期货套期保值策略教材(-)课件

期货套期保值策略期货套期保值策略1

静态套期保值：一旦套期保值策略做出就不再做任何调整，仅在套期保值期开始时建仓，结束时平仓。期货套期保值策略教材(-)课件2主要内容1、基本概念2、支持与反对套期保值的观点3、基差风险4、交叉套期保值5、股指期货主要内容1、基本概念3基本概念1、空头套期保值（shorthedge）期货空头头寸的持有者，适用于套期保值者拥有某一资产并期望在未来某一时刻出售该资产的情形。基本概念1、空头套期保值（shorthedge）45月15日，一家石油生产商签订了一份出售100万桶原油的合约，销售合约中的价格为8月15日的现货价格。原油现货价格：19.00美元/桶8月的原油期货价格：18.75美元/桶8月15日原油现货价格：17.50美元/桶5月15日，一家石油生产商签订了一份出售15分析：销售合同收益：100万*17.5=1750万美元空头期货合约收益：（18.75-17.5）*100万=125万美元总收益：1750+125=1875万美元每桶18.75美元分析：6假设8月15日原油价格上涨到19.5美元/桶：销售合同收益：1950万美元，期货合同损失：（19.5-18.75）*100万=75万美元总收益：1875万美元假设8月15日原油价格上涨到19.5美元/桶：72、多头套期保值（longhedge）适用于多头头寸持有者。2、多头套期保值（longhedge）88月20日，一家铜加工商知道其在12月20日需要10万磅铜来履行某一合约。

现货价格：1.40美元/磅12月期货价格：1.2美元/磅12月20日现货价格：1.25美元/磅

8月20日，一家铜加工商知道其在12月20日9套期保值策略：

1、8月20日：

买入4份（25000磅）12月份到期的铜期货合约2、12月20日：将期货头寸平仓套期保值策略：10基差风险1、概念：基差=计划进行套期保值资产的现货价格—所使用合约的期货价格基差风险1、概念：11t1时刻：开仓同时进行套期保值t2时刻：平仓存在四个价格：s1（现货价格）、s2、f1（期货价格）、f2t1时刻：开仓同时进行套期保值12基差=s-fb1=s1-f1，b2=s2-f2期货套期保值策略教材(-)课件13套期保值资产的有效价格计算公式：1、出售资产

套期保值资产的有效价格：s2+f1-f2=f1+b2（f1〉f2）

左边：到期日现货价格+期货头寸盈利

右边：初始期货价格+套期保值到期日的基差套期保值资产的有效价格计算公式：142、购买资产套期保值资产的有效价格：s2+f1-f2=f1+b2f1-f2：期货头寸损失2、购买资产15当现货价格升幅大于期货价格时，基差扩大。当期货价格升幅大于现货价格时，基差减少。当现货价格升幅大于期货价格时，基差扩大。16空头套期保值的基差风险

3月1日，一美国公司预期其将在7月底收到5000万日元。9月份的日元期货价格为0.7800美分/日元。

交割月份为3、6、9、12月。空头套期保值的基差风险17假定：3月1日期货价格：0.78美分/日元，

平仓时现货价格：0.72

期货价格：0.725

卖出4份（1250万日元）9月到期的日元期货合约。日元的有效价格：1、0.72+（0.78-0.725）=0.7752、0.78+（0.72-0.725）=0.775假定：18多头套期保值的基差风险

6月8日，一家公司知道其在11月某天将需要购买20000桶原油，12月的原油期货价格为18.00美元/桶。

合约规模：1000桶，11月10日现货价格：20美元/桶

期货价格：19.1美元/桶多头套期保值的基差风险19分析：买入20份12月到期的原油期货合约资产的有效价格：1、20+（18-19.1）=18.9美元2、18+（20-19.1）=18.9美元分析：20交叉套期保值1、概念

期货标的资产与待对冲资产不一致的套期保值。

套期保值比率（hedgeratio）：持有期货合约的头寸大小与面临风险的资产数量之比。

或者期货头寸规模与风险敞口规模的比值。交叉套期保值1、概念21风险敞口（riskexposure）：未加保护的风险，即因债务人违约行为导致的可能承受风险的信贷余额，指实际所承担的风险。风险敞口（riskexposure）：未222、最小方差套期保值比率的计算

