证券投资学之证券交易概述课件

第九章证券交易第九章证券交易第一节证券交易程序一、开户的主要内容及类型1、证券交易专用帐户：股票帐户、债券帐户、基金帐户。2、资金帐户：现金帐户和保证金帐户。二、委托的方式1、委托定义：投资者将证券交易的要求告知券商，券商受理后代为进场申报，参加竞价成交，这一指令传输的过程即为委托。2、委托方式：递单委托、自助委托（电脑终端委托、电话委托等）第一节证券交易程序一、开户的主要内容及类型三、委托的内容1、委托价格限价委托：投资者明确其希望成交的价格。市价委托：投资者要求经纪商按当前市场成交价成交其委托。止损委托：投资者委托经纪人在证券市场价格上升或下降到某一指定价格时立即按照市价买进或卖出某种证券。目的在于保障投资者即得的帐面收益和限制可能受到的损失。三、委托的内容2、委托数量：一般以“手”为交易单位，卖出时可以零股委托，但买入时不可以。3、有效期：委托指令生效的期限。当日有效。4、交割方式：证券成交后与投资者办理交割的时间约定方式。委托日为T，我国为T＋1。四、成交1、定义：买卖双方价位和数量合适，达成交易的过程。2、委托数量：一般以“手”为交易单位，卖出时可以零股委托，但2、证券成交规则（1）价格优先：较高买入价申报比较低买入价申报具有优先权；较低卖出价申报比较高卖出价申报具有优先权。（2）时间优先：在具体申报时，申报在先的委托排列在前，申报在后的委托排列在后。在证券成交时，若买卖双方价位出现差异，但符合成交要求的，以“主动买（卖）盘”确定成交价。2、证券成交规则五、证券的竞价1、集中申报，连续竞价：这是指在证券交易所的开市时间里，各会员证券商分别代理其客户就某一证券进行集中的买入和卖出申报，只要出现买入价与卖出价一致的机会，即可成交一笔，然后竞价继续进行。这样连续不断地持续竞价，构成了连续市场。五、证券的竞价2、电脑竞价：买卖双方将委托申报价格指令输入电脑终端，各券商的委托指令在进入证交所电脑主机时自然按时间顺序排列申报。电脑主机在接受委托申报后，即按券种分类，每种证券类别中则按价位排列，在数量合适时，相同价位即可成交。成交的委托当即可在席位终端上显示，剩余的未成交委托可继续参加竞价，直到由电脑撮合成交。2、电脑竞价：买卖双方将委托申报价格指令输入电脑终端，各券商3、集合竞价：这是目前国内沪、深股市产生开盘价格的方式。在股市开盘前，由券商将接受的客户开盘竞价指令统一输入电脑主机，其后由电脑进行撮合，当某一券种在某一价位上买卖数量相等时，则此价位即为开盘价，凡开盘申报的买入价高于集合竞价价格者，均可以集合竞价价格成交，高于此价格的卖出者也不得成交，要参加下阶段的连续竞价。3、集合竞价：这是目前国内沪、深股市产生开盘价格的方式。在4、证券成交结果（1）全部成交（2）部分成交（3）不成交六、清算与交割与过户1、清算：证券买卖双方结清价款的过程。2、交割：买卖双方交付实际成交的证券的过程。3、过户：买入股票的投资者到证券发行机构或指定代理机构办理变更股东名簿记载的手续。4、证券成交结果证券投资学之证券交易概述课件证券投资学之证券交易概述课件证券投资学之证券交易概述课件证券投资学之证券交易概述课件第二节现货交易一、现货交易证券买卖成交后，按成交价格及时进行实物交割和资金清算的交易方式。

第二节现货交易一、现货交易第三节证券信用交易一、定义又称保证金交易或垫头交易，是投资者通过交付一定的保证金从证券经纪人那儿取得信用，借入资金或证券入市操作，并在规定时间里返回所借资金或证券、支付利息的一种交易方式。第三节证券信用交易一、定义

二、保证金1、定义：是证券管理机构规定投资者在信用交易时必须按一定的比率向证券经纪商交存的资产，形式可以是现金，也可以是其他资产，如不动产、有价证券等。2、保证金比率：保证金与投资者买卖证券的市值之比。法定保证金比率：由中央银行决定保证金实际维持率保证金最低维持率：保证金实际维持率的最低限度。

三、信用交易方式1、保证金买空：保证金买空是指投资者预计证券行情将要上涨，故准备入市持仓，因资金不足而向证券经纪商交付一定比例的保证金而获得资金贷款，并委托经纪商代理买入某种证券，待行情上涨后再委托经纪商卖出证券，所得差价部分用以支付贷款手续费和利息后即为投资收益。保证金买空交易中的信用关系具有双重意义。三、信用交易方式保证金实际维持率=（抵押证券市值-融资账户余额）/抵押证券市值×100%超额提取数=账面盈利×（1-法定保证金比率）

