财务分析的超深度全解析

关于财务分析的超级深度全解析一、框架分析路径分析路径之下里自上而下之下里自上而下商业模式、竞争优势及财务分析财务派和模式派一一两种视角财务派模式派基本思路以财务报表、财务指示、作为分析起点，观察公司业务经营的结果从经营模式出发，分析竞争力和未来成长空间关注因素资产的完整性、盈利性、稳健性；盈利的来源和结构；盈利能力的持续性；现金流状况；总结：知其然国家产业政策对公司的影响；在产业链上的位置；所属商业的市场空间；在行业中的地位、竞争优势的持续性；治理结构；总结：知其所以然优点能相对准确的观察公司历史经营绩效；可以量化比较公司之间的差异便于观察公司在产业中的位置和行业中的地位；可以发现公司独特的价值驱动因素不足过于注重历史财务表现、难以从报表上分析持续性；财务指标教条化，无法甄别行业差别和公司差别；注重结果忽视过程；容易引导分析者对公司作出过于负面的评价过于注重企业可能达到什么样的目标，忽视企业本身具备的财务条件；容易简单化的将行业优势引申到每一个企业；相对宏观，无法落实到公司价值，即无法回答“值多少钱”的问题。报表分析三大逻辑切如点报表分析三大逻辑切入点三大避it

切入点三大避it

切入点利润表三点式审阅财务异常财务异常财务异常对手纵向’（内压，财务异常财务异常举例：某国内豆浆机的龙头企业，2008年上市，其招股说明书称2005年该公司推出新产品五谷系列，相比较原浓香系列产品来注，该产品价格高，且成本低，且近三年来五谷系列产品销售量占公司豆浆机产品销售总量的比例也在逐年提升。给大家提供两个表格信息：豆浆机毛利润类型项目2007缉2006年2005年五谷系列销售单价（元）221243.95283.88毛利率（%）47.1231.1941.89单台成本（兀）116.86167.86167.87波香系列销售单价（元）157.12175.75196.32毛利率（%）45.7818.8327.07单台成本（元）85.19143.32143.39豆浆机市场份额类型项目2007年2Q06年2005年五谷系列毛利率(%)471231.1941.89市场份额(%)97.0183.3613.32毛利员献(%)45.7126.015.G6浓香系列毛利率(%)45.78186327.07市场份额(%)3.00166486.48毛利贡献(%)1.373.1023.41豆浆机综合毛利率(计算)47.0829.0129.07豆浆机综合毛利率(披露)45.6729.6029.31应有的职业关注：应该对2007年这么高的毛利率产生质疑。2005年2006年该公司的单位成本高度趋同，2007年两个系列产品成本均大幅下降，其中五谷系列每台成本降低51元。浓香系列每台成本降低58.63元。这说明该公司2007年度毛利率大幅上升的原因不是产品结构调整而是单位成本大幅下降，但该公司招股说明书中却未披露成本下降原因。下面请大家本着职业怀疑精神看看，可能性有哪些？口第一种可能：2005年、2006年为了逃避增值税，少报收入导致毛利率偏低；第二种可能：2007年度虚减成本，虚增利润。口第三种可能：将2007年以前年度收入，推迟至2007年确认。但是我们会发现，2008年该公司上半年收入又实现高速增长，但毛利率却下降了5%，所以其2007年虚构收入的可能性不大，因此，有可能是以前年度收入推迟到2007年度确认。甚至即使是2008年该公司单位成本也存在低报的可能性。该公司4%的制造费用，说明其固定制造费用很低，规模效应所带来的固定制造费用几乎可以忽略不计，那么如果说成本降低了，可以理解为

原材料成本因为规模采购降低单位成本，现实是原材料与人工成本这些年都在逐年走高啊！那么就是新技术、新工艺、新材料引发的成本下降，但招股说明书中也未说明，其对成本的影响。质疑：一边是单位成本上升，一边说是单位售价在降低，毛利率却大幅上升，这根本说不过去。那么，我们可以怀疑，要么该公司历史上隐瞒收入偷逃增值税，导致毛利率偏低，要么是上市前后为了高价发行及支持股价高位运行虚构收益，否则难以解释其反复无常的毛利率。顺着这个思路，我们进一步发现，该公司2008年上半年销售额超过2007年全年总和，而2007年该公司实现销售438.52万台，假设单价不变，2008年上半年，已经累计实现500万台，可是招股说明书阐述，该公司的产能只有500万台，募集资金主要目的就是投产年生产800万太豆浆机的设备。按照其2008年的业绩，其产能全年大概在1000万台左右，那融资这么多钱干什么？可想而知。我们再进一步发现，该公司账上一直以来一分银行贷款也没有，如今一下子要融资15亿元现金，而2008年上半年年年报中货币现金高达18.27亿元，真不明白这个公司这么有钱还要IPO呢？可见，无论该企业是否真的存在舞弊，分析方法可以帮助我们发现其中可能存在的问题，并进一步确定需要审查的程序。当然这其中我们应该注意舞弊的信号！（后面列出，时间关系不讲）哈弗分析框架另外一种思路，分析性复核也是我们为发行人寻找合理的理由，帮助其顺利过会审核的重要方法。哈弗分析框架哈弗分析框架

