投资银行学概述 课件

投资银行学潘路明wowo3532@投资银行学潘路明1金融的本质：金融是资源在时间上的配置把今天的钱推迟到明天再用（投资者）把明天的钱提前到今天来用（融资者）金融很重要，是现代经济的核心。金融搞好了，一着棋活，全盘棋活。——邓小平金融学的核心是研究资本市场的运作，以及资本资产的供应和定价——斯蒂芬·A·罗斯，《新帕尔格雷夫经济学词典》金融的本质：金融是资源在时间上的配置2一、金融学中的投资银行学金融学主要包括三个领域的内容：第一、公司财务学：这是从企业的角度来考察金融学，主要研究企业如何通过投资、融资和营运资金的管理来实现股东价值最大化的目标。第二、投资学：这是从投资者的角度来考察金融学，主要研究证券及其组合的投资分析、决策和评价。一般来说，投资可以分为实体投资和证券投资，但实体投资一般归于公司财务学的研究，投资学更多地是研究证券投资。一、金融学中的投资银行学金融学主要包括三个领域的内容：3第三、金融市场和中介学：这是从第三者——市场和中介的角度来考察金融学，主要研究金融市场上的交易，以及各个中介的业务、管理、监督等。上述三个领域尽管各自都有其相对独立的范畴，但其互相联系、互相交叉的内容则更多。事实上，它们是从不同的角度来考察金融学。这三个领域的关系可以图示如下：第三、金融市场和中介学：这是从第三者——市场和中介的角度来考4投资银行学属于金融市场和中介范围，是从投资银行的角度来考察整个金融学。金融市场金融中介企业投资决策融资决策投资者投资分析投资决策公司财务学金融市场和中介学投资学投资银行学属于金融市场和中介范围，是从投资银行的角度来考察整5二、投资银行学的体系投资银行学是研究资本市场的理论和实务的一门学科。作为研究对象的资本，其表现形式——资产有四种类型：1、现金资产：这是资本资产运作的起点与终点；2、实体资产：表现为固定资产、流动资产、无形资产等；3、信贷资产：表现为债务和债权；4、证券资产：表现为股票、债券、商业票据和各种投资收益凭证等证券二、投资银行学的体系投资银行学是研究资本市场的理论和实务的一6各种资本资产的运营，无非为上述四种形态的互相转化，即十六种组合，每一个组合都可对应一种资本市场的业务，其转化过程可以表示如下：各种资本资产的运营，无非为上述四种形态的互相转化，即十六种组7在以上资本资产运营的一般模式中，资产证券化是其高级形式之一。从证券的供给角度来看，证券化可以分为实体资产证券化、信贷资产证券化和证券资产证券化三类。从证券的需求角度来看，证券化就是现金资产转化为证券资产的过程，即现金资产证券化。由此，投资银行学的体系可以展开为：“一个中心、两条主线、两条辅线”。在以上资本资产运营的一般模式中，资产证券化是其高级形式之一。81、一个中心：企业与资产现金流分析的理论与技术对企业与资产的现金流进行分析的理论与技术，是投资银行的基本理论与技术，因为投资银行的所有业务都是围绕着企业与资产的现金流展开的，因此，它就成为投资银行学的中心。企业与资产现金流分析的理论与技术，主要包括企业与资产的价值评估、风险与收益理论、金融工程原理等1、一个中心：企业与资产现金流分析的理论与技术9投资银行学概述ppt课件102、两条主线：资产证券化和企业重组投资银行业务是资产证券化和企业重组这两种思想与方法的交叉应用，通过资产证券化和企业重组这两条主线，可以把投资银行业务系统而有机地贯穿起来。以资产证券化为主的投资银行业务主要有：证券发行上市、证券交易、基金管理、风险投资、信贷资产证券化、项目融资；以企业重组为主的投资银行业务主要有：扩张性重组、收缩性重组、结构性重组。2、两条主线：资产证券化和企业重组113、两条辅线：投资银行的内部组织管理与外部监督管理投资银行组织管理是投资银行的内部环境，主要包括如下内容：投资银行的组织结构、风险管理、创新管理、人力资源管理的理论与实务。投资银行的监督管理是投资银行的外部环境，主要包括政府有关部门和执法部门的监管、有关社会团体的监管、舆论机构等社会监督。3、两条辅线：投资银行的内部组织管理与外部监督管理121、教学目的：了解投资银行的各种业务，熟悉各项业务的基本操作技能，为从事投资银行工作奠定理论基础。2、教学内容：由投资银行概述、投资银行业务、投资银行内部管理，投资银行外部监管四部分构成，以投资银行业务为重点。在内容的选择上，注重介绍国外成熟的经验与做法，介绍我国的现行做法及改革方向，突出实用性。3、教学方法：理论性与实务性相结合，在讲授的基础上，进行案例分析和课堂讨论。1、教学目的：了解投资银行的各种业务，熟悉各项业务的基本操作13五、参考书目

1.投资银行学，宋国良，人民出版社，20042.投资银行学，何小锋，中国发展出版社,20023.投资银行学，金德环，上海财经大学出版社,20022.投资银行学（第二版），阎敏，科学出版社，20083.投资银行业务，刘雨平，吉林大学出版社，20084.资本市场案例，尹志宏，中国人民大学出版社，20045.证券发行案例，周丽娟，中国人民大学出版社6.信息披露案例，陈启清等，中国人民大学出版社7.中介机构案例，刘洪，中国人民大学出版社8.华尔街投资银行史，中国财政经济出版社9.购并经济学，包明华，中国经济出版社10.证券发行与承销，中国证券业协会，中国财政经济出版社,200311.证券交易，中国证券业协会，中国财政经济出版社,2003五、参考书目14一、投资银行的内涵界定罗伯特·劳伦斯·库恩（RobertLawrenceKuhn）对投资银行的定义：（1）最广义的定义包括所有华尔街金融公司所从事的业务，从国际证券承销到分支机构零售交易，以及房地产和保险在内的其他金融服务业务。依此定义，经营华尔街金融业务的公司，都可以称为投资银行。第一节投资银行的内涵与功能一、投资银行的内涵界定第一节投资银行的内涵与功能15（2）次广义的定义

投资银行是从事所有资本市场业务的金融机构。其业务包括证券承销、公司理财、兼并与收购、咨询服务、基金管理、风险投资，以及属于为金融机构进行的大额证券交易，为自己的账户投资的商人银行业务。这个定义不包括证券零售、房地产经纪业务、抵押贷款、保险产品等业务。（2）次广义的定义16（3）次狭义的定义

投资银行业务只限于某些资本市场活动，证券承销、企业兼并与收购是其业务重点。基金管理、风险投资、风险管理和商品交易等其他业务不包括在此定义范围内。

（4）最狭义的定义

投资银行的业务严格限制于其最传统的业务，包括一级市场的证券承销、筹措资本和二级市场的证券经纪与自营交易业务。（3）次狭义的定义17二、投资银行的称谓

1.商人银行（MerchantBank）：欧洲2.证券公司（SecuritiesBank）：日本、韩国、中国3.华尔街金融公司（WallStreetFirm）：美国二、投资银行的称谓18二、投资银行的类别专业型投资银行：SandlerO'Neil,Greenhill，易凯资本，东方高圣全能型投资银行：高盛，摩根斯坦利，美林全能型银行直接进行投行业务：摩根大通金融控股公司：汇丰，花期，摩根大通，德意志，瑞银等二、投资银行的类别19投资银行学概述ppt课件20投资银行学概述ppt课件21三、投资银行的功能（一）金融中介