保证金买空交易投资者的获利与证券价格上涨比率成正比，与保证金比率成反比。在市道低迷时，保证金买空交易有助于激活市场，形成上升行情，但过多地买空会导致虚假需求，造成“泡沫经济”，因此管理很严格。保证金实际维持率=（抵押证券市值-融资账户余额）/抵押证券市2、保证金卖空保证金卖空是指投资者预计行情将要下跌，但手中没有证券则可向经纪人交付一定比例的保证金而借入一定数量的证券委托其卖出，待行情下跌时再买回同种同量的证券归还经纪商，同时从所赚差价中支付手续费和利息，剩余即为投资收益。保证金实际维持率=（卖空时证券市值+原始保证金-计算时证券市值）/计算时证券市值×100%超额提取数=账面盈利×（1+法定保证金比率）2、保证金卖空卖空交易一般应遵循以下几条原则：（1）为稳定市场，防止出现行情大幅波动，保护投资者利益，在市场价格下跌时禁止进行卖空交易。而对正在上升的股票和行情则可以卖空，以增加供应，平抑股价。（2）卖空者所借证券主要为证券公司名下保证金买空者的抵押证券，也可是公司自营的库存证券，甚至是公司借入的证券，一般并没有时间限制，除非公司全面清仓。卖空交易一般应遵循以下几条原则：（3）卖空期间，如上市公司有分红派息行为，由卖空者对出借人予以补偿，即卖空者不享有借入证券的分红派息权。（4）在投资者操作失误时，卖空者会遭受损失，若卖空者无力偿还债务的话，证券公司有很大的风险。因此，除了缴纳保证金外，卖空所得证券价款必现金须存入证券经纪公司卖空者专用帐户，直至归还了所有债务后方可提取现金。（3）卖空期间，如上市公司有分红派息行为，由卖空者对出借人予第四节 证券期货交易一、期货交易定义买卖双方约定在将来某个日期按成交时双方商定的条件交货的一种交易方式。由于实际交割清算要在远期进行，为交易双方提供在合约到期前各自做一个相反交易以免除实物交割的可能，使期货合约与合约上指定商品相分离，成为可单独自由交易的对象。第四节 证券期货交易一、期货交易定义期货市场的分类美国期货市场产品构成资料来源：美国期货交易委员会1998年统计,按合约数计算。期货市场的分类美国期货市场产品构成资料来源：美国期货交易委员期货市场资料来源：美国期货业协会,单位：百万合约。期货市场资料来源：美国期货业协会,单位：百万合约。二、期货交易要素1、交易所2、交易规则期货交易价位涨跌停板仓位（建仓、对冲、平仓、多头、空头、持仓）二、期货交易要素期货交易买方交易者卖方交易者会员经纪商经纪商出市代表/交易员出市代表/交易员交易大厅/电子竞价系统结算所1交易指令/保证金2交易指令3买盘4确认成交信息5成交信息6成交信息7保证金4成交信息1交易指令/保证金6成交信息7保证金3卖盘4确认成交信息5成交信息2交易指令期货交易买方交易者卖方交易者会员经纪商经纪商出市代表出市代表3、期货合约定义：是买卖双方分别向对方承诺在一确定远期按约定的价格交收标准数量的某一特定商品或金融资产而达成的书面协议。特征（1）是标准化合约，其唯一变量是交易价格3、期货合约由交易所设定并公布的标准化合约品种、规格、数量、最小变动价位、涨跌停板、合约月份、交易时间、交割日期、地点、合约到期日等统一规定。唯一变量交易价格在期货交易所以竞价方式产生（2）大多数不需要实际交割标准化便于在交易中对冲，避免现货交割。实际交割的合约数量为2%左右。由交易所设定并公布的标准化合约大连黄大豆一号合约交割等级纯粮率最低指标％种皮杂

质％水份％气味色泽升水(元/吨)贴水(元/吨)标准品三等黄大豆91.0黄色混有异色粒

限度为5.0％1.013.0正常--替代品一等黄大豆96.030-二等黄大豆93.510-四等黄大豆88.5-100资料来源：大连商品交易所大连黄大豆一号合约交割等级纯粮率最低指标％种皮杂质％水合约面额交易单位大约价值（2005.3）大连黄大豆一号合约10吨/手2－3万元人民币大连黄大豆二号合约10吨/手2－3万元人民币大连玉米合约10吨/手1－2万元人民币大连豆粕合约10吨/手2－3万元人民币上海阴极铜合约5吨/手8－10万元人民币上海铝合约5吨/手13-16万元人民币上海天然橡胶合约5吨/手6－8万元人民币上海燃油合约10吨/手2－3万元人民币郑州优质强筋小麦合约10吨