项目投资x课件

goonHellogoonHello

第5章项目投资

项目投资概述现金流量的内容和计算投资决策指标投资决策指标的应用

第5章项目投资5.1项目投资概述

投资：特定经济主体为了在可预见的将来获得收益或使资金增值，在一定时期向一定领域的标的物投放足够数额的资金的经济行为。

投资：是企业为了获得投资收益或为了控制其他企业而向一定对象投放资金的过程。包括：项目投资、证券投资

项目投资：是以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。5.1项目投资概述投资：特定经济主体为了在可5.1.1项目投资的种类1、按投资在再生产中的作用分：新建企业投资/简单再生产/扩大再生产2、按对企业前途的影响分：战术性投资/战略性投资3、按投资项目间的关系分：相关性投资/非相关性投资4、按增加利润的途径分：扩大收入投资/降低成本投资5.1.1项目投资的种类5.1.2项目投资的特点*

1、投资金额较大；2、投资回收期较长；3、投资的变现能力较差；4、资金占用量相对稳定；5、投资的实物形态和价值形态可以分离；6、投资风险较大。第五章项目投资x课件5.1.3项目投资的程序

提出项目评价项目的可行性项目投资决策项目实施：项目的再评价5.1.3项目投资的程序5.1.4项目投资期项目投资期=项目建设期+项目运营期项目投资期：开始投资报废清理结束项目建设期：开始投资建成投产项目运营期：建成投产报废清理结束5.1.4项目投资期项目投资期=项目建设期+项目运营期5.2现金流量的内容和计算5.2.1现金流量的内容现金流量：指与长期投资决策有关的现金流入和流出的数量。1、按现金流动的方向现金流入量：投资项目引起的现金收入的增加现金流出量：投资项目引起的现金支出的增加

现金净流量=现金流入量-现金流出量5.2现金流量的内容和计算2、按现金流量的发生时间：（1）初始现金流量：

一般指项目建设过程中（投产之前）发生的现金流量。如：固定资产的购建成本、垫支的营运资金等（2）终结现金流量：投资项目完结（有效期满）时所发生的现金流量。如：残值；流动资产；土地。2、按现金流量的发生时间：现金流入和流出终结现金流量营业现金流量

012n-1n初始现金流量现金流出现金流入和流出终结现营业现金流量0（3）营业现金流量：

项目投入使用后，运营期内的现金流入、流出量。

5.2.2现金流量的计算年营业现金净流量NCF=年营业收入-年付现成本-年所得税=净利+折旧=年营业收入×（1-所得税率）-年付现成本（1-所得税率）+年折旧额×所得税率例一:P155（3）营业现金流量：例二：P157远景公司现有一投资项目，项目投资总额1000万元，分五年在年初等额支付工程款，2年建成投产有效期5年，投产时垫付流动资金200万元，有效期满时收回，项目投产后每年增加销售收入1000万元，付现成本700万元，所得税率25%。企业资金成本率为10%。则：该项目在直线折旧法（加速折旧法）下的各年营业现金净流量，各年现金净流量；各年累计现金净流量；投资回收期；年均报酬率；净现值；现值指数；内含报酬率分别为多少？例二：P157解：直线折旧法：年折旧=1000/5=200NCF=（1000-200-700）×（1-25%）+200=275解：直线折旧法：项目01234567合计初始现金流量-200-200-400-200-200-1200终结现金流量200200直线折旧法：年折旧200200200200200各年净利7575757575375营业现金流量2752752752752751375各年现金流量-200-200-4007575275275475375累计现金流量-200-400-800-725-650-375-100375加速折旧法：年折旧400240144108108各年净利-10045117144144350营业现金流量3002852612522521350各年现金流量-200-200-40010085261252452350累计现金流量-200-400-800-700-615–354-102350项目0123注：不同折旧方法下，∑各年现金净流量之差=∑各年净利之差=350-375=-100×25%=-25即：加速折旧法下，第三年亏损抵税额。注：不同折旧方法下，直线折旧法：含建设期的投资回收期=6+100/475=6.21年均报酬率=75/1200=6.25%或:=(275+200/5)/1200=26.25%净现值=[275×(P/A,10%,5)(P/S,10%,2)+200×(P/S,10%,7)]-{200×[(P/A,10%,4)+1]+200×(P/S,10%,2)}=-35.45现值指数=[275×(P/A,10%,5)(P/S,10%,2)+200×(P/S,10%,7)]／{200×[(P/A,10%,4)+1]+200×(P/S,10%,2)}=0.9645直线折旧法：设内含报酬率为X,I=8%,NPV=23.95I=9%,NPV=-6.28(8%-X)/(8%-9%)=(23.95-0)/[23.95-(-6.28)]X=8.79%＜10%,该项目不可行.设内含报酬率为X,现金流量估算应注意的问题分清相关成本和非相关成本相关成本：与特定项目有关，项目评价时必须考虑的成本。非相关成本：与特定项目无关，项目评价时不需考虑不要忽视机会成本机会成本：放弃项目的预计投资收益。必须考虑投资项目对企业原有生产经营的影响新项目投产后引起的老产品的收入或成本的增减变动必须重视对净营运资金的影响净营运资金：项目投产后增加的经营性流动资产和增加的经营性流动负债的差现金流量估算应注意的问题分清相关成本和非相关成本5.2.3投资决策中使用现金流量的原因