1.在资本市场上，投资银行以其拥有的专业技能，提供能满足资本需求者和投资者双方需要的金融工具和服务，实现资本由资金盈余者流向资金短缺者，即发挥着金融中介的功能。2.主要表现：帮助资本需求者完成筹集所需资本帮助客户实现公司并购重组的活动三、投资银行的功能22（二）构建市场主要表现：作为做市商提供做市服务作为经纪商和交易商参与二级市场交易活动作为资产证券化的发行人，构建证券化市场开发新的金融衍生工具推动金融衍生市场的扩大（二）构建市场23（三）财务顾问1.投资银行运用丰富的专业知识和经验，为不同的市场参与者提供内容广泛的财务顾问咨询服务。 2.主要表现在证券发行和企业并购。（四）信息供给1.在资本市场上，投资银行以金融中介、市场构建人和财务顾问的身份出现，与市场交易各方有着广泛而密切的联系，这使得投资银行成为一个重要的信息中心和信息服务机构。2.主要表现：为单个证券的发行、交易提供信息服务；为宏观调控和市场监管传递有关信息。（三）财务顾问24（五）风险管理主要表现：证券发行时维持新证券市场价格的稳定通过证券投资基金分散风险为投资者控制和管理资产证券化风险通过创设和参与运用金融衍生工具控制金融资产价格风险运用VaR方法和信用风险管理模型管理市场、信用风险（六）理财服务投资银行履行理财服务功能，是根据信托契约，为委托方管理运作交付的特定资产，为其进入市场进行投资操作，扮演了一种理财专家或专业投资管理人的角色（五）风险管理25投资银行学概述ppt课件26投资银行的业务范围一、证券承销二、证券交易三、证券私募四、兼并与收购五、资产管理六、商人银行业务七、风险投资八、资产证券化九、金融衍生工具的交易与创设投资银行的业务范围一、证券承销27一、证券承销证券承销是投资银行帮助证券发行人就发行证券进行策划，并将公开发行的证券出售给投资者以筹集所需资本的业务活动。投资银行所做的工作主要有：1．就证券发行种类、发行条件和时间提出建议，帮助设计、策划，提供咨询服务2．与发行人签订承销协议并按协议条件从发行人处购买证券3．向公众分销（distribution）一、证券承销28投资银行学概述ppt课件29

二、证券交易1．经纪人以委托代理人的身份为客户买卖证券2．交易商用自己的资金和账户从事证券买卖，为自营交易的每种证券确定买进和卖出的价格和数量3．做市商通过参与证券交易，为其所承销的证券或某些特定的证券建立一个流动性较强的二级市场，并维持其市场价格的平稳二、证券交易30

三、证券私募证券私募（privateplacement）是指证券私下发行，即发行人向少数特定的投资者发售证券募集资金的行为，这是与公募发行（即公开发行）相对应的一种证券发行方式。投资银行为发行人和潜在的投资者设计能满足双方需要的证券，制作交易协议并为证券定价，执行财务顾问功能，根据证券的发行条件和资金供给者的投资需求及风险偏好，对潜在的投资者进行分类和排队，帮助发行人寻找和确定适合的机构投资者，参加私募证券的助销交易。投资银行学概述ppt课件31

四、兼并与收购1.合并(Consolidation)：新设合并，A+B+C+….=AA2.兼并(Merge)：指任何一项由两个或两个以上的企业实体形成一个新经济单位的交易,A+B=A3.收购(Acquisitions)：指一家公司与另一家公司进行产权交易，由一家公司获得另一家公司的大部分或全部股权或资产以达到控制该公司的行为。4.投资银行参与并购活动的方式：（1）评估公司发展规划和并购风险，寻找并购对象（2）提供交易价格和非价格条件咨询，设计交易结构，安排谈判或者帮助制定反并购策略（3）策划并购融资方案（4）为并购后公司整合和战略调整提供咨询四、兼并与收购32

五、资产管理

资产管理，通常是指投资银行作为受托人，根据与委托人（投资者）签订的资产委托管理协议，为委托人交给的资产提供理财服务，以期为委托人控制风险，获得较高投资收益或提高理财效用的活动或行为。资产管理业务具有多种具体形式。投资银行既可以为单一客户进行量身订做，办理定向资产管理业务，也可以为众多客户办理集合资产管理业务，还可以为客户提供专项资产管理等。在范围广泛的资产管理业务中，受托基金投资管理是投资银行承办的一项最主要的资产管理业务。五、资产管理33

六、商人银行业务

在美国，商人银行业务是指投资银行运用自有资本投资于公司股权，或对公司并购提供贷款从而成为公司债权人的业务。这主要包括两个方面的情形：（1）投资银行为追求自身利益，以自有资本收购某一特定公司即目标公司的股权（2）投资银行为客户杠杆收购特定的公司提供过桥贷款六、商人银行业务34

七、风险投资

风险投资（ventureinvestment）是指对新兴的极具发展潜力的企业特别是新兴高科技企业创业期的权益性投资。除了投入权益性资本外，风险投资机构还往往主动参与企业管理，提供人才、技术和专业管理知识的服务。投资银行的风险投资业务：（1）帮助创业企业进行权益证券私募（2）帮助外部的风险投资基金筹集和管理风险资本（3）设立风险投资基金（4）帮助创业企业发行股票（IPO）公开上市和通过二级市场交易，或是协助并购交易，实现风险资本退出七、风险投资35

八、资产证券化资产证券化是指将缺乏流动性但具有未来现金流的资产分类重组，并以这些资产为担保发行能在金融市场上公开买卖的证券的融资技术和过程。投资银行资产证券化业务：帮助资产担保证券的发行人分析评估作为基础资产的现金流，设计证券交易结构；策划证券化交易；负责承销资产担保证券；投资银行设立专司单一资产证券化业务的子公司，购买银行抵押贷款等适合于证券化的资产，创造资产担保证券；作为证券化资产的受托管理人，以及为资产担保证券提供信用增级，自己参与资产担保证券的投资交易

八、资产证券化36

九、金融衍生工具的交易与创设金融衍生工具是金融理论发展和金融工具创新的产物，包括金融期货、期权、互换远期合约等。这些工具被用作套期保值、规避金融资产价格风险的技术手段和投机手段。投资银行参与设计、创造为客户和他们自己所需要的金融衍生工具，并在这些衍生工具的交易市场上扮演经纪人和交易商的角色，既帮助客户也帮助自己进行风险控制。