/手1－2万元人民币郑州小麦合约10吨/手1－2万元人民币郑州棉花合约5吨/手6－8万元人民币郑州绿豆合约10吨/手CBOT大豆合约5000蒲式耳/手3－3.5万美元CBOT道琼斯指数期货点数×10/手10万美元左右资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所,郑州商品交易所,CBOT合约面额交易单位大约价值（2005.3）大连黄大豆一号合约1合约价格变动交易单位最小变动价位每合约最小变动大连黄大豆一号合约10吨/手1元/吨10元大连黄大豆二号合约10吨/手1元/吨10元大连玉米合约10吨/手1元/吨10元大连豆粕合约10吨/手1元/吨10元上海阴极铜合约5吨/手10元/吨50元上海铝合约5吨/手10元/吨50元上海天然橡胶合约5吨/手5元/吨25元上海燃油合约10吨/手1元/吨10元郑州优质强筋小麦合约10吨/手1元/吨10元郑州小麦合约10吨/手1元/吨10元郑州棉花合约5吨/手5元/吨25吨郑州绿豆合约10吨/手2元/吨20元/吨CBOT大豆合约5000蒲式耳/手¼美分12.50美元CBOT道琼斯指数期货点数×10/手1点10美元资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所,郑州商品交易所,CBOT合约价格变动交易单位最小变动价位每合约最小变动大连黄大豆一号交割月份合约月份大连黄大豆一号合约1,3,5,7,9,11大连黄大豆二号合约1,3,5,7,9,11月大连玉米合约1,3,5,7,9,11月大连豆粕合约1,3,5,8,9,11上海阴极铜合约1-12月上海铝合约1-12月上海天然橡胶合约1,3,4,5,6,7,8,9,10,11月上海燃油合约1-12月（春节月份除外）郑州优质强筋小麦合约1,3,5,7,9,11郑州小麦合约1,3,5,7,9,11郑州棉花合约1,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12月郑州绿豆合约1,3,5,7,9,11CBOT大豆合约1,3,5,7,8,9,11CBOT道琼斯指数合约3,6,9,12资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所,郑州商品交易所,CBOT交割月份合约月份大连黄大豆一号合约1,3,5,7,9最后交易日与最后交割日最后交易日最后交割日大连黄大豆一号合约合约月份第十个交易日最后交易日后七日(遇法定节假日顺延)大连黄大豆二号合约合约月份第10个交易日最后交易日后第3个交易日大连玉米合约合约月份第十个交易日最后交易日后第二个交易日大连豆粕合约合约月份第10个交易日最后交易日后第4个交易日，遇法定节假日顺延上海阴极铜合约合约交割月份的15日(遇法定假日顺延)合约交割月份的16日至20日(遇法定假日顺延)上海铝合约合约交割月份的15日(遇法定假日顺延)合约交割月份的16日至20日(遇法定假日顺延)上海天然橡胶合约合约交割月份的15日(遇法定假日顺延)合约交割月份的16日至20日(遇法定假日顺延)上海燃油合约合约交割月份前一月份的最后交易日最后交易日后连续五个工作日郑州优质强筋小麦合约合约交割月份的倒数第七个交易日合约交割月份的第一交易日至最后交易日郑州小麦合约合约交割月份的倒数第七个交易日合约交割月份的第一交易日至最后交易日郑州棉花合约合约交割月份的第10个交易日合约交割月份的第12个交易日郑州绿豆合约合约交割月份的倒数第七个交易日合约交割月份的第一交易日至最后交易日CBOT大豆合约交割月份15日之前的最后工作日最后交易日后第二个交易日CBOT道琼斯指数合约最后交割日前一个工作日交割月份的第三个星期五资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所,郑州商品交易所,CBOT最后交易日与最后交割日最后交易日最后交割日大连黄大豆一号合约中国期货交易手续费交易手续费大连黄大豆一号合约4元/手大连黄大豆二号合约不超过4元/手大连玉米合约不超过3元/手大连豆粕合约3元/手上海阴极铜合约不高于成交金额的万分之二(含风险准备金)上海铝合约不高于成交金额的万分之二(含风险准备金)上海天然橡胶合约不高于成交金额的万分之一点五(