当期货标的资产与待对冲资产不一致时，最优的套期保值比率（h*）应使得套期保值后的头寸的方差最小。2、最小方差套期保值比率的计算23

24ρ=1，σs=σf时，最小方差套期保值比率为1.套期保值效率：由于套期保值而消除的方差的比例，测度方法：将Δs对Δf进行回归，得到的拟合线的斜率。ρ=1，σs=σf时，最小方差套期保值比率为1.25

26股指期货反映的是打算购买的股票投资组合的价值变化。

一般不考虑股利，描述的是投资于该投资组合的资本性损益。股指期货反映的是打算购买的股票投资组合的价27对资产组合进行套期保值期货合约数量：N*=P/A（相当于h=1）P：组合的现值A：一份期货合约中标的股票的现值对资产组合进行套期保值28假如一个投资组合可以反映S&P500的变化，价值100万美元，指数现值为1000美元，每份期货合约的规模为250倍指数。

为投资组合进行空头套期保值的期货合约数量为：100万/1000*250=4份.假如一个投资组合可以反映S&P500的变化29套期保值的案例案例一：大豆套期保值

2008年6月，某油厂拥有一批豆粕存货并预期未来需要进口一船大豆。当时豆粕现货价格在4300元/吨。此时CPI等宏观经济指数不断攀升并创造新高，该厂据此推断现货价格将继续走高。于是该厂以4800的价格在期货市场买入大豆0809合约，同时保有豆粕存货，待价而沽。套期保值的案例案例一：大豆套期保值30进入7月份，随着国内大豆、豆粕现货市场供不应求局面的改善，两个品种现货价格和期货价格都出现了较大幅度的回落。8月，该厂不得不在4350的价位平仓0809大豆合约，并开始逐步释放豆粕库存，以均价3550元/吨售出。

最终该厂在大豆期货市场中每吨亏损4800-4350=550元，在豆粕现货市场中每吨亏损4300-3550=750元。进入7月份，随着国内大豆、豆粕现货市场供不31案例二：卖出套期保值的实例2008年7月22日，上海螺纹钢现货价格为5480元，期货价格为5600元。由于担心下游需求减少导致价格下跌，某厂商欲在期货市场上卖出期货合约来为其5000吨钢材库存保值，于是在期货市场卖出期货主力合约1000手（1手5吨）。案例二：卖出套期保值的实例32此后螺纹钢价格果然下跌，8月6日钢材厂商的5000吨螺纹在市场上被买家买走，厂商将期货空头头寸平仓，完成套期保值。此后螺纹钢价格果然下跌，8月6日钢材厂商的5331、期货价格下跌幅度大于现货价格下跌幅度：时间现货交易期货交易盈亏合计7.225480元/吨存货5000吨5600元/吨卖出1000手8.65320元/吨卖出5000吨5400元/吨买入1000手盈亏-80万元100万元20万元1、期货价格下跌幅度大于现货价格下跌幅度：时间现货交易期货交342、期货价格下跌幅度小于现货价格下跌幅度时间现货交易期货交易盈亏合计7.225480元/吨存货5000吨5600元/吨卖出1000手8.65320元/吨卖出5000吨5500元/吨买入1000手盈亏-80万元50万元-30万元2、期货价格下跌幅度小于现货价格下跌幅度时间现货交易期货交易353、下帖幅度相同，同为160元/吨时间现货交易期货交易盈亏合计7.225480元/吨存货5000吨5600元/吨卖出1000手8.65320元/吨卖出5000吨5440元/吨买入1000手盈亏-80800元3、下帖幅度相同，同为160元/吨时间现货交易期货交易盈亏合36案例三：铜期货套期保值某铜企业，最近因为铜原料涨价，厂商大幅提高了铜的出厂价格，企业在55000元/吨价格囤积了1000吨的铜原料，过了半个月，经济恶化，市场上的铜价格开始下跌，该企业预计价格还将更低，这样他就在期货市场做空头套期保值策略，以57000元/吨的价格卖出1000吨铜期货。案例三：铜期货套期保值371个月后，该型号的铜价格跌到了45000元/吨，而这个时期期货合约的价格在46000元/吨，他们在这个价格买入期货合约平仓了解。此时存货损失：55000-45000=10000元/吨，期货头寸盈利：57000-46000=11000元/吨。1个月后，该型号的铜价格跌到了45000元/3839、把生活中的每一天，都当作生命中的最后一天。