基本战略分析工具基本战略分析工具差异优势以成本低于售侑供应

独一无二的产品或耶务

消斐者忧先考虑购买

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投资于产品品牌更多圾资于研究开发

着眼于产品的改革和创新竞争战略分析竞争战略分析成本就势以更低的成本提供相同产品或耶

务的能力差异优势以成本低于售侑供应

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着眼于产品的改革和创新规模伏势生声的高效章产品设计简化低投入成本优势较少的研发赛用或者广告房产格的成本控制机制竞争优势执行战略核心要求竞争力和主要成功因素相互匹甑

执行战略要求公司价值和活动相互匹酣竞争优势的重要性

会计分析会计分析辨认危险信号常见的危险信号♦未加解释的会计政策和会计估计变动，经营恶化时出现此类变动尤其应当注意♦未加解释的旨在"提升〃利润的异常交易♦与销售有关的应收账款的非正常增长♦与销售有关的存货的非正常增长♦报告利润与经营性现金流量之间的差距日益扩大♦报告利润与应税所得之间的差距日益扩大♦过分热衷于融资机制，如与关联方合作从事研究开发活动，带有追索权的应收账款转让♦出人意料的大额资产冲销♦第四季度和第一季度的大额调整♦被出具“不干净意见〃的审计报告，或更换CPA的理由不充分♦频繁的关联交易、资产重组和剥离、股权转让、资产评估♦不断并购财务分析财务指标体系财务分析财务分析框架财务分析财务分析架构盈刑能力与成长性财务指标体系财务分析财务指标体系CuttoctRaioQurdcRaioCOGS/Sades

GlossProfit/Siles

SG&A/Sales

01/Sales

Un/SalesGATumovier

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TATumovierDuPont财务指标分析法财务分析DuPont财务指标分析法资收率

净产益二、工具PEST四大环境因素波特的行业结构分析法(FORCE)——分析框架Force^4gftfe(FxanTework)产品分析框架

产业分析框架产业分析框架法律政治因素宏盹

因素新进入者朝入者的威胁1经济因素供应商的/交涉能力供应商►行业竞争者客户故略市场眠盟产品客户竞争强烈度购买者的交涉篱力I购买者1产业分析框架产业分析框架法律政治因素宏盹

因素新进入者朝入者的威胁1经济因素供应商的/交涉能力供应商►行业竞争者客户故略市场眠盟产品客户竞争强烈度购买者的交涉篱力I购买者1代替品的威胁替代品社会因素技术因素Business（^）分析方法按照不同产业进行分析，易于了解客户需求，可以在掘时间内确定项目的方向性”

Swot分析方法企业的基本竞争战略咨询模型竞争战略分析竞争战略分析ant国内国际格的变化生产商的年中常送口竞争性产商的劳择化固定F可受如成本堵构技术机会，容曜化此盼舍同BA/ia合并侬产剥离祺成曲线的形状给百整合向前向后整合垂通台街企业的R台同内部效军成本控制遂入，退出姓£3•行业隧供应商讨愉正价的经力用户过价还价的能为倍电市场史放垂直市埼矣技物流缉织魅就S-C-P分析方法STP市场细分(MarketSegmentation)的概念是美国营销学家温德尔•史密斯(WendedSmith)在1956年最早提出的，此后，美国Swot分析方法企业的基本竞争战略咨询模型竞争战略分析竞争战略分析ant国内国际格的变化生产商的年中常送口竞争性产商的劳择化固定F可受如成本堵构技术机会，容曜化此盼舍同BA/ia合并侬产剥离给百整合向前向后整合垂通台街企业的R台同内部效军成本控制生命周期分析生命周期分析行业周期分析行业周期分析妨稚期成长期成熟期衰退期

平衡分析积分卡平衡计分卡1、财务推度平衡和分卡在财务用度

中包含了股东的偷值向、顾客雄度质喜对企业所关心的要素主要包括二时间、质重、性僵好服努、等,平衡分析积分卡平衡计分卡1、财务推度平衡和分卡在财务用度

中包含了股东的偷值向、顾客雄度质喜对企业所关心的要素主要包括二时间、质重、性僵好服努、等,BSC&内部掠程雄度A两个美能问题=第一，

要在哪些策程上哀观优异

才能成功实施企业战曦？

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圳优异才畿实观关健点财

区和客户目标？J4、字习与成任维度学习和发展及关建舞致指标，用重评佐员工，管理员工敦励与唱业发展等保持罢司长期稳定发展的平衡积分何为平衡?