含风险准备金)上海燃油合约不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）郑州优质强筋小麦合约2元/手（含风险准备金）郑州小麦合约2元/手（含风险准备金）郑州棉花合约8元/手（含风险准备金）郑州绿豆合约6元/手（含风险准备金）资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所,郑州商品交易所中国期货交易手续费交易手续费大连黄大豆一号合约4元/手大连黄三、期货交易特征（1）交易对象——期货合约（2）交易目的——投机、保值（3）98%以平仓了结方式结束交易。（4）为了降低期货交易风险，交易双方在成交后都要通过经纪人向交易所交纳一定数量的保证金。合约价值的5－10%三、期货交易特征保证金期货交易者经由经纪商存入交易所的资金,用以保证交易者能够最终履行期货合约规定的义务。期货合约头寸刚刚建立的时候,期货交易者需要交纳的保证金称为初始保证金。当保证金水平降低到一定数额时,交易者需要追加保证金至初始保证金数。这个数额就称为维持保证金。我国期货交易中,初始保证金水平与维持保证金相等,一般是合约面额的确定百分比。交易所对不同投资者有不同保证金要求。投机者（speculator）套期保值者（bonafidehedger）跨期套利者（spreadtrader）保证金制度保证金保证金制度保证金Margins初始保证金买方经纪商结算所经纪商卖方保证金Margins保证金Margins保证金Margins保证金Margins初始保证金买方经纪商结算所经纪商卖方保证每日结算（盯市）保证金Margins买方经纪商结算所经纪商卖方保证金Margins保证金Margins保证金Margins催交保证金MarginCall假设期货结算价格较前一日上升每日结算（盯市）保证金Margins买方经纪商结算所经纪商卖四、期货交易参加者1、套期保值者：是现货市场实实在在的参加者，只从事与其经营相关的期货交易。一般是生产者、中间商以及最终消费用户。2、投机者：并没有现实的金融资产需要保值，通常在合约到期前对冲，以获取差价。四、期货交易参加者五、我国证券期货的发展1、国债期货我国的国债期货交易试点开始于1992年，结束于1995年5月，历时两年半。五、我国证券期货的发展2012年2月13日，我国启动国债期货仿真交易。根据《中国金融期货交易所5年期国债期货仿真交易合约》规则，5年期国债期货合约代码TF，标的为面额为100万元人民币、票面利率为3%的每年付息一次的5年期名义标准国债。2012年2月13日，我国启动国债期货仿真交易。根据《中国金2、股指期货沪深300股指期货合约自2010年4月16日起正式上市交易。2、股指期货六、利率期货利率的变化和证券价格成反比。当利率下降时，金融资产价格会升高，为避免利率下降的风险，可采取多头套期保值；当利率提高时，金融资产价格会下跌，则可采取空头套期保值。1、多头套期保值 2、空头套期保值3、多头投机 4、空头投机六、利率期货七、股价指数期货1、定义：以股票价格指数为商品的期货合约。2、特点：无形抽象的统计指标，代表一组假设的股票资产。合约价值由股票指数乘以某一固定乘数到期以现金交收七、股价指数期货3、原理股票价格指数的变动代表了整个股票市场的价格变动方向和水平，大多数股票的价格变动和股票价格指数是同方向的，因此在股票现货市场和股票指数期货市场作相反操作就可以抵消股票市场面临的风险。多头套期保值 空头套期保值多头投机 空头投机3、原理4、股票指数期货和现货交易相比有利之处很强的杠杆作用容易操作，省去挑选股票的麻烦不受股市涨跌限制灵活方便不利之处没有经常收益、需要较强的资金后盾、风险大4、股票指数期货和现货交易相比第五节 期权交易一、定义是指买方在规定的期限内具有按交易双方商定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利。其实质是一种权力的单方面的有偿让渡，通常借助标准化的期权合约达成协议。在交易所公开竞价交易。第五节 期权交易一、定义二、期权交易制度1、期权交易的当事人（1）买方：通过缴纳期权费，获得选择权。在有效期内，可以行使买进或卖出期权标的物的权利、以一定价格让渡这一权利、在不利时放弃权利，让期权到期自动失效。