台以生产高端白酒为主，产品质量好有保证，所以市场销路很好；另外，从销售产品来看，高度茅台酒占白酒的比重大是茅台收入的主要增长点，从销售地区来看，占总收入比重大的地区主要集中在国内，它是茅台业绩的主要地区增长点，可以推测中国的消费者对酱香型白酒有独特的偏好。根据以上分析，说明茅台加强了资金周期的运转，由此创造出更多的利润。我们可以得出结论，贵州茅台近几年不断提高整体的获利能力来满足投资者的需求。非流动资产比率非流动资产比率=非流动资产/资产总额非流动资产比率对比表2009年非流动资产资产总额非流动资产比率2010年4,114,037,19,769,623,20112012年5,287,295,25,587,579,7,071,236,34,900,868,8,773,132,44,998,208,资产结构分析趋势图21.00%20.50%20.00%19.50%19.00%18.50%非流动资产比率—非流动资产比率2009年2010年2011年2012年2009年2010年2011年2012年占比金额（万元）占比（%）金额（万元）占比（％）金额（万元）金额（万元）占比（%）（%）资产总额100941100975100953100固定资产56%12%50%31%通常来说，非流动资产比率不应该太高。如果该比率过高将会导致以下后果：企业产生巨额固定费用，增大亏损的风险；降低资产周转速度，增大了营运资金不足的风险；降低了资产的弹性，削弱了企业的相机调整能力。从计算和图表可以看出，贵州茅台2009-2012年非流动资产比率总体处于比较稳定的波动状态，基本固定在20%左右，表现为逐年递减的趋势，而且非流动资产同资产总额的增长变化趋势相一致。因为非流动资产比率占比相对正常，没有过高也没有过低，说明了以下几点：第一，贵州茅台尽管有进行固定资产、在建工程等机器设备厂房的购买与建设，但并没有造成巨大的费用支出，没有产生赤字亏损；第二，贵州茅台资产周转速度快，流动性较强，资金利用效率高，经营风险小；第三，资产弹性是指资产占用总量和结构能被随时调整的可能性。贵州茅台2009-2012年固定资产所占比重呈现下降的趋势，那么随时调整其占用量及其结构的难度也越小，即资产弹性越大，所以企业可以根据自身生产经营性质、经营周期波动、日常支付需要等特点，合理确定其规模。我们可以得出结论，

贵州茅台盈利能力强，投资人的权益有保障，固定资产比率固定资产比率=固定资产/资产总额固定资产比率对比表2009年2010年2011年2012年固定资产3,168,725,4,191,851,5,426,012,6,807,333,资产总额19,769,623,25,587,579,34,900,868,44,998,208,固定资产比率%%%%资产结构分析趋势图固定资产比率年份固定资产比率固定资产比率年份固定资产比率2009年2010年2011年2012年占比金额（万元）占比（％）金额（万元）占比（%）金额（万元）金额（万元）占比（％）（%）资产总额100941100975100953100固定资产56%12%50%31%固定资产原值32%63%50%86%其中：房屋及建筑膈99%物44%80%87%机器设备％%%%运输工具.9%.17%.77%.68%电子设备及其他6%%%%同时也反映说明企业的经济实力和生产发展水平，固定资产的数量和质量，了企业的生产规模。固定资产比率过低，企业的生产经营规模将会受到限制，相应地会对企业的劳动生产率的提高和生产成本的降低造成不利的影响，但是过高的固定资产比率必将影响企业的支付能力，从而加大企业的风险。说明企业的经济实力和生产发展水平，固定资产的数量和质量，根据图表可知，贵州茅台2009-2012年固定资产比率在2009到2010年略有上升，之后略微下降，大致稳定在15%-17%之间。茅台的固定资产规模一直稳步攀升，从固定资产明细表中我们可以看出，固定资产增加额主要来自房屋及建筑和机器设备。贵州茅台固定资产规模的扩张在白酒行业上市公司中遥遥领先。