40、机不可失，时不再来。

41、就算全世界都否定我，还有我自己相信我。

42、不为模糊不清的未来担忧，只为清清楚楚的现在努力。

43、付出才会杰出。

44、成功不是凭梦想和希望，而是凭努力和实践。

45、成功这件事，自己才是老板！

46、暗自伤心，不如立即行动。

47、勤奋是你生命的密码，能译出你一部壮丽的史诗。

48、随随便便浪费的时间，再也不能赢回来。

49、不要轻易用过去来衡量生活的幸与不幸！每个人的生命都是可以绽放美丽的，只要你珍惜。

50、给自己定目标，一年，两年，五年，也许你出生不如别人好，通过努力，往往可以改变%的命运。破罐子破摔只能和懦弱做朋友。

51、当眼泪流尽的时候，留下的应该是坚强。

52、上天完全是为了坚强你的意志，才在道路上设下重重的障碍。

53、没有播种，何来收获；没有辛苦，何来成功；没有磨难，何来荣耀；没有挫折，何来辉煌。

54、只要路是对的，就不怕路远。

55、生命对某些人来说是美丽的，这些人的一生都为某个目标而奋斗。

56、浪花总是着扬帆者的路开放的。

74、失败是什么？没有什么，只是更走近成功一步；成功是什么？就是走过了所有通向失败的路，只剩下一条路，那就是成功的路。

75、要改变命运，首先改变自己。

76、我们若已接受最坏的，就再没有什么损失。

77、在生活中，我跌倒过。我在嘲笑声中站起来，虽然衣服脏了，但那是暂时的，它可以洗净。

78、没有压力的生活就会空虚；没有压力的青春就会枯萎；没有压力的生命就会黯淡。

79、人生就像一杯没有加糖的咖啡，喝起来是苦涩的，回味起来却有久久不会退去的余香。

80、最困难的时候，就是距离成功不远了。

81、知道自己要干什么，夜深人静，问问自己，将来的打算，并朝着那个方向去实现。而不是无所事事和做一些无谓的事。

82、出路出路，走出去了，总是会有路的。困难苦难，困在家里就是难。

83、人生最大的喜悦是每个人都说你做不到，你却完成它了！

84、勇士搏出惊涛骇流而不沉沦，懦夫在风平浪静也会溺水。

85、生活不是林黛玉，不会因为忧伤而风情万种。

86、唯有行动才能改造命运。

87、即使行动导致错误，却也带来了学习与成长；不行动则是停滞与萎缩。

88、光说不干，事事落空；又说又干，马到成功。

89、对于每一个不利条件，都会存在与之相对应的有利条件。

90、人的潜能是一座无法估量的丰富的矿藏，只等着我们去挖掘。

91、要成功，不要与马赛跑，要骑在马上，马上成功。

2、虚心使人进步，骄傲使人落后。

3、谦虚是学习的朋友，自满是学习的敌人。

4、若要精，人前听。

5、喜欢吹嘘的人犹如一面大鼓，响声大腹中空。

6、强中更有强中手，莫向人前自夸口。

7、请教别人不折本，舌头打个滚。

8、人唯虚，始能知人。满招损，谦受益。满必溢，骄必败。39、把生活中的每一天，都当作生命中的最后一天。39期货套期保值策略期货套期保值策略40

静态套期保值：一旦套期保值策略做出就不再做任何调整，仅在套期保值期开始时建仓，结束时平仓。期货套期保值策略教材(-)课件41主要内容1、基本概念2、支持与反对套期保值的观点3、基差风险4、交叉套期保值5、股指期货主要内容1、基本概念42基本概念1、空头套期保值（shorthedge）期货空头头寸的持有者，适用于套期保值者拥有某一资产并期望在未来某一时刻出售该资产的情形。基本概念1、空头套期保值（shorthedge）435月15日，一家石油生产商签订了一份出售100万桶原油的合约，销售合约中的价格为8月15日的现货价格。