财务会计中，评价企业经济效益，通常用利润指标，但在投资决策中则一般不使用利润指标，而使用现金流量，以净现金流量作为项目的净收益。主要原因是：5.2.3投资决策中使用现金流量的原因

1、在不考虑时间价值情况下，投资项目投资期内的净利润总额和现金净流量总额是相等的，所以可用净现金流量替代利润。2、采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素（考虑了现金流入和流出的具体时间）3、采用现金流量能使投资决策更符合客观实际情况。（利润的主观随意性大，而现金流量计算客观性强，便于满足投资需要）(税前利润受折旧方法的影响,税前现金流量则不受折旧方法的影响)1、在不考虑时间价值情况下，投资项目投资期内5.3投资决策的基本指标5.3.1非贴现投资决策指标不考虑资金时间价值的分析评价指标。（一）投资回收期投资回收期(PaybackPeriod，PP）指回收初始投资所需的时间。5.3投资决策的基本指标1、投资回收期的计算（1）无建设期，初始投资额一次投入，项目投产后每年现金净流量均相等（年金式）则：投资回收期＝初始投资额/年营业现金净流量例一：P155（甲方案）（2）无建设期，初始投资额一次投入，项目投产后每年营业现金净流量均相等（年金式），有终结现金流量。若初始投资额/年营业现金净流量≤项目有效期-1则：投资回收期=初始投资额/年营业现金净流量若初始投资额/年营业现金净流量＞项目有效期-1则：投资回收期=（N-1）+第N-1年末尚未收回的投资额／第N年的现金净流量N——项目有效期例：P155（乙方案）1、投资回收期的计算（3）初始投资分次投入或有建设期或项目投产后各年的营业现金净流量不完全相等，则逐年计算每年末尚未收回的投资额（或每年末累计现金净流量），设从第M年末开始尚未收回的投资额等于零(或累计现金净流量大于或等于零)。则：含建设期的投资回收期=（M-1）+第M-1年末尚未收回的投资额／第M年的现金净流量例一：P155、159（丙方案）例二：P157、159评价：若预计的回收期小于要求的回收期,项目可行；多个可行方案之间比较，以回收期小者为优。（3）初始投资分次投入或有建设期或项目投2、投资回收期的优点和不足优点：简便易行考虑了现金收回与投入资金的关系缺点：

没有顾及回收期以后的利益没有考虑资金的时间价值2、投资回收期的优点和不足（二）年均报酬率（会计收益率）平（年）均报酬率:项目投产后每年平均的现金净流量(或净利)占原始投资额（或年均占用资金额）的百分比.(AverageRateofReturn可缩写为ARR)（二）年均报酬率（会计收益率）平（年）均报酬率1、定义公式：年均报酬率=年均现金流量/项目初始投资总额×100%或=年均现金流量/项目年均占用资金额×100%或=年均净利/项目初始投资总额×100%或=年均净利/项目年均占用资金额×100%注意：同一次决策中所用公式应一致1、定义公式：2、年均报酬率的计算：①投产后未来各年的现金净流量（净利）均相等年均报酬率=年现金净流量／原始投资额（年均占资额）或=年净利／原始投资额（年均占资额）②投产后未来各年的现金净流量（净利）不完全相等年均报酬率=年均现金净流量／原始投资额（年均占资额）或=年均净利／原始投资额（年均占资额）