二、期权交易制度（2）卖方：以取得期权费为代价出售权利。在期权合约的有效期内卖方必须无条件服从买方的选择。（3）经纪商：期权交易所会员，接受交易双方委托，充当他们的代理人并收取双方手续费。（2）卖方：以取得期权费为代价出售权利。在期权合约的有效期内2、期权合约：标准化合约，具有以下内容标的物：包括股票、股票价格指数、外币、利率、期货合约等。股票最流行。标的物数量：股票期权数量是100股。合约期限：一般为9个月。有美式期权和欧式期权之分。协议价格：期权合约中指定标的物的买卖价格。由交易所规定。2、期权合约：标准化合约，具有以下内容3、期权费：期权的买方买入在一定期限内按协议价格买卖某种金融资产的权利而付出的代价。必须全部以现金支付。三、期权交易与期货交易的区别1、交易对象不同2、交易双方的权利和义务不同3、交易双方承担的风险和可能得到的盈亏不同3、期权费：期权的买方买入在一定期限内按协议价格买卖某种金融4、交付的保证金不同四、期权交易的类型1、看涨期权：又称买入期权，是期权的买方在约定的期限内有按协议价格买入一定数量金融资产的权利。2、看跌期权：又称卖出期权，是期权的买方在约定的期限内有按协议价格卖出一定数量金融资产的权利。4、交付的保证金不同五、期权交易的功能1、对买方的功能（1）利用杠杆作用获利（2）风险防范和风险转嫁功能（3）对已取得的帐面盈利有保值功能五、期权交易的功能2、对卖方的功能（1）主要收益是稳收期权费（2）在一定程度上利用期权交易保值（3）利用期权交易投机获利2、对卖方的功能思考题1、证券交易包括哪些主要程序？2、什么叫竞价？竞价方式有哪些？3、什么是信用交易？怎样计算保证金维持率？4、什么是利率期货？什么是股票指数期货？如何运用这些交易进行套期保值？5、什么是期权交易？期权交易的盈亏怎样分析6、试比较在相同市场条件下现货市场、信用交易（保证金比率20%）、期权交易的获利情况及收益率。思考题1、证券交易包括哪些主要程序？第九章证券交易第九章证券交易第一节证券交易程序一、开户的主要内容及类型1、证券交易专用帐户：股票帐户、债券帐户、基金帐户。2、资金帐户：现金帐户和保证金帐户。二、委托的方式1、委托定义：投资者将证券交易的要求告知券商，券商受理后代为进场申报，参加竞价成交，这一指令传输的过程即为委托。2、委托方式：递单委托、自助委托（电脑终端委托、电话委托等）第一节证券交易程序一、开户的主要内容及类型三、委托的内容1、委托价格限价委托：投资者明确其希望成交的价格。市价委托：投资者要求经纪商按当前市场成交价成交其委托。止损委托：投资者委托经纪人在证券市场价格上升或下降到某一指定价格时立即按照市价买进或卖出某种证券。目的在于保障投资者即得的帐面收益和限制可能受到的损失。三、委托的内容2、委托数量：一般以“手”为交易单位，卖出时可以零股委托，但买入时不可以。3、有效期：委托指令生效的期限。当日有效。4、交割方式：证券成交后与投资者办理交割的时间约定方式。委托日为T，我国为T＋1。四、成交1、定义：买卖双方价位和数量合适，达成交易的过程。2、委托数量：一般以“手”为交易单位，卖出时可以零股委托，但2、证券成交规则（1）价格优先：较高买入价申报比较低买入价申报具有优先权；较低卖出价申报比较高卖出价申报具有优先权。（2）时间优先：在具体申报时，申报在先的委托排列在前，申报在后的委托排列在后。在证券成交时，若买卖双方价位出现差异，但符合成交要求的，以“主动买（卖）盘”确定成交价。2、证券成交规则五、证券的竞价1、集中申报，连续竞价：这是指在证券交易所的开市时间里，各会员证券商分别代理其客户就某一证券进行集中的买入和卖出申报，只要出现买入价与卖出价一致的机会，即可成交一笔，然后竞价继续进行。这样连续不断地持续竞价，构成了连续市场。五、证券的竞价2、电脑竞价：买卖双方将委托申报价格指令输入电脑终端，各券商的委托指令在进入证交所电脑主机时自然按时间顺序排列申报。电脑主机在接受委托申报后，即按券种分类，每种证券类别中则按价位排列，在数量合适时，相同价位即可成交。成交的委托当即可在席位终端上显示，剩余的未成交委托可继续参加竞价，直到由电脑撮合成交。2、电脑竞价：买卖双方将委托申报价格指令输入电脑终端，各券商3、集合竞价：这是目前国内沪、深股市产生开盘价格的方式。