经济增加值计算EVA（经济增加值）EVA即条济利翘，是在淋除蠹本占用费用后企业轻营所产生的剽余价值从报表中:EVA=根后净詈业利制-资本成本-雄本TEM内鸣至-成得班三MOPATdfl后摩营业用聃）蜜声员佬表调整后奏本■WACG（5flt又平均弗本成本塞1=委本成本用于财务羚析的EVA；EVA=根后净詈业利制-资本成本-雄本TEM内鸣至-成得班三MOPATdfl后摩营业用聃）蜜声员佬表调整后奏本■WACG（5flt又平均弗本成本塞1=委本成本✓■EVA是对资产负债表、损益表业绩的综合反映✓■EVA考虑股权成本，反映股东对不同行业、不同项目风险综合后的机会成本✓■EVA调整，对利润、资本占用进行调整，消除非经营性因素对业绩的影响✓■EVA能准确揭露企业经营的经济效益，并与上市公司市场价值紧密相关KSF□关键成功因素指的是对企业成功起关键作用的因素。关键成功因素法就是通过分析找出使得企业成功的关键因素，然后再围绕这些关键因素来确定系统的需求，并进行规划。口关键成功因素法主要包含以下几个步骤：（一个完整的KSF分析方法主要有五个步骤：1、公司定位；2、识别KSF；3、收集KSF情报；4、比较评估KSF；5、制定行动计划。）KPI口企业关键绩效指标（KPI：KeyPerformanceIndicator）是通过对组织内部流程的输入端、输出端的关键参数进行设置、取样、计算、分析，衡量流程绩效的一种目标式量化管理指标，是把企业的战略目标分解为可操作的工作目标的工具，是企业绩效管理的基础。KPI可以使部门主管明确部门

的主要责任，并以此为基础，明确部门人员的业绩衡量指标。建立明确的切实可行的KPI体系，是做好绩效管理的关键。关键绩效指标是用于衡量工作人员工作绩效表现的量化指标，是绩效计划的重要组成部分。财务指标分析法股东发权益收益窣是一个绿合性粮强■最具代表性的比率，是企业经营的核心，前够反映企业投入资金的盈利前力和偿僵熊力，它与企业的资本结构'销售规模、成本水平•资产管理等因素密切相关，暨产挣利率'总贤产］平购股卜存货*固定策产*在建工程

利润分析利润表构成框架附：财务分析的30个基本指标和计算公式（一）盈利能力分析销售净利率=（净利润：销售收入）x100%；该比率越大，企业的盈利能力越强。暨产挣利率'总贤产］平购股卜存货*固定策产*在建工程利润分析利润表构成框架资产净利率=（净利润：总资产）X100%;该比率越大，企业的盈利能力越强。权益净利率=（净利润：股东权益）X100%;该比率越大，企业的盈利能力越强。总资产报酬率=（利润总额+利息支出）/平均资产总额X100%;该比率越大，企业的盈利能力越强。营业利润率二（营业利润：营业收入）X100%;该比率越大，企业的盈利能力越强。成本费用利润率=（利润总额：成本费用总额）X100%;该比率越大，企业的经营效益越高。（二）盈利质量分析资产现金回收率=（经营活动现金净流量：平均资产总额）X100%;与行业平均水平相比进行分析。盈利现金比率二（经营现金净流量：净利润）X100%;该比率越大，企业盈利质量越强，其值一般应大于1。销售收现比率=（销售商品或提供劳务收到的现金：主营业务收入净额）X100%;数值越大表明销售收现能力越强，销售质量越高。（三）偿债能力分析净运营资本二流动资产-流动负债二长期资本-长期资产；对比企业连续多期的值，进行比较分析。流动比率二流动资产：流动负债;与行业平均水平相比进行分析。速动比率二速动资产：流动负债;与行业平均水平相比进行分析。现金比率二（货币资金+交易性金融资产）：流动负债;与行业平均水平相比进行分析。现金流量比率二经营活动现金流量：流动负债;与行业平均水平相比进行分析。资产负债率=（总负债：总资产）X100%;该比值越低，企业偿债越有保证，贷款越安全。产权比率与权益乘数：产权比率二总负债：股东权益，权益乘数二总资产:股东权益;产权比率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全。利息保障倍数二息税前利润：利息费用=（净利润+利息费用+所得税费用）:利息费用;利息保障倍数越大，利息支付越有保障。现金流量利息保障倍数二经营活动现金流量：利息费用;现金流量利息保障倍数越大，利息支付越有保障。经营现金流量债务比二（经营活动现金流量：债务总额）X100%;比率越高，偿还债务总额的能力越强。（四）营运能力分析账款周转率：应收账款周转次数二销售收入：应收账款;应收账款周转天数二365^（销售收入：应收账款）；应收账款与收入比二应收账款：销售收入;与行业平均水平相比进行分析。存货周转率：存货周转次数二销售收