例一：P155、

例二：1572、年均报酬率的计算：3、评价：

若年均报酬率大于要求的报酬率,项目可行；

在多个可行方案之间比较，以年均报酬率高者为优。优点：简便、易懂缺点：没有考虑资金的时间价值3、评价：若年均报酬率大于要求的报酬率,项目可行；5.3.2贴现的投资决策指标

考虑资金时间价值的指标（一）净现值1、定义

净现值（NetPresentValue,NPV)

项目投产后,未来各年（营业、终结）现金净流量的现值之和，与初始投资额的现值之差。5.3.2贴现的投资决策指标第t年营业和终结现金净流量初始投资额贴现率净现值资本成本

或企业要求的最低报酬率

定义公式项目有效期公式一：无建设期，初始投资一次投入第t年营业和终结现金净流量初始投资额贴现率净现值资本成本或第t年营业和终结现金净流量第t年投资额贴现率项目有效期项目建设期项目资金投入期公式二：有建设期，初始投资分次投入第t年营业和终结现金净流量第t年投资额贴现率项目项目项目资金第t年现金净流量项目投资期净现值贴现率公式三：项目投资期内各年现金净流量的现值之和第t年现金净流量项目投资期净现值贴现率公式三：项目投资期内各2、具体计算：（1）无建设期，初始投资额（C）一次投入：①投产后各年现金净流量（A）均相等，NPV=A×（P/A，K，n）-C

例一:P155、162（甲方案）2、具体计算：②投产后各年营业现金净流量（A）均相等，有终结现金流量（S）NPV=[A×（P/A，K，n）+S×（P/S，K，n）]-C=[A×（P/A，K，n-1）+（A+S）×（P/S，K，n）]-C例一:P155、162（乙方案）②投产后各年营业现金净流量（A）均相

③投产后各年营业现金净流量不完全相等用公式一例一:P155、162（丙方案）③投产后各年营业现金净流量不完全相等（2）有建设期，初始投资额分次投入：用公式二

例二：

（2）有建设期，初始投资额分次投入：3、评价当NPV>0,方案可行，当NPV<0,方案不可行，当NPV＝0,表明项目（方案）的投资报酬率等于预定贴现率。多个可行方案比较,NPV越大越好.优点：考虑了资金时间价值，比较科学。不足:不便于投资额不等或有效期不等的项目间的比较.无法确定投资项目内在的报酬率。延伸：净现值率（初始投资额不等）

年均净现值（项目有效期不等）3、评价当NPV>0,方案可行，（二）现值指数（获利指数）

1、定义

获利指数

（ProfitabilityIndex,PI)：项目投产后,未来各年（营业、终结）现金净流量的现值之和，与初始投资额的现值之比。（二）现值指数（获利指数）1、定义定义公式：公式一：无建设期，初始投资一次投入

现值指数初始投资额贴现率第t年营业和终结现金净流量项目有效期定义公式：现值指数初始投资额贴现率第t年营业和终第t年营业和终结现金净流量第t年初始投资额贴现率项目有效期项目建设期项目资金投入期公式二：有建设期，初始投资分次投入第t年营业和终结现金净流量第t年初始投资额贴现率项目项目项目

2、具体计算

现值指数的具体计算与净现值的计算类似,只要将净现值计算中的“-”改为“÷”或“／”即可。

例一:P155、163

例二：P164

2、具体计算3、评价当PI>1，方案可行，表明项目（方案）的投资报酬率大于预定的贴现率。当PI<1，方案不可行，表明项目（方案）的投资报酬率小于预定的贴现率。当PI=1，表明投资报酬率等于预定的贴现率。

多个可行方案间的比较,现值指数越大越好.不足:无法确定投资项目内在的报酬率3、评价当PI>1，方案可行，表明项目（方案）的投（三）内含报酬率1、定义内含报酬率(InternalRateofReturn,IRR)：使得投资项目的净现值等于零的贴现率（三）内含报酬率1、定义2、计算方法

（1）无建设期,初始投资额一次投入，项目投产后,未来各年的现金净流量均相等(A)——内插法。

设内含报酬率为r

则:NPV=A×(P/A,r,n)-C=0(P/A,r,n)=C/A查年金现值系数表用插值(内插)法计算内含报酬率r.