在股市开盘前，由券商将接受的客户开盘竞价指令统一输入电脑主机，其后由电脑进行撮合，当某一券种在某一价位上买卖数量相等时，则此价位即为开盘价，凡开盘申报的买入价高于集合竞价价格者，均可以集合竞价价格成交，高于此价格的卖出者也不得成交，要参加下阶段的连续竞价。3、集合竞价：这是目前国内沪、深股市产生开盘价格的方式。在4、证券成交结果（1）全部成交（2）部分成交（3）不成交六、清算与交割与过户1、清算：证券买卖双方结清价款的过程。2、交割：买卖双方交付实际成交的证券的过程。3、过户：买入股票的投资者到证券发行机构或指定代理机构办理变更股东名簿记载的手续。4、证券成交结果证券投资学之证券交易概述课件证券投资学之证券交易概述课件证券投资学之证券交易概述课件证券投资学之证券交易概述课件第二节现货交易一、现货交易证券买卖成交后，按成交价格及时进行实物交割和资金清算的交易方式。

第二节现货交易一、现货交易第三节证券信用交易一、定义又称保证金交易或垫头交易，是投资者通过交付一定的保证金从证券经纪人那儿取得信用，借入资金或证券入市操作，并在规定时间里返回所借资金或证券、支付利息的一种交易方式。第三节证券信用交易一、定义

二、保证金1、定义：是证券管理机构规定投资者在信用交易时必须按一定的比率向证券经纪商交存的资产，形式可以是现金，也可以是其他资产，如不动产、有价证券等。2、保证金比率：保证金与投资者买卖证券的市值之比。法定保证金比率：由中央银行决定保证金实际维持率保证金最低维持率：保证金实际维持率的最低限度。

三、信用交易方式1、保证金买空：保证金买空是指投资者预计证券行情将要上涨，故准备入市持仓，因资金不足而向证券经纪商交付一定比例的保证金而获得资金贷款，并委托经纪商代理买入某种证券，待行情上涨后再委托经纪商卖出证券，所得差价部分用以支付贷款手续费和利息后即为投资收益。保证金买空交易中的信用关系具有双重意义。三、信用交易方式保证金实际维持率=（抵押证券市值-融资账户余额）/抵押证券市值×100%超额提取数=账面盈利×（1-法定保证金比率）

保证金买空交易投资者的获利与证券价格上涨比率成正比，与保证金比率成反比。在市道低迷时，保证金买空交易有助于激活市场，形成上升行情，但过多地买空会导致虚假需求，造成“泡沫经济”，因此管理很严格。保证金实际维持率=（抵押证券市值-融资账户余额）/抵押证券市2、保证金卖空保证金卖空是指投资者预计行情将要下跌，但手中没有证券则可向经纪人交付一定比例的保证金而借入一定数量的证券委托其卖出，待行情下跌时再买回同种同量的证券归还经纪商，同时从所赚差价中支付手续费和利息，剩余即为投资收益。保证金实际维持率=（卖空时证券市值+原始保证金-计算时证券市值）/计算时证券市值×100%超额提取数=账面盈利×（1+法定保证金比率）2、保证金卖空卖空交易一般应遵循以下几条原则：（1）为稳定市场，防止出现行情大幅波动，保护投资者利益，在市场价格下跌时禁止进行卖空交易。而对正在上升的股票和行情则可以卖空，以增加供应，平抑股价。（2）卖空者所借证券主要为证券公司名下保证金买空者的抵押证券，也可是公司自营的库存证券，甚至是公司借入的证券，一般并没有时间限制，除非公司全面清仓。卖空交易一般应遵循以下几条原则：（3）卖空期间，如上市公司有分红派息行为，由卖空者对出借人予以补偿，即卖空者不享有借入证券的分红派息权。（4）在投资者操作失误时，卖空者会遭受损失，若卖空者无力偿还债务的话，证券公司有很大的风险。因此，除了缴纳保证金外，卖空所得证券价款必现金须存入证券经纪公司卖空者专用帐户，直至归还了所有债务后方可提取现金。（3）卖空期间，如上市公司有分红派息行为，由卖空者对出借人予第四节 证券期货交易一、期货交易定义买卖双方约定在将来某个日期按成交时双方商定的条件交货的一种交易方式。由于实际交割清算要在远期进行，为交易双方提供在合约到期前各自做一个相反交易以免除实物交割的可能，使期货合约与合约上指定商品相分离，成为可单独自由交易的对象。第四节 证券期货交易一、期货交易定义期货市场的分类美国期货市场产品构成资料来源：美国期货交易委员会1998年统计,按合约数计算。期货市场的分类美国期货市场产品构成资料来源：美国期货交易委员期货市场资料来源：美国期货业协会,单位：百万合约。期货市场资料来源：美国期货业协会,单位：百万合约。