九、金融衍生工具的交易与创设37第三节投资银行与商业银行一、资本市场与货币市场资本市场是证券融资和经营在一年以上中长期资金借贷的金融市场，包括股票市场、债券市场、基金市场和中长期信贷市场等货币市场是经营一年以内短期资金融通的金融市场，包括同业拆借市场、票据贴现市场、回购市场和短期信贷市场。二、直接融资与间接融资直接融资：无中介，资金的关系是金融工具的买卖而不是借贷间接融资：有中介，资金的关系是金融工具的借贷而非买卖第三节投资银行与商业银行一、资本市场与货币市场38三、投资银行与商业银行的比较三、投资银行与商业银行的比较39

投资银行金融中介作用投资银行金融中介作用40商业银行金融中介作用商业银行金融中介作用41投资银行的变迁与发展

§1：投资银行在世界各国的变迁轨迹

原始形态:5000年前美索不达米亚平原（两河流域）上出现的金匠，金匠既是商业银行的鼻祖，又是投资银行的初始状态，说明商业银行与投资银行从一开始就存在着千丝万缕的渊源联系。现代意义上的投资银行则起源于18世纪中叶的欧洲商人银行，这是由从事贸易的商人转化为专职提供资金融通的承兑所(acceptinghouse)演变而来的。投资银行的变迁与发展

§1：投资银行在世界各国的变迁轨迹42一、欧洲主要国家投资银行业发展概况1、意大利是投资银行的发源地（13世纪威尼斯是世界最早的贸易中心和金融中心）13~15威尼斯，凭借欧、亚、非三大洲贸易交汇枢纽地位和对君主的信贷以及发达的结算信贷系统，占据着世界贸易中心和金融中心位置。意大利商人在从事海外贸易的同时从事货币营运，通过承兑贸易商的汇票为自身和他人进行短期债务融资。佛罗伦萨的麦迪西商行(Medici)最著名，15世纪中叶就开始了国际性的商人银行业务，其营运场所包括伦敦、日内瓦、里昂，并遍布意大利一、欧洲主要国家投资银行业发展概况1、意大利是投资银行的发源432、荷兰是称雄海上的殖民国家（17世纪阿姆斯特丹成为国际金融中心）1609年，阿姆斯特丹股票交易所成立（历史上第一个股票交易所），凭借其优越的地理位置、欧洲商业信息中心、良好的经济环境、稳定的货币环境和发达的资本市场等优势，阿姆斯特丹成为当时的国际金融中心。在股票市场飞速发展和国际资本大量流入的同时，资产泡沫也急剧膨胀。美丽迷人而又稀有的郁金香竟然在1636年达到了与一辆马车、几匹马等值的地步。随着“郁金香泡沫”的破裂，荷兰经济从此走向衰落。

2、荷兰是称雄海上的殖民国家（17世纪阿姆斯特丹成为国际金融443、英国成为“日不落”帝国（18世纪伦敦成为当时最著名的国际金融中心）从1825年开始，大批承兑商号在伦敦迅速崛起，巴林（Baring）、罗斯席尔德（Rothsohild）、施罗德（Scbroder）、汉布罗（Hambros）等非常著名。19世纪的工业革命使英国生产能力发生了质变；英国建立了世界上第一个实际上的金本位制；世界上40%的国际结算使用英镑；英国的海外投资占西方总投资额的一半；利物浦、曼彻斯特、格拉斯哥、爱丁堡等城镇都建立了以伦敦交易所为中心的地方证券交易所。3、英国成为“日不落”帝国（18世纪伦敦成为当时最著名的国际454、以德国瑞士为代表的欧洲大陆全能型投资银行的形成与发展16世纪末17世纪初，法兰克福等交易所缓慢发展为实施国家主导型的赶超经济发展战略，政府出面要求银行出资认购股票，实施金融市场准入限制和银行破产的保护性政策，由此决定了德国银企结合；银行内部金融业务与证券业务结合；企业融资制度以银行间接融资为中心。20世纪60年代，股票投资开始活跃，商业银行雄厚的资金、技术实力与便利的分支机构为投行提供了在欧洲巨大债券市场上的金融服务支持。垄断集团大肆购并，银行通过购买企业股票进而形成了以大型商业银行等金融机构为中心的垄断性大财团，德意志银行是银企联合模式的典型。4、以德国瑞士为代表的欧洲大陆全能型投资银行的形成与发展46二、美国投资银行业变迁历程与发展格局1、19世纪自然分业阶段，美国投资银行大多是由投资公司演变而来