例一:P155、165（甲方案）

2、计算方法（1）无建设期,初始投资额一次投入，项目投产

（2）否则(有建设期或初始投资额分次投入或项目投产后,未来各年的现金净流量不完全相等)，先采用逐次测试法，然后采用插值法计算内含报酬率(r)。

例一:P155（乙、丙方案）P165-166例二：1157166

（2）否则(有建设期或初始投资额分次投入或项目投产3、评价：

内含报酬率大于资本成本率或必要报酬率，项目可行；内含报酬率小于资本成本率或必要报酬率，项目不可行。多个可行项目比较，内含报酬率越大越好。3、评价：内含报酬率大于资本成本率或必要报酬5.3.3投资决策指标的比较

1、多种指标在投资决策中应用的变化

二十世纪70年代之前，非贴现法为主；

二十世纪70年代之后，贴现法为主。5.3.3投资决策指标的比较

1、多种指标在2、贴现法被广泛应用的原因贴现法考虑了货币时间价值，更科学合理3、NPV与PI的比较，一般情况下两者结论一致；

当初始投资额不同，在选优决策中可能产生差异。

a当资本无限量，互斥选优，以NPV为准;b当资本有限量，独立选优，以PI为准.2、贴现法被广泛应用的原因4、NPV与IRR的比较：多数情况下，NPV与IRR的结论相同;当初始投资额不同或现金净流量的回收时间不同时，可能产生差异。

a当资本无限量，互斥选优，以NPV为准;b当资本有限量，独立选优，以IRR为准.

4、NPV与IRR的比较：根本原因：

NPV法假定产生的现金流入量重新投资会产生相当于企业资本成本率（i）的利润率。IRR法却假定现金流入量重新投资会产生与此项目特定的内含报酬率（IRR）相同的利润率。

根本原因：5.4投资决策指标的应用5.4.1资本无限量的互斥选优决策一、可供使用年限相等的互斥选优决策1、每年各项目的生产能力有差别

——项目决策影响年收入差量净现值法净现值法注：继续使用旧设备的初始投资额=旧设备目前的售价±目前变现净损失抵税（净收益纳税）额=旧设备目前售价-（目前售价-账面净值）×税率例三：P170-171（设备更新决策）5.4投资决策指标的应用5.4.1资本无限量的互斥例四：购入设备还是租入设备决策某公司急需一台不需安装的设备，设备使用后每年可增加的营业收入与营业税金及附加的差为50000元，增加经营成本34000元。该设备购价（含税）77000元，折旧年限10年，预计净残值7000元。若经营租入该设备，只需每年末支付9764元租金，可连续租10年，若企业资金成本率为10%，企业所得税率为25%。要求：作出设备购入还是租入的决策。例四：购入设备还是租入设备决策解：差量净现值法（以购代租）差量初始现金流量=-77000-0=-77000购入设备年折旧=（77000-7000）/10=7000购入设备年营业现金流量=（50000-34000-7000）（1-25%）+7000=13750租入设备年营业现金流量=（50000-34000-9764）（1-25%）+0=4677差量年营业现金流量=13750-4677=9073差量终结现金流量=7000-0=7000△NPV=9073×（P/A，10%，10）+7000×（P/S，10%，10）-77000=-18551.5所以,应租入设备.解：差量净现值法（以购代租）

2、每年各项目的生产能力无差别——项目决策不影响年收入

现金净流出量现值法例五：P168-170（设备更新决策）使用新设备现金净流出量现值＝［新设备购价＋各年税后付现成本的现值

-各年折旧抵税额的现值+未来税后大修成本的现值-预计残值的现值±预计残值净收益纳税(净损失抵税)额的现值2、每年各项目的生产能力无差别使用旧设备现金净流出量现值＝［旧设备目前的售价±旧设备目前变现损失抵税(变现收益纳税)额＋各年税后付现成本的现值-各年折旧抵税额的现值＋未来税后大修成本的现值-预计残值的现值±预计残值净收益纳税(净损失抵税)额的现值使用旧设备现金净流出量现值二、可供使用年限不等的互斥选优决