原油现货价格：19.00美元/桶8月的原油期货价格：18.75美元/桶8月15日原油现货价格：17.50美元/桶5月15日，一家石油生产商签订了一份出售144分析：销售合同收益：100万*17.5=1750万美元空头期货合约收益：（18.75-17.5）*100万=125万美元总收益：1750+125=1875万美元每桶18.75美元分析：45假设8月15日原油价格上涨到19.5美元/桶：销售合同收益：1950万美元，期货合同损失：（19.5-18.75）*100万=75万美元总收益：1875万美元假设8月15日原油价格上涨到19.5美元/桶：462、多头套期保值（longhedge）适用于多头头寸持有者。2、多头套期保值（longhedge）478月20日，一家铜加工商知道其在12月20日需要10万磅铜来履行某一合约。

现货价格：1.40美元/磅12月期货价格：1.2美元/磅12月20日现货价格：1.25美元/磅

8月20日，一家铜加工商知道其在12月20日48套期保值策略：

1、8月20日：

买入4份（25000磅）12月份到期的铜期货合约2、12月20日：将期货头寸平仓套期保值策略：49基差风险1、概念：基差=计划进行套期保值资产的现货价格—所使用合约的期货价格基差风险1、概念：50t1时刻：开仓同时进行套期保值t2时刻：平仓存在四个价格：s1（现货价格）、s2、f1（期货价格）、f2t1时刻：开仓同时进行套期保值51基差=s-fb1=s1-f1，b2=s2-f2期货套期保值策略教材(-)课件52套期保值资产的有效价格计算公式：1、出售资产

套期保值资产的有效价格：s2+f1-f2=f1+b2（f1〉f2）

左边：到期日现货价格+期货头寸盈利

右边：初始期货价格+套期保值到期日的基差套期保值资产的有效价格计算公式：532、购买资产套期保值资产的有效价格：s2+f1-f2=f1+b2f1-f2：期货头寸损失2、购买资产54当现货价格升幅大于期货价格时，基差扩大。当期货价格升幅大于现货价格时，基差减少。当现货价格升幅大于期货价格时，基差扩大。55空头套期保值的基差风险

3月1日，一美国公司预期其将在7月底收到5000万日元。9月份的日元期货价格为0.7800美分/日元。

交割月份为3、6、9、12月。空头套期保值的基差风险56假定：3月1日期货价格：0.78美分/日元，

平仓时现货价格：0.72

期货价格：0.725

卖出4份（1250万日元）9月到期的日元期货合约。日元的有效价格：1、0.72+（0.78-0.725）=0.7752、0.78+（0.72-0.725）=0.775假定：57多头套期保值的基差风险

6月8日，一家公司知道其在11月某天将需要购买20000桶原油，12月的原油期货价格为18.00美元/桶。

合约规模：1000桶，11月10日现货价格：20美元/桶

期货价格：19.1美元/桶多头套期保值的基差风险58分析：买入20份12月到期的原油期货合约资产的有效价格：1、20+（18-19.1）=18.9美元2、18+（20-19.1）=18.9美元分析：59交叉套期保值1、概念

期货标的资产与待对冲资产不一致的套期保值。

套期保值比率（hedgeratio）：持有期货合约的头寸大小与面临风险的资产数量之比。

或者期货头寸规模与风险敞口规模的比值。交叉套期保值1、概念60风险敞口（riskexposure）：未加保护的风险，即因债务人违约行为导致的可能承受风险的信贷余额，指实际所承担的风险。风险敞口（riskexposure）：未612、最小方差套期保值比率的计算

当期货标的资产与待对冲资产不一致时，最优的套期保值比率（h*）应使得套期保值后的头寸的方差最小。2、最小方差套期保值比率的计算62

63ρ=1，σs=σf时，最小方差套期保值比率为1.套期保值效率：由于套期保值而消除的方差的比例，测度方法：将Δs对Δf进行回归，得到的拟合线的斜率。ρ=1，σs=σf时，最小方差套期保值比率为1.64