最早的投资银行是T•A•汤毕尔在费城建立。公认的美国投资银行是撒尼尔·普莱姆1826年创立的专营证券包销的普莱姆·伍德·金公司，在政府信用扩张和工业大量筹资历史背景下，从几十年的股票经纪业务中迅速拓展到证券批发业务。19世纪中叶的杰伊·库克则是一个辛迪加领袖式的投资银行家。纽约雷曼兄弟公司、克鲁斯公司和库恩·洛布公司、费城的德雷克塞尔公司、波士顿基德尔·皮博迪公司等投资银行伴随着筹资和融资业务的开展而相继成长起来，其中最杰出的是J·P·摩根。1792年美国证券交易所成立。二、美国投资银行业变迁历程与发展格局1、19世纪自然分业阶段47美国投资银行的发展环境与路径与英国不同：1812年的英美战争与1860年南北战争发行的大量政府债券和铁路债券塑造了美国投资银行业；第二，内战以后出现的铁路扩展热潮，铁路股票成为60~70年代美国证券交易的主体；第三，新兴产业的崛起和股份公司的发展，使美国建立了以股票市场为中心的金融体系以及由股权文化引申出来的科技创新动力。1860~1870铁路股票；1890~1910年开始了电话、钢铁、石油股票；1910~1929年汽车股票泡沫（80年代是电脑股票，90年代是互联网，现在是医药生物）。从1860年至今这150年的美国股市历史几乎是一部连续不断的股市泡沫史，它体现了美英差别：英国靠的是海外商业贸易，美国靠的是科技创新。前者需要的金融支持是债务、银行和保险，后者需要的是以股权为代表的风险资本。美国投资银行的发展环境与路径与英国不同：482、20世纪初至1929年的早期混业阶段证券金融机构是万能机构，华尔街从过去的投机乐园变成美国经济的晴雨表1898~1902年间，美国发生了以大公司横向兼并和规模重组为特征的第一次并购浪潮。20世纪20年代，美国发生了以纵向产业重组为特征的第二次兼并浪潮。主要涉及公用事业、银行、制造业和采购业。1921年美国组建第一只基金“美国国际证券信托基金”，真正现代意义上的投资基金是1924年3月21日在波士顿成立的马萨诸塞州投资信托基金。2、20世纪初至1929年的早期混业阶段493、1929~1933年金融危机爆发后至1973年,投资银行与商业银行的现代分业阶段《格拉斯-斯蒂格尔法案》标志着现代商业银行与现代投资银行的分野和诞生：商业银行必须与投资银行严格分离；建立联邦存款保险公司。1933年证券法、1934年证券交易法、1938年玛隆尼法案、1939年信托契约法、1940年投资公司法、1940年投资顾问法等一系列法规，使投行业成为美国立法最为健全的行业之一。1970年颁布了《证券投资者保护法》，设立了与商业银行存款保险制度相似的投资银行保险制度基金管理业务的全面兴起。20世纪60年代，美国出现了以混合兼并为主第三次并购浪潮，其特征是以跨国公司多元化产业扩张为内容的品牌重组。3、1929~1933年金融危机爆发后至1973年,投资银行504、1973年至20世纪80年代末现代分业坚冰融化和放松限制下的投资银行金融自由化趋势开始萌芽。1973年布雷顿森林体系解体后实行的浮动汇率制，石油危机带来的通胀加剧和利率剧烈变动，促使金融创新工具层出不穷，投行在开拓创新向多元化发展的同时，向商行资金存贷市场渗透；相反，商行利用其广泛的网络、人才、经验和技能优势，与投资银行展开激烈的角逐，金融“防火墙”开始松动。这一期间投行业务出现了多元化、国际化、专业化和集中化倾向。货币市场基金的崛起，80年代初货币基金曾占到基金总资产的3/4。20世纪70年代中期以来，美国发生了以金融杠杆运作为特点的第四次并购浪潮。4、1973年至20世纪80年代末现代分业坚冰融化和放松限制515、20世纪90年代现代混业经营确立，全能金融机构主宰金融业的时代已经来临1999年11月《金融服务业现代化法案》(混业);直接融资超过间接融资，直接融资倾向于证券化第五次并购浪潮：以大银行和大企业为主调的“跨行业、跨国兼并和强强联合”为特征的。2007年下半年美国“次贷风波”引发华尔街金融危机，2008年3月贝尔斯登被摩根大通收购；2008年9月涉及5万亿美元贷款规模的房利美和房地美被美国政府接管；2008年9月雷曼兄弟破产，美林被美国银行440亿美元收购；2008年9月美联储批准高盛和摩根士丹利转型为联邦银行控股公司，华尔街的“投资银行时代”将落下帷幕。5、20世纪90年代现代混业经营确立，全能金融机构主宰金融业52三、日本及亚洲新兴市场投行业发展历史1、日本投资银行的发展历程从明治维新到二战结束，证券公司产生与缓慢发展时期战后至1965年，日本证券公司的黄金发展时期1965~80年代初，日本证券公司受到严格监管80年代以来日本分业经营的金融制度逐步松动：1978年利率自由化；1981年5月修改银行法和证券法，银证部分业务可以相互涉足经营；1992年《金融改革法》准许不同行业的金融机构设立子公司实现跨行业兼营；1997年启动的“金融大改革”允许设立金融控股公司；1999年后,金融机构合并重组风起云涌,不同形式的金融控股公司相继成立，金融业混业经营达到高潮。金融自由化与地价、股价等资产价格暴涨的时期一致。