二、期货交易要素1、交易所2、交易规则期货交易价位涨跌停板仓位（建仓、对冲、平仓、多头、空头、持仓）二、期货交易要素期货交易买方交易者卖方交易者会员经纪商经纪商出市代表/交易员出市代表/交易员交易大厅/电子竞价系统结算所1交易指令/保证金2交易指令3买盘4确认成交信息5成交信息6成交信息7保证金4成交信息1交易指令/保证金6成交信息7保证金3卖盘4确认成交信息5成交信息2交易指令期货交易买方交易者卖方交易者会员经纪商经纪商出市代表出市代表3、期货合约定义：是买卖双方分别向对方承诺在一确定远期按约定的价格交收标准数量的某一特定商品或金融资产而达成的书面协议。特征（1）是标准化合约，其唯一变量是交易价格3、期货合约由交易所设定并公布的标准化合约品种、规格、数量、最小变动价位、涨跌停板、合约月份、交易时间、交割日期、地点、合约到期日等统一规定。唯一变量交易价格在期货交易所以竞价方式产生（2）大多数不需要实际交割标准化便于在交易中对冲，避免现货交割。实际交割的合约数量为2%左右。由交易所设定并公布的标准化合约大连黄大豆一号合约交割等级纯粮率最低指标％种皮杂

质％水份％气味色泽升水(元/吨)贴水(元/吨)标准品三等黄大豆91.0黄色混有异色粒

限度为5.0％1.013.0正常--替代品一等黄大豆96.030-二等黄大豆93.510-四等黄大豆88.5-100资料来源：大连商品交易所大连黄大豆一号合约交割等级纯粮率最低指标％种皮杂质％水合约面额交易单位大约价值（2005.3）大连黄大豆一号合约10吨/手2－3万元人民币大连黄大豆二号合约10吨/手2－3万元人民币大连玉米合约10吨/手1－2万元人民币大连豆粕合约10吨/手2－3万元人民币上海阴极铜合约5吨/手8－10万元人民币上海铝合约5吨/手13-16万元人民币上海天然橡胶合约5吨/手6－8万元人民币上海燃油合约10吨/手2－3万元人民币郑州优质强筋小麦合约10吨/手1－2万元人民币郑州小麦合约10吨/手1－2万元人民币郑州棉花合约5吨/手6－8万元人民币郑州绿豆合约10吨/手CBOT大豆合约5000蒲式耳/手3－3.5万美元CBOT道琼斯指数期货点数×10/手10万美元左右资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所,郑州商品交易所,CBOT合约面额交易单位大约价值（2005.3）大连黄大豆一号合约1合约价格变动交易单位最小变动价位每合约最小变动大连黄大豆一号合约10吨/手1元/吨10元大连黄大豆二号合约10吨/手1元/吨10元大连玉米合约10吨/手1元/吨10元大连豆粕合约10吨/手1元/吨10元上海阴极铜合约5吨/手10元/吨50元上海铝合约5吨/手10元/吨50元上海天然橡胶合约5吨/手5元/吨25元上海燃油合约10吨/手1元/吨10元郑州优质强筋小麦合约10吨/手1元/吨10元郑州小麦合约10吨/手1元/吨10元郑州棉花合约5吨/手5元/吨25吨郑州绿豆合约10吨/手2元/吨20元/吨CBOT大豆合约5000蒲式耳/手¼美分12.50美元CBOT道琼斯指数期货点数×10/手1点10美元资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所,郑州商品交易所,CBOT合约价格变动交易单位最小变动价位每合约最小变动大连黄大豆一号交割月份合约月份大连黄大豆一号合约1,3,5,7,9,11大连黄大豆二号合约1,3,5,7,9,11月大连玉米合约1,3,5,7,9,11月大连豆粕合约1,3,5,8,9,11上海阴极铜合约1-12月上海铝合约1-12月上海天然橡胶合约1,3,4,5,6,7,8,9,10,11月上海燃油合约1-12月（春节月份除外）郑州优质强筋小麦合约1,3,5,7,9,11郑州小麦合约1,3,5,7,9,11郑州棉花合约1,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12月郑州绿豆合约1,3,5,7,9,11CBOT大豆合约1,3,5,7,8,9,11CBOT道琼斯指数合约3,6,9,12资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所,郑州商品交易所,CBOT交割月份合约