65股指期货反映的是打算购买的股票投资组合的价值变化。

一般不考虑股利，描述的是投资于该投资组合的资本性损益。股指期货反映的是打算购买的股票投资组合的价66对资产组合进行套期保值期货合约数量：N*=P/A（相当于h=1）P：组合的现值A：一份期货合约中标的股票的现值对资产组合进行套期保值67假如一个投资组合可以反映S&P500的变化，价值100万美元，指数现值为1000美元，每份期货合约的规模为250倍指数。

为投资组合进行空头套期保值的期货合约数量为：100万/1000*250=4份.假如一个投资组合可以反映S&P500的变化68套期保值的案例案例一：大豆套期保值

2008年6月，某油厂拥有一批豆粕存货并预期未来需要进口一船大豆。当时豆粕现货价格在4300元/吨。此时CPI等宏观经济指数不断攀升并创造新高，该厂据此推断现货价格将继续走高。于是该厂以4800的价格在期货市场买入大豆0809合约，同时保有豆粕存货，待价而沽。套期保值的案例案例一：大豆套期保值69进入7月份，随着国内大豆、豆粕现货市场供不应求局面的改善，两个品种现货价格和期货价格都出现了较大幅度的回落。8月，该厂不得不在4350的价位平仓0809大豆合约，并开始逐步释放豆粕库存，以均价3550元/吨售出。

最终该厂在大豆期货市场中每吨亏损4800-4350=550元，在豆粕现货市场中每吨亏损4300-3550=750元。进入7月份，随着国内大豆、豆粕现货市场供不70案例二：卖出套期保值的实例2008年7月22日，上海螺纹钢现货价格为5480元，期货价格为5600元。由于担心下游需求减少导致价格下跌，某厂商欲在期货市场上卖出期货合约来为其5000吨钢材库存保值，于是在期货市场卖出期货主力合约1000手（1手5吨）。案例二：卖出套期保值的实例71此后螺纹钢价格果然下跌，8月6日钢材厂商的5000吨螺纹在市场上被买家买走，厂商将期货空头头寸平仓，完成套期保值。此后螺纹钢价格果然下跌，8月6日钢材厂商的5721、期货价格下跌幅度大于现货价格下跌幅度：时间现货交易期货交易盈亏合计7.225480元/吨存货5000吨5600元/吨卖出1000手8.65320元/吨卖出5000吨5400元/吨买入1000手盈亏-80万元100万元20万元1、期货价格下跌幅度大于现货价格下跌幅度：时间现货交易期货交732、期货价格下跌幅度小于现货价格下跌幅度时间现货交易期货交易盈亏合计7.225480元/吨存货5000吨5600元/吨卖出1000手8.65320元/吨卖出5000吨5500元/吨买入1000手盈亏-80万元50万元-30万元2、期货价格下跌幅度小于现货价格下跌幅度时间现货交易期货交易743、下帖幅度相同，同为160元/吨时间现货交易期货交易盈亏合计7.225480元/吨存货5000吨5600元/吨卖出1000手8.65320元/吨卖出5000吨5440元/吨买入1000手盈亏-80800元3、下帖幅度相同，同为160元/吨时间现货交易期货交易盈亏合75案例三：铜期货套期保值某铜企业，最近因为铜原料涨价，厂商大幅提高了铜的出厂价格，企业在55000元/吨价格囤积了1000吨的铜原料，过了半个月，经济恶化，市场上的铜价格开始下跌，该企业预计价格还将更低，这样他就在期货市场做空头套期保值策略，以57000元/吨的价格卖出1000吨铜期货。案例三：铜期货套期保值761个月后，该型号的铜价格跌到了45000元/吨，而这个时期期货合约的价格在46000元/吨，他们在这个价格买入期货合约平仓了解。此时存货损失：55000-45000=10000元/吨，期货头寸盈利：57000-46000=11000元/吨。1个月后，该型号的铜价格跌到了45000元/7739、把生活中的每一天，都当作生命中的最后一天。

40、机不可失，时不再来。

41、就算全世界都否定我，还有我自己相信我。

42、不为模糊不清的未来担忧，只为清清楚楚的现在努力。

43、付出才会杰出。

44、成功不是凭梦想和希望，而是凭努力和实践。

45、成功