三、日本及亚洲新兴市场投行业发展历史1、日本投资银行的发展历532、亚洲“四小龙”投资银行的发展概况1）韩国投资银行的发展历程

1956年2月，韩国证券交易所成立1962年《证券交易法》的颁布使韩国证券市场得到初步规范发展：1968年韩国颁布《证券市场法》并在此基础上成立韩国投资公司为吸引外资，1981年建立了第一家面向非居民的投资基金----韩国国际信托基金1993年6月韩国政府公布了《金融改革与市场开放行动计划》为1997年前国内证券市场开放制定了更为明确的时间表2、亚洲“四小龙”投资银行的发展概况542）新加坡投资银行的发展历程1930年6月23日，15家证券经纪商行联合成立了新马第一个证券交易组织：新加坡证券交易商协会，1960年建立“马来西亚证券交易所”。1973年新加坡证券交易所重新注册成立。1984年，新加坡成立了亚洲第一家金融期货交易所----新加坡国际金融交易所。第一家投资银行：1970年3月的渣打投资银行。新加坡国家主权财富基金淡马锡，从2002年始加速海外投资，2003~2006年投资偏向亚洲，在韩国韩来银行、马来西亚的种植和安联银行、印度尼西亚的印尼金融银行、印度ICICI银行和中国的兴业、民生与中国银行均有投资。2）新加坡投资银行的发展历程553）中国台湾投资银行的发展历程1960年10月台湾证券交易所成立，1962年营业；1973年颁布《授信机构办理证券融资融券业务暂行办法》，1974年由台湾银行、交通银行和台湾土地银行开办只对买者融资的信用交易；为吸引外资，1983年成立了国际证券投资公司；1988年第三次修订《证券交易法》，核心是将证券发行由核准制改为核准兼申报制；1991年10月台湾中钢公司以存托凭证方式到美日欧及香港发行33.6亿股票，开始海外融资活动；到2006年7月，上市公司688家，上柜公司623家,总市值为15.8万亿新台币，占GDP的137%；台湾券商总公司163家，分公司1055多家。3）中国台湾投资银行的发展历程564）中国香港投资银行的发展概况1891年第一个证券交易所香港股票经纪协会成立；1921年香港第二个香港证券经纪人协会成立；1947年3月两所合并为香港证券交易所1969年12月远东证券交易所成立(国际化的良好开端)；1971年9月和1972年1月香港金银证券交易所和九龙证券交易所营业,香港同时拥有4家证券交易所。1973年成为东南亚金融中心，亚洲第二，占世界股市总值的10%左右。1986年4月上述四所合并为香港联合交易所。2000年3月6日由香港联交所、香港期货交易所和结算公司组合而成了香港新交所。到2006年1月底，(对外负债和债权)全球第十五大银行中心，(市值)全球第八大证券市场，(外汇交投量)全球第六大,(外汇及场外衍生工具)全球第七大的金融中心。4）中国香港投资银行的发展概况57§3：我国投资银行的发展历程历史追溯：前身1891年上海股份公所1905年成立上海众业公所，清末外国人组建的证券交易所，经纪人大多为英籍犹太人，1941年太平洋战争爆发停业；前身1914年上海股票商业公会1920年改组为上海华商证券交易所，抗战初停业，1943年汪伪政府命令复业1946年国民党接收成立上海证券交易所，1949年查封1921年由上海金业公会改组成立上海金业交易所，从事黄金买卖，主要业务买卖矿石、块金、各国货币和标金，有现货期货两种，为外国商业银行所操纵，1937年8月停业。§3：我国投资银行的发展历程历史追溯：58一、我国投资银行的成长历程与发展现状1、1979~1985萌芽和初步发展阶段，是商业银行主导下的投资银行（混业状态）1980年恢复国债发行，标志着证券市场的萌芽；1986年9月中国工商银行上海信托静安业务部开办了第一笔代理股票买卖；1987年9月中国第一家证券公司“深圳经济特区证券公司”成立；1988年4月中国第一家上市公司“深圳发展银行”的股票首次正式在深圳特区证券公司挂牌交易；1990年底和1991年初上海深圳证券交易所成立，标志着中国股票市场的初步形成。一、我国投资银行的成长历程与发展现状592、1985-1999证券法颁布实施，中国投资银行的发展壮大时期商业银行法的颁布，银证分业管理；1995年底海南汇通加盟深圳长城为发端，开始了券商间第一次收购扩容风潮；97~98二次扩容；96申银万国合并；联合证券与东方证券组建，首开了产业资本与金融资本融合先例；中金公司与中银国际设立（国际化）3、19997月证券法实施，中国投资银行进入分业经营的飞跃发展阶段投资银行分为综合类与经纪类，引发第3次增资2003年中信证券上市；基金进入发展快车道；1999年保险公司进入证券市场；2002年QFII实施2、1985-1999证券法颁布实施，中国投资银行的发展壮大60二、我国投资银行存在的问题与差距1、投资银行资本规模整体偏小,投融资渠道有限在106家证券公司中注册资本超过20亿只有18家;2、投资银行股权结构过于集中,治理机构不健全股本结构不合理，前十大股东持股比例超过60%;股权流动性差,106家证券公司中只有8家上市；内部人控制严重,长期激励缺乏;抗风险能力差。3、投资银行盈利模式同质，缺乏稳定性经纪业务占比60%，自营收入波动激烈；股指期货、期权等新业务品种少，收入来源单一4、中国证券业依然高度分散，行业集中度不高股票交易、承销金额、资本集中度2002年接近高度寡占，市场容量和适度进入壁垒为其提供空间二、我国投资银行存在的问题与差距61三、我国投资银行业发展趋势1、混业经营大势所趋,多种主流投行模式将并存2、行业集中度进一步提高,并向自然垄断过渡1）证券业的购、兼、联合、重组及提高产业集中度，是快速提高中国券商综合实力的有效方式2）努力拓宽国内投资银行的融资渠道。3、我国投资银行业国际化发展步伐加快1）投资银行机构的国际化；1998年中银国际在香港注册；随后工商东亚、申银万国、国泰君安、中金公司在港设立分公司2）投资银行业务的国际化；1992年B股、H股、N股等融资为突破口走出国门中国人寿、中行、交行、招行、建行、工行上市三、我国投资银行业发展趋势62§2：投资银行业的发展趋势一、投资银行业的全能化趋势全能化趋势，又称混业化趋势。是指投资银行经营金融业务的全面化，通过整合商业银行、保险公司信托公司等各类金融机构，开展多元化的业务经营，向大型和超大型金融集团发展的趋势。1、美国金融自由化大潮下混业经营的形成2、英国通过金融大震改革实现完全混业3、日本“金融大地震”下混业经营的形成§2：投资银行业的发展趋势一、投资银行业的全能化趋势63二、投资银行业的国际化趋势国际化趋势，指投行业务经营空间的全球化，通过遍及全球的网络机构，开拓国际市场，在全球范围内拓展业务经营的趋势1、投资银行全球业务网络机构的基本形成2、投资银行业务经营的全球化三、投资银行业的集中化趋势集中化趋势，指投行的市场集中度越来越高的趋势，通过与其他金融机构的并购合作，规模日益大型化，金融资本日益集中1、投资银行机构的大型化2、投资银行业务的专业化二、投资银行业的国际化趋势64四、投资银行业务网络化五、投资银行业务智能化四、投资银行业务网络化65投资银行学潘路明wowo3532@投资银行学潘路明66金融的本质：金融是资源在时间上的配置把今天的钱推迟到明天再用（投资者）把明天的钱提前到今天来用（融资者）金融很重要，是现代经济的核心。金融搞好了，一着棋活，全盘棋活。——邓小平金融学的核心是研究资本市场的运作，以及资本资产的供应和定价——斯蒂芬·A·罗斯，《新帕尔格雷夫经济学词典》金融的本质：金融是资源在时间上的配置67一、金融学中的投资银行学金融学主要包括三个领域的内容：第一、公司财务学：这是从企业的角度来考察金融学，主要研究企业如何通过投资、融资和营运资金的管理来实现股东价值最大化的目标。第二、投资学：这是从投资者的角度来考察金融学，主要研究证券及其组合的投资分析、决策和评价。一般来说，投资可以分为实体投资和证券投资，但实体投资一般归于公司财务学的研究，投资学更多地是研究证券投资。一、金融学中的投资银行学金融学主要包括三个领域的内容：68第三、金融市场和中介学：这是从第三者——市场和中介的角度来考察金融学，主要研究金融市场上的交易，以及各个中介的业务、管理、监督等。上述三个领域尽管各自都有其相对独立的范畴，但其互相联系、互相交叉的内容则更多。事实上，它们是从不同的角度来考察金融学。这三个领域的关系可以图示如下：第三、金融市场和中介学：这是从第三者——市场和中介的角度来考69投资银行学属于金融市场和中介范围，是从投资银行的角度来考察整个金融学。金融市场金融中介企业投资决策融资决策投资者投资分析投资决策公司财务学金融市场和中介学投资学投资银行学属于金融市场和中介范围，是从投资银行的角度来考察整70二、投资银行学的体系投资银行学是研究资本市场的理论和实务的一门学科。作为研究对象的资本，其表现形式——资产有四种类型：1、现金资产：这是资本资产运作的起点与终点；2、实体资产：表现为固定资产、流动资产、无形资产等；3、信贷资产：表现为债务和债权；4、证券资产：表现为股票、债券、商业票据和各种投资收益凭证等证券二、投资银行学的体系投资银行学是研究资本市场的理论和实务的一71各种资本资产的运营，无非为上述四种形态的互相转化，即十六种组合，每一个组合都可对应一种资本市场的业务，其转化过程可以表示如下：各种资本资产的运营，无非为上述四种形态的互相转化，即十六种组72在以上资本资产运营的一般模式中，资产证券化是其高级形式之一。从证券的供给角度来看，证券化可以分为实体资产证券化、信贷资产证券化和证券资产证券化三类。从证券的需求角度来看，证券化就是现金资产转化为证券资产的过程，即现金资产证券化。由此，投资银行学的体系可以展开为：“一个中心、两条主线、两条辅线”。在以上资本资产运营的一般模式中，资产证券化是其高级形式之一。731、一个中心：企业与资产现金流分析的理论与技术对企业与资产的现金流进行分析的理论与技术，是投资银行的基本理论与技术，因为投资银行的所有业务都是围绕着企业与资产的现金流展开的，因此，它就成为投资银行学的中心。企业与资产现金流分析的理论与技术，主要包括企业与资产的价值评估、风险与收益理论、金融工程原理等1、一个中心：企业与资产现金流分析的理论与技术74投资银行学概述ppt课件752、两条主线：资产证券化和企业重组投资银行业务是资产证券化和企业重组这两种思想与方法的交叉应用，通过资产证券化和企业重组这两条主线，可以把投资银行业务系统而有机地贯穿起来。以资产证券化为主的投资银行业务主要有：证券发行上市、证券交易、基金管理、风险投资、信贷资产证券化、项目融资；以企业重组为主的投资银行业务主要有：扩张性重组、收缩性重组、结构性重组。2、两条主线：资产证券化和企业重组763、两条辅线：投资银行的内部组织管理与外部监督管理投资银行组织管理是投资银行的内部环境，主要包括如下内容：投资银行的组织结构、风险管理、创新管理、人力资源管理的理论与实务。投资银行的监督管理是投资银行的外部环境，主要包括政府有关部门和执法部门的监管、有关社会团体的监管、舆论机构等社会监督。3、两条辅线：投资银行的内部组织管理与外部监督管理771、教学目的：了解投资银行的各种业务，熟悉各项业务的基本操作技能，为从事投资银行工作奠定理论基础。2、教学内容：由投资银行概述、投资银行业务、投资银行内部管理，投资银行外部监管四部分构成，以投资银行业务为重点。在内容的选择上，注重介绍国外成熟的经验与做法，介绍我国的现行做法及改革方向，突出实用性。3、教学方法：理论性与实务性相结合，在讲授的基础上，进行案例分析和课堂讨论。1、教学目的：了解投资银行的各种业务，熟悉各项业务的基本操作78五、参考书目

