专业课9-投资学-讲义3跨考

在投资中，无差异曲线是指对一个特定的投资者而言，任意给定一个组合，根据他对期望收益率和风险的偏好态度，按照期望收益率对风险补偿的要求，可以得到一系列满意程度相同的（无差异组合。所有这些组合在均值方差（或标准差坐标系中形成一条曲线，这条曲线就称为该投资者的一条无差异曲线。已知U（x,y）=3x+y，无差异曲线就是在效用一定的情况下，消费者的商品的UE(r)-2

A2定价中的均衡构建组合（原有组合以外的变化部分）：（1）无需追加投资（2）组合系统性风险为0（3）市场钧衡时，组合预期收益率为0资产的预期收益率为10%，是对因素k有单位敏感度的组合。ABC 新构建的组合较原来组合的收益因此，组合在没有新增投资、不额外增加风险的条件下，使得投资收益率增加了——在过程中，由于对资产B的需求上升，导致资产B的价格被太高，从而使其实际投资组合的业绩评价投资组合的收益率衡量不发生基金分红溈 溈 发生分红rpt=（1+r1（1+r2）-溈ϋ 溈 溈 溈ϋ溈 溈ϋ溈r1是除息前的基金收益率，r2是除息之后的基金收益NAVA是基金红利除息前日的单位净值，D表示评估期内的单位股息 PS：除息

)]-除息价=股权登记日收盘价-每股派息额利后立刻卖出，便可达到和长期持有者一样的红利数目。几个评价指数 Jensen绩效指标，表示基金投资组合收益率与相同系统风险水平下市场投资组合收益衡量基金的总风险如果评估的基金属于充分分散投资组合，可选用β值反映风险；如果投资组合专注于某一行业的基金时，相应风险用sarpe指数模型比较合适。有效市场假说有效市场假说的定义 收益率三个层次弱式有效市场价格充分反映历史信息，投资者单纯依靠以往信息没法获得超额收益，此时股价是随机的，也即同一不同时间的价格变化不相关。因此，利用移动平均线和K线图分析历史价格信息检验若有效市场向于0技术分析交易规则的检验：若能带来超额收益，无半强式有效市场检验事件分析法：计算某一时间或发生前后的累计超常收益率1）定义事件事件估计期或清洁期1805个事件窗口期：用于股价对事件的反应。例如事件前后1个工作日，窗口期【-1,1】2）计算超额收益第i只第t天超额收益率ARit=rit-rit; AR 第i只在事件窗口期超额收益率CAR AR

RCAR在最近一次财政赤字之后的三段时间内，该教授观察到如下表的收益率数据时间12---3请用残差分析法计算两种在第1第2期和第3期的常收益率并三期均超常收益率（AART）和累计的超常收益率（CAAR。根据分析结果，分析在财政赤字前后应该如何投资？因此ARR1=(-3%-7%)/2=-5%CAAR=(-5%-4.25%-0.8%)/3=-投资策略：在政策前抛出，在之后以低价买基本面分析法的规则检验强式有效市场股价反映所有信息，包括公开的和未公开的。交易也无法获得超额收益。有效市场不成立的检验：周末效应：研究发现每周周一的平均收益率往往低于周二至周四的平均收益率。说明半强式有效市场不成立小公司效应：盘子越小的被的可能性越大，因为这些很容易成为收购对象，为季度收益的相关性1）季报前CAR显著非0，之后投资收益率迅速恢复至正常水平。则半强式有效2）前CAR显著非0，但之后投资者仍能持续获得超额收益。则半强式有效市场不主动投资与投资投资/指数化策略：如果投资者认为市场有效，那么任何一种价格都不能持续被低估指数成分股作为投资的对象，不主动寻求市场的表现，而是试图指数的表现。主动投资：投资者认为市场无效，那么他们相信通过分析能够挖掘出价格被低估或高估的，从而获行为金融学对有效市场假说的质疑投资者理独立的理性偏差：即使投资者非理性，但只要非理性投资者交易策略不相关，市场上持有乐观和悲观态度的投资者数目大体相当，那么他们交易可以互相抵消即使理性偏差是非独立的，交易行为有相关性，但理性的可以消除非理性投资者对价格的影响投资者不可能做到完全理

行为金融学的反驳投资者在决策时往往会收到相同或相似的情绪影响，使预期出现较为一致的偏离，而非随机分布由于市场上未必存在完全的工具以及成本的存在，有限，相反，某些者更倾向于对价格失衡，从中获利，扩大系统性偏差。为什么是有限的噪声交易者风险：噪声交易者没有关于资产未来收益分布的正确信息，他们在错误估计卖空存在限制：者没法及时对价格被高估的作空行为使其价格回复均者不一定完全了解噪声交易者，从而作出错误决策存在交易成本BA限制有效性，使者在时被淘汰在考，价偏采取激进的反向交易行为，会带来短期绩效的损失，如果投资者只看到短期的亏损而撤资，会限制者的行为，从而使得者不敢在价格偏离时采用激进的反向操作。【2017复旦】2015年7月，中国持续下跌，许多公司纷纷暂停了融券交易，（1融券指投资者预期未来价格下跌，因此向公司借入以卖出，等价格下跌后，再以较低的价格买入，到期将规定数量、种类的及利息返还公司。我国的持续下跌一方面加剧了做空投资者的融券交易，另外融券交易使得市场上供给断增加又对价格起到助跌作用。（2）融券交易的暂停限制了机制的有效性指利用同一种实物资产或在市场上的不同价格来获取无风险收益的行为。因为无风险，因此当者发现机会时立刻进行交易，使得价格回归正常，市场组合需满足三个条件①组合要求投资者不追加投资，即组合属于自融资组合。用并表示投资者持有证券i比例的变化，则该条件可以表示为：X1X2X3...Xn 组合对任何因素的敏感度为零，即 组合没有因素风险。用bi表示 i对b1X1b2X2b3X3...bnXn 组合的预期收益率应大于零，用ri表 i的收益率，则该条件可以表示为X1r1X2r2X3r3...Xnrn 益XBXSXbXb B S X X B SXB因此根据原则，构造投资组合，买进B卖出s，则B