贵州茅台固定资产原值由亿到2012年的亿，增长了倍。在贵州茅台的固定资产构成中，占比最高的一直是房屋及建筑物。账面固定资产原值明细数据显示，2012年末贵州茅台机器设备原值占比仅为％，远低于五粮液%、而其房屋及建筑物在固定资产中的占比却高达％，显著高于同行业水平。在进行固定资产占全部资产的比重分析时还应注意：关注固定资产带来的收益，应将固定资产占全部资产比重的变动与销售收入、利润的变动联系起来分析。2009年2010年2011年2012年增长率金额（万元）增长率（％）金额（万元）增长率（％）金额（万元）金额（万元）增长率（％）（%）销售收65%%%153%入营业利11%30%%%润固定资56%12%50%31%产根据表格对比数据可知，固定资产的增长率呈逐年下降趋势，而销售收入和营业利润的增长率都是在2009-2011年逐年递增，在2012年却出现比较大幅度的下降。所以，固定资产变动与销售收入、营业利润的变动不一致，原因可能是由于固定资产在一定业务量范围内，当销售收入和营业利润增长时，它会保持相应不变。因此，销售增长速度应超过固定资产增长速度才会合理。从表中可以看出，三者之间的变化关系较为合理。一旦业务量超出相关范围时，固定资产将不是采取直线增加而是采取阶梯增加的方式。如果固定资产在阶梯增加后，其业务量没有达到新的相关范围的最大业务量，必然会出现固定资产的增长幅度超出销售收入的增长幅度，只有在固定资产被充分利用后，固定资产的增长幅度才可能与销售收入、营业利润的增长幅度趋于一致。我们可以得出结论，贵州茅台的固定资产比率整体处于相对合理的状态，说明其经济实力和生产发展水平较高，八I"JI~I二/丁’〜II7二/〜II/UI1/I♦L~P〜IVI。■'七经济实力较强，发展前景较广阔，但仍然存在一些闲置的固定资产没有被充分利用的问题。流动资产与固定资产比率流动资产与固定资产比率540.00%530.00%520.00%510.00%500.00%490.00%480.00%470.00%460.00%2009年2010流动资产与固定资产比率540.00%530.00%520.00%510.00%500.00%490.00%480.00%470.00%460.00%2009年2010年2011年2012年年份流动资产与固定资产比率2009年2010年2011年2012年流动资产15,655,585,20,300,284,27,829,632,36,225,076,固定资产3,168,725,4,191,851,5,426,012,6,807,333,流动资产与固定资产比率%%%%固定资产和流动资产同属于资产类，其比率的结果，无非就是企业资金的流动性与固定性的高低问题。比率高说明，企业在固定资产这块的资本支出大，但是资金流就降低，进而会有偿债能力危机，但是，固定资产支出较大，就相当于你在股票市场一样，大额购买股票，风险很大，但是资产收益率很高；比率小，说明企业流动资产多，所占资产比重大，这样说明企业资金空置，没有进行投资，或者是闲置资金没有进行有效的市场竞争和资本输出，虽然这样可以规避资金短缺的风险，但从企业收益角度来讲并不是好事情。从图表可知，流动资产与固定资产比率总体很高，2010年有所下降，在2011-2012年呈现较大幅度的上升。站在不同性质的角度，比率所带来的结果性分析也就不一样。首先，从经营性质来看，贵州茅台的经营性质属于白酒类行业，占据了白酒市场制高点，称雄于中国白酒市场。所以其产量高，销路好，资金周转速度快，流动性好。其次，从经营规模来看，通常随着规模扩大，流动资产的比重会相对下降，而固定资产的比

重会提高。但是，我们通过对比流动资产比率和固定资产比率的计算结果及其变化趋势，发现贵州茅台流动资产比率逐年递增，固定资产比率却整体下降，可以推测茅台的发展是否受到了流动资产过多的限制。最后，从对风险的态度来看，一般而言，贵州茅台流动资产与固定资产的比率较高，企业承担风险的能力较强，生产经营也就较灵活；但是，持有过多的流动资产会使企业丧