1.投资银行学，宋国良，人民出版社，20042.投资银行学，何小锋，中国发展出版社,20023.投资银行学，金德环，上海财经大学出版社,20022.投资银行学（第二版），阎敏，科学出版社，20083.投资银行业务，刘雨平，吉林大学出版社，20084.资本市场案例，尹志宏，中国人民大学出版社，20045.证券发行案例，周丽娟，中国人民大学出版社6.信息披露案例，陈启清等，中国人民大学出版社7.中介机构案例，刘洪，中国人民大学出版社8.华尔街投资银行史，中国财政经济出版社9.购并经济学，包明华，中国经济出版社10.证券发行与承销，中国证券业协会，中国财政经济出版社,200311.证券交易，中国证券业协会，中国财政经济出版社,2003五、参考书目79一、投资银行的内涵界定罗伯特·劳伦斯·库恩（RobertLawrenceKuhn）对投资银行的定义：（1）最广义的定义包括所有华尔街金融公司所从事的业务，从国际证券承销到分支机构零售交易，以及房地产和保险在内的其他金融服务业务。依此定义，经营华尔街金融业务的公司，都可以称为投资银行。第一节投资银行的内涵与功能一、投资银行的内涵界定第一节投资银行的内涵与功能80（2）次广义的定义

投资银行是从事所有资本市场业务的金融机构。其业务包括证券承销、公司理财、兼并与收购、咨询服务、基金管理、风险投资，以及属于为金融机构进行的大额证券交易，为自己的账户投资的商人银行业务。这个定义不包括证券零售、房地产经纪业务、抵押贷款、保险产品等业务。（2）次广义的定义81（3）次狭义的定义

投资银行业务只限于某些资本市场活动，证券承销、企业兼并与收购是其业务重点。基金管理、风险投资、风险管理和商品交易等其他业务不包括在此定义范围内。

（4）最狭义的定义

投资银行的业务严格限制于其最传统的业务，包括一级市场的证券承销、筹措资本和二级市场的证券经纪与自营交易业务。（3）次狭义的定义82二、投资银行的称谓

1.商人银行（MerchantBank）：欧洲2.证券公司（SecuritiesBank）：日本、韩国、中国3.华尔街金融公司（WallStreetFirm）：美国二、投资银行的称谓83二、投资银行的类别专业型投资银行：SandlerO'Neil,Greenhill，易凯资本，东方高圣全能型投资银行：高盛，摩根斯坦利，美林全能型银行直接进行投行业务：摩根大通金融控股公司：汇丰，花期，摩根大通，德意志，瑞银等二、投资银行的类别84投资银行学概述ppt课件85投资银行学概述ppt课件86三、投资银行的功能（一）金融中介

1.在资本市场上，投资银行以其拥有的专业技能，提供能满足资本需求者和投资者双方需要的金融工具和服务，实现资本由资金盈余者流向资金短缺者，即发挥着金融中介的功能。2.主要表现：帮助资本需求者完成筹集所需资本帮助客户实现公司并购重组的活动三、投资银行的功能87（二）构建市场主要表现：作为做市商提供做市服务作为经纪商和交易商参与二级市场交易活动作为资产证券化的发行人，构建证券化市场开发新的金融衍生工具推动金融衍生市场的扩大（二）构建市场88（三）财务顾问1.投资银行运用丰富的专业知识和经验，为不同的市场参与者提供内容广泛的财务顾问咨询服务。 2.主要表现在证券发行和企业并购。（四）信息供给1.在资本市场上，投资银行以金融中介、市场构建人和财务顾问的身份出现，与市场交易各方有着广泛而密切的联系，这使得投资银行成为一个重要的信息中心和信息服务机构。2.主要表现：为单个证券的发行、交易提供信息服务；为宏观调控和市场监管传递有关信息。（三）财务顾问89（五）风险管理主要表现：证券发行时维持新证券市场价格的稳定通过证券投资基金分散风险为投资者控制和管理资产证券化风险通过创设和参与运用金融衍生工具控制金融资产价格风险运用VaR方法和信用风险管理模型管理市场、信用风险（六）理财服务投资银行履行理财服务功能，是根据信托契约，为委托方管理运作交付的特定资产，为其进入市场进行投资操作，扮演了一种理财专家或专业投资管理人的角色（五）风险管理90投资银行学概述ppt课件91投资银行的业务范围一、证券承销二、证券交易三、证券私募四、兼并与收购五、资产管理六、商人银行业务七、风险投资八、资产证券化九、金融衍生工具的交易与创设投资银行的业务范围一、证券承销92一、证券承销证券承销是投资银行帮助证券发行人就发行证券进行策划，并将公开发行的证券出售给投资者以筹集所需资本的业务活动。投资银行所做的工作主要有：1．就证券发行种类、发行条件和时间提出建议，帮助设计、策划，提供咨询服务2．与发行人签订承销协议并按协议条件从发行人处购买证券3．向公众分销（distribution）一、证券承销93投资银行学概述ppt课件94

二、证券交易1．经纪人以委托代理人的身份为客户买卖证券2．交易商用自己的资金和账户从事证券买卖，为自营交易的每种证券确定买进和卖出的价格和数量3．做市商通过参与证券交易，为其所承销的证券或某些特定的证券建立一个流动性较强的二级市场，并维持其市场价格的平稳二、证券交易95

三、证券私募证券私募（privateplacement）是指证券私下发行，即发行人向少数特定的投资者发售证券募集资金的行为，这是与公募发行（即公开发行）相对应的一种证券发行方式。投资银行为发行人和潜在的投资者设计能满足双方需要的证券，制作交易协议并为证券定价，执行财务顾问功能，根据证券的发行条件和资金供给者的投资需求及风险偏好，对潜在的投资者进行分类和排队，帮助发行人寻找和确定适合的机构投资者，参加私募证券的助销交易。投资银行学概述ppt课件96