月份大连黄大豆一号合约1,3,5,7,9最后交易日与最后交割日最后交易日最后交割日大连黄大豆一号合约合约月份第十个交易日最后交易日后七日(遇法定节假日顺延)大连黄大豆二号合约合约月份第10个交易日最后交易日后第3个交易日大连玉米合约合约月份第十个交易日最后交易日后第二个交易日大连豆粕合约合约月份第10个交易日最后交易日后第4个交易日，遇法定节假日顺延上海阴极铜合约合约交割月份的15日(遇法定假日顺延)合约交割月份的16日至20日(遇法定假日顺延)上海铝合约合约交割月份的15日(遇法定假日顺延)合约交割月份的16日至20日(遇法定假日顺延)上海天然橡胶合约合约交割月份的15日(遇法定假日顺延)合约交割月份的16日至20日(遇法定假日顺延)上海燃油合约合约交割月份前一月份的最后交易日最后交易日后连续五个工作日郑州优质强筋小麦合约合约交割月份的倒数第七个交易日合约交割月份的第一交易日至最后交易日郑州小麦合约合约交割月份的倒数第七个交易日合约交割月份的第一交易日至最后交易日郑州棉花合约合约交割月份的第10个交易日合约交割月份的第12个交易日郑州绿豆合约合约交割月份的倒数第七个交易日合约交割月份的第一交易日至最后交易日CBOT大豆合约交割月份15日之前的最后工作日最后交易日后第二个交易日CBOT道琼斯指数合约最后交割日前一个工作日交割月份的第三个星期五资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所,郑州商品交易所,CBOT最后交易日与最后交割日最后交易日最后交割日大连黄大豆一号合约中国期货交易手续费交易手续费大连黄大豆一号合约4元/手大连黄大豆二号合约不超过4元/手大连玉米合约不超过3元/手大连豆粕合约3元/手上海阴极铜合约不高于成交金额的万分之二(含风险准备金)上海铝合约不高于成交金额的万分之二(含风险准备金)上海天然橡胶合约不高于成交金额的万分之一点五(含风险准备金)上海燃油合约不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）郑州优质强筋小麦合约2元/手（含风险准备金）郑州小麦合约2元/手（含风险准备金）郑州棉花合约8元/手（含风险准备金）郑州绿豆合约6元/手（含风险准备金）资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所,郑州商品交易所中国期货交易手续费交易手续费大连黄大豆一号合约4元/手大连黄三、期货交易特征（1）交易对象——期货合约（2）交易目的——投机、保值（3）98%以平仓了结方式结束交易。（4）为了降低期货交易风险，交易双方在成交后都要通过经纪人向交易所交纳一定数量的保证金。合约价值的5－10%三、期货交易特征保证金期货交易者经由经纪商存入交易所的资金,用以保证交易者能够最终履行期货合约规定的义务。期货合约头寸刚刚建立的时候,期货交易者需要交纳的保证金称为初始保证金。当保证金水平降低到一定数额时,交易者需要追加保证金至初始保证金数。这个数额就称为维持保证金。我国期货交易中,初始保证金水平与维持保证金相等,一般是合约面额的确定百分比。交易所对不同投资者有不同保证金要求。投机者（speculator）套期保值者（bonafidehedger）跨期套利者（spreadtrader）保证金制度保证金保证金制度保证金Margins初始保证金买方经纪商结算所经纪商卖方保证金Margins保证金Margins保证金Margins保证金Margins初始保证金买方经纪商结算所经纪商卖方保证每日结算（盯市）保证金Margins买方经纪商结算所经纪商卖方保证金Margins保证金Margins保证金Margins催交保证金MarginCall假设期货结算价格较前一日上升每日结算（盯市）保证金Margins买方经纪商结算所经纪商卖四、期货交易参加者1、套期保值者：是现货市场实实在在的参加者，只从事与其经营相关的期货交易。一般是生产者、中间商以及最终消费用户。2、投机者：并没有现实的金融资产需要保值，通常在合约到期前对冲，以获取差价。四、期货交易参加者五、我国证券期货的发展1、国债期货我国的国债期货交易试点开始于1992年，结束于1995年5月，历时两年半。五、我国证券期货的发展2012年2月13日，我国启动