四、兼并与收购1.合并(Consolidation)：新设合并，A+B+C+….=AA2.兼并(Merge)：指任何一项由两个或两个以上的企业实体形成一个新经济单位的交易,A+B=A3.收购(Acquisitions)：指一家公司与另一家公司进行产权交易，由一家公司获得另一家公司的大部分或全部股权或资产以达到控制该公司的行为。4.投资银行参与并购活动的方式：（1）评估公司发展规划和并购风险，寻找并购对象（2）提供交易价格和非价格条件咨询，设计交易结构，安排谈判或者帮助制定反并购策略（3）策划并购融资方案（4）为并购后公司整合和战略调整提供咨询四、兼并与收购97

五、资产管理

资产管理，通常是指投资银行作为受托人，根据与委托人（投资者）签订的资产委托管理协议，为委托人交给的资产提供理财服务，以期为委托人控制风险，获得较高投资收益或提高理财效用的活动或行为。资产管理业务具有多种具体形式。投资银行既可以为单一客户进行量身订做，办理定向资产管理业务，也可以为众多客户办理集合资产管理业务，还可以为客户提供专项资产管理等。在范围广泛的资产管理业务中，受托基金投资管理是投资银行承办的一项最主要的资产管理业务。五、资产管理98

六、商人银行业务

在美国，商人银行业务是指投资银行运用自有资本投资于公司股权，或对公司并购提供贷款从而成为公司债权人的业务。这主要包括两个方面的情形：（1）投资银行为追求自身利益，以自有资本收购某一特定公司即目标公司的股权（2）投资银行为客户杠杆收购特定的公司提供过桥贷款六、商人银行业务99

七、风险投资

风险投资（ventureinvestment）是指对新兴的极具发展潜力的企业特别是新兴高科技企业创业期的权益性投资。除了投入权益性资本外，风险投资机构还往往主动参与企业管理，提供人才、技术和专业管理知识的服务。投资银行的风险投资业务：（1）帮助创业企业进行权益证券私募（2）帮助外部的风险投资基金筹集和管理风险资本（3）设立风险投资基金（4）帮助创业企业发行股票（IPO）公开上市和通过二级市场交易，或是协助并购交易，实现风险资本退出七、风险投资100

八、资产证券化资产证券化是指将缺乏流动性但具有未来现金流的资产分类重组，并以这些资产为担保发行能在金融市场上公开买卖的证券的融资技术和过程。投资银行资产证券化业务：帮助资产担保证券的发行人分析评估作为基础资产的现金流，设计证券交易结构；策划证券化交易；负责承销资产担保证券；投资银行设立专司单一资产证券化业务的子公司，购买银行抵押贷款等适合于证券化的资产，创造资产担保证券；作为证券化资产的受托管理人，以及为资产担保证券提供信用增级，自己参与资产担保证券的投资交易

八、资产证券化101

九、金融衍生工具的交易与创设金融衍生工具是金融理论发展和金融工具创新的产物，包括金融期货、期权、互换远期合约等。这些工具被用作套期保值、规避金融资产价格风险的技术手段和投机手段。投资银行参与设计、创造为客户和他们自己所需要的金融衍生工具，并在这些衍生工具的交易市场上扮演经纪人和交易商的角色，既帮助客户也帮助自己进行风险控制。

九、金融衍生工具的交易与创设102第三节投资银行与商业银行一、资本市场与货币市场资本市场是证券融资和经营在一年以上中长期资金借贷的金融市场，包括股票市场、债券市场、基金市场和中长期信贷市场等货币市场是经营一年以内短期资金融通的金融市场，包括同业拆借市场、票据贴现市场、回购市场和短期信贷市场。二、直接融资与间接融资直接融资：无中介，资金的关系是金融工具的买卖而不是借贷间接融资：有中介，资金的关系是金融工具的借贷而非买卖第三节投资银行与商业银行一、资本市场与货币市场103三、投资银行与商业银行的比较三、投资银行与商业银行的比较104

投资银行金融中介作用投资银行金融中介作用105商业银行金融中介作用商业银行金融中介作用106投资银行的变迁与发展

§1：投资银行在世界各国的变迁轨迹

原始形态:5000年前美索不达米亚平原（两河流域）上出现的金匠，金匠既是商业银行的鼻祖，又是投资银行的初始状态，说明商业银行与投资银行从一开始就存在着千丝万缕的渊源联系。现代意义上的投资银行则起源于18世纪中叶的欧洲商人银行，这是由从事贸易的商人转化为专职提供资金融通的承兑所(acceptinghouse)演变而来的。投资银行的变迁与发展

§1：投资银行在世界各国的变迁轨迹107一、欧洲主要国家投资银行业发展概况1、意大利是投资银行的发源地（13世纪威尼斯是世界最早的贸易中心和金融中心）13~15威尼斯，凭借欧、亚、非三大洲贸易交汇枢纽地位和对君主的信贷以及发达的结算信贷系统，占据着世界贸易中心和金融中心位置。意大利商人在从事海外贸易的同时从事货币营运，通过承兑贸易商的汇票为自身和他人进行短期债务融资。佛罗伦萨的麦迪西商行(Medici)最著名，15世纪中叶就开始了国际性的商人银行业务，其营运场所包括伦敦、日内瓦、里昂，并遍布意大利一、欧洲主要国家投资银行业发展概况1、意大利是投资银行的发源1082、荷兰是称雄海上的殖民国家（17世纪阿姆斯特丹成为国际金融中心）1609年，阿姆斯特丹股票交易所成立（历史上第一个股票交易所），凭借其优越的地理位置、欧洲商业信息中心、良好的经济环境、稳定的货币环境和发达的资本市场等优势，阿姆斯特丹成为当时的国际金融中心。在股票市场飞速发展和国际资本大量流入的同时，资产泡沫也急剧膨胀。美丽迷人而又稀有的郁金香竟然在1636年达到了与一辆马车、几匹马等值的地步。随着“郁金香泡沫”的破裂，荷兰经济从此走向衰落。

2、荷兰是称雄海上的殖民国家（17世纪阿姆斯特丹成为国际金融1093、英国成为“日不落”帝国（18世纪伦敦成为当时最著名的国际金融中心）从1825年开始，大批承兑商号在伦敦迅速崛起，巴林（Baring）、罗斯席尔德（Rothsohild）、施罗德（Scbroder）、汉布罗（Hambros）等非常著名。19世纪的工业革命使英国生产能力发生了质变；英国建立了世界上第一个实际上的金本位制；世界上40%的国际结算使用英镑；英国的海外投资占西方总投资额的一半；利物浦、曼彻斯特、格拉斯哥、爱丁堡等城镇都建立了以伦敦交易所为中心的地方证券交易所。3、英国成为“日不落”帝国（18世纪伦敦成为当时最著名的国际1104、以德国瑞士为代表的欧洲大陆全能型投资银行的形成与发展16世纪末17世纪初，法兰克福等交易所缓慢发展为实施国家主导型的赶超经济发展战略，政府出面要求银行出资认购股票，实施金融市场准入限制和银行破产的保护性政策，由此决定了德国银企结合；银行内部金融业务与证券业务结合；企业融资制度以银行间接融资为中心。20世纪60年代，股票投资开始活跃，商业银行雄厚的资金、技术实力与便利的分支机构为投行提供了在欧洲巨大债券市场上的金融服务支持。垄断集团大肆购并，银行通过购买企业股票进而形成了以大型商业银行等金融机构为中心的垄断性大财团，德意志银行是银企联合模式的典型。4、以德国瑞士为代表的欧洲大陆全能型投资银行的形成与发展111二、美国投资银行业变迁历程与发展格局1、19世纪自然分业阶段，美国投资银行大多是由投资公司演变而来

最早的投资银行是T•A•汤毕尔在费城建立。公认的美国投资银行是撒尼尔·普莱姆1826年创立的专营证券包销的普莱姆·伍德·金公司，在政府信用扩张和工业大量筹资历史背景下，从几十年的股票经纪业务中迅速拓展到证券批发业务。19世纪中叶的杰伊·库克则是一个辛迪加领袖式的投资银行家。纽约雷曼兄弟公司、克鲁斯公司和库恩·洛布公司、费城的德雷克塞尔公司、波士顿基德尔·皮博迪公司等投资银行伴随着筹资和融资业务的开展而相继成长起来，其中最杰出的是J·P·摩根。1792年美国证券交易所成立。二、美国投资银行业变迁历程与发展格局1、19世纪自然分业阶段112美国投资银行的发展环境与路径与英国不同：1812年的英美战争与1860年南北战争发行的大量政府债券和铁路债券塑造了美国投资银行业；第二，内战以后出现的铁路扩展热潮，铁路股票成为60~70年代美国证券交易的主体；第三，新兴产业的崛起和股份公司的发展，使美国建立了以股票市场为中心的金融体系以及由股权文化引申出来的科技创新动力。1860~1870铁路股票；1890~1910年开始了电话、钢铁、石油股票；1910~1929年汽车股票泡沫（80年代是电脑股票，90年代是互联网，现在是医药生物）。从1860年至今这150年的美国股市历史几乎是一部连续不断的股市泡沫史，它体现了美英差别：英国靠的是海外商业贸易，美国靠的是科技创新。前者需要的金融支持是债务、银行和保险，后者需要的是以股权为代表的风险资本。美国投资银行的发展环境与路径与英国不同：1132、20世纪初至1929年的早期混业阶段证券金融机构是万能机构，华尔街从过去的投机乐园变成美国经济的晴雨表1898~1902年间，美国发生了以大公司横向兼并和规模重组为特征的第一次并购浪潮。20世纪20年代，美国发生了以纵向产业重组为特征的第二次兼并浪潮。主要涉及公用事业、银行、制造业和采购业。1921年美国组建第一只基金“美国国际证券信托基金”，真正现代意义上的投资基金是1924年3月21日在波士顿成立的马萨诸塞州投资信托基金。2、20世纪初至1929年的早期混业阶段1143、1929~1933年金融危机爆发后至1973年,投资银行与商业银行的现代分业阶段《格拉斯-斯蒂格尔法案》标志着现代商业银行与现代投资银行的分野和诞生：商业银行必须与投资银行严格分离；建立联邦存款保险公司。1933年证券法、1934年证券交易法、1938年玛隆尼法案、1939年信托契约法、1940年投资公司法、1940年投资顾问法等一系列法规，使投行业成为美国立法最为健全的行业之一。1970年颁布了《证券投资者保护法》，设立了与商业银行存款保险制度相似的投资银行保险制度基金管理业务的全面兴起。20世纪60年代，美国出现了以混合兼并为主第三次并购浪潮，其特征是以跨国公司多元化产业扩张为内容的品牌重组。3、1929~1933年金融危机爆发后至1973年,投资银行1154、1973年至20世纪80年代末现代分业坚冰融化和放松限制下的投资银行金融自由化趋势开始萌芽。1973年布雷顿森林体系解体后实行的浮动汇率制，石油危机带来的通胀加剧和利率剧烈变动，促使金融创新工具层出不穷，投行在开拓创新向多元化发展的同时，向商行资金存贷市场渗透；相反，商行利用其广泛的网络、人才、经验和技能优势，与投资银行展开激烈的角逐，金融“防火墙”开始松动。这一期间投行业务出现了多元化、国际化、专业化和集中化倾向。货币市场基金的崛起，80年代初货币基金曾占到基金总资产的3/4。20世纪70年代中期以来，美国发生了以金融杠杆运作为特点的第四次并购浪潮。4、1973年至20世纪80年代末现代分业坚冰融化和放松限制1165、20世纪90年代现代混业经营确立，全能金融机构主宰金融业的时代已经来临1999年11月《金融服务业现代化法案》(混业);直接融资超过间接融资，直接融资倾向于证券化第五次并购浪潮：以大银行和大企业为主调的“跨行业、跨国兼并和强强联合”为特征的。2007年下半年美国“次贷风波”引发华尔街金融危机，2008年3月贝尔斯登被摩根大通收购；2008年9月涉及5万亿美元贷款规模的房利美和房地美被美国政府接管；2008年9月雷曼兄弟破产，美林被美国银行440亿美元收购；2008年9月美联储批准高盛和摩根士丹利转型为联邦银行控股公司，华尔街的“投资银行时代”将落下帷幕。5、20世纪90年代现代混业经营确立，全能金融机构主宰金融业117三、日本及亚洲新兴市场投行业发展历史1、日本投资银行的发展历程从明治维新到二战结束，证券公司产生与缓慢发展时期战后至1965年，日本证券公司的黄金发展时期1965~80年代初，日本证券公司受到严格监管80年代以来日本分业经营的金融制度逐步松动：1978年利率自由化；1981年5月修改银行法和证券法，银证部分业务可以相互涉足经营；1992年《金融改革法》准许不同行业的金融机构设立子公司实现跨行业兼营；1997年启动的“金融大改革”允许设立金融控股公司；1999年后,金融机构合并重组风起云涌,不同形式的金融控股公司相继成立，金融业混业经营达到高潮。金融自由化与地价、股价等资产价格暴涨的时期一致。

三、日本及亚洲新兴市场投行业发展历史1、日本投资银行的发展历1182、亚洲“四小龙”投资银行的发展概况1）韩国投资银行的发展历程

1956年2月，韩国证券交易所成立1962年《证券交易法》的颁布使韩国证券市场得到初步规范发展：1968年韩国颁布《证券市场法》并在此基础上成立韩国投资公司为吸引外资，1981年建立了第一家面向非居民的投资基金----韩国国际信托基金1993年6月韩国政府公布了《金融改革与市场开放行动计划》为1997年前国内证券市场开放制定了更为明确的时间表2、亚洲“四小龙”投资银行的发展概况1192）新加坡投资银行的发展历程1930年6月23日，15家证券经纪商行联合成立了新马第一个证券交易组织：新加坡证券交易商协会，1960年建立“马来西亚证券交易所”。1973年新加坡证券交易所重新注册成立。1984年，新加坡成立了亚洲第一家金融期货交易所----新加坡国际金融交易所。第一家投资银行：1970年3月的渣打投资银行。新加坡国家主权财富基金淡马锡，从2002年始加速海外投资，2003~2006年投资偏向亚洲，在韩国韩来银行、马来西亚的种植和安联银行